Đợt tăng giá Bitcoin đang dựa trên khoản nợ ký quỹ kỷ lục 1,2 nghìn tỷ đô la, và quá trình thanh lý nợ có thể đã bắt đầu.

Đà tăng giá của Bitcoin đang dựa trên khoản nợ ký quỹ kỷ lục 1,279 nghìn tỷ đô la, và sự đảo chiều có thể đến mà không báo trước.

Giai đoạn tiếp theo của Bitcoin đang được định hình bởi sự gia tăng kỷ lục về đòn bẩy trên thị trường Mỹ, dữ liệu khảo sát cho thấy xu hướng suy thoái và chương trình mua lại Treasury nhằm mục đích cải thiện thị trường trái phiếu hơn là nới lỏng tiền tệ.

Những yếu tố đầu vào đó xuất hiện trong số liệu thống kê về tỷ suất lợi nhuận của FINRA, báo cáo của Associated Press về niềm tin người tiêu dùng và báo cáo hoàn trả trái phiếu hàng quý ngày 4 tháng 2 của Bộ Tài chính.

Một bài đăng trên The Kobeissi Letter cho biết mức tăng đột biến trong hoạt động vay ký quỹ của các công ty môi giới chứng khoán vào tháng Giêng là khoảng 53 tỷ đô la.

Động thái này được mô tả như một bước tiến nữa trong chuỗi tăng trưởng hàng tháng và là một thiết lập giúp việc giảm đòn bẩy trên nhiều loại tài sản có thể diễn ra nhanh hơn so với các kịch bản chỉ tập trung vào giao dịch giao ngay.

Dữ liệu cơ bản của FINRA cho thấy "Số dư nợ trong tài khoản ký quỹ chứng khoán của khách hàng" ở mức 1.279.042 triệu đô la vào tháng 1 năm 2026, tương đương khoảng 1,279 nghìn tỷ đô la.

Con số này cao hơn so với 1.225.597 triệu đô la vào tháng 12 năm 2025, tương đương khoảng 1,226 nghìn tỷ đô la, tăng 53.445 triệu đô la so với tháng trước, theo số liệu thống kê về tỷ suất lợi nhuận của FINRA.

Đối với Bitcoin, vấn đề thực tế không phải là liệu khoản vay đó có phải là "đòn bẩy tiền điện tử" hay không, mà là việc một lượng đòn bẩy hệ thống lớn hơn có thể làm giảm sự biến động trong các xu hướng tăng và sau đó định giá lại nhanh chóng khi giới hạn rủi ro thắt chặt.

Các mối tương quan giữa các thị trường thanh khoản thường hội tụ trong thời kỳ căng thẳng, và điều đó có thể đẩy BTC vào tình trạng bán tháo bắt buộc ngay cả khi nguồn vốn tiền điện tử ổn định.

Kênh rủi ro đó gia tăng khi hoạt động vay ký quỹ tăng tốc.

Các dòng thanh khoản và tái phòng ngừa rủi ro có thể trở nên đồng bộ trên thị trường chứng khoán, lãi suất và các tài sản có hệ số beta cao, một sự kết hợp có thể kéo giá BTC xuống thấp hơn khi rủi ro giảm ở những nơi khác.

Việc gia tăng đòn bẩy cũng xung đột với lịch trình rủi ro chính sách. Trong những trường hợp như sự thay đổi chính sách về thuế quan/pháp lý hiện nay, thị trường định giá cả mức độ ảnh hưởng của cú sốc và thời điểm xuất hiện tin tức tiếp theo.

Khoảng thời gian 150 ngày theo thẩm quyền kiểu Mục 122 (và những vụ kiện tụng/vận động hành lang đi kèm) có thể tập trung sự không chắc chắn vào một khoảng thời gian ngắn, và sự không chắc chắn tập trung đó là nơi mà các hệ thống ký quỹ có xu hướng định giá lại nhanh nhất.

Nếu lợi suất trái Treasury và đồng đô la cùng thắt chặt do rủi ro lạm phát, các khoản vay đòn bẩy có thể giảm giá trị và kéo giá BTC xuống cùng với rủi ro rộng hơn. Nếu lợi suất giảm do lo ngại về tăng trưởng kinh tế, BTC có thể đón đầu nhu cầu thanh khoản sau đó, nhưng động thái đầu tiên thường là do sự tương quan, chứ không phải do diễn biến câu chuyện.

Các tín hiệu suy thoái kinh tế làm phức tạp thêm bối cảnh rủi ro.

Các đầu vào vĩ mô chưa đưa ra được một đối trọng rõ ràng.

Theo thông cáo báo chí do COMTEX/PR Newswire phát hành, Chỉ số Kinh tế Dẫn đầu của Conference Board đã giảm 0,2% trong tháng 12 năm 2025 xuống còn 97,6 (năm 2016 = 100).

Theo thông cáo báo chí đó, Conference Board cũng mô tả LEI là chỉ số dẫn đầu các bước ngoặt trong chu kỳ kinh doanh khoảng bảy tháng.

Ngoài ra, chỉ số kỳ vọng người tiêu dùng của Conference Board đạt 72 vào tháng 2 năm 2026 và đã duy trì dưới 80 trong 13 tháng liên tiếp.

Báo cáo mô tả con số 80 là một dấu hiệu có thể báo hiệu một cuộc suy thoái sắp xảy ra.

Một bài đăng từ Global Markets Investor cho biết chỉ số LEI đã giảm trở lại trong tháng Giêng xuống mức thấp nhất trong 12 năm và mô tả mức giảm 18% so với mức đỉnh năm 2021.

Cách nhìn nhận đó khiến nhánh kết quả "sợ tăng trưởng" vẫn hiện diện trên bảng điều khiển của các nhà giao dịch ngay cả khi các tài sản rủi ro vẫn nhạy cảm với sự biến động về thanh khoản và lãi suất.

Mua lại trái Treasury , chuỗi tài sản thế chấp và hệ số beta vĩ mô của BTC.

Chương trình mua lại trái phiếu của Bộ Tài chính Hoa Kỳ là một phần còn lại của hệ thống vì trái phiếu kho bạc nằm ở trung tâm của các chuỗi tài sản thế chấp có ảnh hưởng đến điều kiện cấp vốn.

Những điều kiện tài trợ đó có thể ảnh hưởng đến các chế độ kinh tế vĩ mô tương tự, trong đó Bitcoin thường giao dịch cùng với sự biến động lãi suất và tâm lý chấp nhận rủi ro chung.

Treasury cho biết trong báo cáo tái cấp vốn hàng quý ngày 4 tháng 2 rằng họ dự kiến ​​sẽ mua lại tới 38 tỷ đô la trong các hoạt động "hỗ trợ thanh khoản" trên các nhóm trái phiếu không còn được giao dịch và tới 75 tỷ đô la trong các hoạt động mua lại "quản lý tiền mặt" trong nhóm trái phiếu kỳ hạn từ 1 tháng đến 2 năm trong quý tới.

Trong tuyên bố đó, Treasury cũng cho biết họ có kế hoạch chuyển các hoạt động mua lại sang nền tảng FedTrade Plus của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York và tiến hành một chương trình mua lại thử nghiệm với giá trị nhỏ.

Thông báo cũng cho biết thêm rằng cuộc thử nghiệm “không nên được xem như là dấu hiệu báo trước hay tín hiệu về bất kỳ thay đổi chính sách nào sắp xảy ra”.

Các quy định về mua lại của Bộ Tài chính cũng đang trong chu kỳ cập nhật chính thức, với thông báo về dự thảo quy định vào ngày 14 tháng 1 năm 2026 và hạn chót để góp ý vào ngày 13 tháng 2 năm 2026 được liệt kê trên TreasuryDirect.

Treasury cho biết họ dự kiến ​​sẽ ban hành quy định cuối cùng trong nửa đầu năm 2026.

Về mặt hoạt động, chương trình đã vận hành đủ tích cực để được thể hiện trong các báo cáo hàng tuần.

Chỉ riêng trong tuần đầu tiên của tháng Hai, tổng số tiền mua lại đã lên tới 6 tỷ đô la, tiếp theo đó là mức tăng đột biến 18,5 tỷ đô la vào cuối tháng.

Treasury đã coi việc mua lại cổ phiếu là một công cụ vận hành thị trường kể từ khi triển khai.

Trở lại thời điểm tháng 4 năm 2025, trong một tuyên bố về việc hoàn trả trái phiếu hàng quý, Treasury cho biết chương trình được khởi động vào tháng 5 năm 2024, "đã được đón nhận tích cực" và "đã tăng cường khả năng phục hồi của thị trường Treasury ".

Đối với BTC , điều đó chủ yếu liên quan đến cơ chế giảm thiểu rủi ro đuôi: cấu trúc Treasury mượt mà hơn có thể giảm khả năng tình trạng thiếu vốn trở thành sự kiện giảm rủi ro nhanh chóng trên nhiều loại tài sản.

Tuy nhiên, việc mua lại trái Treasury tự thân không tạo ra dự trữ ngân hàng theo cách mà việc mua tài sản của ngân hàng trung ương tạo ra.

Ba hướng đi cho BTC khi đòn bẩy và cơ chế chính sách phát triển.

Nhìn chung, bản đồ phần còn lại của chu kỳ có thể được xây dựng dựa trên một vài con đường phụ thuộc vào cùng một đầu vào.

• Theo xu hướng tiếp diễn, vay ký quỹ tiếp tục tăng từ mức kỷ lục tháng 1 năm 2026 và đà tăng trưởng được duy trì trên phạm vi rủi ro thanh khoản. Theo dữ liệu ký quỹ của FINRA, tiềm năng tăng giá của BTC có thể được giữ vững trong khi độ lồi giảm giá gia tăng do kênh thanh lý tăng lên cùng với lượng đòn bẩy hiện có.
• Trong kịch bản cơ bản "không ổn định", các chỉ báo dẫn đầu yếu và chỉ số kỳ vọng thấp khiến kỳ vọng về tăng trưởng và lãi suất không chắc chắn. BTC giao dịch theo mô hình các đợt tăng giá cùng tồn tại với các đợt giảm mạnh khi dữ liệu kinh tế vĩ mô được điều chỉnh lại, dựa trên chỉ số LEI tháng 12 năm 2025 và thời gian dự báo, cũng như mức chỉ số kỳ vọng tháng 2 năm 2026.
• Trong kịch bản căng thẳng, một cú sốc bất lợi kết hợp với đòn bẩy cao sẽ đẩy nhanh quá trình thoái vốn trên nhiều loại tài sản. Bitcoin (BTC) có xu hướng hoạt động như một hệ số beta thanh khoản trong giai đoạn cấp tính, và việc mua lại Treasury chỉ có thể làm giảm ma sát thị trường Treasury ở mức độ nhỏ, trong phạm vi hoạt động và chính sách mà Treasury đã mô tả trong tuyên bố ngày 4 tháng 2.

Các đợt kiểm tra tiếp theo đã được lên lịch. Thống kê ký quỹ sẽ được cập nhật vào tuần thứ ba của tháng tiếp theo sau tháng tham chiếu từ FINRA và quy định mua lại cuối cùng của Bộ Tài chính trước mùa hè.

Bitcoin đã bắt đầu giảm một phần sau đợt tăng giá gần đây, bật lên từ mức hỗ trợ dài hạn chuyển thành kháng cự gần $69.200, và sắp sửa kiểm tra mức hỗ trợ $65.400.

Báo cáo về các công ty Treasury Bitcoin của CryptoSlate nêu chi tiết cách phản hồi và áp lực tài chính có thể tác động ngược trở lại vào diễn biến giá $ BTC trong các đợt giảm giá.

Đây là những tín hiệu cho thấy sự dễ tổn thương trong thời kỳ suy thoái chứ không phải là những dự báo chính thức, loại dự báo có trọng lượng lớn hơn khi đòn bẩy tài chính của hệ thống đã ở mức kỷ lục.