Tháng 2 năm 2026: Chu kỳ chuyển từ sự cường điệu sang cấu trúc.

Nếu tháng Hai có vẻ hơi ồn ào, đó là vì nó thực sự như vậy. Giữa các cuộc chiến quản trị, các trò chơi chủ quyền L2, và việc TradFi âm thầm coi Ethereum như một cơ sở dữ liệu sản xuất, tháng này đã nhắc nhở chúng ta rằng "mùa đông tiền điện tử" đã chính thức là ký ức. Giờ đây, chúng ta đang ở trong giai đoạn hỗn loạn, đầy ý kiến ​​trái chiều, xây dựng dựa trên sự hào hứng ban đầu, và tháng Hai đã mang đến cho chúng ta rất nhiều điều để suy ngẫm.

Đây mới là điều thực sự quan trọng.

Khung AAVE thúc đẩy một cuộc đối thoại thực sự về giá trị.

Hãy bắt đầu từ nơi có tầm quan trọng cao nhất, đó là AAVE. Vào ngày 12 tháng 2, AAVE Labs đã tung ra một bản đề xuất nghe có vẻ nhàm chán với tiêu đề “Khung chiến lược AAVE sẽ chiến thắng”, mặc dù nội dung của nó lại không hề tầm thường. Về cơ bản, đề xuất này thực hiện ba điều: chuyển 100% doanh thu sản phẩm mang thương hiệu Aave vào Treasury Tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) , yêu cầu Tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) chính thức chấp thuận AAVE V4 như là động lực tăng trưởng trong tương lai, và đảm bảo ngân sách và cấu trúc tài trợ cho đội ngũ đứng sau tất cả.

Thoạt nhìn, đây có vẻ là một chiến thắng rõ ràng cho những người nắm giữ token — việc có nhiều doanh thu hơn chảy vào Treasury rõ ràng là điều tốt. Nhưng nếu bạn dành thời gian đọc chủ đề quản trị đó (chủ đề này có 64 lượt thích, một tín hiệu đáng kể trên diễn đàn), câu chuyện thực sự sẽ nhanh chóng hiện ra. Những người bình luận ngay lập tức bắt đầu đặt câu hỏi về việc điều gì thực sự được tính là doanh thu, ai quyết định khoản nào bị khấu trừ trước khi "100%" được chuyển vào Treasury, và liệu thiết lập này có tập trung quá nhiều quyền quyết định vào tay AAVE Labs hay không. Đây không phải là những phản đối hời hợt; chúng là những câu hỏi cơ bản về cách phân phối quyền lực Các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) .

In my view, this is actually the healthiest kind of fight a Các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) can have. AAVE is now large enough that “value capture” isn't an abstract concept — it's real money, real budgets, and real power dynamics playing out in public. The fact that the community is arguing about definitions rather than rubber-stamping a proposal suggests the system is working as intended. At the same time, this feels like a preview of what's coming for every major protocol. The “we'll figure out revenue later” era is ending, and February was the month that became impossible to ignore.

Căn cứ tự vạch ra lộ trình riêng trong khi OP cảm thấy áp lực.

Trong khi AAVE đang giải quyết vấn đề quản trị tương lai của mình, một loại căng thẳng cấu trúc khác đang diễn ra trong thế giới L2. Nếu bạn tình cờ theo dõi diễn biến giá của OP vào giữa tháng Hai và tự hỏi điều gì đang thúc đẩy nó, Base sẽ cung cấp câu trả lời.

Vào ngày 18 tháng 2, nhóm kỹ thuật của Base thông báo họ đang hướng tới một hệ thống vận hành thống nhất do chính Base quản lý. Điều này có nghĩa là trong những tháng tới, Base sẽ ít phụ thuộc vào OP Stack hơn và tập trung nhiều hơn vào phần mềm máy khách của riêng mình. Nhóm đã cẩn thận lưu ý rằng mọi thứ vẫn tương thích và phù hợp với Ethereum, nhưng sự chuyển giao quyền kiểm soát là không thể nhầm lẫn — Base giờ đây sẽ tự triển khai các bản cập nhật theo lịch trình riêng của mình.

Phản ứng của thị trường rất nhanh chóng và mạnh mẽ. Nhìn vào dữ liệu lịch sử của CoinGecko, giá đóng cửa hàng ngày của OP đã giảm từ 0,1869 đô la vào ngày 17 tháng 2 xuống còn 0,1285 đô la vào ngày 21 tháng 2, tương đương với mức giảm 31,2% chỉ trong bốn ngày. Tuy nhiên, sự tương quan không phải là nguyên nhân, và OP chắc chắn đã gặp phải những khó khăn khác trong giai đoạn đó. Dù vậy, điều này giống như một sự định giá lại cho cái mà bạn có thể gọi là rủi ro về sự gắn kết hệ sinh thái. Luận điểm về Siêu chuỗi – vốn hình dung nhiều chuỗi L2 cùng chia sẻ một nền tảng, một mô hình quản trị và một sự liên kết kinh tế – đã bị ảnh hưởng rõ rệt khi một trong những thành viên lớn nhất của nó về cơ bản nói rằng “chúng tôi sẽ làm theo cách của mình”.

Nếu tôi hiểu đúng, Base chỉ đơn giản là đang làm những gì mà bất kỳ L2 thành công nào cũng sẽ làm: tối ưu hóa tốc độ và kiểm soát sản phẩm. Nhưng phản ứng của thị trường cho thấy rằng "quyền tự chủ của stack" đi kèm với một cái giá. Nếu bạn đang nắm giữ token OP , bạn đang đặt cược vào hiệu ứng mạng lưới trên các chuỗi, và khi một chuỗi lớn bắt đầu xây dựng client riêng của mình, những hiệu ứng mạng lưới đó sẽ khó định giá một cách chắc chắn hơn. Câu chuyện này chưa kết thúc, và tôi sẽ theo dõi sát sao để xem các chuỗi OP Stack khác có ra tín hiệu rằng họ sẽ ở lại hay âm thầm làm theo Base.

Zora hướng sự chú ý đến thị trường Solana.

Trong khi đó, một động thái liên chuỗi khác đang tạo ra sự chú ý trong lĩnh vực tài chính xã hội của hệ sinh thái. Vào ngày 17 tháng 2, Zora thông báo rằng “Thị trường sự chú ý của toàn cầu hiện đã hoạt động trên Solana”.

Nếu bạn chưa có cơ hội trải nghiệm sản phẩm này, đây là cách nó hoạt động: Zora cho phép bạn tham gia giao dịch trên các chủ đề, meme và các sự kiện văn hóa — về cơ bản, mỗi bài đăng đều trở thành một loại tiền có thể giao dịch. Nó giống như SocialFi ở chỗ tương tác xã hội kết hợp với giao dịch, mặc dù trải nghiệm này gần giống với một hệ thống giao dịch hơn là một ứng dụng xã hội truyền thống. Bài đăng ra mắt đã thu hút khoảng 815 lượt thích và 406 bình luận, được coi là mức độ tương tác mạnh mẽ theo tiêu chuẩn của năm 2026, và tài khoản chính thức của Solana cũng đã khuếch đại thông báo này đến những người theo dõi của mình.

Nhưng tín hiệu thực sự ở đây không phải là số liệu tương tác — mà là sự lựa chọn chuỗi . Zora có thể đã ra mắt trên Base, hoặc mạng chính Ethereum, hoặc bất kỳ chuỗi khối cấp 2 nào trong hệ sinh thái của nó. Thay vào đó, họ đã chọn Solana, và quyết định đó cho bạn biết điều gì đó về nơi mà nhóm phát triển nghĩ rằng tính thanh khoản và tốc độ người dùng hiện đang tập trung. Solana hiện đang sở hữu văn hóa giao dịch bán lẻ, và cơ chế "sự chú ý như một tài sản" hoạt động hiệu quả nhất ở những nơi người dùng đã sẵn sàng đầu cơ.

Theo tôi, Zora đang theo đuổi tính thanh khoản một cách thực dụng hơn là theo hệ tư tưởng. Đây có thể là một bước đi phân phối thiên tài hoặc là dấu hiệu cho thấy nhóm phát triển cho rằng thị trường nội địa của họ không đủ ổn định để duy trì tầm nhìn sản phẩm. Dù sao đi nữa, tôi dự đoán chúng ta sẽ thấy nhiều ứng dụng "gốc Ethereum" đưa ra những lựa chọn chuỗi tương tự mang tính thực dụng trong suốt năm 2026. Người dùng không quan tâm đến việc bạn trung thành với chuỗi L2 nào; họ quan tâm đến việc giá đồng tiền có tăng hay không, và các nhóm đang ngày càng xây dựng ứng dụng ở nơi người dùng thực sự hiện diện.

MegaETH cuối cùng cũng ra mắt với những con số ấn tượng ban đầu.

Tiếp tục bàn về hiệu năng L2, tháng Hai cũng mang đến sự ra mắt được mong chờ từ lâu của MegaETH. Dự án này đã đề cập đến hiệu năng "blockchain thời gian thực" trong một thời gian dài — hơn 100.000 giao dịch mỗi giây (Số lượng giao dịch trên mỗi giây), thời gian Block dưới 10ms, tất cả đều được thực hiện trên nền tảng Ethereum. Sau nhiều tháng chờ đợi, cuối cùng họ đã mở cửa cho công chúng.

Thời điểm ra mắt dự kiến ​​vào khoảng ngày 9-10 tháng 2, và trong vòng 24 giờ đầu tiên, các nguồn tin bên thứ ba đã đưa ra những con số ấn tượng: hơn 67.000 địa chỉ mới, hơn 34.000 hợp đồng được triển khai và hơn 2,1 triệu giao dịch. Tôi cần lưu ý rằng những con số này đến từ Binance News trích dẫn các nguồn tin giấu tên, vì vậy cần phải thận trọng. Tuy nhiên, ngay cả khi xem xét chúng một cách cẩn trọng, mức độ hoạt động ban đầu đó cho thấy sự quan tâm thực sự đối với những gì MegaETH đang xây dựng.

Về bản chất, MegaETH đang chứng minh rằng Ethereum có thể cung cấp bảo mật cấp độ 1 cùng với hiệu năng tương tự như Solana nếu bạn chấp nhận một số đánh đổi nhất định. Vẫn còn phải xem liệu hiệu năng đó có duy trì được trong điều kiện sử dụng thực tế liên tục hay không, nhưng những con số ban đầu cho thấy nhóm phát triển ít nhất đã vượt qua được rào cản đầu tiên. Cũng cần lưu ý rằng họ đã công bố tích hợp Chainlink Scale ngay trước khi ra mắt, điều này cho thấy họ đang suy nghĩ về tính hợp pháp của hệ sinh thái và cơ sở hạ tầng oracle ngay từ ngày đầu tiên chứ không phải coi đó là một ý tưởng thêm vào sau này.

Việc áp dụng trong các tổ chức đang âm thầm tiến triển

Không phải mọi sự kiện quan trọng trong tháng Hai đều gây được tiếng vang lớn. Có hai câu chuyện đặc biệt ít được chú ý nhưng lại đại diện cho những bước tiến đáng kể trong việc áp dụng cơ sở hạ tầng blockchain công cộng trong các tổ chức.

Thông tin đầu tiên xuất hiện vào ngày 11 tháng 2, khi IHC, Sirius và First Abu Dhabi Bank tuyên bố đã nhận được sự chấp thuận của ngân hàng trung ương UAE để ra mắt stablecoin được bảo đảm bằng đồng dirham có tên DDSC trên ADI Chuỗi. Một năm trước, loại tin tức này có thể đã bị bỏ qua hoặc coi là trò diễn pháp lý. Giờ đây, nó phù hợp với một mô hình rõ ràng: các chuỗi được quản lý, được bảo đảm bằng tiền pháp định và tuân thủ quy định là cách tiền "thực tế" bắt đầu lưu chuyển trên cơ sở hạ tầng công cộng. UAE đã định vị mình là một khu vực pháp lý thân thiện với tiền điện tử trong một thời gian, và sự chấp thuận này cho thấy vị thế đó đang được chuyển hóa thành các sản phẩm thực tế.

Vào ngày 20 tháng 2, BNP Paribas Asset Management đã phát hành một thông cáo báo chí thông báo rằng họ đã mã hóa một loại cổ phần quỹ thị trường tiền tệ trên mạng Ethereum công khai. Ngôn ngữ được sử dụng mang đậm phong cách TradFi – họ mô tả đây là một “thử nghiệm nội bộ nhóm” với “mô hình truy cập có giới hạn” – nhưng chi tiết quan trọng nằm ngay trong đoạn đầu tiên: được ghi nhận trên Ethereum. Đúng vậy, việc tham gia bị giới hạn đối với các nhà đầu tư đủ điều kiện. Đúng vậy, nó được coi là một dự án thí điểm chứ không phải là một sản phẩm thương mại. Tuy nhiên, đây vẫn là một bước tiến nữa trong việc xây dựng “chuỗi khối công khai như Settlement Layer cho các công cụ được quản lý”.

Những câu chuyện này không làm thay đổi giá Token , nhưng chúng lại thúc đẩy cuộc thảo luận. Mọi tổ chức tài chính lớn hiện đang trong giai đoạn “thử nghiệm và học hỏi” trên các chuỗi công khai, và tháng Hai đã mang đến cho chúng ta hai ví dụ cụ thể về điều đó trong thực tế. Câu hỏi không còn là liệu họ có sử dụng blockchain hay không — mà là chuỗi nào, các lớp tuân thủ nào và quá trình chuyển đổi diễn ra nhanh như thế nào.

Các sự cố an ninh đóng vai trò như những lời nhắc nhở không mấy dễ chịu.

Tháng Hai cũng có một số tin tức không mấy vui vẻ về vấn đề an ninh, điều này là tất nhiên rồi.

Vào ngày 21 tháng 2, IoTeX xác nhận hoạt động đáng ngờ liên quan đến một kho lưu trữ Token , với các nhà phân tích on-chain ước tính khoảng 4,3 triệu đô la tài sản đã bị rút ruột. Nhóm cho biết thiệt hại đã được "kiểm soát" và phối hợp với các sàn giao dịch, nhưng phản ứng của thị trường rất nhanh chóng - IOTX đã giảm hơn 8% trong 24 giờ theo dữ liệu của CoinGecko. Sự cố dường như liên quan đến việc xâm phạm khóa riêng tư, đây vẫn là một trong những phương thức tấn công khó phòng chống nhất trên quy mô lớn.

Đầu tháng này, CrossCurve cũng trở thành tâm điểm chú ý vì những lý do không mấy tốt đẹp, với các báo cáo về lỗ hổng bảo mật lan truyền và các nhà bình luận an ninh mạng đào sâu vào chi tiết. Tổng thiệt hại khác nhau giữa các nguồn tin, điều này là điển hình ngay sau những sự kiện như vậy, nhưng mô hình vẫn quen thuộc: sự phức tạp xuyên chuỗi, hồ sơ rủi ro giống như cầu nối và một cuộc chạy đua điên cuồng để hạn chế thiệt hại.

Bảo mật là chủ đề không bao giờ lỗi thời trong ngành này, và không phải theo hướng tích cực. Việc lộ khóa riêng tư, rủi ro cầu nối, két sắt Token – đây là những lỗi mà chúng ta đã biết từ nhiều năm nay, và chúng vẫn tiếp diễn vì thực sự rất khó để phòng ngừa khi bạn chuyển giá trị giữa nhiều chuỗi và giao thức khác nhau. Biện pháp phòng ngừa thực sự duy nhất là đa dạng hóa tài sản và thái độ hoài nghi lành mạnh đối với những tuyên bố kiểu "chúng tôi đã khắc phục vấn đề này mãi mãi".

Cổng thanh toán Nifty Gateway đóng cửa.

Cuối cùng, tháng Hai mang đến một câu chuyện khác: không phải vụ tấn công mạng, không phải sự kiện ra mắt sản phẩm mới, mà chỉ là sự đóng cửa. Nifty Gateway, sàn giao dịch NFT thuộc sở hữu của Gemini, đã đóng cửa vào ngày 23 tháng Hai theo đúng ngày đã được thông báo trước đó trong tháng.

Đây có thể gọi là một dấu mốc chu kỳ. Khi một sàn giao dịch lớn có thương hiệu ngừng hoạt động, điều đó không chỉ liên quan đến hoàn cảnh cụ thể của công ty đó mà còn ảnh hưởng đến tình trạng của thị trường NFT nói chung. Người sáng tạo mất đi kênh phân phối mà họ có thể đã dựa vào. Người sưu tầm mất đi địa điểm mà họ cảm thấy thoải mái. Và mọi người đều đang cố gắng tìm hiểu xem làn sóng tiếp theo sẽ đến từ đâu, hoặc liệu nó có đến hay không.

Các sàn giao dịch là cơ sở hạ tầng, và cơ sở hạ tầng sẽ được củng cố trong giai đoạn chuyển đổi từ thị trường gấu sang thị trường bò đầu mùa. Điều này không có nghĩa là NFT đã chết; mà có nghĩa là những sàn giao dịch còn tồn tại đang trở nên sắc bén hơn về những gì họ cung cấp và cách thức hoạt động của họ. Tôi nghi ngờ rằng thế hệ tiếp theo của thị trường NFT sẽ trông ít giống "phòng trưng bày nghệ thuật" hơn và giống với những gì Zora đang làm hơn - giao dịch dựa trên sự chú ý và tốc độ lan tỏa văn hóa hơn là những hình ảnh tĩnh.

Tổng kết tháng Hai

Nhìn lại, tháng Hai dường như là tháng mà cuộc tranh luận về tiền điện tử đã trưởng thành theo những cách tinh tế nhưng quan trọng. Không phải vì mọi người đột nhiên đồng ý với mọi thứ — hoàn toàn không phải vậy. Mà bởi vì các cuộc tranh luận giờ đây xoay quanh những vấn đề thực tế : ai sẽ được trả tiền khi một giao thức thành công, chuỗi nào kiểm soát lộ trình của riêng mình, liệu sự chú ý có thể được chuyển đổi một cách đáng tin cậy thành một đơn vị tài chính cơ bản hay không, và tốc độ thực sự của tài chính truyền thống on-chain là như thế nào.

Nếu bạn đang đọc bài này vào cuối tháng Hai, thì bạn còn rất nhiều thứ để xem trong tháng Ba. Hẹn gặp lại tháng sau.

Bài đăng tháng 2 năm 2026: Chu kỳ chuyển từ sự cường điệu sang cấu trúc xuất hiện lần đầu trên Metaverse Post .