Tác giả: jk
Hôm qua, sàn giao dịch sàn giao dịch New York đã chứng kiến đợt IPO crypto đầu tiên của năm mới: tiếng chuông niêm yết vang lên cho nhà cung cấp dịch vụ lưu ký tài sản kỹ thuật số BitGo Holdings (NYSE: BTGO). Được thành lập vào năm 2013 và quản lý hơn 100 tỷ đô tài sản, công ty dẫn đầu ngành này đã chính thức gia nhập thị trường vốn với giá chào bán là 18 đô la, huy động được 212,8 triệu đô la và đạt mức định giá hơn 2 tỷ đô la.
BitGo là công ty nào? Tại sao nhà đầu tư bán lẻ chưa từng nghe đến nó?
Được thành lập vào năm 2013 và có trụ sở chính tại Nam Dakota, Hoa Kỳ, BitGo là đơn vị lưu ký tài sản kỹ thuật số độc lập lớn nhất thế giới. Công ty được đồng sáng lập bởi những người tiên phong trong công nghệ internet là Mike Belshe và Ben Davenport. Belshe là một trong những kỹ sư đầu tiên của đội ngũ phát triển trình duyệt Google Chrome và là tác giả chính của giao thức HTTP/2.0.
Hiện tại, BitGo phục vụ hơn 4.900 khách hàng tổ chức trên toàn thế giới, quản lý hơn 104 tỷ đô la tài sản tại hơn 50 quốc gia. Công ty xử lý khoảng 20% tổng khối lượng giao dịch Bitcoin toàn cầu, và khách hàng của họ bao gồm sàn giao dịch crypto , Quỹ phòng hộ, công ty quản lý tài sản, cũng như các doanh nghiệp truyền thống như Nike và Trung tâm Y tế NYU Langone.
Việc kinh doanh cốt lõi của BitGo bao gồm: lưu ký tài sản kỹ thuật số (lưu trữ lạnh và ví nóng), nền tảng lending BitGo Prime, mạng lưới quyết toán thời gian thực Go Network, dịch vụ staking và lưu ký độc quyền Wrapped Bitcoin(WBTC). Đặc biệt, công ty duy trì thành tích hoàn hảo 12 năm mà không có bất kỳ sự cố bảo mật nào.
Về mặt tuân thủ quy định, BitGo đã nhận được sự chấp thuận từ Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) vào tháng 12 năm 2025, trở thành công ty lưu ký crypto đầu tiên nhận được giấy phép ngân hàng liên bang. Ngoài ra, công ty này cũng nắm giữ giấy phép hoạt động tại nhiều khu vực pháp lý, bao gồm giấy phép MiCA của EU và giấy phép VARA của UAE.
Diễn biến ngày đầu tiên: Mở cửa tăng mạnh nhưng sau đó giảm trở lại.
Cổ phiếu BitGo mở cửa ở mức 22,43 đô la, tăng 24,6% so với giá chào bán là 18 đô la. Cổ phiếu đạt đỉnh 24,50 đô la trong phiên giao dịch, với mức tăng lên tới 36%. Tuy nhiên, nó đã giảm trở lại phần lớn mức tăng gần cuối phiên, cuối cùng đóng cửa ở mức 18,49 đô la, chỉ tăng nhẹ 2,7% so với giá chào bán.
Giá chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (LẦN) là 18 đô la mỗi cổ phiếu, cao hơn mức dự báo trước đó của thị trường là 15-17 đô la. Khoảng 11,82 triệu cổ phiếu phổ thông loại A đã được phát hành, huy động được khoảng 212,8 triệu đô la. Dựa trên giá IPO, giá trị vốn hóa thị trường của công ty ước tính khoảng 2,08 tỷ đô la, tăng so với mức định giá 1,75 tỷ đô la trong vòng gọi vốn Series C vào tháng 8 năm 2023.
Goldman Sachs và Citigroup đóng vai trò là các nhà bảo lãnh phát hành chính chung lần đợt IPO này, được cho là đã nhận được lượng đăng ký mua vượt mức khoảng 13 lần.
Doanh thu tăng trưởng nhanh chóng, nhưng hệ số biên lợi nhuận đang chịu áp lực.
Theo sách hướng dẫn, BitGo đạt doanh thu 3,08 tỷ đô la và lợi nhuận ròng 156,6 triệu đô la trong năm tài chính 2024, đảo ngược thành công lỗ vốn 2,1 triệu đô la trong năm tài chính 2023. Trong nửa đầu năm 2025, doanh thu của công ty tăng vọt lên 4,19 tỷ đô la, tăng khoảng 274% so với cùng kỳ năm trước, nhưng lợi nhuận ròng giảm xuống còn 12,6 triệu đô la, giảm 59% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do công ty đầu tư đáng kể vào xây dựng cơ sở hạ tầng và mở rộng đội ngũ.
Điều quan trọng cần lưu ý là cấu trúc doanh thu của BitGo khá độc đáo. Theo chuẩn mực kế toán, công ty phải tính toàn bộ số tiền giao dịch của khách hàng vào doanh thu, đồng thời tính cả chi phí mua tài sản vào chi phí. Do đó, mặc dù doanh thu được báo cáo có thể lên đến hàng tỷ đô la, nhưng thu nhập thực tế sau khi trừ chi phí lại nhỏ hơn nhiều. Ví dụ, trong nửa đầu năm 2025, thu nhập từ bán tài sản kỹ thuật số chỉ đạt 34,7 triệu đô la, thu nhập từ staking là 40,5 triệu đô la và thu nhập dịch vụ stablecoin là 2,7 triệu đô la.
Chi phí hoạt động của công ty đạt 3,09 tỷ đô la vào năm 2024, trong đó 2,53 tỷ đô la là chi phí bán tài sản kỹ thuật số. Thu nhập từ dịch vụ và đăng ký vẫn tương đối ổn định, đạt 120,7 triệu đô la vào năm 2024, tăng trưởng 56% so với năm trước.
Các nhà phân tích hoàn toàn ủng hộ mức giá này, nhìn lên giá mục tiêu là 26,5 đô la.
Mặc dù ngày giao dịch đầu tiên không mấy khả quan, nhiều nhà phân tích vẫn lạc quan về giá trị đầu tư dài hạn của BitGo. Matthew Sigel, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại công ty quản lý đầu tư VanEck, đã đưa ra mức giá mục tiêu là 26,50 đô la, tương ứng với tăng 47% so với giá IPO và giá trị vốn hóa thị trường khoảng 3 tỷ đô la.
Sigel chỉ ra rằng BitGo là công ty niêm yết công khai đầu tiên cung cấp cho nhà đầu tư việc kinh doanh lưu ký thuần túy, với các dịch vụ lưu ký và đặt cọc đóng góp hơn 80% doanh thu. So với các đối thủ cạnh tranh phụ thuộc nhiều vào khối lượng giao dịch (như Coinbase hay Galaxy Digital), BitGo có thu nhập ổn định hơn và chất lượng lợi nhuận cao hơn. Ông dự đoán BitGo sẽ đạt doanh thu hơn 400 triệu đô la và lợi nhuận trước thuế, lãi vay và khấu hao (EBITDA) hơn 120 triệu đô la vào năm 2028.
"BitGo duy trì hồ sơ bảo mật hoàn hảo và đã thiết lập các rào cản cạnh tranh quan trọng về tuân thủ quy định," Sigel nói. "Trong số các dự án tài sản kỹ thuật số có giá trị vốn hóa thị trường vượt quá 2 tỷ đô la, phần lớn chưa bao giờ tạo ra một xu lợi nhuận ròng nào cho người nắm giữ. So với đó, cổ phiếu của BitGo rõ ràng là một mục tiêu đầu tư vượt trội hơn."
Ông nói thêm rằng nếu giá Bitcoin tăng 33%, 2.369 Bitcoin mà BitGo đang nắm giữ sẽ làm tăng thêm 72 triệu đô la vào giá trị vốn hóa thị trường của công ty, càng củng cố thêm giá trị hợp lý của nó ở mức 3 tỷ đô la.
Thị trường IPO crypto đang báo hiệu sự mở cửa trở lại, với nhiều công ty đang xếp hàng chờ niêm yết.
Việc IPO của BitGo được xem là một sự kiện mang tính bước ngoặt, đánh dấu sự khởi động lại của thị trường IPO crypto sau giai đoạn suy thoái vào quý IV năm 2025. Trong nửa đầu năm 2025, một số công ty crypto , bao gồm cả nhà phát hành stablecoin Circle (được định giá khoảng 7 tỷ USD), sàn giao dịch Gemini và Bullish, đã niêm yết thành công. Tuy nhiên, khi Bitcoin giảm 29% từ lịch sử là 126.000 USD xuống mức giá hiện tại khoảng 89.000 USD, cổ phiếu liên quan đến crypto cũng đã trải qua một đợt điều chỉnh đáng kể.
Giới chuyên gia trong ngành nhìn chung cho rằng rằng hiệu suất thị trường của BitGo sẽ là một chỉ báo quan trọng cho sự bùng nổ IPO crypto năm 2026. Được biết, cả sàn giao dịch crypto Kraken và nhà cung cấp ETF Grayscale đều đang chuẩn bị cho các đợt IPO và dự kiến sẽ gia nhập thị trường vốn trong năm nay.
CEO của BitGo, Mike Belshe, vẫn lạc quan về tương lai: "Hoàn cảnh pháp lý được cải thiện trong năm qua đã cho phép tất cả các tổ chức tài chính tham gia vào thị trường tài sản kỹ thuật số, điều này thực sự đã làm tăng gấp đôi tổng số khách hàng tiềm năng của chúng tôi."
Đổi mới độc đáo: Cổ phiếu được đồng bộ hóa trên Chuỗi.
Điều đáng chú ý là BitGo đã chọn một con đường niêm yết "thuần túy crypto" hơn—bằng cách hợp tác với Ondo Finance để token hóa cổ phiếu của mình, cho phép giao dịch trên các mạng blockchain như Ethereum, Solana và BNB Chain. Đây là một trong những trường hợp đầu tiên một công ty mới niêm yết của Mỹ đạt được giao dịch cổ phiếu toàn cầu, theo thời gian thực, cung cấp cho các nhà đầu tư nước ngoài một kênh gần như tức thời và thuận tiện để tham gia.
Mặc dù có mức tăng trưởng ngày đầu tiên tương tự như Circle, BitGo, với tư cách là nhà cung cấp cơ sở hạ tầng cung cấp "tiện ích" ở cấp độ tiện ích trong hệ sinh thái crypto, vẫn được các nhà đầu tư tổ chức công nhận rộng rãi về giá trị dài hạn. Khi các tổ chức tài chính truyền thống đẩy mạnh việc chấp nhận tài sản kỹ thuật số, liệu BitGo có thể đáp ứng được kỳ vọng cao của các nhà phân tích hay không vẫn còn phải chờ xem, và Odaily sẽ tiếp tục theo dõi và đưa tin về sự phát triển này.
