Tác giả gốc: Prathik Desai
Biên soạn và chỉnh sửa bởi: BitpushNews
Cứ tưởng lĩnh vực tài chính đang trở nên nhàm chán, nhưng nó vẫn luôn biết cách làm bạn bất ngờ. Gần đây, dường như mọi người đều đang định hình lại hệ thống tài chính theo những cách mà ít ai có thể dự đoán được, ngay cả những người trong ngành giải trí và truyền thông.
Lấy Jimmy Donaldson (hay còn gọi là "MrBeast" trên YouTube) làm ví dụ. Anh ta không chỉ sở hữu một đế chế đồ ăn vặt, mà gần đây còn mua lại một ứng dụng ngân hàng nhằm mục đích giáo dục thanh thiếu niên và người trẻ tuổi về kiến thức tài chính và quản lý tiền bạc. Tại sao? Có lẽ không gì trực tiếp hơn là kiếm tiền từ lượng người đăng ký khổng lồ 466 triệu người thông qua các sản phẩm tài chính.
Mùa hè này, CME Group, thị trường giao dịch phái sinh lớn nhất thế giới, sẽ ra mắt hợp đồng tương lai cổ phiếu riêng lẻ, cho phép người dùng giao dịch hợp đồng tương lai trên hơn 50 cổ phiếu hàng đầu của Mỹ, bao gồm Alphabet, NVIDIA, Tesla và Meta.
Những cuộc tái cấu trúc này cho thấy sự thay đổi trong cách thức mọi người tham gia vào lĩnh vực tài chính. Và không gì minh họa điều này rõ hơn sự bùng nổ của thị trường vĩnh cửu trong những năm gần đây.
Hợp đồng tương lai vĩnh cửu (hay Perps) là các hợp đồng phái sinh tài chính cho phép người tham gia thị trường đầu cơ vào giá tài sản mà không có ngày hết hạn. Perps cũng cho phép mọi người thể hiện quan điểm của mình về tài sản một cách nhanh chóng và tiết kiệm chi phí. Chúng hấp dẫn hơn các thị trường truyền thống vì cung cấp khả năng tiếp cận tức thời và đòn bẩy. Không giống như các thị trường truyền thống, chúng không yêu cầu quy trình đăng ký môi giới, không có thủ tục giấy tờ pháp lý và không tuân theo giờ giao dịch "truyền thống".
Hơn nữa, thị trường vĩnh cửu Chuỗi cho phép giao dịch bất kỳ tài sản(dù là tài tài sản hay crypto ) một cách không cần cấp phép và với đòn bẩy cao. Điều này làm cho hoạt động đầu cơ trở nên hấp dẫn, đặc biệt khi con người khó cưỡng lại được tài sản dỗ đánh bạc vào diễn biến của tài sản biến động mạnh ngoài giờ giao dịch truyền thống. Điều này cho phép định giá rủi ro trong thời gian thực.
Hãy xem xét những gì đã xảy ra hai tuần trước. Khi cả thị trường truyền thống và thị trường crypto sụp đổ đồng thời, các nhà giao dịch đã đổ xô đến Hyperliquid, tạo nên cơn sốt giao dịch vàng và bạc vĩnh viễn. Vào ngày 31 tháng 1, chỉ riêng Hyperliquid đã chiếm 2% khối lượng giao dịch bạc hàng ngày trên toàn cầu trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn bạc của mình, vốn chỉ mới ra mắt chưa đầy một tháng.
Điều này giải thích tại sao các bảng điều khiển khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu ngày càng chiếm ưu thế crypto. Khối lượng giao dịch là một giá trị tuyệt đối. Nó trông rất lớn, được cập nhật sau mỗi vài phút và hoàn hảo cho các bảng xếp hạng. Nhưng nó bỏ sót một sắc thái quan trọng: khối lượng giao dịch có thể phản ánh một chuyển động vô nghĩa. Một thị trường có khối lượng giao dịch cao có thể là do độ sâu đủ lớn, nhưng cũng có thể là do các phần thưởng và khích lệ khuyến khích hoạt động thường xuyên hơn. Hoạt động này thường mang tính lặp đi lặp lại và phần lớn là vô nghĩa.
Tuần này, tôi đã tìm hiểu sâu hơn về chỉ báo khác cho thị trường giao dịch vĩnh cửu. Khi được sử dụng kết hợp với khối lượng giao dịch, chỉ báo này bổ sung thêm nhiều khía cạnh và kể một câu chuyện hoàn toàn khác so với chỉ sử dụng khối lượng đơn thuần.
Chúng ta bắt đầu nào.
Một số điểm dữ liệu
Giao diện thân thiện với người dùng của các thị trường hợp đồng vĩnh cửu khiến chúng trở thành giao diện mặc định, dễ sử dụng để bày tỏ quan điểm trên nhiều thị trường và tài sản toàn cầu. Sự sẵn có rộng rãi của giao dịch phái phái sinh đòn bẩy cao trên tài sản truyền thống và crypto trên một nền tảng duy nhất đã dẫn đến khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu vượt qua khối lượng giao dịch spot sàn giao dịch phi tập trung . Từ 44% vào tháng 2 năm 2025, chiếm tỷ lệ giao dịch của hợp đồng vĩnh cửu đã tăng vọt lên khoảng 75% hiện nay (so với khối lượng giao dịch spot).
Tăng trưởng này đặc biệt rõ rệt trong vài tháng gần đây:
- Trong bốn năm tính đến ngày 31 tháng 7 năm 2025, tổng khối lượng giao dịch vĩnh viễn trên toàn nền tảng đã đạt 6,91 nghìn tỷ đô la Mỹ.
- Chỉ trong sáu tháng qua, khối lượng giao dịch đã tăng gấp đôi, lên tới 14 nghìn tỷ đô la.
Tất cả tăng trưởng này diễn ra trong bối cảnh tổng giá trị vốn hóa thị trường thị trường crypto giảm gần 40% từ ngày 1 tháng 8 năm 2025 đến ngày 9 tháng 2 năm 2026. Hoạt động này cho thấy các nhà giao dịch ngày càng có xu hướng giao dịch phái sinh, phòng ngừa rủi ro và định vị ngắn hạn, đặc biệt khi Thị trường Spot trở nên biến động mạnh và bearish.
Tuy nhiên, có một điểm bất lợi ở đây. Trong một hoạt động quy mô lớn như vậy, rất dễ hiểu sai chỉ báo khối lượng giao dịch. Điều này đặc biệt đúng bởi vì giao dịch vĩnh cửu không chỉ đơn thuần là mua vào tài sản và nắm giữ chúng trong thời gian dài; nó còn liên quan đến việc liên tục điều chỉnh quy mô đặt cược bằng đòn bẩy trong khung thời gian ngắn hơn.
Do đó, khi doanh thu thị trường tăng nhanh, một câu hỏi không thể tránh khỏi nảy sinh: Liệu khối lượng giao dịch kỷ lục phản ánh dòng vốn chảy vào nhiều hơn, hay thực chất là cùng một lượng vốn đang lưu thông với tốc độ nhanh hơn?
Đây là ý nghĩa của việc quan sát Khối lượng mở Mở (Open Interest - OI). Nếu khối lượng giao dịch phản ánh dòng vốn, thì OI đo lường rủi ro mở. Trên sàn giao dịch hợp đồng vĩnh cửu, OI đề cập đến tổng giá trị bằng đô la của các hợp đồng mua và bán đang hoạt động, quyết toán đầu cơ giá xuống do các nhà giao dịch nắm giữ.
Nếu giao dịch vĩnh viễn được thị trường đại chúng chấp nhận, chúng tôi mong muốn không chỉ thấy dòng vốn lớn hơn mà còn thấy tăng trưởng tương ứng về số lượng hợp đồng mở.
- Tháng 2 năm ngoái, OI trung bình đạt khoảng 4 tỷ đô la;
- Con số đó hiện đã tăng hơn gấp ba lần, lên khoảng 13 tỷ đô la. Trên thực tế, mức trung bình của cả tháng Giêng là khoảng 18 tỷ đô la, trước khi giảm khoảng 30% trong tuần đầu tiên của tháng Hai.
Mặc dù khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu đã tăng gấp đôi trong năm tháng qua, nhưng lượng hợp đồng mở (OI) đã tăng trưởng khoảng 50% (từ 13 tỷ đô la lên khoảng 18 tỷ đô la, trước khi giảm trở lại 13 tỷ đô la). Để hiểu rõ hơn điều này, tôi đã xem xét xu hướng hiệu quả sử dụng vốn (tức là OI tính theo tỷ lệ phần trăm khối lượng giao dịch hàng ngày) trong năm qua.
Tỷ lệ OI/khối lượng đã tăng 50% từ 0,33 lần năm ngoái lên 0,49 lần hiện nay. Tuy nhiên, sự tiến bộ này không phải không gặp khó khăn, trải qua một số đỉnh và đáy trong suốt quá tăng trưởng 50 điểm cơ bản này.
Giai đoạn 1 (Tháng 2 - Tháng 5 năm 2025): Giai đoạn yên tĩnh. Tỷ lệ OI/Khối lượng giao dịch trung bình xấp xỉ 0,46 lần, OI trung bình xấp xỉ 4,8 tỷ đô la, và khối lượng giao dịch hàng ngày trung bình xấp xỉ 11,5 tỷ đô la.
Giai đoạn Hai (tháng Sáu đến giữa tháng Mười): Bước Nhảy Vọt. Tỷ lệ này trung bình khoảng 0,72 lần. Trong giai đoạn này, khối lượng hợp đồng mở (OI) trung bình tăng lên 14,8 tỷ đô la, với khối lượng giao dịch hàng ngày trung bình đạt 23 tỷ đô la. Điều này không chỉ đánh dấu Cao nhất mọi thời đại (ATH) về khối lượng giao dịch mà còn cho thấy mức độ rủi ro tăng và đầu tư vốn lớn hơn vào phái sinh này.
Giai đoạn Ba: Thị trường đảo chiều. Giai đoạn này bắt đầu với đợt cháy tài khoản lớn vào ngày 10 tháng 10, xóa sổ hơn 19 tỷ đô la vị thế đòn bẩy trong vòng 24 giờ. Từ giữa tháng 10 đến cuối tháng 12, tỷ lệ OI/khối lượng giảm khoảng 0,38 lần, chủ yếu do khối lượng giao dịch tăng trưởng, trong khi số khối lượng mở ( OI) về cơ bản không thay đổi. Tháng 10, tháng 11 và tháng 12 chứng kiến khối lượng giao dịch ba tháng cao nhất năm 2025, trung bình hơn 1,2 nghìn tỷ đô la mỗi tháng. Trong cùng kỳ, OI trung bình khoảng 15 tỷ đô la, thấp hơn một chút so với mức trung bình của ba tháng trước đó.
Mức độ thỏa thuận
Ở đây, tôi muốn bổ sung thêm nhiều khía cạnh cho thị trường hợp đồng vĩnh cửu ở cấp độ giao thức. Điều này sẽ giúp chúng ta hiểu được sàn giao dịch đồng vĩnh cửu có thể chuyển đổi hoạt động giao dịch thành "vốn ổn định" và thu nhập một cách hiệu quả như thế nào.
Tính đến ngày 10 tháng 2, dưới đây là năm sàn giao dịch vĩnh cửu hàng đầu theo khối lượng giao dịch 24 giờ:
Thanh khoản cực cao: Tỷ lệ OI (On-the-Book) của nó vượt quá 45% khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong 7 ngày, cho phép nó chuyển đổi một thị phần đáng kể khối lượng giao dịch thành các vị thế hoạt động lâu dài. Điều này có nghĩa là cứ mỗi 10 đô la được giao dịch trên nền tảng, 4,50 đô la được đầu tư vào các vị thế đang hoạt động. Điều này rất quan trọng vì tỷ lệ OI cao dẫn đến chênh lệch giá mua bán hẹp hơn, thanh khoản sâu hơn và sự tự tin để mở rộng quy mô giao dịch mà không bị trượt giá.
Thu nhập thu phí của Hyperliquid củng cố thêm điều này. Tỷ lệ phí giao dịch khoảng 3,2 điểm cơ bản đang chuyển đổi thị phần lớn khối lượng giao dịch 24 giờ thành thu nhập phí.
Aster: Hiện đang xếp thứ hai, sàn này tự hào có hiệu quả sử dụng vốn (OI/Vol) đáng nể là 34%, mặc dù khối lượng giao dịch chỉ bằng gần một nửa so với Hyperliquid. Tuy nhiên, khả năng kiếm tiền của nó rất đáng chú ý – với tỷ lệ kiếm tiền thấp (khoảng 1,6 bps), Aster rõ ràng ưu tiên giữ lại vốn trên nền tảng của mình hơn là tối đa hóa phí giao dịch.
edgeX và Lighter: Cả hai đều có hiệu suất tương tự nhau trên bậc thang hiệu quả sử dụng vốn, với tỷ lệ OI/Vol là 21%. Tuy nhiên, edgeX tương đương với Hyperliquid về khả năng kiếm tiền từ phí giao dịch, ở mức 2,8 bps.
Tóm tắt
Đáng chú ý, thị trường hợp đồng vĩnh cửu ngày nay không còn đơn thuần là câu chuyện tăng trưởng ; nó đòi hỏi một tăng trưởng tinh tế dựa trên nhiều chỉ báo khác nhau. Ở cấp độ vĩ mô, khối lượng giao dịch đã bùng nổ: mức tăng trưởng tích lũy về khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trong vòng sáu tháng đã vượt quá tổng của bốn năm trước đó. Tuy nhiên, bức tranh chỉ trở nên rõ ràng khi xem xét cả chỉ số OI (Chỉ số trực tuyến) và khối lượng giao dịch.
Một chiến thắng rõ ràng hơn nằm ở tăng trưởng của tỷ lệ OI/khối lượng giao dịch. Đây là tín hiệu trực tiếp cho thấy "vốn kiên nhẫn" sẵn sàng tin tưởng và đặt cược vào các sản phẩm và thị trường khác nhau đang nổi lên trên sàn giao dịch vĩnh cửu.
Nhìn về phía trước, điều quan trọng hơn là xem các người chơi cá nhân sẽ phát triển như thế nào từ đây và họ chọn tối ưu hóa điều gì. Theo thời gian, sàn giao dịch có thể tối ưu hóa "niềm tin" và đạt được khả năng kiếm tiền bền vững sẽ quan trọng hơn nhiều so với các nền tảng chỉ dựa vào phần thưởng và khích lệ để thống trị bảng xếp hạng khối lượng giao dịch.
