Bức tranh tổng quan về nhà đầu tư cá nhân tại 9 thị trường châu Á

🇰🇷 한국어로 읽기 →

Thị trường tiền điện tử đã tăng trưởng, nhưng số lượng nhà đầu tư cá nhân lại đang giảm. Chúng tôi đã phân tích các rào cản gia nhập thị trường tại 9 thị trường châu Á có tiềm năng người dùng lớn nhất và cách các sàn giao dịch đang phản ứng. Đọc toàn bộ báo cáo ngay bây giờ.

Xem toàn bộ báo cáo 🔍

1. Thị trường tăng trưởng, nhưng ngành bán lẻ lại thu hẹp.

Kể từ khi ETF giao ngay tại Mỹ được phê duyệt vào năm 2024, vốn đầu tư tổ chức đã đổ vào ồ ạt. Các công ty đang thêm Bitcoin vào bảng cân đối kế toán của họ. Các sàn giao dịch đang mã hóa cổ phiếu vốn hóa lớn của Mỹ. Rào cản giữa tài chính truyền thống và tiền điện tử đang dần sụp đổ ở cả hai phía. Thị trường rõ ràng đã mở rộng.

Nhưng ngành bán lẻ lại đang đi theo hướng ngược lại. Trên khắp các quốc gia, khối lượng giao dịch bán lẻ và số lượng người dùng đang giảm.

Trong các chu kỳ trước, lợi nhuận cao của altcoin đã thu hút người dùng mới. Nhưng động lực đó hiện không còn hoạt động nữa. Altcoin không còn thể hiện sự biến động mạnh như trước. Tỷ lệ thống trị của BTC đã đạt khoảng 60%. Không còn cơ chế nào để thu hút người dùng mới; chỉ còn lại những người tham gia hiện tại.

Tuy nhiên, các sàn giao dịch đang triển khai nhiều chiến lược khác nhau để thu hút người dùng mới.

Các sàn giao dịch gọi những người tiềm năng này là "người tò mò về tiền điện tử": những người biết đến tiền điện tử, quan tâm đến nó, nhưng chưa đầu tư. Với dân số và tỷ lệ sử dụng internet cao ở các quốc gia châu Á lớn, nhóm người tiềm năng này lên tới hàng chục triệu người. Khi số lượng người dùng hiện tại đạt đến giới hạn tăng trưởng, nhóm người tò mò về tiền điện tử chính là yếu tố quyết định giai đoạn phát triển tiếp theo của ngành.

Biến động giá là rào cản được nhắc đến nhiều nhất. Nhưng biến động giá chỉ là triệu chứng bề ngoài, chứ không phải nguyên nhân gốc rễ. Cổ phiếu cũng biến động, nhưng mọi người vẫn mua cổ phiếu vì có sự giám sát của chính phủ, tiền được bảo vệ và xã hội coi đó là một khoản đầu tư hợp pháp. Tiền điện tử thiếu cả ba yếu tố này.

Năm rào cản cốt lõi khiến những người tò mò về tiền điện tử chưa thể tiếp cận:

• Sự không chắc chắn về quy định: Chưa rõ ràng về sự bảo vệ pháp lý. Một số quốc gia có quy định rõ ràng; những quốc gia khác thì không.

• Rủi ro bảo mật: Lo ngại về việc sàn giao dịch bị tấn công, mất cắp tài sản hoặc bị đóng băng.

• Gánh nặng thuế: Thuế suất không thể dự đoán trước và những thay đổi chính sách tiềm tàng.

• Khả năng tiếp cận: Khó biết bắt đầu từ đâu và như thế nào. Việc đặt cọc, giao dịch trên sàn phi tập trung (DEX) và các yếu tố phức tạp khác tạo thêm rào cản.

• Nhận thức xã hội: Giao dịch tiền điện tử bị xem là "đánh bạc".

Tám thị trường châu Á được khảo sát trong báo cáo này đều gặp phải những rào cản khác nhau.

2. Phân tích về thị trường tiền điện tử tại các quốc gia châu Á lớn: Những rào cản khác nhau ở mỗi quốc gia.

2.1 Đông Bắc Á: Hàn Quốc, Nhật Bản, Hồng Kông

Khu vực Đông Bắc Á là nơi mà việc điều chỉnh luật tiền điện tử đang phát triển nhanh nhất trong khu vực. Cả ba thị trường đều đã có khung pháp lý hoặc chế độ cấp phép riêng, hoặc sắp sửa ban hành chúng.

Tuy nhiên, hướng điều chỉnh và đặc điểm của mỗi thị trường lại hoàn toàn khác nhau. Hàn Quốc có nền văn hóa giao dịch đầu cơ mạnh mẽ. Nhật Bản thể hiện cấu trúc giao dịch độc đáo tập trung vào XRP. Hồng Kông đang định vị mình là một trung tâm toàn cầu tập trung vào các tổ chức.

2.1.1. Hàn Quốc: Số lượng đứng thứ 2, nhưng số người dùng đang giảm.

Hàn Quốc là quốc gia có tỷ lệ giao dịch tiền pháp định với tiền điện tử cao nhất châu Á.

Trong nửa cuối năm 2025, khối lượng giao dịch KRW đạt 663 tỷ USD, gần bằng khối lượng giao dịch USD toàn cầu và đứng thứ hai trên thế giới. Số lượng nhà giao dịch đủ điều kiện đạt 11,13 triệu người, chiếm khoảng 21,5% dân số.

Người dùng Hàn Quốc đã thể hiện sự sẵn sàng mạnh mẽ trong việc giao dịch tiền điện tử. Tuy nhiên, mặc dù số lượng người dùng tăng 11% so với kỳ trước, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày và tiền gửi pháp định lại giảm . Thị trường chứng khoán đang nổi lên như một lựa chọn hấp dẫn hơn, và sự quan tâm đến tiền điện tử đang giảm dần.

Người dùng cũng đang chuyển sang các sàn giao dịch nước ngoài để tiếp cận các token chưa niêm yết và các sản phẩm đòn bẩy. Thuế tiền điện tử dự kiến sẽ được thực hiện vào năm tới. Vì các quy định được đề xuất khác với cách xử lý thuế cổ phiếu hiện hành, nên vẫn có khả năng bị bãi bỏ, nhưng nếu được thông qua như kế hoạch, nhu cầu giao dịch dự kiến sẽ tiếp tục giảm.

Tuy nhiên, vị thế của Hàn Quốc là thị trường giao dịch lớn thứ hai thế giới, kết hợp với sự đầu tư mạnh mẽ của các nhà đầu tư Hàn Quốc, tạo ra một môi trường khó có thể sánh kịp đối với các thị trường châu Á khác. Nếu đạt được sự bình đẳng về thuế với cổ phiếu và các sàn giao dịch triển khai các chiến lược đa dạng hóa, cơ sở hạ tầng đã được thiết lập của Hàn Quốc sẽ biến nơi đây thành thị trường mà sự chuyển đổi từ người dùng sang tiền điện tử có thể diễn ra nhanh nhất.

2.1.2. Nhật Bản: An toàn nhất và đắt đỏ nhất

Nhật Bản là thị trường tiền điện tử an toàn nhất ở châu Á, đồng thời cũng là thị trường đắt đỏ nhất.

Sau khi mất khoảng 850.000 BTC trong vụ tấn công mạng Mt. Gox năm 2014, Nhật Bản trở thành quốc gia đầu tiên thiết lập hệ thống cấp phép cho các sàn giao dịch. Bài học đó đã định hình cấu trúc hiện tại. Các sàn giao dịch phải lưu trữ hơn 95% tài sản của khách hàng trong ví lạnh và giữ tất cả tiền pháp định của khách hàng trong các tài khoản ủy thác tách biệt hoàn toàn.

Hiện có 32 sàn giao dịch được FSA đăng ký, tổng cộng 12 triệu tài khoản và 5 nghìn tỷ yên tiền gửi của khách hàng. Tín hiệu cho thấy "giao dịch an toàn" ở Nhật Bản mạnh mẽ hơn bất kỳ nơi nào khác ở châu Á.

Nhưng một khi đã vào trong, thuế đang chờ đợi. Lợi nhuận từ tiền điện tử hiện được phân loại là thu nhập khác, chịu mức thuế suất tối đa 55%. Kiếm được 100 triệu yên có nghĩa là phải đóng 55 triệu yên tiền thuế. Cùng một khoản lợi nhuận đó từ cổ phiếu sẽ bị đánh thuế ở mức khoảng 20%, tức là 20 triệu yên. Chênh lệch gấp 2,7 lần. Thị trường an toàn nhất châu Á lại áp dụng mức thuế cao nhất châu Á.

Mâu thuẫn này chính là rào cản cốt lõi đối với những người tò mò về tiền điện tử ở Nhật Bản. Niềm tin vào sự an toàn là đủ. Nhưng sự an toàn đi kèm với một cái giá. Bạn có thể tham gia, và bạn được bảo vệ, nhưng bạn có thể chẳng còn gì cả.

Cấu trúc thị trường cũng rất đặc biệt. Từ tháng 7 năm 2024 đến tháng 6 năm 2025, tổng lượng mua XRP trên các sàn giao dịch bằng JPY đạt khoảng 21,7 tỷ USD, gấp 4,6 lần so với BTC (4,7 tỷ USD). Nhật Bản là thị trường duy nhất trên toàn cầu mà một loại tiền điện tử thay thế (altcoin) lại chiếm ưu thế hơn hẳn Bitcoin.

Đây là sản phẩm của mối quan hệ đối tác chiến lược giữa SBI Holdings và Ripple. Tại Nhật Bản, XRP được chấp nhận không phải như một tài sản đầu cơ mà là một tài sản tiền điện tử có giá trị sử dụng thực tế. Trong một xã hội chú trọng tiết kiệm và không thích đầu cơ, tiền điện tử đã có được chỗ đứng theo một cách hoàn toàn khác so với ở Hàn Quốc.

Tuy nhiên, việc xã hội chấp nhận tiền điện tử vẫn còn chậm. Trong số các nhà đầu tư cá nhân có kinh nghiệm đầu tư, chỉ có 7,3% nắm giữ tài sản tiền điện tử. Ngược lại, các tập đoàn đang tích cực đón nhận tiền điện tử. Metaplanet, được mệnh danh là “Chiến lược của châu Á”, đang tích lũy Bitcoin như một tài sản chiến lược, và SBI Holdings có kế hoạch niêm yết quỹ ETF tiền điện tử hai tài sản BTC+XRP trên Sở giao dịch chứng khoán Tokyo.

Có một yếu tố quyết định: hai cuộc cải cách dự kiến có hiệu lực vào tháng 4 năm 2026. Một cuộc cải cách phân loại lại tài sản tiền điện tử theo Đạo luật Công cụ Tài chính và Giao dịch (FIEA). Cuộc cải cách còn lại thay đổi thuế suất thành mức cố định 20% đối với thu nhập từ hoạt động tài chính, tương tự như đối với cổ phiếu. Nếu cả hai cùng có hiệu lực, rào cản lớn nhất đối với những người tò mò về tiền điện tử tại Nhật Bản sẽ biến mất.

Với những thay đổi đã được thông báo trước, không có lý do gì để những người tò mò về tiền điện tử tham gia ngay bây giờ khi mức thuế có thể lên tới 55%.

2.1.3. Hồng Kông: Ba rào cản đã được dỡ bỏ, nhưng việc tiếp cận vẫn bị chặn

Hồng Kông đã giải quyết được nhiều rào cản quan trọng đối với những người tò mò về tiền điện tử hơn bất kỳ thị trường nào khác ở châu Á. Quy định rõ ràng, tiêu chuẩn bảo mật cao và không có gánh nặng thuế. Không có thị trường châu Á nào khác đáp ứng được cả ba yếu tố này ở mức cao nhất cùng một lúc.

Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC) đã vận hành khung cấp phép VATP từ năm 2023. Vào tháng 2 năm 2025, họ đã công bố lộ trình ASPIRe phác thảo hướng đi pháp lý trong tương lai. Vào tháng 8 cùng năm, một chế độ dành cho stablecoin đã được công bố, với giấy phép đầu tiên dự kiến được cấp vào đầu năm 2026.

Các sàn giao dịch phải lưu trữ hơn 98% tài sản của khách hàng trong ví lạnh. Bảo hiểm bắt buộc và kiểm toán an ninh mạng hàng năm là yêu cầu bắt buộc. Không có thuế tiền điện tử. Năm 2024, Hồng Kông đã phê duyệt các quỹ ETF giao ngay Bitcoin/Ethereum đầu tiên của châu Á.

Các vấn đề về quy định, an ninh và thuế phần lớn đã được giải quyết. Vấn đề còn lại là khả năng tiếp cận.

Tính đến tháng 2 năm 2026, có 12 nền tảng được cấp phép bởi Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC) , nhưng dịch vụ của họ chủ yếu nhắm đến các nhà đầu tư chuyên nghiệp với tài sản từ 8 triệu HKD (khoảng 1,3 tỷ KRW) trở lên. Không giống như Hàn Quốc, nơi người dùng có thể tải ứng dụng và mua ngay lập tức, cấu trúc pháp lý của Hồng Kông không cho phép điều này. Chất lượng quản lý thuộc hàng tốt nhất châu Á, nhưng cánh cửa gia nhập khung pháp lý đó lại khá hẹp.

Nhận thức xã hội chiếm một vị trí độc đáo. Nhờ vào bản sắc là trung tâm tài chính toàn cầu của thành phố, định kiến về "cờ bạc" yếu hơn so với Hàn Quốc hay Nhật Bản. Nhưng vẫn tồn tại nhận thức mạnh mẽ rằng tiền điện tử là "lĩnh vực dành cho các chuyên gia". Không có định kiến xã hội, nhưng cũng không có sự quen thuộc xã hội. Khoảng cách tâm lý quá lớn khiến những người tò mò về tiền điện tử không cảm thấy "có lẽ mình nên thử".

Các con đường dẫn đến sự thay đổi đang mở ra. Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC) đã giới thiệu khuôn khổ thanh khoản chung cho phép các nền tảng được cấp phép truy cập vào sổ lệnh ở nước ngoài. Dịch vụ đặt cọc được cho phép có điều kiện. Các chế độ cấp phép cho đại lý và dịch vụ lưu ký dự kiến sẽ được đưa ra tham vấn lập pháp vào năm 2026. Các sản phẩm và kênh phân phối hiện có đang được mở rộng.

Tóm lại: Hồng Kông đã giải quyết được ba trong năm rào cản, nhưng rào cản thứ tư, khả năng tiếp cận, đang vô hiệu hóa ba rào cản còn lại. Cho dù an toàn và miễn thuế đến đâu, nếu bạn không thể nhập cảnh thì cũng vô nghĩa. Nhiệm vụ của Hồng Kông là mở rộng cánh cửa để nhiều người hơn có thể trải nghiệm sự tin tưởng mà nơi đây đã xây dựng được.

2.2. Đông Nam Á: Singapore, Thái Lan, Indonesia, Việt Nam, Philippines, Malaysia

2.2.1. Singapore: Mọi điều kiện đều được đáp ứng, nhưng 65% vẫn không tham gia.

Singapore là thị trường cân bằng nhất trong số tám quốc gia được đề cập trong báo cáo này trên cả năm khía cạnh rào cản: quy định, an ninh, thuế, khả năng tiếp cận và nhận thức xã hội. Không có khía cạnh nào nổi bật là yếu kém.

MAS vận hành chế độ cấp phép nhất quán nhất châu Á. Vào tháng 6 năm 2025, cơ quan này đã mở rộng các yêu cầu cấp phép ngay cả đối với các nhà điều hành chỉ phục vụ khách hàng ở nước ngoài. Các sàn giao dịch phải tách biệt tài sản của khách hàng vào quỹ ủy thác, và Singapore đã hoàn thành đánh giá lẫn nhau của FATF . Không có thuế tiền điện tử.

Ứng dụng thực tiễn đang ngày càng mở rộng. Grab đã tích hợp thanh toán bằng stablecoin XSGD. MAS đã thí điểm trái phiếu chính phủ được mã hóa, và ba ngân hàng lớn đã thử nghiệm cho vay liên ngân hàng dựa trên CBDC. Tiền điện tử đang mở rộng sang lĩnh vực tài chính hàng ngày trong khuôn khổ pháp lý được quy định.

Theo những số liệu này, lẽ ra không có lý do gì để những người tò mò về tiền điện tử lại không tham gia. Tuy nhiên, các con số lại kể một câu chuyện khác. Mức độ nhận thức về tiền điện tử đạt kỷ lục 94%, nhưng tỷ lệ sở hữu thực tế chỉ là 29% . 65% còn lại là những người tò mò về tiền điện tử ở Singapore.

65% này không phải là những người thiếu thông tin. Họ nhận thức được vấn đề, có quyền truy cập, không gặp phải sự kỳ thị xã hội nào, nhưng vẫn chọn không tham gia. Rào cản hàng đầu mà họ nêu ra là sự biến động của thị trường (68%) , và tiêu chí số 1 khi lựa chọn sàn giao dịch là “niềm tin và sự an toàn” (65%) , trên cả phí giao dịch.

Singapore là một ví dụ phản bác mang tính hướng dẫn. Ngay cả khi gần như tất cả các rào cản thể chế đã được loại bỏ, 65% vẫn nằm ngoài thị trường. Thực tế là việc chuyển đổi sang thị trường tiền điện tử không thể đạt được chỉ bằng cách loại bỏ rào cản là một điểm mà các thị trường châu Á khác nên lưu ý.

2.2.2. Thái Lan: Mở cửa thị trường do Chính phủ dẫn dắt

Thái Lan là thị trường ở châu Á mà chính phủ đang phát đi tín hiệu rõ ràng nhất rằng "việc thâm nhập thị trường này là được phép".

Vào tháng 1 năm 2025, chính phủ đã miễn thuế thu nhập cá nhân đối với lợi nhuận từ giao dịch tiền điện tử thông qua các sàn giao dịch được cấp phép trong vòng 5 năm. Cùng tháng đó, chính phủ cũng cho phép các quỹ tương hỗ và quỹ tư nhân đầu tư vào tiền điện tử. Kể từ đó, chính phủ đã cắt giảm thuế, mở rộng các kênh vốn cho các tổ chức và tự mình phát hành tài sản kỹ thuật số.

Lượng người dùng tiền điện tử tại Thái Lan ước tính khoảng 13 triệu người, chiếm khoảng 18% dân số. Sắc lệnh khẩn cấp về kinh doanh tài sản kỹ thuật số năm 2018 đã thiết lập khung pháp lý khá sớm so với tiêu chuẩn châu Á, và Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã cấp phép cho 9 sàn giao dịch. Khối lượng giao dịch stablecoin bằng đồng THB đạt 9,4 tỷ USD , chỉ đứng thứ hai sau đồng KRW tại khu vực châu Á - Thái Bình Dương. Đây không còn chỉ là sự cho phép đơn thuần; mà là sự thúc đẩy tích cực.

Việc thực thi quy định hoạt động trên hai mặt trận. Vào tháng 4 năm 2025, cơ quan quản lý ngoài khơi đã chặn 5 nền tảng nước ngoài trái phép, bao gồm Bybit và OKX. Vào tháng 7, cơ quan này cho phép các công ty chứng khoán cung cấp dịch vụ token đầu tư và khởi động tham vấn công khai về các sản phẩm phái sinh tiền điện tử. Phương pháp tiếp cận: chặn những hành vi bất hợp pháp, mở rộng phạm vi hợp pháp.

Vai trò của chính phủ trong việc định hình nhận thức xã hội cũng rất quan trọng. Cựu Thủ tướng Thaksin Shinawatra đã công khai nhấn mạnh sự cần thiết của việc điều chỉnh tiền điện tử và khen ngợi tích cực chương trình thí điểm thanh toán tiền điện tử ở Phuket. Nhận thức đang hình thành là: “Nếu chính phủ miễn thuế cho nó, thì chắc chắn nó phải được chấp nhận”. Việc mở các kênh môi giới để các nhà đầu tư chứng khoán hiện tại có thể tiếp cận tiền điện tử thông qua các con đường quen thuộc cũng đang hỗ trợ quá trình chuyển đổi.

Một yếu tố còn thiếu: thanh toán. Từ năm 2022, việc sử dụng tiền điện tử làm phương thức thanh toán đã bị cấm. Chương trình thử nghiệm TouristDigiPay cho phép khách du lịch nước ngoài chuyển đổi tiền điện tử sang baht, và Ngân hàng Trung ương Thái Lan cũng đang vận hành một chương trình thử nghiệm riêng cho stablecoin baht. Nhưng người tiêu dùng Thái Lan vẫn chưa có trải nghiệm thanh toán bằng tiền điện tử hàng ngày.

Điểm đặc trưng của Thái Lan là chính phủ đang loại bỏ các rào cản đối với người dùng tiền điện tử từ trên xuống dưới: miễn thuế, phát hành G-Token, mở kênh giao dịch cho các tổ chức, giới thiệu các sản phẩm phái sinh. Những tín hiệu chủ động như vậy từ phía chính phủ rất hiếm thấy ở châu Á. Nhiệm vụ còn lại là chuyển đổi từ “một tài sản để giao dịch” sang “một tài sản để chi tiêu”. Việc dỡ bỏ lệnh cấm thanh toán có thể là bước ngoặt tiếp theo đối với những người quan tâm đến tiền điện tử ở Thái Lan.

2.2.3. Indonesia: Từ hàng hóa thành tài sản tài chính

Vào tháng 1 năm 2025, Indonesia đã thay đổi định nghĩa về tiền điện tử. Quyền giám sát được chuyển từ Cơ quan Giám sát Giao dịch Hàng hóa Tương lai (Bappebti) sang Cơ quan Dịch vụ Tài chính (OJK), phân loại lại tiền điện tử từ "hàng hóa" thành "tài sản tài chính kỹ thuật số". Đây không chỉ đơn thuần là thay đổi về thẩm quyền. OJK giám sát các ngân hàng, bảo hiểm, chứng khoán và quỹ hưu trí. Tiền điện tử đã được nâng lên cùng cấp độ với cổ phiếu và trái phiếu.

Cấu trúc đã chuyển từ việc các sàn giao dịch tự đưa ra quyết định niêm yết sang một Sở giao dịch chứng khoán tập trung (Boure) xác định danh sách các tài sản tiền điện tử đủ điều kiện. Các quy định bắt buộc về nhân viên an ninh, cấm sử dụng vốn vay và tăng cường nghĩa vụ bảo vệ người tiêu dùng và dữ liệu cũng đã được đưa ra. Quy định đã được thắt chặt, nhưng đồng thời cũng báo hiệu rằng tiền điện tử hiện là một “sản phẩm tài chính được chính phủ công nhận”.

Sự không chắc chắn trong giai đoạn chuyển tiếp là điều không thể tránh khỏi. Thời gian chuyển tiếp kéo dài đến tháng 1 năm 2027, và những khoảng trống trong việc giải thích quy định có thể xuất hiện trong thời gian này. Cũng như ở Thái Lan, việc sử dụng làm phương thức thanh toán bị cấm do luật tiền tệ quy định rupiah là loại tiền tệ hợp pháp duy nhất.

Tiềm năng của Indonesia nằm ở dân số. Trong số 280 triệu dân vào năm 2025, tỷ lệ sở hữu tài khoản tiền điện tử vẫn chỉ ở mức một con số . Phần còn lại đại diện cho sự tò mò tiềm ẩn của thị trường đối với tiền điện tử. Việc chuyển giao cho OJK là tín hiệu mạnh mẽ nhất từ các tổ chức gửi đến nhóm này, cho thấy tiền điện tử đã được “công nhận là một sản phẩm tài chính”. Để tín hiệu này chuyển thành chuyển đổi thực tế, giai đoạn chuyển đổi cần phải diễn ra suôn sẻ.

Chương tiếp theo của thị trường 280 triệu người này phụ thuộc vào việc chế độ OJK có ổn định hay không.

2.2.4. Việt Nam: Người dân đi trước, luật lệ đang dần bắt kịp.

Tại Việt Nam, trình tự phát triển ngược lại so với hầu hết các thị trường khác. Thông thường, quy định được ban hành trước, người dùng mới theo sau. Ở Việt Nam, người dân tham gia thị trường tiền điện tử trước, và giờ đây quy định mới bắt kịp.

Đối với người dùng Việt Nam, tiền điện tử đã trở nên gần gũi với tài chính thường nhật. Nó đã thâm nhập vào đời sống hàng ngày thông qua chuyển tiền, game, tiết kiệm và các kênh khác.

Đáp lại, chính phủ đã thông qua Luật Công nghiệp Công nghệ Số tại Quốc hội vào tháng 6, chính thức công nhận tài sản kỹ thuật số là tài sản theo luật dân sự, cho phép quyền sở hữu, chuyển nhượng, thừa kế và bảo vệ pháp lý. Thêm vào đó, vào tháng 9 năm 2025, một chương trình thí điểm 5 năm (2025-2030) cho thị trường tài sản tiền điện tử đã được giới thiệu. Sự chuyển đổi này là từ một khoảng trống pháp lý kéo dài sang một khuôn khổ toàn diện.

Tuy nhiên, nền tảng thể chế vẫn còn ở giai đoạn sơ khai. Các biện pháp bảo vệ nhà đầu tư chỉ được áp dụng hạn chế trong khuôn khổ thử nghiệm, và các quy định chi tiết về tiêu chuẩn an ninh giao dịch và nghĩa vụ tách biệt tài sản vẫn đang được xây dựng. Việc thoát khỏi danh sách xám của FATF vẫn là một thách thức; trong khi nằm trong danh sách này, các quan hệ đối tác quốc tế phải đối mặt với nhiều hạn chế.

Khả năng tiếp cận đang thay đổi nhanh chóng. Tính đến đầu năm 2026, Bộ Tài chính đang dẫn đầu các thủ tục cấp phép thí điểm cho khoảng năm sàn giao dịch . Các tổ chức liên kết với ngân hàng như Techcombank (TCEX), VP Bank và LP Bank, cũng như các công ty chứng khoán liên kết như VIX Securities (VIXEX), đang dẫn đầu quá trình này. Yêu cầu vốn tối thiểu được đặt ở mức 400 triệu đô la, tạo ra rào cản gia nhập cao và đảm bảo sự ổn định tài chính của các nhà điều hành được phê duyệt.

Trước đây, các nền tảng nước ngoài như Binance thống trị thị trường, nhưng xu hướng chuyển sang các sàn giao dịch được cấp phép trong nước là điều khó tránh khỏi. Lần đầu tiên, một con đường gia nhập được quản lý đang mở ra trong một thị trường nơi việc áp dụng quy mô lớn đã diễn ra ngoài bất kỳ khuôn khổ pháp lý nào.

Hồ sơ năm rào cản của Việt Nam cho thấy mức độ chấp nhận xã hội cực kỳ cao, trong khi các rào cản còn lại thấp hơn nhiều, tạo nên sự mất cân bằng nghiêm trọng. Nhưng hướng của sự mất cân bằng đó lại rất quan trọng. Đây không phải là thị trường cần xây dựng quy định để thúc đẩy việc áp dụng; mà là thị trường nơi mức độ áp dụng đã cao và quy định cần phải bắt kịp. Nếu mô hình thử nghiệm hoạt động trơn tru và các quy tắc chi tiết được thiết lập, quá trình chuyển đổi thể chế nhanh nhất có thể diễn ra trên nền tảng đã được hình thành sẵn.

2.2.5. Philippines: Một thị trường tiền điện tử được xây dựng bởi cuộc sống thường nhật, chứ không phải bởi đầu tư.

Trong số tám thị trường, Philippines là thị trường mà khái niệm “người tò mò về tiền điện tử” được áp dụng khác biệt nhất. Ở các thị trường khác, “người tò mò về tiền điện tử” là những người quan tâm nhưng chưa tham gia. Tại Philippines, có nhiều người đã sử dụng tiền điện tử mà không hề nhận ra điều đó.

Việc chấp nhận tiền điện tử được thúc đẩy bởi cuộc sống hàng ngày, chứ không phải đầu tư. Trong thời kỳ đại dịch, game P2E trở thành phương tiện tiếp xúc đầu tiên của giới trẻ với tiền điện tử, và nhu cầu chuyển tiền ra nước ngoài lớn nhất thế giới đã thúc đẩy sự phát triển của các kênh chuyển tiền dựa trên stablecoin. Tiền điện tử hoạt động như một cơ sở hạ tầng sống động, chứ không phải là một tài sản đầu tư.

Sự chấp nhận của xã hội đã là đủ. Vấn đề nằm ở sự bảo vệ thể chế được xây dựng trên nền tảng đó. Ngân hàng Trung ương Philippines (BSP) đã đóng băng việc cấp phép cho các nhà cung cấp dịch vụ tài sản ảo (VASP) mới kể từ tháng 9 năm 2022. Mặc dù đã được gia hạn thêm vào tháng 9 năm 2025, hiện chỉ có 9 VASP hoạt động . Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã triển khai khung CASP vào tháng 7 năm 2025, đưa ra các quy định về vốn tối thiểu, tách biệt tài sản và tiếp thị, nhưng vẫn đang trong giai đoạn đầu.

Rủi ro bảo mật là điểm yếu rõ rệt nhất của thị trường này. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) thậm chí đã yêu cầu gỡ bỏ các nền tảng chưa đăng ký khỏi cửa hàng ứng dụng, nhưng các vụ lừa đảo qua mạng xã hội vẫn tiếp diễn. Trong một cấu trúc mà việc sử dụng thực tế thay thế cho sự tin tưởng, nếu các biện pháp bảo vệ từ phía các tổ chức không được thực hiện đầy đủ, niềm tin đó có thể sụp đổ chỉ với một sự cố duy nhất.

Những diễn biến tích cực đang diễn ra. Philippines đã thoát khỏi danh sách xám của FATF . UnionBank và GoTyme Bank đã nhận được giấy phép theo diện ngoại lệ tạm thời và cung cấp dịch vụ giao dịch tiền điện tử trong ứng dụng ngân hàng. Một dự luật dự trữ Bitcoin chiến lược đã được trình lên Hạ viện. Sự ủng hộ công khai của Tổng thống Marcos Jr. đối với đổi mới kỹ thuật số cũng đang tạo dựng tính chính trị cho ông.

Hồ sơ của Philippines tương tự như Việt Nam ở chỗ thể hiện mức độ chấp nhận xã hội cao với quy định và an ninh lỏng lẻo, nhưng bản chất lại khác nhau. Việt Nam đang xây dựng các thể chế mới ở những nơi chưa từng có; Philippines lại đóng cửa các thể chế đã tồn tại. Nếu lệnh cấm VASP được dỡ bỏ và khuôn khổ CASP được áp dụng, niềm tin vào các thể chế có thể được xây dựng dựa trên nền tảng sử dụng thực tế hiện có.

2.2.6. Malaysia: Quy định đã có, nhưng các lựa chọn thì chưa có.

Malaysia là một trường hợp hiếm hoi khi khung pháp lý tồn tại nhưng thị trường lại không phát triển.

Ủy ban Chứng khoán (SC) đã cấp giấy phép cho các Sàn giao dịch Tài sản Kỹ thuật số (DAX) từ năm 2019, với các biện pháp bảo vệ cơ bản bao gồm KYC/AML, tách biệt tài sản và kiểm toán định kỳ. Không có thuế tiền điện tử. Trên lý thuyết, khung pháp lý này khá hợp lý.

Vấn đề là có quá ít việc có thể làm được trong khuôn khổ này. Chỉ có 6 nhà điều hành DAX được đăng ký với SC, và số lượng token có thể giao dịch thuộc hàng hạn chế nhất ở châu Á. DeFi và các sản phẩm phái sinh chưa được đưa vào khung pháp lý. Tổng giá trị giao dịch của DAX năm 2024 là 13,9 tỷ RM (khoảng 3,1 tỷ USD), tăng gấp 2,6 lần so với năm trước nhưng vẫn nhỏ về mặt tuyệt đối so với Thái Lan hoặc Indonesia.

Khi sự lựa chọn bị hạn chế, người dùng sẽ tìm đến những nơi khác. Theo Ủy ban Chứng khoán (SC), đã có 996 khiếu nại liên quan đến các nền tảng DAX chưa đăng ký được đệ trình kể từ năm 2019. Các nhà đầu tư tìm kiếm nhiều loại token và sản phẩm hơn đang chuyển sang các nền tảng nước ngoài chưa đăng ký. Quy định mang lại sự bảo vệ nhưng đồng thời cũng thu hẹp các lựa chọn của thị trường, dẫn đến tình trạng chảy vốn sang các không gian không được kiểm soát.

Ủy ban Chứng khoán (SC) đã thừa nhận vấn đề này và vào tháng 6 năm 2025 đã công bố khung DAX sửa đổi. Đồng thời, SC đang theo đuổi một khung niêm yết được tự do hóa để rút ngắn các thủ tục niêm yết token mới và tăng cường các yêu cầu về vốn tự có và tách biệt tài sản. Văn phòng Thủ tướng cũng đã phê duyệt việc thành lập Ủy ban Tư vấn về Tài sản Kỹ thuật số và Trí tuệ Nhân tạo, báo hiệu sự chuyển biến ở cấp độ chiến lược ngành, chứ không chỉ là quy định.

Đối với những người tò mò về tiền điện tử ở Malaysia, thị trường này “có thể tồn tại nhưng chưa đủ hấp dẫn”. Quy định bảo vệ thị trường, nhưng đồng thời cũng kìm hãm sự tăng trưởng của nó. Liệu khuôn khổ DAX sửa đổi có thể nâng cao giới hạn đó hay không là câu hỏi tiếp theo của Malaysia.

Xem toàn bộ báo cáo 🔍

3. Các sàn giao dịch đang nhắm mục tiêu vào những người tò mò về tiền điện tử như thế nào?

Câu hỏi tiếp theo là các sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu đang cố gắng thâm nhập vào các thị trường khác nhau này như thế nào. Như đã trình bày ở trên, châu Á không phải là một thị trường duy nhất. Quy định, mức độ bảo vệ nhà đầu tư và nhận thức xã hội hoàn toàn khác nhau giữa các quốc gia. Một chiến lược duy nhất không thể giải quyết toàn bộ châu Á.

Thách thức đối với các sàn giao dịch toàn cầu không chỉ dừng lại ở việc “làm thế nào để tăng số lượng người dùng”. Điều quan trọng là phải cung cấp gì cho những người quan tâm đến tiền điện tử ở mỗi thị trường và làm thế nào để cung cấp điều đó.

3.1. Đảm bảo giấy phép: Quyền tồn tại trên thị trường

Ưu tiên hàng đầu là đảm bảo quyền hoạt động tại một thị trường. Khi các quy định ngày càng được hình thành trên khắp châu Á, việc hoạt động mà không có giấy phép đang trở nên bất khả thi.

Sự thay đổi này đang diễn ra ở nhiều quốc gia. Thái Lan đã chặn 5 giàn khoan ngoài khơi trái phép vào năm 2025. Singapore yêu cầu cấp phép địa phương ngay cả đối với các nhà điều hành chỉ phục vụ khách hàng nước ngoài. Khẩu hiệu “Tuân thủ hoặc bị loại bỏ” đã chuyển từ lời nói suông thành hiện thực.

Các chiến lược trao đổi nhìn chung được chia thành hai phương pháp.

Cách thứ nhất là mở rộng dựa trên số lượng: mua giấy phép ở càng nhiều khu vực pháp lý càng tốt để tối đa hóa phạm vi phủ sóng toàn cầu. Hơn 20 giấy phép của Binance và phạm vi phủ sóng dựa trên MiCA của OKX tại 30 quốc gia EU là những ví dụ điển hình cho mô hình này. Số lượng giấy phép tự nó trở thành quyền tiếp cận thị trường.

Thứ hai là tập trung chiến lược: thiết lập sự tuân thủ quy định như một điểm tựa tin cậy tại các thị trường được lựa chọn. Công ty con của Coinbase tại Mỹ, được đăng ký với FINRA, đang xây dựng một thương hiệu ưu tiên tuân thủ là ví dụ điển hình. HTX cũng đang từng bước củng cố chỗ đứng tại các địa điểm chiến lược, bao gồm Úc, Lithuania và Dubai.

Tuy nhiên, tại các thị trường như Hàn Quốc và Nhật Bản, nơi yêu cầu đăng ký theo luật pháp trong nước, giấy phép toàn cầu không được áp dụng. Hàn Quốc yêu cầu đăng ký VASP theo Đạo luật Giao dịch Tài chính Đặc biệt; Nhật Bản yêu cầu đăng ký FSA. Ngoài thương vụ Binance mua lại Gopax, rất ít tiền lệ khác tồn tại.

Đồng thời, các sàn giao dịch lấp đầy những khoảng trống pháp lý trên khắp châu Á có thể tự khẳng định vị thế tiên phong trong sự phát triển của khu vực.

Dù sao đi nữa, các sàn giao dịch vẫn phải tiếp tục theo đuổi việc thâm nhập thị trường. Việc "tôi đang giao dịch trên một sàn giao dịch được cấp phép" tự nó đã làm giảm rào cản tâm lý đối với những người tò mò về tiền điện tử. Chính sách miễn thuế 5 năm của Thái Lan, chỉ áp dụng cho các giao dịch trên các sàn giao dịch được SEC cấp phép, cũng tuân theo logic tương tự. Việc nằm trong khuôn khổ pháp lý giờ đây là một lợi thế cạnh tranh.

3.2. Tính minh bạch và bảo mật: Tôi có thể tin tưởng họ với tiền của mình không?

Chỉ có giấy phép thôi là chưa đủ. FTX đã sụp đổ dưới sự quản lý chặt chẽ. Nếu việc đảm bảo quyền tồn tại là bước đầu tiên, thì bước tiếp theo là trả lời câu hỏi: "Tôi có thể tin tưởng sàn giao dịch này để gửi tiền của mình không?"

Khi những người tò mò về tiền điện tử đặt câu hỏi này, câu trả lời trực tiếp nhất mà một sàn giao dịch có thể đưa ra là sự minh bạch. Sau sự sụp đổ của FTX, toàn bộ ngành công nghiệp bắt đầu cạnh tranh nhau công bố Bằng chứng Dự trữ (Proof of Reserves - PoR). Hầu hết các sàn giao dịch lớn hiện nay đều công bố tình trạng dự trữ hàng tháng. Việc công bố PoR đã trở thành một tiêu chuẩn của ngành.

Sự khác biệt nằm ở phương pháp. Chỉ đơn thuần hiển thị các con số không giống với việc cung cấp chúng dưới dạng có thể kiểm chứng. Một số áp dụng bằng chứng không tiết lộ thông tin như zk-STARK để người dùng có thể tự xác minh. Những phương pháp khác kết hợp kiểm toán của bên thứ ba hoặc sử dụng báo cáo quý của SEC để thiết lập tính minh bạch tài chính.

Vấn đề bảo mật cũng tuân theo logic tương tự. Tỷ lệ lưu trữ ví lạnh, việc áp dụng công nghệ MPC và sử dụng các giải pháp lưu ký của bên thứ ba đang nổi lên như những yếu tố tạo nên sự khác biệt. Điều mà những người quan tâm đến tiền điện tử nên tập trung vào không phải là "đã có sự cố nào xảy ra chưa" mà là "nếu sự cố xảy ra, liệu tài sản của tôi có được bảo vệ hay không".

Trên thực tế, rất ít sàn giao dịch lớn chưa từng bị tấn công mạng. Một số đã bồi thường đầy đủ cho người dùng thông qua quỹ bảo vệ nội bộ; số khác đã ngừng hoạt động các mạng bị xâm phạm và khởi động lại. Trong một số trường hợp, các sự cố đã trở thành chất xúc tác để tăng cường hệ thống bảo mật.

Các quy định về an ninh quốc gia đang củng cố xu hướng này. Cơ quan Giám sát Tài chính Nhật Bản (FSA) đang theo đuổi việc bắt buộc dự trữ trách nhiệm pháp lý. Ủy ban Chứng khoán Hồng Kông (SFC) đã đưa ra quy định lưu trữ ví lạnh trên 98% và bảo hiểm VASP bắt buộc. Những thông tin mà các sàn giao dịch từng tự nguyện công bố giờ đây đang trở thành mức tối thiểu theo quy định.

Tuy nhiên, cần lưu ý rằng, các quy định về PoR, quỹ bảo vệ và khung pháp lý an ninh được tóm tắt trong bảng chỉ phản ánh tình hình tại một thời điểm nhất định. Việc công bố thông tin PoR hàng tháng có tiếp tục và các quỹ bảo vệ có còn nguyên vẹn hay không, ngay cả khi khối lượng giao dịch giảm mạnh, vẫn rất quan trọng.

3.3. Giáo dục và bản địa hóa: Tiếp cận người dùng bằng ngôn ngữ và tiền tệ địa phương

Ngay cả khi có các quy định và biện pháp bảo mật được thiết lập, những người tò mò về tiền điện tử sẽ không mở ứng dụng và giao dịch nếu không có sự tiếp xúc với truyền thông và giáo dục. Các sàn giao dịch đang giải quyết vấn đề này thông qua các chương trình giáo dục phù hợp với từng địa phương.

Tuy nhiên, nội dung giáo dục không còn là yếu tố tạo nên sự khác biệt nữa. Mọi sàn giao dịch lớn đều có chương trình Học & Kiếm tiền, học viện và bộ phận nghiên cứu. Yếu tố tạo nên sự khác biệt nằm ở nơi và cách thức cung cấp nội dung.

Các sàn giao dịch toàn cầu theo đuổi hai hướng. Hướng thứ nhất là làm sâu sắc thêm nội dung trực tuyến: hàng trăm mô-đun giáo dục theo cấp độ, các chương trình chứng nhận liên kết với trường đại học và các mô hình Học & Kiếm tiền thưởng cho người học bằng một lượng nhỏ tiền điện tử để tạo ra trải nghiệm sở hữu ban đầu.

Thứ hai là chuyển sang hình thức ngoại tuyến. Blockchain4Youth của Bitget là một ví dụ điển hình, đang triển khai quy trình đăng ký trực tiếp tại hơn 12 quốc gia tính đến năm 2025, bao gồm tạo NFT, thử nghiệm thanh toán bằng stablecoin và tạo ví.

Các sàn giao dịch địa phương đi sâu hơn vào bối cảnh trong nước. Upbit đã đầu tư 10 tỷ won để thành lập Trung tâm Bảo vệ Nhà đầu tư, cung cấp miễn phí sách giáo khoa về tài sản kỹ thuật số theo tiêu chuẩn và các báo cáo chuyên ngành được dịch sang tiếng Hàn. Năm 2025, họ ra mắt chương trình giáo dục thế hệ “Up Class”, thu hút hơn 1.200 người lớn tuổi tham gia, sau đó mở rộng thành chương trình dành cho thanh thiếu niên tại năm trường đại học trên toàn quốc.

Nhưng ngay cả nền giáo dục tốt nhất cũng trở nên vô nghĩa nếu người dùng không thể tiếp cận nó bằng đơn vị tiền tệ và ngôn ngữ của riêng họ. Ngôn ngữ, tiền tệ và quy định ở châu Á khác nhau tùy từng quốc gia. Một giao diện tiếng Anh duy nhất không thể tiếp cận được các thị trường này.

Đây là lý do tại sao các chiến lược trao đổi toàn cầu đang hội tụ vào việc bản địa hóa: ngôn ngữ địa phương, các kênh giao dịch tiền tệ địa phương và cấu hình sản phẩm phù hợp với quy định địa phương, được theo đuổi đồng thời. Việc duy trì các thực thể hoặc quan hệ đối tác tại hơn 12 quốc gia và hợp tác với các tổ chức nghiên cứu chuyên biệt về thị trường để cung cấp thông tin chi tiết về địa phương cũng đang được mở rộng.

4. Ngay bây giờ, trước khi đợt tăng giá tiếp theo diễn ra

Sự chuyển đổi ồ ạt của những người tò mò về tiền điện tử thường xảy ra trong thị trường tăng giá. Hàng chục triệu người trên khắp châu Á đã mở tài khoản vào năm 2021 vì giá tăng, chứ không phải vì trình độ giáo dục được cải thiện. Không có cơ sở hạ tầng nào có thể thay thế sức hút của thị trường tăng giá. Phủ nhận điều này, chiến lược sẽ trở thành ảo tưởng.

Nhưng hầu hết những người tham gia năm 2021 đã rời đi khi giá giảm. Giáo dục bị đình trệ, cộng đồng im lặng, truyền thông chuyển hướng. Nếu không có sự thay đổi, thị trường tăng giá sẽ tiếp tục thu hút người dùng vào và đẩy họ ra. Đó không phải là quá trình thu hút người dùng mới. Đó chỉ là một vòng luẩn quẩn.

Thị trường chứng khoán cũng có thể sụp đổ. Nhưng các công ty môi giới vẫn mở cửa, tái cân bằng danh mục đầu tư và hướng dẫn khách hàng vượt qua giai đoạn suy thoái. Các tài khoản mới vẫn được mở trong thị trường giá xuống. Thị trường tiền điện tử thì không có điều tương tự.

Trong khi đó, bối cảnh cạnh tranh đang thay đổi. Các quỹ ETF BTC giao ngay của Mỹ, quỹ ETF tiền điện tử SBI của Nhật Bản đang được chuẩn bị, các quỹ ETF giao ngay của Hồng Kông đã hoạt động, các công ty môi giới Thái Lan được cấp phép đầu tư token. TradFi đang trực tiếp tham gia. Những người tò mò về tiền điện tử giờ đây có thể mua Bitcoin trên ứng dụng môi giới mà họ đã sử dụng. Lợi thế của TradFi không phải là thông tin tốt hơn mà là trải nghiệm quen thuộc.

Điều này đặt ra một câu hỏi cơ bản: khi TradFi mở rộng sang lĩnh vực tiền điện tử, thì các sàn giao dịch có thể cung cấp những gì? Các token đa dạng hơn, quyền truy cập DeFi, trải nghiệm trên chuỗi, thị trường toàn cầu 24/7. Đây có thể là những câu trả lời, nhưng chỉ khi được diễn đạt bằng ngôn ngữ dễ hiểu đối với những người tò mò về tiền điện tử.

Châu Á có thể là động lực tăng trưởng tiếp theo của tiền điện tử. Đợt tăng giá tiếp theo sẽ là chất xúc tác. Nhưng nếu các sàn giao dịch không sẵn sàng khi điều đó xảy ra, cơ hội sẽ chỉ kết thúc như một chu kỳ khác.

Xem toàn bộ báo cáo 🔍

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm

Báo cáo này được tài trợ một phần bởi HTX. Báo cáo được các nhà nghiên cứu của chúng tôi tự biên soạn dựa trên các nguồn đáng tin cậy. Các phát hiện, khuyến nghị và ý kiến dựa trên thông tin có sẵn tại thời điểm công bố và có thể thay đổi mà không cần báo trước. Chúng tôi từ chối mọi trách nhiệm đối với bất kỳ tổn thất nào phát sinh từ việc sử dụng báo cáo này hoặc nội dung của nó và không đảm bảo tính chính xác hoặc đầy đủ của nó. Thông tin có thể khác với quan điểm của người khác. Báo cáo này chỉ mang tính chất thông tin và không phải là tư vấn pháp lý, kinh doanh, đầu tư hoặc thuế. Việc đề cập đến chứng khoán hoặc tài sản kỹ thuật số chỉ mang tính minh họa, không phải là tư vấn đầu tư hoặc chào mời. Tài liệu này không dành cho nhà đầu tư.

Điều khoản sử dụng

Tiger Research cho phép sử dụng hợp lý các báo cáo của mình. "Sử dụng hợp lý" là một nguyên tắc cho phép sử dụng rộng rãi nội dung cụ thể cho các mục đích vì lợi ích công cộng, miễn là không làm tổn hại đến giá trị thương mại của tài liệu. Nếu việc sử dụng phù hợp với mục đích sử dụng hợp lý, các báo cáo có thể được sử dụng mà không cần xin phép trước. Tuy nhiên, khi trích dẫn các báo cáo của Tiger Research, bắt buộc phải 1) ghi rõ "Tiger Research" là nguồn, 2) bao gồm logo của Tiger Research theo hướng dẫn thương hiệu. Nếu tài liệu được tái cấu trúc và xuất bản, cần phải có các cuộc đàm phán riêng. Việc sử dụng trái phép các báo cáo có thể dẫn đến hành động pháp lý.