Nguồn: Wintermute
Tác giả: Jasper De Maere
Biên soạn và chỉnh sửa bởi: BitpushNews
Ghi chú của Bitpush:
Là một nhà tạo lập thị trường hàng đầu trong ngành công nghiệp crypto , Wintermute xử lý hàng trăm tỷ đô la khối lượng giao dịch mỗi ngày. So với các nhà nghiên cứu thông thường, họ có thể nhìn xuyên qua màn sương mù và phân biệt được dòng tiền thực sự của các nhà đầu tư bán lẻ . Trong báo cáo mới nhất của mình, Wintermute đã đưa ra một quan điểm gây lo ngại cho cộng đồng tiền điện tử : "niềm tin nhà đầu tư bán lẻ cá nhân" từng chống đỡ thị trường crypto đang lung lay. Trước đây, crypto và cổ phiếu thường tăng giảm song song, nhưng kể từ cuối năm 2024, mối quan hệ này đã hoàn toàn đảo ngược - nhà đầu tư bán lẻ bắt đầu phải đối mặt với tình thế "phải chọn một" giữa hai loại hình này.
Sau đây là nội dung chính:
Hoạt động nhà đầu tư bán lẻ thúc đẩy thị trường crypto. Thông qua đầu cơ, mua vào theo phản xạ khi giá giảm và sự luân chuyển vốn nhanh chóng trong thế giới token, các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ định hình mọi chu kỳ thị trường lớn. Tuy nhiên, dữ liệu mới cho thấy mối quan hệ giữa nhà đầu tư bán lẻ và crypto đang thay đổi. Trong một thời gian, chúng ta đã quan sát thấy thị trường chứng khoán thu hút sự chú ý nhà đầu tư bán lẻ nhân hơn là Altcoin . Dữ liệu mới từ bộ phận chiến lược của JP Morgan, kết hợp với dữ liệu thanh khoản độc quyền của chúng tôi, hiện cho thấy rằng cổ phiếu và crypto đang ngày càng trở thành tài sản rủi ro bổ sung cho nhau.
Quan điểm chính
Một hiện tượng đảo ngược: Hoạt động đầu tư của nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ crypto và cổ phiếu trước đây thường diễn biến cùng chiều. Nhưng kể từ cuối năm 2024, hai lĩnh vực này lại cho thấy mối quan hệ nghịch đảo: khi nhà đầu tư bán lẻ mua vào cổ phiếu, họ lại im lặng trên thị trường crypto, và ngược lại.
Mức chênh lệch giữa biến crypto giá và giá cổ phiếu bị thu hẹp: Trước đây, mức chênh lệch này là điểm thu hút lớn nhất đối với nhà đầu tư bán lẻ, nhưng hiện nay nó đang bị thu hẹp về mặt cấu trúc, và biến động giá không còn là yếu tố giúp đa dạng hóa đầu tư crypto nữa.
Động lực công nghệ: Một số yếu tố công nghệ chưa được đánh giá đúng mức đã thúc đẩy sự chuyển đổi này, chẳng hạn như việc tiếp cận crypto dễ dàng hơn đã phá vỡ hiệu ứng “khán giả khép kín”; trong khi đó, phân tích dựa trên Mô hình Ngôn ngữ Lớn (LLM) đang thu hẹp khoảng cách lợi thế nhận thức trên thị trường chứng khoán, một hiện tượng chưa xảy ra trong không gian crypto.
Chỉ báo truyền thống đang thất bại: Chỉ báo hàng đầu truyền thống về khẩu vị rủi ro ro crypto (như lượng cung ứng tiền M2) đang trở nên kém hiệu quả. Các nhà đầu tư nên ngày càng ứng xử crypto từ góc độ danh mục đầu tư đa tài sản , tương tự như cách họ nhìn nhận các loại tài sản truyền thống khác.
Hiện tượng đảo ngược
Bằng cách kết hợp dữ liệu dòng vốn bán lẻ crypto độc quyền của Wintermute với dữ liệu dòng vốn bán lẻ cổ phiếu của JPMorgan, chúng tôi đã có được một góc nhìn mới về mối quan hệ giữa giao dịch cổ phiếu nhà đầu tư bán lẻ và hoạt động crypto.
Lịch sử , hai lĩnh vực này đã vận động song song cho đến cuối năm 2024. Vào thời điểm đó, tâm lý rủi ro cao đã thúc đẩy hoạt động mua vào ở cả hai lĩnh vực, vì cả hai đều đóng vai trò là nhìn lên vốn dư thừa (xem M2) và đáp ứng tâm lý chấp nhận rủi ro.
Tuy nhiên, mối quan hệ này đã đổ vỡ kể từ cuối năm 2024: khi nhà đầu tư bán lẻ đổ xô vào thị trường chứng khoán với tốc độ chưa từng có nhưng vẫn thụ động crypto, sự khác biệt giữa hai lĩnh vực này hiện đã đạt mức cao nhất lịch sử .
Nhìn tổng thể, chúng ta sử dụng giá trị vốn hóa thị trường Altcoin như một chỉ báo dài hạn phản ánh hoạt động crypto nhà đầu tư bán lẻ .
Dữ liệu này phù hợp chặt chẽ với dữ liệu hoạt động của nhà đầu tư bán lẻ và có lịch sử ghi nhận dài hạn và khách quan hơn. Từ năm 2022 đến cuối năm 2024, crypto và cổ phiếu biến động gần như song song, cả hai đều được các nhà đầu tư cá nhân coi là danh mục đầu tư rủi ro cao. Sự tách rời vào cuối năm 2024 đặc biệt rõ rệt, phản ánh hoạt động nhà đầu tư bán lẻ ngày càng hướng đến lợi ích ngắn hạn, biến động mạnh và thiếu tính cấu trúc.
Mối tương quan biến động giữa hoạt động đầu tư nhà đầu tư bán lẻ và giá trị vốn hóa thị trường Altcoin xác nhận sự thay đổi này. Mối quan hệ trước đây biến động nhưng nhìn chung tích cực nay đã chuyển sang tiêu cực. Nhà đầu tư bán lẻ hiện đang phân bổ vốn giữa hai loại hình này, thay vì rót vốn vào cả hai cùng một lúc.
Với trọng tâm hướng đến năm 2025 và sự xuất hiện của các yếu tố xúc tác quan trọng, động lực này càng trở nên rõ ràng hơn. Có một vài điểm đáng chú ý:
Các loại tiền điện tử meme và AI Agent đã có thời kỳ hoàng kim khi hoạt động thị trường chứng khoán đình trệ và nhà đầu tư bán lẻ tìm kiếm các kênh đầu tư đầu cơ khác.
Nhà đầu tư bán lẻ tiếp tục tích cực mua vào vào khi thị trường chứng khoán giảm điểm, cả trong thời điểm công bố chính sách thuế quan vào tháng 4 năm 2025 và trong giai đoạn biến động thị trường gần đây.
Sau ngày 10 tháng 10, thị trường gần như hoàn toàn chuyển sang thị trường chứng khoán, và xu hướng này vẫn đang tiếp diễn.
nguyên nhân
Mối tương quan biến động giữa hoạt động nhà đầu tư bán lẻ và giá trị vốn hóa thị trường Altcoin xác nhận sự thay đổi này. Mối quan hệ trước đây biến động nhưng nhìn chung là tích cực nay đã chuyển sang tiêu cực. Nhà đầu tư bán lẻ hiện đang lựa chọn giữa hai loại hình này, thay vì đầu tư vào cả hai cùng một lúc.
Dữ liệu mới này xác nhận điều đó. Hoạt động nhà đầu tư bán lẻ trên thị trường chứng khoán đã trở thành một biến số mới mà các nhà đầu tư crypto nên theo dõi sát sao để xác định các cơ hội mà dòng vốn nhà đầu tư bán lẻ có thể tiếp tục chảy vào crypto.
Tính biến động = Bản thân sản phẩm
Một trong những lý do khiến nhà đầu tư bán lẻ bị thu hút và duy trì hoạt động crypto là tính biến động của tài sản này. Biến động chính là đặc điểm của nó. Đó là động lực ban đầu thu hút nhà đầu tư bán lẻ vào không gian crypto .
Tuy nhiên, mặc dù sự biến động thực tế của crypto vẫn vượt xa thị trường chứng khoán, nhưng xu hướng thu hẹp cấu trúc đã hình thành và xu hướng này khó có thể đảo ngược trong ngắn hạn. Tỷ lệ biến động của BTC so với chỉ số Nasdaq (NDX) tiếp tục giảm, thậm chí có lúc giảm xuống dưới 2 lần trong nửa đầu năm 2025.
Suy nghĩ về các yếu tố thúc đẩy chính:
Sự trưởng thành của thị trường: Với số lượng nhà đầu tư chuyên nghiệp ngày càng tăng và các công cụ thanh khoản mới như ETF và DAT, các đỉnh điểm biến động phản ánh được xác định trong các chu kỳ trước đã được làm phẳng hơn.
Quy mô thị trường: Với giá trị vốn hóa thị trường đạt 2,3 nghìn tỷ đô la (thậm chí thấp hơn 40% so với mức cao nhất lịch sử), thị trường di động cần lượng vốn đầu tư lớn hơn nhiều so với 5 năm trước.
Khi sự biến động giảm dần, điểm thu hút cốt lõi của crypto đối với các nhà đầu tư cá nhân đang bị xói mòn. "Sự biến động quá mức" từng định hình chu kỳ 21-22 năm và thu hút cả một thế hệ nhà đầu tư bán lẻ đã biến mất. Đối với nhà đầu tư bán lẻ tìm kiếm sự biến động, cổ phiếu đang ngày càng trở nên hấp dẫn hơn.
Các yếu tố kỹ thuật
Bên cạnh những thay đổi về cấu trúc trong chính thị trường crypto, một số yếu tố công nghệ cũng đang thúc đẩy sự chuyển dịch này, một điểm hiếm khi được đề cập đến.
Việc tạo điều kiện thuận lợi cho các điểm gia nhập thị trường crypto—các công ty fintech và các nền tảng môi giới truyền thống tích hợp giao dịch crypto(hoặc các nền tảng chuyên về crypto giới thiệu giao dịch chứng khoán)—thực sự đã làm giảm rào cản gia nhập, nhưng tác động sâu sắc hơn của nó nằm ở quy trình rút vốn. Trước đây, các quy trình vào tiền rườm rà có nghĩa là một khi tiền được đầu tư vào thị trường crypto, chúng dễ dàng bị "khóa"trong đó, tự nhiên lưu chuyển giữa token khác nhau. Giờ đây, các kênh nạp rút tiền mượt mà này có nghĩa là tiền có thể lưu chuyển tự do giữa thị trường chứng khoán và crypto mà không gặp phải trở ngại đáng kể.
Giành được lợi thế thông tin – Nhà đầu tư bán lẻ dường như ngày càng bị thu hút bởi thị trường chứng khoán, một phần vì họ đã có được “lợi thế phân tích” chưa từng có thông qua trí tuệ nhân tạo (AI). Các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) đã nâng cao đáng kể khả năng phân tích của các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ, mang lại cho họ cảm giác rằng họ có thể cạnh tranh bình đẳng với các tổ chức .
Cảm giác này đơn giản là không tồn tại trong thị trường crypto . Mặc dù có thể phân tích crypto dựa trên dữ liệu , nhưng thị trường crypto thiếu một khuôn khổ định giá dựa trên sự đồng thuận, cơ chế thu hồi giá trị của token không rõ ràng, và số lượng tài sản có thể đầu tư tiếp tục mở rộng, tất cả những điều này khiến nhà đầu tư bán lẻ khó có được cảm giác "có lợi thế".
tóm lại
Nhà đầu tư bán lẻ, từng là nguồn cầu tự củng cố đáng tin cậy nhất trên thị trường crypto, ngày càng tìm kiếm sự thỏa mãn khẩu vị rủi ro ở những nơi khác.
Thị trường chứng khoán không chỉ mang đến sự biến động ngày càng cạnh tranh mà còn cung cấp lợi thế phân tích ngày càng lớn, đồng thời cho phép chuyển đổi liền mạch từ giao dịch crypto sang giao dịch chứng khoán thông qua các ứng dụng hiện có trên điện thoại di động nhà đầu tư bán lẻ .
Crypto vẫn giữ một vị trí trong danh mục đầu tư của các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ, nhưng giờ đây chúng chỉ là một trong nhiều lựa chọn, không còn là chiến trường chính cho hoạt động đầu cơ nữa.
Sự thay đổi này cũng sẽ định hình lại cách các nhà đầu tư ứng xử thị trường . Một số chỉ báo truyền thống đã được chứng minh hiệu quả nay trở nên kém hiệu quả. Đối với các nhà đầu tư crypto , việc chỉ đơn giản tìm ra chỉ báo hàng đầu về mức độ chấp nhận rủi ro và kết hợp chúng với crypto không còn đủ để thành công. Các nhà đầu tư cần phải ngày càng xem xét crypto từ góc độ danh mục đầu tư đa tài sản , giống như thông lệ tiêu chuẩn trong lĩnh vực cổ phiếu và lợi nhuận.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
