Tác giả gốc: Raoul Pal , Giám đốc điều hành của Real Vision và GMI
Bản dịch gốc bởi CryptoLeo ( @LeoAndCrypto )
Sáng nay, Raoul Pal, CEO của Real Vision và GMI (cuốn sách đầu tư được Raoul Pal tin dùng), đã đăng tải một bài viết có tiêu đề " Những câu chuyện sai lệch...và những suy nghĩ khác ", giải thích về sự suy thoái và khủng hoảng gần đây mà ngành công nghiệp crypto đang phải đối mặt thông qua việc so sánh dữ liệu và phân tích vĩ mô. Ông cho rằng mùa đông của ngành sẽ sớm qua đi, và mọi người cần phải kiên nhẫn và không đánh mất niềm tin vào ngành này. Odaily đã dịch bài viết như sau:
Đây là nhận xét tôi nảy ra trong lúc viết thư cho GMI cuối tuần qua, và tôi hy vọng chúng có thể giúp các bạn tự tin hơn. Tôi thường dành những chủ đề này cho GMI và Pro Macro, nhưng tôi biết các bạn cũng cần những điều này để thư giãn một chút.
Quan điểm phổ biến: Crypto đã lỗi thời chưa?
Quan điểm phổ biến hiện nay cho rằng Bitcoin và crypto đã sụp đổ, chu kỳ đã kết thúc, mọi thứ đã chấm dứt và sẽ không bao giờ trở lại như cũ. Crypto đã tách rời khỏi tài sản khác, và điều này bị đổ lỗi cho CZ, BlackRock, v.v. Đây chắc chắn là một cái bẫy luận điệu rất hấp dẫn, đặc biệt là khi giá của các loại tiền điện tử chính thống đang lao dốc mỗi ngày.
Nhưng hôm qua, một khách hàng của Quỹ phòng hộ GMI đã nhắn tin hỏi tôi liệu tôi có nên mua vào cổ phiếu SaaS khi giá giảm hay không, hay như mọi người vẫn nói, Claude Code đã giết chết ngành công nghiệp SaaS rồi.
Vì vậy, tôi bắt đầu nghiên cứu về SaaS, và trong quá trình đó, tôi nhận thấy những kết luận mình rút ra đã đảo ngược cả quan điểm chủ đạo về Bitcoin và quan điểm về ngành công nghiệp SaaS. Biểu đồ giá của SaaS và BTC hoàn toàn giống nhau.
Chỉ số SaaS của UBS và biến động Bitcoin
Điều này cho thấy có một yếu tố khác mà mọi người đã bỏ qua, ảnh hưởng đến xu hướng này.
Yếu tố này là do lần đóng cửa và các vấn đề trong hệ thống tài chính Mỹ (thanh khoản từ cơ chế mua lại ngược sẽ không được bổ sung đầy đủ cho đến năm 2024), thanh khoản của Mỹ đã bị kìm hãm. Do đó, việc tái cấu trúc Tài khoản Kho bạc (TGA) trong tháng 7 và tháng 8 thiếu các biện pháp bù trừ tiền tệ tương ứng, dẫn đến giảm thanh khoản.
Chỉ số ISM Sản xuất duy trì ở mức thấp là do tình trạng thanh khoản kéo dài.
Chúng tôi thường sử dụng chỉ báo tổng thanh khoản toàn cầu vì nó có mối tương quan dài hạn cao nhất với BTC và Nasdaq , nhưng ở giai đoạn này, tổng thanh khoản của Mỹ dường như quan trọng hơn vì Mỹ là nhà cung cấp thanh khoản toàn cầu chính.
Trong giai đoạn này, Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu GMI đã hoạt động tốt hơn Chỉ số Thanh khoản Toàn cầu của Mỹ và đang có xu hướng phục hồi (qua đó cũng đẩy Chỉ số ISM tăng lên).
Đây chính xác là điều đang ảnh hưởng đến SaaS và BTC. Cả hai loại tài sản này đều nằm trong số tài sản có tuổi thọ lâu nhất và đều giảm giá do sự rút thanh khoản tạm thời.
Tăng giá vàng về cơ bản đã làm cạn kiệt thanh khoản dự phòng lẽ ra có thể chảy vào thị trường Bitcoin và SaaS. Do thiếu thanh khoản để hỗ trợ tài sản này, tài sản rủi ro cao đã bị ảnh hưởng và giảm giá. Thực sự không có cách nào để khắc phục điều này.
Hiện tại, chính phủ Mỹ lại sắp đóng cửa, và Bộ Tài chính đã thực hiện các biện pháp phòng ngừa: sau lần đóng cửa chính phủ lần, không có khoản tiền nào từ TGA được sử dụng; thay vào đó, quy mô tài sản đã được tăng lên (tức là tiếp tục mất thanh khoản). Đây là cuộc khủng hoảng mà chúng ta đang phải đối mặt, dẫn đến biến động giá mạnh, và crypto mà chúng ta yêu thích vẫn thiếu thanh khoản.
Tuy nhiên, mọi dấu hiệu đều cho thấy việc chính phủ đóng cửa sẽ được giải quyết trong tuần lần, vượt qua rào cản thanh khoản cuối cùng.
Ghi chú của Odaily: Chủ tịch Hạ viện Hoa Kỳ Boris Johnson cho biết trong một cuộc phỏng vấn với chương trình "Meet the Press" của NBC News hôm Chủ nhật rằng ông cho rằng mình đã giành được phiếu bầu của đảng Cộng hòa và có thể đảm bảo rằng việc chính phủ đóng cửa một phần sẽ kết thúc vào thứ Ba.
Tôi đã lần đề cập đến rủi ro của việc chính phủ đóng cửa lần , nhưng nó sẽ sớm qua đi, và chúng ta có thể tiếp tục xử lý việc thanh khoản thanh khoản sắp tới, bao gồm việc hồi hương một phần từ eSLR và TGA, kích thích tài chính, cắt giảm lãi suất và các biện pháp khác, tất cả đều liên quan đến cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ.
Ghi chú của Odaily: Một dự luật do các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ đề xuất nhằm nới lỏng các yêu cầu về đòn bẩy để giảm bớt áp lực vốn đối với một số ngân hàng lớn, bao gồm cả Bank of America (BAC.US).
Trong một chu kỳ giao dịch hoàn chỉnh, thời gian thường quan trọng hơn giá cả. Giá cả có thể bị ảnh hưởng nghiêm trọng, nhưng khi thời gian trôi qua và chu kỳ phát triển, mọi thứ cuối cùng sẽ ổn định trở lại.
Đó là lý do tại sao tôi luôn nhấn mạnh tầm quan trọng của "sự kiên nhẫn". Mọi việc cần phải diễn tiến và phát triển. Chỉ tập trung vào tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận sẽ chỉ ảnh hưởng đến sức khỏe tinh thần của bạn, chứ không phải danh mục đầu tư của bạn.
Lời tường thuật sai lệch của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ
Một quan niệm sai lầm khác về việc cắt giảm lãi suất là cho rằng Kevin Warsh là phe diều hâu. Điều này hoàn toàn vô lý; những phát biểu này chủ yếu là từ 18 năm trước.
Nhiệm vụ và nhiệm vụ của Warsh là thực thi các chiến lược từ thời Greenspan. Cả Trump và Bessant đều nói (chi tiết được lược bỏ ở đây, nhưng hướng chính là cắt giảm lãi suất) rằng cần giữ cho nền kinh tế sôi động và giả định rằng những lợi ích về năng suất từ trí tuệ nhân tạo sẽ kiềm chế tăng chỉ số giá tiêu dùng (CPI) cốt lõi (như trường hợp trong giai đoạn 1995-2000).
Ghi chú của Odaily: Greenspan là một trong những chủ tịch có thời gian tại nhiệm lâu nhất trong lịch sử Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ . Chính sách tiền tệ mà ông đề xuất (kiểm soát lạm phát + thúc đẩy việc làm tối đa) rất linh hoạt, nhưng trên thực tế, ông ưu tiên chống lạm phát và chủ động bơm thanh khoản trong các cuộc khủng hoảng.
Ông ấy không thích bảng tài sản, nhưng hệ thống bị ràng buộc bởi nguồn dự trữ, vì vậy ông ấy khó có thể thay đổi các thực tiễn hiện tại, điều này sẽ phá hủy thị trường tín dụng.
Ông Warsh sẽ cắt giảm lãi suất, nhưng sẽ không làm gì khác. Ông sẽ không can thiệp vào nỗ lực của ông Trump và ông Bessant trong việc quản lý thanh khoản thông qua các ngân hàng. Thống đốc Cục Dự trữ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ Milan có thể sẽ thúc đẩy việc giảm toàn diện tỷ lệ dự trữ bắt buộc (eSLR) để đẩy nhanh quá trình này.
Nếu bạn không tin tôi, thì hãy tin Druck ↓
Hình ảnh trên cho thấy quan điểm của chuyên gia đầu tư Stanley Druckenmiller về triết lý chính sách tiền tệ của Warsh và thỏa thuận mà ông đạt được với Bessant sau khi trở thành Chủ tịch Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ.
Tôi hiểu việc nghe những câu chuyện lạc quan khó khăn như thế nào khi thị trường crypto trông ảm đạm như vậy. Lượng tiền điện tử tôi đang nắm giữ trong Sui đang rất tệ, và chúng ta không biết nên tin vào điều gì hay ai nữa. Trước hết, chúng ta đã chứng kiến tình huống này nhiều lần rồi. Khi BTC giảm 30%, Altcoin có thể giảm tới 70%. Nhưng nếu đó là một altcoin chất lượng cao, khả năng phục hồi của nó sẽ nhanh hơn nhiều.
Mea Culpa (Lỗi của tôi)
Sai lầm của GMI là không nhận ra rằng thanh khoản của Mỹ mới là động lực chính hiện tại, trong khi thanh khoản tổng thể toàn cầu thường chiếm ưu thế trong suốt chu kỳ. Nhưng giờ đây mọi thứ đã rõ ràng, mọi chuyện đều có thể xảy ra.
Hai điều này không phải là không liên quan. Chỉ là chúng ta không thể dự đoán được tác động tổng hợp của sê-ri sự kiện (thanh khoản mua lại ngược làm cạn kiệt thanh khoản > tái cấu trúc TGA > chính phủ đóng cửa > giá vàng tăng> một lần đóng cửa khác), hoặc chúng ta đã không lường trước được tác động của nó.
Mọi chuyện gần như đã kết thúc, và chẳng mấy chốc chúng ta sẽ có thể quay lại làm việc bình thường.
Chúng tôi không thể đảm bảo rằng mọi bước đi sẽ diễn ra hoàn hảo (giờ đây chúng tôi đã hiểu rõ hơn điều này), và chúng tôi vẫn rất lạc quan về triển vọng năm 2026 vì chúng tôi hiểu chiến lược của Trump/Bessenter/Warsh. Ba người này đã nhiều lần nói với chúng tôi: chúng ta chỉ cần lắng nghe và kiên nhẫn; trong đầu tư theo chu kỳ đầy đủ, thời gian quan trọng hơn giá cả.
Nếu bạn không phải là nhà đầu tư theo chu kỳ và không có khả năng chịu rủi ro cao, điều đó hoàn toàn ổn. Mỗi người có phong cách riêng, nhưng Julien (Trưởng bộ phận Nghiên cứu Vĩ mô tại GMI) và tôi không giỏi giao dịch ngắn hạn (chúng tôi không quan tâm đến biến động trong ngày), nhưng chúng tôi có thành tích đã được chứng minh trong đầu tư theo chu kỳ đầy đủ, liên tục dẫn đầu ngành trong 21 năm qua. (Cảnh báo: Chúng tôi cũng mắc sai lầm, như năm 2009), và bây giờ không phải là lúc để bỏ cuộc. Chúc may mắn, và hãy cùng nhau đạt được những kết quả tuyệt vời hơn nữa vào năm 2026.
Các nhà cứu trợ thanh khoản đang trên đường đến!
