Một trò chơi ba chiều về thao túng vốn: Từ sự kết nối trí tuệ nhân tạo và nới lỏng chính sách do động cơ chính trị đến việc xây dựng lại niềm tin crypto.

I. Tóm tắt

Báo cáo này tập trung vào ba chủ đề đan xen và đang phát triển: những thay đổi cấu trúc trong chu kỳ đầu tư AI, sự dịch chuyển nhỏ trong hoàn cảnh thanh khoản mang tính chính trị hóa, và quá trình định giá lại tài sản crypto dưới tác động của những cú sốc niềm tin lặp đi lặp lại.

Trí tuệ nhân tạo (AI) vẫn là trọng tâm chính của chi tiêu vốn toàn cầu, nhưng logic lợi nhuận đang chuyển từ "mở rộng tỷ lệ băm " sang "ứng dụng và hiện thực hóa dòng tiền". Trong khi chi tiêu vốn vẫn ở mức cao, nhu cầu thị trường về hiệu quả, lộ trình thương mại hóa và tính bền vững của lợi nhuận đã tăng lên đáng kể, tăng rủi ro phân kỳ giữa tài sản liên quan. Ở cấp độ vĩ mô, những thay đổi trong hoàn cảnh thanh khoản có nhiều khả năng được thúc đẩy bởi các ràng buộc về tài chính và chính trị hơn là các chu kỳ kinh tế truyền thống. Trong bối cảnh nợ cao và các ràng buộc về chính sách, sự hỗ trợ cho tài sản rủi ro từ việc giảm bớt kỳ vọng diễn ra theo từng giai đoạn hơn, và sự suy giảm có hệ thống về biến động khó có thể xảy ra. Thị trường crypto đang phát triển từ tài sản rủi ro hệ số beta cao sang tài sản có cấu trúc. Trong hoàn cảnh các ràng buộc về lòng tin được tăng cường, các quỹ có xu hướng hướng tới các mục tiêu có sự đồng thuận về giá trị rõ ràng, các lộ trình thể chế hóa và rủi ro có thể kiểm soát được, hơn là sự gia tăng chung về khẩu vị rủi ro. Ở cấp độ danh mục đầu tư, chúng tôi duy trì chiến lược phân bổ phòng thủ nhấn mạnh các cơ hội cấu trúc. Ở giai đoạn này, chúng tôi ưu tiên quản lý rủi ro, suy diễn kịch bản và các cơ hội luân chuyển nội bộ, hơn là đặt cược một chiều.

II. Tổng quan về hiệu quả hoạt động của tài sản toàn cầu chính trong năm 2025

Các yếu tố cơ bản hiện tại cho thấy một bức tranh phức tạp về "sự chuyển đổi của các động lực tăng trưởng cũ và mới" và "các sự kiện rủi ro chồng chéo".

1. Nhu cầu thực tế về AI và tác động của nó đến thị trường chứng khoán : Sự tăng trưởng theo cấp số nhân của công nghệ AI từ khâu đào tạo đến triển khai không chỉ thúc đẩy giá trị cổ phiếu của các công ty công nghệ liên quan mà còn tạo ra nhu cầu thực sự đối với kim loại màu thông qua đầu tư phần cứng (trung tâm dữ liệu, máy chủ, chip). Đặc biệt, nó đã tạo ra sự hỗ trợ nhu cầu dài hạn mới cho các mặt hàng như đồng (cơ sở hạ tầng điện), nhôm (tản nhiệt và kết cấu) và đất hiếm (động cơ nam châm vĩnh cửu và vật liệu đặc biệt), đưa logic tăng trưởng vào các lĩnh vực chu kỳ truyền thống.

2. Rủi ro cấu trúc thúc đẩy nhu cầu đối với tài sản.

• Phi đô la hóa và rủi ro chủ quyền : Sự suy thoái liên tục của thâm hụt ngân sách Mỹ đã làm suy yếu nền tảng uy tín của đồng đô la. Cùng với sự bình thường hóa và sự phức tạp ngày càng tăng của các xung đột địa chính trị (như Nga-Ukraine và Trung Đông), các đặc tính tiền tệ và chức năng trú ẩn an toàn của các kim loại quý truyền thống như vàng lại trở nên nổi bật hơn. Việc mua vàng của ngân hàng trung ương và nhu cầu tiết kiệm vàng tư nhân cùng nhau tạo nên một mức giá sàn vững chắc cho đồng đô la.

• Sự bất ổn trong chính sách thương mại : Mặc dù cuộc chiến thuế quan toàn cầu tạm thời lắng xuống, nhưng mảnh đất màu mỡ cho chủ nghĩa bảo hộ thương mại vẫn còn đó. Gần đây, ông Trump lại sử dụng vũ khí thuế quan để gây áp lực bằng lời nói liên quan đến các vấn đề địa kinh tế như tài nguyên Greenland (có khả năng liên quan đến các khoáng sản quan trọng như đất hiếm). Mặc dù "sự can thiệp bằng lời nói" này có thể không ngay lập tức chuyển thành luật, nhưng nó làm tăng đáng kể chi phí đánh giá và sự bất ổn của thương mại toàn cầu và Chuỗi cung ứng, kìm hãm chi tiêu vốn của các doanh nghiệp và có khả năng làm tăng tâm lý ngại rủi ro trong ngắn hạn.

3. Thị trường crypto đang "hạ nhiệt".

• Những yếu tố tích cực đều không thành hiện thực: Những bước phát triển mang tính bước ngoặt như việc mở rộng ETF và dự luật stablecoin lẽ ra phải mang lại nguồn vốn dài hạn cho thị trường. Việc Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ cắt giảm lãi suất một cách thụ động đã làm nổi bật vấn đề "lạm phát đình trệ", làm suy yếu sức hấp dẫn của tài sản crypto như một tài sản rủi ro . Hơn nữa, sự kiện "thiên nga đen" ngày 11 tháng 10 (một cuộc khủng hoảng niềm tin quy mô lớn sàn giao dịch tập trung , chẳng hạn như đóng băng tài sản hoặc tổn thất lớn liên quan đến các người giám hộ tuân thủ quy định) đã trực tiếp tấn công vào nền tảng cốt lõi của thể chế hóa - an ninh tài sản và niềm tin vào người giám hộ.

• Dòng vốn đã hoàn toàn đảo chiều: sự kiện này đã gây ra phản ứng dây chuyền, dẫn đến dòng vốn ròng chảy ra quy mô lớn và liên tục Bitcoin spot. Các quỹ đầu tư tổ chức không chỉ có thái độ thận trọng mà còn rút lui thụ động do yêu cầu kiểm soát rủi ro, và thị trường nhanh chóng xấu đi từ "giai đoạn đầu cơ của người chơi mới" sang "giai đoạn tháo chạy của người chơi hiện tại".

III. Triển vọng kinh tế vĩ mô năm 2026: Trò chơi ba chiều gồm định giá cao, những khó khăn về chính sách và chu kỳ chính trị

Năm 2026, bức tranh kinh tế vĩ mô toàn cầu sẽ xoay quanh ba chủ đề chính: xác nhận tăng trưởng, cạnh tranh chính sách và bất ổn chính trị. Thị trường sẽ tiếp tục biến động dưới ảnh hưởng của áp lực định giá, những khó khăn về tài chính và tiền tệ, và chu kỳ bầu cử.

1. Định giá AI: Từ sự mong đợi hân hoan đến thử nghiệm thực tế

Lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI), vốn đã chứng kiến ​​sự tăng đáng kể vào năm 2025 nhờ những kỳ vọng lạc quan, sẽ được chứng minh tính hiệu quả trong năm 2026. Trọng tâm sẽ là:

• Thương mại hóa: Phạm vi và độ sâu ứng dụng của sản phẩm;

• Chất lượng lợi nhuận: Tính bền vững tăng trưởng và mức hệ số biên lợi nhuận thực tế. Nếu lợi nhuận không đủ để biện minh cho mức định giá cao hiện tại, các hệ thống định giá dựa trên dòng tiền tương lai chiết khấu sẽ phải đối mặt với những thách thức nghiêm trọng, có khả năng gây ra một điều chỉnh hồi đáng kể đối với cổ phiếu công nghệ và ảnh hưởng đến khẩu vị rủi ro toàn cầu.

2. Tình thế tiến thoái lưỡng nan về tài chính-tiền tệ của Hoa Kỳ: Chính trị thâm hụt và cuộc khủng hoảng về tính độc lập của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ

Thâm hụt ngân sách khổng lồ về bản chất là một lựa chọn chính trị, và giải pháp nằm ở:

• Chính sách thắt lưng buộc bụng về tài chính (đang gặp phải sự phản đối chính trị);

• Việc in tiền để nợ(làm xói mòn tính độc lập của ngân hàng trung ương);

• Thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và mở rộng cơ sở thuế (tác dụng chậm và khó thực hiện). Mặc dù việc cắt giảm lãi suất có thể làm giảm áp lực lên lãi suất trái phiếu chính phủ, nhưng điều này sẽ buộc chính sách tiền tệ Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ phải phục vụ thụ động các nhu cầu tài chính, khiến việc cân bằng giữa "chống lạm phát, ổn định việc làm, ngăn ngừa rủi ro tài chính và hợp tác với sự bền vững tài chính trở nên khó khăn", và tính độc lập trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang sẽ phải đối mặt với một thử thách nghiêm trọng.

3. Cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026 của Mỹ: Một bất ngờ tháng Mười và khúc dạo đầu cho một chính sách đối ngoại cực đoan

Trong nỗ lực giành phiếu bầu, chính quyền Trump có thể áp dụng chiến lược "tập trung sự chú ý" mang tính khiêu khích hơn trong lĩnh vực ngoại giao và thương mại:

• Lập trường ngoại giao cứng rắn: Thể hiện lập trường cứng rắn về các vấn đề tài nguyên và chiến lược như Venezuela và Greenland để củng cố hình ảnh một "nhà lãnh đạo mạnh mẽ";

• Áp lực thương mại cực đoan: Khôi phục hoặc đe dọa áp đặt thuế quan đối với các đối tác thương mại lớn nhằm thu hút cử tri lao động phổ thông và chuyển hướng sự chú ý khỏi các vấn đề trong nước.

4. Crypto: Con đường phục hồi và tái định giá

Sự kiện "Thiên nga đen 10.11" đã gây áp lực lên thị trường crypto trong quá trình thể chế hóa, chuyển trọng tâm thị trường từ "thúc đẩy thanh khoản" sang "khôi phục niềm tin" và "đánh giá lại cơ sở hạ tầng".

• Ngắn hạn (đến nửa đầu năm 2026): Thị trường đang bước vào giai đoạn củng cố và phục hồi niềm tin. Các cơ quan quản lý dự kiến ​​sẽ tăng cường các quy định về lưu ký và bằng chứng dự phòng, tập trung nhiều hơn phi tập trung và tự lưu ký.

• Trong trung và dài hạn: Các quỹ đầu tư tổ chức có thể chỉ quay trở lại một cách thận trọng sau khi kỳ vọng về thanh khoản vĩ mô chuyển sang hướng nới thanh khoản và thị trường chứng minh được rằng một cơ sở hạ tầng vững chắc hơn đã được xây dựng. Vào thời điểm đó, sự phục hồi có thể tập trung hơn vào tài sản cốt lõi có thuộc tính phi tập trung thực sự và giá trị thực tiễn rõ ràng (như Bitcoin và Ethereum).

IV. Thị trường AI của Mỹ dưới sự kìm kẹp vốn: Rủi ro trong giai đoạn hình thành bong bóng và ba con đường phát triển khác nhau

Thị trường AI hiện tại của Mỹ vẫn đang trong giai đoạn hình thành bong bóng và chưa vỡ, nhưng đã bước vào giai đoạn mở rộng đầy rủi ro. Thị trường thể hiện cấu trúc liên kết vốn rõ ràng, và sự ổn định của cấu trúc này sẽ là yếu tố then chốt quyết định liệu bong bóng tiếp tục hay sẽ điều chỉnh.

Hình 1: Sơ đồ tổng quan về "Sự liên kết vốn" của trí tuệ nhân tạo.

• Cốt lõi của sự liên kết vốn là một vòng khép kín "đầu tư → huy động vốn", trong đó dòng vốn cuối cùng sẽ quay trở lại các nhà đầu tư dưới dạng thu nhập hoạt động, hỗ trợ giá cổ phiếu và vòng đầu tư tiếp theo.

• Mối quan hệ giữa những gã khổng lồ này đã vượt qua việc mua bán đơn thuần; họ đã hình thành một mạng lưới cộng sinh chia sẻ rủi ro và lợi ích, gắn kết chặt chẽ thông qua vốn, đơn đặt hàng, cổ phần và các thỏa thuận dài hạn.

• Những mối quan hệ đan xen này không chỉ tồn tại trong tam giác OpenAI-Nvidia-Oracle, mà còn phổ biến rộng rãi giữa hầu hết các công ty hàng đầu trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo như Amazon, Google, Microsoft, Nvidia, AMD và Broadcom, tạo thành một hệ sinh thái nơi "cùng nhau thịnh vượng và cùng nhau chịu thiệt hại".

Bảng 2: Dữ liệu đầu tư vào AI năm 2025 và dự báo cho năm 2026

Đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) của Mỹ có khả năng tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2026 do cạnh tranh công nghệ, chiến lược quốc gia và nhu cầu tăng trưởng kinh tế, đặc biệt là chi tiêu vốn của các ông lớn trong ngành. Tuy nhiên, điều này sẽ không còn đơn thuần là tăng trưởng về "số lượng"; thị trường sẽ chú trọng hơn đến các đặc điểm cốt lõi của ba kịch bản tiềm năng và logic thị trường tương ứng của chúng:

Phân tích ba kịch bản thị trường tiềm năng

Bảng 3: Phân tích kịch bản

1. Kịch bản 1: Bùng nổ ứng dụng, thị trường bò tiếp tục.

Đây là kịch bản của một người lạc quan về công nghệ. Các yếu tố thúc đẩy không chỉ giới hạn ở chi phí đầu tư vốn; quan trọng hơn, trí tuệ nhân tạo (AI) đang bắt đầu được tích hợp vào quy trình làm việc trên quy mô lớn và tạo ra dòng tiền. Các dấu hiệu điển hình bao gồm: thu nhập đăng ký tính năng AI cao hơn dự kiến ​​từ các gã khổng lồ phần mềm như Microsoft và Adobe; sự gia tăng đáng kể chiếm tỷ lệ việc kinh doanh suy luận trong thu nhập trung tâm dữ liệu của Nvidia; và tăng trưởng liên tục trong chi phí đầu tư vốn do nhu cầu mạnh mẽ (chẳng hạn như con số 490 tỷ đô la mà Citi dự đoán).

2. Kịch bản thứ hai: Làm sai lệch câu chuyện, điều chỉnh hồi giá trị

Điều này mô tả một kịch bản về sự sụp đổ niềm tin thị trường. Nguyên nhân gốc rễ nằm ở chỗ các thực thể hạ nguồn (doanh nghiệp và người tiêu dùng) không sẵn lòng hoặc không có khả năng chi trả cho các khoản đầu tư lớn đã được thực hiện. Đã có những dấu hiệu: như Gartner chỉ ra, AI sẽ bước vào "giai đoạn vỡ bong bóng" vào năm 2026, và các công ty sẽ chú trọng hơn vào các kết quả đã được chứng minh. Dấu hiệu của kịch bản này là các ông lớn như M7 sẽ giảm đáng kể kế hoạch chi tiêu vốn của họ, và giá cổ phiếu của các công ty AI sẽ giảm xuống dưới giá IPO và duy trì ở mức thấp.

3. Kịch bản thứ ba: Sự khác biệt hóa gia tăng, con đường phía trước phức tạp (Rất có thể xảy ra)

Đây là thời kỳ hỗn loạn trong phát triển công nghiệp. Trong tình hình này, thị trường thiếu một xu hướng chủ đạo duy nhất; điều quan trọng là phải xác định được ai thắng và ai thua giữa sự khác biệt này. Ví dụ:

• Cơ hội về cấu trúc: Chi tiêu cho AI sẽ được thúc đẩy nhiều hơn bởi các nhà cung cấp phần mềm hiện có hơn là các dự án độc lập; tỷ lệ thâm nhập của các ứng dụng AI thụ động "nhúng" (chẳng hạn như tóm tắt tìm kiếm bằng AI) sẽ vượt xa tỷ lệ của các ứng dụng AI độc lập.

• Những thách thức chính: Ngành công nghiệp này đối mặt với những thách thức như "chi phí cao, nhiều ảo tưởng (ví dụ: "kết quả không đáng tin cậy") và tỷ lệ giữ chân người dùng thấp", cũng như những trở ngại như sự thiếu tin tưởng của người dùng vào thông tin do AI tạo ra.

• Phản ứng của thị trường: Dữ liệu tài chính từ các công ty như Nvidia (chẳng hạn như doanh thu tăng trưởng trưởng nhưng tốc độ tăng trưởng chậm lại, và biến động tỷ suất lợi nhuận gộp) sẽ khuếch đại tâm lý thị trường.

V. Các yếu tố chính trị và sự tiến hóa cấu trúc: Triển vọng về hoàn cảnh thanh khoản năm 2026

Cốt lõi logic của chính quyền Trump xoay quanh việc bổ nhiệm nhân sự Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ, cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ và kỳ vọng trên thị trường crypto có thể được tóm tắt bằng dòng thời gian sau:

Hình 2: Dòng thời gian về việc bổ nhiệm nhân sự của Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ , bầu cử giữa nhiệm kỳ và tác động đến thị trường.

Có thể tóm tắt logic đằng sau hoàn cảnh thanh khoản hiện tại của Mỹ như sau: nhiều yếu tố đang thúc đẩy sự hình thành một hoàn cảnh thanh khoản "lỏng lẻo nhưng phức tạp", đặc trưng bởi "các động lực chính trị mạnh mẽ" và "cạnh tranh thị trường gay gắt". Hoàn cảnh này chịu ảnh hưởng sâu sắc bởi sự phụ thuộc của ngành công nghệ và trí tuệ nhân tạo (AI) của Mỹ vào thanh khoản dồi dào. Họ cần lãi suất thấp và điều kiện tài chính lỏng lẻo để duy trì định giá cao, hỗ trợ tài chính liên tục và chi tiêu vốn, do đó trở thành trụ cột quan trọng của thị trường chứng khoán, đặc biệt là Nasdaq.

Bảng 4: Hoàn cảnh thanh khoản của Hoa Kỳ năm 2026: Các yếu tố thúc đẩy chính, tiến độ và tác động

• Ngắn hạn (đến giữa năm 2026): Thanh khoản có xu hướng được cải thiện, nhưng thị trường sẽ biến động mạnh giữa kỳ vọng lạc quan về "việc cắt giảm lãi suất mang tính chính trị" và những lo ngại sâu sắc về sự phục hồi của lạm phát và sự suy giảm uy tín của đồng đô la. Cổ phiếu công nghệ rất nhạy cảm với chính sách lãi suất, và bất kỳ tín hiệu nào về việc cắt giảm lãi suất đều có thể thúc đẩy các lĩnh vực tăng trưởng như trí tuệ nhân tạo (AI). Phán quyết của Tòa án Tối cao trong vụ "Cook kiện Fed" sẽ là chỉ báo quan trọng đầu tiên, kiểm tra xem tính độc lập Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể chịu được sự can thiệp trực tiếp hay không.

• Trung hạn (nửa cuối năm 2026 đến bầu cử): Nếu sự can thiệp chính trị thành công, Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ có thể khởi động chu kỳ cắt giảm lãi suất vượt quá các yếu tố kinh tế cơ bản, mang lại sự thúc đẩy mạnh mẽ thanh khoản. Điều này sẽ mang lại lợi ích đáng kể cho các công ty công nghệ và trí tuệ nhân tạo bằng cách giảm chi phí tài chính, tăng định giá và hỗ trợ tâm lý thị trường chứng khoán. Tuy nhiên, điều này cũng có thể làm trầm trọng thêm bong bóng tài sản và rủi ro lạm phát đình trệ, tạo tiền đề cho sự đảo ngược chính sách sau năm 2027.

Nhìn chung, hoàn cảnh thanh khoản của Mỹ năm 2026 không chỉ đơn thuần là "đổ đầy thanh khoản vào thị trường", mà là một tình huống phức tạp được định hình bởi sự kết hợp của nhiều công cụ, bao gồm kiểm soát nhân sự, chính sách tiền tệ tương đối (RMP) và trong đó lãi suất truyền thống, được thúc đẩy bởi các mục tiêu chính trị mạnh mẽ và xu hướng nới lỏng . Nhu cầu thanh khoản vốn có của các lĩnh vực công nghệ và trí tuệ nhân tạo phù hợp với xu hướng nới lỏng của chu kỳ chính trị, càng làm tăng sự phụ thuộc của thị trường chứng khoán, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ, vào các lộ trình chính sách và làm gia tăng sự dao động của thị trường giữa sự hưng phấn ngắn hạn và rủi ro dài hạn.

VI. Thị trường crypto: Từ sự đóng băng niềm tin đến sự tái cân bằng mang tính phục hồi

Năm 2025, thị trường crypto trải qua một đợt suy thoái đáng kể do cả áp lực kinh tế vĩ mô và khủng hoảng cấu trúc nội bộ, dẫn đến sự thay đổi lịch sử trong sở thích đầu tư. Nhìn về năm 2026, thị trường sẽ bước vào một giai đoạn tái thiết phức tạp, đặc trưng bởi việc khôi phục niềm tin và cân bằng lại vốn.

1. Di cư vốn, khủng hoảng niềm tin và khủng hoảng thanh khoản

• Chuyển khoản tiền tuyệt vời

  • Thị trường crypto đã thu hẹp đáng kể: Ví dụ, tại Hàn Quốc, khối lượng giao dịch hàng ngày của sàn giao dịch lớn nhất, Upbit, đã giảm mạnh từ khoảng 9 tỷ đô la vào tháng 12 năm 2024 xuống còn 1,78 tỷ đô la vào tháng 11 năm 2025, giảm 80%. Khối lượng giao dịch của sàn giao dịch, Bithumb, cũng giảm từ khoảng 2,45 tỷ đô la xuống còn 890 triệu đô la, giảm khoảng 69%. Sự biến động của thị trường và sự gần như biến mất của "phần bù kimchi" cho thấy sự rút lui hoàn toàn của tâm lý đầu cơ.

  • Dòng vốn ồ ạt đổ vào tài sản truyền thống: Dòng vốn chảy ra đang đổ vào thị trường chứng khoán Hàn Quốc, nơi hiện đang trải qua một "đợt tăng trưởng mạnh mẽ chưa từng có". Năm 2025, chỉ số KOSPI Hàn Quốc tăng vọt hơn 72%, đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) . Sự dịch chuyển vốn lịch sử lần được thúc đẩy bởi các xu hướng trong ngành, điển hình là ngành bán dẫn AI (như SK Hynix, với mức tăng trưởng 240% trong năm nay), các cải cách chính sách trong nước và việc theo đuổi lợi nhuận của giới đầu tư, khiến tài sản crypto gặp bất lợi trong cuộc cạnh tranh thu hút vốn.

• Sự kiện "Thiên nga đen 10.11" đã gây ra một cuộc khủng hoảng niềm tin mang tính hệ thống.

  • Một sự cố nghiêm trọng rủi ro cơ quan tập trung đã gây tổn hại nghiêm trọng đến niềm tin thị trường vào sự an toàn của dịch vụ lưu ký và quá trình thể chế hóa. Đây không chỉ đơn thuần là biến động giá cả, mà là một cú sốc hệ thống sâu sắc đối với niềm tin, dẫn đến sự thay đổi cơ bản trong tâm lý thị trường và cấu trúc tài trợ.

• Sự rút vốn của các tổ chức và một vòng xoáy luẩn quẩn về thanh khoản.

  • Sau sự kiện "10.11", các quỹ đầu tư tổ chức buộc phải rút vốn do các mô hình kiểm soát rủi ro nội bộ được kích hoạt, và thị trường chuyển từ "tăng trưởng từng bước" sang "chảy vốn hiện có". Đồng thời, việc niêm yết các dự án mới và việc liên tục giải phóng vốn đầu tư mạo hiểm đóng vai trò như một "máy bơm thanh khoản", liên tục pha loãng vốn hiện có và gây ra sự dịch chuyển giảm dần có hệ thống trong trung tâm định giá thị trường.

2. Lộ trình đến năm 2026: Sự ổn định kinh tế vĩ mô, tái cấu trúc ngành và bước ngoặt tiềm năng

• Hoàn cảnh kinh tế vĩ mô: Tạo tiền đề cho sự ổn định, thay vì thúc đẩy thị trường bò.

  • Chu kỳ chính trị Mỹ năm 2026 (bầu cử giữa nhiệm kỳ) sẽ ảnh hưởng mạnh mẽ đến chính sách tiền tệ, có xu hướng thúc đẩy một hoàn cảnh thanh khoản "lỏng lẻo nhưng phức tạp". Điều này có thể tạo ra điểm đáy và cơ hội phục hồi ngắn hạn cho thị trường crypto, nhưng diễn biến sẽ phụ thuộc vào sự biến động của kỳ vọng, khiến việc duy trì một đợt tăng giá đơn phương trở nên khó khăn.

• Cốt lõi ngành: Từ sự sụp đổ do đầu cơ đến tái cấu trúc giá trị

  • Sự suy giảm độ sâu của thị trường đang sụp đổ ngành công nghiệp phải thực hiện những "điều chỉnh mang tính xây dựng". Các cơ quan quản lý sẽ tăng cường các quy định về lưu ký và bằng chứng dự phòng, đồng thời sẽ tập trung nhiều hơn phi tập trung và tự lưu ký. Trọng tâm của ngành sẽ chuyển từ việc theo đuổi bong bóng sang việc xác minh tính vững chắc của cơ sở hạ tầng và tiện ích thực sự của nó.

• Suy diễn bước ngoặt quan trọng: Sự tái cân bằng các câu chuyện về AI và thị trường crypto

  • Thị trường chứng khoán AI của Mỹ hiện đang trong giai đoạn mở rộng đầy rủi ro. Nếu đến năm 2026, việc thương mại hóa AI không đạt được kỳ vọng hoặc vẫn còn nhiều bất ổn, dẫn đến biến động mạnh hoặc điều chỉnh hồi giá cổ phiếu công nghệ truyền thống, một số quỹ tìm kiếm lợi nhuận có độ biến động cao có thể đánh giá lại thị trường crypto đã được điều chỉnh độ sâu, nơi các công cụ tuân thủ quy định (như ETF) ngày càng trở nên hoàn thiện . Crypto, với những đặc điểm khác biệt, có thể thu hút dòng vốn đầu tư, khởi đầu quá trình phục hồi định giá được thúc đẩy bởi sự khôi phục niềm tin.

VII. Kết luận: Cần tiến hành sửa chữa cấu trúc; chúng ta đang chờ thời điểm thích hợp.

Năm 2026 sẽ không phải là năm sôi động crypto, mà là năm tái thiết. Thị trường sẽ phải vật lộn để tiến lên phía trước trong bối cảnh căng thẳng kinh tế vĩ mô bên ngoài và việc khôi phục niềm tin nội bộ.

• Trong ngắn hạn (nửa đầu năm): thị trường dự kiến ​​sẽ biến động ở mức thấp. Áp lực chính đến từ sự thu hẹp của các thị trường truyền thống và thiếu thanh khoản nội bộ. Kỳ vọng về việc nới lỏng chính sách chỉ có thể mang lại những đợt phục hồi kỹ thuật không liên tục.

• Trong trung và dài hạn (nửa cuối năm trở đi): xu hướng phụ thuộc vào hai yếu tố chính: thứ nhất, mức độ nới thanh khoản toàn cầu thực tế (đặc biệt là ở Hoa Kỳ); và thứ hai, liệu quá trình tuân thủ và thể chế hóa crypto có đạt được những bước đột phá đáng kể, từ đó thực sự thâm nhập vào phạm vi phân bổ vốn truyền thống hay không.

• Cơ hội mang tính cấu trúc: Một đợt tăng giá trên diện rộng khó có thể xảy ra; các cơ hội rất khác biệt. Các lĩnh vực trọng điểm cần tập trung bao gồm:

  • Tài sản cốt lõi: chẳng hạn như BTC, ETH, SOL và BNB, cùng giá trị trú ẩn an toàn và giá trị đồng thuận của chúng.

  • Các câu chuyện về tuân thủ: chẳng hạn như RWA ( Tài sản thực tế) kết hợp với tài sản vật chất.

  • Cơ hội khu vực: Động lực cục bộ được thúc đẩy bởi sự làm rõ chính sách tại các thị trường trọng điểm như Hàn Quốc .

Những cơ hội mang tính hệ thống thực sự sẽ thuộc về tài sản đã chứng tỏ khả năng phục hồi trong suốt cuộc khủng hoảng, có lộ trình tuân thủ rõ ràng và được hỗ trợ bởi giá trị thực. Thị trường đang tích lũy sức mạnh cho chu kỳ tiếp theo, nhưng chỉ sau khi việc xây dựng lại niềm tin và giải quyết các vấn đề cấu trúc cần thiết được hoàn tất.