Dòng tiền đổ vào đạt 71 triệu đô la… Liệu sự phục hồi lên 2.400 đô la từ các quỹ ETF Ethereum và các chỉ báo trên chuỗi có báo hiệu đáy?

Các quỹ ETF giao ngay Ethereum đang cho thấy dấu hiệu phục hồi nhu cầu từ các tổ chức, với 71 triệu đô la (khoảng 102,1 tỷ won) đổ vào đó. Với các chỉ báo trên chuỗi và thị trường phái sinh dần ổn định, sự chú ý đang tập trung vào việc liệu giá Ethereum (ETH) có thể phục hồi lên mức 2.400 đô la (khoảng 345,25 triệu won) hay không. Tuy nhiên, ETH vẫn chưa phục hồi đáng kể trên mức 2.000 đô la (khoảng 287,72 triệu won). Trong bối cảnh tâm lý nhà đầu tư suy yếu sau cú giảm mạnh xuống còn 1.745 đô la (khoảng 250,92 triệu won) vào tuần trước, việc đồng thời phát hiện các tín hiệu "tạo đáy" trong dòng tiền của các quỹ ETF và các chỉ báo hợp đồng tương lai và phái sinh đã nổi lên như một biến số quan trọng.

Các quỹ ETF ETH niêm yết tại Mỹ đã chấm dứt ba ngày liên tiếp dòng tiền chảy ra, quay trở lại trạng thái dòng tiền ròng chảy vào.

Các quỹ ETF Ethereum niêm yết tại Mỹ đã chấm dứt chuỗi ba ngày liên tiếp dòng vốn ròng chảy ra, ghi nhận dòng vốn ròng chảy vào đạt 71 triệu USD (khoảng 102,1 tỷ KRW) vào thứ Hai và thứ Ba. Đây là một sự thay đổi đáng kể, khi các quỹ đầu tư tổ chức bắt đầu quay trở lại ngay cả trong bối cảnh giá Ethereum biến động mạnh. Tổng tài sản được quản lý (AUM) của các quỹ ETF Ethereum hiện vẫn ổn định ở mức khoảng 13 tỷ USD (khoảng 18,7018 nghìn tỷ KRW). Các chuyên gia trong ngành tin rằng việc duy trì khối lượng giao dịch ở mức này cung cấp đủ "không gian" cho các quỹ phòng hộ toàn cầu và các nhà đầu tư tổ chức lớn để duy trì hoặc mở rộng vị thế của họ. Thực tế, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của các quỹ ETF Ethereum vượt quá 1,65 tỷ USD (khoảng 2,3778 nghìn tỷ KRW). Điều này cho thấy tính thanh khoản dồi dào, giúp giảm thiểu tác động của các lệnh mua và bán lớn trên thị trường và khuyến khích sự tham gia của các tổ chức. Một ví dụ thường được trích dẫn để so sánh là quỹ State Street Energy Select Sector SPDR ETF (XLE US), quỹ ETF lớn nhất trong lĩnh vực năng lượng của Mỹ. Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày của XLE xấp xỉ 1,5 tỷ đô la (khoảng 2,1579 nghìn tỷ won), tương tự như của quỹ ETF Ethereum. XLE theo dõi các cổ phiếu vốn hóa lớn truyền thống trong lĩnh vực năng lượng, bao gồm ExxonMobil (XOM US), Chevron (CVX US), ConocoPhillips (COP US), The Williams Companies (WMB) và Kinder Morgan (KMI US), với tổng vốn hóa thị trường là 2 nghìn tỷ đô la (khoảng 2,877,2 nghìn tỷ won). Việc quỹ ETF Ethereum đạt được khối lượng giao dịch tương đương với những con số này cho thấy sự hội nhập của ETH với tư cách là một tài sản kỹ thuật số vào các tổ chức đã tiến triển đáng kể.

Mức phí bảo hiểm tương lai vẫn ở mức thấp… Thị trường phái sinh vẫn đang duy trì ổn định.

Việc dòng vốn đổ vào ETF được nối lại không nhất thiết có nghĩa là thị trường phái sinh Ethereum đã ngay lập tức chuyển sang xu hướng tăng giá. Nhu cầu đối với các "vị thế mua đòn bẩy" (các khoản đặt cược vay mượn vào thị trường tăng giá) vẫn còn hạn chế. Theo Laevitas, một công ty phân tích dữ liệu trên chuỗi, mức chênh lệch giá hàng năm (basis) đối với hợp đồng tương lai ETH kỳ hạn hai tháng vẫn ở dưới mức "trung lập" 5% tính đến thứ Tư. Mức chênh lệch giá vượt quá 5% thường cho thấy giá hợp đồng tương lai bị định giá quá cao so với giá giao ngay, báo hiệu kỳ vọng tăng mạnh và nhu cầu sử dụng đòn bẩy. Ngược lại, một thời gian dài dưới 5% cho thấy những người tham gia thị trường ngần ngại vay tiền để mua ETH. Trong ba tháng qua, mức chênh lệch giá hợp đồng tương lai ETH liên tục biến động dưới mức trung lập này. Tuy nhiên, đáng chú ý là mức chênh lệch giá đã ổn định ở mức khoảng 3%, ngay cả khi giá Ethereum đã giảm xuống mức thấp nhất trong chín tháng qua. Điều này cho phép giải thích rằng đây gần hơn với một giai đoạn điều chỉnh tương đối bình tĩnh, hơn là một sự hoảng loạn cực độ hoặc thanh lý quy mô lớn các vị thế mua. Việc thị trường phái sinh không sụp đổ mạnh mẽ là một tín hiệu cho một số nhà đầu tư dài hạn rằng thị trường vẫn còn sức chịu đựng.

TVL giảm xuống còn 54 tỷ đô la; lo ngại về tình trạng lợi nhuận ngày càng xấu đi.

Sự sụt giảm giá cũng giáng một đòn trực tiếp vào chỉ số cơ bản cốt lõi của mạng chính Ethereum, Tổng giá trị bị khóa (TVL). Theo DefiLlama, một nền tảng dữ liệu DeFi, TVL của mạng Ethereum đã giảm từ 71,2 tỷ đô la (khoảng 102,4135 nghìn tỷ won) một tháng trước xuống mức thấp gần đây là 54,2 tỷ đô la (khoảng 77,9777 nghìn tỷ won). Sự sụt giảm TVL có nghĩa là vốn bị khóa trong các hợp đồng thông minh dựa trên Ethereum đang giảm. Khi vốn được rút ra, các hoạt động khác nhau diễn ra trên chuỗi, chẳng hạn như giao dịch, hoán đổi và cho vay, sẽ thu hẹp lại, dẫn đến phí mạng thấp hơn (phí gas). Việc giảm thu nhập từ phí sẽ làm giảm tỷ lệ phần thưởng staking của Ethereum và làm suy yếu "cơ chế đốt phí" được giới thiệu trong EIP-1559. Điều này làm dấy lên lo ngại về một vòng luẩn quẩn tiềm tàng: giá giảm → TVL giảm → phí giảm và đốt phí → lợi nhuận mạng giảm sút. Đây là bức tranh mà các nhà đầu tư, những người đặt giá trị trung và dài hạn của Ethereum vào "việc sử dụng chuỗi" và "việc đốt phí", lo ngại nhất.

Khối lượng giao dịch DEX trên chuỗi và doanh thu DApp đang hồi phục.

Điều thú vị là, bất chấp những chỉ số kinh tế vĩ mô tiêu cực này, một số dấu hiệu phục hồi rõ ràng có thể thấy trong một số hoạt động trên chuỗi của Ethereum. Theo DeFirama, khối lượng giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) của mạng Ethereum đã đạt 20 tỷ đô la (khoảng 28,772 nghìn tỷ won) trong bảy ngày qua. Con số này tăng hơn gấp đôi so với 9,8 tỷ đô la (khoảng 14,09 nghìn tỷ won) một tháng trước. Sự gia tăng khối lượng giao dịch tổng thể này được cho là do nhu cầu gia tăng đối với các giao dịch hoán đổi giao ngay và tái cân bằng token trên các giao thức lớn như Uniswap, Curve và Balancer. Sự tăng vọt trong giao dịch DEX đã trực tiếp dẫn đến doanh thu phí giao thức tăng lên. Tổng doanh thu bảy ngày của các DApp dựa trên Ethereum đã đạt 26,6 triệu đô la (khoảng 382,8 tỷ won). Sự tăng trưởng này, được thúc đẩy bởi sự gia tăng hoạt động thực tế của người dùng trên chuỗi, cho thấy một mô hình khác so với việc chỉ đơn giản là bán tháo giá. Khoảng cách với chuỗi đối thủ Solana (SOL) cũng đã thu hẹp phần nào. Trong cùng kỳ, doanh thu từ các ứng dụng phi tập trung (dapp) của Solana đạt 31,1 triệu đô la (khoảng 447,6 tỷ won), vẫn vượt trội so với Ethereum, nhưng khoảng cách đang thu hẹp so với những năm trước. Xét đến việc Solana đã thể hiện lợi thế về lợi nhuận từ dapp kể từ năm ngoái, được thúc đẩy bởi cơn sốt Memecoin và tốc độ giao dịch cao, điều này có thể được hiểu là Ethereum đang đặt nền móng cho sự bắt kịp.

Các kịch bản phục hồi ngắn hạn được thể hiện qua ETF, các công cụ phái sinh và các chỉ báo trên chuỗi khối.

Nếu chỉ nhìn vào xu hướng giá Ethereum gần đây, đúng là tâm lý nhà đầu tư đã bị ảnh hưởng bởi việc liên tục không thể vượt qua mốc 2.000 USD (khoảng 287,72 triệu KRW). Tuy nhiên, khi xem xét kỹ hơn các chỉ số cụ thể, ta thấy những dấu hiệu "cải thiện về chất lượng", bao gồm sự phục hồi dòng vốn vào ETF, sự ổn định của chênh lệch giá hợp đồng tương lai và sự gia tăng giao dịch DEX trên chuỗi và doanh số bán dApp. Tất nhiên, những lo ngại về việc giảm TVL, phí giao dịch và việc đốt token vẫn còn tồn tại. Nếu sự phục hồi hoạt động trên chuỗi không đạt đến một mức nhất định, các câu hỏi về lợi nhuận của việc staking Ethereum và nền kinh tế token có thể lại nổi lên. Ngược lại, nếu sự tăng trưởng giao dịch trên chuỗi hiện tại tiếp tục hoặc tăng tốc, điều này có thể dẫn đến lợi nhuận mạng lưới được cải thiện, hỗ trợ sự phục hồi giá ETH. Các nhà phân tích thị trường dự đoán rằng ETH có thể thách thức mức 2.400 USD (khoảng 345,25 triệu KRW) một lần nữa, tùy thuộc vào tốc độ phục hồi tâm lý nhà đầu tư trong những tuần tới. Tuy nhiên, do sự biến động có thể tăng lên bất cứ lúc nào tùy thuộc vào các yếu tố bên ngoài như các biến số kinh tế vĩ mô, tin tức về quy định và xu hướng trên các chuỗi cạnh tranh, nên rất khó để xác định quỹ đạo giá ngắn hạn. Bài viết này không chứa lời khuyên hoặc khuyến nghị đầu tư. Đầu tư và giao dịch tiền điện tử luôn tiềm ẩn rủi ro thua lỗ, và mọi phán đoán và trách nhiệm thuộc về nhà đầu tư.

---

📌 ETF, on-chain và các công cụ phái sinh – tất cả đều có tại TokenPost Academy.