Tựa gốc: "Binance siết chặt kiểm soát nhà tạo lập thị trường tích cực: Một phán quyết muộn màng"
Tác giả gốc: TechFlow TechFlow
Vào ngày 25 tháng 3, Binance đã đăng một bài viết trên blog với tiêu đề rất thận trọng: "Hướng dẫn về các dấu hiệu cảnh báo dành cho nhà tạo lập thị trường thị trường crypto ".
Nhưng những người trong ngành đều biết rằng ý nghĩa thực sự của bài đăng này có thể được tóm gọn trong một câu: Tôi biết bạn đang làm gì, và tôi có quyền giao dịch với bạn bất cứ lúc nào.
Sau hàng loạt vụ bê bối liên quan đến nhà tạo lập thị trường như GPS, SHELL và MOVE, Binance đã quyết định công khai đưa quyền lực mà họ đã âm thầm thực thi vào các quy tắc lần.
Loài mới thị trường gấu
Để hiểu được thông báo lần, trước tiên chúng ta phải hiểu thuật ngữ "nhà tạo lập thị trường chủ động" có nghĩa là gì.
Trong thị trường bò, mọi dự án đều có người mua, và nhà tạo lập thị trường có một công việc đơn giản: đặt lệnh, cung cấp thanh khoản cho cả hai phía và thu phí hoa hồng – họ sống thoải mái và đáng kính. Họ là những "nhà cung cấp thanh khoản" thực sự; thị trường cần họ, nhưng không hoàn toàn phụ thuộc vào họ.
Thị trường gấu đã phá tan tất cả điều đó.
Khi nhu cầu mua vào giảm mạnh và không có thêm tiền đổ vào Chuỗi, khối lượng giao dịch của phần lớn Altcoin sẽ giảm một nửa hoặc thậm chí giảm thêm một nửa nữa vào năm 2026. Một dự án mới có quy mô trung bình được niêm yết trên Binance có thể không đủ khả năng duy trì khối lượng giao dịch hàng ngày với người dùng thực, và giá của nó sẽ lao dốc. Đối với đội ngũ phát triển dự án, đây là một cái chết từ từ.
Ngay lúc đó, một nhóm người xuất hiện, mang theo một bộ luận điểm thuyết phục hoàn chỉnh:
"Tôi sẽ bảo lãnh cho token của bạn, tôi sẽ quản lý thanh khoản, tôi sẽ ổn định giá cho bạn, tất cả đều được ghi rõ ràng trong hợp đồng."
Đây là nhà tạo lập thị trường năng động, một loại hình phổ biến ra đời từ thị trường gấu.
Mô hình kinh doanh của họ khác biệt hoàn toàn so với nhà tạo lập thị trường truyền thống: thay vì kiếm tiền từ Chênh lêch giá mua bán, họ trực tiếp tham gia vào việc phân phối token của dự án, mua một lô token miễn phí và sau đó bán token dưới danh nghĩa pháp lý là "tạo lập thị trường".
Nó hoạt động chính xác như thế nào? Các thủ thuật đã được những người trong ngành phân tích kỹ lưỡng:
Chi phí token của nhóm dự án là bằng không; chi phí thực sự của nhà tạo lập thị trường là đòn bẩy—sử dụng USDT làm tiền ký quỹ để thanh khoản hai chiều. Tuy nhiên, điểm xuất sắc của nhà tạo lập thị trường năng động nằm ở chỗ họ thường chỉ cung cấp thanh khoản một chiều: họ chỉ cung cấp token, chứ không phải USDT. Thanh khoản mua vào có sẵn, khiến sổ lệnh trông có vẻ lành mạnh, nhưng một khi nhà đầu tư bán lẻ bắt đầu bán ra với số lượng lớn, phía bên kia đơn giản là không thể hấp thụ được. Giá sụp đổ ngay lập tức.
Web3Port, nhà tạo lập thị trường GPS, có một ví dụ điển hình về cách thao túng thị trường: chỉ trong vòng 21 giờ sau khi ra mắt, họ chỉ bán chứ không mua, bán tháo 70 triệu token và thu về lợi nhuận khoảng 5 triệu đô la. GPS lao dốc từ 0,14 đô la xuống 0,04 đô la, giảm 60%, trong thời gian đó nhu cầu mua gần như hoàn toàn biến mất. SHELL, cũng từ cùng một đội ngũ, liên tục giảm từ 2,3 đô la xuống 0,3 đô la, với hai đường cong sụt giảm gần như phản chiếu lẫn nhau.
Trớ trêu thay, Web3Port không chỉ là một nhà tạo lập thị trường; nó là một Chuỗi cung ứng hoàn chỉnh: vườn ươm này chịu trách nhiệm trao đổi từ 1% đến 3% số token miễn phí từ các dự án giai đoạn đầu, nhà tạo lập thị trường thị trường Whisper xử lý việc bán ra, các dự án chấp nhận các điều kiện khắc nghiệt để được niêm yết, và nhà đầu tư bán lẻ nhỏ lẻ là những người duy nhất phải gánh chịu hậu quả ở cuối chuỗi. Toàn bộ chuỗi, từ việc nhận token đến rút tiền và rời đi, đều được kiểm soát chặt chẽ.
Tuyên bố của Victorji, đồng sáng lập Manta, trên X có lẽ là lời bày tỏ thẳng thắn nhất trong ngành: "Chúng tôi nhận được lời mời từ những người được gọi là nhà tạo lập thị trường năng động và các nhà giao dịch OTC gần như mỗi ngày. Họ hoàn toàn không xem xét các yếu tố cơ bản của dự án." Ông cũng đề cập rằng Manta đã được Three Arrows tiếp thị trong thời kỳ Polkadot. Bên kia đã nắm giữ hơn 3% số token, sau đó bán tháo chúng và thậm chí còn thề rằng họ sẽ không bán lại số coin đó.
Ba vụ bê bối cộng thêm một sự sỉ nhục trước công chúng
Thông báo lần của Binance đã làm dấy lên nhiều tranh luận về thời điểm công bố, một số người cho rằng đó là phản ứng trước áp lực từ sự sụp đổ thị trường hồi tháng 10 năm ngoái. Mặc dù cách hiểu này không hoàn toàn sai, nhưng nó lại bỏ qua điểm mấu chốt.
Sự sụp đổ hồi tháng 10 là một cú tát mạnh vào mặt Binance, nhưng điều thực sự khiến Binance lo lắng là từ đầu năm 2025 đến nay, nhà tạo lập thị trường năng động đã liên tục thành công trên chính nền tảng của họ, lần lần này đến lần khác, và mỗi lần đều tạo ra một tiếng vang lớn không thể kìm nén.
Sau khi sự cố GPS bùng nổ, các chuyên gia đầu ngành bắt đầu tìm hiểu sâu hơn về vai trò tạo lập thị trường của Web3Port, phát hiện ra rằng nó phục vụ các dự án ngoài GPS và SHELL—Aethir, dappOS, Movement, Puffer… một danh sách dài các tên tuổi đã xuất hiện, gây ra sự hoang mang lan rộng trên thị trường.
Sự cố MOVE là giọt nước tràn ly: nhà tạo lập thị trường đã bán tháo 66 triệu token , thu lợi bất chính 38 triệu USDT. Con số này không thể giải thích bằng "biến động thị trường thông thường" và trực tiếp làm dấy lên nghi ngờ trong cộng đồng về khả năng quản lý của Binance.
Rồi còn có SIREN, vụ việc gây chấn động xảy ra chỉ 48 giờ trước khi thông báo được đưa ra.
SIREN, một token ban đầu được ra mắt trên chuỗi BNB với vai trò là "nhà phân tích AI Agent ", gần như bị thị trường lãng quên sau khi ra mắt vào đầu năm 2025. Tuy nhiên, bắt đầu từ tháng 2 năm 2026, một nhóm ví bí ẩn bắt đầu tích lũy một lượng lớn SIREN. Đến ngày 22 tháng 3, SIREN đã tăng vọt từ khoảng 0,08 đô la lên lịch sử 3,61 đô la, tăng hơn 45 lần, và giá trị vốn hóa thị trường đã vượt quá 2,2 tỷ đô la trong một thời gian ngắn, lọt vào top 30 giá trị vốn hóa thị trường crypto toàn cầu, vượt qua OKB và UNI.
Chuyên gia điều tra Chuỗi đã lập tức hành động.
Vào ngày 22 tháng 3, Bubblemaps đã đưa ra cảnh báo: một nhóm địa chỉ bao gồm hơn 200 ví nắm giữ khoảng 50% nguồn cung lưu thông, trị giá khoảng 1,5 tỷ đô la vào thời điểm đó, và viết, "Chỉ có một kết cục duy nhất." Vài giờ sau, sự sụp đổ bắt đầu.
Công ty phân tích Chuỗi EmberCN đã điều tra thêm và phát hiện ra rằng mức độ kiểm soát thực tế vượt xa dự đoán: trong số 54 người nắm giữ token lượng lưu thông nhiều nhất, 52 người thuộc cùng một thực thể, kiểm soát tổng cộng 644 triệu SIREN, chiếm 88,5% tổng nguồn cung lưu hành, tương đương khoảng 1,44 tỷ đô la Mỹ ở mức giá cao nhất. Trên toàn thị trường, các nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ cơ bản đang đánh cược với một cá nhân nắm giữ quyền lực tuyệt đối.
ZachXBT sau đó đã liên kết các ví này với DWF Labs , chỉ ra rằng các địa chỉ được đề cập có kết nối Chuỗi với một số token ít được biết đến (LADYS, RACA , TOMO) trước đây do DWF quản lý. Đồng sáng lập DWF Labs, Zac, ngay lập tức phủ nhận sự liên quan, nhưng bằng chứng Chuỗi đã rất nhiều.
Các chiến thuật thao túng tinh vi hơn so với GPS và MOVE. Nhà tạo lập thị trường trước tiên sẽ đẩy kéo lên lên để thu hút đầu cơ giá xuống , sau đó đảo chiều và thanh lý lệnh short , gây ra việc thanh lý bắt buộc lệnh short trị giá 2,4 triệu đô la và 4,7 triệu đô la trên Binance và Bybit , tương ứng.
Dữ liệu về tỷ lệ phí tài trợ cho thấy kể từ ngày 14 tháng 3, SIREN liên tục thể hiện tỷ lệ phí tài trợ âm cao, có nghĩa là short đang phải trả giá vị thế giữ mỗi giờ, về cơ bản bơm giá cho việc thao túng thị trường của các nhà đầu tư lớn. Vào rạng sáng ngày 23 tháng 3, Thị trường Spot Gate đã trải qua đợt tăng vọt 78% trong vòng 10 phút, với khối lượng giao dịch chỉ khoảng 450.000 đô la, nhưng sau đó đã xảy ra các vụ thanh lý bằng đòn bẩy.
Vào ngày 24 tháng 3, sự sụp đổ bắt đầu. Trong vòng 72 giờ, SIREN lao dốc 71% so với mức đỉnh, giá trị vốn hóa thị trường giảm từ 2,2 tỷ đô la xuống còn 740 triệu đô la. Một số người trên X gọi đó là "vụ lừa đảo lớn nhất năm 2026".
Tình huống này có một chi tiết quan trọng khác biệt so với tình huống GPS: Binance lần điều chỉnh tỷ trọng của nền tảng giao dịch khác nhau trong chỉ số giá hợp đồng tương lai SIREN, nhằm giảm thiểu tác động của việc thao túng bởi một nền tảng giao dịch duy nhất. Điều này cho thấy chính Binance đã nhận thức được rằng có điều gì đó không ổn biểu đồ giá.
GPS là sự khởi đầu, MOVE là nâng cấp, còn SIREN là một sự sỉ nhục công khai hoàn toàn, và tất cả đều xảy ra trên chính các hợp đồng tương lai được niêm yết của Binance.
Cách tiếp cận nhất quán của Binance là xử lý thụ động: đóng băng tài khoản, tịch thu lợi nhuận bất hợp pháp và hủy niêm yết nhà tạo lập thị trường sau khi xảy ra sự cố. Phương pháp này có thể xoa dịu dư luận trong một trường hợp lần, nhưng sau ba lần SIREN bị thêm vào danh sách đen, tình hình đã thay đổi. Thị trường bắt đầu đặt câu hỏi: các bạn không biết hay chỉ giả vờ không biết?
Đây mới chính là vấn đề cốt lõi mà thông báo ngày 25 tháng 3 nhằm giải quyết. Vấn đề không phải là trấn áp nhà tạo lập thị trường, mà là xây dựng lại uy tín của chính mình.
Sức mạnh tiềm ẩn trong các quy tắc
Đọc kỹ thông báo này cho thấy sáu "hành vi đáng báo động" của Binance bao gồm toàn bộ các chiến thuật giao dịch được sử dụng bởi nhà tạo lập thị trường tích cực: bán tháo mạnh mẽ trái với kế hoạch phát hành token; đặt lệnh bán một chiều; bán tháo phối hợp trên nhiều nền tảng; khối lượng giao dịch cao bất thường không phù hợp với xu hướng giá; và biến động giá bất thường do thiếu thanh khoản.
Mỗi mục là một hồ sơ chi tiết về các trường hợp nghiên cứu của GPS, SHELL và MOVE.
Nhưng quan trọng hơn, đằng sau các quy tắc là thông điệp ngầm: Binance sẽ có hành động nhanh chóng và dứt khoát đối với bất kỳ hành vi sai trái nào, bao gồm cả nhà tạo lập thị trường vào danh sách đen.
Trên Binance, Web3Port đã chứng minh rõ ràng thế nào là một danh sách đen: đóng băng tài khoản, tịch thu toàn bộ lợi nhuận bất hợp pháp và cấm tham gia các hoạt động tạo lập thị trường trong tương lai trên Binance. Đối với một nhà tạo lập thị trường phụ thuộc vào nền tảng Binance để tồn tại, đây về cơ bản là một bản án tử hình.
Đây là nội dung cốt lõi lần thông báo, và cũng là phần ít được thảo luận nhất: Binance đang chính thức thể chế hóa quyền tự quyết mà họ đã âm thầm thực hiện dưới hình thức các quy tắc.
Trước đây, các hành động của Binance được mô tả là "các biện pháp khẩn cấp được thực hiện sau khi cuộc điều tra phát hiện ra vấn đề"; giờ đây, các hành động của Binance được mô tả là "việc thực thi hợp pháp dựa trên các quy định bằng văn bản". Bản chất của những hành động này hoàn toàn khác nhau. Hành động trước là phản ứng chữa cháy sau sự cố, trong khi hành động sau là chủ động ngăn chặn.
Mục tiêu của biện pháp răn đe này không chỉ là nhà tạo lập thị trường.
Các quy định mới yêu cầu các dự án token phải tiết lộ danh tính, pháp nhân và các điều khoản hợp đồng nhà tạo lập thị trường cho Binance, đồng thời cấm các thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận và các thỏa thuận đảm bảo lợi nhuận. Điều này có nghĩa là mọi dự án muốn niêm yết trên Binance giờ đây đều phải đưa các thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận với nhà tạo lập thị trường ra trước sự xem xét kỹ lưỡng của Binance.
Ai là nhà tạo lập thị trường của bạn? Hợp đồng được ký kết như thế nào? Có chia sẻ lợi nhuận không? Có đảm bảo lợi nhuận tối thiểu không?
Phản hồi từ nhóm dự án sẽ quyết định liệu bạn có thể được niêm yết trên token đó hay không và liệu bạn có thể tiếp tục niêm yết trên Binance hay không.
Luật lệ có thể giải quyết được những vấn đề gì, và không thể giải quyết được những vấn đề gì?
Trở lại với câu hỏi thực tế: Liệu những quy định mới này có thể xóa bỏ được sự hỗn loạn xung quanh nhà tạo lập thị trường năng động hay không?
Câu trả lời thẳng thắn là: rất có thể là không.
Binance chỉ có thể giám sát các hoạt động diễn ra trên nền tảng của mình. Tuy nhiên, nhà tạo lập thị trường năng động thường phối hợp trên nhiều nền tảng, bơm giá trên nền tảng A và bán ra tiền Chuỗi thông qua nhiều địa chỉ ảo. Do đó, một nền tảng giao dịch duy nhất khó có thể cung cấp cái nhìn toàn diện về các hoạt động này.
Vấn đề cơ bản hơn là cơ chế phân phối token vẫn không thay đổi. Chừng nào các nhóm dự án còn tiếp tục sử dụng "token miễn phí để đổi lấy dịch vụ tạo lập thị trường", và chừng nào nhà tạo lập thị trường vẫn có thể sử dụng token miễn phí như một công cụ để bán ra, thì động lực để nhà tạo lập thị trường tích cực thu lợi nhuận sẽ không biến mất. Chỉ cần thay đổi tên, hình thức và nền tảng, trò chơi sẽ vẫn tiếp diễn.
Các quy định mới của Binance có một lỗ hổng thực sự trong thiết kế: liệu danh sách đen có được công khai hay không? Một danh sách đen không công khai là một thanh gươm treo lơ lửng trên đầu nhà tạo lập thị trường, nhưng chỉ Binance mới biết thanh gươm đó sẽ rơi vào tay ai.
Sau thông báo của Binance, crypto(@cryptobraveHQ) đã tuyên bố: "Động thái này giống như một lời phủ nhận từ phía nền tảng, vì nền tảng luôn nhận thức được những sự việc tương tự trong quá khứ, hiện tại và tương lai. Nhà tạo lập thị trường chủ động là bất hợp pháp ở bất kỳ khu vực pháp lý nào, và các tài liệu tố cáo cần được gửi đồng thời cho các cơ quan quản lý và an ninh công cộng có liên quan, thay vì chỉ dừng lại ở mức xem xét nội bộ."
Điều đó đã chạm vào điểm nhạy cảm.
Danh sách đen nội bộ của Binance còn lâu mới đủ sức răn đe về mặt pháp lý. Trách nhiệm giải trình thực sự đòi hỏi sự can thiệp của các cơ quan quản lý và thực thi pháp luật, chứ không chỉ là nền tảng giao dịch tự mình phán xét.
Chuỗi cung ứng nhà tạo lập thị trường năng động sẽ tiếp tục hoạt động trong thị trường gấu, nhưng chi phí sẽ cao hơn, rủi ro bị phát hiện sẽ lớn hơn và áp lực bị nêu tên công khai cũng sẽ cao hơn. Đây đã là mức tối đa mà ngành công nghiệp có thể đảm bảo vào thời điểm hiện tại.
Nhà đầu tư bán lẻ cần hiểu rằng việc nắm bắt được logic của nhà tạo lập thị trường không đảm bảo chiến thắng trong cuộc chiến thông tin bất đối xứng này. Nhưng ít nhất bạn sẽ biết ai là trọng tài, ai là người chơi và ai là token bài chủ chốt trong trò chơi này.
