Bittensor là một mạng lưới phi tập trung bao gồm 128 mạng con AI độc lập, mỗi mạng con hoạt động như một công ty khởi nghiệp với token riêng (Alpha), mô hình thu nhập và đội ngũ riêng. Cơ chế cốt lõi của nó, Taoflow, phân bổ các bản phát hành TAO dựa trên khối lượng đặt cược ròng, trong khi giá token Alpha phản ánh hiệu suất của mạng con. Các mạng con hàng đầu như Chutes và Templar chứng minh sự phù hợp thực tế giữa sản phẩm và thị trường cũng như tiềm năng tăng trưởng cao trong các lĩnh vực như suy luận và đào tạo mô hình quy mô lớn.

Bài viết bởi: Kaff

Bài viết được biên soạn bởi: Yuliya, PANews

Tóm lại

• Bittensor bao gồm 128 mạng con độc lập, mỗi mạng hoạt động như một công ty khởi nghiệp với token riêng (Alpha), mô hình thu nhập và đội ngũ.
• Có hai cách để kiếm tiền : phát hành TAO (trợ cấp giao thức dựa trên dòng tiền staking) và lợi nhuận/thua lỗ token Alpha (lợi nhuận vốn từ hiệu suất mạng con).
• Kể từ Taoflow vào tháng 11 năm 2025, các subnet có dòng tiền ròng âm sẽ không nhận được bất kỳ phần thưởng nào và sẽ ra mắt hoặc ngừng hoạt động.
• Khoảng 3.600 TAO (khoảng 960.000 USD) được phân bổ hàng ngày trên tất cả các mạng con, với mười mạng con hàng đầu kiểm soát khoảng 56% thị phần.
• Chutes (SN64) là ví dụ rõ ràng nhất về sự phù hợp thị trường: nó có 400.000 người dùng, đã xử lý 9,1 nghìn tỷ token và có chi phí thấp hơn 85% so với AWS.
• Templar (SN3) là khoản đầu tư bất đối xứng nhất: một chương trình đào tạo hoàn toàn phi tập trung về các mô hình học máy tiên tiến với giá trị vốn hóa thị trường khoảng 60 triệu đô la, trong khi giá trị vốn hóa thị trường của OpenAI lên tới 800 tỷ đô la.
• TAO = Tiếp xúc với các quỹ chỉ số trên toàn bộ mạng lưới, trong khi Alpha staking = đầu tư tập trung vào các công ty khởi nghiệp cụ thể - với tiềm năng lợi nhuận hàng năm trên 100%, nhưng cũng đi kèm với rủi ro thực sự.
• Token Alpha không đi kèm với bất kỳ sự đảm bảo chính thức nào lợi nhuận; giá trị của chúng hoàn toàn phụ thuộc vào động thái thị trường và khả năng thực hiện đội ngũ.

1. Cấu trúc mạng con: Ai làm gì?

Khi nhắc đến Bittensor, hình ảnh phổ biến nhất mà mọi người thường nghĩ đến là: đó là một dự án trí tuệ nhân tạo phi tập trung. Mặc dù điều đó đúng, nhưng nó vẫn chưa đủ toàn diện.

Trên thực tế, Bittensor bao gồm 128 công ty khởi nghiệp AI độc lập cạnh tranh trong một hệ thống kinh tế khắc nghiệt, mỗi công ty đều có token riêng, mô hình thu nhập riêng và cuộc đấu tranh sinh tồn riêng. Đến tháng 3 năm 2026, tổng giá trị vốn hóa thị trường của tất cả token mạng con đạt khoảng 1,12 tỷ đô la, tương đương 27% giá trị vốn hóa thị trường của chính TAO. Grayscale gọi nó là "Y Combinator của AI phi tập trung". Tuy nhiên, không giống như một ủy ban quyết định ai nhận được tài trợ, thị trường là yếu tố quyết định.

Khi đã hiểu rõ cơ chế này, người ta có thể đánh giá những mạng con nào đang tạo ra giá trị thực sự và những mạng con nào đang suy giảm.

Mỗi mạng con là một thị trường cạnh tranh dựa trên khích lệ, tạo ra các sản phẩm kỹ thuật số cụ thể — nhiều loại dịch vụ như suy luận AI, tính toán GPU, huấn luyện mô hình và phân tích dữ liệu tài chính.

Mỗi mạng con bao gồm ba nhân vật: chủ sở hữu mạng con, người xác thực thợ đào người điều khiển máy khai thác.

Alpha Token: Cổ phần trong các mạng con

Khi bạn stake TAO trên một subnet, TAO của bạn sẽ được đưa vào pool AMM Chuỗi(tương tự như cơ chế trong Uniswap V2). Đổi lại, bạn sẽ nhận được token Alpha. Công thức tính giá như sau:

Giá Alpha = TAO trong nhóm ÷ Alpha trong nhóm

Số lượng token Alpha tối đa được phép phát hành là 21 triệu (tương ứng với lượng cung ứng của TAO), và chúng được tự động phát hành kèm lãi kép sau mỗi khoảng 72 phút (một "chu kỳ" = 360 khối).

2. Hai nguồn thu nhập và lý do dẫn đến việc bỏ bê chúng

Tại Bittensor, có hai cách kiếm tiền hoàn toàn độc lập:

Nguồn thu nhập 1: Thu được các bản phát hành TAO thông qua Taoflow

Kể từ tháng 11 năm 2025, Bittensor đã áp dụng mô hình Taoflow, đánh dấu một sự thay đổi cơ bản trong cách phát hành và phân phối token.

Trước đây, việc phát hành được tính toán dựa trên giá token. Điều này tạo ra một kẽ hở: các nhóm dự án có thể thổi phồng giá token một cách giả tạo để đảm bảo việc phát hành, tạo ra một "kho TAO", và sau đó từ từ bán tháo token trong khi vẫn thu về phần thưởng.

Taoflow giải quyết vấn đề này bằng cách theo dõi dòng chảy ròng của TAO trong quá trình đặt cọc: lượng TAO được đặt cọc vào trừ đi lượng TAO được rút ra khỏi quá trình đặt cọc. Cơ chế này hoạt động theo bốn bước:

Sau giảm nửa TAO lần vào ngày 14 tháng 12 năm 2025, phần thưởng khối sẽ giảm từ 1 TAO xuống còn 0,5 TAO mỗi khối. Hiện tại, khoảng 3.600 TAO (khoảng 960.000 đô la Mỹ theo giá hiện tại) được phân bổ hàng ngày cho 128 mạng con. DCG ước tính rằng hơn 100 triệu đô la Mỹ chảy vào hệ sinh thái này hàng năm.

Nguồn thu nhập 2: Lợi nhuận và thua lỗ (PnL) của Alpha Token

Đây là phần mà hầu hết người nắm giữ TAO không theo dõi.

Nếu một subnet hoạt động tốt, giá của Alpha (được định giá bằng TAO) sẽ tăng. Khi bạn rút tiền, bạn sẽ nhận được nhiều TAO hơn số tiền bạn đã đầu tư ban đầu. Đây là lãi/lỗ của Alpha = lãi vốn từ việc nắm giữ token một subnet cụ thể.

Taoflow tạo ra hiệu ứng bánh đà mạnh mẽ:

• Sản phẩm tuyệt vời → Nhiều người cam kết theo Đạo → Dòng tiền ròng tích cực
• Dòng thanh khoản tích cực → Phát hành thêm token → Nguồn thanh khoản dào hơn
• Thanh khoản dào hơn → tỷ lệ trượt giá thấp hơn → thu hút thêm vốn
• Thêm vốn → giá Alpha tăng → lợi nhuận và thua lỗ của người nắm giữ hiện tại đối với Alpha tăng lên.

Ngược lại, điều tương tự cũng xảy ra, và nó cũng tàn khốc không kém. Các mạng con có lưu lượng truy cập âm liên tục → không có bản phát hành nào → người đặt cược liên tục rút tiền → vòng xoáy tử thần.

3. Những mạng con nào đang chiếm ưu thế và tại sao?

Dưới đây là hình ảnh tóm tắt các mạng con hàng đầu được xếp hạng theo vị trí chủ đạo khi phát hành và lợi nhuận/thua lỗ thực tế (rPnL):

• SN3 | templar: Chương trình đào tạo tiền LLM quy mô lớn | Thị phần phát hành: 30,39% | Lợi nhuận ròng: 6,43 triệu đô la
• SN4 | Targon: Thị trường suy luận AI – Lưu trữ và cung cấp mô hình AI để dự đoán thời gian thực | Thị phần đã phát hành: 10,39% | Lợi nhuận ròng: 12,47 triệu USD
• SN68 | METANOVA: Công ty phát hiện thuốc dựa trên trí tuệ nhân tạo, phát triển các liệu pháp nhằm lập trình lại tâm trí và cơ thể | Thị phần phát hành: 5,95% | Lợi nhuận ròng: 900.000 USD
• SN81 | Mục tiêu chính: Xử lý hậu kỳ đào tạo LLM đã được xác thực | Thị phần: 4,8% | Lợi nhuận ròng: 109.000 USD
• SN75 | Hippius: Cơ sở hạ tầng lưu trữ và mạng phi phi tập trung với quản lý IP | Thị phần phát hành: 4,56% | Lợi nhuận ròng: 4,48 triệu đô la

Mười mạng con hàng đầu kiểm soát khoảng 56% thị phần lượng dữ liệu được phát hành hàng ngày.

Nghiên cứu điển hình: Trò chơi trượt máng, một mô hình về sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường (PMF)

Chutes, được xây dựng bởi Rayon Labs, là một thị trường suy luận AI phi phi tập trung, không cần máy chủ và là một giải pháp thay thế Web3 cho API của OpenAI và AWS để triển khai mô hình.

Những tính năng nổi bật của Chutes là:

• Kể từ cuối năm 2024, đã có 9,1 nghìn tỷ token được xử lý.
• Nền tảng này có hơn 400.000 người dùng (trong đó hơn 100.000 người truy cập thông qua API).
• Chi phí triển khai mô hình AI rẻ hơn 85% so với AWS.
• Các mô hình được hỗ trợ: DeepSeek, Mistral, LLaMA và hàng chục mô hình khác.
• Thu nhập nền tảng được tự động đặt cọc → Token Alpha được mua lại → Vòng quay nhu cầu tự nhiên

Trong đợt tăng đột biến vào tháng 2 năm 2026, Chutes đã thu hút hơn 2.740 TAO chỉ trong 9 giờ . Token đạt mức cao nhất là 99,94 đô la (0,225 TAO), với FDV là 2,05 triệu TAO (khoảng 518 triệu đô la vào thời điểm giá TAO đạt đỉnh).

Rayon Labs cũng vận hành SN56 (Gradients - huấn luyện mô hình) và SN19 (Nineteen - suy luận tần số cao), thị phần hơn 23% tổng số bản phát hành vào thời điểm cao điểm.

Nghiên cứu điển hình: Templar (SN3), canh bạc có tiềm năng lợi nhuận lớn nhất trong hệ sinh thái mạng con

Vào ngày 10 tháng 3 năm 2026, Templar (SN3) đã hoàn thành Covenant-72B, một mô hình với 72 tỷ tham số, được biết đến là quá trình huấn luyện trước phi tập trung lớn nhất trong lịch sử .

4. Các cơ chế tiềm ẩn: Đăng ký, Thỏa thuận Yuma và Áp lực cạnh tranh

Đăng ký, một đấu trường cạnh tranh

Không phải ai cũng có thể mở một subnet. Quá trình đăng ký sử dụng cơ chế định giá đốt động: chi phí tăng gấp đôi mỗi khi một subnet mới được đăng ký; và khi không có subnet mới nào được đăng ký, chi phí sẽ giảm nửa theo tuyến tính trong 28.800 khối (khoảng 4 ngày).

Khi tất cả 128 vị trí đều được lấp đầy, một mạng con mới phải thay thế mạng con hiện có hoạt động kém hiệu quả nhất (được đo bằng giá EMA thấp nhất). Các mạng con mới đăng ký sẽ được hưởng thời gian ân hạn bốn tháng trước khi tư cách bị hủy đăng ký. Mạng lưới dự kiến ​​sẽ mở rộng lên 256 mạng con vào năm 2026.

Thỏa thuận Yuma, kiểm toán độc lập tự động

Trong mỗi mạng con, cơ chế đồng thuận Yuma chuyển đổi đánh giá chủ quan của người xác thực thành các phân phối phần thưởng khách quan:

• Các trình thẩm định gửi các vectơ tỷ trọng , chấm điểm cho mỗi thợ đào mà họ đã đánh giá .
• Blockchain tính toán số trung vị (kappa=0,5) cho mỗi thợ đào dựa trên tỷ trọng đặt cọc của họ.
• Tỷ trọng vượt quá số trung vị sẽ bị loại bỏ để ngăn chặn sự thông đồng và đánh giá.
• Các trình xác thực sử dụng cơ chế cam kết-tiết lộ — tỷ trọng được cam kết và niêm phong, sau đó chỉ được tiết lộ sau một số khối nhất định — để ngăn chặn việc trùng lặp tỷ trọng .
• Các đơn vị thẩm định có khả năng xác định sớm thợ đào chất lượng cao và duy trì đánh giá nhất quán sẽ xây dựng được vị thế ràng buộc vững chắc hơn và kiếm được thị phần thưởng lớn hơn.

Kết quả là, không chủ sở hữu mạng con nào có thể tự ý thay đổi người nhận phần thưởng. Đây là sự khác biệt cơ bản giữa Bittensor và các "dự án AI" điển hình trong không gian crypto.

5. Khung đầu tư: TAO = Quỹ chỉ số, Alpha Staking = Đầu tư vào các công ty khởi nghiệp

Auditless Research đã tóm tắt điều này một cách chính xác: "TAO thực chất giống như một token quyền chọn — một quyền chọn kỳ vọng tăng giá có thể chỉ ra thời điểm phát hành bất kỳ token Alpha nào dường như bị định giá thấp."

Cách diễn giải một mạng con giống như xem xét một bảng tài sản.

• Số tiền phát hành = Trợ cấp giao thức - Thu nhập mạng, tương tự như trợ cấp của chính phủ hoặc quỹ hỗ trợ accelerator.
• Lợi nhuận/Thua lỗ Alpha = Tín hiệu giá trị vốn hóa thị trường - Thị trường đang định giá đúng giá trị thực của mạng con này.
• Dòng tiền cam kết ròng = Chỉ báo tăng trưởng thu nhập - Dòng tiền dương = "Sản phẩm bán chạy", Dòng tiền âm = Khách hàng đã mất
• Quyền sở hữu mạng con = Phẩm chất của người sáng lập - Tần suất giao tiếp, tốc độ triển khai và lộ trình phát triển sản phẩm là những chỉ số quan trọng cần theo dõi.
• Số lượng người thẩm định = Chất lượng diễn đàn - Càng nhiều người thẩm định độc lập = Khả năng điểm số bị thao túng càng thấp

Tín hiệu từ phía tổ chức ngày càng mạnh mẽ.

Đây không còn chỉ là câu chuyện về nhà đầu tư bán lẻ nữa:

• DCG nắm giữ hơn 500.000 token TAO (khoảng 2,4% tổng lượng cung ứng).
• Polychain Capital hiện đang nắm giữ khoảng 200 triệu đô la Mỹ cổ phần của TAO.
• Grayscale GTAO Ủy thác tín nhiệm đã được niêm yết trên Sở sàn giao dịch New York (NYSE) vào ngày 6 tháng 1 năm 2026.
• Stillcore Capital (đồng sáng lập bởi Jason Calacanis) đã ra mắt một quỹ chuyên dành cho token.

6. Kết luận: Khung lý thuyết giới thiệu

Bittensor đã tạo ra một cấu trúc độc đáo trong không gian crypto: 128 công ty AI cạnh tranh với nhau, chia sẻ khoảng 3.600 token TAO (khoảng 960.000 đô la) mỗi ngày, trong đó việc phân bổ vốn hoàn toàn được quyết định bởi hành vi của những người tham gia đặt cược.

Khi đánh giá một mạng con, hãy đặt ra năm câu hỏi sau:

• Sản phẩm: Mạng con này cung cấp những gì? Liệu nó có thực sự cần thiết?
• Lưu lượng truy cập: Lưu lượng truy cập ròng đã cam kết là tích cực hay tiêu cực? Xu hướng trong 30 ngày qua như thế nào?
• Đội ngũ: Chủ sở hữu mạng con có đang duy trì liên lạc và cung cấp dịch vụ thường xuyên không?
• Flywheel: Liệu thu nhập có tạo ra nhu cầu tự nhiên cho Alpha, hay đó chỉ là sự đầu cơ thuần túy?
• Thoát lệnh: Liệu nguồn thanh khoản có đủ lớn để cho phép rút lệnh mà không gây ra trượt giá đáng kể?

TAO mang đến cho bạn cơ hội tiếp cận rộng rãi toàn bộ hệ sinh thái. Mặt khác, Alpha staking cung cấp cho bạn những khoản đầu tư tập trung vào các "công ty khởi nghiệp" cụ thể—cùng với tất cả tiềm năng lợi nhuận và rủi ro đi kèm.