Tác giả: David, TechFlow TechFlow
Tựa gốc: Trí tuệ nhân tạo càng mạnh mẽ, giá trị của McDonald's càng tăng cao.
Đầu năm 2026, trí tuệ nhân tạo (AI) đã khiến thị trường vốn khiếp sợ.
Không phải AI không hiệu quả; mà là AI quá hiệu quả. Hiệu quả đến mức mỗi khi nó tung ra một sản phẩm mới, thị trường chứng khoán của cả một ngành công nghiệp sụp đổ.
Ví dụ, trong suốt tháng Hai, công ty mẹ của Claude , Anthropic, đã phát hành lần bản cập nhật cho các sản phẩm AI của mình. Khi AI có thể tự động chạy các quy trình làm việc của doanh nghiệp, cổ phiếu phần mềm SaaS đã lao dốc; khi AI có thể tự động quét các lỗ hổng mã nguồn, cổ phiếu an ninh mạng đã lao dốc; khi AI có thể giúp các ngân hàng viết lại mã nguồn cũ từ thế kỷ trước, giá cổ phiếu của IBM đã giảm mạnh 13% chỉ trong một ngày, xóa sổ 31 tỷ đô la giá trị vốn hóa thị trường, lập kỷ lục kể từ bong bóng dot-com năm 2000.
Trong một tháng, nhiều ngành công nghiệp được nêu tên lần lượt.
Sự hoảng loạn có tính lây lan.
Duolingo, một nền tảng giáo dục trực tuyến, đã chứng kiến giá cổ phiếu của mình lao dốc từ lịch sử là 544 đô la vào tháng 5 năm ngoái xuống dưới 85 đô la vào cuối tháng 2 năm nay, xóa sổ hơn 80% giá trị. Quỹ ETF phần mềm iShares đã giảm 22% tính từ đầu năm và 30% so với mức đỉnh điểm…
Một người giao dịch nói với Bloomberg rằng cổ phiếu phần mềm đang bị bán tháo, với những tiêu đề như "Trí tuệ nhân tạo sẽ Sự lật đổ XX" gây ra một đợt giảm giá chớp nhoáng nhỏ.
Tiền đã thoát khỏi tay các công ty này, nhưng nó vẫn cần phải được chuyển đến một nơi nào đó.
Đầu tư vào trí tuệ nhân tạo là một cách tiếp cận, chẳng hạn như mua cổ phần của Nvidia, tỷ lệ băm và cơ sở hạ tầng... Nhưng con đường này đã rất đông đúc và ngày càng trở nên đắt đỏ.
Một số người bắt đầu suy nghĩ về một câu hỏi khác: Liệu có loại hình công ty nào mà trí tuệ nhân tạo không thể tiêu diệt được, bất kể nó phát triển như thế nào?
HALO khai hỏa phát súng đầu tiên trong cuộc chiến chống lại nỗi lo sợ về trí tuệ nhân tạo.
Đầu tháng Hai, một người đàn ông tên Josh Brown đã viết một bài báo trên blog của mình.
Người này là Giám đốc điều hành của một công ty quản lý tài sản của Mỹ và là khách mời thường xuyên trên kênh CNBC; ông được coi là một nhân vật nổi tiếng trong giới tài chính. Ông đã đặt ra một thuật ngữ trong bài báo của mình:
HALO.
Tài sản có giá trị đầu tư cao, rủi ro lỗi thời thấp. Điều này có nghĩa là tài sản được tài sản mạnh và có rủi ro lỗi thời thấp.
Ý nghĩa rất đơn giản: hãy mua những công ty mà trí tuệ nhân tạo không thể tiêu diệt được, bất kể nó phát triển đến mức nào.
Anh chàng này cũng đưa ra một phương pháp rất đơn giản để nhận biết cổ phiếu HALO: "Bạn có thể gõ vài từ vào ô nhập liệu và tạo ra sản phẩm của công ty đó không? Nếu không, thì đó là cổ phiếu HALO."
Ông ấy đã đưa ra một ví dụ.
Delta Airlines và Expedia đều hoạt động trong ngành du lịch. Năm nay, cổ phiếu của Delta tăng 8,3%, trong khi Expedia giảm 6%. Vậy sự khác biệt là gì?
Trí tuệ nhân tạo có thể giúp bạn tìm chuyến bay rẻ nhất, nhưng bạn vẫn phải lên máy bay. Delta có máy bay, Expedia chỉ có ô tìm kiếm.
Ông cũng khẳng định đây là logic đầu tư đơn giản nhất mà ông từng thấy.
Trong 15 năm qua, Phố Wall đã ưu tiên tài sản có mô hình kinh doanh ít tài sản. Các công ty phần mềm không có nhà máy, không có hàng tồn kho, không tốn chi phí sao chép mã nguồn và có tỷ suất hệ số biên lợi nhuận cực kỳ cao. Nhưng giờ đây, trí tuệ nhân tạo (AI) đã xuất hiện, và điều mà AI giỏi nhất trong việc thay thế chính là những công ty kiếm tiền từ mã nguồn và sự bất đối xứng thông tin.
Vận may thay đổi, và giờ đây những thứ "nặng ký" mới đáng giá tiền.
Chỉ vài tuần sau khi HALO xuất hiện, Goldman Sachs đã công bố một báo cáo nghiên cứu chính thức có tiêu đề "Hiệu ứng HALO". Dữ liệu cho thấy từ đầu năm 2025 đến nay, danh mục cổ phiếu " tài sản nặng" của Goldman Vị thế giữ đã vượt trội hơn tài sản " tỷ suất lợi nhuận nhẹ" tới 35%.
Sau đó, bộ phận giao dịch của Morgan Stanley bắt đầu sử dụng thuật ngữ HALO để đề xuất các mục tiêu đầu tư cho khách hàng; thuật ngữ này cũng xuất hiện trong các báo cáo nghiên cứu từ Barclays và Bank of America. Axios, Wall Street Journal và CNBC đều đưa tin rộng rãi về vấn đề này…
Một thuật ngữ do một blogger đặt ra đã trở thành chủ đề giao dịch lớn nhất trên Phố Wall năm 2026.
Điều này có nghĩa là gì? Không phải Brown quá xuất sắc, mà là mọi người thực sự đang hoảng loạn. Hoảng loạn đến mức họ cần một từ duy nhất để miêu tả bản thân:
Đừng sợ hãi. Trí tuệ nhân tạo Sự lật đổ nhiều thứ, nhưng vẫn có những loại hình công ty an toàn.
Thế giới là một tài sản khổng lồ.
Bạn có nghĩ HALO chỉ là một câu chuyện hư cấu? Thị trường vốn đã bắt đầu "bỏ phiếu" rồi.
Từ đầu năm 2026 đến cuối tháng 2, lĩnh vực năng lượng của chỉ số S&P 500 đã tăng hơn 23%, vật liệu tăng 16%, hàng tiêu dùng thiết yếu tăng 15% và công nghiệp tăng 13%.
Đồng thời, lĩnh vực công nghệ thông tin giảm gần 4%, và lĩnh vực tài chính giảm gần 5%.
Trong khi đó, bảy cổ phiếu công nghệ lớn của Mỹ đồng loạt giảm điểm. Trong số bảy công ty này—Alphabet, Amazon, Apple, Meta, Microsoft, Nvidia và Tesla—chỉ có hai công ty ghi nhận mức tăng trưởng trong năm nay.
Các nhà đầu tư lo ngại liệu những công ty này, vốn tiêu tốn hàng trăm tỷ đô la mỗi năm để xây dựng tỷ lệ băm, có thực sự thu hồi được chi phí của mình hay không.
Những công ty cụ thể nào có giá cổ phiếu tăng?
McDonald's, Walmart, ExxonMobil... họ bán bánh hamburger, điều hành siêu thị và lọc dầu. Trí tuệ nhân tạo có thể viết thơ, lập trình và kiện tụng, nhưng nó không thể chiên khoai tây chiên hay chiết xuất dầu.
Doanh số bia Budweiser cũng tăng 48% so với năm ngoái; xét cho cùng, bạn không thể uống AI (Alcohol Informed Intelligence - Trí tuệ nhân tạo).
Do đó, HALO thể hiện sự đảo ngược trong logic định giá của thị trường vốn trong bối cảnh lo ngại về trí tuệ nhân tạo. Lần cuối cùng sự đảo ngược như vậy xảy ra là vào năm 2000.
Điều tương tự cũng xảy ra vào thời điểm đó; các nhà đầu tư ồ ạt tháo chạy khỏi cổ phiếu công nghệ và đổ xô vào các lĩnh vực "nhàm chán" hơn như năng lượng, công nghiệp và hàng tiêu dùng. Chỉ số Nasdaq lao dốc từ năm 2000 đến năm 2002, mất gần 80% giá trị, trong khi chỉ số ngành năng lượng của S&P tăng gần 30% trong cùng kỳ.
Nhưng có một điểm khác biệt quan trọng. Bong bóng dot-com vỡ vì internet không sinh lời; câu chuyện chỉ đơn giản là sụp đổ. Lần này, mọi thứ có chút khác biệt:
Trí tuệ nhân tạo (AI) có khả năng đến mức đáng sợ.
Sự hoảng loạn không bắt nguồn từ những thất bại của công nghệ AI, mà từ những thành công của nó. Điều này chưa từng có tiền lệ trong lịch sử thị trường vốn.
Trớ trêu thay, chính các công ty AI lại đang ngày càng trở nên phức tạp hơn.
Goldman Sachs đã đặc biệt đề cập trong báo cáo rằng các công ty áp dụng mô hình kinh doanh ít tài sản nhất trong những năm gần đây đang trở thành những công ty chi tiêu vốn lớn nhất trong lịch sử.
Năm gã khổng lồ công nghệ dự kiến sẽ chi 1,5 nghìn tỷ đô la cho chi phí đầu tư từ năm 2023 đến năm 2026, trong đó hơn 450 tỷ đô la chỉ riêng trong năm 2026 — nhiều hơn tất cả các khoản đầu tư lịch sử của họ trước kỷ nguyên AI cộng lại.
Nguồn ảnh: Tài chính
Số tiền đó đã đi đâu hết? Trung tâm dữ liệu, chip, cáp, hệ thống làm mát, nhà máy điện—tất cả đều là những thứ nặng nề và đắt tiền trong thế giới vật chất.
Vì vậy, bạn sẽ chứng kiến một cảnh tượng nực cười:
Trí tuệ nhân tạo (AI) đã phá vỡ các mô hình kinh doanh ít tài sản của người khác, rồi tự biến mình thành tài sản.
Những công ty từng tuyên bố đang Sự lật đổ thế giới cũ cuối cùng nhận ra rằng những gì họ cần cũng chính là những gì thế giới cũ cần: nhà máy, điện, đường ống…
Phố Wall đã theo đuổi "sự nhẹ nhàng" suốt 15 năm, nhưng cuối cùng nhận ra rằng ngay cả trí tuệ nhân tạo cũng không thể thoát khỏi "sự nặng nề".
Người Mỹ đang tìm chỗ trốn ở McDonald's, trong khi người Trung Quốc sử dụng Qianwen để đặt hàng.
Đồng thời, chúng tôi ở phía bên kia eo biển lại đưa ra câu trả lời hoàn toàn trái ngược.
Cuối tháng 2, Bloomberg đã đăng một bài báo với tiêu đề: "Thị trường Trung Quốc đang chống lại cơn hoảng loạn giao dịch toàn cầu do trí tuệ nhân tạo gây ra". Có một câu trong bài báo mà tôi thấy đặc biệt sâu sắc:
Thị trường Mỹ tập trung vào những gì trí tuệ nhân tạo (AI) có thể lấy đi, trong khi thị trường Trung Quốc tập trung vào những gì AI có thể hỗ trợ.
Cùng một công nghệ lại gợi lên hai tâm lý hoàn toàn trái ngược nhau.
Trong khi các nhà đầu tư Mỹ đang đặt ra thuật ngữ HALO và tìm cách đầu tư vào McDonald's và Walmart, các nhà đầu tư Trung Quốc lại đang ráo riết mua cổ phiếu các ứng dụng trí tuệ nhân tạo.
Vào tháng 2 năm nay, JPMorgan Chase đã đưa ra khuyến nghị mua vào đối với cả MiniMax và Zhipu, trong khi Goldman Sachs đồng thời đưa ra khuyến nghị mua vào mới cho Biren Technology và Muxi Tích Hợp ; các nhà phân tích của Bank of America cho rằng AI Agent và việc thương mại hóa nó có thể là chủ đề đầu tư lớn nhất trên thị trường Trung Quốc năm 2026.
Không ai lo lắng rằng các công ty như Tencent và Alibaba sẽ bị trí tuệ nhân tạo (AI) đánh bại; điều mọi người quan tâm là liệu họ có thể kiếm được nhiều tiền hơn bằng cách sử dụng AI hay không.
Trong một báo cáo hồi tháng 1, Goldman Sachs cho biết Tencent là đơn vị hưởng lợi lớn nhất từ các ứng dụng trí tuệ nhân tạo (AI) trong lĩnh vực internet của Trung Quốc, với mọi lĩnh vực việc kinh doanh—từ game, quảng cáo, fintech đến điện toán đám mây—đều được thúc đẩy bởi AI.
Tại sao hai phía lại phản ứng hoàn toàn trái ngược nhau trước cùng một làn sóng?
Cổ phiếu công nghệ Mỹ đã trở nên quá đắt đỏ trong thập kỷ qua, đến mức chỉ cần một tác động nhỏ từ trí tuệ nhân tạo (AI) lên hệ số biên lợi nhuận cũng sẽ khiến định giá của chúng sụp đổ. Mặt khác, cổ phiếu công nghệ Trung Quốc vừa mới thoát khỏi giai đoạn suy thoái kéo dài hai hoặc ba năm và hiện đang có giá rẻ; đối với họ, AI chỉ là một yếu tố gia tăng chứ không phải là mối đe dọa.
Nhưng chỉ riêng giá cổ phiếu không thể giải thích được mọi thứ; sự khác biệt lớn hơn nằm ở môi trường.
Trong khi câu chuyện về HALO đang thu hút sự chú ý trên thị trường chứng khoán Mỹ, Trung Quốc vừa trải qua kỳ nghỉ Tết Nguyên đán có nhiều ứng dụng trí tuệ nhân tạo nhất trong lịch sử.
Volcano Engine đã giành được quyền hợp tác độc quyền về điện toán đám mây AI với chương trình Gala Tết Nguyên đán của CCTV, và Doubao cũng đạt được thỏa thuận hợp tác độc quyền với chương trình Gala Tết Nguyên đán của CCTV; Qianwen đã giành được quyền tài trợ chính cho chương trình Gala Tết Nguyên đán của bốn đài truyền hình vệ tinh lớn: Dragon TV, Zhejiang TV, Jiangsu TV và Henan TV; Tencent Yuanbao đã phát 1 tỷ nhân dân tệ tiền lì xì, và Baidu Wenxin đã phát 500 triệu nhân dân tệ. Alibaba thậm chí còn tiến xa hơn với "Chương trình đãi ngộ Tết Nguyên đán" trị giá 3 tỷ nhân dân tệ, và Qianwen đã giúp bạn đặt trà sữa, giao 1 triệu đơn hàng trong 3 giờ…
Nguồn ảnh: Sina News | Phòng dữ liệu hình ảnh
Bốn công ty lớn đã chi tổng cộng hơn 4,5 tỷ nhân dân tệ cho tiếp thị bằng trí tuệ nhân tạo trong dịp Tết Nguyên đán.
Mười năm trước, địa điểm này là nơi WeChat và Alipay phát lì xì trong chương trình Gala Tết Nguyên đán. Giờ đây, đó là Doubao và Qianwen. Các công ty AI không sử dụng Gala Tết Nguyên đán như một nền tảng quảng cáo; họ đang sử dụng nó như một sân khấu phổ cập phổ biến để đưa AI đến với thị trường đại chúng.
Cùng một ngọn lửa đó có thể gây thảm họa khi đốt củi khô, nhưng lại có thể sưởi ấm củi ướt.
Trong bối cảnh làn sóng AI tương tự, vốn đầu tư của Mỹ đang tháo chạy khỏi các công ty Sự lật đổ bởi AI và đổ xô vào các công ty mà "AI không thể tiêu diệt"; vốn đầu tư của Trung Quốc đang theo đuổi các công ty có thể sử dụng AI một cách hiệu quả.
Trong khi một bên đang đuổi theo và bên kia đang bỏ chạy, tôi cảm thấy bên bỏ chạy đang bị định giá quá cao.
Tình hình hiện tại là khả năng của AI đã được định giá hợp lý, nhưng tiềm năng hủy diệt của nó lại bị định giá quá cao. Dòng vốn đổ vào cổ phiếu HALO phản ánh sự tưởng tượng về việc AI sẽ tiêu diệt ai, dẫn đến một động thái thoái vốn mang tính phòng ngừa.
Tôi đã đến McDonald's, Budweiser và Walmart, v.v. Những công ty này chắc chắn là tốt, nhưng bao nhiêu phần trăm tăng trưởng của họ trong năm nay là do hiệu quả hoạt động thực tế, và bao nhiêu là do yếu tố tâm lý thị trường?
Thị trường chứng khoán Phố Wall luôn dao động theo hai thái cực. Năm 2000, mọi thứ trên .com dường như đều có giá trị; năm 2002, mọi thứ trên .com lại giống như một trò lừa đảo. Giờ đây, ngay cả bia và máy kéo dường như cũng có thể bắt kịp với trí tuệ nhân tạo.
Khi sự đồng thuận này trở nên đủ rộng rãi, đợt điều chỉnh quá mức tiếp theo sẽ không còn xa nữa.
Còn về phần tôi, tôi nhìn nhận vấn đề như sau:
Trí tuệ nhân tạo (AI) quả thực đang ngày càng mạnh mẽ hơn, không cần phải tranh cãi về điều đó. Nhưng khoảng cách giữa "trở nên mạnh mẽ hơn" và "hủy diệt một ngành công nghiệp" lớn hơn nhiều so với suy nghĩ của hầu hết mọi người.
Mỗi cuộc cách mạng công nghệ đều tuân theo cùng một kịch bản: đầu tiên là sự hoảng loạn, sau đó là sự di cư ồ ạt, và cuối cùng người ta phát hiện ra rằng những thứ bị bỏ rơi không hề biến mất, mà ngược lại trở nên rẻ hơn do sự hoảng loạn đó.
Internet không giết chết Walmart; Walmart đã học được cách kinh doanh thương mại điện tử. Thanh toán di động không giết chết các ngân hàng; các ngân hàng đã học cách tạo ra ứng dụng.
Điều mà trí tuệ nhân tạo (AI) thực sự sẽ tiêu diệt là những công ty lẽ ra không nên tồn tại ngay từ đầu – những công ty không có rào cản về sản phẩm, tăng trưởng phụ thuộc hoàn toàn vào nguồn tài chính, và sự tồn tại của chúng phụ thuộc hoàn toàn vào sự bất đối xứng thông tin.
Các công ty này không cần trí tuệ nhân tạo để tự hủy hoại; chu kỳ kinh tế sẽ giết chết chúng bằng cách nào đó.
Do đó, câu hỏi có lẽ không bao giờ nên là "Liệu trí tuệ nhân tạo có Sự lật đổ thế giới?". Chúng ta nên tự hỏi: Liệu công ty mà bạn đầu tư có khả năng biến trí tuệ nhân tạo thành vũ khí của chính mình, thay vì là nguyên nhân dẫn đến sự diệt vong của chính nó?
Người nào trả lời được câu hỏi này thì không cần HALO.
Twitter: https://twitter.com/BitpushNewsCN
Nhóm cộng đồng BitPush trên Telegram: https://t.me/BitPushCommunity
Đăng ký theo dõi Bitpush trên Telegram: https://t.me/bitpush
