Thị trường stablecoin đang tiến gần đến lịch sử là 300 tỷ đô la, nhưng tăng trưởng đang cho thấy dấu hiệu chững lại, với logic mở rộng truyền thống được thúc đẩy bởi nhu cầu giao dịch của con người đang đạt đến giới hạn. Bài báo chỉ ra rằng sự tăng trưởng mới sẽ đến từ hai hướng chính: thứ nhất, stablecoin tạo ra lợi nhuận trên Chuỗi (chẳng hạn như những stablecoin được neo vào RWA hoặc trái phiếu chính phủ); và thứ hai, các kịch bản thanh toán tự động trên Chuỗi được điều khiển bởi các tác nhân AI. Các ông lớn thanh toán truyền thống như Visa, Stripe và Mastercard đang đẩy nhanh việc triển khai cơ sở hạ tầng stablecoin của họ, và trọng tâm của ngành đang chuyển từ "ai phát hành stablecoin" sang "ai xây dựng một mạng lưới stablecoin hoạt động hiệu quả".

Tác giả bài viết: imToken

Nguồn bài viết: Mars Finance

Stablecoin đã duy trì ở mức cao lịch sử 300 tỷ đô la trong một thời gian khá dài.

Những con số thật ấn tượng, nhưng khi xem xét kỹ hơn, ta sẽ thấy một khía cạnh khác — trong sáu tháng qua, tăng trưởng của stablecoin đã bắt đầu có dấu hiệu chững lại. Điều này không có nghĩa là thị trường đã mất đi tiềm năng, mà là logic đã hỗ trợ sự mở rộng trong vài năm qua đang âm thầm tiến đến giới hạn của nó.

Điều này có nghĩa là stablecoin cần một câu chuyện mới, không chỉ là một kịch bản mới, mà là một sự thay đổi sâu sắc hơn về các thuộc tính: khi các kịch bản thanh toán không còn chỉ là các giao dịch đơn thuần, và ngay cả khi người khởi xướng không chỉ là con người, thì stablecoin sẽ đóng nhân vật ?

I. Trần nhà bị mắc kẹt: Thay đổi và sự ổn định

Đây không phải là lần đầu tiên stablecoin phải đối mặt với thời điểm khó khăn như vậy.

Từ USDT đến USDC, và sau đó là nhiều stablecoin mới khác nhau, các vòng mở rộng trước đây hầu như luôn đi kèm với một vài kịch bản quen thuộc: khối lượng giao dịch thị trường lớn hơn, hoạt động DeFi sôi động hơn, thanh khoản Chuỗi mạnh mẽ hơn và nhu cầu chuyển tiền toàn cầu rộng hơn.

Nhìn lên mặt bề ngoài, tăng trưởng về quy mô của stablecoin đến từ sự mở rộng về phía cung, và đây không phải là lần đầu tiên stablecoin đạt đến bước ngoặt như vậy.

Trong vài năm qua, những nhu cầu cốt lõi này hầu như hoàn toàn bắt nguồn từ hành vi của con người. Cho dù đó là việc khớp lệnh và mua/bán trên sàn giao dịch, vay mượn có thế chấp trong các giao thức DeFi, chuyển khoản xuyên biên giới và các cơ hội kinh doanh chênh lệch giá, hay việc tạm trú ngắn hạn của các quỹ trú ẩn an toàn, tất cả về cơ bản đều xoay quanh chủ đề trung tâm là "giao dịch". Cuối cùng, tăng trưởng của stablecoin trong giai đoạn trước được thúc đẩy bởi "nhu cầu giao dịch của con người".

Vấn đề hiện nay là những nhu cầu này chưa biến mất, nhưng chúng đang tiến gần đến "giới hạn có thể dự đoán được". Xét cho cùng, thị trường sàn giao dịch vẫn rộng lớn, nhưng bối cảnh cạnh tranh đã ổn định; DeFi vẫn quan trọng, nhưng khó có thể tạo ra sự tăng trưởng bùng nổ như thời kỳ đầu; thanh toán xuyên biên giới và giao dịch chênh lệch giá vẫn đang mở rộng, nhưng đó là một quá trình chậm rãi, dần dần hơn là một câu chuyện mới có thể định hình lại kỳ vọng về định giá trong ngắn hạn.

Đây là lý do tại sao ngày càng có nhiều sự quan tâm đến "hệ thống stablecoin tiếp theo với câu chuyện tăng trưởng từng bước".

Hiện nay, sự tăng trưởng mới chủ yếu tập trung vào hai hướng.

• Một trong số đó là stablecoin tạo ra lợi nhuận Chuỗi , kết hợp stablecoin với các cấu trúc như trái phiếu chính phủ, RWA và lợi nhuận giao thức, đồng thời tái định vị sức hấp dẫn của chúng bằng cách cung cấp "lợi lợi nhuận khi nắm giữ", tương tự như con đường stablecoin tạo ra lãi suất đã được thảo luận nhiều lần trên thị trường trong những năm gần đây.
• Một lĩnh vực khác gần đây trở nên sôi động hơn đáng kể là việc kinh doanh Chuỗi của các tác nhân AI, và nhu cầu về thanh toán và quyết toán bằng stablecoin liên quan đến chúng.

Ngược lại, thanh toán Chuỗi và stablecoin phù hợp hơn với các đặc điểm của những nhu cầu mới này vì stablecoin vốn dĩ sở hữu một số điều kiện mà các hệ thống thanh toán truyền thống khó có thể đáp ứng: hoạt động 24/7, quyết toán thống nhất toàn cầu, khả năng lập trình, hỗ trợ thanh toán vi mô tần suất cao và không cần các trung gian phức tạp cũng như ủy quyền nhiều lớp.

Nói cách khác, stablecoin không chỉ cạnh tranh với thị trường thanh toán xuyên biên giới hiện có, mà nhiều khả năng còn nhắm đến một thị trường thanh toán lớn hơn trong tương lai—đặc biệt khi người khởi xướng thanh toán không còn chỉ là con người nữa.

II. Từ định hướng lợi nhuận sang định hướng trí tuệ nhân tạo: Khám phá những con đường tăng trưởng mới

Gần đây, các tập đoàn lớn truyền thống đang tăng cường đầu tư vào hướng đi mới này.

Ví dụ, Visa Crypto Labs đã ra mắt sản phẩm thử nghiệm đầu tiên của mình, Visa CLI, nhằm mục đích cho phép AI Agent hoàn tất các yêu cầu thanh toán một cách an toàn khi viết mã và gọi các dịch vụ. Nhìn nhận vấn đề này trong bối cảnh rộng hơn, ý nghĩa của nó không chỉ nằm ở việc bổ sung thêm một công cụ, mà còn ở chỗ lần, chủ thể của thanh toán đang chuyển từ "con người" sang "chương trình".

Trong các hệ thống thanh toán truyền thống, tất cả các giao dịch đều ngầm định yêu cầu sự tham gia của con người. Cho dù đó là thẻ ngân hàng, ví điện tử hay thanh toán di động, tất cả đều dựa vào quy trình KYC (Xác minh danh tính khách hàng) và phê duyệt thủ công, với việc chuyển tiền cuối cùng được thực hiện bởi hệ thống tài khoản của ngân hàng.

Tóm lại, thiết kế của hệ thống này về cơ bản được xây dựng dựa trên "hành vi con người".

Nhưng trí tuệ nhân tạo không thuộc về hệ thống này.

Để hoàn thành nhiệm vụ, một tác nhân AI có thể cần tự động đăng ký các dịch vụ dữ liệu, trả phí API dựa trên số lượng cuộc gọi, mua tài nguyên tỷ lệ băm trên các nền tảng khác nhau, và thậm chí thực hiện các giao dịch tự động theo chiến lược. Đối với những hành vi như vậy, việc chờ xác nhận thủ công của con người ở mỗi bước là không thực tế và không phù hợp với nhịp độ hoạt động thời gian thực, tần suất cao của nó. Hơn nữa, hệ thống tài khoản ngân hàng truyền thống không được xây dựng cho loại tương tác máy-máy tự nhiên này.

Đây chính xác là lợi thế của thanh toán Chuỗi. Stablecoin như USDT và USDC, theo một nghĩa nào đó, là những loại tiền tệ được thiết kế dành riêng cho trí tuệ nhân tạo (AI). Chúng không biên giới, có thể lập trình và có khả năng thanh toán tức thời, hoàn toàn phù hợp với mục tiêu tối thượng của AI về các giao dịch "tốc độ cao, chi phí thấp và không gặp trở ngại". Điều này cũng có nghĩa là sự kết hợp giữa stablecoin và ví điện tử mang lại cho loại hình thanh toán này khả năng lập trình thực sự lần.

Điều này đã tạo ra một hình thức mới: "Ví đại lý" - ví đang dần phát triển thành giao diện tài sản và thiết bị đầu cuối thực thi cho AI, và trên thực tế, chúng thể hiện một số mô hình điển hình (đọc thêm: "Từ 'Trí tuệ tập thể' đến 'Siêu cá thể': AI định hình lại hệ sinh thái DAO và Ethereum như thế nào?").

• Ủy quyền không lưu giữ: Bạn có thể tạo một ví phụ độc lập, có giới hạn cho AI Agent của mình, ví này có thể giao dịch tự động trong phạm vi bạn đặt ra (ví dụ: không quá 500 USDC mỗi giao dịch) mà không cần bạn phải xác nhận thủ công lần . Chìa khóa chính luôn nằm trong tay bạn, và AI chỉ là người đại diện được ủy quyền của bạn.
• Quản lý tài sản đa Chuỗi : AI có thể truy vấn tài sản của bạn trên hơn 100 Chuỗi trong thời gian thực và tái cân bằng, đặt cược hoặc giao dịch chênh lệch giá theo chiến lược bạn đã thiết lập, giúp bạn không còn phải theo dõi hàng ngày tốn thời gian và tập trung vào việc đưa ra các quyết định chiến lược cấp cao hơn.
• Sự hợp tác giữa con người và máy móc: Điều này không có nghĩa là quản lý hoàn toàn tự động, mà là hỗ trợ các cơ chế xác nhận linh hoạt—chẳng hạn như các giao dịch tự động với số tiền nhỏ và cảnh báo cho các giao dịch số tiền lớn. Trí tuệ nhân tạo (AI) chịu trách nhiệm xác định cơ hội và cấu trúc giao dịch, trong khi bạn chỉ cần nhấn nút cuối cùng. Mô hình này kết hợp hoàn hảo giữa khả năng phán đoán của con người và hiệu quả thực thi của AI.

III. Từ "Ai phát hành stablecoin" đến "Ai tổ chức mạng lưới"

Nếu như thử nghiệm của Visa thể hiện sự thay đổi về phía cầu, thì Tempo, một dự án blockchain được Stripe và Paradigm hậu thuẫn, thông báo ra mắt mạng chính stablecoin của mình, lại giống như nâng cấp về phía nguồn cung.

Tầm quan trọng của nó không chỉ nằm ở việc bổ sung thêm một dự án stablecoin vào thị trường, mà còn ở việc nhắc nhở mọi người rằng trọng tâm của cuộc cạnh tranh trong ngành không còn là "ai có thể phát hành stablecoin", mà là "ai có thể thực sự tổ chức stablecoin thành một mạng lưới hoạt động hiệu quả".

Trong vài năm gần đây, vấn đề đầu tiên mà ngành công nghiệp stablecoin giải quyết là việc phát hành.

Stablecoin lớn như USDT và USDC đã hoàn tất việc cung cấp quy mô lớn đô la Mỹ Chuỗi , biến "đô la kỹ thuật số" trở thành một loại tài sản có thể được sử dụng trên toàn cầu lần đầu tiên. Tuy nhiên, khi nguồn cung dần ổn định, điều thực sự khan hiếm không còn là bản thân stablecoin nữa, mà là khả năng kết nối các tài khoản Chuỗi, thanh toán cho người bán, thanh toán doanh nghiệp và mạng lưới thanh toán bù trừ tiền tệ pháp định.

Điều này cũng giải thích tại sao, từ Stripe đến Mastercard, rồi đến Visa và PayPal, các ông lớn trong lĩnh vực thanh toán truyền thống đã đầu tư mạnh vào stablecoin trong hai năm qua, và thậm chí cả các nền tảng crypto gốc cũng đã bắt đầu thâm nhập vào TradFi:

• Vào tháng 10 năm 2024, Stripe đã mua lại Bridge, một nhà cung cấp dịch vụ API stablecoin, với giá 1,1 tỷ đô la, lập kỷ lục mới về thương vụ sáp nhập và mua lại lớn nhất trong lĩnh vực thanh toán crypto vào thời điểm đó.
• Tháng 3 năm nay, Mastercard đã mua lại nhà cung cấp dịch vụ stablecoin BVNK với giá 1,8 tỷ đô la, phá vỡ kỷ lục này.
• Đồng thời, Visa cũng đang tiếp tục mở rộng hợp tác với Bridge để đưa thẻ liên kết với stablecoin đến thị trường rộng lớn hơn;
• Nhìn xa hơn nữa, PayPal đã ra mắt PYUSD thậm chí còn sớm hơn, điều này rõ ràng báo hiệu những ý định chiến lược của họ.
• Tại thị trường Hồng Kông, sàn giao dịch OSL được cấp phép và tuân thủ quy định đã thông báo về việc chuyển đổi thành cơ sở hạ tầng thanh toán và quyết toán bằng stablecoin vào năm ngoái. Vào tháng 1 năm nay, họ đã hoàn tất việc mua lại nhà cung cấp dịch vụ thanh toán Web3 Banxa. Vào tháng 2, họ ra mắt USDGO, một stablecoin USD cấp doanh nghiệp tuân thủ các quy định liên bang của Hoa Kỳ và có thể được phân phối hợp pháp tại Hồng Kông.

Nhìn chung, ngành công nghiệp tiền điện tử và ngành thanh toán nói chung đã từ lâu chuyển thái độ đối với stablecoin từ "chờ xem" sang "định vị bản thân".

Đây là lý do tại sao các dự án như Bridge, BVNK, OSL/USDGO và Tempo hiện nay, những dự án cố gắng xây dựng các lớp mạng stablecoin , lại đột nhiên trở nên khan hiếm. Giá trị lớn nhất của chúng nằm chính ở vị trí của chúng: kết nối tài sản và ví Chuỗi ở một đầu, và các thương nhân, doanh nghiệp, nhà cung cấp dịch vụ thanh toán và mạng lưới thanh toán bù trừ trong thế giới thực ở đầu kia.

Ngành công nghiệp này đã vượt qua giai đoạn ban đầu "ai phát hành stablecoin" và bước vào giai đoạn thứ hai: "ai có thể giúp stablecoin thực sự phát triển mạnh".

Tóm lại

Mức cao mới của stablecoin không chỉ đơn thuần là sự cập nhật về quy mô; nó còn giống như một bước ngoặt quan trọng.

Nếu như vài năm qua, stablecoin đã giải quyết được câu hỏi "làm thế nào để mọi người có thể thực hiện thanh toán trên Chuỗi", thì thách thức tiếp theo mà chúng phải đối diện là: làm thế nào để kết nối, mở rộng quy mô và tự động hóa tầm ảnh hưởng của stablecoin?

Khi trí tuệ nhân tạo (AI) có thể tự động truy cập ví điện tử, khi thanh toán được tích hợp vào chương trình và khi stablecoin trở thành đơn vị tiền tệ quyết toán mặc định trong thương mại toàn cầu, giới hạn trên của stablecoin sẽ không còn chỉ phụ thuộc vào khối lượng giao dịch thị trường hiện tại, cũng như không chỉ phụ thuộc vào tốc độ thay thế các khoản thanh toán xuyên biên giới hiện có. Thay vào đó, nó có thể tương ứng với một biến số mới lớn hơn nhiều.

Do đó, điều thực sự quan trọng đối với stablecoin trong vòng tiếp theo không chỉ là liệu lượng cung ứng có tiếp tục đạt mức cao mới hay không, mà là liệu chúng có thể phát triển hơn nữa thành một "giao diện quyết toán toàn cầu" hay không.

Đây có thể là động lực thực sự đằng sau việc stablecoin phá vỡ các đỉnh cao mới và đạt đến những giai đoạn ổn định mới.