|Clow
Tác giả: Plain Blockchain
Vào năm 2024, một công ty có tên Tether đã công bố một báo cáo khiến Phố Wall phải sững sờ.
Với lợi nhuận ròng 13 tỷ đô la và khoảng 150 nhân viên.
Lợi nhuận bình quân trên mỗi nhân viên xấp xỉ 85,62 triệu đô la Mỹ, gần gấp 300 lần so với Goldman Sachs và gấp 85 lần so với Nvidia.
Đây không phải là một công ty AI tỷ đô, cũng không phải là một Quỹ phòng hộ hàng đầu. Nó chỉ đơn giản là một công ty phát hành stablecoin—công ty phát hành USDT.
Khi những con số này lan truyền trong giới tài chính, phản ứng đầu tiên của nhiều người là: Làm sao điều này có thể xảy ra?
Nhưng nếu bạn hiểu mô hình kinh doanh của Tether, bạn sẽ thấy rằng đây không chỉ là một khả năng mà thậm chí còn là điều không thể tránh khỏi.
01. Doanh nghiệp sinh lời nhất thế giới
Logic kiếm lợi nhuận của Tether được biết đến trong ngành là "trò chơi thả nổi stablecoin ".
Luật chơi rất đơn giản: bạn đưa 1 đô la cho Tether và nhận lại 1 USDT. Sau đó, Tether sẽ sử dụng tiền của bạn để mua trái phiếu kho bạc Mỹ.
Tỷ suất lợi nhuận trái phiếu Mỹ luôn duy trì ở mức trên 5% mỗi năm, trong khi USDT không bao giờ trả lãi.
Toàn bộ chênh lệch giá thuộc về Tether.
Tính đến cuối năm 2025, tổng lượng trái phiếu Mỹ mà Tether nắm giữ sẽ đạt 141 tỷ đô la, đưa Tether trở thành đơn vị nắm giữ trái phiếu Mỹ lớn thứ 17 trên toàn cầu, vượt qua lượng nắm giữ của các quốc gia có chủ quyền như Đức và Hàn Quốc.
Riêng trái phiếu Mỹ đã đóng góp hơn 4 tỷ đô la tiền mặt cho Tether mỗi năm.
Và đây mới chỉ là lớp đầu tiên.
Tầng thứ hai bao gồm vàng và Bitcoin. Tether nắm giữ khoảng 17 tỷ đô la vàng và hơn 96.000 Bitcoin. Sự tăng mạnh của giá vàng vào năm 2025 dự kiến sẽ tạo ra thêm 5 tỷ đô la lợi nhuận chưa thực hiện cho họ.
Lớp thứ ba là thanh khoản. Những người từ bỏ lãi suất 5% trái phiếu chính phủ đã nhận được gì? Đó là đô la kỹ thuật số có thể được sử dụng bất cứ lúc nào ở Thổ Nhĩ Kỳ, Argentina và Nigeria. Đối với các thị trường đang chìm trong lạm phát cao và kiểm soát ngoại hối, thanh khoản này có giá trị hơn cả lợi nhuận hàng năm 5%.
Về bản chất, Tether là một "ngân hàng ngầm" toàn cầu không có chi nhánh, không có giao dịch viên và hoạt động 24/7, chuyên thu lợi từ chênh lệch lãi suất khổng lồ mà hệ thống tài chính truyền thống thiếu hiệu quả bỏ sót.
02. Phá bỏ rào cản của các phương thức thanh toán truyền thống
Hệ thống SWIFT được thành lập vào những năm 1970. Nửa thế kỷ sau, logic cốt lõi của nó về cơ bản vẫn không thay đổi: đại lý tiếp nhận, nhiều nút lần lượt đi qua, nhanh nhất là 3 đến 5 ngày làm việc, và đắt nhất có thể phải trả mức phí tổng hợp là 7%.
Việc thanh toán cho một lô hàng từ Hoa Kỳ đến Nigeria phải trải qua nhiều tầng trung gian của các ngân hàng, bao gồm ngân hàng chuyển tiền, các ngân hàng trung gian và ngân hàng nhận tiền, mỗi tầng đều thu phí hoa hồng riêng.
Hơn nữa, các ngân hàng này có giờ mở cửa. Các giao dịch chuyển tiền được thực hiện vào tối thứ Sáu sẽ không được xử lý cho đến thứ Hai tuần sau.
Một giao dịch chuyển USDT có thể đến ví người nhận trong vòng 30 giây trên mạng TRON với phí chưa đến 1 đô la, 24/7, 365 ngày một năm.
Sự khác biệt về chi phí đặc biệt đáng chú ý. Phí giao dịch toàn diện truyền thống cho các khoản thanh toán xuyên biên giới B2B dao động từ 1,5% đến 7%, với các khoản chuyển tiền cá nhân đôi khi vượt quá 11%; trong khi đó, chi phí toàn diện của các mạng lưới stablecoin thường chỉ từ 0,5% đến 2%.
Tác động sâu rộng hơn nằm ở "phạm vi ảnh hưởng".
Hàng trăm triệu người trưởng thành trên toàn thế giới vẫn chưa có tài khoản ngân hàng. Tuy nhiên, chỉ cần một chiếc điện thoại di động và kết nối internet, họ có thể tạo ví điện tử crypto và kết nối với thương mại toàn cầu. Tại châu Phi và châu Mỹ Latinh, USDT đã trở thành công cụ phổ biến cho các doanh nghiệp vừa và nhỏ để thanh toán cho các nhà cung cấp quốc tế.
Vào năm 2025, thế hệ tiếp theo của hệ thống POS Web3 sẽ bắt đầu sử dụng công nghệ NFC để cho phép "chạm để thanh toán", mang đến các khoản thanh toán crypto cho máy tính tiền của các cửa hàng bán lẻ.
Bức tường này đang bị phá vỡ từ mọi hướng.
03. Pay-Fi: Logic về tiền tệ đang được viết lại
Sự kết hợp giữa thanh toán và tài chính nay có tên gọi mới: Pay-Fi (Tài chính Thanh toán).
Phương thức thanh toán truyền thống giải quyết vấn đề "tiền di chuyển từ điểm A đến điểm B". Pay-Fi hướng đến giải quyết vấn đề "tiền sinh lãi trên đường đi từ điểm A đến điểm B".
Các giao thức như Huma Finance đang token hóa các khoản phải thu của doanh nghiệp và cung cấp tài chính tức thời thông qua các nhóm thanh khoản Chuỗi , do đó giảm bớt áp lực về vốn trả trước trong thương mại xuyên biên giới. Tính đến đầu năm 2026, giao thức Huma đã tích lũy được hơn 10 tỷ đô la khối lượng giao dịch, và khả năng thanh toán bù trừ thời gian thực T+0 của nó đang thu hút sự chú ý ngày càng tăng từ các tổ chức tài chính truyền thống.
Cuộc chiến giành quyền kiểm soát cơ sở hạ tầng đang diễn ra song song. Ethereum L2 giảm đáng kể chi phí giao dịch trên Chuỗi thông qua công nghệ Rollup; Celestia và EigenDA tiếp tục giảm phí ở lớp lưu trữ dữ liệu, cho phép thực hiện các khoản thanh toán nhỏ trên quy mô lớn. Trong khi đó, mạng TRON , với lượng dự trữ USDT khổng lồ và phí giao dịch cực thấp, vẫn là mạng lưới quyết toán stablecoin nhộn nhịp nhất thế giới.
Thị trường stablecoin cũng đang phân mảnh. USDT thống trị các khoản thanh toán quốc tế và thị trường mới nổi với thị thị phần khoảng 59%; mặt khác, USDC lại chiếm ưu thế so với các tổ chức được cấp phép tại Mỹ nhờ tính tuân thủ và minh bạch, chiếm thị phần thị phần trong các kịch bản chuyển khoản/ quyết toán cấp tổ chức, ưu tiên tuân thủ. PYUSD của PayPal nhắm đến thị trường bán lẻ thông qua mạng lưới người bán của mình, trong khi RLUSD của Ripple nhắm đến quyết toán liên ngân hàng quy mô lớn.
Thị trường này không còn độc quyền mà đang nhanh chóng chuyển dịch sang chuyên môn hóa và phân công lao động.
04. Giới hạn tham vọng của Tether
Kiếm được nhiều tiền như vậy, Tether có kế hoạch sử dụng số tiền đó như thế nào?
Mua các trang trại khai thác. Tại Uruguay, Paraguay và El Salvador, Tether đã đầu tư hơn 2 tỷ đô la để xây dựng 15 địa điểm khai thác năng lượng và Bitcoin , với mục tiêu trở thành thợ đào Bitcoin lớn nhất thế giới.
Đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI). Thông qua các kênh như Northern Data Group, Tether đã đầu tư hơn 1 tỷ đô la vào cơ sở hạ tầng tỷ lệ băm AI.
Mua robot. Đến cuối năm 2025, Tether đã đầu tư 70 triệu euro vào công ty khởi nghiệp robot trí tuệ nhân tạo Generative Bionics của Ý; đồng thời, họ đang xem xét đầu tư tới 1,15 tỷ đô la vào công ty robot Neura của Đức, với mục tiêu sản xuất 5 triệu robot hình người vào năm 2030.
Nguyên tắc cơ bản không khó hiểu: trong một nền kinh tế nơi các tác nhân AI và robot hoạt động tự chủ, việc trao đổi giá trị giữa chúng đòi hỏi một loại tiền kỹ thuật số tức thời, có thể lập trình được. Và USDT hiện là ứng cử viên sáng giá nhất cho nhân vật này.
Các cơ quan quản lý cũng đang đổ thêm dầu vào lửa. Vào tháng 7 năm 2025, Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ chính thức được ký ban hành, mở ra một kênh pháp lý cho các tổ chức được quản lý phát hành stablecoin và loại trừ rõ ràng stablecoin khỏi chứng khoán và hàng hóa. Khung pháp lý MiCA của EU cũng được thực hiện đầy đủ trong cùng năm, đưa stablecoin từ "vùng xám" vào phạm vi quản lý chính thống.
Giới tinh hoa Phố Wall cũng bắt đầu tham gia. Cantor Fitzgerald, một nhà giao dịch chính trái phiếu Mỹ, nắm giữ khoảng 5% cổ phần của Tether, và Giám đốc điều hành của họ, Howard Lutnick, đã lần công khai xác nhận tính xác thực của nguồn dự trữ của Tether. Sự hội nhập độ sâu này có nghĩa là Tether không còn chỉ là một dự án crypto; nó đã âm thầm hòa nhập vào mạng lưới lợi ích trong lĩnh vực tài chính truyền thống.
05 Tóm tắt
Từ một nhà phát hành stablecoin đến một trong 20 nhà nắm giữ trái phiếu Mỹ hàng đầu thế giới, và sau đó là một nhà đầu tư vào các nhà máy robot—mọi bước mở rộng của Tether đều hướng đến cùng một mục tiêu:
Quyền định hình tiền tệ đang dần chuyển dịch từ các máy in tiền của các quốc gia sang các mạng lưới kỹ thuật số, vốn có thể mang lại hiệu quả cao hơn và ít rào cản hơn.
Quá trình này không phải là một cuộc cách mạng, mà là sự thâm nhập.
Hệ thống SWIFT vẫn đang hoạt động, các ngân hàng vẫn mở cửa và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ vẫn đang điều chỉnh lãi suất. Nhưng một hệ thống khác đang phát triển với tốc độ đáng kinh ngạc trong khoảng trống giữa hai hệ thống đó.
Có lẽ tất cả những người trong đó đều nên tự hỏi mình câu hỏi này:
Tiền của bạn sẽ vận hành theo hệ thống nào trong mười năm tới?
