Bài báo tôi đọc hôm nay và gần đây nhất đã trả lời câu hỏi của tôi là "Tại sao Bitcoin sụp đổ? Câu trả lời là các quỹ đầu cơ Hồng Kông." (Nguyên văn bài báo) 😐 Tóm tắt một dòng? Sự sụt giảm này không chỉ đơn thuần là sự hoảng loạn; đó là sự sụp đổ đòn bẩy liên quan đến ETF, quyền chọn và kinh tế vĩ mô toàn cầu. Các quỹ đầu cơ Hồng Kông đã đầu tư mạnh vào các quyền chọn mua IBIT của BlackRock, sử dụng các quỹ giao dịch chênh lệch lãi suất bằng yên, và các quyền chọn mua OTM (Out of the Money - ngoài giá trị) với chênh lệch giá lớn, tin rằng Bitcoin sẽ tăng vọt trong ngắn hạn. Sau đó, họ đã phá sản. 🤐 Tại sao đây là một vấn đề? 1. Kỳ vọng Bitcoin sẽ phục hồi, nhưng sự phục hồi giá đã thất bại. 2. Môi trường giao dịch chênh lệch lãi suất bằng yên xấu đi => chi phí vay tăng lên. 3. Đồng thời nắm giữ vị thế trong bạc. 4. Thêm đòn bẩy để bù đắp thua lỗ => làm trầm trọng thêm tình hình. 5. Cuối cùng, các lệnh gọi ký quỹ và thanh lý bắt buộc đã xảy ra. 6. Bán tháo IBIT ồ ạt => gây ra sự sụt giảm mạnh giá Bitcoin. 👮‍♂️Nhưng tại sao không ai biết? Bởi vì họ chỉ giao dịch ETF Bitcoin, chứ không phải các giao dịch trên chuỗi. +) Điều này không xảy ra trước khi ETF giao ngay được phê duyệt, nhưng quyền chọn CME đã tồn tại. Vì quyền chọn CME là quyền chọn tương lai và được thanh toán bằng số, nên không cần phải mua hoặc bán Bitcoin. Vấn đề hiện tại là quyền chọn ETF dựa trên ETF Bitcoin giao ngay làm tài sản cơ sở. Do đó, quyền chọn và ETF giao ngay được khớp 1:1. Nếu giá biến động và delta hoặc gamma dịch chuyển về một phía, nhà tạo lập thị trường (MM) phải mua hoặc bán IBIT giao ngay. => Tuy nhiên, vì giao dịch này là OTM (Out of Money - ngoài giá trị), nên MM không cần phải mua nhiều IBIT khi các quỹ phòng hộ thực hiện giao dịch. (Khi MM bán quyền chọn, họ mua IBIT giao ngay để phòng hộ, nhưng vì delta đã nhỏ nên không cần phải mua nhiều.) => Tuy nhiên, khi giá Bitcoin giảm, lượng IBIT mà MM nắm giữ trở thành hàng tồn kho dư thừa. Do đó, họ phải bán toàn bộ IBIT mà họ đã mua trong đợt giảm giá. (OTM di chuyển ra xa hơn, gamma giảm, và delta giảm xuống 0, đạt được trạng thái trung hòa delta.) (cho) => Lúc mua vào thì khá yên tĩnh, còn lúc bán ra thì giá giảm mà không kịp tìm hiểu lý do. Tôi nghĩ việc Grayscale bị khóa và không thể thoát ra là điều tốt. Lý do không ai bán được có lẽ là do thanh khoản giảm sau mức 1010… Nhưng dù sao, tôi vẫn nghĩ, "Chẳng lẽ như vậy vẫn chưa đủ để thoát ra sao?" 😎 Tất nhiên, đây chỉ là giả thuyết, nhưng nó có vẻ rõ ràng hơn so với giả thuyết tài sản thế chấp RWA-Bitcoin siêu thanh khoản của Michael Burry…? Cả hai có lẽ đều đóng một vai trò nào đó… Dù sao, sau khi chứng kiến sự việc này, tôi hiểu tầm quan trọng của RWA, nhưng thành thật mà nói, tôi tự hỏi liệu nó có thực sự cần thiết hay không. Nhưng nhìn thấy điều này, tôi nghĩ việc tích hợp ETF và quyền chọn trên chuỗi là đúng đắn. ;;;;;;;