SoftBank từ lâu đã quảng bá tỷ lệ Cho vay trên giá trị tài sản (LTV) 25% của mình như một loại "rào chắn tài chính" — một mức trần tự đặt ra nhằm trấn an các nhà đầu tư rằng những khoản đầu tư khổng lồ, thường biến động mạnh của công ty sẽ không dẫn đến rủi ro diệt vong. Giờ đây, chính Giám đốc tài chính (CFO) của công ty lại cho rằng rào chắn đó có thể chỉ là một lời gợi ý.
Theo Financial Times, Giám đốc tài chính của SoftBank, Yoshimitsu Goto, cho biết công ty “không loại trừ” khả năng tỷ lệ LTV (tỷ lệ giá trị khoản vay trên giá trị tài sản) tạm thời tăng lên trên Threshold 25%. Nói cách khác: công ty đang muốn nói với thị trường rằng nên kỳ vọng vào việc vay nợ nhiều hơn, và không nên hoảng loạn khi các con số có vẻ hơi cao.
Ý nghĩa thực sự của đường 25% là gì?
Tỷ lệ Cho vay trên giá trị (LTV) là một chỉ số đơn giản. Nó đo lường mức nợ mà một công ty đang gánh so với giá trị tài sản của công ty đó. Hãy nghĩ về nó như một khoản thế chấp nhà - nếu ngôi nhà của bạn trị giá 400.000 đô la và bạn nợ 100.000 đô la, thì LTV của bạn là 25%.
Đối với SoftBank, tỷ lệ đòn bẩy đó đóng vai trò như một điểm tựa vững chắc về uy tín. Công ty quản lý khoảng 200 tỷ đô la tài sản thông qua các quỹ Vision Funds và các khoản đầu tư trực tiếp, với cổ phần trong các công ty như Arm Holdings, T-Mobile và một danh mục đầu tư rộng lớn vào các công ty công nghệ tư nhân. Việc duy trì tỷ lệ đòn bẩy ở mức 25% hoặc thấp hơn là cách Masayoshi Son muốn nói: đúng, chúng tôi đầu tư lớn, nhưng không phải là liều lĩnh.
Vượt quá giới hạn đó — dù chỉ tạm thời — cũng sẽ thay đổi cục diện. Điều này báo hiệu rằng SoftBank nhìn thấy những cơ hội đáng để mở rộng bảng cân đối kế toán của mình, hoặc giá trị tài sản hiện có đã giảm đủ để đẩy tỷ lệ này lên cao hơn mà không cần vay thêm bất kỳ khoản nào.
Tại sao lại là bây giờ?
Thời điểm rất quan trọng. SoftBank đã chi tiêu mạnh tay, đặc biệt là trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo. Công ty đã cam kết 100 tỷ đô la cho liên doanh Stargate với OpenAI và Oracle, được công bố hồi đầu năm nay. Ông Son gọi AI là cơ hội đầu tư mang tính quyết định trong sự nghiệp của mình, điều này thật đáng nói đối với một người từng rót 100 tỷ đô la vào một quỹ do Ả Rập Xê Út hậu thuẫn và để nó sinh lời từ WeWork.
Việc huy động Vốn như vậy không hề rẻ. Ngay cả đối với một công ty có quy mô tài sản như SoftBank, việc chi ra những khoản tiền khổng lồ lên đến hàng trăm triệu đô la đòi hỏi phải bán bớt các cổ phần hiện có hoặc vay thêm nợ. Những phát biểu của Goto cho thấy công ty đang nghiêng về phương án thứ hai, ít nhất là trong ngắn hạn.
Ngoài ra còn có yếu tố Arm. Viên ngọc quý của SoftBank — khoảng 90% Stake trong công ty thiết kế chip Arm Holdings — đã chứng kiến giá cổ phiếu biến động đáng kể trong năm qua. Cổ phiếu Arm từng đạt đỉnh điểm trên 180 đô la nhưng đã giảm mạnh ở nhiều thời điểm khác nhau. Vì Arm chiếm một phần lớn trong tổng tài sản của SoftBank, bất kỳ Đáy về giá cổ phiếu đều tự động đẩy tỷ lệ LTV (tỷ lệ giá trị khoản vay trên giá trị tài sản) lên cao hơn, ngay cả khi mức nợ không thay đổi.
Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư?
Điều cần lưu ý về những giới hạn tự đặt ra là: chúng chỉ có tác dụng như tín hiệu tạo niềm tin nếu chúng thực sự được duy trì. Ngay khi một công ty bắt đầu nói “tạm thời” và “không loại trừ khả năng”, thị trường sẽ phải đánh giá lại giá trị thực sự của cam kết đó.
Điều đó không có nghĩa là SoftBank đang gặp rắc rối. Nhiều công ty hoạt động hiệu quả với tỷ lệ LTV (tỷ lệ giá trị tài sản trên giá trị) cao hơn 25%. Nhưng SoftBank không phải là một công ty điển hình. Danh mục đầu tư của họ tập trung vào công nghệ và trí tuệ nhân tạo - những lĩnh vực mà định giá có thể biến động 30% trong một quý. Đòn bẩy cao hơn trên một cơ sở tài sản biến động mạnh là một hồ sơ rủi ro khác biệt về cơ bản so với đòn bẩy cao hơn trên, chẳng hạn, một danh mục các tuyến đường thu phí.
Đối với những người quan sát trong lĩnh vực tiền điện tử, việc SoftBank chi mạnh tay cho AI có những tác động gián tiếp. Những khoản đầu tư khổng lồ của công ty vào cơ sở hạ tầng AI có thể thúc đẩy nhu cầu đối với các mạng điện toán phi tập trung và các dự án mã hóa GPU – những lĩnh vực đang ngày càng phát triển khi chi phí AI tập trung tăng cao. Nếu SoftBank sẵn sàng tăng đòn bẩy cho AI, điều đó chứng thực luận điểm rằng Vốn sẽ đổ vào lĩnh vực này một cách mạnh mẽ, và một phần trong số đó chắc chắn sẽ chảy vào các dự án AI dựa trên tiền điện tử.
Rủi ro cần theo dõi là kịch bản định giá của Arm giảm mạnh trong khi nợ của SoftBank tăng cao. Sự kết hợp đó đã đẩy công ty vào tình trạng khủng hoảng năm 2020, khi họ buộc phải bán tài sản khẩn cấp. Ông Son đã nói rằng những ngày đó đã qua. Thị trường sẽ theo dõi xem điều đó có đúng hay không.
Tóm lại: SoftBank đang cho cả thế giới biết họ sẵn sàng vay nợ mạnh tay hơn để tài trợ cho tham vọng về trí tuệ nhân tạo. Liệu đó là tầm nhìn xa hay liều lĩnh hoàn toàn phụ thuộc vào việc liệu canh bạc của Masayoshi Son vào trí tuệ nhân tạo có sinh lời trước khi bảng cân đối kế toán trở nên khó khăn hay không. Lịch sử cho thấy ông ấy sẽ chơi lớn dù theo hướng nào.
