Biên soạn và dịch bởi: TechFlow TechFlow
Khách mời: Michael Terpin
Người dẫn chương trình: Bonnie
Nguồn podcast: Bonnie Blockchain
Tiêu đề gốc: Quan trọng! Chuyên gia crypto: Cá voi sắp Mua bắt đáy! Michael Terpin [Bonnie Blockchain]
Ngày phát sóng: 21 tháng 3 năm 2026
Tóm tắt các điểm chính
Michael Terpin, người được mệnh danh là cha đẻ crypto, đã đưa ra một trong những dự đoán khắc nghiệt nhất về Bitcoin, cho rằng nó đang quay trở lại "số phận toán học" của mình. Terpin tiết lộ cách các tổ chức đã đẩy nhanh biến động biểu đồ một cách giả tạo bằng cách sử dụng các tweet về mức thuế 10/10. Đối mặt với ngưỡng kháng cự cuối cùng là 42.000 đô la, Terpin khuyên các nhà đầu tư nên từ bỏ sự lạc quan mù quáng và chờ đợi một "mùa đông" của sự đầu hàng và bán tháo. Đối với những người trẻ tuổi, tích lũy một BTC vẫn là sự chắc chắn duy nhất để vượt qua sự mất giá của tiền tệ pháp định và đạt được sự tích lũy tài sản giữa các thế hệ.
Tóm tắt các quan điểm chính
Nguyên lý toán học đằng sau "chu kỳ 46 tháng" của Bitcoin.
- Về mặt lịch sử, đặc điểm cốt lõi của chu kỳ bốn năm của Bitcoin vẫn đúng cho đến ngày nay. Trên thực tế, cái gọi là "chu kỳ bốn năm" không hoàn toàn bằng bốn năm, mà gần hơn với chu kỳ 46 tháng.
- Mục tiêu thiết kế của Satoshi Nakamoto là làm cho thời gian tạo khối trung bình là 10 phút. Tuy nhiên, trên thực tế, thời gian tạo khối bị ảnh hưởng bởi tổng tỷ lệ băm của mạng và độ khó khai thác. ...Thời điểm giảm một nửa được "tăng tốc".
Thông tin nội bộ về việc thao túng "đợt bán tháo 10/10".
- Đợt bán tháo lần không phải là ngẫu nhiên, mà là một hoạt động có tổ chức. Từ 9 giờ sáng đến 5 giờ chiều giờ New York, thị trường liên tục có các lệnh bán, rõ ràng đây là một hoạt động có tổ chức và hoàn toàn khác với việc bán tháo hoảng loạn ngẫu nhiên của các nhà đầu tư nhỏ lẻ.
- Tin đồn cho rằng Morgan Stanley đã gửi một bản ghi nhớ cho các nhà môi giới vài phút trước khi đăng tweet, khuyên họ "bán Bitcoin và cổ phiếu MicroStrategy". Vụ bán tháo lần cũng được cho là có liên quan đến "việc tự động giảm đòn bẩy" của nhà tạo lập thị trường.
Những dự đoán đẫm máu về đáy của thị trường gấu.
- Tôi không nghĩ rằng thị trường gấu chỉ kéo dài sáu tuần là hợp lý; tương tự, tôi cũng không nghĩ nó sẽ kết thúc chỉ trong bốn tháng. Điều này sẽ phá vỡ nhịp điệu của các chu kỳ thị trường tiếp theo.
- Tôi không nghĩ giá sẽ giảm xuống dưới 42.000 đô la. Tôi dự đoán đợt điều chỉnh sẽ "nhẹ nhàng" hơn một chút, nhưng chắc chắn vẫn sẽ hơn 50%.
- Khi giá Bitcoin giảm xuống mức 50.000 đô la hoặc thậm chí 40.000 đô la, bạn sẽ thấy các phương tiện truyền thông chính thống bắt đầu đưa tin rằng "Bitcoin đã chết" - và đây thường là thời điểm tốt nhất để mua vào.
Về "Lý thuyết bốn mùa" và các điểm mua/bán.
- "Mùa thu" của Bitcoin bắt đầu vào ngày bong bóng thị trường vỡ; và khi thị trường trải qua "sự đầu hàng", tức là ngày giá chạm đáy, "mùa đông" của Bitcoin chính thức bắt đầu.
- Thời điểm tốt nhất để mua Bitcoin trong mỗi chu kỳ là vào "mùa đông". Thời điểm tốt nhất để bán là vào cuối "mùa hè", khi giá chỉ còn cách đỉnh điểm khoảng 20%.
Lời khuyên thiết thực về DCA (Phân bổ chi phí theo hành động)
- Đầu tư định kì với số tiền cố định (DCA) nhìn chung là một chiến lược đầu tư hiệu quả, nhưng nó không phù hợp trong thời kỳ thị trường suy thoái. Khi thị trường giảm, DCA chỉ làm giảm giá vốn bình quân của bạn khi giá giảm, có khả năng dẫn đến thua lỗ lớn hơn.
- Một cách sử dụng DCA hợp lý hơn là bắt đầu mua từ đáy thị trường và tiếp tục mua cho đến khi giá bước vào giai đoạn tăng.
Liên quan đến lần giảm một nửa tiếp theo (năm 2028) và chu kỳ siêu tăng trưởng
- Giá Bitcoin tại sự kiện halving năm 2024 là 63.900 đô la, và tôi tin rằng sự kiện tiếp theo sẽ ít nhất gấp đôi con số đó, thậm chí có thể đạt gần 200.000 đô la. Chúng ta sẽ chứng kiến lần thứ hai giá Bitcoin đạt mức cao kỷ lục mới trước sự kiện halving tiếp theo.
- 所谓超级周期，就是我们目前在比特币周期中看到的“lợi nhuận递减（diminishing returns）”现象，可能会被技术采用的S 曲线（S-curve of adoption）所取代。
Mục tiêu về sự giàu có giữa các thế hệ dành cho giới trẻ
- Đối với người bình thường, chỉ cần sở hữu một Bitcoin là đủ.
- Nếu bạn sở hữu một Bitcoin và dự định nghỉ hưu sau 40 năm nữa, tôi khó có thể tưởng tượng giá Bitcoin sẽ thấp hơn 10 triệu đô la vào thời điểm đó. Do đó, một Bitcoin có thể trở thành một hình thức tài sản truyền đời.
Cập nhật chu kỳ Bitcoin
Bonnie: Chào mừng, Michael Terpin ! Ông là người sáng lập kiêm CEO của Transform Ventures và đồng sáng lập của Bit Angels. Cuốn sách của ông, The Bitcoin Super Cycle, cũng là một cuốn sách bán chạy nhất, và chúng ta sẽ nói chi tiết hơn về nó sau.
Cách đây một năm, trong cuốn sách của mình, ông đã dự đoán rằng bong bóng thị trường cuối cùng sẽ vỡ – và giờ đây, dường như dự đoán của ông đã thực sự trở thành sự thật.
Michael Terpin:
Năm ngoái, thị trường đã tranh luận sôi nổi về việc liệu "chu kỳ bốn năm" của Bitcoin đã kết thúc hay chưa. Nhiều có tiếng, như Raoul Pal và Arthur Hayes, cũng như một số giám đốc điều hành quỹ ETF, tin rằng "từ nay trở đi, giá Bitcoin sẽ chỉ tiếp tục tăng và sẽ không còn những đợt giảm giá mạnh nữa; đầu tư của các tổ chức sẽ trở thành động lực chính; các biến động theo chu kỳ có thể biến mất, hoặc chu kỳ sẽ trở thành năm năm." Nhưng thực tế cho thấy, nhận định của họ đã sai.
Cho đến nay, các đặc điểm cốt lõi của chu kỳ bốn năm của Bitcoin vẫn đúng. Trong lịch sử, bong bóng thường vỡ vào quý IV của năm sau lần lần giảm một nửa phần thưởng khai thác. Tuy nhiên, vì các lần giảm một nửa đang diễn ra sớm hơn, bong bóng tiếp theo có thể vỡ vào cuối quý III.
Thực tế, cái gọi là "chu kỳ bốn năm" không hoàn toàn bằng bốn năm, mà gần hơn với chu kỳ 46 tháng. Nếu không, ngày giảm một nửa sẽ được ấn định vào ngày 3 tháng 1, ngày kỷ niệm khối khởi tạo của Bitcoin. Nhưng trên thực tế, lần giảm một nửa lần đã xảy ra 47 tháng sau khi khối khởi tạo được tạo ra.
Hơn nữa, các hạn chế của Trung Quốc đối với hoạt động khai thác Bitcoin vào năm 2016 cũng ảnh hưởng đáng kể đến thời điểm diễn ra sự kiện giảm một nửa. Vào thời điểm đó, do các hạn chế về chính sách, nhiều trang trại khai thác đã buộc phải di dời đến các khu vực khác, chẳng hạn như Texas ở Hoa Kỳ. Điều này đã gây ra sự thay đổi trong tốc độ tạo khối của mạng lưới, khiến ngày giảm một nửa diễn ra sớm hơn so với kế hoạch ban đầu là tháng 11, xuống còn tháng 7. Do đó, chu kỳ đó kéo dài khoảng 44 tháng, trong khi các chu kỳ tiếp theo là 46 tháng (giảm một nửa vào tháng 5) và 47 tháng (giảm một nửa vào tháng 4). Theo xu hướng này, chúng tôi dự đoán rằng sự kiện giảm một nửa năm 2028 có thể diễn ra vào tháng 3, với chu kỳ kéo dài khoảng 47 tháng, và thậm chí có thể kéo dài đến 48 tháng trong tương lai.
Bonnie: Cô có thể nói rõ hơn về tác động của lệnh cấm khai thác Bitcoin năm 2016 của Trung Quốc đối với Bitcoin được không?
Michael Terpin:
Dĩ nhiên rồi. Lệnh cấm khai thác năm 2016 đã có tác động đáng kể hơn đến mạng lưới Bitcoin so với lệnh cấm gần đây nhất. Vào thời điểm đó, nhiều thợ đào đã vội vàng thiết lập các trang trại khai thác mới ở các khu vực khác, và hầu hết cuối cùng đều di cư đến Texas, Hoa Kỳ.
正如我在书中“挖矿”那一章提到的，比特币的设计并不是基于固定的四年周期，而是每210,000 个区块减半一次。
Tổng cộng có 33 lần, phân phối dần dần tất cả Bitcoin. Mục tiêu thiết kế của Satoshi Nakamoto là tạo ra thời gian tạo khối trung bình là 10 phút. Tuy nhiên, trên thực tế, thời gian tạo khối bị ảnh hưởng bởi tỷ lệ băm) và độ khó khai thác của mạng. Nếu tỷ lệ băm đột ngột giảm, tốc độ tạo khối sẽ tạm thời tăng lên, khiến khối thứ 210.000 xuất hiện sớm hơn, từ đó "tăng tốc" thời gian giảm một nửa.
Đợt bán tháo Bitcoin lần là có chủ đích.
Bonnie：你在2 月10 日发过一条帖子，提到一位在市场中交易了50 多年的“AI 传奇交易员”认为，这lần比特币的抛售并非偶然，而是一次有组织的行动。
Michael Terpin:
Đúng vậy. Người mà bạn nhắc đến là Peter Brandt. Ông ấy là một nhà đầu tư và giao dịch viên rất nổi tiếng trong lĩnh vực tài chính truyền thống (TradFi), và ông ấy cũng thường xuyên đưa ra những phân tích độc đáo về thị trường crypto. Gần đây, đã có rất nhiều cuộc thảo luận về "sự tham gia của các tổ chức" và tác động của giao dịch tổ chức đối với thị trường.
Trong đó thay đổi đáng kể là các mô hình giao dịch đã trở nên "có cấu trúc" hơn. Lấy ví dụ đợt bán tháo lần: sau sự kiện "thiên nga đen" ngày 10 tháng 10, Giao cắt tử thần" xuất hiện trên thị trường. Vào thời điểm đó, người ta tin rằng một nhà tạo lập thị trường thị trường lớn đứng sau hiện tượng này - mặc dù chúng ta không thể hoàn toàn chắc chắn đó là nhà tạo lập nào, nhưng chắc chắn đây là một đợt bán tháo quy mô lớn, có kế hoạch.
Ví dụ, nếu bạn nhận thấy một dòng lệnh bán liên tục xuất hiện trên thị trường từ 9 giờ sáng đến 5 giờ chiều giờ New York, đây rõ ràng là hoạt động có tổ chức, hoàn toàn khác với việc bán tháo hoảng loạn ngẫu nhiên của các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Chúng ta có thể thấy rõ hiện tượng này. Một đặc điểm quan trọng của giao dịch có tổ chức là hoạt động giao dịch tập trung hơn trong giờ làm việc "9 giờ sáng đến 5 giờ chiều", thay vì giao dịch ngẫu nhiên, cả ngày như trước đây. Sự thay đổi này đã có tác động sâu sắc đến thị trường.
Một thay đổi đáng chú ý khác là trong thị trường gấu gần đây, chúng ta hiếm khi thấy các đợt bán tháo quy mô lớn "trên chuỗi". Giờ đây, với sự tham gia của các tổ chức, tác động của phái sinh đã trở nên đáng kể hơn.
Bonnie: Ý bạn là các tổ chức bán trước, rồi sau đó các nhà đầu tư cá nhân mới làm theo?
Michael Terpin:
Đó là một đánh giá hợp lý. Các nhà đầu tư cá nhân thường đưa ra quyết định dựa trên biểu đồ vì ai cũng đang xem chúng. Sự kiện ngày 10/10 thực sự đã đẩy nhanh sự thay đổi trong các mô hình biểu đồ.
Thực tế, tôi đã dự đoán từ lâu rằng chu kỳ này sẽ kết thúc vào quý IV, nhưng tôi không thể xác định chính xác tháng nào. Có một số mô hình dự đoán: một số chỉ ra tháng Mười, số khác lại chỉ ra tháng Mười Hai. Điều thú vị là, một mô hình đã chứng minh độ chính xác của nó trong ba chu kỳ liên tiếp—khoảng thời gian từ đáy đến đỉnh là 35 tháng, một mô hình đã đúng ba lần liên tiếp.
Bonnie: Điều gì sẽ xảy ra nếu sự cố 10/10 đó không xảy ra?
Michael Terpin:
Nếu không có sự kiện 10/10, chúng tôi thực sự đang cố gắng vượt qua ngưỡng kháng cự mạnh 125.000 đô la. Chúng tôi đã không thể vượt qua mốc 120.000 đô la một cách hiệu quả kể từ ngày nhậm chức. Vào mùa hè, thị trường đã trải qua "ngày giải phóng", với giá giảm xuống còn 75.000 đô la trong thời gian ngắn. Vào thời điểm đó, tôi đã đăng tweet rằng giá đã chạm đáy và sẽ không giảm thấp hơn cho đến khi kết thúc chu kỳ này, nhưng hóa ra, chu kỳ đó vẫn chưa kết thúc.
Cái gọi là "mùa hè Bitcoin" đề cập đến giai đoạn từ mức cao nhất mọi thời đại đầu tiên của chu kỳ này cho đến khi bong bóng cuối cùng vỡ, thường kéo dài từ 9 đến 11 tháng. Nếu giai đoạn này ngắn hơn nhiều so với dự kiến, điều đó trái ngược với các mô hình lịch sử.
Tương tự, khi giá giảm xuống còn 80.000 đô la sau sự kiện 10/10 và nhanh chóng phục hồi, nhiều người nghĩ rằng thị trường gấu đã kết thúc. Nhưng tôi tự hỏi, mới chỉ có sáu tuần thôi, sao nó lại kết thúc nhanh như vậy được?
Thành thật mà nói, tôi hơi thất vọng. Chủ yếu là vì, xét về giá cả, lần giá không đạt đến mức trung bình trong phạm vi dự đoán của tôi. Dự đoán ban đầu của tôi là giá sẽ gấp khoảng ba lần giá tại thời điểm diễn ra sự kiện halving, dao động nhẹ tùy thuộc vào các yếu tố kinh tế vĩ mô, nhưng hiệu suất thực tế lần lại không đạt được kỳ vọng của tôi.
Lần Bitcoin sẽ giảm xuống mức thấp đến mức nào?
Bonnie: Biên độ điều chỉnh của mỗi thị trường gấu Bitcoin đều giảm dần: đợt điều chỉnh đầu tiên là 94%, tiếp theo là 87%, 84% và 77%. Vậy, trong đợt này, chúng ta có thể kỳ vọng mức điều chỉnh khoảng 65% đến 70% không?
Michael Terpin :
Nếu đỉnh đã được xác nhận, đó là điều tôi đã dự đoán. Bởi vì diễn biến giá lần không đáp ứng kỳ vọng của tôi—nó chỉ tăng gấp đôi thay vì gấp ba như tôi dự đoán. Do đó, tôi nghĩ đợt điều chỉnh giảm này có thể "nhẹ nhàng" hơn, nhưng chắc chắn vẫn sẽ vượt quá 50%.
Bonnie: Thực ra, chúng ta đã từng ở trong phạm vi đó rồi, phải không? Từ 126 xuống 60, rồi nó bật trở lại. Bây giờ nhiều người đang nói, "Thị trường gấu đã kết thúc."
Michael Terpin:
Tôi chưa thấy bất kỳ dữ liệu nào hỗ trợ kết luận này. Trong lịch sử, thường mất khoảng một năm từ đỉnh đến đáy. Điều này đã đúng với ba thị trường gấu gần đây nhất: thị trường gấu bốn năm trước kéo dài một năm trừ ba ngày; thị trường gấu trước đó kéo dài một năm và hai tuần; và chu kỳ giảm một nửa sớm nhất cũng kéo dài khoảng một năm.
Như tôi đã nói trước đó, tôi không nghĩ rằng thị trường gấu chỉ kéo dài 6 tuần là hợp lý; tương tự, tôi cũng không nghĩ nó sẽ kết thúc chỉ trong 4 tháng. Điều này sẽ phá vỡ nhịp điệu của các chu kỳ thị trường tiếp theo.
Cụ thể, nếu ta giả định rằng chu kỳ thị trường từ đáy lên đỉnh là khoảng 35 tháng, thì thị trường gấu kết thúc quá sớm sẽ khiến thị trường bò có vẻ rất ngắn. Trong trường hợp đó, thị trường có thể cần bù đắp thời gian đã mất bằng cách rút ngắn "giai đoạn tăng trưởng" (tương tự như "mùa xuân") ở giữa thị trường bò.
Bonnie: Khi bạn nhắc đến một năm, ý bạn là một năm tính từ đầu đến cuối năm phải không?
Michael Terpin:
Đúng vậy, phải mất khoảng một năm từ đỉnh đến đáy. Đây là một trong những mô hình ổn định nhất trong chu kỳ thị trường Bitcoin.
Michael Terpin:
Tôi khuyên mọi người nên xem biểu đồ trước. Hiện tại, chúng ta chưa thấy bất kỳ tin tức "tiêu cực lớn" nào thực sự. Trong lịch sử, tin xấu trong thị trường gấu thường bị thị trường khuếch đại, trong khi đó, nó thường bị bỏ qua trong thị trường bò; ngược lại, tin tốt trong thị trường gấu thường không kích hoạt sự tăng giá.
Trong thị trường gấu gần đây nhất, sự kiện đầu tiên gây ra sự sụt giảm đáng kể là sự sụp đổ của dự án Terra/Luna. Vào thời điểm đó, giá Bitcoin ở mức hơn 60.000 đô la, trải qua một giai đoạn biến động và thậm chí cả hiện tượng "bật lại sau biến động mạnh". Đến cuối quý đầu tiên, Bitcoin vẫn ở mức khoảng 50.000 đô la—năm tháng sau sự kiện halving—và nhiều người tin rằng giá sẽ tiếp tục tăng, cho rằng thị trường bò vẫn còn lâu mới kết thúc. Tuy nhiên, sự sụp đổ của Terra/Luna đã đưa thị trường trở lại thực tế, với giá giảm mạnh xuống dưới 40.000 đô la.
Sau đó, sự kiện FTX xảy ra, đánh dấu chính xác đáy của thị trường gấu. Vào thời điểm đó, giá không chỉ giảm xuống dưới đường trung bình động hàm mũ 200 tuần (EMA), vốn thường bị phá vỡ trong thị trường gấu, mà thậm chí còn gần chạm đến đường EMA 300 tuần. Mặc dù một số người tuyên bố trên Twitter rằng "Tôi đã đặt lệnh mua 5.000 hoặc 2.000 Bitcoin", tôi biết giá không thể giảm thấp đến mức đó. Và đúng như dự đoán, đó chính là đáy của thị trường.
Một phương pháp tôi khẳng định đây là đáy là: ngay cả sau khi Genesis Lending phá sản sau sự cố FTX, giá Bitcoin cũng không giảm thêm. Điều này cho thấy không ai trên thị trường sẵn sàng tiếp tục bán. Những người không bán trong các sự cố Terra/Luna, Celsius và FTX đã trở thành "người nắm giữ dài hạn", và họ sẽ không bán ở mức giá thấp hơn nữa. Sau khi cơn bán tháo hoảng loạn ngắn hạn qua đi, giá sẽ tự nhiên ngừng giảm. Tại thời điểm này, các nhà đầu tư lớn thường bắt đầu "Mua bắt đáy".
Một số nhà đầu tư lớn mà tôi quen biết thậm chí còn nói riêng với tôi rằng, "Tôi sắp thực hiện giao dịch mua Bitcoin lớn nhất đời mình." Và quả nhiên, giá Bitcoin đã liên tục tăng kể từ đó.
Bonnie: Cậu sẽ thông báo kết quả trên Twitter chứ?
Michael Terpin :
Vâng. Tôi sẽ công bố công khai trên Twitter ngay khi xác nhận rằng thị trường đã chạm đáy.
Sự kiện thiên nga đen rất có thể xảy ra
Bonnie: Nhìn lại thì, sự kiện 10/10 có phải là tin xấu đầu tiên của thị trường gấu gấu này không?
Michael Terpin:
Ngày 10 tháng 10 thực sự có thể được coi là một "sự kiện thiên nga đen" vì nó hoàn toàn bất ngờ: không ai có thể dự đoán được dòng tweet của Trump; không ai lường trước được Binance sẽ buộc nhà tạo lập thị trường phải giảm đòn bẩy; và không ai ngờ thị trường lại giảm nhanh đến vậy trong một thời gian ngắn. Thị trường crypto vẫn còn tương đối nhỏ và dễ bị tổn thương. Có vẻ như chỉ cần một nhà tạo lập thị trường lớn đặt lệnh bán ồ ạt trong năm ngày liên tiếp đã có thể đẩy giá xuống, thậm chí làm cho áp lực mua trở nên không đáng kể. Nếu họ tiếp tục bán thêm 10 ngày nữa, giá có thể đã giảm xuống khoảng 50.000 đô la.
Tuy nhiên, tôi tin rằng thị trường sẽ phục hồi vào một thời điểm nào đó vì nhà tạo lập thị trường này không thể sở hữu một lượng Bitcoin không giới hạn. Để bảo vệ tài sản thế chấp và các tài sản khác của họ, cuối cùng họ sẽ bán hết số Bitcoin đang nắm giữ.
Bonnie: Chúng ta đã từng thảo luận về thị trường gấu có thể điều chỉnh giảm từ 65% đến 70%. Tôi đã tính toán và kết quả cho thấy Bitcoin có thể giảm xuống mức từ 44.000 đến 38.000 đô la.
Michael Terpin:
Vâng, tôi không nghĩ giá sẽ giảm xuống dưới 42.000 đô la. Đỉnh của đợt này đã thấp hơn nhiều so với đợt trước. Lần, mặc dù chỉ "cao hơn một chút" so với mức cao kỷ lục trước đó, nhưng đợt điều chỉnh cuối cùng vẫn đạt mức 75%.
Mới hôm qua (mặc dù tôi biết tập này có thể đã phát sóng cách đây một thời gian), BlockFills – một ông lớn trong lĩnh vực tài chính truyền thống và tham gia độ sâu vào giao dịch quyền chọn Bitcoin – đã thông báo tạm ngừng crypto, bất cứ khi nào một công ty thông báo "tạm ngừng rút tiền", thường thì điều đó báo hiệu công ty đó sắp phá sản. Tôi không nói BlockFills chắc chắn sẽ phá sản, nhưng khối lượng giao dịch của họ năm ngoái lên tới con số khổng lồ 61 tỷ đô la.
Nếu cuối cùng họ không thể bù đắp được khoản thiếu hụt vốn, điều đó có thể gây ra "thiệt hại gián tiếp" cho thị trường, tiềm ẩn nguy cơ dẫn đến một sự kiện tương tự như vụ sụp đổ của FTX.
Trong thị trường gấu trước đây, phần lớn tin xấu tập trung vào lĩnh vực "cho vay Bitcoin", đặc biệt là phản ứng dây chuyền do các tổ chức này cho vay Bitcoin cho các đối tác như FTX gây ra. Thị trường gấu lần có thể chứng kiến một làn sóng phá sản tương tự. Ví dụ, nếu giá giảm xuống 45.000 đô la, và một số sàn giao dịch phái sinh tham gia vào giao dịch rủi ro cao bằng tiền của chính họ hoặc thậm chí là tiền của khách hàng - một thực tiễn phổ biến trong số các công ty tập trung - thị trường có thể hoảng loạn, và người dùng sẽ bắt đầu rút tiền hàng loạt. Tình huống này sẽ tạo ra một "lời tiên tri tự ứng nghiệm": càng nhiều người rút tiền, tính thanh khoản của nền tảng càng eo hẹp, và nền tảng càng có khả năng hạn chế rút tiền, điều này thường dẫn đến thị trường tiếp tục giảm cho đến khi chạm đáy thực sự.
Điều thú vị là, đáy thị trường hầu như luôn xảy ra vào cuối chu kỳ thị trường gấu, thị trường gấu là vào quý 3 của năm sau sự kiện halving. Tôi tin rằng không phải các vụ phá sản gây ra sự chạm đáy thị trường gấu, mà chính chu kỳ thị trường mới là yếu tố quyết định sự xuất hiện thị trường gấu. Thị trường gấu kích hoạt các vụ phá sản của doanh nghiệp, từ đó làm trầm trọng thêm sự suy giảm của thị trường, cuối cùng giúp thị trường tìm thấy đáy thực sự của nó.
Bonnie: Nếu các tổ chức đã biết về chu kỳ này, tại sao họ không chuẩn bị trước?
Michael Terpin:
Bởi vì họ phủ nhận sự tồn tại của các chu kỳ. Nhiều người hiện đang nói, "Chu kỳ đã kết thúc." Tôi sẽ trình bày về chủ đề này chiều nay. Ví dụ, Matt từ Bitwise ETF đã nói rằng: chu kỳ không còn quan trọng nữa; giá Bitcoin sẽ chỉ tăng chứ không giảm; nó hiện là một loại tài sản được các tổ chức đầu tư chấp nhận và sẽ ổn định như vàng, bạc hoặc thị trường chứng khoán. Tôi nghĩ rằng có nhiều người nói "Chu kỳ đã kết thúc" hơn là những người tin rằng "Chu kỳ vẫn chi phối thị trường." Và tôi cảm thấy như ai đó đang hét lên trong hoang mạc: hãy nhìn vào số liệu toán học, chu kỳ vẫn kiểm soát sự biến động của thị trường.
Bonnie: Nhưng nếu mọi người đều nói chu kỳ đã kết thúc, và các tổ chức không quan tâm đến chu kỳ đó—và các tổ chức lại là những người nắm giữ nguồn vốn lớn trên thị trường—thì chẳng lẽ họ không thể kiểm soát mối quan hệ cung cầu trên thị trường sao?
Michael Terpin:
Các quỹ đầu tư tổ chức vẫn chưa đạt đến mức "tối đa". Mặc dù lượng Bitcoin mà các tổ chức nắm giữ đã rất đáng kể, nhưng các nhà đầu tư lớn (cá voi) thậm chí còn nắm giữ nhiều hơn. Các tổ chức hiện đang trong giai đoạn "thăm dò thị trường", thường không trực tiếp mua Bitcoin trên thị trường giao ngay, mà tham gia nhiều hơn vào giao dịch phái sinh, chẳng hạn như thông qua các quỹ ETF. So với việc mua Bitcoin trực tiếp, các tổ chức có thể nhận được các điều khoản ký quỹ tốt hơn trên các quỹ ETF hoặc phái sinh khác.
Theo dữ liệu tôi mới xem gần đây, khoảng 20% khối lượng giao dịch Bitcoin hiện đến từ phái sinh, trong khi 80% đến từ giao dịch giao ngay. Tình hình hoàn toàn ngược lại ở các thị trường tài chính truyền thống: 80% là giao dịch phái sinh.
Bonnie: Vậy khi các tổ chức mua vào — tất nhiên là ngoại trừ những trường hợp như Michael Saylor mua trực tiếp với lượng lớn— thì hầu hết các tổ chức khác đều mua thông qua phái sinh chứ không phải mua trực tiếp Bitcoin giao ngay?
Michael Terpin:
Đúng vậy. Hay nói đúng hơn, đó là sự kết hợp: các quỹ ETF do các tổ chức phát hành và vận hành chủ yếu được mua bởi các nhà đầu tư cá nhân.
Các tổ chức sẽ nói với “các nhà đầu tư nhỏ lẻ mới”: “Bây giờ mua Bitcoin là an toàn rồi.” Những người từng chỉ trích Bitcoin là “mô hình Ponzi” khi giá chỉ ở mức 100 hoặc 1.000 đô la giờ đây lại đang quảng bá Bitcoin bằng cách thu phí hoa hồng và khuyên các nhà đầu tư nhỏ lẻ nên phân bổ từ 1% đến 5% tài sản của họ vào Bitcoin.
Các quỹ ETF hoạt động bằng cách chỉ giao dịch trong giờ thị trường và thanh toán trước ngày giao dịch tiếp theo. Các tổ chức kiểm soát nguồn vốn này và quản lý rủi ro bằng cách phòng ngừa rủi ro cho các vị thế của họ. Chỉ xét riêng về phí quản lý, IBIT (quỹ ETF Bitcoin) đã trở thành một trong những mảng kinh doanh sinh lời nhất trong hệ sinh thái của BlackRock.
Các điều kiện tiên quyết để áp dụng phương pháp bình quân giá theo thời gian (dollar-cost averaging) trong Bitcoin
Michael Terpin:
Chiến lược định kì giá theo thời gian (DCA) nhìn chung là một chiến lược đầu tư hiệu quả, nhưng nó không phù hợp trong thời kỳ thị trường suy thoái. Điều này là bởi vì khi thị trường giảm, DCA chỉ làm giảm giá vốn bình quân khi giá giảm, có khả năng dẫn đến thua lỗ lớn hơn.
Tôi tin rằng nếu bạn có một thu nhập khả dụng cố định mỗi tháng, thì cách sử dụng DCA hợp lý hơn là mua vào từ đáy thị trường và tiếp tục mua cho đến khi giá bước vào giai đoạn tăng. Khi thị trường đang trong giai đoạn tăng trưởng, thời điểm bạn có khả năng thu được lợi nhuận cao nhất, bạn có thể tăng tốc độ mua vào một cách thích hợp.
Ngược lại, trong thời kỳ thị trường suy thoái, tôi khuyên bạn nên giữ tiền mặt hoặc các tài sản rủi ro thấp khác. Ví dụ, bạn có thể giữ tiền trong tài khoản tiết kiệm có lãi suất hoặc đầu tư vào vàng. Nếu bạn ở một khu vực pháp lý nhạy cảm về thuế như Hoa Kỳ, một lựa chọn đầu tư tiền mặt tốt khác là cấu trúc SRC (Structured Return of Capital) được Michael Saylor sử dụng. Phương tiện đầu tư này được thiết kế để đạt được "hoàn trả vốn" và hiện đang cung cấp tỷ suất lợi nhuận hàng năm khoảng 11,25% - mà ông ấy vừa mới tăng lên. Tỷ suất lợi nhuận này gần gấp ba lần tỷ suất lợi nhuận tỷ suất lợi nhuận khoản thị trường tiền tệ T-Bill (Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ).
Nếu bạn mua loại chứng khoán này, tôi nhớ ngày giao dịch không hưởng cổ tức là khoảng thứ Sáu. Trước ngày này, giá của nó thường tăng nhẹ; và khi giá Bitcoin giảm, giá của nó cũng giảm giảm. Tôi đã bỏ lỡ cơ hội mua vào tuần trước vì không đặt lệnh trước với công ty môi giới của mình. Giá của nó đã giảm xuống khoảng 94 đô la, tạo ra cơ hội mua tốt cho các nhà đầu tư. Nói cách khác, bạn có thể mua ở mức giá thấp hơn và thu được lợi nhuận thực tế thêm khoảng 5%, giả sử mệnh giá hoặc giá mục tiêu của nó là 100 đô la.
Cấu trúc đầu tư này được thiết kế khéo léo. Những người tin rằng "Michael Saylor sẽ phá sản khi giá Bitcoin giảm xuống một mức nhất định" thực sự không hiểu chiến lược tài chính và đầu tư của ông ấy. Về cơ bản, các công cụ đầu tư này là cổ phiếu hoặc chứng khoán, có thể ngừng trả cổ tức hoặc thậm chí điều chỉnh các điều khoản cổ tức khi cần thiết. Chừng nào ông ấy còn có thể tiếp tục trả cổ tức cao trong khi duy trì đủ dự trữ tiền mặt để trang trải, tôi không nghĩ ông ấy sẽ gặp vấn đề tài chính.
Ngay cả khi giá Bitcoin giảm xuống còn 20.000 đô la, ông ấy vẫn sẽ tiếp tục mua. Logic đầu tư cốt lõi của ông dựa trên giả định rằng Bitcoin sẽ tăng trưởng với tốc độ trung bình hàng năm khoảng 21% trong 20 năm tới, trong khi chi phí tài chính của ông chỉ khoảng 10%. Nhìn lên, chiến lược này hoàn toàn khả thi.
Lý thuyết bốn mùa của Bitcoin
Bonnie: Tôi nhớ trước đây anh có nhắc đến "lý thuyết bốn mùa" của Bitcoin. Anh có thể giải thích chi tiết hơn cho những người chưa xem tập trước được không?
Michael Terpin:
Dĩ nhiên rồi. Satoshi Nakamoto đã tuyên bố trong sách trắng về Bitcoin rằng miễn là số lượng Bitcoin mới được mua trên thị trường vượt quá số lượng Bitcoin được các thợ đào khai thác trong mỗi bốn năm, giá Bitcoin chắc chắn sẽ tăng. Điều này dựa trên nguyên tắc kinh tế cơ bản về cung và cầu. Lý thuyết này đã đúng cho đến nay.
Tại lần giảm một nửa lần, giá Bitcoin là 12,70 đô la; tại lần giảm một nửa lần, giá là 670 đô la; tại lần giảm lần, giá là 8.700 đô la; và tại lần giảm lần, giá đã đạt 63.900 đô la. Sau lần lần giảm một nửa, giá Bitcoin lại tăng vọt.
Bonnie: Và miễn là lượng mua mới vượt quá sản lượng khai thác Bitcoin mới, giá sẽ tiếp tục tăng. Hiện tại, sản lượng khai thác Bitcoin mới rất thấp. Xét về tỷ lệ lạm phát hàng năm, Bitcoin thậm chí còn khan hiếm hơn vàng. Tỷ lệ lạm phát hàng năm của Bitcoin khoảng 0,8%, trong khi của vàng khoảng 1,5%. Trên thực tế, tỷ lệ lạm phát của vàng thậm chí có thể cao hơn, vì giá vàng tăng cao kích thích dòng vốn chảy vào ngành khai thác vàng nhiều hơn. Một số mỏ từng thua lỗ khi giá vàng ở mức 2.000 đô la có thể trở nên có lãi khi giá vàng đạt 5.000 đô la.
Michael Terpin:
Đúng vậy, đây chính xác là những gì Satoshi Nakamoto đã đề cập trong sách trắng, và lý thuyết của ông đã được chứng minh là đúng. Mặc dù những biến động mạnh mẽ trên thị trường Bitcoin có thể khiến một số nhà đầu tư nhỏ lẻ e ngại, nhưng nếu bạn hiểu bản chất của những biến động này, bạn sẽ thấy nó mang đến một cơ hội rất lớn. Sự biến động của thị trường chủ yếu bắt nguồn từ nỗi sợ hãi và lòng tham của con người.
Từ năm 2015, tôi đã nhận thấy một mô hình lặp đi lặp lại trong thị trường Bitcoin. Mô hình này lần xuất hiện theo cùng một trình tự và được thúc đẩy bởi nỗi sợ hãi và lòng tham. Tôi đã tóm tắt mô hình này bằng "Lý thuyết Bốn Mùa" của Bitcoin.
"Mùa xuân" của Bitcoin bắt đầu vào ngày diễn ra sự kiện giảm một nửa phần thưởng khai thác. Vào ngày đó, lợi nhuận của thợ đào ngay lập tức bị giảm một nửa. Đối với thợ đào, điều này có nghĩa là tỷ suất lợi nhuận của họ đột ngột tăng từ 10%-20% lên mức lỗ 30%-40%. Đặc biệt là trong những ngày đầu phát triển của Bitcoin, nhiều thợ đào đã phải ngừng hoạt động các dàn máy khai thác của họ vì không thể chịu nổi những khoản lỗ. Mặc dù ngày nay thợ đào thường có nhiều nguồn tài trợ hơn, chẳng hạn như các khoản vay ngân hàng hoặc sự hỗ trợ từ các công ty niêm yết công khai, họ vẫn tận dụng thời gian này để nâng cấp thiết bị của mình vì việc tiếp tục khai thác trong giai đoạn đầu của sự kiện giảm một nửa phần thưởng khai thác thường không có lợi nhuận.
Để duy trì hoạt động bình thường của mạng lưới, thuật toán khai thác Bitcoin điều chỉnh dựa trên sự thay đổi về tỷ lệ băm. Nếu tỷ lệ băm tham gia khai thác giảm, hệ thống sẽ giảm độ khó khai thác để đảm bảo các khối được tạo ra cứ sau 10 phút. Với hiệu ứng kết hợp của giảm độ khó khai thác và nhu cầu thị trường tăng dần, giá Bitcoin sẽ bắt đầu phục hồi chậm, nhưng nhìn chung, xu hướng giá trong giai đoạn "mùa xuân" này chủ yếu là đi ngang.
Lần cuối cùng Bitcoin trải qua một "mùa xuân" kéo dài bảy tháng, dài nhất trong lịch sử của nó. Trong các chu kỳ trước, "mùa xuân" thường là những giai đoạn ngắn nhất. Ví dụ, "mùa xuân" sau lần giảm một nửa lần chỉ kéo dài bốn tháng. "Mùa xuân" đề cập đến khoảng thời gian giữa lần giảm một nửa Bitcoin và thời điểm giá đạt mức cao nhất mọi thời đại mới. Lấy ví dụ lần giảm một nửa gần đây nhất, ngày 19 tháng 4 năm 2024 là ngày giảm một nửa của Bitcoin, và giá là 63.900 đô la. Sáu tháng sau, giá vẫn dao động quanh mức 64.000 đô la, với rất ít thay đổi đáng kể. Trong giai đoạn này, đã có một số biến động giá, chẳng hạn như giảm do bán tháo trên thị trường Đức và các giao dịch chênh lệch lãi suất bằng yên; sau đó, giá cũng tăng lên, nhưng gặp phải lực cản mạnh gần mức 70.000 đô la và không thể vượt qua.
Một tháng trước sự kiện halving, giá Bitcoin đã chạm mức cao kỷ lục mới là 73.850 đô la. Hiện tượng này đã gây ra nhiều tranh luận trên thị trường. Một số nhà bình luận cho rằng điều này cho thấy chu kỳ thị trường của Bitcoin đã "bị phá vỡ", bởi vì theo lý thuyết chu kỳ truyền thống, mức cao mới của Bitcoin thường xuất hiện một năm sau sự kiện halving và khó có thể đạt được trước đó.
Tôi đã đề cập cụ thể đến điểm này khi xuất bản cuốn sách của mình. Tôi tin rằng hiện tượng này không phá vỡ chu kỳ thị trường, mà chỉ thiết lập lại ngưỡng giá để Bitcoin bước vào "mùa hè". Trước sự kiện này, Bitcoin chỉ cần vượt qua mốc 68.000 đô la để bước vào "mùa hè"; giờ đây, ngưỡng đó đã được nâng lên 73.850 đô la.
Trong cuốn sách, tôi cũng dự đoán rằng nếu Trump thắng cử tổng thống Mỹ, môi trường kinh tế vĩ mô sẽ thuận lợi hơn cho sự tăng giá của Bitcoin, và sự bứt phá này có thể xảy ra vào đầu tháng 11. Ngay cả khi Trump không thắng cử, sự bứt phá này có khả năng xảy ra vào cuối tháng 12. Cuối cùng, Trump đã thắng cử, và Bitcoin đạt mức cao kỷ lục mới vào ngày bầu cử (5 tháng 11).
Tôi nhớ mình đã dự đoán rằng Bitcoin có thể vượt mốc 100.000 đô la vào đầu đến giữa tháng 12 nếu điều đó xảy ra. Chúng ta đã đạt được mục tiêu đó, và giá tăng đều đặn cho đến Ngày nhậm chức khi hiện tượng "bán ra khi có tin tức" xảy ra, gần như đẩy giá lên 120.000 đô la. Sau đó, thị trường bước vào giai đoạn đi ngang, với giá giảm xuống 75.000 đô la trước khi bật tăng trở lại lên 126.000 đô la. Sự biến động này kéo dài gần như cả năm. Chúng ta liên tục không thể vượt qua ngưỡng kháng cự 125.000 đô la. Tôi tin rằng lý do lớn nhất là sự không chắc chắn của thị trường liên quan đến chính sách thuế quan.
Bonnie: Vậy bây giờ là mùa gì?
Michael Terpin:
Hiện tại chúng ta đang ở giai đoạn "mùa thu".
Bonnie: Bạn có thể dự đoán xu hướng thị trường trong bốn năm tới không?
Michael Terpin:
Trước khi trả lời câu hỏi này, trước tiên hãy để tôi giải thích "lý thuyết bốn mùa" của Bitcoin. "Mùa thu" của Bitcoin bắt đầu vào ngày bong bóng thị trường vỡ; và khi thị trường trải qua "sự đầu hàng", tức là ngày giá chạm đáy, "mùa đông" của Bitcoin chính thức bắt đầu.
Nhiều người sử dụng thuật ngữ "Mùa đông crypto" để chỉ giai đoạn tâm lý thị trường thấp và giá giảm. Tuy nhiên, theo định nghĩa của tôi, "mùa đông Bitcoin" thực chất là thời điểm tốt nhất để mua. Điều này là bởi vì trong giai đoạn này, tất cả các nhà đầu cơ ngắn hạn đã rời khỏi thị trường, sự hoảng loạn trên thị trường đã đạt đỉnh điểm, và giá không còn chỗ để giảm nữa; chúng chỉ có thể bắt đầu phục hồi dần dần.
Từ góc độ đầu tư dài hạn, thời điểm tốt nhất để mua Bitcoin trong mỗi chu kỳ là vào "mùa đông". Thời điểm tốt nhất để bán là vào cuối "mùa hè", khi giá chỉ còn cách đỉnh điểm khoảng 20%. Mặc dù một số người có thể xác định chính xác điểm cao nhất, nhưng điều này vô cùng khó khăn. Do đó, chiến lược lý tưởng là bán gần đỉnh và mua lại gần đáy. Thông thường, quá trình chạm đáy mất một thời gian dài vì thị trường có xu hướng trì trệ ở giai đoạn chạm đáy, thậm chí nhiều người còn tin rằng "Bitcoin đã chết".
Thực tế, chúng ta đã thấy những tiêu đề như "Bitcoin đã chết". Cuối tuần trước, tờ Financial Times đưa tin giá Bitcoin đã giảm xuống còn 60.000 đô la, và cho biết thêm "vẫn cao hơn 60.000 đô la". Sau đó, khi giá Bitcoin phục hồi lên 70.000 đô la, họ đã phải thay đổi tiêu đề. Trong khi đó, những nhân vật như Peter Schiff và Nouriel Roubini cũng đã lên tiếng dự đoán sự sụp đổ của Bitcoin, cho rằng nó sẽ giảm xuống bằng không.
Khi giá Bitcoin giảm xuống mức 50.000 đô la hoặc thậm chí 40.000 đô la, bạn sẽ thấy các phương tiện truyền thông chính thống như CNBC và CNN bắt đầu đưa tin rằng "Bitcoin đã chết" - và đây thường là thời điểm tốt nhất để mua. Trong ngắn hạn, ngày đầu tiên của "mùa hè Bitcoin" thường là điểm mua rất tốt vì giá tăng rất nhanh trong giai đoạn này.
Do đó, quay trở lại chiến lược đầu tư theo phương pháp gửi tiền định kì(DCA): một cách tiếp cận tốt hơn là giữ lại một phần tiền của bạn, đầu tư một phần vào đầu "mùa hè" của Bitcoin, và sau đó đầu tư một phần khác vào đầu "mùa đông" của nó. Nếu bạn không có ý định nắm giữ Bitcoin dài hạn, lợi nhuận của bạn phần lớn sẽ phụ thuộc vào khả năng xác định chính xác đỉnh và đáy của "mùa thu" Bitcoin.
Tôi xin nhắc lại phân tích của mình: Nếu bạn mua 1.000 Bitcoin với giá 12.700 đô la trong lần halving lần và giữ chúng cho đến hôm nay—và giá hiện tại là bao nhiêu? 67.000 đô la?—bạn sẽ biến 12.700 đô la thành 67 triệu đô la. Lợi nhuận đó vượt xa tất cả các loại tài sản khác. Nếu bạn có thể bán gần đỉnh, chẳng hạn như khoảng 100.000 đô la, bạn thậm chí có thể biến 12.700 đô la thành 120 triệu đô la. Điều đó tương đương với lợi nhuận gấp 10.000 lần.
Tất nhiên, chu kỳ lần là khó thực hiện nhất. Nếu bạn bán 1.000 bitcoin gần đỉnh ở mức 1.000 đô la và sau đó mua lại chúng ở đáy khoảng 250 đô la, bạn có thể sẽ có 4.000 bitcoin. Bốn năm sau, nếu bạn tiếp tục với chiến lược tương tự, bạn có thể tăng tài sản của mình lên 16.000 bitcoin. Bốn năm sau đó, bạn có thể không có "chính xác" 64.000 bitcoin, nhưng bạn có thể có gần 60.000. Khi thị trường trưởng thành, chúng ta có thể không còn đạt được mức tăng trưởng gấp 4 lần thông qua việc định thời điểm thị trường chính xác, nhưng tôi tin rằng vẫn có thể đạt được mức tăng trưởng gần gấp đôi trong hai chu kỳ tiếp theo, đặc biệt nếu một "siêu chu kỳ" xuất hiện.
Cái gọi là chu kỳ siêu tăng trưởng, mà chúng ta hiện đang thấy trong chu kỳ Bitcoin dưới dạng "lợi nhuận giảm dần", có thể sẽ được thay thế bằng đường cong chữ S về sự chấp nhận. Hiện tại, chỉ khoảng 4% dân số thế giới sở hữu Bitcoin, trong khi 95% tổng nguồn cung Bitcoin đã được khai thác. Khi 20% hoặc 30% dân số thế giới sở hữu ít nhất một Bitcoin trong tương lai, những Bitcoin đó sẽ đến từ đâu? Chúng sẽ không còn đến từ những người khai thác nữa.
Thời điểm tốt nhất để mua là khi nào?
Bonnie: Chúng ta đã nói về những điểm thấp tiềm năng rồi. Vậy còn những điểm cao tiềm năng thì sao?
Michael Terpin:
Tôi tin rằng đợt tiếp theo sẽ là cơ hội thực sự lần để chúng ta bước vào một "chu kỳ siêu tăng trưởng". Ý tôi là, về mặt lý thuyết thì đây là một cơ hội, nhưng vì đây là lần lần tham gia thị trường, họ có thể làm những việc như cung cấp những khoản tiền khổng lồ cho các "cá voi" muốn bán Bitcoin.
Giả sử bạn là một "cá voi" (nhà đầu tư lớn), bạn có một công việc văn phòng bình thường từ 9 giờ sáng đến 5 giờ chiều, và bạn đã khai thác Bitcoin khi nó chỉ có giá 2 xu. Giờ đây bạn sở hữu 10.000 Bitcoin và đã giữ chúng. Có thể bạn thậm chí đã thế chấp nhà bằng Bitcoin và chứng kiến giá trị của chúng tăng. Bạn có thể đã dùng Bitcoin để mua nhà, nhưng không phải là một căn nhà quá sang trọng.
Đột nhiên, Galaxy Digital gọi cho bạn và nói, “Này, Michael Saylor muốn mua một lượng Bitcoin không giới hạn. Anh có sẵn lòng bán một ít với giá 120 đô la không?” Khi đó vợ bạn có thể nói, “Anh yêu, đó là gần 1.005 triệu đô la. Chúng ta bán một nửa nhé? Anh có thể mua lại sau.”
Do đó, điều này không có nghĩa là các nhà đầu tư lớn (cá voi) đã quyết định rút hoàn toàn khỏi thị trường Bitcoin. Trên thực tế, một chuyên gia từ giới tài chính truyền thống đã gọi đây là "thời điểm IPO" của Bitcoin, có nghĩa là những "nhà sáng lập" ban đầu đã bắt đầu bán Bitcoin.
Tất nhiên, họ không bán hết cổ phần và rời đi. Giống như những người sáng lập Facebook, họ có thể không mua lại cổ phiếu, nhưng họ sẽ tiếp tục hưởng lợi từ việc phân bổ cổ phần mới. Tuy nhiên, nếu bạn xem dữ liệu trên chuỗi, bạn sẽ thấy rằng các nhà đầu tư lớn (cá voi) thường mua lại sau khi bán. Họ bán ở giá cao và mua lại ở giá thấp, đó chính xác là chiến lược tôi khuyên dùng: bán cao, mua thấp.
Ví dụ, một ví điện tử của "cá voi" nắm giữ khoảng 15.000 bitcoin đã chuyển một phần số trong đó sang sàn sàn giao dịch Kraken và sau đó biến mất. Nếu người đó bán số bitcoin đó, chắc chắn anh ta sẽ mua lại chúng khi giá thấp hơn. Hãy tưởng tượng nếu bạn bán số bitcoin trị giá 1 tỷ đô la và sau đó mua lại chúng khi giá giảm một nửa hoặc xuống dưới mức đó. Bạn không chỉ thu hồi được cùng một lượng bitcoin mà còn có thêm 500 triệu đô la tiền mặt để mua bất cứ thứ gì bạn và gia đình muốn, chẳng hạn như một chiếc máy bay riêng.
Bonnie: Vậy tại sao không dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp cho khoản vay?
Michael Terpin:
Bạn có thể dùng Bitcoin làm tài sản thế chấp cho các khoản vay, nhưng nếu bán ở giá cao và mua lại ở giá thấp, bạn có thể kiếm được nhiều hơn từ góc độ "lợi nhuận tuyệt đối". Tất nhiên, điều này cũng phụ thuộc vào tình hình thuế của bạn. Nếu bạn sống ở Puerto Rico, sẽ không có thuế thu nhập từ vốn; nếu bạn sống ở những nơi như Hồng Kông, Singapore hoặc Dubai, những người giàu có ở những nơi đó cũng không phải trả thuế thu nhập từ vốn. Vì vậy, nếu bạn không tận dụng phương pháp này, bạn đang bỏ lãng phí một cơ hội kiếm tiền.
Tôi đã nói chuyện với một số người khai thác Bitcoin ở Mỹ, và họ nói rằng họ không còn thực sự kiểm soát được nguồn cung Bitcoin nữa vì phần thưởng khối đã trở nên cực kỳ thấp. Trên thực tế, họ chưa bao giờ có quyền kiểm soát hoàn toàn nguồn cung. Trước đây, mỗi ngày khai thác được 7.200 Bitcoin, nhưng hiện nay chỉ có 3.125 Bitcoin được khai thác mỗi 10 phút, tổng cộng chỉ còn 450 Bitcoin mỗi ngày.
Năm ngoái, Michael Saylor đã mua lượng Bitcoin tương đương với nguồn cung của cả một năm chỉ trong một tháng. Ông ấy đã mua khoảng 20.000 Bitcoin. Mặc dù tôi không nhớ con số chính xác, nhưng đó là một khoản tiền khổng lồ, ngay cả khi không phải là nguồn cung của cả một năm. 450 Bitcoin mỗi ngày, nhân với 365 ngày, sẽ cho ra nguồn cung hàng năm. Hiện tại, lượng Bitcoin mà các tổ chức mua vào vượt xa sản lượng của các thợ đào.
Đây là lý do tại sao một số người nói "chu kỳ đã chết": họ tin rằng sản lượng Bitcoin hiện tại quá thấp để có ý nghĩa. Tuy nhiên, sản lượng thực tế không phải là không đáng kể; mấu chốt nằm ở tỷ lệ giữa lượng mua và lượng sản xuất. Nếu không ai mua, sản lượng thực sự có vẻ thấp. Nhưng khi lượng mua vượt xa lượng sản xuất, giá sẽ tiếp tục tăng.
Lý thuyết của Satoshi Nakamoto vẫn đúng: trong một chu kỳ bốn năm, miễn là lượng Bitcoin được mua vượt quá lượng được khai thác, giá sẽ tăng lên một cách tất yếu—và sẽ tiếp tục tăng.
Tôi có thể dự đoán với độ chắc chắn gần như tuyệt đối rằng giá Bitcoin sẽ cao hơn tại sự kiện halving tiếp theo vào năm 2028 so với mức giá tại sự kiện halving năm 2024. Giá tại sự kiện halving năm 2024 là 63.900 đô la, và tôi tin rằng sự kiện tiếp theo sẽ ít nhất gấp đôi con số đó, và thậm chí có thể đạt gần 200.000 đô la. Tôi cũng tin tưởng – và tôi đang tuyên bố điều này một cách công khai – rằng chúng ta sẽ chứng kiến Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại lần thứ hai trước sự kiện halving tiếp theo.
Lần giảm một nửa tiếp theo sẽ diễn ra sau 210.000 khối kể từ lần giảm một nửa trước đó, tức là có thể vào đầu tháng Tư hoặc giữa tháng Ba. Chúng ta sẽ có bức tranh rõ ràng hơn về ngày chính xác khi thời gian trôi qua. Bạn biết đấy, điều đó phụ thuộc vào việc tốc độ khai thác tăng hay giảm. Tuy nhiên, nếu nó diễn ra vào giữa tháng Ba, tôi dự đoán chúng ta sẽ thấy mức cao kỷ lục mới vào năm 2027—chứ không phải năm 2026.
Bonnie: Cuộc bầu cử sẽ ảnh hưởng đến quá trình này như thế nào?
Michael Terpin:
Bầu cử là một phần của môi trường kinh tế vĩ mô, phải không? Điều thú vị là, tôi không nghĩ đó là sự trùng hợp ngẫu nhiên khi Satoshi Nakamoto chọn thực hiện sự kiện giảm một nửa Bitcoin vào năm bầu cử Mỹ. Cho đến nay, lần sự kiện giảm một nửa đều diễn ra vào năm bầu cử tổng thống Mỹ: 2012, 2016, 2020, 2024, và sự kiện tiếp theo sẽ là vào năm 2028.
Nếu chúng ta đẩy nhanh tiến độ, dù chỉ lần một tháng, thì sự kiện giảm một nửa cuối cùng sẽ phá vỡ mô hình này trong 3 đến 4 chu kỳ tiếp theo. Điều này có thể xảy ra sớm nhất là vào đầu tháng Hai, thậm chí trước khi vòng bầu cử sơ bộ lần bắt đầu. Do đó, chúng ta có thể quan sát xem tiến độ này sẽ ảnh hưởng đến thị trường như thế nào.
Thông thường, thị trường gấu Bitcoin xảy ra trong các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Thật không may, sự ủng hộ crypto ngày càng trở nên mang tính đảng phái hơn. Trước đây, sự ủng hộ đối crypto là lưỡng đảng, nhưng giờ đây nó lại mang tính đảng phái rõ rệt hơn.
Chiến dịch “Ủng hộ tiền điện tử” thực sự đã đạt được kết quả xuất sắc trong cuộc bầu cử vừa qua – ngành công nghiệp crypto đã trở thành nguồn đóng góp chính trị lớn nhất, thậm chí vượt qua tổng số tiền đóng góp từ các ngân hàng lớn và ngành dược phẩm, điều không thể tưởng tượng nổi cách đây bốn năm. Tuy nhiên, với phần lớn tiền đóng góp đổ về các ứng cử viên ủng hộ crypto, lập trường của Kamala Harris lại khá mơ hồ. Quan điểm của bà thiên về chính trị bản sắc hơn là nhấn mạnh vai trò kinh tế tích cực của crypto.
Một trong những chiến lược tranh cử giữa nhiệm kỳ của đảng Dân chủ hiện nay là nhắm vào ông Trump, cáo buộc ông đã thu lợi từ tài sản crypto và gia đình ông cũng đang hưởng lợi từ loại tài sản mới nổi này. Đảng Dân chủ thậm chí còn tuyên bố rằng họ sẽ không bỏ phiếu cho bất kỳ Đề án lập pháp nào đối với Đạo luật Minh bạch trừ khi ông Trump giải quyết vấn đề nắm giữ crypto của gia đình mình trước. Nói cách khác, họ đang sử dụng Đạo luật Minh bạch như một con bài chính trị để đạt được mục tiêu bầu cử của mình.
Hiện tại, dư luận cho rằng Đảng Dân chủ có từ 75% đến 80% cơ hội chiến thắng trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ. Nếu họ thắng, điều đó rất có thể đồng nghĩa với việc luật crypto ở Hoa Kỳ sẽ bị đình trệ trong hai năm tới. Lý do là vì tại Mỹ, Hạ viện chịu trách nhiệm đưa ra các dự luật mới, và Đảng Dân chủ khó có thể thông qua bất kỳ dự luật nào crypto tiền điện tử, thậm chí có thể cố gắng thông qua các chính sách gây bất lợi cho ngành công nghiệp crypto.
Một Đề án được gọi là "đạo luật thỏa hiệp" thực chất được khởi xướng bởi một nhóm vận động hành lang của các ngân hàng. Dự luật này bao gồm các điều khoản như: tuyên bố tài chính phi tập trung(DeFi) là bất hợp pháp, hạn chế sự tham gia chỉ dành cho các nhà môi giới; cấm các nhà đầu tư cá nhân tự quản lý tài sản, yêu cầu họ phải nắm giữ tài sản crypto trong các tài khoản lưu ký tại các tổ chức tài chính truyền thống; và cấm các stablecoin cung cấp lãi suất hoặc bất kỳ hình thức phần thưởng nào, nhằm ngăn chặn các mối đe dọa đối với hoạt động ngân hàng.
Luật này còn tệ hơn cả tình hình hiện tại. Đó là lý do tại sao CEO của Coinbase, Brian Armstrong, đã công khai tuyên bố: "Tôi không thể ủng hộ dự luật như vậy." Ông tin rằng những quy định như vậy còn tồi tệ hơn là không có luật mới nào cả.
Vì vậy, nếu bạn là người ủng hộ crypto và là cử tri ở Hoa Kỳ, bất kể ứng cử viên địa phương của bạn là ai, bạn đều nên tích cực tham gia bỏ phiếu. Bạn cần ủng hộ những ứng cử viên thực sự ủng hộ sự phát triển của crypto và bỏ "nút đỏ" của mình - nay được gọi là "nút cam".
Chu kỳ siêu tăng trưởng của Bitcoin (đỉnh điểm vào năm 2028)
Bonnie: Chúng ta vừa thảo luận về đỉnh tiếp theo. Tôi muốn bạn phân tích nó thành kịch bản lạc quan, bearish bản bi quan và kịch bản cơ sở.
Michael Terpin:
Dĩ nhiên rồi. Các dự đoán về kịch bản tăng giá, bearish và kịch bản cơ bản phần lớn phụ thuộc vào việc chúng ta có trải qua "supply " vào năm 2029 hay không. Nói cách khác, năm 2029 sẽ là điểm khởi đầu cho thị trường bò tiếp theo — năm sau sự kiện halving. Cú sốc nguồn cung đề cập đến tình huống mà, theo nghĩa đen, "không còn Bitcoin nào để bán" trên thị trường.
Sự kiện gây sốc nguồn cung lớn duy nhất trong lịch sử xảy ra vào tháng 10 năm 2013. Vào thời điểm đó, có rất nhiều báo cáo, và bản thân tôi cũng thấy điều đó là đúng: bạn đơn giản là không thể mua Bitcoin. Nếu bạn muốn mua một lượng lớn Bitcoin vào thời điểm đó, sàn giao dịch như Coinbase đơn giản là không có đủ hàng. Họ sẽ nói với bạn, "Ồ, hệ thống của chúng tôi đang gặp sự cố," hoặc "Chúng tôi tạm thời hết hàng." Tin đồn cho rằng sàn giao dịch đơn giản là không có Bitcoin để bán. Vào thời điểm đó, nhu cầu "mua Bitcoin" vượt xa nguồn cung "bán Bitcoin".
Tình huống tương tự có thể xảy ra một lần nữa trong tương lai. Trong lịch sử, lượng Bitcoin lưu hành trên sàn giao dịch thường ở mức thấp, đặc biệt là trong thị trường bò.
Bonnie: Dự đoán của tôi về phạm vi giá sau lần halving tiếp theo là: trường hợp xấu nhất là 120.000 đô la, trường hợp tốt nhất là 200.000 đô la. Nếu bạn nhìn vào các mô hình "lợi nhuận giảm dần" trong lịch sử, thị trường bò đầu tiên chứng kiến mức tăng gấp 100 lần; lần tiếp theo là gấp 30 lần; lần sau đó là gấp 10 lần, nhưng thực tế là gấp 8 lần; sau đó đáng lẽ phải là gấp 3 lần, nhưng chỉ là gấp 2 lần. Vì vậy, tôi nghĩ bước tiếp theo trong chuỗi này có thể là mức tăng từ 30% đến 50% so với giá sau halving. Nghĩa là, trong trường hợp xấu nhất, Bitcoin có thể tăng lên 180.000 đô la, trong khi trong kịch bản lạc quan nhất, nó có thể đạt 400.000 đô la — và điều này thậm chí còn chưa tính đến chu kỳ siêu tăng trưởng. Bạn có thể chia sẻ một mốc thời gian cụ thể hơn không?
Michael Terpin:
Lộ trình vẫn tuân theo "chu kỳ bốn mùa" của Bitcoin. "Mùa xuân" của Bitcoin có thể bắt đầu vào khoảng tháng 3 năm 2028. "Mùa hè" thường kéo dài từ bốn đến bảy tháng, nhưng các chu kỳ gần đây cho thấy giai đoạn này có thể dài hơn. Điều này có nghĩa là chúng ta có thể thấy Bitcoin phá vỡ mức cao nhất mọi thời đại vào tháng 10 hoặc tháng 11 năm 2028, tức là cuối quý 3 hoặc đầu quý 4.
Tuy nhiên, chúng ta hoàn toàn có thể đạt mức cao kỷ lục mới trước khi diễn ra sự kiện giảm một nửa. Ngay cả vào ngày trước khi sự kiện giảm một nửa diễn ra, mức cao này cũng sẽ được coi là một kỷ lục mới.
Các sự kiện giảm một nửa thường đẩy giá Bitcoin lên gần mức "giá thị trường hợp lý". Ví dụ, sau lần giảm một nửa gần nhất, giá Bitcoin đã tăng vọt lên 73.000 đô la nhưng sau đó giảm trở lại mức gần với giá thị trường hợp lý. Nếu giá thị trường hợp lý cho lần giảm một nửa tiếp theo là 150.000 đô la, thì ngay cả khi giá tăng lên 180.000 đô la sau sự kiện, nó vẫn có thể giảm trở lại khoảng 150.000 đô la. Giả sử giá tăng gấp đôi từ 150.000 đô la, đó là 300.000 đô la; nếu chỉ tăng 50%, đó là 225.000 đô la.
Hiệu ứng "chu kỳ siêu tăng trưởng" thường bắt đầu thể hiện rõ rệt trong "mùa hè" của Bitcoin. Khi giá Bitcoin tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại của thị trường bò trước đó, ví dụ, giá khi sự kiện halving là 150.000 đô la và mức cao trước đó là 170.000 đô la, thì Bitcoin có thể đạt mức 170.000 đô la vào tháng 5 hoặc tháng 6 năm 2028.
Sau đó, thông thường phải mất từ 9 đến 11 tháng để thị trường trải qua giai đoạn vỡ bong bóng. Trong đó cũng liên quan đến việc hình thành giá đáy và mô hình được quan sát thấy trong các chu kỳ 35 tháng lịch sử của Bitcoin. Mỗi chu kỳ có hai kết quả có thể xảy ra, nhưng chúng loại trừ lẫn nhau, vì vậy chúng ta cần quan sát dữ liệu để xác định kịch bản có khả năng xảy ra nhất.
"Mùa hè" của Bitcoin thường là thời điểm bong bóng vỡ và cũng là thời điểm dòng vốn nhà đầu tư cá nhân đổ vào ồ ạt. Họ sẽ nói, "Tuyệt vời, Bitcoin sắp đạt 1 triệu đô la! Tôi phải mua ngay bây giờ!" Nhưng trên thực tế, Bitcoin có thể chỉ tăng lên đến 400.000 đô la trước khi bong bóng vỡ và giá giảm một nửa xuống còn 200.000 đô la. Các nhà đầu tư cá nhân thường mua vào lúc đỉnh điểm và bán ra lúc đáy.
Về vấn đề nguồn cung tăng đột biến, tình hình tương tự như tháng 10 năm 2013: không có đủ Bitcoin để bán trên thị trường. Khi đó, người mua cố gắng mua Bitcoin từ các nhà đầu tư lớn (cá voi), nhưng các nhà đầu tư này lại đẩy giá lên và từ chối bán ở mức giá thấp hơn. Trong trường hợp này, thị trường có thể trải qua hiện tượng "nến thần", trong đó giá Bitcoin tăng vọt trong thời gian ngắn. Ví dụ, giá Bitcoin có thể tăng từ 300.000 đô la lên 400.000 đô la trong vòng một tuần. Sự tăng nhanh này thu hút lượng lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ, tiếp tục đẩy giá lên cao.
Cốt lõi của một siêu chu kỳ là "một khi giá đạt đỉnh, rất khó để chúng quay trở lại". Nếu giá Bitcoin đạt 480.000 đô la trong chu kỳ này, thì kỳ vọng tăng lên 1.000.000 đô la trong chu kỳ tiếp theo sẽ trở nên thực tế hơn; nhưng nếu giá chỉ đạt 200.000 đô la, tình hình sẽ hoàn toàn khác.
Nếu bạn đã nghe câu chuyện FUD (Fear, Uncertainty, Doubt - tin đồn thất thiệt) được lan truyền rộng rãi – thậm chí được coi là một trong những lý do khiến giá Bitcoin tăng vọt lên 60.000 đô la – thì đó là về việc ai đó nói rằng Jeffrey Epstein đã mua cổ phiếu Coinbase, và sau đó người ta tuyên bố ông ta là Satoshi Nakamoto.
Việc ông ta quyên góp 500.000 đô la cho MIT, và một phần số tiền trong đó được chuyển đến Phòng thí nghiệm Tiền tệ Kỹ thuật số của MIT—nơi thực sự đã trả lương cho Gavin Andresen—không có nghĩa là Epstein là Satoshi Nakamoto. Xét cho cùng, những sự kiện này xảy ra năm hoặc sáu năm sau khi Bitcoin ra đời.
Hơn nữa, theo các tài liệu mới được tiết lộ, việc Epstein tiếp xúc với Bitcoin có thể xảy ra vào khoảng năm 2011 hoặc 2012. Vậy làm sao ông ta chỉ tiếp xúc với Bitcoin nhiều năm sau khi sách trắng về Bitcoin được công bố, mà lại được coi là Satoshi Nakamoto? Hoàn toàn không có bằng chứng nào để ủng hộ tuyên bố này. Tuy nhiên, tôi chắc chắn rằng tin đồn này được cố tình lan truyền bởi short, những người có thể gọi điện cho giới truyền thông và nói, "Này, các bạn có biết không? Epstein chính là Satoshi Nakamoto!"
Bonnie: Lâu lắm rồi tôi không hỏi câu này, nhưng sao không ai hỏi Satoshi Nakamoto là ai? Anh ta là ai, cô ta là ai, hay họ là ai?
Michael Terpin:
Ai cũng hỏi điều này, nhưng chúng ta vẫn chưa có câu trả lời dứt khoát. Tôi cũng muốn biết Satoshi Nakamoto là ai. Nhưng thành thật mà nói, có lẽ tôi mừng vì mình không biết. Bởi vì nếu danh tính của Nakamoto bị tiết lộ, anh ta (hoặc họ) có thể bị bắt giữ với những cáo buộc vô căn cứ. Bạn biết đấy, chính phủ Mỹ có thể nói, "Ồ, các người đã tạo ra một công cụ rửa tiền; chúng tôi cần tổ chức các phiên điều trần của Quốc hội để điều tra." Vì vậy, theo một cách nào đó, việc thiếu bằng chứng cụ thể lại là một hình thức bảo vệ.
Ví dụ, Craig Wright từng tự nhận mình là Satoshi Nakamoto, nhưng vì ông ta không phải là công dân Hoa Kỳ nên không thể bị truy tố trực tiếp tại Hoa Kỳ. Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là ông ta sẽ không phải đối mặt với các hành động pháp lý ở những nơi khác. Tuyên bố của ông ta đã bị tòa án bác bỏ, phán quyết rằng ông ta không phải là Satoshi Nakamoto. Tuy nhiên, điều này không hoàn toàn phủ nhận vai trò của ông ta trong giai đoạn phát triển ban đầu của Bitcoin. Thực tế có một số bằng chứng cho thấy ông ta có thể đã tham gia vào việc khai thác Bitcoin ban đầu và có thể là thành viên của nhóm "Satoshi Nakamoto".
Điều thú vị là, Martti Malmi gần đây đã công bố thư điện tử trao đổi giữa ông và Satoshi Nakamoto cách đây một hoặc hai năm. Vào thời điểm đó, Malmi là một sinh viên đại học 19 tuổi. Sau khi xem bản cáo bạch của Nakamoto và nhận thấy địa chỉ email trên đó, ông đã liên hệ với Nakamoto. Trong email của mình, ông viết: "Chào, tôi là sinh viên đại học. Tôi có thể giúp gì được không? Ví dụ như giúp ông xây dựng một trang web chẳng hạn?" Nakamoto đã chấp nhận sự giúp đỡ của ông, và sau đó Malmi đã hỗ trợ tạo ra bitcoin.org (trang web chính thức của Bitcoin) và Bitcoin Talk (một diễn đàn về Bitcoin), nhận Bitcoin làm thù lao.
Nhưng Satoshi Nakamoto cũng nói với anh ta, "Việc đầu tiên anh có thể làm là bật máy tính lên và bắt đầu khai thác. Bằng cách đó, ít nhất sẽ có hai người khai thác cùng một lúc." Nếu Satoshi Nakamoto không cố ý đánh lừa mọi người rằng ông là một người duy nhất, thì câu nói này dường như cho thấy rằng Satoshi Nakamoto thực sự là một người duy nhất.
Nhìn vào tất cả các tác phẩm viết của Satoshi Nakamoto, giọng văn và phong cách viết của ông ấy rất nhất quán, càng củng cố thêm ý kiến cho rằng ông ấy là cùng một người. Tuy nhiên, danh tính của Satoshi Nakamoto vẫn còn là một bí ẩn. Một số người suy đoán ông ấy có thể là Adam Back, và thậm chí một bộ phim tài liệu của HBO còn tuyên bố Peter Todd là Satoshi Nakamoto. Nhưng tôi nghĩ điều này hoàn toàn không thể. Kết luận của bộ phim tài liệu đó chỉ dựa trên một tuyên bố duy nhất của Peter Todd, mắc lỗi trích dẫn và đề cập đến những việc ông ấy làm trước khi gia nhập cộng đồng Bitcoin - điều này hoàn toàn vô lý.
Bonnie: Tôi đoán là bạn có một khoản đầu tư lớn vào Bitcoin. Tôi đã nói chuyện với một số tổ chức, và họ nói rằng ngay cả một xác suất nhỏ về rủi ro liên quan đến điện toán lượng tử hoặc vấn đề "Satoshi Nakamoto là ai" cũng sẽ khiến họ rất thận trọng và do dự khi đầu tư thêm. Nhưng bạn dường như không nghĩ vậy?
Michael Terpin:
Tôi tin rằng rủi ro của cơ học lượng tử là cực kỳ thấp vì một số lý do.
Thứ nhất, hiện nay vẫn còn những hạn chế về công nghệ trong điện toán lượng tử. Hiện tại, các máy tính lượng tử tiên tiến nhất thế giới chỉ có khoảng 100 qubit. Tuy nhiên, nghiên cứu cho thấy việc bẻ khóa địa chỉ ví Bitcoin đòi hỏi ít nhất 20.000 qubit sức mạnh tính toán. Khoảng cách này là rất lớn.
Tại sao họ không tấn công các ngân hàng? Trong một hệ thống tập trung, họ có thể đánh cắp nhiều tiền hơn, rút cạn từng chút một. Họ sẽ nhắm mục tiêu vào JP Morgan trước tiên, chứ không phải Satoshi Nakamoto.
Nếu một quốc gia như Triều Tiên muốn sử dụng điện toán lượng tử để bẻ khóa Bitcoin, họ sẽ lấy phần cứng cần thiết ở đâu? Điện toán lượng tử không chỉ là vấn đề phần mềm; nó đòi hỏi phần cứng cực kỳ tiên tiến. Phần cứng này phải tuân thủ các quy định xuất khẩu nghiêm ngặt, và chỉ những công ty công nghệ hàng đầu như Google và IBM mới có khả năng phát triển các thiết bị như vậy. Tôi không tin rằng các công ty này sẽ lạm dụng công nghệ của họ để đánh cắp Bitcoin.
Thứ hai, chúng ta có đủ thời gian để đối phó với mối đe dọa này.
Một bước đột phá công nghệ trong lĩnh vực điện toán lượng tử khó có thể xảy ra trong thời gian ngắn. Với tốc độ phát triển công nghệ hiện tại, máy tính lượng tử có thể mất từ 5 đến 20 năm để đạt đến trình độ có khả năng bẻ khóa ví Bitcoin. Ngay cả khi lấy con số trung bình là 10 năm, đó cũng là khoảng thời gian đủ để ngành công nghiệp crypto phát triển các biện pháp phòng vệ thích hợp. Trên thực tế, nhiều nhóm nghiên cứu đã và đang nghiên cứu về ví và fork) bảo mật lượng tử.
Nếu một fork an toàn lượng tử xảy ra trong tương lai, các ví cũ đã mất khóa riêng tư có thể trở nên dễ bị tổn thương và có nguy cơ bị tấn công.
Nhưng tôi không nghĩ đây là tận thế. Hiện tại, chúng ta tin rằng tổng nguồn cung Bitcoin là 21 triệu, nhưng chỉ có khoảng 16 triệu là thực sự có sẵn; số còn lại không thể sử dụng được do mất khóa riêng. Nếu Bitcoin từ những ví cũ đó quay trở lại thị trường, nó sẽ thực sự đưa nguồn cung Bitcoin đến gần hơn với giới hạn lý thuyết của nó.
Bonnie: Cậu không nghĩ đây có thể là trường hợp xấu nhất sao?
Michael Terpin:
Tôi không nghĩ vậy. Thực tế, đây có thể là một cơ hội. Nếu ai đó thực sự bẻ khóa được ví của Satoshi Nakamoto và bán Bitcoin với giá 50 đô la, tôi sẽ mua thêm mà không do dự. Điều này có nghĩa là thị trường đã hấp thụ rủi ro tiềm tàng, và giá có khả năng sẽ tiếp tục tăng trong tương lai.
Xác suất xảy ra các rủi ro liên quan đến điện toán lượng tử là cực kỳ thấp. Ngay cả khi điều đó xảy ra, tôi tin rằng thị trường cũng chỉ phản ứng nhất thời và sẽ không ảnh hưởng cơ bản đến giá trị dài hạn của Bitcoin.
Thông thường, các nhà đầu tư tự giao dịch hoặc ủy thác vốn cho các công ty quản lý quỹ chuyên nghiệp. Quỹ của chúng tôi dựa trên thuật toán. Mặc dù tôi là Giám đốc Đầu tư, tôi có một đội ngũ chuyên trách về phát triển thuật toán và giao dịch. Chúng tôi xây dựng chiến lược dựa trên sự biến động của thị trường, hành động khi giá biến động vượt quá 5% hoặc các mức kháng cự quan trọng bị phá vỡ.
Về xu hướng thị trường chung, mục tiêu của chúng tôi là mua vào khi thị trường xuống thấp và bán ra khi thị trường lên cao bất cứ khi nào có thể.
Tôi tin rằng ngành công nghiệp crypto sẽ tìm ra các giải pháp hiệu quả cho những mối đe dọa tiềm tàng từ điện toán lượng tử, đặc biệt là đối với ví của Satoshi Nakamoto. Một lần nữa, các công ty có khả năng điện toán lượng tử, như Google và IBM, khó có thể lạm dụng công nghệ của họ để tấn công mạng Bitcoin. Mặt khác, các quốc gia như Triều Tiên lại thiếu cả sự hỗ trợ công nghệ cần thiết và quyền truy cập vào phần cứng điện toán lượng tử được kiểm soát chặt chẽ.
Ngay cả khi công nghệ điện toán lượng tử được sử dụng để tấn công mạng Bitcoin, những kẻ tấn công nhiều khả năng sẽ nhắm mục tiêu vào các hệ thống tập trung như ngân hàng. Ví dụ, nếu hệ thống ngân hàng bị tấn công, nếu hàng tỷ đô la đột nhiên bị rút khỏi tài khoản của JP Morgan hoặc Bank of America, Cục Dự trữ Liên bang có thể can thiệp để cứu vãn thị trường, điều này chỉ làm trầm trọng thêm sự bất ổn của hệ thống tài chính toàn cầu.
Do đó, tôi không lo lắng về những rủi ro của điện toán lượng tử. Nếu giá Bitcoin giảm mạnh xuống còn 50 đô la do những rủi ro như vậy, tôi sẽ không ngần ngại mua thêm.
Bitcoin, trí tuệ nhân tạo, kim loại quý? Đâu sẽ là xu hướng mới?
Bonnie: Cậu vẫn nghĩ Bitcoin là một loại tài sản rất mới sao? Mọi người còn quan tâm đến nó không? Trí tuệ nhân tạo (AI) dường như mới là chủ đề nóng hiện nay, đúng không?
Michael Terpin:
Trí tuệ nhân tạo (AI) không phải là một loại tài sản; nó là một công nghệ. Loại tài sản ở đây dùng để chỉ các công cụ đầu tư như cổ phiếu của các công ty AI, vốn là một phân lớp của loại tài sản rộng hơn là cổ phiếu.
Dĩ nhiên, trí tuệ nhân tạo (AI) là một trong những công nghệ mới nổi được bàn luận nhiều nhất trên thị trường hiện nay, nhưng chu kỳ thị trường của Bitcoin và chu kỳ phát triển của AI hoàn toàn khác nhau. Tôi thực sự đã nghe thấy một số lo ngại về AI, với một số người tin rằng nó có thể gây ra cuộc khủng hoảng kinh tế tính toàn cầu tiếp theo. Nhiều người cùng chia sẻ nỗi sợ hãi này.
Tuy nhiên, hiện tại, thị trường dường như đang ở trong trạng thái "thiên đường". Hầu hết các tài sản đều đạt mức cao kỷ lục. Bản thân tôi cũng đã đầu tư vào một số dự án trí tuệ nhân tạo, mặc dù lĩnh vực đầu tư chính của tôi vẫn là crypto, đồng thời tôi cũng có một số khoản đầu tư bất động sản.
Điều thú vị là, một người bạn của tôi đã tham gia vòng gọi vốn của Anthropic vài năm trước, có lẽ là vòng Series C hoặc D, với mức định giá khoảng 400 triệu đô la. Anh ấy mời tôi đầu tư, nhưng tôi đã hỏi một vài câu hỏi, chẳng hạn như, "Họ có thu nhập không?" Câu trả lời là không thu nhập; "Họ có lãi không, hay họ đang đốt lượng lớn?" Câu trả lời là vế sau. Vì vậy, tôi quyết định không đầu tư vì tôi cảm thấy mức định giá 400 triệu đô la là quá cao. Là một nhà đầu tư giai đoạn đầu, tôi không quen chấp nhận mức định giá cao như vậy.
Bonnie: Như vậy sẽ là lợi nhuận gấp 1.000 lần! Định giá mới nhất của họ dường như đã vượt quá 400 tỷ đô la.
Michael Terpin:
Con số này thực sự đáng kinh ngạc. Điều chúng ta cần xem xét bây giờ là liệu sự tăng trưởng này có thể được duy trì khi mọi người đầu tư vào những công ty có mức định giá 400 tỷ đô la hay không, và liệu những công ty này có thực sự phát triển thành những doanh nghiệp nghìn tỷ đô la hay không.
Hiện nay thị trường đang đối mặt với một vấn đề rất rõ ràng: do lợi nhuận gần đây trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo (AI) quá phi thường, nhiều nhà đầu tư cá nhân bắt đầu nghĩ, "Tại sao tôi phải mua Bitcoin? Sao không đầu tư vào AI thay vì vậy?"
Bonnie: Đúng vậy. Một loại tài sản phổ biến khác là kim loại quý. Vấn đề là các nhà đầu tư cá nhân luôn thích đuổi theo giá cao nhất của tất cả các loại tài sản này, và thường bị thị trường làm tổn thương. Họ sẽ mua vàng bằng đòn bẩy khi giá đạt 5.500 đô la, chỉ để chịu tổn thất nặng nề khi giá giảm trở lại.
Michael Terpin:
Vàng và bạc luôn là những loại tài sản hấp dẫn. Trong cuốn sách của tôi, tôi đã đề cập đến định nghĩa về "chu kỳ siêu dài" của CME (sàn giao dịch Hàng hóa Chicago): chu kỳ siêu dài xảy ra khi bản chất của một loại hàng hóa trải qua một sự thay đổi cơ bản kéo dài ít nhất năm năm. CME cho biết chỉ có lần chu kỳ siêu dài trên thị trường hàng hóa trong 100 năm qua.
Lần đầu tiên là vào những năm 1970 khi Nixon tuyên bố Hoa Kỳ rút khỏi chế độ bản vị vàng, đồng thời cho phép người Mỹ mua vàng trở lại sau 40 năm. Đột nhiên, đầu tư vào vàng trở thành một khái niệm hoàn toàn mới, và một làn sóng người mua vàng mới xuất hiện. Chỉ trong chưa đầy một thập kỷ, giá vàng đã tăng gấp bốn lần.
Chu kỳ siêu tăng trưởng lần diễn ra vào những năm 1990, khi Trung Quốc bắt đầu mua lượng lớn các loại hàng hóa khác nhau do sự mở rộng công nghiệp nhanh chóng. Điều này dẫn đến sự tăng vọt giá của các kim loại công nghiệp như niken và đồng. Mặc dù giá vàng và bạc không tăng mạnh như các mặt hàng công nghiệp khác, nhưng thị trường hàng hóa nói chung đã trải qua một đợt tăng giá lớn.
CME cũng chỉ ra rằng, mặc dù khó có thể đưa ra kết luận trong thời kỳ COVID, nhưng chúng ta có thể đang bước vào chu kỳ siêu tăng trưởng lần. Các động lực tiềm năng của chu kỳ siêu tăng trưởng lần bao gồm sự mở rộng liên tục của nợ tiền tệ pháp định toàn cầu và mối lo ngại của nhà đầu tư về "các giao dịch làm giảm giá trị tiền tệ".
Nếu tôi đọc cuốn sách của mình kỹ hơn hồi đó, có lẽ tôi đã mua nhiều vàng hơn khi nó được xuất bản. Rõ ràng, vàng là một lựa chọn đầu tư rất tốt vào năm 2024. Năm ngoái (2025), nhiều người đã thảo luận về "giao dịch giảm giá trị tiền tệ" và liệt kê Bitcoin là một trong những tài sản đáng để đầu tư. Tuy nhiên, nhiều người đã thất vọng với hiệu suất của Bitcoin vì các tài sản khác đã vượt trội hơn.
Điều này là vì họ không chú ý đến chu kỳ của Bitcoin, đúng không? Bạn không nên mua vào lúc đỉnh điểm của chu kỳ, mà nên mua vào lúc đáy. Có một bức tranh biếm họa kinh điển từ chu kỳ Bitcoin trước: có hai cái bàn, một cái có biển ghi "Bitcoin bán: 60.000 đô la", và mọi người đang xếp hàng; cái bàn kia có biển ghi "Bitcoin bán: 15.000 đô la", nhưng không có ai ở đó.
Tại sao điều này lại xảy ra? Câu trả lời rất đơn giản: nỗi sợ hãi và lòng tham. Khi Bitcoin lần đạt mức 60.000 đô la, mức độ sợ hãi trên thị trường thậm chí còn vượt qua cả thời điểm sụp đổ của FTX. Bạn cần nhớ rằng bốn năm trước, 60.000 đô la được coi là biểu tượng của thị trường bò. "Trời ơi, 60.000 đô la! Bitcoin sắp lên mặt trăng rồi!"
Tuy nhiên, bốn năm sau, kỳ vọng của thị trường đối với Bitcoin đã trở nên quá cao đến nỗi mọi người hoảng loạn khi giá đạt mức 60.000 đô la một lần nữa.
Có câu nói rằng: "Nếu nghi ngờ, hãy nhìn tổng quan." Về lâu dài, nếu bạn mua Bitcoin vào bất kỳ thời điểm nào và giữ nó trong năm năm trước khi bán, bạn chỉ có 1% khả năng thua lỗ. Và ngay cả khi không may bạn rơi vào trường hợp 1% đó, cũng không cần phải bán lỗ. Nếu bạn tập trung vào việc mua vào trong thị trường gấu, Bitcoin sẽ trở thành một khoản đầu tư đáng tin cậy hơn.
Chính trị Mỹ và những người trong cuộc
Michael Terpin:
Trong lần chu kỳ giảm một nửa đầu tiên của Bitcoin, giá tăng chủ yếu theo dự đoán lý thuyết: khoảng 100 lần cho chu kỳ lần và 30 lần cho chu lần. Đối với thị trường bò năm 2020-2021, tôi dự đoán giá sẽ tăng khoảng 10 lần, đồng thời cũng xem xét các biến động tiềm tàng do môi trường kinh tế vĩ mô. Tuy nhiên, môi trường kinh tế vĩ mô vào thời điểm đó rất bất lợi cho crypto. Thái độ không mấy thân thiện của chính quyền Biden đối với crypto, cùng với lập trường pháp lý của các nhân vật như Gary Gensler và Elizabeth Warren, càng làm gia tăng căng thẳng thị trường. Hơn nữa, lãi suất tăng nhanh đã làm giảm hành vi đầu tư mạo hiểm.
Trong thời chính quyền Trump, nhiều người hy vọng sẽ thông qua Đạo luật Minh bạch (Clarity Act). Ngược lại, Đạo luật Thiên tài (Genius Act) lại ít ảnh hưởng hơn – dù quan trọng, nó không thực sự ảnh hưởng đến khả năng của các tổ chức trong việc khuyến nghị tài sản kỹ thuật số (đặc biệt là Bitcoin) cho khách hàng. Tuy nhiên, Đạo luật Minh bạch đã không được thông qua vào thời điểm đó. Giờ đây, dự luật này đã trở thành "vấn đề chính trị gây tranh cãi" trong cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ, và tôi nghĩ rằng rất khó có khả năng nó được thông qua trừ khi Thượng viện thông qua với tỷ lệ 51-49 phiếu.
Trong bối cảnh kinh tế vĩ mô này, chúng ta đã thấy ông Trump thường xuyên thảo luận về các chính sách thuế quan trên Twitter, gây ra sự biến động đáng kể trên thị trường. Điều này giải thích sự sụt giảm mạnh của các thị trường truyền thống vào Ngày Độc lập. Tuy nhiên, các thị trường truyền thống đã phục hồi nhanh hơn, thậm chí chỉ số S&P 500 còn đạt mức cao kỷ lục mới. Crypto, với tư cách là một loại tài sản tương đối mới, nhạy cảm hơn với tin tức và do đó trải qua sự biến động lớn hơn nữa.
Còn về dòng tweet 10/10 (1010), nội dung chính là lời đe dọa của Trump về việc áp thuế 100% đối với hàng hóa Trung Quốc. Mặc dù nhiều người biết rằng những tuyên bố của Trump thường chỉ là chiến thuật đàm phán, nhưng dòng tweet này vẫn gây ra phản ứng mạnh mẽ trên thị trường. Nhiều bài báo phân tích rằng sự kiện lần dường như "được dàn dựng" vì phản ứng của thị trường quá nhanh, như thể nội dung của dòng tweet đã được biết trước.
Ví dụ, có tin đồn rằng Morgan Stanley đã gửi một bản ghi nhớ cho các nhà môi giới vài phút trước khi dòng tweet được đăng tải, khuyên họ "bán Bitcoin và cổ phiếu MicroStrategy". Một số phương tiện truyền thông đã đưa tin về điều này. Hơn nữa, hoạt động giao dịch bất thường đã xảy ra trên nền tảng Binance. Cả quỹ đầu tư riêng của Binance và một số nhà đầu tư lớn trên nền tảng này đều bắt đầu bán tháo quy mô lớn ngay sau khi dòng tweet được đăng. Những hiện tượng này không chỉ được báo cáo rộng rãi mà còn dường như phù hợp với thực tế.
Một khía cạnh đáng chú ý khác là đợt bán tháo lần cũng liên quan đến việc "tự động giảm đòn bẩy" của nhà tạo lập thị trường. Thông thường, các nhà tạo lập thị trường nắm giữ cả vị thế mua và bán để phòng ngừa rủi ro, nhưng trong trường hợp lần, họ đột nhiên trở thành những người nắm giữ vị thế mua thuần túy – tức là các vị thế mua thuần túy mà không có bất kỳ biện pháp phòng ngừa rủi ro nào. Điều này chưa từng xảy ra trước đây.
Vì sao dự luật này quan trọng đối với Bitcoin
Bonnie: Bạn vừa nói về DeFi và stablecoin. Vậy tại sao Đạo luật Minh bạch lại quan trọng đối với Bitcoin?
Michael Terpin:
Ý nghĩa của Đạo luật Minh bạch nằm ở việc cung cấp một khuôn khổ pháp lý rõ ràng cho toàn bộ ngành công nghiệp crypto, chứ không chỉ riêng stablecoin. Mục tiêu cốt lõi của nó là làm rõ các quy tắc, cho thị trường biết chính xác điều gì là hợp pháp và điều gì là bất hợp pháp.
Ví dụ, trong chính quyền Mỹ trước đây, Chủ tịch SEC Gary Gensler đã tuyên bố rằng Ethereum là một loại chứng khoán. Mặc dù tuyên bố này chưa bao giờ chính thức có hiệu lực, nhưng nó đã gây ra mối lo ngại rộng rãi. David Sacks trước đây đã phân loại tài sản crypto thành ba loại: hàng hóa, chứng khoán và đồ sưu tầm. Đồ sưu tầm, chẳng hạn như Trump Coin hoặc Meme Coin, không cần phải chịu sự điều chỉnh. Tuy nhiên, quan điểm của Gensler là, ngoại trừ Bitcoin, hầu hết các tài sản crypto nên được coi là chứng khoán.
Lập trường pháp lý không rõ ràng này đã dẫn đến sự nhầm lẫn trên thị trường. Ví dụ, các công ty đầu tư như Morgan Stanley quản lý hàng nghìn tỷ đô la tiền của khách hàng, nhưng họ không biết cách khuyến nghị các tài sản crypto như Ethereum cho khách hàng của mình. Điều này là bởi vì nếu Ethereum được phân loại là chứng khoán, khách hàng không có tư cách "nhà đầu tư được chứng nhận" có thể phải đối mặt với rủi ro pháp lý. Do đó, ý nghĩa của Đạo luật Minh bạch nằm ở việc làm rõ các quy tắc này và loại bỏ sự không chắc chắn.
Hiện tại, cả ông Atkins, chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), và người đứng đầu mới của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC) đều được coi là ủng hộ crypto. Quan điểm của họ tương đối hợp lý, cho rằng chỉ những tài sản đáp ứng định nghĩa về chứng khoán mới nên được phân loại như vậy. Định nghĩa về chứng khoán dựa trên một tiêu chuẩn gọi là Thử nghiệm Howey, có từ những năm 1940 nhưng vẫn còn mơ hồ ở nhiều khía cạnh.
Nói một cách đơn giản, chứng khoán là tài sản, chẳng hạn như cổ phiếu, mà qua đó nhà đầu tư có thể nhận được cổ tức, đồng thời dựa vào các tuyên bố hoặc dự báo do công ty đưa ra. Để minh họa rõ hơn khái niệm này, tôi sẽ sử dụng phép so sánh giữa "vàng thỏi" và "cổ phiếu khai thác vàng". Giá của vàng thỏi hoàn toàn được quyết định bởi cung và cầu thị trường; không cá nhân hay tổ chức nào có thể kiểm soát giá của nó. Bitcoin và hầu hết các altcoin, giống như vàng thỏi, là hàng hóa. Mặt khác, giá trị của cổ phiếu khai thác vàng phụ thuộc vào dự đoán của công ty về tương lai. Ví dụ, nếu một công ty tuyên bố đã phát hiện ra các nguồn tài nguyên vàng mới, những tuyên bố mang tính dự báo như vậy có thể ảnh hưởng đến quyết định của nhà đầu tư. Nếu những tuyên bố đó sai sự thật, công ty sẽ phải chịu trách nhiệm pháp lý.
Bitcoin giống "thỏi vàng" hơn là "cổ phiếu khai thác vàng". Nếu tôi nói "Bitcoin sẽ tăng lên 400.000 đô la" nhưng nó không đạt được mức giá đó, sẽ không ai kiện tôi vì đó chỉ là ý kiến thị trường của tôi, chứ không phải lời khuyên đầu tư.
Bonnie: Chị đã ra mắt một quỹ đầu tư mạo hiểm theo "chu kỳ siêu tăng trưởng Bitcoin" và đạt lợi nhuận vượt trội hơn Bitcoin 2,5% trong tháng đầu tiên. Chị đã làm điều đó như thế nào?
Michael Terpin:
Chúng tôi chủ yếu sử dụng các chiến lược mà tôi đã đề cập trong cuốn sách. Điều khiến tôi bực mình là khi tôi khuyên mọi người mua Bitcoin, họ thường không muốn mở tài khoản Coinbase mà lại hỏi tôi, "Có cổ phiếu nào tôi có thể mua trực tiếp không?" Thực tế, có các quỹ ETF Bitcoin trên thị trường, nhưng nếu bạn muốn vượt trội hơn hiệu suất giá của Bitcoin, bạn cần tìm một nhà quản lý quỹ giỏi.
Tôi đã nghiên cứu các quỹ Bitcoin hiện có và nhận thấy hầu như không có quỹ nào có thể chỉ tập trung vào Bitcoin mà vẫn vượt trội hơn hiệu suất giá của nó. Các quỹ có tiếng nhất có lợi nhuận khoảng 47% đến 52% trong năm 2024. Nếu bạn là một nhà đầu tư chứng khoán truyền thống, mức lợi nhuận như vậy...
