Bài viết gốc | Odaily( @OdailyChina )
Tác giả | Đinh Đang ( @XiaMiPP )
Mới đây, các nhà phát hành ETF Bitwise Asset Management và GraniteShares đã nộp đơn xin cấp phép cho các quỹ ETF thị trường dự đoán lên Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Bitwise đã đệ trình sáu sản phẩm dưới thương hiệu "PredictionShares", trong đó GraniteShares cũng đưa ra một đề xuất có cấu trúc tương tự. Trước đó, Roundhill Investments cũng đã nộp một tài liệu tương tự vào ngày 13 tháng 2.
Về cơ bản, các quỹ ETF này theo dõi kết quả các cuộc bầu cử chính trị của Hoa Kỳ , cố gắng đóng gói "xác suất kết quả bầu cử" thành một sản phẩm tài chính có thể được giao dịch trực tiếp trong tài khoản chứng khoán truyền thống. Cụ thể, chúng tập trung vào cuộc bầu cử tổng thống năm 2028 (cho dù đảng Dân chủ hay đảng Cộng hòa thắng) và kết quả của cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026, đặc biệt là việc kiểm soát Thượng viện và Hạ viện.
Nói cách khác, các nhà đầu tư có thể không cần phải đến Polymarket trong thế giới crypto hoặc đăng ký với Kalshi, một sàn giao dịch được CFTC quản lý. Họ chỉ cần mở tài khoản Robinhood hoặc Fidelity và đặt cược vào "ai sẽ thắng cử tổng thống", giống như mua cổ phiếu.
Ảnh chụp màn hình từ @jason_chen998
Bước tiến này có ý nghĩa gì?
Tại sao chúng ta luôn có thể "đi trước một bước" trong việc dự đoán thị trường?
Việc dự đoán "tầm nhìn" của thị trường về các sự kiện chính trị không phải là điều mới mẻ.
Thị trường dự đoán về cơ bản là các nhóm người sử dụng tiền thật để thể hiện nhận định của mình. Người tham gia thể hiện sự tin tưởng vào một sự kiện bằng cách mua và bán các hợp đồng "có/không". Giá trị của các hợp đồng này dao động từ 0 đến 1 đô la, thể hiện sự đồng thuận của thị trường về xác suất. Ví dụ, nếu bạn cho rằng một ứng cử viên có 70% cơ hội chiến thắng, bạn có thể mua vào một hợp đồng "có" với giá 0,70 đô la. Nếu sự kiện thực sự xảy ra, giá trị hợp đồng sẽ tăng lên 1 đô la; ngược lại, nó sẽ về 0.
Đây là một phán quyết tập thể được cân nhắc dựa trên giá trị tiền tệ. Không giống như chỉ đơn thuần là lời nói suông, người tham gia phải gánh chịu hậu quả từ phán quyết của mình, như trường hợp cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024 đã minh chứng. Vào thời điểm đó, khối lượng giao dịch tại Polymarket và Kalshi tăng vọt, với các hợp đồng chính trị trở thành yếu tố chi phối. Trước bầu cử, tổng khối lượng giao dịch tích lũy của Polymarket trên thị trường đơn lẻ "Người chiến thắng cuộc bầu cử tổng thống năm 2024" đạt khoảng 3,7 tỷ đô la . Kalshi, một ngôi sao đang lên, đã được cấp phép hợp pháp để cung cấp các hợp đồng liên quan đến bầu cử sau khi thắng một vụ kiện quan trọng chống lại CFTC vào tháng 9 năm 2024. Đến tháng 11, khối lượng giao dịch hàng tháng của nó đạt 127 triệu đô la , trong đó khoảng 89% đến từ thị trường chính trị và bầu cử.
Điều đáng chú ý hơn cả là tín hiệu mà chính dữ liệu truyền tải. Trong những tuần trước cuộc bầu cử năm 2024, xác suất chiến thắng của Trump trên Polymarket luôn duy trì ở mức trên 60%, trong khi các cuộc thăm dò dư luận chính thống vào thời điểm đó cho thấy một cuộc đua sít sao, thậm chí Harris còn có lợi thế nhỏ. Và điều gì đã xảy ra? Thị trường dự đoán dường như đã "đọc" được bức tranh bầu cử từ trước.
Điều này không có nghĩa là thị trường dự đoán là "bất khả xâm phạm", nhưng chúng thực sự đã chứng minh khả năng tổng hợp thông tin mạnh mẽ qua nhiều chu kỳ bầu cử. Nghiên cứu đã chỉ ra rằng, với thanh khoản dào và sự tham gia rộng rãi, thị trường dự đoán thường hoạt động tốt hơn các mẫu thăm dò truyền thống. Nền tảng PredictIt đã được chứng minh hiệu quả lần được trích dẫn như một công cụ tổng hợp thông tin hiệu quả. Ngược lại, các cuộc thăm dò truyền thống dễ bị ảnh hưởng bởi các yếu tố như sai lệch lấy mẫu và sai lệch biểu đạt.
Nguồn gốc của sự khác biệt nằm ở cơ chế khích lệ: các cuộc thăm dò dư luận thể hiện thái độ, trong khi dự đoán thị trường liên quan đến việc gánh chịu hậu quả. Hình thức thứ nhất không tốn chi phí, trong khi hình thức thứ hai có tỷ lệ lãi lỗ rõ ràng. Sự khác biệt về cấu trúc này quyết định các cách thức xử lý thông tin khác nhau.
Mặc dù thị trường dự đoán đã hạ nhiệt sau cuộc bầu cử—khối lượng giao dịch hàng ngày của Polymarket giảm mạnh khoảng 84% sau khi kết quả bầu cử được công bố—số lượng các dự án thị trường dự đoán tăng trưởng nhanh chóng sau năm 2025. Tính đến năm 2026, theo dữ liệupredictionindex.xyz , có tới 137 dự án thị trường dự đoán, trong đó Polymarket dẫn đầu với tổng khối lượng giao dịch vượt quá 50 tỷ đô la và khối lượng giao dịch hàng tháng đạt 8 tỷ đô la.
Từ những thử nghiệm ngoài lề đến việc được chấp nhận rộng rãi, thị trường dự đoán đã phát triển đáng kể. Giờ hãy tưởng tượng nếu việc tham gia dễ dàng hơn thông qua các quỹ ETF; trí tuệ tập thể này có thể tác động rộng hơn đến dư luận về các sự kiện chính trị.
Cách các quỹ ETF đóng gói dự báo thị trường
Vậy các quỹ ETF này mang phương pháp dự báo thị trường đến Phố Wall như thế nào?
Về cơ bản, những nhà phát hành này đang chuyển đổi giá hợp đồng dự đoán thị trường thành các cấu trúc sản phẩm mà thị trường chứng khoán có thể hiểu được. Họ ngụy trang nó dưới dạng quỹ ETF, cho phép bạn mua thông qua một tài khoản môi giới hợp pháp, nhưng bạn vẫn đang đánh bạc vào một sự kiện chính trị sống còn.
Lấy sáu quỹ ETF do Bitwise đệ trình làm ví dụ, bốn quỹ nhắm trực tiếp vào cuộc bầu cử tổng thống năm 2028 (ai thắng, đảng Dân chủ hay đảng Cộng hòa), và hai quỹ còn lại tương ứng với việc kiểm soát Hạ viện và Thượng viện trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ năm 2026. GraniteShares và Roundhill có cấu trúc tương tự. Nói một cách đơn giản, các quỹ ETF này trực tiếp chuyển đổi hiệu suất giá của các hợp đồng sự kiện nhị phân trên Kalshi hoặc Polymarket thành thị phần ETF có thể giao dịch được.
Về mặt cơ chế, giá cổ phiếu của các quỹ ETF này sẽ biến động trong khoảng từ 0 đến 1 đô la, phản ánh sự đồng thuận của thị trường theo thời gian thực về xác suất của các sự kiện, tương tự như các hợp đồng. Ít nhất 80% tài sản của quỹ sẽ được đầu tư vào các công cụ phái sinh liên quan đến các sự kiện chính trị này, chẳng hạn như các hợp đồng được mua từ sàn giao dịch được CFTC chấp thuận như Kalshi, hoặc thông qua các hợp đồng hoán đổi tổng hợp để mô phỏng hiệu suất. Quy trình mua vào tương tự như mua cổ phiếu: thông qua các tài khoản môi giới như Robinhood hoặc Fidelity, với phí dự kiến từ 0,5% đến 1%, và địa điểm giao dịch có thể là NYSE Arca.
Tại quyết toán, nếu sự kiện xảy ra (chẳng hạn như đảng Dân chủ thắng cử tổng thống), quỹ ETF "Có" tương ứng sẽ có giá trị gần 1 đô la; ngược lại, gần 0 đô la. Bitwise dự định thanh lý và chấm dứt quỹ ngay sau khi kết quả được xác định, phân phối tài sản còn lại theo tỷ lệ cho các cổ đông; một số sản phẩm của GraniteShares và Roundhill "linh hoạt" hơn và có thể cho phép "chuyển tiếp" sang chu kỳ bầu cử tiếp theo.
Có sự khác biệt rõ rệt so với các quỹ ETF Bitcoin mà chúng ta đã quen thuộc. Các quỹ ETF Bitcoin, như IBIT của BlackRock, theo dõi giá Bitcoin với tiềm năng tăng hoặc giảm không giới hạn, khiến chúng phù hợp như một phần của tài sản . Mặt khác, các quỹ ETF thị trường dự đoán lại nghiêng về hình thức cá cược xác suất nhị phân , với mức trần cố định là 1 đô la, tương tự như mua bảo hiểm hoặc quyền chọn - người thắng được tất cả, người thua mất tất cả.
Câu hỏi đặt ra là, khi xác suất trở thành một tài sản có thể giao dịch, liệu nó vẫn chỉ là một cơ chế tổng hợp thông tin đơn giản?
Giải trí chính thống hay cờ bạc?
Nếu các quỹ ETF này được chấp thuận, thị trường dự báo sẽ thực sự bước vào lĩnh vực tài chính chính thống.
Hiện tại, thị trường dự đoán chính trị vẫn tập trung chủ yếu vào người dùng crypto và chuyên gia giao dịch. Khi ra mắt, rào cản gia nhập đối với các quỹ đầu tư tổ chức và nhà đầu tư truyền thống sẽ giảm đáng kể. Các công ty có thể sử dụng chúng để phòng ngừa rủi ro thay đổi chính sách, và các nhà quản lý danh mục đầu tư có thể coi chúng như một công cụ quản lý rủi ro vĩ mô. Thanh khoản sẽ được khuếch đại, và tín hiệu giá có thể trở nên nhạy bén hơn.
Tuy nhiên, mặt khác của vấn đề cũng rõ ràng không kém. Cuộc bầu cử năm 2024 đã chứng minh rằng các dự đoán về giá thị trường được truyền thông trích dẫn, khuếch đại trên mạng xã hội và thậm chí có thể ảnh hưởng đến dư tâm lý. Khi xác suất được đóng gói thành "sự đồng thuận của thị trường", nó dễ dàng được hiểu là một loại xu hướng khách quan nào đó. Nếu quy mô của các quỹ tiếp tục mở rộng, liệu việc thao túng giá có chủ đích có thể ảnh hưởng đến dư luận hay không? PredictIt đã vướng vào các tranh chấp pháp lý do những vấn đề tuân thủ trong những năm đầu hoạt động, vì vậy những lo ngại này không phải là không có cơ sở.
Vấn đề không chắc chắn lớn nhất vẫn là quy định. SEC có thể lo ngại rằng đây về cơ bản là hình thức tài chính "đánh bạc", làm tăng nguy cơ thao túng hoặc rủi ro đạo đức. Quá trình phê duyệt có thể phải tuân theo các điều kiện như giới hạn giao dịch hoặc công bố thông tin bổ sung. Hiện tại, CFTC đã cho phép Kalshi giao dịch hợp đồng tương lai bầu cử, đây là một dấu hiệu tích cực, nhưng lập trường của SEC vẫn chưa rõ ràng.
Phần kết luận
Từ thị trường crypto đến các quỹ ETF phố Wall, thị trường dự đoán đang trải qua một sự chuyển đổi. Tuy nhiên, trước khi khung pháp lý được làm rõ, hành động của các nhà phát hành giống như một phép thử thăm dò – kiểm tra giới hạn của quy định và đánh giá sự chấp nhận của thị trường đối với "tài sản xác suất".
