Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) cũng đã ban hành thư không hành động cho một nhà cung cấp ví Non-Custodial để tạo điều kiện thuận lợi cho các giao dịch thị trường phái sinh và dự đoán; Arizona đang đệ đơn kiện hình sự chống lại một nhà cung cấp thị trường dự đoán; và nhân tiện, chúng ta cũng có một vài dấu hiệu về sự tiến triển trong luật cấu trúc thị trường.
Một tuần thật đáng nhớ, phải không?
Bạn đang đọc State of Crypto, bản tin của CoinDesk bàn về mối liên hệ giữa tiền điện tử và chính phủ. Bấm vào đây để đăng ký nhận các bản tin tiếp theo.
Chứng khoán kỹ thuật số
Câu chuyện
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã công bố hướng dẫn giải thích trong tuần này — cùng với Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai ( CFTC) — nêu rõ cách tiếp cận của họ đối với câu hỏi về việc nên coi những gì trong lĩnh vực tiền điện tử là chứng khoán.
Tại sao điều đó lại quan trọng
Việc xác định cái gì là chứng khoán và cái gì không phải là chứng khoán từ lâu đã là một vấn đề nan giải đối với ngành công nghiệp này. Trước đây, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã có những nỗ lực nhằm phần nào định nghĩa điều này — ví dụ như bài phát biểu "Khi Howey gặp Gary (nhựa)" của Bill Hinman — nhưng hướng dẫn giải thích được ban hành tuần này là một trong những nỗ lực cụ thể nhất để định nghĩa điều này cho toàn ngành.
Phân tích chi tiết
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã đưa ra một số loại hình trong không gian tiền điện tử, trong đó có chứng khoán kỹ thuật số. Theo hướng dẫn, đây là những loại tiền điện tử đáp ứng định nghĩa về chứng khoán trong bất kỳ bối cảnh nào khác, nhưng lại được mã hóa thành token. Ví dụ, nếu một tài sản tiền điện tử đáp ứng các tiêu chí của bài kiểm tra Howey, thì nó là một chứng khoán.
Đây là loại token mà SEC sẽ giám sát.
Các loại khác bao gồm stablecoin thanh toán, công cụ kỹ thuật số, vật phẩm sưu tầm kỹ thuật số và hàng hóa kỹ thuật số, nhìn chung không được coi là chứng khoán trừ khi nhà phát hành hoặc nhà điều hành thực hiện các hành động có thể đáp ứng các quy định về chứng khoán, chẳng hạn như chia nhỏ các token liên quan.
"Chúng tôi thiết lập một hệ thống phân loại đơn giản cho các tài sản tiền điện tử — hầu hết trong số đó không phải là chứng khoán — và làm rõ cách áp dụng bài kiểm tra Howey của Tòa án Tối cao khi một tài sản tiền điện tử là một phần của hợp đồng đầu tư," Chủ tịch SEC Paul Atkins và các Ủy viên Hester Peirce và Mark Uyeda viết trong một bài bình luận trên CoinDesk.
Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) cho biết họ sẽ chấp thuận hướng dẫn này và quản lý nó theo Đạo luật Giao dịch Hàng hóa.
"Các bên tham gia thị trường — từ các nhà đổi mới và phát hành đến các nhà đầu tư cá nhân — nên xem xét bản giải thích này để hiểu rõ hơn về thẩm quyền pháp lý giữa SEC và Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC)," Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) cho biết trong một thông cáo báo chí. "Bản giải thích sẽ được công bố trên Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) và trong Công báo Liên bang."
Nghị sĩ Troy Downing (Đảng Cộng hòa, bang Montana) gọi hướng dẫn này là "rất tích cực", nhưng cho rằng Quốc hội vẫn cần thông qua luật về cấu trúc thị trường vì chính quyền tương lai có thể hủy bỏ hướng dẫn giải thích này.
"Việc cứ tiếp diễn như thế này thêm hai hoặc ba năm nữa, rồi lại thêm sự không chắc chắn ngoài kia, khiến hầu hết mọi người không cảm thấy thoải mái khi thực hiện bất kỳ khoản đầu tư lớn nào," ông nói với CoinDesk. "Nhưng đây là một khởi đầu tuyệt vời vì đây chính xác là những gì ngành công nghiệp mong muốn, và nó cho phép một số người tiến lên phía trước."
Chris LaVigne, một đối tác tại công ty luật Withers, cho biết hướng dẫn này "dự đoán được rằng kết luận hầu hết các tài sản tiền điện tử và nhiều hoạt động tiền điện tử phổ biến không phải là chứng khoán", mặc dù cơ quan này vẫn giữ một số quyền tự quyết để thực hiện hành động cưỡng chế trong lĩnh vực này.
"Hướng dẫn này chuyển trọng tâm điều tra chứng khoán khỏi chính tài sản hoặc hoạt động đó (chủ yếu được coi là hàng hóa kỹ thuật số không thuộc phạm vi quản lý của SEC) và tập trung lại vào các giao dịch và tuyên bố mà trong đó các tài sản hoặc hoạt động này phát sinh hoặc được tiếp thị," ông nói. "Bằng cách đó, SEC không hoàn toàn loại bỏ sự không chắc chắn hoặc vai trò thực thi của mình, bởi vì họ kết luận rằng một tài sản tiền điện tử không phải là chứng khoán vẫn có thể được bán như một phần của hợp đồng đầu tư nếu nó được tiếp thị với những lời hứa về lợi nhuận thu được từ những nỗ lực quản lý thiết yếu của nhà phát hành."
Ông cho biết, một loại tiền điện tử được quảng cáo như một loại chứng khoán cuối cùng có thể được coi là thứ khác "một khi những lời hứa đó được thực hiện hoặc không còn hiệu lực". Điều này có thể ảnh hưởng đến chứng khoán nói chung chứ không chỉ riêng tài sản tiền điện tử.
Vẫn chưa rõ ràng những gì được coi là hàng hóa theo hướng dẫn này.
Jason Gottlieb, một đối tác tại Morrison Cohen, cho biết Đạo luật trao đổi hàng hóa hóa định nghĩa hàng hóa là danh sách các sản phẩm (không bao gồm hành tây và doanh thu phòng vé phim ảnh), dịch vụ và các vấn đề khác "trong đó các hợp đồng giao hàng trong tương lai hiện đang hoặc sẽ được giao dịch trong tương lai".
Định nghĩa pháp lý này khác với định nghĩa dường như đang được sử dụng trong hướng dẫn. Cách tiếp cận của CFTC đối với tiền điện tử trong thập kỷ qua đã phát triển kể từ một số vụ kiện ban đầu, trong đó họ tuyên bố có thẩm quyền đối với bitcoin BTC $68,619.34 , dẫn đến việc họ dường như có thẩm quyền đối với các loại tiền điện tử không phải chứng khoán. Nhưng định nghĩa này cần được pháp điển hóa bằng luật về cấu trúc thị trường, ông nói với CoinDesk.
"Mọi người cần hiểu rằng thẩm quyền vẫn chưa chắc chắn. SEC đang nói rõ ràng rằng 'chúng tôi không có thẩm quyền nếu Token không đáp ứng các tiêu chí này'", ông nói. "Việc SEC không có thẩm quyền không có nghĩa là Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) có thẩm quyền."
Gottlieb cho biết ông tham gia một vụ kiện trước Tòa phúc thẩm khu vực số 7 nhằm làm rõ vấn đề này, nhưng cần có luật về cấu trúc thị trường để trao quyền tài phán rõ ràng cho Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC) đối với tất cả các loại tiền điện tử không phải chứng khoán.
Tình trạng của dự luật đó cũng vẫn chưa rõ ràng. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis (Đảng Cộng hòa, bang Wyoming), phát biểu tại hội nghị thượng đỉnh Blockchain DC hồi đầu tuần này, cho biết bà dự đoán việc sửa đổi có thể diễn ra vào những tuần cuối tháng Tư. Vấn đề lợi suất của stablecoin có thể được giải quyết bằng một thỏa thuận rằng các nhà phát hành stablecoin và các công ty đối tác của họ sẽ không mô tả sản phẩm của mình bằng thuật ngữ ngân hàng, mặc dù bà cảnh báo rằng bà chưa thấy bất kỳ ngôn ngữ cụ thể nào.
Mặt khác, một số người nói với tôi rằng, Đạo luật Minh bạch có thể buộc SEC phải xem xét lại cách định nghĩa chứng khoán trong lĩnh vực tiền điện tử. Nhưng điều này thuộc về phạm trù những vấn đề có thể giải quyết khi đến lúc cần thiết.
Thượng nghị sĩ Tim Scott (bang Nam Carolina), chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, cho biết các nhà lập pháp cũng sắp đạt được thỏa thuận về các vấn đề như đạo đức và số lượng thành viên cần thiết để họp tại các cơ quan quản lý - một số lĩnh vực còn bất đồng quan điểm chưa được giải quyết trong dự luật.
Ông Downing cho biết ông thấy khung thời gian tháng Tư là khả thi để thúc đẩy luật về cơ cấu thị trường. Tuy nhiên, ông nói thêm rằng càng gần cuối năm thì khả năng thông qua bất cứ điều gì càng giảm, và ông viện dẫn cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. "Nhưng tôi không nghĩ là không thể."
Thượng nghị sĩ Kirsten Gillibrand (Đảng Dân chủ, bang New York) phát biểu trên sân khấu tại hội nghị thượng đỉnh ở Washington DC rằng bà "lạc quan" sẽ sớm có một phiên thảo luận sửa đổi dự luật, dẫn đến việc hợp nhất các dự luật của Ủy ban Ngân hàng và Nông nghiệp.
Bà cho biết, dự luật kết hợp cần phải bao gồm những điểm mà cả hai đảng đều đồng thuận.
"Một trong những vấn đề mà tôi nghĩ rất quan trọng mà mọi người nên biết là Thượng viện muốn có điều khoản về đạo đức," bà nói. "Tôi nghĩ Hạ viện sẽ nhận được nhiều sự ủng hộ hơn nữa từ phía đảng Dân chủ nếu họ giữ lại điều khoản về đạo đức trong dự luật của mình. Điều rất quan trọng là các thành viên Quốc hội không được làm giàu từ ngành công nghiệp này, bởi vì họ có quyền tiếp cận thông tin không công khai, bởi vì họ nắm giữ các vị trí quyền lực và thẩm quyền."
Downing cho biết dự luật về cơ cấu thị trường cần phải giải quyết vấn đề bảo vệ người tiêu dùng và chống rửa tiền, nhưng không được quá khắt khe đến mức khiến các công ty sợ hãi không dám làm gì.
"Không ai muốn những kẻ xấu xâm nhập vào không gian của mình và không ai muốn mang tiếng là những kẻ xấu lợi dụng điều này để làm những việc xấu", ông nói. "... Nếu bạn thu hẹp các điều khoản đó quá mức, sẽ chẳng ai làm được điều gì sáng tạo cả."
Ông ấy nói ông hiểu lý do tại sao các ngân hàng có thể lo ngại về vấn đề lợi suất.
"Các tổ chức cho vay cộng đồng, các ngân hàng cộng đồng đang lo lắng về việc người gửi tiền sẽ rút hết tiền khỏi thị trường, trong trường hợp đó thì họ sẽ không cho vay thế chấp đối với các trang trại nhỏ ở Montana, phải không?", ông nói.
Cuối ngày thứ Sáu, Thượng nghị sĩ Angela Alsobrooks và Thom Tillis nói với Politico rằng họ đã đạt được thỏa thuận về vấn đề lợi suất, mặc dù các chi tiết vẫn chưa được chia sẻ với ngành ngân hàng hoặc ngành tiền điện tử tính đến thời điểm bài báo được đăng tải.
Thị trường dự đoán
Kalshi vừa bị yêu cầu ngừng cung cấp hầu hết các thị trường dự đoán của mình tại bang Nevada trong ít nhất hai tuần, chờ phiên điều trần vào ngày 3 tháng 4.
Quyết định này được đưa ra sau khi tòa phúc thẩm từ chối chấp thuận một kiến nghị hành chính có thể ngăn chặn hành động của tòa án tiểu bang. Đầu tuần này, tiểu bang Arizona đã đệ đơn cáo buộc hình sự chống lại Kalshi, cho rằng một số hợp đồng bầu cử và các hợp đồng khác của công ty này vi phạm luật tiểu bang.
Tại Nevada, một thẩm phán đã phán quyết rằng Kalshi không được phép cung cấp các hợp đồng liên quan đến thể thao, bầu cử hoặc giải trí, ít nhất là trong thời gian tạm thời.
Theo phán quyết của Thẩm phán Jason Woodbury, hồ sơ vụ kiện của Nevada chống lại Kalshi cho đến nay cho thấy công ty này cung cấp các sản phẩm được định nghĩa bởi luật tiểu bang, khiến hoạt động của họ phải tuân theo quy định của các cơ quan quản lý trò chơi của Nevada.
"Vấn đề về quyền ưu tiên của liên bang trong trường hợp này rất phức tạp và đang phát triển nhanh chóng," thẩm phán viết. "Hiện tại, đa số các án lệ thuyết phục nghiêng về phía chống lại quyền ưu tiên của liên bang trong bối cảnh này."
Hành động của Arizona còn đi xa hơn, cáo buộc vi phạm pháp luật đối với những khoản cá cược nhỏ đặt vào các trận đấu bóng đá chuyên nghiệp và bóng rổ đại học, các cuộc bầu cử sắp tới, việc liệu các dự luật có được thông qua thành luật hay không và liệu các nhân vật công chúng có xuất hiện tại các sự kiện thể thao hay không.
Văn phòng Tổng chưởng lý Arizona Kris Mayes cho biết trong một thông cáo báo chí: "Luật Arizona cấm vận hành các cơ sở cá cược không có giấy phép, và riêng biệt cấm hoàn toàn việc cá cược vào các cuộc bầu cử."
Tarek Mansour, đồng sáng lập Kalshi, gọi những cáo buộc này là "sự vượt quá giới hạn hoàn toàn" và "không liên quan gì đến cờ bạc hay giá trị thực chất của vấn đề".
Hiện đang có một làn sóng phản đối ngày càng lan rộng đối với các thị trường dự đoán. Thượng nghị sĩ Catherine Cortez-Masto, người đại diện cho bang Nevada, đã viết một bài báo bày tỏ quan điểm rằng các thị trường dự đoán "vi phạm trắng trợn luật và quy định của tiểu bang và bộ lạc".
"Để đảm bảo hoạt động đánh bạc có trách nhiệm, các sòng bạc, nhà cái cá cược thể thao và các trang web cá cược trực tuyến phải tuân thủ các quy định về độ tuổi tối thiểu, tham gia giám sát tính liêm chính và hỗ trợ các biện pháp bảo vệ người tiêu dùng quan trọng, như các chương trình giúp đỡ những người nghiện cờ bạc," bà nói. "Tuy nhiên, trong năm vừa qua, được tiếp thêm động lực bởi các cơ quan quản lý liên bang yếu kém và quá dễ dãi như Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai (Ủy ban thương mại tương lai hàng hóa (CFTC)), cái gọi là 'thị trường dự đoán' đã biến mình thành các nhà cái cá cược thể thao bất hợp pháp, cung cấp cho người dùng các kèo cá cược thể thao bất hợp pháp."
Tuần này
Tuần này
- Hiện chưa có phiên điều trần hay cuộc họp công khai nào được lên lịch (ít nhất là liên quan đến tiền điện tử).
Nếu bạn có ý kiến hoặc câu hỏi về những gì tôi nên thảo luận vào tuần tới hoặc bất kỳ phản hồi nào khác mà bạn muốn chia sẻ, vui lòng gửi email cho tôi theo địa chỉ nik@coindesk.com hoặc tìm tôi trên Bluesky @nikhileshde.bsky.social.
Bạn cũng có thể tham gia cuộc trò chuyện nhóm trên Telegram.
Hẹn gặp lại các bạn vào tuần sau!
