Tác giả: Người tham gia thị trường
Biên soạn bởi: TechFlow TechFlow
Tựa đề gốc: Chẳng có gì mới trên thị trường; cơn sốt AI hiện nay làm tôi nhớ đến NFT.
Phân tích TechFlow: Khi OpenClaw và Claude Code khơi mào làn sóng cuồng nhiệt về AI Agent lan rộng trên mạng xã hội, tác giả đã cảm nhận rõ sự náo động gợi nhớ đến thời kỳ NFT năm 2021.
Bài viết này phân tích cách mạng xã hội khuếch đại câu chuyện về công nghệ, cách Phố Wall bán tháo cổ phiếu một cách bừa bãi do định kiến "Trí tuệ nhân tạo giết chết phần mềm", và tại sao những gã khổng lồ như Salesforce và ServiceNow vẫn bị thị trường trừng phạt một cách bất công dù đạt được những kết quả đáng kinh ngạc.
Tác giả cho rằng rằng chúng ta đang ở "giai đoạn giữa" của một cuộc cách mạng vĩ đại, và tất cả sự lạc quan thái quá lẫn sự hoảng loạn tột độ đều là những nỗ lực nhằm làm cạn kiệt sớm giai đoạn kết thúc vẫn chưa đến.
Toàn văn như sau:
Làn sóng phổ biến của OpenClaw và Claude Code khiến tôi nhớ đến cơn sốt NFT thời kỳ trước.
Sự xuất hiện của các công nghệ mới đi kèm với tính thực tiễn, đồng thời tạo ra sự cộng hưởng về văn hóa và câu chuyện trong bối cảnh thời đại. Giống như mọi công nghệ thu hút trí tưởng tượng tập thể vào đúng thời điểm, nó đang được xử lý thông qua cùng một "cỗ máy biến đổi" - chính cỗ máy đã từng biến những hình ảnh JPEG về loài khỉ thành một loại tài sản giá 40 tỷ đô la.
Mô hình này hoàn toàn giống nhau: sự đổi mới thực sự xuất hiện, và những người tiên phong khám phá ra giá trị đích thực. Sau đó, yếu tố xã hội chiếm ưu thế—đột nhiên, cuộc trò chuyện tách rời khỏi chính công nghệ và trở thành một màn trình diễn về việc "chọn phe".
Việc tuyên bố "đây là tương lai" đã trở thành dấu ấn đặc trưng của những người trong ngành. Viết hướng dẫn, độ sâu các bài phân tích chuyên sâu và phóng đại giá trị của hiện trạng giúp thu hút sự ủng hộ của xã hội. Tăng trưởng tích lũy của quan điểm thậm chí còn vượt xa cả chính công nghệ.
(Tôi hứa sẽ có quan điểm về thị trường tài chính sau.)
Máy Biến Dạng Nhận Thức
X làm mọi thứ tồi tệ hơn. Mạng xã hội ngày càng được xem như một lăng kính hợp lệ để nhìn nhận thực tế, và nó bóp méo hình ảnh của sự thật.
Những tiếng nói lớn nhất không đại diện cho số đông—chúng chỉ đang thể hiện "niềm tin kiên định" trước khán giả, những người đang tán thưởng hành vi này. Mọi nền tảng lớn đều hoạt động dựa trên sự tương tác, và phần thưởng cho sự tương tác thì rất lớn. "Điều này thật thú vị và hữu ích" sẽ không lan truyền rộng rãi; "Điều này sẽ thay đổi mọi thứ, bạn sẽ mất việc" thì có.
Một trăm lượt chia sẻ lại với nội dung "Điều này thay đổi mọi thứ" không phải là một tín hiệu, mà chỉ là tiếng vọng. Tiếng vọng bị nhầm lẫn cho rằng sự đồng thuận, sự đồng thuận bị cho rằng với sự thật, và sự thật bị cho rằng với một lý thuyết có thể kiểm chứng.
Girard chắc chắn sẽ rất vui mừng khi thấy điều này. Khi đủ người thể hiện niềm tin vào một kết quả, chính hành động đó có thể bị nhầm lẫn là bằng chứng hỗ trợ cho kết quả đó. Kỷ nguyên NFT đã chứng minh điểm này: mọi người không muốn JPEG, họ muốn “những gì mọi người khác muốn” [1].
Thế nào là thật?
Khả năng mô hình hóa mới nhất thật đáng kinh ngạc—ấn tượng hơn nhiều so với NFT, vốn có rất ít ứng dụng thực tiễn ngoài mục đích đầu cơ và tín hiệu văn hóa.
Tôi sử dụng những công cụ này mỗi ngày. Chúng giúp cải thiện năng suất làm việc của tôi một cách cụ thể và có thể đo lường được. Mô hình cơ bản thực sự ấn tượng, và tốc độ cải thiện rất nhanh. Sự cải thiện từng bước là rất lớn khi tôi so sánh những gì mình có thể làm được với những công cụ này sáu tháng trước với những gì mình có thể làm được ngày hôm nay.
Hơn nữa, tiềm năng rộng lớn hơn là vô hạn. Lập trình, nghiên cứu, phân tích và viết bài có sự hỗ trợ của AI – đây không phải là những trường hợp sử dụng giả định; chúng đang diễn ra và tạo ra giá trị thực sự cho những người sử dụng chúng một cách hiệu quả.
Tôi không muốn trở thành người coi thường internet vào năm 1998. Đó không phải là vấn đề; tôi rất lạc quan về trí tuệ nhân tạo trong dài hạn. Vấn đề là mốc thời gian và khoảng cách giữa tiềm năng và hiện trạng.
Điều gì không có thật?
Không—Claude sẽ không ngay lập tức gây ra bất ổn xã hội. Điều này không có nghĩa là con người không còn cần giao diện để quản lý công việc nữa. Cũng không có nghĩa là Anthropic đã thắng trong cuộc chiến trí tuệ nhân tạo.
Hãy xem xét quan điểm gây kinh ngạc nhất đó thực sự yêu cầu bạn tin vào điều gì: Liệu phần mềm doanh nghiệp—các quy trình làm việc, tích hợp, khung tuân thủ và kiến thức thể chế được xây dựng trong nhiều thập kỷ—sẽ được thay thế trong vài quý thay vì vài năm? Liệu mô hình tính phí theo từng chỗ ngồi sẽ biến mất chỉ sau một đêm? Liệu một công ty có doanh thu hàng năm vượt quá 10 tỷ đô la và tỷ suất lợi nhuận gộp 80% sẽ biến mất chỉ vì một chatbot có thể viết một hàm? [2]
Dan Ives của Wedbush đã thẳng thắn tuyên bố: “Các công ty sẽ không hoàn toàn từ bỏ các khoản đầu tư trước đây của họ trị giá hàng trăm tỷ đô la vào cơ sở hạ tầng phần mềm để chuyển sang các công ty như Anthropic và OpenAI” [3]. Jensen Huang, người có lý do hơn bất kỳ ai để ủng hộ sức mạnh Sự lật đổ của AI, đã gọi khái niệm “AI thay thế phần mềm” là “điều phi logic nhất trên thế giới” [4].
Những người tích cực tuyên bố "Trận chiến cuối cùng" (cảm ơn @WillManidis đã phổ biến thuật ngữ này) thường là những người hưởng lợi nhiều nhất từ niềm tin vững chắc của bạn: người hâm mộ. Cơ cấu khích lệ sẽ thưởng cho những dự đoán táo bạo mà không chịu trách nhiệm về thời điểm thực hiện.
Gương Thị trường
Điều thú vị đối với tôi là thị trường cũng mắc phải những sai lầm tương tự ở phía bên kia bàn.
Anthropic đã phát hành plug-in Claude Cowork vào ngày 30 tháng 1 và trong vòng chưa đầy một tuần, 285 tỷ đô la cổ phiếu trong các lĩnh vực phần mềm, dịch vụ tài chính và quản lý tài sản đã bốc hơi.[5]
Quỹ ETF phần mềm, $IGV, đã giảm 22% trong năm nay, trong khi S&P 500 tăng. 100 trong số 110 cổ phiếu thành phần của nó đang lỗ vốn. Chỉ số RSI đạt mức 16, mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2001.[6]
Quỹ phòng hộ đang tích cực short cổ phiếu phần mềm và tiếp tục gia tăng thu mua[7]. Câu chuyện là: AI giết chết SaaS (Phần mềm dưới dạng dịch vụ). Mọi công ty phần mềm tính phí theo từng chỗ ngồi đều là “xác sống”.
Đợt bán tháo này diễn ra một cách bừa bãi. Các công ty có hồ sơ rủi ro hoàn toàn khác nhau bị ảnh hưởng bởi AI đều được coi là cùng một mục tiêu cặp giao dịch[8]. Khi 100 trong số 110 tên trong chỉ số đang giảm, thị trường đã ngừng phân tích và đang đắm chìm trong cao trào của câu chuyện.
Lưu ý: Quá trình phục hồi có thể đã bắt đầu kể từ khi tôi bắt đầu viết bài này.
Sụp đổ nước tắm cũng có nghĩa là đánh mất đứa con.
Hãy cùng xem điều gì thực sự đang xảy ra bên trong những công ty được cho rằng là đang đối mặt với nguy cơ phá sản.
Thu nhập của Agentforce thuộc Salesforce tăng trưởng 330% so với năm trước, với thu nhập hàng năm vượt quá 500 triệu đô la và tạo ra dòng tiền tự do 12,4 tỷ đô la. Tỷ lệ P/E dự phóng là 15. Họ vừa công bố mục tiêu doanh thu 60 tỷ đô la cho năm tài chính 2030.[9] Đây không phải là một công ty bị AI làm Sự lật đổ—mà là một công ty đang xây dựng một lớp phân phối doanh nghiệp AI.
Việc kinh doanh đăng ký của ServiceNow tăng trưởng 21%, hệ số biên lợi nhuận hoạt động mở rộng lên 31% và công ty đã phê duyệt mua lại cổ phiếu trị giá 5 tỷ đô la. Bộ phần mềm AI của họ, Now Assist, có giá trị hợp đồng hàng năm (ACV) là 600 triệu đô la, với mục tiêu vượt mốc 1 tỷ đô la vào cuối năm.[10] Tuy nhiên, giá cổ phiếu của công ty đã giảm 50% so với mức đỉnh.
Liệu những cái tên này có nên bị hạ cấp do rủi ro không? Có lẽ. Nhưng những người thông minh đã bắt đầu loại bỏ điều này từ nhiều năm trước. Như nhiều người thông minh hơn tôi đã chỉ ra: đợt bán tháo này đòi hỏi bạn phải tin cả hai điều: “Chi tiêu vốn cho AI đang sụp đổ” và “AI đủ mạnh để phá hủy toàn bộ ngành công nghiệp phần mềm” [11]. Hai điều này không thể đúng cùng một lúc. Hãy chọn một.
Xác định rủi ro thực sự
Liệu một số công ty có thực sự bị thay thế? Có.
Các giải pháp điểm cung cấp các công cụ quy trình làm việc đơn lẻ, tiêu chuẩn hóa dễ bị tổn thương. Nếu toàn bộ sản phẩm của bạn chỉ là một lớp giao diện được xây dựng trên dữ liệu không độc quyền, bạn sẽ gặp rắc rối. LegalZoom đã giảm 20% - và đối với các công ty như vậy, mối lo ngại là có thật.[12] Đề xuất giá trị của việc trả tiền cho các nhà cung cấp truyền thống cho cùng một chức năng trở nên khó bảo vệ khi plug-in AI có thể tự động thực hiện xem xét hợp đồng và phân loại thỏa thuận bảo mật (NDA).
Nhưng các công ty có tích hợp độ sâu , dữ liệu độc quyền và nền tảng cấp độ nền tảng lại là một câu chuyện hoàn toàn khác. Salesforce đã thâm nhập vào hệ thống công nghệ của mọi công ty Fortune 500. ServiceNow là hệ thống ghi nhận cho CNTT doanh nghiệp. Mô hình dựa trên mức tiêu thụ của Datadog có nghĩa là việc tính toán AI nhiều hơn sẽ trực tiếp chuyển thành thu nhập giám sát nhiều hơn — tăng trưởng việc kinh doanh phi AI của họ thực sự đã tăng tốc lên mức tăng trưởng 20% hàng năm. [13]
Việc bán tháo cổ phiếu cơ sở hạ tầng kỹ thuật số vì lý do "Trí tuệ nhân tạo đang giết chết phần mềm" cũng phi lý như việc bán tháo cổ phiếu thiết bị xây dựng vì các tòa nhà đang mọc lên như nấm.
Chúng tôi đã từng trải qua những điều này.
Sự sụp đổ của SaaS năm 2022 là một bài học bổ ích. Ngành này đã giảm hơn 50%. Hệ số doanh thu dự phóng số trung vị giảm từ 25x xuống 7x—thấp hơn mức trước đại dịch[14]. Trong khi đó, lợi nhuận vẫn mạnh mẽ. Sự phục hồi sau đó rất đáng chú ý—chỉ số Nasdaq tăng 43% trong năm 2023. Phải thừa nhận rằng, nguyên nhân chính là do những cú sốc về lãi suất hơn là sự suy giảm về các yếu tố cơ bản.
Nỗi hoảng loạn DeepSeek hồi tháng 1 năm 2025 thậm chí còn gần hơn. Nvidia sụp đổ do lo ngại rằng các mô hình AI giá rẻ của Trung Quốc sẽ khiến toàn bộ việc xây dựng cơ sở hạ tầng AI trở nên vô nghĩa, nhưng sau đó đã phục hồi tất cả các khoản lỗ.[15] Nỗi sợ hãi lần có cấu trúc tương tự như ngày nay: việc ra mắt một sản phẩm duy nhất đã kích hoạt cuộc khủng hoảng sinh tồn đánh giá toàn bộ ngành công nghiệp.
Nhiều nhà quan sát đã đưa ra một sự tương đồng trực tiếp với giai đoạn đầu của sự sụp đổ bong bóng dot-com—khi cổ phiếu công nghệ giảm trong khi cổ phiếu hàng tiêu dùng thiết yếu, tiện ích và chăm sóc sức khỏe tăng .[16] Nhưng có một điều về sự sụp đổ bong bóng dot-com: Amazon giảm 94% và sau đó trở thành một trong những công ty quan trọng nhất thế giới. Nỗ lực của thị trường nhằm định giá “giai đoạn cuối” khi cuộc chơi mới chỉ diễn ra được một nửa đã tạo ra một trong những cơ hội mua vào lớn nhất trong lịch sử .
Jim Reid của Deutsche Bank đã đưa ra một tuyên bố rất đúng: "Việc xác định người thắng và người thua dài hạn ở giai đoạn này gần như chỉ là phỏng đoán thuần túy." [17]
Tôi cá là anh ấy nói đúng. Và sự không chắc chắn này—sự thừa nhận rằng chúng ta chưa biết kết cục sẽ ra sao—chính là điều khiến việc bán hàng bừa bãi này trở thành một sai lầm.
Kết thúc ngụy biện
Các nhà đầu cơ vào X và những người bán tháo hoảng loạn trên Phố Wall đã mắc cùng một sai lầm ở hai đầu đối lập của bàn cờ.
Một nhóm cho rằng trí tuệ nhân tạo (AI) đã chiến thắng, tương lai đã đến, và tất cả các thể chế và chức năng công việc cần được định hình lại ngay bây giờ. Một nhóm khác lại cho rằng AI đã giết chết ngành phần mềm, thu nhập từ thuê bao đã chết, và 10 tỷ đô la dòng tiền tự do không còn ý nghĩa gì vì mô hình kinh doanh đã lỗi thời.
Cả hai bên đều vội vàng bước vào "giai đoạn cuối" khi vẫn còn nhiều nước đi nữa trong cuộc chơi. Khoảng cách giữa hiện trạng của chúng ta và tầm nhìn công nghệ sẽ được lấp đầy bằng sự tiến bộ hỗn loạn, từng bước và mang tính đặc thù của từng công ty. Một số công ty phần mềm sẽ tích hợp AI và trở nên mạnh mẽ hơn; một số ít sẽ thực sự bị thay thế; hầu hết sẽ thích nghi - một quá trình chậm chạp, không đồng đều và không phù hợp để đăng tải trên Twitter.
Diễn biến thực tế khó đoán và bất ổn hơn nhiều so với những lời thổi phồng hay sự hoảng loạn. Những người thành công từ nay trở đi sẽ là những người có thể chấp nhận sự mơ hồ này, chứ không phải những người vội vàng nắm bắt một câu chuyện đã được định đoạt quá sớm.
Những nhà lãnh đạo doanh nghiệp tài ba luôn tìm ra cách giải quyết vấn đề.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
