Các sàn giao dịch phi tập trung không còn cố gắng tái tạo lại hoàn toàn hoạt động giao dịch nữa. Thay vào đó, chúng ngày càng học hỏi từ thị trường lâu đời nhất và có tính thanh khoản cao nhất thế giới: ngoại hối.
Khi tính thanh khoản on-chain tăng lên và thu hút các dòng tiền lớn hơn, nhạy cảm về thời gian hơn, các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đang nhận ra rằng thách thức thực sự là độ tin cậy, chứ không phải sự đổi mới. Tài chính phi tập trung từ lâu đã thử nghiệm với giao dịch kiểu ngoại hối, chủ yếu ở mức độ nhỏ.
Các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) như Curve Finance, Uniswap và Balancer đều đã tối ưu hóa các pool cho các cặp tiền điện tử có độ biến động thấp, đặc biệt là các giao dịch giữa các stablecoin với nhau.
Điều mà các thị trường on-chain khó có thể mang lại là hành vi đạt chuẩn ngoại hối: chênh lệch giá thấp ở quy mô lớn, thanh khoản liên tục trong thời kỳ căng thẳng và khả năng hấp thụ lượng tiền lớn mà không phá vỡ cấu trúc thị trường.
Vì sao việc sao chép FX on-chain lại khó khăn?
Các thị trường ngoại hối truyền thống được xây dựng dựa trên chiều sâu, tính ổn định và cơ chế định giá hai chiều liên tục. Các hệ thống tạo lập thị trường tự động (AMM) on-chain đã gặp khó khăn trong việc đáp ứng những yêu cầu này vì nhiều lý do. Nhiều thiết kế chỉ hoạt động hiệu quả với stablecoin. Chúng trở nên kém hiệu quả khi quy mô giao dịch tăng lên hoặc phụ thuộc vào Oracles bên ngoài và định giá Ngoài chuỗi , dẫn đến việc tái xuất hiện các trung gian mà DeFi hướng đến việc tránh.
Do đó, giao dịch ngoại hối có ý nghĩa và giao dịch với độ biến động thấp phần lớn vẫn là lĩnh vực của các sàn giao dịch tập trung và các bộ phận giao dịch OTC. Đối với các nhà môi giới và công ty giao dịch, AMM hiếm khi là một lựa chọn thay thế nghiêm túc cho các dòng tiền lớn hoặc nhạy cảm về thời gian kiểu giao dịch ngoại hối.
[#highlighted-links#]
Các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đang cố gắng mô phỏng cấu trúc thị trường ngoại hối như thế nào?
Những nỗ lực thiết kế gần đây cho thấy sự thay đổi về tham vọng. Thay vì điều chỉnh các AMM (Automated Market Maker) gốc tiền điện tử cho các cặp tiền có độ biến động thấp, một số giao thức đang nhắm mục tiêu rõ ràng vào hành vi thị trường kiểu ngoại hối (FX).
FXSwap của Curve là một ví dụ điển hình. Nó được thiết kế đặc biệt cho các cặp tiền tệ có độ biến động thấp và được tham chiếu bằng ngoại hối, bao gồm các cặp tiền điện tử sang tiền pháp định như BTC /USD và ETH /USD, cũng như các stablecoin không phải USD. Hệ thống hiện đang hoạt động, với các pool BTC -crvUSD và ETH -crvUSD đã được triển khai, cùng với các pool thí điểm tham chiếu các loại tiền tệ như CHF, BRZ và IDR.
FX cuối cùng cũng đã có mặt trên Curve.
— Curve Finance (@CurveFinance) ngày 4 tháng 12 năm 2025
Bể thanh khoản CHF<->USD thí điểm đầu tiên đã hoạt động trên Ethereum, được hỗ trợ bởi $ZCHF từ @frankencoinzchf và crvUSD, cùng với một số lượng CRV phát hành hấp dẫn (hiện tại lên đến 100% APR).
Được xây dựng trên nền tảng FXSwap, thuật toán mới nhất của Curve được thiết kế dành cho những giao dịch cực kỳ…
Một tính năng cốt lõi là cái mà Curve gọi là “bổ sung nhiên liệu”. Đây là những khoản bơm thanh khoản từ bên ngoài nhằm duy trì thanh khoản dồi dào xung quanh mức giá thị trường hiện hành. Mục tiêu là ngăn chặn tình trạng thanh khoản bốc hơi khi biến động tăng cao. Không giống như một số mô hình thanh khoản tập trung khác, FXSwap tránh việc tái cân bằng bắt buộc nếu điều đó dẫn đến thua lỗ.
Thay vào đó, nó phân bổ chi phí tái cân bằng không thể tránh khỏi theo thời gian. Trên thực tế, cách tiếp cận này nhằm mục đích duy trì chất lượng thực hiện cho các giao dịch lớn mà không chuyển toàn bộ rủi ro sang các nhà cung cấp thanh khoản hoặc dựa vào sự can thiệp Ngoài chuỗi .
Dữ liệu ban đầu: Hành vi dưới áp lực
Một trong số ít những nỗ lực thực tế để kiểm tra tính thanh khoản kiểu ngoại hối on-chain đến từ FXSwap của Curve. Theo một phân tích độc lập của Pangea Research, các tuyến đường của FXSwap mang lại mức giá tốt hơn khoảng 2% so với Uniswap V3 cho các giao dịch hoán đổi trị giá 10 triệu BTC /USD trong khoảng 80% số khối được quan sát.
https://t.co/Dylc7iLXjl
— Pangea (@in_pangea) January 9, 2026
Hiệu ứng này thể hiện rõ nhất trong các giai đoạn biến động mạnh. Quan trọng hơn cả các con số Slippage (Trượt giá) giá chính thức là cách các pool hoạt động dưới áp lực. Trong đợt bán tháo BTC mạnh vào tháng 11 năm 2025, các pool của FXSwap vẫn tiếp tục thực hiện các giao dịch lớn. Tác động giá đã ổn định tương đối nhanh chóng thay vì bị lệch hướng. Từ góc độ ngoại hối, khả năng phục hồi như vậy là một kỳ vọng cơ bản, chứ không phải là một tính năng bổ sung.
Vì sao hành vi giao dịch ngoại hối lại quan trọng đối với việc áp dụng Sàn phi tập trung (DEX)
FXSwap không xóa bỏ những khác biệt về cấu trúc giữa thị trường tiền điện tử và thị trường ngoại hối. Thanh khoản vẫn thấp hơn so với các sàn giao dịch truyền thống, và sự tham gia của các nhà phát hành và các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp vẫn rất cần thiết. Tuy nhiên, thiết kế này phản ánh một sự thay đổi rộng hơn trong cách tiếp cận thanh khoản của các sàn giao dịch phi Sàn phi tập trung (DEX) .
Để các thị trường on-chain có ý nghĩa đối với các nhà môi giới, các bộ phận giao dịch hoặc các trường hợp sử dụng kiểu kho bạc, chúng phải hoạt động ít giống các nhóm đầu cơ hơn và giống các sàn giao dịch ngoại hối hơn — bền vững, hai chiều và hoạt động hiệu quả dưới áp lực. Liệu các AMM kiểu ngoại hối có thể duy trì hành vi đó ở quy mô lớn hay không vẫn là một câu hỏi bỏ ngỏ.
Nhưng hướng đi đã rõ ràng. Các thử nghiệm ngoại hối của DeFi đang vượt ra khỏi giai đoạn chứng minh khái niệm và hướng tới việc giải đáp những câu hỏi cơ bản về cấu trúc thị trường thay vì chỉ tập trung vào tiếp thị.
