Việc mã hóa tài sản trong thế giới thực (RWA) thường được coi là cơ hội trị giá nghìn tỷ đô la. Nhưng theo các nhà lãnh đạo ngành phát biểu tại sự kiện BeInCrypto X Space gần đây, rào cản lớn nhất đối với việc mở rộng quy mô không phải là nhu cầu hay khả năng công nghệ — mà là cách các nhà đầu tư tổ chức đánh giá rủi ro thất bại trong một môi trường đa chuỗi, phân mảnh.
Buổi thảo luận diễn ra trong khuôn khổ Hội nghị thượng đỉnh trực tuyến BeInCrypto 2026, như một phần của chương trình rộng hơn nhằm xem xét các thách thức về cơ sở hạ tầng mà tài chính kỹ thuật số đang phải đối mặt. Buổi thảo luận được tổ chức với sự hợp tác của 8lends, tập trung vào cách thức các tài khoản thế chấp rủi ro (RWA) có thể chuyển từ triển khai thử nghiệm sang áp dụng ở quy mô tổ chức.
Mặc dù các sản phẩm lợi nhuận được mã hóa (tokenized yield products) đã thu hút được Vốn đáng kể on-chain , các diễn giả đều đồng ý rằng sự tham gia rộng rãi hơn của các tổ chức sẽ phụ thuộc vào việc liệu các khuôn khổ tương tác có thể mang lại kết quả có thể dự đoán được khi hệ thống gặp sự cố hay không — chứ không chỉ khi chúng hoạt động như mong muốn.
Các nhà lãnh đạo ngành đưa ra ý kiến về cơ sở hạ tầng RWA.
Buổi thảo luận có sự tham gia của Alex Zinder (Giám đốc Sản phẩm của Blockdaemon), Graham Nelson (Trưởng nhóm Sản phẩm DeFi tại Centrifuge), Aravindh Kumar (Trưởng nhóm Kinh doanh tại Avail), Aishwary Gupta (Trưởng bộ phận Thanh toán và Quản lý Tài sản Thực toàn cầu tại Polygon Labs) và Ivan Marchena (Giám đốc Truyền thông tại 8lends), mang đến những góc nhìn từ các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng, nền tảng Quản lý Tài sản Thực và các chuyên gia về công nghệ chuỗi chéo.
Xuyên suốt cuộc thảo luận, các diễn giả đều quay trở lại một chủ đề nhất quán: các công cụ dành riêng cho tiền điện tử đã phát triển nhanh chóng, nhưng các tổ chức tài chính lại đánh giá rủi ro theo một góc nhìn rất khác.
Các tổ chức đặt câu hỏi “Nó thất bại vì lý do gì?” chứ không phải “Nó có hiệu quả không?”
Một trong những điểm khác biệt rõ ràng nhất được nêu ra trong hội nghị Space là cách các tổ chức đánh giá cơ sở hạ tầng tài chính mới.
“Việc các tổ chức áp dụng công nghệ này không phải do sự thổi phồng quá mức,” Alex Zinder, Giám đốc Sản phẩm của Blockdaemon, cho biết. “Các tổ chức không hỏi, ‘nó có hiệu quả không?’ Họ hỏi, ‘nó có thể thất bại không — và nếu có, thì thất bại đến mức nào?’”
Câu hỏi đó trở nên đặc biệt quan trọng trong môi trường RWA Multi-Chain . Mặc dù các nền tảng xuyên chuỗi hiện nay cho phép chuyển đổi stablecoin và tài sản tiền điện tử một cách hiệu quả, các tổ chức vẫn cần sự rõ ràng về quản trị, trách nhiệm giải trình và các lộ trình phục hồi khi xảy ra sự cố.
“Cơ hội không nằm ở việc loại bỏ sự phân mảnh,” Zinder nói thêm. “Vấn đề chúng ta cần giải quyết là khả năng tương tác – và biến điều đó thành một phần vốn có trong thiết kế.”
Sự phân mảnh hoạt động như một lực cản kinh tế.
Sự phân mảnh trên các chuỗi khối được mô tả là không chỉ là một sự bất tiện tạm thời.
“Phân mảnh không phải là vấn đề kỹ thuật,” Ivan Marchena, Giám đốc Thương mại của 8lends, cho biết. “Đó là một loại thuế kinh tế.”
Theo Marchena, khi các tài sản được mã hóa phân tán trên các blockchain không tương tác liền mạch với nhau, tính thanh khoản sẽ bị phân mảnh, giá cả chênh lệch và hiệu quả Vốn bị ảnh hưởng. Ngay cả khi RWA đạt quy mô nghìn tỷ đô la, sự phân mảnh vẫn có thể hạn chế đáng kể hiệu quả của chúng.
Một số diễn giả nhấn mạnh rằng sự phân mảnh khó có thể biến mất. Thay vào đó, các nền tảng thành công sẽ là những nền tảng che giấu được sự phân mảnh đó khỏi người dùng cuối — tương tự như cách internet dựa trên các giao thức tiêu chuẩn hóa hơn là một mạng lưới duy nhất.
Polygon: Các tổ chức muốn chuyển giao rủi ro, chứ không phải thêm phức tạp.
Theo quan điểm của Polygon, thách thức không chỉ nằm ở khả năng tương tác mà còn ở cách xử lý rủi ro khi thực thi.
Aishwary Gupta của Polygon Labs chỉ ra rằng kiến trúc dựa trên ý định là một trong những cách mà các tổ chức có thể tham gia mà không cần tự mình gánh chịu toàn bộ rủi ro thực thi.
“Các nhà đầu tư tổ chức muốn một đối tác có thể giảm thiểu rủi ro thực thi giao dịch,” ông nói. “Với các hệ thống dựa trên mục tiêu, họ có thể chỉ định kết quả mong muốn, trong khi các bộ giải chuyên dụng sẽ xử lý việc định tuyến và tìm kiếm nguồn thanh khoản trên nhiều sàn giao dịch.”
Gupta nói thêm rằng cách tiếp cận này cho phép các tổ chức tiếp cận tính thanh khoản của blockchain công khai trong khi vẫn duy trì các biện pháp kiểm soát về tuân thủ, định vị dữ liệu và đảm bảo thanh toán - những yếu tố thường làm chậm các dự án thí điểm khi các tổ chức chỉ dựa vào cơ sở hạ tầng công cộng.
Các sản phẩm sinh lời đang mở rộng quy mô trước tiên — chứ không phải bất động sản.
Bất chấp những rào cản về cấu trúc, hội đồng nhất trí rằng việc áp dụng RWA đang diễn ra ở một số lĩnh vực cụ thể. Các sản phẩm sinh lời — đặc biệt là trái phiếu kho bạc được mã hóa, các công cụ thị trường tiền tệ và tín dụng tư nhân — hiện đang dẫn đầu về mức độ ứng dụng trên chuỗi khối.
“Hiện nay chúng ta thấy nhu cầu rất lớn đối với các sản phẩm như tín phiếu Treasury , thị trường tiền tệ và tín dụng tư nhân,” Graham Nelson, Trưởng bộ phận Sản phẩm DeFi tại Centrifuge cho biết. “Đó là nơi mà hầu hết các nhà phân bổ vốn trên Vốn đang tập trung.”
Nelson lưu ý rằng các DAO và các nhà phát hành stablecoin đang ngày càng phân bổ vốn vào RWA để đa dạng hóa lợi suất, tránh phụ thuộc hoàn toàn vào các chiến lược tiền điện tử thuần túy, định vị RWA tập trung vào lợi suất như một cầu nối tự nhiên giữa tài chính truyền thống và DeFi.
Zinder cũng đồng tình với nhận định đó, cho rằng các trường hợp sử dụng ít gây chú ý hơn có thể phát triển nhanh hơn so với các loại tài sản phức tạp hơn.
“Quan điểm của chúng tôi là tiền gửi được mã hóa và lợi suất từ những khoản tiền gửi đó sẽ là một trong những lĩnh vực đầu tiên được mở rộng quy mô,” ông nói. “Nghe có vẻ không hấp dẫn lắm, nhưng nó có tiềm năng phân phối rất lớn.”
Yếu tố kiểm soát, chứ không phải tự động hóa, sẽ quyết định quy mô.
Hội thảo cũng đề cập đến những lo ngại về mặt pháp lý liên quan đến hợp đồng thông minh, tự động hóa và hệ thống điều khiển khẩn cấp, đặc biệt là ở châu Âu.
Các diễn giả đã phản bác ý kiến cho rằng các cơ chế tạm dừng làm suy yếu quá trình phân quyền, lưu ý rằng các biện pháp bảo vệ tương tự đã tồn tại trong các thị trường truyền thống.
“Hầu hết các giao thức DeFi lớn đều đã có cơ chế tạm dừng khẩn cấp,” Nelson nói. “Vấn đề thực sự không phải là liệu các cơ chế kiểm soát có tồn tại hay không, mà là liệu chúng có được tiêu chuẩn hóa, minh bạch và được các cơ quan quản lý hiểu rõ hay không.”
Khi các tài sản rủi ro (RWA) ngày càng được tự động hóa và kết nối chặt chẽ hơn, các tổ chức sẽ chỉ đầu tư Vốn quy mô lớn nếu họ có thể mô phỏng các kịch bản bất lợi một cách tự tin.
Một thị trường hai chiều đang nổi lên
Thay vì một sự chuyển dịch một chiều từ tài chính truyền thống sang tiền điện tử, các chuyên gia tham gia hội thảo mô tả RWA (Tài sản có rủi ro) như một công cụ cho phép dòng Vốn chảy hai chiều.
Các tổ chức truyền thống đang tìm kiếm lợi nhuận on-chain thông qua Staking và cho vay, trong khi Vốn chuyên về tiền điện tử ngày càng tìm kiếm cơ hội tiếp cận các nguồn thu nhập thực tế. Các nhà cung cấp cơ sở hạ tầng, theo họ, đang xây dựng cùng một hệ thống đường truyền cho cả hai hướng.
“Về cơ bản, hệ thống này giống nhau,” Zinder nói. “Một bên đưa tài sản thực tế lên chuỗi khối. Bên kia đưa Vốn tổ chức vào thị trường tiền điện tử để tạo ra lợi nhuận.”
Hiện tại, các sản phẩm lợi nhuận được mã hóa (tokenized yield products) dường như có vị thế tốt nhất để dẫn đầu việc áp dụng. Tuy nhiên, việc mở khóa thị trường RWA rộng lớn hơn sẽ phụ thuộc vào việc liệu khả năng tương tác có phát triển từ một tiện ích vốn có của tiền điện tử thành một khuôn khổ quản lý rủi ro cấp độ tổ chức hay không.
