Jane Street đồng thời vướng vào các vụ kiện giao dịch nội bộ liên quan đến sự sụp đổ Terra và các cáo buộc thao túng thị trường ở Ấn Độ. Nhân vật của nó trong các quỹ ETF Bitcoin và cấu trúc phái sinh đã làm dấy lên nhiều câu hỏi về việc kìm hãm giá và lợi thế cấu trúc của nó.
Tác giả và nguồn bài viết: ME News
Jane Street Group là một công ty giao dịch định lượng có trụ sở tại New York.
Jane Street không có CEO; theo mô tả của chính họ, công ty hoạt động giống như một "cộng đồng vô chính phủ".
Chỉ trong chín tháng đầu năm 2025, họ đã ghi nhận doanh thu giao dịch ròng đạt 24 tỷ đô la, vượt qua con số 20,5 tỷ đô la của cả năm 2024. Riêng doanh thu quý II năm 2025 đã đạt 10,1 tỷ đô la – kỷ lục thu nhập giao dịch trong một quý cao nhất của bất kỳ công ty nào trong lịch sử Phố Wall.
Xét theo bất kỳ tiêu chuẩn nào, Jane Street đều là một trong những công ty giao dịch sinh lời nhất thế giới.
Tuần này, người quản lý phá sản của Terraform Labs đã đệ đơn kiện lên tòa án liên bang Manhattan, cáo buộc Jane Street sử dụng thông tin nội bộ để trục lợi từ vụ tai nạn Terra Luna hồi tháng 5 năm 2022.
Vụ sụp đổ đó đã xóa sổ khoảng 40 tỷ đô la giá trị vốn hóa thị trường và gây ra phản ứng dây chuyền cuối cùng kéo theo sự sụp đổ của Celsius, Three Arrows Capital và FTX.
Bí mật của Bryce
Nhân vật chủ chốt trong vụ việc này là Bryce Pratt.
Trước đây, Bryce từng thực tập tại Terraform Labs. Vào tháng 9 năm 2021, anh rời Terraform để gia nhập Jane Street với tư cách là nhân viên chính thức.
Theo các tài liệu kiện tụng do quản trị viên phá sản Todd Snyder đệ trình, Bryce đã duy trì liên lạc với những người nội bộ của Terraform thông qua một nhóm trò chuyện có tên là “Bryce's Secret”.
Ngày quan trọng là ngày 7 tháng 5 năm 2022.
Terraform đã rút 150 triệu USD trái phiếu kho bạc Mỹ (UST) từ Curve 3pool (nguồn thanh khoản chính của UST). Không có thông báo công khai nào về việc này.
Mười phút sau, một ví điện tử liên kết với Jane Street đã rút 85 triệu đô la từ cùng một quỹ trái phiếu kho bạc Mỹ (UST).
Sau đó, UST bắt đầu tách rời, cơ chế thuật toán LUNA mất kiểm soát, lượng phát hành token tăng lên và giá trị vốn hóa thị trường giảm khoảng 40 tỷ đô la.
Vụ kiện cáo buộc rằng Jane Street đã đóng vị thế vài giờ trước khi thị trường sụp đổ, tránh được khoản lỗ tiềm tàng hơn 200 triệu đô la. Các tài liệu nêu rõ rằng những giao dịch này "sẽ không thể hoàn tất nếu không có thông tin nội bộ".
Jane Street đáp lại rằng vụ kiện là "vô căn cứ".
Tương tự, Jump Trading cũng bị khởi kiện vì những lý do tương tự.
Cáo buộc thao túng thị trường Ấn Độ
Đây không phải là lần đầu tiên phố Jane gặp phải các vấn đề về quy định.
Vào tháng 7 năm 2025, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Ấn Độ (SEBI) đã ban hành một lệnh xử phạt dài 105 trang, cáo buộc Jane Street thao túng giá quyết toán vào ngày đáo hạn của phái sinh phái sinh chỉ số Bank Nifty trong giai đoạn từ năm 2023 đến năm 2025.
Mô hình hoạt động được mô tả trong các tài liệu quy định:
- Trong phiên giao dịch buổi sáng: Mua vào lượng lớn các cổ phiếu và hợp đồng tương lai thành phần đã đẩy chỉ số tăng lên. Đồng thời, một lượng lớn vị thế đầu cơ giá xuống quyền chọn cũng được thiết lập.
- Buổi chiều: Bán cổ phiếu theo hướng ngược lại, chỉ số giảm, và giao dịch quyền chọn mang lại lợi nhuận.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Ấn Độ (SEC) phát hiện Jane Street kiếm được 365 tỷ rupee (khoảng 4,3 tỷ đô la Mỹ) trong hai năm thông qua hoạt động giao dịch phối hợp trên thị trường giao spot và thị trường phái sinh , kiếm được 73,5 tỷ rupee (khoảng 880 triệu đô la Mỹ) chỉ trong một ngày. Cơ quan quản lý tuyên bố rằng hành vi như vậy là bất hợp pháp ở bất kỳ quốc gia nào có quy định tài chính đúng đắn.
Phố Jane đã bị cấm giao dịch và đã nộp đơn kháng cáo. Vụ việc vẫn đang được xem xét.
Máy móc định lượng và các tiết lộ 13F
Kể từ cuối năm 2024, người giao dịch đã quan sát thấy một hiện tượng:
Bitcoin thường giảm mạnh vào khoảng 10 giờ sáng theo giờ miền Đông Hoa Kỳ - thời điểm thị trường chứng khoán mở cửa.
Dữ liệu từ tháng 12 năm 2025 cho thấy, trong một số ngày giao dịch, Bitcoin đã giảm từ 89.700 đô la xuống 87.700 đô la chỉ trong vài phút, thanh lý khoảng 171 triệu đô la các vị thế mua đòn bẩy, trước khi giá phục hồi.
Mô hình này được biết đến trong cộng đồng crypto với tên gọi "chiến thuật tấn công chớp nhoáng 10 điểm".
Một số nhà quan sát thị trường đã liên kết hiện tượng này với cấu trúc của các thành viên được ủy quyền của quỹ ETF.
Jane Street là một trong bốn đơn vị tham gia được ủy quyền duy nhất trong chương trình IBIT của BlackRock. Các đơn vị tham gia được ủy quyền có quyền tạo và mua lại thị phần ETF và có thể tham gia giao dịch chênh lệch giá giữa ETF và spot.
Báo cáo 13F cho quý IV năm 2025 cho thấy:
Jane Street nắm giữ khoảng 20,31 triệu cổ phiếu của IBIT, trị giá khoảng 790 triệu đô la. Trước đây, vị thế giữ trị giá gần 2,5 tỷ đô la.
Trong khi đó, vị thế giữ của công ty trong MSTR tăng trưởng 473% trong cùng quý.
Tuy nhiên, báo cáo 13F chỉ tiết lộ các vị thế mua cổ phiếu dài hạn, chứ không phải quyền chọn, hợp đồng tương lai hoặc hoán đổi. Một số người tham gia thị trường chỉ ra rằng nhà tạo lập thị trường ETF thường phòng ngừa rủi ro cho vị thế giữ cổ phiếu của họ bằng cách sử dụng phái sinh . Nếu tồn tại các vị thế phái sinh chưa được tiết lộ, thì vị thế mua được công khai không nhất thiết thể hiện lập trường mua kỳ vọng tăng giá.
Điều này đặt ra câu hỏi về cấu trúc thị trường: Liệu các bên tham gia được ủy quyền có thể tác động đến biến động giá ngắn hạn thông qua các cơ chế tạo/mua lại ETF và sự kết hợp các công cụ phái sinh hay không?
Hiện chưa có cơ quan quản lý nào đưa ra kết luận rằng cấu trúc thị trường ETF Bitcoin đang bị thao túng.
Một số nhà quan sát thị trường nhận thấy rằng "cú sốc giảm 10 điểm" ban đầu đã lắng xuống sau khi các tài liệu kiện tụng của Terraform được công bố, nhưng lại tái diễn vào quý 3 năm 2025. Thời điểm này đã được thảo luận rộng rãi, nhưng chưa có kết luận pháp lý nào xác nhận mối quan hệ nhân quả.
Các vấn đề cấu trúc của 21 triệu
Giới hạn 21 triệu Bitcoin ở cấp độ giao thức được duy trì chung bởi nút trên toàn thế giới. Tuy nhiên, cơ chế hình thành giá diễn ra trên nền tảng của các cấu trúc thị trường ETF, phái sinh và Thị trường Spot.
ETF giới thiệu một lớp trung gian gồm các bên tham gia được ủy quyền. Khi ETF cho phép tạo và mua lại cổ phần vật lý, các bên tham gia được ủy quyền có thể trực tiếp trao đổi Bitcoin lấy thị phần.
Nhưng nếu các khoản đầu tư phái sinh không được công khai, liệu hình thành giá có thực sự minh bạch?
Phần kết luận
Hiện tại, vụ kiện Terraform vẫn đang chờ xử lý; vụ án thao túng thị trường Ấn Độ vẫn đang trong quá trình kháng cáo; Bitcoin tuân thủ các quy định hiện hành.
Tuy nhiên, sự kết hợp của ba sự kiện này đã làm dấy lên các cuộc thảo luận trên thị trường về lợi thế cấu trúc, tính minh bạch trong công bố thông tin và cơ chế hình thành giá .
Mặc dù Jane Street phủ nhận mọi sự thao túng, nhưng vẫn còn nhiều câu hỏi chưa được giải đáp cho đến khi có kết luận chính thức từ phía cơ quan quản lý: liệu cơ chế hình thành giá Bitcoin , theo cấu trúc ETF và các công cụ phái sinh , có phản ánh đầy đủ cung và cầu thực tế hay không?
Câu trả lời vẫn đang được xem xét.
