Giá Bitcoin đã giảm xuống dưới 67.000 đô la vào cuối tuần này, sau một đợt giảm mạnh khiến nó thấp hơn hơn 40% so với mức đỉnh tháng 10 năm 2025. Vào tháng 2, BTC đã giảm khoảng 47% so với mức cao nhất gần 126.000 đô la.
Trong phiên bản trước của thị trường này, kiểu giảm giá như vậy sẽ gây ra đủ loại phản ứng tiêu cực lan rộng ra ngoài thị trường giao ngay. Nỗi sợ hãi sẽ lan nhanh như cháy rừng, những người nắm giữ dài hạn sẽ tháo chạy, và việc bán tháo sẽ tự nuôi dưỡng chính nó.
Nhưng lần này, hầu như không có chuyện gì trong số đó xảy ra.
Điều thú vị nhất của đợt điều chỉnh giảm này không phải là diễn biến giá mà là hành vi xung quanh nó.
Ngay cả trong giai đoạn giảm sâu như vậy, hệ thống ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ vẫn trụ vững tốt hơn nhiều so với dự đoán của mọi người. Eric Balchunas, nhà phân tích ETF chính tại Bloomberg, cho biết vào tháng Hai rằng chỉ khoảng 6% tài sản ETF đã bị rút khỏi thị trường trong suốt đợt giảm giá.
Sự xuất hiện của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay luôn được coi là bước ngoặt quan trọng đối với tiền điện tử, nhưng sự thay đổi lớn hơn có thể đang thể hiện rõ vào lúc này, khi thị trường đang chịu áp lực rất lớn. Bitcoin hiện có một tầng lớp người nắm giữ mới, và họ dường như ít có xu hướng bỏ chạy ngay khi thị trường gặp khó khăn.
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt các sản phẩm giao dịch Bitcoin giao ngay (ETP) vào tháng 1 năm 2024, và giao dịch bắt đầu vào ngày hôm sau. Điều tiếp theo đó là một trong những đợt ra mắt sản phẩm lớn nhất trong lịch sử ETF.
Tính đến ngày 27 tháng 3, dữ liệu của Farside cho thấy tổng dòng vốn ròng tích lũy đạt khoảng 56,1 tỷ đô la Mỹ chảy vào các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ kể từ khi ra mắt. Riêng quỹ IBIT của BlackRock đã thu hút khoảng 63,3 tỷ đô la Mỹ, và quỹ FBTC của Fidelity đã mang về khoảng 11 tỷ đô la Mỹ. Ngược lại, quỹ GBTC của Grayscale đã mất khoảng 26 tỷ đô la Mỹ.
Đã có hoạt động bán tháo thực sự trong danh mục này, và một số vụ bán tháo diễn ra khá mạnh. Nhưng nhìn chung, các quỹ ETF vẫn tiếp tục thu hút dòng tiền.
Vì vậy, khi Bitcoin giảm mạnh, các quỹ ETF không bị kéo theo.
Tình hình dòng vốn hàng ngày vẫn còn biến động, nhưng phù hợp với dự đoán của mọi người. Dữ liệu của Farside cho thấy dòng vốn ròng chảy vào đạt 167,2 triệu đô la vào ngày 23 tháng 3, sau đó là dòng vốn ròng chảy ra đạt 171,3 triệu đô la vào ngày 26 tháng 3. Có lẽ chúng ta sẽ không sớm có được sự ổn định hoàn toàn, đặc biệt là trong bối cảnh bất ổn địa chính trị hiện nay, nhưng chúng ta có khả năng phục hồi tương đối tốt. Một đợt giảm mạnh đã xảy ra, và cuộc tháo chạy hàng loạt mà nhiều người dự đoán đã không thực sự diễn ra.
Holder Bitcoin mới
Cấu trúc ETF đã thay đổi đối tượng và cách thức sở hữu Bitcoin. Thay vì chỉ tồn tại trên các sàn giao dịch và trong ví điện tử, Bitcoin (BTC) đã chuyển sang các sản phẩm dành cho tổ chức, nằm trong một cấu trúc đầu tư quen thuộc.
Các quỹ ETF đã đưa Bitcoin đến với các tổ chức, nhưng sự chấp nhận này hoạt động theo cả hai chiều: nó cũng mang lại các giao dịch của tổ chức cho Bitcoin. Một số người tiên phong trong lĩnh vực ETF Bitcoin có thể là những người đầu tư lớn vào Bitcoin đang tìm kiếm sự tiếp xúc được kiểm soát, nhưng lĩnh vực này nhanh chóng trở nên bão hòa với những người muốn kiếm lợi nhuận từ tính thanh khoản và sự biến động của nó.
CF Benchmarks, dựa trên các báo cáo 13F, cho thấy phần lớn sự đầu tư của các quỹ phòng hộ vào các quỹ ETF Bitcoin gắn liền với các giao dịch theo kiểu chênh lệch giá hơn là niềm tin dài hạn. Quy định của SEC cũng nêu rõ rằng các báo cáo 13F được công bố chậm trễ, do đó chúng cho chúng ta thấy những hình ảnh chụp nhanh về quá khứ chứ không phải hành vi thực tế. Tuy nhiên, chúng vẫn giúp cho thấy cơ sở nhà đầu tư đã trở nên rộng lớn như thế nào.
Sự khác biệt đó rất quan trọng. Khi chúng ta nói rằng Phố Wall hầu như không hề nao núng, điều đó không có nghĩa là không ai bán tháo khi BTC mất đi một nửa giá trị. Điều đó có nghĩa là hệ thống ETF đã vượt qua được đợt giảm giá mạnh mà không xảy ra tình trạng bán tháo ồ ạt như trước đây tưởng chừng không thể tránh khỏi.
Nhìn vào từng quỹ riêng lẻ thì điều đó càng rõ ràng hơn. IBIT vẫn là quỹ thắng lớn nhất trong nhóm, nhưng FBTC cũng đã xây dựng được một nền tảng lớn, trong khi GBTC tiếp tục mất dần tài sản. Chúng ta đã thấy dòng vốn mạnh mẽ đổ vào các quỹ hàng đầu, sự hỗ trợ ổn định cho một vài quỹ khác, và dòng vốn tiếp tục chảy ra từ các quỹ lâu đời.
Một vụ va chạm với nhịp điệu khác biệt
Có lẽ vàng là ví dụ so sánh tốt nhất về tác động của giá Bitcoin lên các quỹ ETF.
Năm 2013, sự sụt giảm mạnh giá vàng đã gây ra một làn sóng rút vốn ồ ạt khỏi các quỹ ETF được bảo đảm bằng vàng. Hội đồng Vàng Thế giới cho biết 350 tấn vàng đã được rút ra vào cuối tháng 4 năm đó, tương đương với mức giảm 12,9% lượng vàng nắm giữ.
Nhưng cơ sở của các quỹ ETF Bitcoin dường như khác biệt. Giá Bitcoin giảm mạnh hơn nhiều so với vàng, nhưng hiện tượng holder lớn bán tháo lại không xảy ra.
Tuy nhiên, Bitcoin hiện tại không hề ổn định. Chỉ riêng ngày 26 tháng 3 đã ghi nhận dòng tiền ròng chảy ra khỏi các quỹ ETF lên tới 171,3 triệu đô la, và giá tiếp tục biến động mạnh trước bất kỳ tin tức nào về diễn biến ở Iran.
Nhưng phản ứng từ các nhà đầu tư đang thay đổi, và đó có thể là sự thay đổi quan trọng nhất mà kỷ nguyên ETF mang lại.
Có hai cách để hiểu điều này. Một là các quỹ ETF đã thu hút được những nhà đầu tư mạnh tay hơn, những người sẵn sàng coi Bitcoin như một phần của danh mục đầu tư rộng lớn hơn. Cách khác là việc bán tháo chỉ đơn giản là đã chậm lại, và một cú sốc kinh tế vĩ mô lớn hơn vẫn có thể thử thách sự kiên nhẫn đó sau này. Cả hai đều có thể xảy ra, vì dữ liệu vẫn chưa đủ để kết luận.
Bất kể kết quả tương lai ra sao, sự thay đổi trong hành vi của ETF này đã hé lộ điều mới mẻ về cách Bitcoin hoạt động khi chịu áp lực. Một cú giảm 40% trước đây trông giống như một cơn hoảng loạn thị trường gấu thực sự, nhưng trong thị trường do ETF thống trị này, đó chỉ là một bài kiểm tra sức chịu đựng thông thường. Giá đã giảm mạnh sau một năm chỉ tăng, và những người nắm giữ ETF, ít nhất là xét về tổng thể, đã trụ vững tốt hơn nhiều so với dự đoán của bất kỳ ai.
Và đó có thể là dấu hiệu rõ ràng nhất cho thấy Phố Wall đã làm nhiều hơn là chỉ mua Bitcoin: họ đã thay đổi cách thức bán ra.
