Tác giả: James, Trưởng nhóm Hệ sinh thái , Ethereum
Biên soạn bởi: Chopper, Foresight News
Liên kết gốc: https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/30617
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này là bản in lại. Độc giả có thể tìm hiểu thêm thông tin qua liên kết gốc. Nếu tác giả có bất kỳ ý kiến phản đối nào về định dạng bản in lại, vui lòng liên hệ với chúng tôi và chúng tôi sẽ chỉnh sửa theo yêu cầu của tác giả. Bản in lại này chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào, cũng như không đại diện cho quan điểm hoặc lập trường của Wu Shuo.
Năm ngoái, tôi đã có cuộc trò chuyện đầu lần với Tony McLaughlin. Ông ấy vừa rời Citibank để thành lập Ubyx. Điều khiến tôi ấn tượng nhất là người đàn ông này, người đã làm việc tại một trong những ngân hàng hàng đầu thế giới trong 20 năm, lại nói về chuỗi công khai với sự tự tin của crypto, trong khi mọi lập luận đều dựa trên cơ chế thực tế của việc thanh toán séc và việc kinh doanh đại lý.
Là một người kỳ cựu trong ngành thanh toán, McLaughlin thực sự tin rằng cơ sở hạ tầng mà ông đã xây dựng trong suốt sự nghiệp của mình sắp sửa được thay thế.
McLaughlin không phải là kiểu nhà sáng lập công ty khởi nghiệp mà chúng ta thường hình dung. Ông là một giám đốc điều hành dày dạn kinh nghiệm trong ngành thanh toán, đến từ một trong những ngân hàng lớn nhất thế giới, và cách tiếp cận điều hành công ty của ông phản ánh điều này: đề xuất một ý tưởng, đưa nó ra thị trường, và để thị trường cho bạn biết liệu nó đúng hay sai.
Làm thế nào để stablecoin thực sự trở thành tiền tệ thông thường - loại tiền tệ xuất hiện trong tài khoản ngân hàng của bạn và tương đương với tiền mặt?
Câu trả lời của ông ấy liên quan đến một cơ sở hạ tầng vô cùng bình thường mà hầu hết mọi người trong thế giới crypto chưa từng nghĩ đến, trong khi những người trong lĩnh vực ngân hàng truyền thống lại chưa nhận ra rằng họ cần nó.
Hãy tự mình xây dựng hệ thống, rồi quay lưng bỏ đi.
Trước tiên, tôi xin được điểm qua sơ lược quá trình sự nghiệp của McLaughlin, vì bối cảnh của ông rất quan trọng đối với câu chuyện này.
Ông đã làm việc tại Citigroup gần 20 năm, thăng tiến đến vị trí Giám đốc điều hành bộ phận Giải pháp Kho bạc và Thương mại, tập trung vào các phương thức thanh toán mới nổi. Trong thời gian này, ông trở thành nhà thiết kế chính của Mạng lưới Trách nhiệm được Điều chỉnh (Regulated Liabilities Network - RLN), được cho là một trong những khái niệm blockchain cấp tổ chức có ảnh hưởng nhất trong năm năm qua.
RLN đề xuất một sổ cái sở hữu tư nhân dùng chung cho phép các ngân hàng trung ương, ngân hàng thương mại và các tổ chức tiền điện tử phát hành các khoản nợ token hóa trên cùng một nền tảng, thể hiện phản ứng của ngành công nghiệp được quản lý đối với các loại tiền điện tử crypto.
McLaughlin đã hoàn thành một dự án thử nghiệm chứng minh tính khả thi với Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và Viện Tài chính Anh, một ý tưởng cũng ảnh hưởng đến công việc của Cơ quan Tiền tệ Singapore. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) cũng thừa nhận rằng RLN đã truyền cảm hứng cho khái niệm "sổ cái thống nhất" của họ. Dự án Agorá, hợp tác với bảy ngân hàng trung ương và hơn 40 tổ chức tài chính, đã áp dụng một kiến trúc tương tự. Từ bất kỳ góc độ nào, đây đều thể hiện một cơ sở hạ tầng quy mô lớn.
Sau đó, McLaughlin đã từ chức và rút lui hoàn toàn khỏi dự án.
Trong nhiều năm, ông đã tận tâm chứng minh rằng Chuỗi sở hữu tư nhân hạn chế là tương lai của các loại tiền tệ được quản lý. Bản thân công nghệ không phải là vấn đề; vấn đề là không ai có thể giải quyết được vấn đề khởi động nguội.
Bạn đang yêu cầu tất cả các ngân hàng lớn và ngân hàng trung ương trên thế giới tham gia vào một mạng lưới thậm chí còn chưa tồn tại, và không ai sẵn lòng là người tiên phong. Trong một podcast, ông gọi đó là "vấn đề khởi nghiệp": bạn phải bắt đầu xây dựng mạng lưới trước khi người khác sử dụng nó, nhưng không ai sẵn lòng giúp bạn khởi động vì hiện tại chưa ai sử dụng nó cả.
Chuỗi công khai đã giải quyết vấn đề này. Chúng có người dùng, thanh khoản và nhà phát triển. Khởi động nguội đã là chuyện của quá khứ.
Khoảnh khắc cuối cùng giúp ông nhận ra vấn đề chính là cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024. Quan sát bối cảnh chính trị, ông kết luận rằng việc điều chỉnh stablecoin là điều không thể tránh khỏi, có nghĩa là các ngân hàng cuối cùng sẽ được phép hoạt động trên chuỗi công khai, vì stablecoin nằm trên chuỗi công khai . Đạo luật GENIUS, được ký ban hành vào tháng 7 năm 2025, đã chứng minh ông đúng.
Ông mô tả quyết định đó một cách thẳng thắn như thường lệ: "Kể từ ngày đó, tôi quyết định sẽ không bao giờ dành một giây phút nào trong đời để quảng bá việc áp dụng Chuỗi sở hữu tư nhân nữa."
Ông rời Citibank và thành lập Ubyx vào tháng 3 năm 2025.
Những hiểu lầm về stablecoin của các ngân hàng
Vào ngày 3 tháng 3 năm 2026, Tổng thống Trump đã công khai cáo buộc Ngân hàng Bank of America "phá hoại" Đạo luật GENIUS và "chiếm đoạt" chương trình crypto của ông. Mấu chốt của cuộc xung đột nằm ở lợi nhuận.
Các ngân hàng đã tích cực vận động hành lang chống lại stablecoin có lãi suất, lập luận rằng chúng sẽ hút tiền gửi ra khỏi hệ thống ngân hàng truyền thống. Ngân hàng Anh cũng đang xem xét việc giới hạn lượng stablecoin nắm giữ của mình vì lý do tương tự.
Nỗi lo này là có thật: lượng phát hành stablecoin toàn cầu đã vượt quá 300 tỷ đô la. Nếu điều này thể hiện việc tiền gửi rút khỏi bảng cân đối kế toán tài sản các ngân hàng thương mại, thì tác động đến khả năng cho vay sẽ rất lớn.
Nhưng McLaughlin cho rằng câu hỏi đang được đặt ngược. Trong suốt năm qua, ông chỉ giữ vững một luận điểm duy nhất trong tất cả các lần xuất hiện và podcast của mình: stablecoin không phải là mối đe dọa đối với tiền gửi; chúng là một món quà tuyệt vời thu nhập.
Điểm khởi nguồn của các sai lầm nhận thức là cách mọi người phân loại công cụ này.
Ông nói: "Nếu các cơ quan quản lý định nghĩa stablecoin là ' tài sản crypto được neo vào tiền pháp định', tôi cho rằng họ đang mắc phải một sai lầm cơ bản. Đối với tôi, điều đó tương đương với việc nói 'một tấm séc là một tờ giấy được neo vào tiền pháp định'."
Quan điểm của ông ấy là các cơ quan quản lý đã mắc sai lầm với stablecoin mà họ sẽ không bao giờ mắc phải với séc: họ định nghĩa công cụ dựa trên công nghệ ( token crypto ) thay vì chức năng thực tế của nó (lời hứa thanh toán đúng mệnh giá). Công nghệ chỉ là thứ yếu; lời hứa mới là cốt lõi.
Dù bạn viết "Tôi nợ bạn 10 đô la" trên tấm đất sét, giấy, hay trên một token ERC-20 trên Ethereum , các công cụ pháp lý đều giống nhau. Điều quan trọng là ai đưa ra lời hứa và liệu lời hứa đó có thể thực thi được hay không.
Theo quan điểm của ông, stablecoin không phải là một phát minh mới mẻ, hoàn toàn thuộc về lĩnh vực crypto. Chúng là biểu hiện mới nhất của một trong những công cụ lâu đời nhất trong luật thương mại: các công cụ chuyển nhượng.
Ông ví nó như những tấm séc du lịch của American Express năm 1891.
Nếu bạn dưới 35 tuổi, có lẽ bạn chưa từng sử dụng hoặc thậm chí nghe nói đến séc du lịch. Trước khi thẻ ghi nợ và máy ATM trở nên phổ biến, séc du lịch là cách chính mà mọi người mang theo tiền mặt khi đi du lịch nước ngoài. Bạn sẽ mua chúng từ American Express hoặc ngân hàng trước chuyến đi, trả trước mệnh giá. Sau đó, bạn có thể sử dụng chúng như tiền mặt ở bất cứ đâu trên thế giới; các thương nhân hoặc ngân hàng địa phương sẽ chấp nhận chúng với mệnh giá vì mạng lưới thanh toán bù trừ đảm bảo họ sẽ nhận được tiền từ người phát hành.
Tôi nhớ hồi đi du lịch bụi ở châu Á, tôi vẫn thấy đau đầu khi dùng chúng: xếp hàng ở quầy ngân hàng, ký rồi ký lại, chờ nhân viên gọi cho người phát hành, và tỷ giá hối đoái thì tệ hại. Chẳng trách séc du lịch biến mất gần như chỉ sau một đêm khi thẻ ngân hàng trở nên phổ biến.
Tuy nhiên, nó có những đặc điểm tương tự như stablecoin: là công cụ bằng đô la, không do ngân hàng phát hành, nạp tiền trước, được thế chấp đầy đủ, không tính lãi, có thể chuyển nhượng cho người nắm giữ và có thể quy đổi theo mệnh giá.
Ví dụ so sánh của McLaughlin rất hợp lý, nhưng hầu hết khán giả không thực sự hiểu được. Lý do hầu hết mọi người không nhận ra vấn đề thanh lý của stablecoin chính là vì họ chưa từng sử dụng các công cụ giải quyết vấn đề đó vào thời điểm đó. Séc du lịch đã biến mất, và cơ sở hạ tầng thanh lý đằng sau chúng đã trở thành lịch sử bị lãng quên. Vì vậy, khi McLaughlin nói, "Stablecoin cần những gì mà séc du lịch đã có vào thời điểm đó," khán giả chỉ gật đầu lịch sự mà không thực sự hiểu.
Khi nhìn nhận vấn đề từ góc độ này, câu hỏi không còn là: "Làm thế nào để bảo vệ tiền gửi khỏi những cú sốc stablecoin?" mà là: "Làm thế nào để xử lý stablecoin theo cách tương tự như chúng ta đã xử lý tất cả các công cụ thanh toán khác trong 200 năm qua?"
Phần tẻ nhạt nhưng quan trọng đó
Séc du lịch được chấp nhận trên toàn cầu với mệnh giá không phải vì bản thân tờ giấy có gì đặc biệt, mà vì American Express, Visa và Thomas Cook đã xây dựng một mạng lưới thanh toán bù trừ đảm bảo rằng bất kỳ người bán nào ở bất kỳ quốc gia nào cũng có thể đổi séc lấy tiền mặt với mệnh giá.
Khi mạng lưới chấp nhận séc sụp đổ, việc sử dụng séc du lịch cũng sụp đổ. Không phải do công cụ này hỏng, mà là do kênh phân phối bị lỗi.
Stablecoin hiện cũng đang ở trong tình trạng tương tự. Chúng có thể được chuyển nhượng xuyên biên giới trên chuỗi công khai chỉ trong vài giây, nhưng không có cơ chế chung nào cho phép bạn quy đổi chúng theo mệnh giá thông qua một tổ chức tài chính được quản lý.
Nếu bạn là nhà phát hành stablecoin, bạn phải xây dựng mạng lưới phân phối của mình từ đầu, đàm phán các thỏa thuận hợp tác song phương từng bước một. Nếu bạn là ngân hàng muốn chấp nhận stablecoin cho khách hàng của mình, bạn phải đàm phán với từng nhà phát hành riêng lẻ. Độ phức tạp tăng theo cấp số nhân.
Ví dụ mà McLaughlin thích nhất là thẻ tín dụng. Với hàng ngàn ngân hàng phát hành thẻ tín dụng trên toàn thế giới, nghe có vẻ rắc rối. Nhưng bạn hầu như không bao giờ bước vào một cửa hàng và bị nói, "Rất tiếc, chúng tôi không chấp nhận thẻ của bạn."
Sự phân mảnh này không thể nhận thấy đối với người dùng vì Visa và Mastercard nằm ở vị trí trung gian, giúp mỗi thẻ có thể sử dụng được ở mọi nơi.
Stablecoin hiện nay phân tán nhưng lại thiếu một mạng lưới thanh toán bù trừ. Đây chính xác là khoảng trống mà Ubyx hướng đến lấp đầy.
Quá trình thanh lý diễn ra như thế nào?
Cơ chế này có thiết kế rất đơn giản, và điểm khác biệt cốt lõi so với sàn giao dịch crypto chính là vấn đề.
Trên sàn giao dịch, stablecoin được mua và bán theo giá thị trường biến động, không có đảm bảo về việc quy đổi thành tiền mặt với mệnh giá. Sàn giao dịch là nơi giao dịch; khi nhu cầu giảm, giá cũng giảm theo.
Ubyx không làm như vậy. Nó hoạt động theo mô hình thu gom, chứ không phải mô hình mua bán. Mục tiêu là quy đổi theo mệnh giá, giống như bạn gửi séc vào ngân hàng.
Bạn không cần quan tâm ai là người phát hành séc hay ngân hàng nào phát hành. Bạn đưa séc cho ngân hàng, ngân hàng sẽ gửi séc vào tài khoản của bạn với mệnh giá ghi trên séc, và hệ thống thanh toán bù trừ sẽ tự động thu tiền từ ngân hàng phát hành. Nếu séc bị trả lại, ngân hàng sẽ trả lại cho bạn – đơn giản vậy thôi.
Quy trình đối với Ubyx cũng tương tự:
Khách hàng gửi stablecoin(như USDC) vào ví lưu ký của ngân hàng. Sau đó, ngân hàng sẽ chuyển token cho Ubyx.
Ubyx chuyển giao quyền sở hữu cho nhà xuất bản (trong trường hợp này là Circle).
• Bên phát hành xác minh tính hợp lệ token và giải phóng tiền pháp định từ khoản dự trữ đã gửi trước của ngân hàng quyết toán. • USD được trả lại cho ngân hàng chấp nhận thông qua Ubyx, và ngân hàng ghi có vào tài khoản của khách hàng (thường sau khi trừ đi chênh lệch tỷ giá và chuyển đổi sang tiền tệ địa phương).
Nếu bên phát hành không thanh toán, ngân hàng sẽ trả lại token cho khách hàng, giống như vé bị trả lại. Ngân hàng không phải chịu rủi ro về bảng tài sản toán trong quá trình thanh lý.
McLaughlin mô tả hệ thống này như một "hộp đen" với ba chế độ:
Nạp stablecoin, rút tiền mặt (quy đổi)
• Nạp tiền mặt, phát hành stablecoin(phát hành)
Giao dịch chuyển đổi giữa Stablecoin A và Stablecoin B.
Nó được thiết kế để hoạt động độc lập với các nhà phát hành, chuỗi công khai công khai và tiền tệ pháp định. Ra mắt, các nhà phát hành bao gồm hơn một chục công ty như Paxos, Ripple, Agora, Transfero, Monerium, GMO Trust và BiLira, bao gồm USD, GBP, EUR và các loại tiền tệ của thị trường mới nổi, trải rộng trên nhiều chuỗi công khai.
Đối với các ngân hàng, chi phí tích hợp công nghệ được cố tình giữ ở mức tối thiểu. Hầu hết các ngân hàng sẽ không tự xây dựng cơ sở hạ tầng blockchain của riêng mình, và ngay cả khi họ làm vậy, họ vẫn phải giải quyết vấn đề làm thế nào để giành được sự tin tưởng của các ngân hàng khác.
36 tỷ đô la
Đây là lúc câu chuyện về nỗi sợ hãi đối với tiền gửi bắt đầu có một bước ngoặt.
Ước tính sơ bộ của McLaughlin: Giả sử thị trường stablecoin đạt 1 nghìn tỷ đô la (hiện tại là 300 tỷ đô la và vẫn đang tăng trưởng). Giả sử một cách thận trọng rằng 0,5% số token đang lưu hành được quy đổi mỗi ngày, điều này tương đương với khoảng 1,8 nghìn tỷ đô la quy đổi hàng năm.
Nếu các ngân hàng tính phí 100 điểm cơ bản, cộng thêm chênh lệch tỷ giá hối đoái xuyên biên giới 100 điểm cơ bản, thu nhập hàng năm của họ sẽ đạt 36 tỷ đô la.
Đây là những giả định của ông ấy, và về cơ bản các phép tính là chính xác. Đối với bất kỳ ngân hàng nào, câu hỏi đơn giản chỉ là: bạn muốn nhận được bao nhiêu?
Đối với các ngân hàng ngoài Hoa Kỳ, lợi nhuận kinh tế này đặc biệt hấp dẫn. Mỗi đồng tiền stablecoin) bằng đô la Mỹ đi vào hệ thống ngân hàng châu Âu hoặc châu Á và được chuyển đổi thành tiền tệ địa phương đều đại diện cho thu nhập ngoại hối thuần túy cho ngân hàng nhận tiền. Việc kinh doanh ngoại hối vô cùng sinh lời đối với các ngân hàng.
Trong năm qua, McLaughlin đã liên tục gọi stablecoin nước ngoài là "quà tặng".
Mô hình này phù hợp với mục tiêu của ngân hàng trung ương, do đó thuyết phục hơn vượt qua việc chỉ đơn thuần tính toán thu nhập.
Khi stablecoin được các tổ chức được quản lý quy đổi và gửi vào ví lưu ký, chúng sẽ được hệ thống thuế chấp nhận, trải qua quá trình sàng lọc/xác minh chống rửa tiền và được chuyển đổi thành tiền tệ địa phương trên bảng tài sản của các ngân hàng địa phương. Ngân hàng trung ương đạt được sự tuân thủ và minh bạch tiền tệ, các ngân hàng thương mại kiếm được thu nhập từ phí và mở rộng bảng tài sản kế toán, còn khách hàng nhận được giá trị quy đổi tương đương.
Lời khuyên của McLaughlin dành cho các CEO ngân hàng rất cụ thể: hãy chấp nhận đơn đăng ký trước, rồi mới phát hành. "Trong trường hợp stablecoin, việc chấp nhận tốt hơn là phát hành. Tại sao? Bởi vì bạn có thể kiếm được rất nhiều tiền bằng cách chấp nhận."
Logic kinh doanh trực tiếp nhất nằm ở việc chấp nhận và trao đổi stablecoin của bên thứ ba. Khi mạng lưới chấp nhận chung được thiết lập, bất kỳ ngân hàng nào cũng có thể thanh toán bất kỳ stablecoin nào giống như cách họ thanh toán các giao dịch Visa, làm giảm đáng kể ngưỡng phát hành.
Vào thời điểm đó, việc phát hành stablecoin của riêng bạn sẽ đơn giản như phát hành thẻ tín dụng. Bạn sẽ không cần phải xây dựng mạng lưới chấp nhận thanh toán, chỉ cần kết nối là được.
Ai đồng ý với lập luận này?
Danh sách cổ đông của Ubyx rất đáng xem xét vì những cái tên trong đó cho thấy những thế lực nào đang ủng hộ công ty này.
Ubyx đã hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống trị giá 10 triệu đô la vào tháng 6 năm 2025, dẫn đầu bởi Galaxy Ventures. Các nhà đầu tư khác trong vòng này là một "đội ngũ trong mơ", những người thường không xuất hiện cùng nhau trong danh sách cổ đông: Founders Fund của Peter Thiel, Coinbase Ventures, VanEck và LayerZero.
Các nhà đầu tư theo chủ nghĩa tự do ở Thung lũng Silicon, sàn giao dịch crypto hàng đầu và các công ty quản lý tài sản truyền thống lớn đều đang đầu tư vào cơ sở hạ tầng thanh toán bù trừ stablecoin. Nhiều nhà đầu tư cũng là thành viên tham gia mạng lưới: Paxos và Monerium vừa là nhà đầu tư vừa là nhà phát hành trong mạng lưới; Payoneer và Boku đầu tư với tư cách là đối tác chiến lược.
Cấu trúc "nhà đầu tư là người sử dụng mạng lưới" này được thiết kế một cách có chủ ý. McLaughlin đã so sánh rõ ràng nó với cấu trúc vốn chủ sở hữu ban đầu của Visa và Mastercard: ngân hàng sử dụng mạng lưới là ngân hàng sở hữu mạng lưới.
Vào tháng 1 năm 2026, Barclays đã thực hiện một khoản đầu tư chiến lược. Điều này đánh dấu khoản đầu tư đầu tiên của ngân hàng lớn thứ hai của Anh giá trị vốn hóa thị trường vào một công ty stablecoin. Ryan Hayward, Trưởng tài sản kỹ thuật số và Đầu tư chiến lược tại Barclays, cho biết: "Khả năng tương tác là chìa khóa để khai thác tối đa tiềm năng của tài sản kỹ thuật số."
Điều này ngụ ý rằng một trong những ngân hàng quan trọng nhất về mặt hệ thống của châu Âu đã nắm bắt được logic đằng sau việc thanh lý stablecoin và quyết định thể hiện quan điểm của mình bằng tiền của họ.
Một tháng sau, AB Xelerate, công accelerator fintech thuộc Arab Bank, cũng đã thực hiện một khoản đầu tư chiến lược. Giờ đây, các công ty đầu tư mạo hiểm của Mỹ, các ngân hàng châu Âu và các công ty cơ sở hạ tầng tài chính Trung Đông đều đang đặt cược vào cùng một hướng.
Những vấn đề nào có thể phát sinh?
Circle đã ra mắt Mạng lưới Thanh toán Circle (Circle Payments Network) của riêng mình vào giữa năm 2025, cung cấp cơ sở hạ tầng độc quyền cho quyết toán thanh toán bằng USDC. Circle có quy mô đủ lớn để xây dựng hệ thống phân phối riêng.
Câu hỏi thị trường đặt ra là: cuối cùng nó sẽ là một mạng lưới phát hành duy nhất (theo hướng Circle) hay một hệ thống thanh toán bù trừ đa phát hành (theo hướng Ubyx)? McLaughlin lập luận rằng lịch sử ủng hộ các mô hình thanh toán bù trừ đa dạng. Tuy nhiên, lợi thế người tiên phong và thị thị phần thống lĩnh của Circle là một thực tế.
Tranh chấp lợi nhuận giữa các ngân hàng và các công ty crypto vẫn chưa được giải quyết. Một dự thảo quy định do Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) đề xuất bao gồm một giả định có thể bác bỏ đối với các cơ chế lợi nhuận của stablecoin .
Nếu lợi nhuận bị cấm, các ngân hàng có thể thở phào nhẹ nhõm, vì stablecoin vẫn kém hấp dẫn hơn tài khoản tiết kiệm đối với những người giữ tiền mặt. Tuy nhiên, điều này cũng có nghĩa là việc ứng dụng stablecoin sẽ bị giới hạn trong lĩnh vực thanh toán và quyết toán, dẫn đến quy mô thị trường nhỏ hơn và làm chậm sự tăng trưởng của Ubyx.
Nếu cho phép lợi nhuận được tính toán, thị trường stablecoin sẽ tăng trưởng nổ, cạnh tranh trực tiếp với tiền gửi, quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu chính phủ để giành lấy nguồn vốn nhàn rỗi. Các ngân hàng có mọi lý do để nhanh chóng xây dựng cơ sở hạ tầng, cả về mặt phòng thủ (để ngăn chặn tình trạng khách hàng bỏ đi) và tấn công (để tạo ra ngoại hối và thu nhập từ phí).
Ubyx hứa hẹn sẽ áp dụng bộ quy tắc mã nguồn mở và cuối cùng đạt được quản trị DAO thông qua token. Điều này phù hợp về mặt khái niệm với các mạng phi tập trung mà nó kết nối, nhưng vẫn là một mô hình chưa được kiểm chứng đối với cơ sở hạ tầng thị trường tài chính được quản lý mà các ngân hàng dựa vào.
bản tóm tắt
Sự nghiệp của McLaughlin có thể được chia thành ba giai đoạn. Giai đoạn đầu tiên liên quan đến việc bảo vệ hệ thống tiền tệ pháp định trước những thách thức của crypto . Giai đoạn thứ hai liên quan đến việc xây dựng Chuỗi sở hữu tư nhân cho ngành ngân hàng. Trong giai đoạn thứ ba, ông kết luận rằng Chuỗi sở hữu tư nhân không thể giải quyết được vấn đề về sự phổ biến rộng rãi.
Toàn bộ sự thay đổi này bắt nguồn từ quan điểm của ông về nơi lưu trữ tiền. Trên chuỗi công khai, trong ví điện tử, thông qua một hệ thống thanh toán bù trừ, mọi stablecoin được quản lý đều có thể đáng tin cậy và vô hại như một tấm séc.
Ông cho rằng chìa khóa cho toàn bộ quá trình chuyển đổi nằm ở một câu duy nhất: các ngân hàng có thể xử lý stablecoin giống như cách họ xử lý séc.
Nếu một nhân vật có uy tín đưa ra tuyên bố này, mọi ngân hàng và công ty fintech trên thế giới sẽ ngay lập tức biết phải làm gì. Ubyx tin rằng điều đó sẽ sớm xảy ra.
Biên soạn bởi: Chopper, Foresight News
Liên kết gốc: https://www.techflowpost.com/zh-CN/article/30617
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Bài viết này là bản in lại. Độc giả có thể tìm hiểu thêm thông tin qua liên kết gốc. Nếu tác giả có bất kỳ ý kiến phản đối nào về định dạng bản in lại, vui lòng liên hệ với chúng tôi và chúng tôi sẽ chỉnh sửa theo yêu cầu của tác giả. Bản in lại này chỉ nhằm mục đích chia sẻ thông tin và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào, cũng như không đại diện cho quan điểm hoặc lập trường của Wu Shuo.
Năm ngoái, tôi đã có cuộc trò chuyện đầu lần với Tony McLaughlin. Ông ấy vừa rời Citibank để thành lập Ubyx. Điều khiến tôi ấn tượng nhất là người đàn ông này, người đã làm việc tại một trong những ngân hàng hàng đầu thế giới trong 20 năm, lại nói về chuỗi công khai với sự tự tin của crypto, trong khi mọi lập luận đều dựa trên cơ chế thực tế của việc thanh toán séc và việc kinh doanh đại lý.
Là một người kỳ cựu trong ngành thanh toán, McLaughlin thực sự tin rằng cơ sở hạ tầng mà ông đã xây dựng trong suốt sự nghiệp của mình sắp sửa được thay thế.
McLaughlin không phải là kiểu nhà sáng lập công ty khởi nghiệp mà chúng ta thường hình dung. Ông là một giám đốc điều hành dày dạn kinh nghiệm trong ngành thanh toán, đến từ một trong những ngân hàng lớn nhất thế giới, và cách tiếp cận điều hành công ty của ông phản ánh điều này: đề xuất một ý tưởng, đưa nó ra thị trường, và để thị trường cho bạn biết liệu nó đúng hay sai.
Làm thế nào để stablecoin thực sự trở thành tiền tệ thông thường - loại tiền tệ xuất hiện trong tài khoản ngân hàng của bạn và tương đương với tiền mặt?
Câu trả lời của ông ấy liên quan đến một cơ sở hạ tầng vô cùng bình thường mà hầu hết mọi người trong thế giới crypto chưa từng nghĩ đến, trong khi những người trong lĩnh vực ngân hàng truyền thống lại chưa nhận ra rằng họ cần nó.
Hãy tự mình xây dựng hệ thống, rồi quay lưng bỏ đi.
Trước tiên, tôi xin được điểm qua sơ lược quá trình sự nghiệp của McLaughlin, vì bối cảnh của ông rất quan trọng đối với câu chuyện này.
Ông đã làm việc tại Citigroup gần 20 năm, thăng tiến đến vị trí Giám đốc điều hành bộ phận Giải pháp Kho bạc và Thương mại, tập trung vào các phương thức thanh toán mới nổi. Trong thời gian này, ông trở thành nhà thiết kế chính của Mạng lưới Trách nhiệm được Điều chỉnh (Regulated Liabilities Network - RLN), được cho là một trong những khái niệm blockchain cấp tổ chức có ảnh hưởng nhất trong năm năm qua.
RLN đề xuất một sổ cái sở hữu tư nhân dùng chung cho phép các ngân hàng trung ương, ngân hàng thương mại và các tổ chức tiền điện tử phát hành các khoản nợ token hóa trên cùng một nền tảng, thể hiện phản ứng của ngành công nghiệp được quản lý đối với các loại tiền điện tử crypto.
McLaughlin đã hoàn thành một dự án thử nghiệm chứng minh tính khả thi với Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ và Viện Tài chính Anh, một ý tưởng cũng ảnh hưởng đến công việc của Cơ quan Tiền tệ Singapore. Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS) cũng thừa nhận rằng RLN đã truyền cảm hứng cho khái niệm "sổ cái thống nhất" của họ. Dự án Agorá, hợp tác với bảy ngân hàng trung ương và hơn 40 tổ chức tài chính, đã áp dụng một kiến trúc tương tự. Từ bất kỳ góc độ nào, đây đều thể hiện một cơ sở hạ tầng quy mô lớn.
Sau đó, McLaughlin đã từ chức và rút lui hoàn toàn khỏi dự án.
Trong nhiều năm, ông đã tận tâm chứng minh rằng Chuỗi sở hữu tư nhân hạn chế là tương lai của các loại tiền tệ được quản lý. Bản thân công nghệ không phải là vấn đề; vấn đề là không ai có thể giải quyết được vấn đề khởi động nguội.
Bạn đang yêu cầu tất cả các ngân hàng lớn và ngân hàng trung ương trên thế giới tham gia vào một mạng lưới thậm chí còn chưa tồn tại, và không ai sẵn lòng là người tiên phong. Trong một podcast, ông gọi đó là "vấn đề khởi nghiệp": bạn phải bắt đầu xây dựng mạng lưới trước khi người khác sử dụng nó, nhưng không ai sẵn lòng giúp bạn khởi động vì hiện tại chưa ai sử dụng nó cả.
Chuỗi công khai đã giải quyết vấn đề này. Chúng có người dùng, thanh khoản và nhà phát triển. Khởi động nguội đã là chuyện của quá khứ.
Khoảnh khắc cuối cùng giúp ông nhận ra vấn đề chính là cuộc bầu cử tổng thống Mỹ năm 2024. Quan sát bối cảnh chính trị, ông kết luận rằng việc điều chỉnh stablecoin là điều không thể tránh khỏi, có nghĩa là các ngân hàng cuối cùng sẽ được phép hoạt động trên chuỗi công khai, vì stablecoin nằm trên chuỗi công khai . Đạo luật GENIUS, được ký ban hành vào tháng 7 năm 2025, đã chứng minh ông đúng.
Ông mô tả quyết định đó một cách thẳng thắn như thường lệ: "Kể từ ngày đó, tôi quyết định sẽ không bao giờ dành một giây phút nào trong đời để quảng bá việc áp dụng Chuỗi sở hữu tư nhân nữa."
Ông rời Citibank và thành lập Ubyx vào tháng 3 năm 2025.
Những hiểu lầm về stablecoin của các ngân hàng
Vào ngày 3 tháng 3 năm 2026, Tổng thống Trump đã công khai cáo buộc Ngân hàng Bank of America "phá hoại" Đạo luật GENIUS và "chiếm đoạt" chương trình crypto của ông. Mấu chốt của cuộc xung đột nằm ở lợi nhuận.
Các ngân hàng đã tích cực vận động hành lang chống lại stablecoin có lãi suất, lập luận rằng chúng sẽ hút tiền gửi ra khỏi hệ thống ngân hàng truyền thống. Ngân hàng Anh cũng đang xem xét việc giới hạn lượng stablecoin nắm giữ của mình vì lý do tương tự.
Nỗi lo này là có thật: lượng phát hành stablecoin toàn cầu đã vượt quá 300 tỷ đô la. Nếu điều này thể hiện việc tiền gửi rút khỏi bảng cân đối kế toán tài sản các ngân hàng thương mại, thì tác động đến khả năng cho vay sẽ rất lớn.
Nhưng McLaughlin cho rằng câu hỏi đang được đặt ngược. Trong suốt năm qua, ông chỉ giữ vững một luận điểm duy nhất trong tất cả các lần xuất hiện và podcast của mình: stablecoin không phải là mối đe dọa đối với tiền gửi; chúng là một món quà tuyệt vời thu nhập.
Điểm khởi nguồn của các sai lầm nhận thức là cách mọi người phân loại công cụ này.
Ông nói: "Nếu các cơ quan quản lý định nghĩa stablecoin là ' tài sản crypto được neo vào tiền pháp định', tôi cho rằng họ đang mắc phải một sai lầm cơ bản. Đối với tôi, điều đó tương đương với việc nói 'một tấm séc là một tờ giấy được neo vào tiền pháp định'."
Quan điểm của ông ấy là các cơ quan quản lý đã mắc sai lầm với stablecoin mà họ sẽ không bao giờ mắc phải với séc: họ định nghĩa công cụ dựa trên công nghệ ( token crypto ) thay vì chức năng thực tế của nó (lời hứa thanh toán đúng mệnh giá). Công nghệ chỉ là thứ yếu; lời hứa mới là cốt lõi.
Dù bạn viết "Tôi nợ bạn 10 đô la" trên tấm đất sét, giấy, hay trên một token ERC-20 trên Ethereum , các công cụ pháp lý đều giống nhau. Điều quan trọng là ai đưa ra lời hứa và liệu lời hứa đó có thể thực thi được hay không.
Theo quan điểm của ông, stablecoin không phải là một phát minh mới mẻ, hoàn toàn thuộc về lĩnh vực crypto. Chúng là biểu hiện mới nhất của một trong những công cụ lâu đời nhất trong luật thương mại: các công cụ chuyển nhượng.
Ông ví nó như những tấm séc du lịch của American Express năm 1891.
Nếu bạn dưới 35 tuổi, có lẽ bạn chưa từng sử dụng hoặc thậm chí nghe nói đến séc du lịch. Trước khi thẻ ghi nợ và máy ATM trở nên phổ biến, séc du lịch là cách chính mà mọi người mang theo tiền mặt khi đi du lịch nước ngoài. Bạn sẽ mua chúng từ American Express hoặc ngân hàng trước chuyến đi, trả trước mệnh giá. Sau đó, bạn có thể sử dụng chúng như tiền mặt ở bất cứ đâu trên thế giới; các thương nhân hoặc ngân hàng địa phương sẽ chấp nhận chúng với mệnh giá vì mạng lưới thanh toán bù trừ đảm bảo họ sẽ nhận được tiền từ người phát hành.
Tôi nhớ hồi đi du lịch bụi ở châu Á, tôi vẫn thấy đau đầu khi dùng chúng: xếp hàng ở quầy ngân hàng, ký rồi ký lại, chờ nhân viên gọi cho người phát hành, và tỷ giá hối đoái thì tệ hại. Chẳng trách séc du lịch biến mất gần như chỉ sau một đêm khi thẻ ngân hàng trở nên phổ biến.
Tuy nhiên, nó có những đặc điểm tương tự như stablecoin: là công cụ bằng đô la, không do ngân hàng phát hành, nạp tiền trước, được thế chấp đầy đủ, không tính lãi, có thể chuyển nhượng cho người nắm giữ và có thể quy đổi theo mệnh giá.
Ví dụ so sánh của McLaughlin rất hợp lý, nhưng hầu hết khán giả không thực sự hiểu được. Lý do hầu hết mọi người không nhận ra vấn đề thanh lý của stablecoin chính là vì họ chưa từng sử dụng các công cụ giải quyết vấn đề đó vào thời điểm đó. Séc du lịch đã biến mất, và cơ sở hạ tầng thanh lý đằng sau chúng đã trở thành lịch sử bị lãng quên. Vì vậy, khi McLaughlin nói, "Stablecoin cần những gì mà séc du lịch đã có vào thời điểm đó," khán giả chỉ gật đầu lịch sự mà không thực sự hiểu.
Khi nhìn nhận vấn đề từ góc độ này, câu hỏi không còn là: "Làm thế nào để bảo vệ tiền gửi khỏi những cú sốc stablecoin?" mà là: "Làm thế nào để xử lý stablecoin theo cách tương tự như chúng ta đã xử lý tất cả các công cụ thanh toán khác trong 200 năm qua?"
Phần tẻ nhạt nhưng quan trọng đó
Séc du lịch được chấp nhận trên toàn cầu với mệnh giá không phải vì bản thân tờ giấy có gì đặc biệt, mà vì American Express, Visa và Thomas Cook đã xây dựng một mạng lưới thanh toán bù trừ đảm bảo rằng bất kỳ người bán nào ở bất kỳ quốc gia nào cũng có thể đổi séc lấy tiền mặt với mệnh giá.
Khi mạng lưới chấp nhận séc sụp đổ, việc sử dụng séc du lịch cũng sụp đổ. Không phải do công cụ này hỏng, mà là do kênh phân phối bị lỗi.
Stablecoin hiện cũng đang ở trong tình trạng tương tự. Chúng có thể được chuyển nhượng xuyên biên giới trên chuỗi công khai chỉ trong vài giây, nhưng không có cơ chế chung nào cho phép bạn quy đổi chúng theo mệnh giá thông qua một tổ chức tài chính được quản lý.
Nếu bạn là nhà phát hành stablecoin, bạn phải xây dựng mạng lưới phân phối của mình từ đầu, đàm phán các thỏa thuận hợp tác song phương từng bước một. Nếu bạn là ngân hàng muốn chấp nhận stablecoin cho khách hàng của mình, bạn phải đàm phán với từng nhà phát hành riêng lẻ. Độ phức tạp tăng theo cấp số nhân.
Ví dụ mà McLaughlin thích nhất là thẻ tín dụng. Với hàng ngàn ngân hàng phát hành thẻ tín dụng trên toàn thế giới, nghe có vẻ rắc rối. Nhưng bạn hầu như không bao giờ bước vào một cửa hàng và bị nói, "Rất tiếc, chúng tôi không chấp nhận thẻ của bạn."
Sự phân mảnh này không thể nhận thấy đối với người dùng vì Visa và Mastercard nằm ở vị trí trung gian, giúp mỗi thẻ có thể sử dụng được ở mọi nơi.
Stablecoin hiện nay phân tán nhưng lại thiếu một mạng lưới thanh toán bù trừ. Đây chính xác là khoảng trống mà Ubyx hướng đến lấp đầy.
Quá trình thanh lý diễn ra như thế nào?
Cơ chế này có thiết kế rất đơn giản, và điểm khác biệt cốt lõi so với sàn giao dịch crypto chính là vấn đề.
Trên sàn giao dịch, stablecoin được mua và bán theo giá thị trường biến động, không có đảm bảo về việc quy đổi thành tiền mặt với mệnh giá. Sàn giao dịch là nơi giao dịch; khi nhu cầu giảm, giá cũng giảm theo.
Ubyx không làm như vậy. Nó hoạt động theo mô hình thu gom, chứ không phải mô hình mua bán. Mục tiêu là quy đổi theo mệnh giá, giống như bạn gửi séc vào ngân hàng.
Bạn không cần quan tâm ai là người phát hành séc hay ngân hàng nào phát hành. Bạn đưa séc cho ngân hàng, ngân hàng sẽ gửi séc vào tài khoản của bạn với mệnh giá ghi trên séc, và hệ thống thanh toán bù trừ sẽ tự động thu tiền từ ngân hàng phát hành. Nếu séc bị trả lại, ngân hàng sẽ trả lại cho bạn – đơn giản vậy thôi.
Quy trình đối với Ubyx cũng tương tự:
Khách hàng gửi stablecoin(như USDC) vào ví lưu ký của ngân hàng. Sau đó, ngân hàng sẽ chuyển token cho Ubyx.
Ubyx chuyển giao quyền sở hữu cho nhà xuất bản (trong trường hợp này là Circle).
• Bên phát hành xác minh tính hợp lệ token và giải phóng tiền pháp định từ khoản dự trữ đã gửi trước của ngân hàng quyết toán. • USD được trả lại cho ngân hàng chấp nhận thông qua Ubyx, và ngân hàng ghi có vào tài khoản của khách hàng (thường sau khi trừ đi chênh lệch tỷ giá và chuyển đổi sang tiền tệ địa phương).
Nếu bên phát hành không thanh toán, ngân hàng sẽ trả lại token cho khách hàng, giống như vé bị trả lại. Ngân hàng không phải chịu rủi ro về bảng tài sản toán trong quá trình thanh lý.
McLaughlin mô tả hệ thống này như một "hộp đen" với ba chế độ:
Nạp stablecoin, rút tiền mặt (quy đổi)
• Nạp tiền mặt, phát hành stablecoin(phát hành)
Giao dịch chuyển đổi giữa Stablecoin A và Stablecoin B.
Nó được thiết kế để hoạt động độc lập với các nhà phát hành, chuỗi công khai công khai và tiền tệ pháp định. Ra mắt, các nhà phát hành bao gồm hơn một chục công ty như Paxos, Ripple, Agora, Transfero, Monerium, GMO Trust và BiLira, bao gồm USD, GBP, EUR và các loại tiền tệ của thị trường mới nổi, trải rộng trên nhiều chuỗi công khai.
Đối với các ngân hàng, chi phí tích hợp công nghệ được cố tình giữ ở mức tối thiểu. Hầu hết các ngân hàng sẽ không tự xây dựng cơ sở hạ tầng blockchain của riêng mình, và ngay cả khi họ làm vậy, họ vẫn phải giải quyết vấn đề làm thế nào để giành được sự tin tưởng của các ngân hàng khác.
36 tỷ đô la
Đây là lúc câu chuyện về nỗi sợ hãi đối với tiền gửi bắt đầu có một bước ngoặt.
Ước tính sơ bộ của McLaughlin: Giả sử thị trường stablecoin đạt 1 nghìn tỷ đô la (hiện tại là 300 tỷ đô la và vẫn đang tăng trưởng). Giả sử một cách thận trọng rằng 0,5% số token đang lưu hành được quy đổi mỗi ngày, điều này tương đương với khoảng 1,8 nghìn tỷ đô la quy đổi hàng năm.
Nếu các ngân hàng tính phí 100 điểm cơ bản, cộng thêm chênh lệch tỷ giá hối đoái xuyên biên giới 100 điểm cơ bản, thu nhập hàng năm của họ sẽ đạt 36 tỷ đô la.
Đây là những giả định của ông ấy, và về cơ bản các phép tính là chính xác. Đối với bất kỳ ngân hàng nào, câu hỏi đơn giản chỉ là: bạn muốn nhận được bao nhiêu?
Đối với các ngân hàng ngoài Hoa Kỳ, lợi nhuận kinh tế này đặc biệt hấp dẫn. Mỗi đồng tiền stablecoin) bằng đô la Mỹ đi vào hệ thống ngân hàng châu Âu hoặc châu Á và được chuyển đổi thành tiền tệ địa phương đều đại diện cho thu nhập ngoại hối thuần túy cho ngân hàng nhận tiền. Việc kinh doanh ngoại hối vô cùng sinh lời đối với các ngân hàng.
Trong năm qua, McLaughlin đã liên tục gọi stablecoin nước ngoài là "quà tặng".
Mô hình này phù hợp với mục tiêu của ngân hàng trung ương, do đó thuyết phục hơn vượt qua việc chỉ đơn thuần tính toán thu nhập.
Khi stablecoin được các tổ chức được quản lý quy đổi và gửi vào ví lưu ký, chúng sẽ được hệ thống thuế chấp nhận, trải qua quá trình sàng lọc/xác minh chống rửa tiền và được chuyển đổi thành tiền tệ địa phương trên bảng tài sản của các ngân hàng địa phương. Ngân hàng trung ương đạt được sự tuân thủ và minh bạch tiền tệ, các ngân hàng thương mại kiếm được thu nhập từ phí và mở rộng bảng tài sản kế toán, còn khách hàng nhận được giá trị quy đổi tương đương.
Lời khuyên của McLaughlin dành cho các CEO ngân hàng rất cụ thể: hãy chấp nhận đơn đăng ký trước, rồi mới phát hành. "Trong trường hợp stablecoin, việc chấp nhận tốt hơn là phát hành. Tại sao? Bởi vì bạn có thể kiếm được rất nhiều tiền bằng cách chấp nhận."
Logic kinh doanh trực tiếp nhất nằm ở việc chấp nhận và trao đổi stablecoin của bên thứ ba. Khi mạng lưới chấp nhận chung được thiết lập, bất kỳ ngân hàng nào cũng có thể thanh toán bất kỳ stablecoin nào giống như cách họ thanh toán các giao dịch Visa, làm giảm đáng kể ngưỡng phát hành.
Vào thời điểm đó, việc phát hành stablecoin của riêng bạn sẽ đơn giản như phát hành thẻ tín dụng. Bạn sẽ không cần phải xây dựng mạng lưới chấp nhận thanh toán, chỉ cần kết nối là được.
Ai đồng ý với lập luận này?
Danh sách cổ đông của Ubyx rất đáng xem xét vì những cái tên trong đó cho thấy những thế lực nào đang ủng hộ công ty này.
Ubyx đã hoàn thành vòng gọi vốn hạt giống trị giá 10 triệu đô la vào tháng 6 năm 2025, dẫn đầu bởi Galaxy Ventures. Các nhà đầu tư khác trong vòng này là một "đội ngũ trong mơ", những người thường không xuất hiện cùng nhau trong danh sách cổ đông: Founders Fund của Peter Thiel, Coinbase Ventures, VanEck và LayerZero.
Các nhà đầu tư theo chủ nghĩa tự do ở Thung lũng Silicon, sàn giao dịch crypto hàng đầu và các công ty quản lý tài sản truyền thống lớn đều đang đầu tư vào cơ sở hạ tầng thanh toán bù trừ stablecoin. Nhiều nhà đầu tư cũng là thành viên tham gia mạng lưới: Paxos và Monerium vừa là nhà đầu tư vừa là nhà phát hành trong mạng lưới; Payoneer và Boku đầu tư với tư cách là đối tác chiến lược.
Cấu trúc "nhà đầu tư là người sử dụng mạng lưới" này được thiết kế một cách có chủ ý. McLaughlin đã so sánh rõ ràng nó với cấu trúc vốn chủ sở hữu ban đầu của Visa và Mastercard: ngân hàng sử dụng mạng lưới là ngân hàng sở hữu mạng lưới.
Vào tháng 1 năm 2026, Barclays đã thực hiện một khoản đầu tư chiến lược. Điều này đánh dấu khoản đầu tư đầu tiên của ngân hàng lớn thứ hai của Anh giá trị vốn hóa thị trường vào một công ty stablecoin. Ryan Hayward, Trưởng tài sản kỹ thuật số và Đầu tư chiến lược tại Barclays, cho biết: "Khả năng tương tác là chìa khóa để khai thác tối đa tiềm năng của tài sản kỹ thuật số."
Điều này ngụ ý rằng một trong những ngân hàng quan trọng nhất về mặt hệ thống của châu Âu đã nắm bắt được logic đằng sau việc thanh lý stablecoin và quyết định thể hiện quan điểm của mình bằng tiền của họ.
Một tháng sau, AB Xelerate, công accelerator fintech thuộc Arab Bank, cũng đã thực hiện một khoản đầu tư chiến lược. Giờ đây, các công ty đầu tư mạo hiểm của Mỹ, các ngân hàng châu Âu và các công ty cơ sở hạ tầng tài chính Trung Đông đều đang đặt cược vào cùng một hướng.
Những vấn đề nào có thể phát sinh?
Circle đã ra mắt Mạng lưới Thanh toán Circle (Circle Payments Network) của riêng mình vào giữa năm 2025, cung cấp cơ sở hạ tầng độc quyền cho quyết toán thanh toán bằng USDC. Circle có quy mô đủ lớn để xây dựng hệ thống phân phối riêng.
Câu hỏi thị trường đặt ra là: cuối cùng nó sẽ là một mạng lưới phát hành duy nhất (theo hướng Circle) hay một hệ thống thanh toán bù trừ đa phát hành (theo hướng Ubyx)? McLaughlin lập luận rằng lịch sử ủng hộ các mô hình thanh toán bù trừ đa dạng. Tuy nhiên, lợi thế người tiên phong và thị thị phần thống lĩnh của Circle là một thực tế.
Tranh chấp lợi nhuận giữa các ngân hàng và các công ty crypto vẫn chưa được giải quyết. Một dự thảo quy định do Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) đề xuất bao gồm một giả định có thể bác bỏ đối với các cơ chế lợi nhuận của stablecoin .
Nếu lợi nhuận bị cấm, các ngân hàng có thể thở phào nhẹ nhõm, vì stablecoin vẫn kém hấp dẫn hơn tài khoản tiết kiệm đối với những người giữ tiền mặt. Tuy nhiên, điều này cũng có nghĩa là việc ứng dụng stablecoin sẽ bị giới hạn trong lĩnh vực thanh toán và quyết toán, dẫn đến quy mô thị trường nhỏ hơn và làm chậm sự tăng trưởng của Ubyx.
Nếu cho phép lợi nhuận được tính toán, thị trường stablecoin sẽ tăng trưởng nổ, cạnh tranh trực tiếp với tiền gửi, quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu chính phủ để giành lấy nguồn vốn nhàn rỗi. Các ngân hàng có mọi lý do để nhanh chóng xây dựng cơ sở hạ tầng, cả về mặt phòng thủ (để ngăn chặn tình trạng khách hàng bỏ đi) và tấn công (để tạo ra ngoại hối và thu nhập từ phí).
Ubyx hứa hẹn sẽ áp dụng bộ quy tắc mã nguồn mở và cuối cùng đạt được quản trị DAO thông qua token. Điều này phù hợp về mặt khái niệm với các mạng phi tập trung mà nó kết nối, nhưng vẫn là một mô hình chưa được kiểm chứng đối với cơ sở hạ tầng thị trường tài chính được quản lý mà các ngân hàng dựa vào.
bản tóm tắt
Sự nghiệp của McLaughlin có thể được chia thành ba giai đoạn. Giai đoạn đầu tiên liên quan đến việc bảo vệ hệ thống tiền tệ pháp định trước những thách thức của crypto . Giai đoạn thứ hai liên quan đến việc xây dựng Chuỗi sở hữu tư nhân cho ngành ngân hàng. Trong giai đoạn thứ ba, ông kết luận rằng Chuỗi sở hữu tư nhân không thể giải quyết được vấn đề về sự phổ biến rộng rãi.
Toàn bộ sự thay đổi này bắt nguồn từ quan điểm của ông về nơi lưu trữ tiền. Trên chuỗi công khai, trong ví điện tử, thông qua một hệ thống thanh toán bù trừ, mọi stablecoin được quản lý đều có thể đáng tin cậy và vô hại như một tấm séc.
Ông cho rằng chìa khóa cho toàn bộ quá trình chuyển đổi nằm ở một câu duy nhất: các ngân hàng có thể xử lý stablecoin giống như cách họ xử lý séc.
Nếu một nhân vật có uy tín đưa ra tuyên bố này, mọi ngân hàng và công ty fintech trên thế giới sẽ ngay lập tức biết phải làm gì. Ubyx tin rằng điều đó sẽ sớm xảy ra.
