Nhiều người tin rằng Jensen Huang sẽ hoàn toàn thổi bùng ngọn lửa truyền thông quang học tại GTC lần.
Xét cho cùng, lĩnh vực này đã nóng lên quá lâu rồi. Từ CPO đến quang tử silicon, từ mô-đun quang học đến các kết nối tốc độ cao, thị trường gần như đã dồn hết tâm huyết vào nâng cấp cơ sở hạ tầng AI trong lĩnh vực này. Trùng hợp thay, OFC 2026 cũng được tổ chức trong cùng tuần: hội nghị kỹ thuật từ ngày 15 đến 19 tháng 3, và triển lãm từ ngày 17 đến 19 tháng 3. Một bên là Nvidia vạch ra lộ trình của mình, và bên kia là toàn bộ Chuỗi ngành công nghiệp truyền thông quang học phô trương sức mạnh; đương nhiên, sự hào hứng đã đạt đến đỉnh điểm.
Vì vậy, trước khi Huang Renxun bước lên sân khấu, điều mà thị trường chờ đợi không chỉ là một bài phát biểu thông thường, mà là một tia sáng. Điều mọi người muốn nghe không phải là "hướng đi tương lai ổn", mà là một tuyên bố rõ ràng hơn: trong giai đoạn tiếp theo, ánh sáng sẽ là chủ đề chính.
Đáng tiếc là Huang Renxun đã không kể lại sự việc theo cách này.
Nguồn bài phát biểu của Jensen Huang tại GTC: Tạp chí Kinh doanh (The Business Journals)
Hoàng Nhân Xuân đã nói rõ về ánh sáng, vậy tại sao thị trường lại không đón nhận điều đó?
Lý do khiến truyền thông quang học trở nên phổ biến gần đây không chỉ vì nó nghe có vẻ hiện đại, mà còn vì logic của nó rất đơn giản - khi các cụm AI ngày càng lớn mạnh, áp lực truyền tải dữ liệu tăng lên, cáp đồng cuối cùng sẽ gặp phải tắc nghẽn, vậy thì truyền thông quang học chẳng phải là bước tiến tiếp theo sao?
Câu chuyện này quá dễ tin. Và chính vì nó dễ tin như vậy, thị trường sẽ tự nhiên đưa nó đi xa hơn một bước. Vì hướng đi đã quá rõ ràng, nên việc nó trở thành hiện thực sẽ không còn xa nữa.
Do đó, trước GTC, nhiều quỹ không còn bàn luận "liệu nó có hiệu quả hay không", mà thay vào đó đặt cược trước xem liệu Huang Renxun có đẩy mạnh vấn đề này hơn mức mọi người dự đoán hay không.
Nguồn thông tin về phòng máy chủ và hệ thống cáp trong trung tâm dữ liệu: Hiệp hội Cáp quang (The Fiber Optic Association).
Vấn đề không phải là liệu anh ta có nhắc đến ánh sáng hay không.
Ông ấy chắc chắn đã đề cập đến vấn đề này, và khá mạnh mẽ. Nhưng điều mà Huang Renxun thực sự muốn nói là mặc dù ánh sáng rất quan trọng, nhưng đồng sẽ không bị loại bỏ trong thời gian ngắn. "Nvidia dự định tiếp tục sử dụng các kết nối dựa trên đồng và các công nghệ quang học mới hơn trong các nền tảng sắp tới của mình (bao gồm Vera Rubin Ultra và các hệ thống trong tương lai)."
Ban đầu, thị trường muốn nghe tin Guang sắp tiếp quản hoàn toàn, và sự khác biệt nhỏ này đã đủ để thay đổi biểu đồ giá.
Đây cũng là điều khó xử nhất về thị trường, bởi vì điều mà cổ phiếu sợ nhất thường không phải là tin xấu, mà là tin tức đó không tốt như mong đợi.
Vấn đề không phải là liệu có "nhận ra tiềm năng" hay không, mà là liệu có "thực hiện nó ngay bây giờ" hay không.
Điểm dễ bị hiểu sai nhất lần là nhiều người sẽ hiểu nó theo nghĩa "ánh sáng không còn khả thi nữa" hoặc "đồng đã thắng".
Thực tế, không điều nào trong số đó là đúng.
Một phát biểu chính xác hơn là logic dài hạn của điện toán quang học vẫn không thay đổi; điều đã thay đổi là nhận thức của thị trường về tốc độ thực hiện những lời hứa của nó. Mô tả về nền tảng Vera Rubin trên blog kỹ thuật chính thức của NVIDIA thực sự giải thích logic này khá rõ ràng: các hệ thống quy mô lớn hơn sẽ sử dụng kết nối quang học trực tiếp cho các kết nối giữa các giá đỡ, nhưng nhiều vị trí bên trong giá đỡ vẫn sẽ được xây dựng trên các đường trục bằng đồng và cáp đồng được tích hợp sẵn.
Nói một cách đơn giản, đồng vẫn là thành phần chính ở nhiều vị trí trong giá đỡ thiết bị; chỉ trong các ứng dụng quy mô lớn, nhiều giá đỡ thì tầm quan trọng của công nghệ quang học mới bắt đầu tăng lên đáng kể.
Do đó, sự điều chỉnh thực sự của GTC lần không phải là về hướng đi, mà là về thời gian. Trước đây, thị trường đã mua vào đường giá này bằng cách đặt cược vào một tương lai khổng lồ; giờ đây thị trường bắt đầu đặt câu hỏi: ai sẽ thực hiện lời hứa tương lai đó trước tiên, và khi nào?
Nguồn hình ảnh minh họa thiết bị/hệ thống CPO: Cisco Blogs
Thị trường đã chuyển từ trạng thái "phục hồi hoàn toàn" sang trạng thái "bắt đầu phân biệt sản phẩm".
Đó là lý do tại sao, sau bài phát biểu, cả hàng không "đồng loạt xông lên", mà thay vào đó là một chút hỗn loạn trước khi các hàng bắt đầu tách ra.
Tóm tắt của Barron về biểu đồ giá lần thực sự khá chính xác: thị trường đã hiểu tuyên bố của Huang Renxun là "đồng và ánh sáng sẽ tiếp tục được sử dụng", điều này đã trực tiếp chuyển hướng ngành từ "cái gì có lợi thì sẽ tăng" sang cách tiếp cận giao dịch khác biệt hơn: "ai thực sự được lợi và ai chỉ bị thổi phồng bởi sự cường điệu".
Nếu chúng ta chuyển sự chú ý trở lại vào từng cổ phiếu riêng lẻ, sự khác biệt này càng trở nên rõ rệt hơn.
- Lumentum ( LITE.M ) tiếp tục là chủ đề được thảo luận trên thị trường không chỉ vì nó thuộc lĩnh vực "ánh sáng", mà còn vì, trong tâm trí các nhà đầu tư, nó không còn chỉ là một cổ phiếu mang tính khái niệm, mà đã được đưa vào danh sách các cổ phiếu "có tiềm năng thực sự bước vào thế hệ tiếp theo của các hệ thống kết nối". Do đó, ngay cả khi tâm lý ngắn hạn biến động, sự hiểu biết của thị trường về nó nhiều khả năng vẫn tập trung vào "sự thay đổi về tốc độ" hơn là "sự biến mất của logic". Tờ Barron's lưu ý rằng vào ngày 17 tháng 3, Lumentum thực sự là một trong số ít các cổ phiếu tiêu biểu đóng cửa ở mức cao hơn.
- Coherent ( COHR.M ) có vị thế khá tương đồng với Lumentum, nhưng thị trường sẽ không định giá nó theo cùng một cách. Điều này là bởi vì một khi lĩnh vực này chuyển từ "kể những câu chuyện lớn" sang "mang lại kết quả hữu hình", các nhà đầu tư sẽ quan tâm hơn đến việc mỗi công ty sẽ thực sự được hưởng lợi ở đâu, mất bao lâu để hiện thực hóa những lợi ích đó và liệu kỳ vọng đã bị thổi phồng quá mức hay chưa. Không phải là nó thiếu định hướng, mà đúng hơn là nó có nhiều khả năng bước vào giai đoạn "phân tích logic, nhưng cần tính toán lại khung thời gian". Bản tóm tắt của Barron's cùng ngày lưu ý rằng hiệu suất của Coherent yếu hơn đáng kể so với Lumentum trong ngày hôm đó.
- Ciena ( CIEN.M ) có phần độc đáo. Không giống như một số cổ phiếu biến động mạnh dễ bị đẩy lên rồi sụp đổ do tâm lý, nó giống như một cổ phiếu thúc đẩy thị trường xem xét "mạng quang sẽ thực sự được triển khai như thế nào trong tương lai". Ý nghĩa của nó vượt xa việc chỉ đơn thuần theo kịp một chủ đề đang thịnh hành; nó đóng vai trò như một lời nhắc nhở rằng nếu cơ sở hạ tầng AI quy mô lớn được nâng cấp liên tục trong tương lai, thì cuộc cạnh tranh cuối cùng sẽ không chỉ xoay quanh các thành phần riêng lẻ, mà là về cách toàn bộ khả năng của mạng lưới phát triển. Bản tóm tắt sau giờ giao dịch của Barron's GTC cũng xếp Ciena vào nhóm "tương đối ổn định trong Chuỗi quang học".
- Applied Optoelectronics ( AAOI.M ) là một ví dụ điển hình về sự biến động cao trong đợt tăng giá thị trường này. Những cổ phiếu như vậy thường dễ bị thị trường đẩy giá nhanh chóng khi tâm lý tích cực; ngược lại, trừ khi có chất xúc tác đủ mạnh để tiếp tục đẩy kỳ vọng lên cao, chúng cũng là những cổ phiếu đầu tiên phải đối mặt với áp lực bán ra. Sự biến động của nó minh họa chính xác một điều: khi thị trường bắt đầu nghi ngờ liệu "việc thực hiện sẽ chậm hơn dự kiến", những cổ phiếu bị ảnh hưởng đầu tiên thường là những cổ phiếu đã tăng nhanh nhất và có kỳ vọng cao nhất. Báo cáo của Barron's ngày 17 tháng 3 cũng xếp AAOI vào nhóm chịu áp lực.
- Credo ( CRDO.M ) đã nhấn mạnh một sự thay đổi quan trọng khác sau LẦN: chỉ cần được liên kết với "đồng" không tự động đảm bảo lợi nhuận. Jensen Lần làm rõ rằng mặc dù đồng sẽ không biến mất ngay lập tức, điều này không có nghĩa là tất cả các công ty Chuỗi đồng sẽ được thị trường tưởng thưởng ngay lập tức. Các quỹ sẽ xem xét kỹ lưỡng hơn: phân khúc kết nối đồng nào sẽ được hưởng lợi nhiều nhất? Tầm ngắn? AEC? Hay một phân khúc khác? Phân tích của Barron's cho thấy Credo cũng trải qua sự biến động đáng kể trong tâm lý thị trường này, chứng tỏ rằng thị trường không còn chấp nhận câu chuyện đơn giản "miễn là bạn đi đúng hướng, mọi thứ sẽ tăng giá".
Nguồn ảnh địa điểm tổ chức OFC: hình ảnh tin tức công khai.
Tóm lại, khi xem xét các cổ phiếu này cùng nhau, điểm đáng chú ý nhất không phải là cổ phiếu nào tăng hay giảm, mà là thị trường đã bắt đầu coi chúng như tài sản có vị thế khác nhau, tốc độ chốt lời khác nhau và mức độ chắc chắn khác nhau .
Ở giai đoạn trước, mọi người đều sẵn lòng gộp tất cả vào cùng một nhóm, nhưng kể từ GTC, nhóm đó đã bị chia nhỏ ra. Kết nối liên thông AI không phải là sự lựa chọn giữa "ánh sáng và cáp đồng", mà là vấn đề phân công lao động "ai nên sử dụng trước và ở đâu".
Cuối cùng, Huang không phủ nhận sự tồn tại của công nghệ truyền thông quang học; ông chỉ đơn giản là không trình bày nó theo cách mà thị trường muốn nghe. Do đó, sau GTC, thị trường không còn chỉ nhìn vào "liệu có câu chuyện nào đáng chú ý hay không", mà là "ai tiến gần hơn đến việc triển khai và ai tiến gần hơn đến việc hiện thực hóa". Đây là lý do tại sao, mặc dù cùng hoạt động trong lĩnh vực truyền thông quang học, hiệu suất cổ phiếu của các công ty này bắt đầu phân hóa đáng kể.
Ở giai đoạn trước, nhiều công ty có thể được giao dịch cùng nhau trong cùng một nhóm; nhưng từ nay trở đi, thị trường sẽ xem xét mọi thứ cẩn trọng hơn: ai sẽ được hưởng lợi trước, ai sẽ chứng minh được chiến lược của mình trước, và ai sẽ chỉ bị chi phối bởi tâm lý.
Sự khác biệt thực sự chỉ mới bắt đầu.
Hướng đi của ánh sáng không thay đổi; điều đã thay đổi là cách thị trường nhìn nhận đường xu hướng này.
Trước đây, mọi người thường sẵn sàng trả tiền cho trí tưởng tượng trước tiên. Trong tương lai, thị trường sẽ chú trọng hơn đến khả năng hiện thực hóa. Vì vậy, điều thực sự tạo nên sự khác biệt trong tương lai không phải là ai kể chuyện hay hơn, mà là ai biến câu chuyện thành hiện thực sớm hơn.
Hãy chờ xem sao.
