HONG KONG — Theo nhận định của các nhà tham gia thị trường tại Consensus Hong Kong 2026, đợt bán tháo mạnh tiền điện tử tuần trước không phải là sự lặp lại của các vụ bê bối năm 2022 mà là sự điều chỉnh do các yếu tố vĩ mô gây ra, lan rộng từ lĩnh vực tài chính truyền thống.
“Sau ngày 10 tháng 10, rất nhiều người đã giảm thiểu rủi ro,” Fabio Frontini, người sáng lập Abraxas Vốn Management, cho biết. “Đây chỉ là hệ quả lan tỏa từ TradFi… tất cả giờ đều liên kết với nhau.”
Các chuyên gia tham gia thảo luận chỉ ra việc đảo chiều các giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên là chất xúc tác quan trọng. Thomas Restout, CEO của tập đoàn B2C2, đã mô tả cơ chế hoạt động như sau: các nhà đầu tư vay bằng các loại tiền tệ có lãi suất thấp như đồng yên và sử dụng Vốn đó để đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn hoặc rủi ro hơn, bao gồm bitcoin, ether, vàng và bạc.
“Điều đó có nghĩa là gì? Điều đó có nghĩa là mọi người vay các loại tiền tệ có lãi suất thấp và sử dụng chúng để thực hiện các giao dịch chênh lệch lãi suất,” Restout nói.
Giao dịch chênh lệch lãi suất đồng yên (yen carry trade) đề cập đến việc các nhà đầu tư vay đồng yên Nhật với lãi suất thấp, chuyển đổi sang các loại tiền tệ khác rồi đầu tư vào các tài sản có lợi suất cao hơn. Tuy nhiên, nếu đồng yên mạnh lên, các nhà đầu tư phải mua lại để trả nợ, khiến giao dịch "đảo ngược" và gây ra biến động thị trường.
Khi tỷ giá đồng yên tăng, chi phí vay cũng tăng theo. Đồng thời, sự biến động cao hơn đã dẫn đến yêu cầu ký quỹ khắt khe hơn. "Trong lĩnh vực kim loại, yêu cầu ký quỹ đã tăng từ 11% lên 16%", Restout nói thêm. Điều này buộc một số nhà đầu tư phải thanh lý vị thế khi nhu cầu về tài sản thế chấp tăng vọt.
Kết quả là áp lực lan rộng khắp các tài sản rủi ro, không chỉ riêng tiền điện tử.
Các quỹ ETF theo dõi bitcoin cũng chứng kiến khối lượng giao dịch lớn trong thời kỳ suy thoái, mặc dù các chuyên gia tham gia thảo luận đã bác bỏ ý kiến về Sự từ bỏ toàn diện của các tổ chức. Ở thời điểm đỉnh cao, tổng tài sản của các quỹ ETF bitcoin đạt khoảng 150 tỷ đô la; hiện nay chúng vẫn nắm giữ khoảng 100 tỷ đô la, theo ông Restout. Dòng tiền ròng chảy ra kể từ tháng 10 là khoảng 12 tỷ đô la - đáng kể, nhưng vẫn ở mức khiêm tốn so với tổng tài sản.
“Nói đúng hơn, điều đó có nghĩa là tiền đang được chuyển giao,” Restout nói, ám chỉ sự luân chuyển hơn là việc rút lui toàn bộ.
Nhìn về phía trước, Emma Lovett, trưởng bộ phận tín dụng mảng Công nghệ sổ cái phân tán (DLT) thị trường tại JP Morgan, cho biết năm 2025 đánh dấu một bước ngoặt về mặt pháp lý. Bối cảnh pháp lý cởi mở hơn ở Mỹ đã thúc đẩy việc thử nghiệm vượt ra ngoài các blockchain riêng tư, có quyền truy cập hạn chế, hướng tới các chuỗi công khai và thanh toán bằng stablecoin.
“Những gì chúng ta bắt đầu thấy vào năm 2025… là sự ra đời của việc sử dụng các chuỗi công khai và… các đồng tiền ổn định để thanh toán các chứng khoán truyền thống,” bà nói, báo hiệu sự hội tụ sâu sắc hơn giữa TradFi và cơ sở hạ tầng tiền điện tử vào năm 2026.
