Những điểm nổi bật chính:
- Eric Jackson, người sáng lập EMJ Vốn, tin rằng các nhà phân bổ vốn vào ETF đang thúc đẩy việc bán tháo Bitcoin gần đây.
- Theo phân tích của ông, các nhà giao dịch ngắn hạn rút lui khi vốn từ chính phủ, quỹ hưu trí và Vốn Treasury đổ vào.
- Sự phục hồi của thị trường có thể phụ thuộc vào sự ổn định của các quỹ công nghệ và dòng vốn đổ vào stablecoin.
Eric Jackson, người sáng lập EMJ Vốn, tin rằng sự sụt giảm hiện tại của Bitcoin đánh dấu sự chuyển đổi về quyền sở hữu tài sản hơn là sự thất bại của chính tài sản đó.
Jackson mô tả giai đoạn hiện tại là thời kỳ “thanh lọc”. Theo ông, các nhà giao dịch ngắn hạn và nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy đang dần rút lui. Đồng thời, một tầng lớp Vốn khác đang gia nhập. Nhóm này bao gồm các quỹ đầu tư quốc gia, quỹ dự trữ doanh nghiệp và các nhà quản lý quỹ hưu trí, những người thường nắm giữ tài sản trong nhiều thập kỷ. Giới hạn đầu tư của họ dài hơn và hoạt động giao dịch chậm hơn, và điều này sẽ định hình lại cách thức hoạt động của Bitcoin trong những năm tới.
Eric Jackson bình luận về diễn biến thị trường hiện tại của Bitcoin.
Theo Jackson, diễn biến giá gần đây củng cố quan điểm rằng thị trường đang trong giai đoạn tái cấu trúc. Bitcoin đã giảm tới 2,64% trong giờ giao dịch châu Á ngày 24 tháng 2, xuống còn gần 62.858 đô la. Mức giảm trong tháng hiện đã vượt quá 19%. Nếu xu hướng này tiếp tục, đây sẽ là mức giảm hàng tháng mạnh nhất kể từ cuộc khủng hoảng thị trường năm 2022. Sự sụt giảm diễn ra đều đặn chứ không đột ngột, và mô hình này cho thấy sự phân phối liên tục từ các nhà đầu tư tổ chức lớn.
BTC không thất bại với tư cách là một tài sản. Nó đã thành công với tư cách là một quỹ ETF.
Và đó chính là vấn đề.
Từ 126.000 đô la xuống còn 63.000 đô la. Mỗi khi IGV giảm giá, BTC cũng giảm theo.
Đó không phải là một Cất trữ giá trị.
Đó là một vị trí công nghệ có giai đoạn thử nghiệm beta cao với logo khác.IBIT đã thay đổi chủ sở hữu Bitcoin.
Vào năm 2021, ...
— Eric Jackson (@ericjackson) 24 tháng 2 năm 2026
Jackson chỉ ra các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) là nguồn gốc chính của áp lực bán này. Trong năm qua, các sản phẩm ETF đã mở ra cơ hội cho các nhà quản lý tài sản truyền thống tiếp cận Bitcoin. Sự phát triển đó đã thay đổi hồ sơ của người mua cận biên. Các chu kỳ trước đây được thúc đẩy bởi các nhà đầu tư cá nhân và các quỹ chuyên về tiền điện tử. Giờ đây, người mua cận biên thường là cùng một bộ phận giao dịch các cổ phiếu công nghệ lớn và các quỹ tăng trưởng.
Sự thay đổi này đã khiến Bitcoin hoạt động giống như một phần mở rộng có hệ số beta cao của lĩnh vực công nghệ. Khi các quỹ đầu tư chứng khoán liên kết với cổ phiếu công nghệ phải đối mặt với dòng tiền chảy ra hoặc áp lực tái cân bằng, họ sẽ giảm tỷ trọng đầu tư vào các cổ phiếu này trong danh mục. Bitcoin hiện là một phần trong số đó. Kết quả là, Bitcoin đã cho thấy mối tương quan mạnh mẽ hơn với các chỉ số công nghệ so với các chu kỳ trước đó.
Jackson tin rằng sự thay đổi trong mối tương quan này đã làm xáo trộn các nhà đầu tư từng coi Bitcoin chủ yếu là một Cất trữ giá trị. Ngược lại, vàng đã có hiệu suất mạnh mẽ, tăng mạnh trong cùng kỳ. Cơ sở holder vàng chủ yếu là các ngân hàng trung ương và các nhà đầu tư quốc gia dài hạn, những người hiếm khi giao dịch dựa trên các tín hiệu ngắn hạn. Cơ sở holder Bitcoin vẫn đang phát triển theo hướng cấu trúc đó.
Mặc dù vậy, Jackson không coi việc bán tháo do ETF gây ra là một điều tiêu cực lâu dài. Thay vào đó, ông xem đó là một phần của chu kỳ chung, trong đó những nhà đầu tư yếu hơn sẽ rút lui và những người nắm giữ mạnh hơn, có thời gian đầu tư dài hơn sẽ thế chỗ. Ông lưu ý rằng mỗi chu kỳ lớn đều tuân theo một mô hình tương tự. Các nhà đầu tư cá nhân đã thúc đẩy đỉnh điểm năm 2017. Các quỹ đầu tư đã định hình đợt tăng giá năm 2021. Các nhà phân bổ vốn tổ chức đã xác định chu kỳ gần đây nhất. Giai đoạn tiếp theo, ông lập luận, sẽ được dẫn dắt bởi Vốn của chính phủ và quỹ hưu trí, hoạt động với các nhiệm vụ kéo dài nhiều thập kỷ.
Theo Jackson, thời điểm phục hồi tiếp theo phụ thuộc vào hai yếu tố chính. Thứ nhất, sự ổn định phải quay trở lại với các quỹ đầu tư cổ phiếu công nghệ có chung nhà đầu tư với các quỹ ETF Bitcoin. Khi áp lực bán ra giảm bớt, mối tương quan của Bitcoin có thể suy yếu. Thứ hai, nguồn cung stablecoin cần phải tăng trở lại. Việc tăng nguồn cung stablecoin thường báo hiệu Vốn mới đổ vào thị trường tài sản kỹ thuật số, chứ không phải là các nhà đầu tư hiện tại đang chuyển đổi giữa các loại tài sản.
Hiện tại, sự tăng trưởng của stablecoin vẫn đang chững lại, điều này cho thấy thanh khoản mới vẫn chưa thực sự đổ vào một cách đáng kể. Trong bối cảnh thiếu dòng vốn mới, Bitcoin phải gánh chịu lượng vốn chảy ra liên tục từ các tổ chức, và sự mất cân bằng này đã góp phần vào sự sụt giảm giá gần đây.
Jackson viết, “ BTC không đạt 1 triệu đô la vì quy luật toán học của sự kiện halving.”
Mức giá sẽ lên tới 1 triệu đô la vì nhóm người bán cuối cùng được thay thế bởi nhóm người sở hữu vĩnh viễn đầu tiên.”
Jackson vẫn tin rằng Cung ứng cố định và phạm vi toàn cầu của Bitcoin tiếp tục thu hút các nguồn Vốn lớn tìm kiếm tài sản nằm ngoài hệ thống tiền tệ truyền thống. Nếu các quỹ đầu tư quốc gia và kho bạc doanh nghiệp tăng cường đầu tư theo thời gian, số lượng người nắm giữ Bitcoin có thể bắt đầu giống với vàng, loại tài sản được định giá hàng chục nghìn tỷ đô la trên toàn cầu.
Xem thêm: BlackRock chuyển 150 triệu USD Bitcoin và Ethereum từ dịch vụ lưu ký của Coinbase
