Đợt phân phối tiền thu hồi từ phá sản lần thứ tư của FTX diễn ra vào một thời điểm khác. Công ty sẽ bắt đầu gửi khoảng 2,2 tỷ đô la cho các chủ nợ đủ điều kiện vào ngày 31 tháng 3, đúng lúc Bitcoin ( BTC ) tăng trở lại trên mức 70.000 đô la, vào vùng on-chain mỏng mà Glassnode gọi là 72.000-82.000 đô la.
Ngày 18 tháng 3, FTX thông báo đợt phân phối thứ tư sẽ bắt đầu vào ngày 31 tháng 3 và kết thúc vào ngày 3 tháng 4, các chủ nợ đủ điều kiện dự kiến sẽ nhận được tiền thông qua BitGo, Kraken hoặc Payoneer trong vòng 1 đến 3 ngày làm việc.
Các khoản nợ của khách hàng Dotcom nhận được thêm 18% để đạt tỷ lệ thu hồi tích lũy 96%, các khoản nợ của khách hàng tại Mỹ nhận được thêm 5% để đạt 100%, và các khoản nợ tín chấp và nợ vay tài sản kỹ thuật số nói chung mỗi loại nhận được thêm 15% để đạt 100%. Các khoản nợ tiện ích vẫn giữ nguyên tỷ lệ thu hồi tích lũy 120%.
Đây là đợt phân phối FTX lớn nhất kể từ vòng thứ hai trị giá hơn 5 tỷ đô la vào tháng 5 năm 2025 và lớn hơn 37,5% so với đợt phân phối thứ ba trị giá 1,6 tỷ đô la vào tháng 9 năm 2025.
Chỉ riêng quy mô danh nghĩa thôi cũng đã đủ để biến nó thành một sự kiện tạo thanh khoản thực sự, mặc dù nó Short bằng một nửa quy mô của vòng gọi vốn hồi tháng Năm.
Cấu trúc hiện tại của Bitcoin
Hiện tại, Bitcoin đang giao dịch quanh mức 70.000 đô la, với mức thấp nhất trong ngày là 69.500 đô la, sau khi đạt mức cao nhất ngày hôm qua là 74.603 đô la.
Báo cáo ngày 18 tháng 3 của Glassnode cho biết $ BTC đã vượt qua mốc 70.000 đô la và tiến vào vùng giá từ 72.000 đến 82.000 đô la với mức kháng cự on-chain hạn chế.
Thị trường đã thăm dò vùng đó nhưng vẫn đang nằm ngay trên hoặc ngay dưới ranh giới dưới, vẫn đang nỗ lực giữ vững đà đột phá.
Chỉ khoảng 60% nguồn cung đã có lãi trở lại. Glassnode cho rằng cần một đợt tăng giá bền vững trên 75% để xác nhận sự chuyển dịch Bull thực sự trong giai đoạn đầu.
Báo cáo vẫn coi đây là một nhận định ban đầu hơn là một xu hướng Bull đã được xác nhận hoàn toàn.
Kết quả là, cấu trúc hiện tại được xác định bởi sự hấp thụ. Những người nắm giữ ngắn hạn đã thu được lợi nhuận tăng vọt lên 18,4 triệu đô la mỗi giờ khi BTC tiến gần đến mức 74.000 đô la, phản ánh hành vi bán ra khi giá tăng mạnh tương tự như đã thấy vào tháng Hai.
Nếu thị trường có thể hấp thụ được lực bán đó và duy trì trên mức $70,000, thì các mức cao hơn như True Market Mean gần $78,000 và dải giá trên $82,000 sẽ trở nên khả thi hơn.
Tuy nhiên, nếu quá trình hấp thụ thất bại, động thái này vẫn giống như một sự phục hồi mong manh của thị trường gấu hơn là một sự thay đổi xu hướng bền vững.
Quá trình phục hồi hiện tại có vẻ chủ yếu dựa vào thị trường giao ngay hơn là đòn bẩy tài chính.
Glassnode cho biết phân bổ ETF đã phục hồi, chênh lệch khối lượng giao dịch giao dịch giao ngay tích lũy đã tăng lên, hoạt động giao dịch giao ngay trên Coinbase đã ổn định và chuyển sang tích cực, trong khi vị thế hợp đồng tương lai trên CME vẫn ở mức thấp.
CoinShares cho biết thêm rằng các sản phẩm đầu tư tài sản kỹ thuật số đã thu hút được 1,06 tỷ đô la vào tuần trước, trong đó Bitcoin chiếm 793 triệu đô la, kéo dài chuỗi dòng vốn chảy vào Bitcoin trong ba tuần liên tiếp lên tổng cộng 2,2 tỷ đô la.
Thị trường phái sinh cho thấy một bức tranh tích cực nhưng thận trọng, khi Glassnode nhận thấy thị trường đang dần thoát khỏi tình trạng thiếu vốn và hoạt động phòng ngừa rủi ro.
Deribit cho biết nguồn vốn huy động từ BTC đã trở lại mức gần như trung lập, lợi suất ngụ ý từ hợp đồng tương lai BTC ổn định ở mức khoảng 2% đến 3% trên tất cả các kỳ hạn, và độ biến động ngụ ý của BTC trong bảy ngày ở mức gần 52%.
Hồ sơ đó phù hợp với một thị trường đang phục hồi nhưng thiếu đi sự quyết đoán trong đầu cơ.
Vì sao FTX Cash có thể tạo ra tác động ngay bây giờ
CoinShares cho biết các sản phẩm đầu tư Bitcoin đã thu hút được 2,2 tỷ đô la trong ba tuần qua.
FTX đang phân phối 2,2 tỷ đô la tiền mặt. Hai dòng tiền này khác nhau về bản chất: một dòng là tiền đổ vào trực tiếp từ quỹ Bitcoin, trong khi dòng kia là tiền mặt từ vụ phá sản được phân phối cho nhiều chủ nợ. Tuy nhiên, giá trị danh nghĩa của chúng là như nhau.
Việc chi trả kiểm tra tính thanh khoản được tái sử dụng, nhưng không rõ liệu ngay cả tỷ lệ tái sử dụng nhỏ cũng đủ để tạo ra sự khác biệt trong một thị trường đang cố gắng giữ vững mức giá trên 70.000 đô la trong khi phải hứng chịu 18,4 triệu đô la mỗi giờ do hoạt động chốt lời ngắn hạn holder .
Ngoài ra, Glassnode cũng chỉ ra rằng lượng tiền mặt trên FTX xuất hiện sau đợt tăng giá mạnh do đáo hạn quyền chọn tháng 3. Khoảng 4,5 tỷ đô la gamma âm của các nhà giao dịch đang ở mức khoảng 75.000 đô la, với 3,9 tỷ đô la sẽ đáo hạn trong tháng này.
Báo cáo cảnh báo rằng một khi thời hạn cuối quý kết thúc, việc thanh lý các hợp đồng phòng hộ của nhà giao dịch có thể tạo ra những trở ngại hoặc sự hợp nhất. Giá tiền mặt trên FTX có thể giảm đúng lúc một cơ chế hỗ trợ thị trường quan trọng suy yếu.
Mô hình tái chế
Với tỷ lệ tái đầu tư 5%, 110 triệu đô la tương đương khoảng 13,9% lượng tiền đổ vào quỹ Bitcoin tuần trước và khoảng 6 giờ với tốc độ lợi nhuận hiện tại là 18,4 triệu đô la mỗi giờ đối holder ngắn hạn.
Quan trọng, nhưng có lẽ chưa đủ để tự mình định hướng.
Với tỷ lệ tái đầu tư 10%, 220 triệu đô la tương đương khoảng 27,7% dòng tiền đổ vào các quỹ Bitcoin tuần trước và khoảng 12 giờ thu lợi nhuận ngắn hạn hiện tại của các nhà đầu holder . Con số này đủ lớn để ảnh hưởng đến diễn biến giá trong thời gian Short , đặc biệt nếu dòng tiền vào các quỹ ETF vẫn tích cực.
Với tỷ lệ tái đầu tư 20%, 440 triệu đô la Mỹ tương đương khoảng 55,5% lượng tiền đổ vào quỹ Bitcoin tuần trước và gần 24 giờ lợi nhuận mà holder ngắn hạn hiện tại thu được. Tại thời điểm đó, khoản chi trả trở thành một mức giá chào mua cận biên đáng kể.
Với tỷ lệ tái đầu tư 30%, 660 triệu đô la tương đương khoảng 83,2% lượng vốn chảy vào các quỹ Bitcoin trong tuần trước. Đây là mức mà một làn sóng tái đầu tư rủi ro do FTX thúc đẩy sẽ trở nên rõ rệt so với nhu cầu giao dịch giao ngay gần đây của các tổ chức.
Nếu chia đều tổng số tiền 2,2 tỷ đô la trong ba ngày, thì mỗi ngày làm việc sẽ thu được 733 triệu đô la.
Nếu tính toán một cách tự động trong 72 giờ, con số này tương đương khoảng 30,6 triệu đô la mỗi giờ, so với tỷ suất lợi nhuận thực tế hiện tại là 18,4 triệu đô la mỗi giờ đối holder ngắn hạn. Ngay cả tỷ lệ tái đầu tư khiêm tốn cũng trở nên đáng chú ý trong bối cảnh thanh khoản thấp, nơi khả năng hấp thụ quyết định xu hướng.
| Tỷ lệ tái chế | Tiền mặt có khả năng luân chuyển trở lại. | Tỷ lệ dòng tiền đổ vào quỹ BTC tuần trước | Tương đương với mức lợi nhuận 18,4 triệu USD/giờ khi STH chốt lời. | Mua mang về |
|---|---|---|---|---|
| 5% | 110 triệu đô la | 13,9% | ~6 giờ | Dễ nhận thấy, nhưng có lẽ chỉ riêng điều đó thôi vẫn chưa đủ. |
| 10% | 220 triệu đô la | 27,7% | ~12 giờ | Có thể ảnh hưởng đến diễn biến giá ngắn hạn. |
| 20% | 440 triệu đô la | 55,5% | ~24 giờ | Trở thành một mức giá thầu cận biên có ý nghĩa |
| 30% | 660 triệu đô la | 83,2% | ~36 giờ | Đủ lớn để hiển thị rõ ràng trên băng. |
Kịch bản Bull giá giả định tỷ lệ tái chế từ 10% đến 20%, kết hợp với nhu cầu ETF tích cực và sự tiếp tục thúc đẩy từ thị trường giao ngay. $ BTC lấy lại và giữ vững ranh giới khoảng cách an toàn thấp hơn, hấp thụ lượng bán ra holder ngắn hạn và bắt đầu giao dịch hướng tới mức giá trung bình thị trường thực tế là $78.000, sau đó là $82.000.
Dấu hiệu quan trọng sẽ là sự tăng giá mạnh mà không cần tái sử dụng đòn bẩy lớn trên thị trường tương lai, xác nhận luận điểm phục hồi lành mạnh hơn từ thị trường giao ngay.
Kịch bản giảm giá giả định rằng hầu hết người nhận sẽ giảm rủi ro, giữ tiền mặt hoặc tái đầu tư vào nơi khác. $ BTC mất đi ranh giới khoảng cách an toàn thấp hơn và quay trở lại cụm tích lũy $64.000-$72.000 trước đó.
Thị trường về cơ bản đã bỏ phiếu rằng lượng tiền mặt FTX được hoàn trả không thể vượt qua được áp lực chốt lời và những khó khăn sau khi đáo hạn hiện tại.
Khoảng thời gian cuối tháng 3 trở thành một phép thử đối với lượng thanh khoản được tái sử dụng trong thị trường giao ngay trước khi đòn bẩy được phục hồi hoàn toàn.
Kết quả cuối cùng phụ thuộc vào việc bao nhiêu phần trăm số tiền FTX được hoàn trả sẽ tạo ra nhu cầu mới đối với tiền điện tử.
