Sau đây là bài viết và phân tích của khách mời Vincent Maliepaard, Giám đốc Marketing tại Sentora.
Một năm trước, cổ phiếu được mã hóa hầu như không được coi là một loại tài sản. Ngày nay, thị trường này đang tiến gần đến mốc 1 tỷ đô la—tăng gần 30 lần—và tháng 12 năm 2025 có thể đã mang lại sự rõ ràng về mặt pháp lý cần thiết để thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi trong các tổ chức.
Điều gì đã thay đổi? Ba điều: một nhóm nhỏ các nền tảng đã nhanh chóng chiếm lĩnh thị phần, các cơ quan quản lý bắt đầu xây dựng các khuôn khổ thực tế thay vì chỉ đưa ra cảnh báo, và các nhà cung cấp dịch vụ tài chính truyền thống bắt đầu coi việc thanh toán bằng blockchain như một cơ sở hạ tầng chứ không phải là một thử nghiệm.
Cuộc đua lên tầm cao mới
Khi Ondo Global Markets ra mắt vào tháng 9 năm 2025, nó đã trở thành nền tảng giao dịch chứng khoán được mã hóa lớn nhất chỉ trong vòng 48 giờ. Tốc độ phát triển nhanh chóng đó không phải ngẫu nhiên; nó phản ánh nhu cầu bị dồn nén từ các nhà đầu tư muốn tiếp cận thị trường chứng khoán Mỹ thông qua công nghệ blockchain, đặc biệt là từ bên ngoài Hoa Kỳ, nơi việc truy cập thị trường 24/7 là một lợi thế đáng kể.
Hiện tại, thị trường đang bị chi phối bởi ba ông lớn. Ondo nắm giữ khoảng một nửa tổng giá trị vốn chủ sở hữu được mã hóa với hơn 200 tài sản. Backed Finance, được Kraken mua lại vào tháng 12 năm 2025, kiểm soát khoảng một phần tư thị trường. Securitize đứng thứ ba với một tài sản duy nhất: Exodus, công ty đăng ký tại Mỹ đầu tiên mã hóa cổ phiếu phổ thông của mình. Cùng nhau, ba nền tảng này chiếm hơn 93% thị trường.
| Nền tảng | Tổng giá trị | Thị phần | Tài sản |
|---|---|---|---|
| Ondo Global Markets | 461,6 triệu đô la | 53,8% | 201 |
| xStocks (Được hỗ trợ bởi/Kraken) | 193,7 triệu đô la | 22,6% | 74 |
| Chứng khoán hóa | 146,6 triệu đô la | 17,1% | 1 |
| Cây Trí Tuệ | 23,0 triệu đô la | 2,7% | 5 |
| Chuông khai mạc Superstate | 18,5 triệu đô la | 2,2% | 3 |
| Cổ phiếu Dinari | 3,1 triệu đô la | 0,4% | 88 |
Nguồn: Sentora Research – Cổ phiếu được mã hóa (Tokenized Equities)
Tăng trưởng nhanh hơn cả trái phiếu kho bạc được mã hóa
Thị trường trái phiếu kho bạc được mã hóa vẫn chiếm phần lớn với 9,3 tỷ đô la, nhưng thị trường cổ phiếu đang tăng trưởng nhanh hơn khoảng 30 lần. Sự khác biệt này phản ánh hồ sơ người mua khác nhau. Việc mã hóa trái phiếu kho bạc thu hút các tổ chức tìm kiếm giá trị ổn định, sinh lời – một trường hợp sử dụng tương đối thận trọng. Trong khi đó, việc mã hóa cổ phiếu đang thu hút nhiều dòng vốn mang tính đầu cơ và hướng đến khả năng tiếp cận hơn.
Các mô hình giao dịch ủng hộ cách giải thích này. Khối lượng chuyển khoản hàng tháng đối với cổ phiếu được mã hóa đạt 2,4 tỷ đô la so với khoảng 860 triệu đô la tài sản được quản lý — tỷ lệ khối lượng trên tài sản được quản lý gần gấp 3 lần. Đó là giao dịch tích cực, chứ không phải nắm giữ thụ động.
Nơi lưu trữ tài sản
Ethereum vẫn dẫn đầu với 38,5% giá trị vốn chủ sở hữu được mã hóa, nhưng vị thế thống trị của nó đang bị suy giảm. Solana đã chiếm 18,5% với vai trò là chuỗi chính cho xStocks, nhờ vào tính xác thực tức thời và khả năng tích hợp với các giao thức cho vay như Kamino Finance. Algorand nắm giữ 15% chỉ riêng thông qua Exodus, phản ánh sự tập trung của nó vào cơ sở hạ tầng chứng khoán tuân thủ quy định hơn là DeFi đa năng.
| Xích | Giá trị vốn chủ sở hữu được mã hóa | Chia sẻ |
|---|---|---|
| Ethereum | 329,8 triệu đô la | 38,5% |
| Solana | 158,8 triệu đô la | 18,5% |
| Algorand | 130,6 triệu đô la | 15,2% |
| Chuỗi BNB | 33,7 triệu đô la | 3,9% |
| Tuyệt vời | 22,7 triệu đô la | 2,6% |
Nguồn: Sentora Research – Cổ phiếu được mã hóa (Tokenized Equities)
Sự thay đổi quy định vào tháng 12
Tháng 12 năm 2025 mang đến hai sự phát triển có thể định hình lại thị trường. Thứ nhất, SEC đã cho phép thí điểm DTCC kéo dài ba năm, cho phép mã hóa cổ phiếu Russell 1000, trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ và các quỹ ETF chỉ số chính. Dự kiến ra mắt vào nửa cuối năm 2026, điều này tạo ra một con đường để cơ sở hạ tầng thị trường truyền thống—thanh toán bù trừ trung tâm, sàn giao dịch được quản lý, trung gian môi giới—hoạt động tương tác với hệ thống thanh toán blockchain.
Thứ hai, SEC đã làm rõ rằng các công ty môi giới chứng khoán có thể nắm giữ cổ phiếu được mã hóa nếu họ kiểm soát khóa riêng và thực hiện các chính sách bảo mật phù hợp. Điều này loại bỏ một rào cản trước đây gây khó khăn cho sự tham gia của các tổ chức. Nasdaq cũng đề xuất giao dịch chứng khoán được mã hóa trên sàn giao dịch của mình trong khi vẫn duy trì sự giám sát của hệ thống thị trường quốc gia.
Trên phạm vi quốc tế, Ondo đã nhận được sự chấp thuận để cung cấp cổ phiếu Mỹ được mã hóa dưới dạng token tại tất cả 30 quốc gia thuộc Khu vực Kinh tế Châu Âu (EEA) thông qua cơ quan quản lý của Liechtenstein – một kênh phân phối tiếp cận hơn 500 triệu nhà đầu tư tiềm năng. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã kết thúc cuộc điều tra về Ondo mà không đưa ra cáo buộc nào vào tháng 11 năm 2025, loại bỏ những vướng mắc về mặt pháp lý.
Những gì cần theo dõi từ đây
Cổ phiếu được mã hóa (tokenized equitys) đã chuyển từ ý tưởng thành cơ sở hạ tầng thị trường hoạt động chỉ trong chưa đầy một năm. Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo phụ thuộc vào hai yếu tố: liệu động lực điều chỉnh pháp lý có tiếp tục hay không, và liệu cơ sở hạ tầng thị trường truyền thống có thực sự chuyển sang nền tảng blockchain hay vẫn giữ blockchain trong một môi trường riêng biệt.
Các dự báo về tài sản được mã hóa (tokenized assets) trải rộng trên nhiều mức – từ khoảng 2 nghìn tỷ đô la đến gần 19 nghìn tỷ đô la vào đầu những năm 2030, tùy thuộc vào phương pháp tính toán. Nếu cổ phiếu duy trì thị phần hiện tại trong tổng số tài sản thực được mã hóa, điều đó có nghĩa là thị trường sẽ đạt từ 20 đến 190 tỷ đô la vào cuối thập kỷ này. Để đạt được quy mô đó, cần có tốc độ tăng trưởng hàng năm bền vững từ 50% đến hơn 100% – một mục tiêu đầy tham vọng nhưng hoàn toàn phù hợp với những gì lĩnh vực này đã chứng minh trong 12 tháng qua.
Một chất xúc tác quan trọng cho sự tăng trưởng đó có thể là cổ phiếu được mã hóa dưới dạng tài sản thế chấp trong DeFi, cho phép các nhà đầu tư cá nhân vay tiền dựa trên cổ phiếu được giao dịch công khai một cách có thể lập trình và trên chuỗi khối.
