Thị trường quyền chọn mã hóa thông tin về cách các nhà tham gia kỳ vọng giá sẽ biến động. Với việc phát hành các chỉ số IV nội suy của chúng tôi vào đầu năm nay, người dùng đã có quyền truy cập vào một bề mặt biến động rõ ràng, có cấu trúc trên nhiều mức delta và kỳ hạn khác nhau.
Giờ đây, chúng tôi đang mở rộng nền tảng đó với một bộ chỉ số mới theo dõi sự biến động của độ biến thiên ngầm định theo thời gian: Bản đồ nhiệt IV Moneyness và Bản đồ nhiệt IV Delta .
Các chỉ số này cho phép bạn quan sát sự biến động dự kiến của giá thị trường theo các mức giá thực hiện và kỳ hạn khác nhau; không chỉ tại một thời điểm nhất định, mà còn trong nhiều tuần, nhiều tháng và nhiều năm.
Khám phá các chỉ số trực tiếp trong Glassnode Studio . Hiện đã có sẵn cho người dùng gói Professional trên tất cả các thị trường thanh khoản lớn, với độ phân giải 10 phút, hàng giờ và hàng ngày.
Từ những khoảnh khắc thoáng qua đến các chế độ
Một đường cong IV duy nhất cho thấy thị trường đang định giá rủi ro như thế nào ngay lúc này . Nhưng vì thị trường luôn biến động, cái nhìn Snapshot sẽ bỏ sót bối cảnh rộng hơn: Liệu độ biến động đang tăng hay giảm tại thời điểm này? Độ lệch đã dịch chuyển dần dần hay thay đổi đột ngột?
Biểu đồ nhiệt IV thể hiện những động thái này bằng cách vẽ đồ thị độ biến động ngầm định trên các mức giá thực hiện theo thời gian. Thay vì một đường cong duy nhất, nó cung cấp một bản đồ liên tục cho thấy các chế độ biến động : các giai đoạn ổn định kéo dài, các giai đoạn căng thẳng và sự chuyển đổi giữa chúng.
Điều này cho phép chúng ta quan sát cách thị trường định giá quá trình tích lũy trước một biến động lớn, tốc độ tan biến của nỗi sợ hãi sau khi giá giảm mạnh, hoặc liệu nhu cầu mua quyền chọn bán (put option) ở mức cao có kéo dài trong nhiều ngày hoặc nhiều tuần hay không. Những mô hình như vậy thường bị ẩn giấu trong một bức ảnh Snapshot duy nhất.
Bản đồ nhiệt IV Moneyness
Biểu đồ nhiệt độ "moneyness" thể hiện độ biến động ngầm định (implied volatility) theo khoảng cách từ giá giao ngay (% so với giá giao ngay) theo thời gian. "Moneyness" nằm trong khoảng từ -100% đến +100%, với quyền chọn bán (put) nằm dưới đường trung tâm (moneyness âm) và quyền chọn mua (call) nằm trên đường trung tâm (moneyness dương). Mức giá ngang bằng (at-the-money) chạy ngang qua giữa biểu đồ. Màu ấm hơn (đỏ đến đỏ đậm) biểu thị độ biến động ngầm định cao hơn, trong khi màu lạnh hơn (xanh lam đến xanh đậm) biểu thị độ biến động ngầm định thấp hơn.
Biến thiên ngầm (IV) được lấy mẫu tại mỗi kỳ hạn mục tiêu và nội suy trên phạm vi giá trị hiện tại để tạo ra một bề mặt mượt mà, liên tục. Chỉ số này có sẵn ở bốn kỳ hạn tiêu chuẩn (1 tuần, 1 tháng, 3 tháng và 6 tháng) với cửa sổ xem xét dữ liệu từ 1 tháng đến toàn bộ lịch sử dữ liệu có sẵn.
Nhìn vào bản đồ nhiệt độ biến động giá BTC (kỳ hạn 3 tháng) , các chế độ biến động được thể hiện rõ ràng: độ biến động cao vào năm 2021, quay trở lại mức biến động cao vào mùa xuân năm 2024 và một lần nữa vào khoảng đầu năm 2025, sau đó giảm mạnh xuống môi trường biến động rất thấp (màu xanh đậm).
Cách đọc:
- Màu xanh đậm ở cả hai phía cho thấy một chế độ biến động thấp, nơi thị trường kỳ vọng sẽ có sự biến động hạn chế.
- Các dải màu đỏ ở phía quyền chọn bán (phía dưới trung tâm) báo hiệu nhu cầu bảo vệ rủi ro giảm giá đang tăng cao.
- Sự bất đối xứng giữa quyền chọn mua và quyền chọn bán phản ánh độ lệch hướng, cho thấy thị trường sẵn sàng trả giá cao hơn bao nhiêu cho sự bảo vệ so với rủi ro tiềm tàng.
- Sự thay đổi màu sắc theo chiều dọc , hay những thay đổi đột ngột về cường độ trên tất cả các cấp độ "tiền bạc", đánh dấu sự chuyển đổi chế độ.
Bản đồ nhiệt IV Delta
Biểu đồ nhiệt độ trạng thái có lãi (moneyness heatmap) hiển thị biến động ngụ ý (IV) ở các khoảng cách cố định so với giá giao ngay, một cách tự nhiên và trực quan để quan sát bề mặt. Thông tin tương tự cũng có thể được biểu thị bằng delta, chuẩn hóa mỗi mức giá thực hiện bằng xác suất đáo hạn ở trạng thái có lãi. Biểu đồ nhiệt độ IV Delta áp dụng cách biểu diễn này, được xây dựng dựa trên các chỉ số IV nội suy được mô tả trong bài viết ra mắt chỉ số này . Delta dao động từ quyền chọn bán 5 ngày đến quyền chọn mua 50 ngày (ở trạng thái có lãi) đến quyền chọn mua 5 ngày, trên cùng các kỳ hạn và cửa sổ xem xét lại.
Khi xem xét bản đồ nhiệt delta BTC (kỳ hạn 6 tháng) , một đặc điểm đáng chú ý nổi bật: trong đợt Bull Run (thị trường khởi sắc) năm 2021, độ biến động ngụ ý (IV) của quyền chọn mua (phía trên trung tâm, đặc biệt là vùng quyền chọn mua 5 ngày) cao hơn đáng kể so với độ biến động ngụ ý của quyền chọn bán. Thị trường đang định giá cho những đợt tăng giá mạnh, phản ánh đà hưng phấn của giai đoạn đó. Sự chiếm ưu thế của quyền chọn mua là một mô hình thường xuất hiện trong các đợt tăng giá mạnh và được thể hiện rõ ràng trong biểu diễn delta.
Phân tích biểu đồ nhiệt: Các mô hình và ý nghĩa
Dưới đây, chúng tôi sẽ xác định một số mô hình chính có thể quan sát được trong bản đồ nhiệt, mô tả cách chúng xuất hiện và nêu bật ý nghĩa thực tiễn của chúng.
Biến động ngụ ý (IV) bên bán tăng cao: Chiến lược phòng ngừa rủi ro trong thực tiễn
Trong đợt giảm giá gần đây xuống còn 60.000 đô la, chỉ số biến thiên ngầm (IV) phía quyền chọn bán đã tăng mạnh, thể hiện qua sự chuyển đổi sang màu ấm ở phía quyền chọn bán khi giá giảm trong bản đồ nhiệt độ "moneyness" BTC (kỳ hạn 3 tháng) ở trên.
Trong những đợt giảm giá mạnh, hoạt động phòng ngừa rủi ro tăng lên. Nhu cầu mua quyền chọn bán (put option) tăng cao khi các nhà đầu tư tìm kiếm sự bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá, đẩy biến động ngụ ý (implied volatility) ở phía quyền chọn bán lên cao hơn. Trên bản đồ nhiệt, điều này thể hiện bằng một dải màu ấm xuất hiện bên dưới đường trung tâm, nơi trước đó có màu sắc trung tính, thường đậm dần thành màu đỏ sẫm khi giá giảm sâu hơn.
Điều này cũng được phản ánh qua sự gia tăng phân tán giá dự kiến. Chỉ số biến động ngụ ý (IV) cao hơn trên phạm vi giá thực hiện rộng hơn cho thấy sự không chắc chắn ngày càng tăng về mức giá sẽ ổn định ở đâu.
📈 Ý nghĩa giao dịch: Biến động ngụ ý (IV) phía quyền chọn bán tăng cao trong giai đoạn giảm giá xác nhận nhu cầu phòng ngừa rủi ro tích cực. Nếu dải màu đỏ duy trì, thị trường đang định giá rủi ro tiếp tục tồn tại. Nếu nó nhanh chóng biến mất, nỗi sợ hãi có thể đang giảm bớt.
Tái định giá rủi ro đuôi: Khi các đòn tấn công bên ngoài bùng phát
Đôi khi tín hiệu rõ ràng nhất không phải là nơi mà độ biến động ngụ ý (IV) đã tăng cao, mà là nơi mà trước đây nó không tăng cao nhưng đột nhiên lại tăng. Trong các thị trường ổn định, các mức giá thực hiện OTM sâu thường cho thấy IV rất thấp vì ít người tham gia tích cực định giá hoặc phòng ngừa rủi ro ở các mức giá đó. Khi điều đó thay đổi, và các vùng tối trước đây trên bản đồ nhiệt bắt đầu sáng lên, thị trường đang định giá lại rủi ro đuôi.
Điều này khác với sự gia tăng chung về biến động. Sự gia tăng trên diện rộng làm nâng toàn bộ bề mặt biến động. Ngược lại, việc định giá lại ở phần đuôi biến động thể hiện ở việc dải biến động ấm mở rộng theo chiều dọc vào các mức giá có lợi nhuận mà trước đây bị bỏ qua. Các nhà đầu tư bắt đầu xem xét các kết quả mà trước đây họ cho là quá khó xảy ra để phòng ngừa rủi ro.
📈 Ý nghĩa giao dịch: Hãy quan sát các cạnh của bản đồ nhiệt. Nếu các màu ấm bắt đầu lan vào các vùng OTM sâu trước đây có màu xanh đậm, thị trường đang gán xác suất đáng kể cho các chuyển động lớn hơn. Về phía quyền chọn bán (put option), điều này thường đi kèm với áp lực mạnh khi các nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro trước các khoản giảm giá quá lớn. Về phía quyền chọn mua (call option), mô hình tương tự có thể xuất hiện trong các đợt tăng giá hưng phấn khi thị trường bắt đầu định giá các chuyển động tăng giá lớn.
Chế độ biến động thấp: Bảo vệ rẻ, nhưng tốn kém về sau.
Các giai đoạn kéo dài với chỉ số biến động ngầm (IV) ở mức thấp được thể hiện bằng màu xanh đậm trên bản đồ nhiệt. Các chế độ này thường tương ứng với các giai đoạn củng cố, nơi thị trường kỳ vọng sẽ có ít biến động theo cả hai hướng.
📈 Ý nghĩa giao dịch: Điều quan trọng là, độ biến động ngầm thấp (IV) đồng nghĩa với việc phí quyền chọn bị thu hẹp. Đối với những người phòng ngừa rủi ro, đây là một cơ hội: việc bảo vệ rủi ro giảm giá thông qua quyền chọn bán (put option) tương đối rẻ, khiến đây là thời điểm hấp dẫn để bảo hiểm danh mục đầu tư. Đối với những nhà giao dịch theo xu hướng, việc mua quyền chọn (quyền chọn mua hoặc quyền chọn bán) trong môi trường biến động thấp là một chiến lược giao dịch dựa trên biến động thuần túy: nếu IV tăng, vị thế sẽ có lợi bất kể hướng giao dịch như thế nào.
Tuy nhiên, sự nén kéo dài thường xảy ra trước khi sự biến động gia tăng. Trong trường hợp này, việc theo dõi những dấu hiệu đầu tiên của sự chuyển màu từ xanh đậm sang đỏ như một tín hiệu cảnh báo sớm là điều hợp lý.
Chế độ biến động cao: Tạo thu nhập
Điều ngược lại cũng đúng. Khi bản đồ nhiệt chủ yếu hiển thị các màu ấm trên một phạm vi rộng các mức giá thực hiện, phí quyền chọn sẽ tăng cao. Điều này tạo ra cơ hội cho các chiến lược hướng đến thu nhập: bán quyền chọn (quyền chọn mua có bảo đảm, quyền chọn bán có bảo đảm bằng tiền mặt) thu được phí quyền chọn cao và hưởng lợi từ sự điều chỉnh giảm dần của biến động về mức thấp hơn.
Trong bản đồ nhiệt độ độ biến động giá BTC (chu kỳ 3 tháng) bên dưới, chúng ta thấy một ví dụ cho thấy sự chuyển đổi từ trạng thái nóng (màu đỏ) sang trạng thái nguội (màu xanh), ví dụ như đỉnh cục bộ vào mùa xuân năm 2024, sau đó là sự nén biến động giá.
Chuyển đổi chế độ
Các tín hiệu hữu ích nhất thường xuất hiện tại các điểm chuyển tiếp: khi bản đồ nhiệt chuyển từ màu xanh lam sang màu đỏ (hoặc ngược lại) trên nhiều mức độ "đắt đỏ" cùng một lúc. Không giống như một sự tăng đột biến tạm thời sẽ biến mất trong vòng một hoặc hai ngày, sự chuyển đổi chế độ là một sự thay đổi bền vững trong mức độ biến động dự kiến cơ bản.
📈 Ý nghĩa giao dịch: Sự thay đổi thị trường đòi hỏi phải đánh giá lại quy mô vị thế, tỷ lệ phòng hộ và lựa chọn chiến lược. Sự chuyển đổi từ biến động thấp sang biến động cao có thể ủng hộ các vị thế dựa trên động lượng và vị thế mua vào có biến động cao, trong khi điều ngược lại có thể ủng hộ các chiến lược đảo chiều về mức trung bình và bán ra ở mức giá cao hơn giá trị thị trường.
Hướng dẫn nhanh về chế độ Vol
Những điều cần lưu ý:
- Thay đổi cường độ màu sắc : Sự dịch chuyển trong mức độ biến động dự kiến tổng thể.
- Sự bất đối xứng giữa quyền chọn mua và quyền chọn bán : Tâm lý rủi ro theo một hướng nhất định. Thị trường quan tâm nhiều hơn đến rủi ro giảm giá hay rủi ro tăng giá?
- Sự khác biệt về cấu trúc kỳ hạn : So sánh biểu đồ nhiệt 1 tuần với biểu đồ nhiệt 3 tháng. Nếu biến Front-End tăng đột biến trong khi IV dài hạn vẫn ổn định, thị trường coi sự căng thẳng này là tạm thời.
- Độ rộng của các vùng tăng cao : Một dải đỏ hẹp ở các mức độ tiền tệ cụ thể cho thấy việc phòng ngừa rủi ro có mục tiêu; dải đỏ rộng cho thấy sự bất ổn lan rộng.
Phần kết luận
Biểu đồ nhiệt IV Moneyness và biểu đồ nhiệt IV Delta mang đến chiều hướng thời gian cho phân tích biến động. Thay vì hỏi "bề mặt biến động hiện tại trông như thế nào?", giờ đây bạn có thể hỏi "nó đã thay đổi ra sao và chúng ta đang ở trong chế độ nào?".
Cho dù bạn là nhà giao dịch tùy ý xác định các chế độ biến động, hay là một quỹ đầu tư có hệ thống sàng lọc các chuyển đổi chế độ biến động thông qua API của chúng tôi, những bản đồ nhiệt này cung cấp một góc nhìn trực quan, có cấu trúc về cách giá quyền chọn biến động theo thời gian.
Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm về dữ liệu và số liệu giao dịch quyền chọn của chúng tôi, hoặc muốn truy cập vào các số liệu này, hãy liên hệ với đội ngũ chuyên trách của chúng tôi ngay hôm nay.
- Hãy theo dõi chúng tôi trên X để nhận được các cập nhật và phân tích thị trường kịp thời.
- Hãy tham gia kênh Telegram của chúng tôi để nhận thông tin thị trường thường xuyên.
- Để xem các chỉ số, bảng điều khiển và cảnh báo on-chain , hãy truy cập Glassnode Studio.
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Báo cáo này chỉ mang tính chất thông tin và giáo dục. Phân tích này thể hiện một nghiên cứu trường hợp hạn chế với nhiều ràng buộc và không nên được hiểu là lời khuyên đầu tư hoặc tín hiệu giao dịch chắc chắn. Các mô hình hiệu suất trong quá khứ không đảm bảo kết quả trong tương lai. Luôn luôn tiến hành thẩm định kỹ lưỡng và xem xét nhiều yếu tố trước khi đưa ra quyết định đầu tư.
