Nền tảng phân tích tiền điện tử Arkham đã công bố một đánh giá đáng chú ý về quan điểm của Michael Saylor, đồng sáng lập Strategy, đối với Bitcoin.
Theo phân tích, Saylor hiện đang lỗ hơn 10% so với giá mua trung bình. Nhưng câu hỏi thực sự là liệu khoản lỗ này có buộc Strategy phải bán Bitcoin hay không.
Nhìn vào bảng cân đối kế toán của công ty, hai công cụ tài chính chính để tạo ra tiền mặt của Strategy nổi bật: cổ phiếu ưu đãi và trái phiếu chuyển đổi. Strategy có khoảng 2,55 tỷ đô la dự trữ tiền mặt để đáp ứng các nghĩa vụ này. Cổ phiếu ưu đãi bao gồm các loại cổ phiếu có mã giao dịch STRK, STRF, STRD, STRC và STRE. Các cổ phiếu này thường mang lại lợi suất cổ tức từ 8 đến 10 phần trăm. Tuy nhiên, việc chi trả cổ tức không bắt buộc theo luật; công ty có thể chọn không trả cổ tức nếu gặp khó khăn về tiền mặt và do đó không cần phải bán Bitcoin. Hơn nữa, quyết định mua lại cổ phiếu hoàn toàn thuộc quyền quyết định của ban quản lý công ty.
Nghĩa vụ ràng buộc chính nằm ở trái phiếu chuyển đổi. Theo báo cáo, Strategy có khoảng 8 tỷ đô la nợ thuộc loại này. Các trái phiếu này phải được trả khi đáo hạn hoặc chuyển đổi thành cổ phiếu với giá xác định. Về lý thuyết, số tiền mặt hiện có 2,5 tỷ đô la của công ty là không đủ để trang trải toàn bộ khoản nợ. Tuy nhiên, điều này không tự động dẫn đến việc bán Bitcoin.
Theo phân tích của Arkham, kịch bản đầu tiên là các chủ sở hữu trái phiếu thực hiện quyền chuyển đổi của họ. Nếu giá cổ phiếu của Strategy giao dịch trên mức giá chuyển đổi khi đáo hạn, các nhà đầu tư sẽ chọn chuyển đổi trái phiếu thành cổ phiếu. Trên thực tế, cơ chế này đã được áp dụng cho trái phiếu năm 2027. Nếu giá cổ phiếu giảm xuống dưới mức giá chuyển đổi, công ty có thể phải tiến hành tái cấp vốn. Các lựa chọn như bán cổ phiếu mới, phát hành trái phiếu chuyển đổi mới hoặc phát hành thêm cổ phiếu ưu đãi đều đang được xem xét.
Tuy nhiên, nếu tất cả các phương án này đều thất bại, Strategy có thể xem xét bán một phần danh mục Bitcoin của mình để tài trợ cho việc trả nợ trái phiếu. Tại thời điểm này, các yếu tố quyết định sẽ là giá Bitcoin và khả năng huy động vốn từ thị trường của công ty. Do đó, rủi ro dường như liên quan trực tiếp đến tính linh hoạt về tài chính của Saylor, hơn là chi phí trung bình của nó.
Arkham cũng chỉ ra một chi tiết quan trọng: Việc Saylor từng bán cổ phiếu phổ thông để mua Bitcoin không tạo ra dòng tiền bắt buộc cho Strategy trong tương lai. Do đó, tuyên bố “Saylor đang thua lỗ” không có nghĩa là công ty sẽ phải bán Bitcoin. Saylor có thể duy trì mức giá thấp hơn giá vốn trung bình trong một thời gian dài; Threshold quan trọng vẫn là khả năng gia hạn trái phiếu chuyển đổi của Strategy.
*Đây không phải là lời khuyên đầu tư.
