Một báo cáo nghiên cứu của Ngân hàng Trung ương châu Âu đặt ra nghi vấn về quan điểm cho rằng Các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) (DAO) thực sự đáp ứng được lời hứa về quản trị phân tán, khi phát hiện ra rằng quyền nắm giữ Token và quyền biểu quyết trên bốn giao thức DeFi lớn đang tập trung chủ yếu vào một số ít các tác nhân.
Nghiên cứu này đã xem xét cấu trúc quản trị tại AAVE , MakerDAO , Ampleforth và Uniswap bằng cách sử dụng dữ liệu từ cuối năm 2022 và giữa năm 2023. Các nhà nghiên cứu đã phân tích 100 người nắm giữ Token hàng đầu và 20 người bỏ phiếu hàng đầu cho mỗi giao thức, xem xét 248 đề xuất quản trị và cố gắng truy tìm danh tính thực sự đằng sau các địa chỉ blockchain Bút danh .
Những phát hiện này xuất hiện vào thời điểm các tranh chấp về quản trị đang gây xáo trộn một số giao thức được nghiên cứu trong bài báo, và các dự án DeFi nói chung đang phải vật lộn với câu hỏi liệu cấu trúc Labs-plus-DAO có còn phù hợp với mục đích hay không.
100 người nắm giữ cổ phiếu hàng đầu kiểm soát hơn 80% nguồn cung.
Trên cả bốn giao thức, 100 người nắm giữ nhiều nhất kiểm soát hơn 80% tổng nguồn cung Token quản trị trong cả hai giai đoạn Snapshot . Tại AAVE và Uniswap, năm người nắm giữ nhiều nhất chiếm khoảng một nửa tổng số token nắm giữ. MakerDAO là trường hợp ngoại lệ, với năm người nắm giữ nhiều nhất chỉ nắm giữ khoảng 36%.
Nồng độ này duy trì ổn định theo thời gian, với sự phân bố hầu như không thay đổi từ tháng 10 năm 2022 đến tháng 5 năm 2023.
Khi các nhà nghiên cứu tìm hiểu xem ai đứng sau các địa chỉ hàng đầu, họ phát hiện ra rằng đối với hầu hết các giao thức, khoảng một nửa hoặc hơn số tiền nắm giữ có nguồn gốc từ các địa chỉ liên kết với chính các giao thức đó — bao gồm kho bạc, người sáng lập và phần phân bổ cho nhà phát triển — hoặc từ các sàn giao dịch tập trung và phi tập trung.
Các địa chỉ liên kết với giao thức nắm giữ 43% nguồn cung UNI của Uniswap. Lượng nắm giữ Sàn tập trung (CEX) đặc biệt đáng chú ý ở AAVE (16%) và Ampleforth (19%). Binance nổi lên là sàn giao dịch holder UNI nhiều nhất trong cả bốn giao thức, với lượng nắm giữ dao động từ 2% đến 15% tổng nguồn cung.
Các nhà nghiên cứu cảnh báo rằng dữ liệu hiện có không phân biệt được giữa các token do các sàn giao dịch nắm giữ thay mặt cho chính họ so với các token được lưu giữ hộ cho khách hàng.
Các đại biểu chiếm ưu thế trong việc bỏ phiếu.
Những người bỏ phiếu tích cực nhất về các đề xuất quản trị chủ yếu là các đại biểu — những thực thể được các chủ sở hữu Token nhỏ hơn ủy quyền quyền bỏ phiếu của họ. Tình trạng này từ lâu đã là một vấn đề được biết đến trong quản trị Các tổ chức tự trị phi tập trung (DAO) , nơi tỷ lệ bỏ phiếu thấp và sự tham gia quá lớn của các "cá voi" (những người nắm giữ token lớn) khiến một nhóm nhỏ các thành viên thường xuyên tham gia định hình các quyết định của giao thức.
Trong cả hai lần chụp ảnh nhanh tại Uniswap , đơn vị bỏ phiếu hàng đầu là a16z, một công ty Quỹ đầu tư mạo hiểm , với số lượng người ủy quyền tăng từ 100 lên 125 trong suốt thời gian nghiên cứu. Tại AAVE, các hợp đồng thông minh của chính giao thức này nắm giữ vị trí người bỏ phiếu hàng đầu.
Trong số 68 cử tri hàng đầu được xác định trên tất cả các giao thức, các nhà nghiên cứu không thể xác định danh tính của khoảng một phần ba đến gần một nửa trong số họ. Trong số những người họ có thể xác định được, các cá nhân chiếm khoảng 21%, tiếp theo là các công ty Web3 với 19%, các hội blockchain của trường đại học và các công ty đầu tư mạo hiểm.
Uniswap có tỷ lệ ủy quyền cao nhất ở mức 27%, với 18 người bỏ phiếu hàng đầu nắm giữ hơn một nửa quyền lực được ủy quyền.
Nhóm chuyên gia của ECB cũng đã phân loại một cách có hệ thống 248 đề xuất và nhận thấy rằng "các thông số rủi ro" — bao gồm tỷ lệ Cho vay trên giá trị , ngưỡng thanh khoản , lãi suất vay và trần nợ — là phổ biến nhất, chiếm 28%. Các đề xuất niêm yết tài sản chiếm 23%.
Ý nghĩa đối với quy định
Những phát hiện này có ý nghĩa trực tiếp đối với cuộc tranh luận chính sách đang diễn ra về cách điều chỉnh DeFi. Quy định về thị trường tài sản tiền điện tử của EU miễn trừ các dịch vụ được cung cấp theo "cách thức hoàn toàn phi tập trung", nhưng các nhà nghiên cứu của ECB lập luận rằng các giao thức mà họ nghiên cứu còn Short đáp ứng được tiêu chuẩn đó.
Những người nắm giữ Token quản trị , các nhà phát triển giao thức và các sàn giao dịch tập trung thường được đề xuất như những điểm khởi đầu tiềm năng để ban hành quy định. Tuy nhiên, các nhà nghiên cứu kết luận rằng sự mơ hồ xung quanh việc ai thực sự kiểm soát quyền quản trị khiến cả ba đều khó sử dụng trong thực tế.
"Dựa trên dữ liệu công khai, không phải lúc nào cũng rõ ràng ai là người chịu trách nhiệm cuối cùng hoặc ai có thể bị quy trách nhiệm", các tác giả viết.
Bài báo cũng chỉ ra những điểm tương đồng giữa quản trị DeFi và quản trị cổ đông truyền thống của các công ty, lưu ý rằng cả hai hệ thống đều gặp phải vấn đề tỷ lệ cử tri tham gia thấp và ảnh hưởng quá lớn của một số ít người tham gia thường xuyên.
Tuy nhiên, DeFi thiếu các biện pháp bảo vệ mang tính thể chế — các quy tắc bỏ phiếu ủy quyền, quy tắc quản trị, yêu cầu công khai thông tin và nghĩa vụ ủy thác — giúp giảm thiểu những rủi ro đó trong các công ty đại chúng. Khi các DAO ngày càng áp dụng các cấu trúc pháp lý chính thức, các nhà nghiên cứu cho rằng các mô hình lai kết hợp khung pháp lý truyền thống với quản trị dựa trên blockchain cuối cùng có thể sẽ cần thiết.
Bài viết này được viết với sự hỗ trợ của quy trình làm việc AI. Tất cả các bài viết của chúng tôi đều được con người lựa chọn, biên tập và kiểm chứng thông tin.
