Tác giả: Thanh toán 201
Người thuyết trình: Pet Berisha (Đồng sáng lập Tokenized)
Khách mời: Rob Hadick (Tổng quản trị của Dragonfly), Robert Mitchnick (Trưởng tài sản kỹ thuật số tại BlackRock), Noah Levine (Đối tác Andreessen Horowitz )
Dòng thời gian:
00:00 Giới thiệu
02:17 Về bản chất, token hóa) là một câu chuyện về "quyền truy cập", cho phép nhiều nhà đầu tư tiếp cận các loại tài sản mà trước đây rất khó tiếp cận.
05:51 Vốn chủ sở hữu token hóa có thể được phân loại rộng rãi thành ba loại cấu trúc.
08:41 Tài sản được token hóa theo cơ chế danh sách trắng có một số hạn chế về khả năng chuyển nhượng.
11:21 Sở giao dịch chứng khoán New York đang hợp tác với Securitize để nghiên cứu mô hình giao dịch 24/7.
15:00 Stablecoin đang phát triển thành một thế hệ cơ sở hạ tầng tài chính mới.
18:58 Các ngân hàng khu vực tại Hoa Kỳ đang xây dựng tiền gửi ngân hàng được token hóa.
24:21 Stablecoin và tiền gửi ngân hàng được token hóa phục vụ các nhóm người dùng khác nhau.
25:42 Nhu cầu về quyền riêng tư Chuỗi đang tăng trưởng đáng kể.
31:06 Cơ cấu thị trường tương lai sẽ giảm bớt các khâu trung gian và trở nên tinh gọn hơn.
Stablecoin đang phát triển từ "công cụ thanh toán" thành "cơ sở hạ tầng lớp tài khoản". Người dùng không chỉ sử dụng chúng để chuyển tiền mà còn trực tiếp nắm giữ số dư, điều này đương nhiên mở rộng sang đầu tư, quản lý lợi nhuận và phân bổ tài sản. Đối với các sản phẩm tài chính, ví stablecoin sẽ dần thay thế các tài khoản truyền thống như điểm khởi đầu.
Giá trị lớn nhất token hóa không nằm ở việc cải thiện hiệu quả, mà là mở rộng khả năng tiếp cận đầu tư. Nó cho phép những người dùng trước đây chỉ tham gia vào thị trường crypto tiếp cận được nhiều loại tài sản truyền thống hơn, đồng thời cho phép nhiều nhà đầu tư toàn cầu tham gia vào một thị trường thống nhất. Về cơ bản, nó mở rộng phía cầu hơn là tối ưu hóa phía cung.
Hầu hết các " cổ phiếu token hóa " hiện có trên thị trường vẫn đang trong giai đoạn chuyển tiếp, về cơ bản là phái sinh được đóng gói chứ không phải là tài sản thực trên Chuỗi. Các vấn đề như thời gian giao dịch không nhất quán, không thể quy đổi trong thời gian thực và quyền sở hữu tài sản không rõ ràng cho thấy cơ sở hạ tầng thị trường vốn trên Chuỗi thực sự vẫn chưa hoàn thiện.
Mô hình thực sự có giá trị cho tương lai là "phát hành trực tiếp trên Chuỗi ", thay vì ánh xạ tài sản ngoài Chuỗi lên Chuỗi. Chỉ khi tài sản được tạo ra, giao dịch và thanh lý trực tiếp trên Chuỗi thì các khả năng mới như đặt cược, xây dựng danh mục đầu tư và quản trị mới xuất hiện, đánh dấu điểm khởi đầu cho sự thay đổi cấu trúc.
Danh sách trắng và các hạn chế tuân thủ là những nút thắt cổ chai cốt lõi đối với thanh khoản trong tài sản được token hóa hiện nay. Thanh khoản thực sự và khả năng kết hợp của DeFi không thể đạt được chừng nào tài sản vẫn phải được chuyển giữa các địa chỉ bị hạn chế. Ngành công nghiệp đang tìm kiếm các giải pháp đáp ứng các quy định mà không làm giảm thanh khoản.
Giao dịch 24/7 không phải là nhu cầu cốt lõi; nhu cầu thực sự đến từ "hiệu quả sử dụng tài sản". Người dùng nắm giữ stablecoin không chỉ muốn giao dịch bất cứ lúc nào; họ muốn số tiền này tham gia liền mạch vào các hoạt động đầu tư, vay mượn và tạo lợi nhuận . Đây là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng token hóa .
Stablecoin và tiền gửi ngân hàng được token hóa sẽ không thay thế cho nhau, mà phục vụ các kịch bản khác nhau. Stablecoin hướng đến các giao dịch xuyên biên giới, thị trường crypto và nhu cầu bằng đô la; tiền gửi ngân hàng được token hóa được mã hóa hướng đến các luồng vốn nội bộ và tối ưu hóa hiệu quả trong hệ thống ngân hàng. Trong tương lai, một cấu trúc sẽ xuất hiện nơi nhiều hình thức quỹ cùng tồn tại.
Trở ngại cốt lõi đối với các ngân hàng trong việc thúc đẩy token hóa không phải là công nghệ, mà là sự không chắc chắn về quy định. Các vấn đề như chống rửa tiền (AML) , khung pháp lý tuân thủ và yêu cầu về vốn vẫn chưa rõ ràng, buộc các ngân hàng phải tiến hành thận trọng, mặc dù họ nhận thức được đây là một sự chuyển đổi cần thiết.
Bảo mật thông tin cá nhân đang trở thành một yêu cầu cơ sở hạ tầng quan trọng đối với thị trường vốn Chuỗi. Mặc dù có thể khắc phục được vấn đề này trong các kịch bản thanh toán thông qua các phương pháp như quyết toán , nhưng nó không thể được thay thế trong các kịch bản như thế chấp, thanh toán bù trừ và giao dịch. Do đó, các công nghệ như ZK sẽ được ưu tiên áp dụng trong thị trường vốn hơn là trong lĩnh vực thanh toán.
Về lâu dài, cấu trúc thị trường tài chính sẽ trở nên phẳng hơn đáng kể. Các giao dịch hiện tại liên quan đến lượng lớn trung gian (môi giới, sàn giao dịch, trung tâm thanh toán bù trừ, người giám hộ, v.v.), trong khi token hóa tài sản có thể thu gọn các trung gian này. Kết quả là chi phí giảm cho nhà đầu tư, phạm vi hoạt động tài sản được mở rộng và cơ hội cho cơ sở hạ tầng crypto thâm nhập vào hệ thống tài chính chính thống.
Thú cưng Berisha:
Chào mừng đến với Tokenized, một chương trình tập trung vào stablecoin và việc các tổ chức áp dụng token hóa tài sản thực tế. Lần này, chúng tôi đang ghi hình trực tiếp từ Hội nghị Thượng đỉnh Tài sản Kỹ thuật số tại New York. Phần trước khá hay đấy. Chào mọi người, tôi là Pet Berisha, thay thế Simon tuần này, nhưng ít nhất giọng chúng tôi cũng giống nhau. Bên cạnh tôi là Rob Hadick, đối tác quản lý của Dragonfly, một khách mời luôn luôn thú vị và có lẽ đã san bằng kỷ lục về số lần xuất hiện của chương trình. Mọi người khỏe không?
Rob Hadick:
Tôi vẫn ổn, và rõ ràng là tôi không nói lưu loát bằng bạn, vì lần tôi đã không trình bày hết phần mở đầu của mình.
Thú cưng Berisha:
Thật ra, điều quan trọng là phải luyện tập nhiều hơn.
Rob Hadick:
Đúng vậy, tất cả là nhờ luyện tập. Được rồi, tôi sẽ phải làm thêm lần.
Thú cưng Berisha:
Hôm nay chúng ta cũng có một vị khách mời lần đầu tiên tham gia chương trình, ông Robert Mitchnick, Trưởng tài sản kỹ thuật số tại BlackRock. Chào mừng ông đến với chương trình.
Robert Mitchnick:
Cảm ơn vì lời mời.
Thú cưng Berisha:
Ồ, có tiếng vỗ tay kìa! Nhìn kìa, Rob không được vỗ tay trước đó. Tôi không biết tại sao. Và cuối cùng, cũng quan trọng không kém, người mặc áo khoác kia, đang cố bắt chước phong cách của Cuy Sheffield: Noah Levine, một đối tác tại Andreessen Horowitz và là thành viên của cái gọi là "mafia crypto Visa". Còn bạn thì sao?
Noah Levine:
Tuyệt vời, tôi rất vui mừng được có mặt ở đây.
Thú cưng Berisha:
Đây là lần thứ hai tôi tham gia chương trình. Tiếp theo, tôi sẽ thực hiện một phần mà hầu hết mọi người sẽ bỏ qua, và tôi cần nhắc nhở mọi người: tất cả quan điểm được khách mời bày tỏ hôm nay đều là quan điểm cá nhân của họ và không nhất thiết phản ánh lập trường của các công ty mà họ đại diện. Không có điều gì chúng tôi nói nên được coi là lời khuyên về thuế, tài chính, đầu tư hoặc pháp lý; vui lòng tự nghiên cứu. Ngoài ra, tôi muốn cảm ơn các nhà tài trợ Visa và Mesh , và cảm ơn Mentox Global đã giúp chúng tôi tổ chức sự kiện lần.
Tập này được tài trợ bởi Visa, một công ty hàng đầu trong lĩnh vực thanh toán kỹ thuật số. Nền tảng tài sản được token hóa của Visa, VTAP, sử dụng hợp đồng thông minh và mật mã để giúp các ngân hàng đưa tiền tệ pháp định lên Chuỗi. Cho dù phát hành stablecoin, token tiền gửi hay các hình thức khác, VTAP cho phép các tổ chức tài chính phát hành token được hỗ trợ bằng tiền pháp định, cải thiện hiệu quả tài chính và cho phép tài chính có thể lập trình được.
Thú cưng Berisha:
Tập này cũng được tài trợ bởi Stripe. Stablecoin đang trở thành nền tảng cơ bản của các dịch vụ tài chính không biên giới, cho phép dòng tiền lưu chuyển toàn cầu như dữ liệu. Thông qua Stripe, bạn có thể tiếp cận các nhóm người dùng mới bằng cách sử dụng stablecoin và công nghệ crypto, giảm phí giao dịch xuyên biên giới và rút ngắn thời gian quyết toán từ nhiều ngày xuống còn vài phút.
Quan trọng nhất, nó hoạt động giống như các sản phẩm khác của Stripe, trực tiếp thông qua bảng điều khiển Stripe bằng API. Điều này có nghĩa là bạn không cần phải lo lắng về việc mình đang sử dụng blockchain hoặc ví cụ thể nào. Từ Shopify đến các công ty toàn cầu khác, tất cả đều đang sử dụng giải pháp crypto toàn diện của Stripe để mở rộng thị trường và tiếp cận nhiều người dùng hơn.
Thú cưng Berisha:
Tập này cũng được tài trợ bởi M0. Stablecoin đang trở thành một phần của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu, và cơ sở hạ tầng này cần phải trưởng thành hơn. Nếu bạn là một thương hiệu, bạn nên có stablecoin riêng của mình, và nó nên phù hợp với dòng tiền trong sản phẩm của bạn. Nếu bạn là một nhà phát hành, bạn muốn trở thành đối tác stablecoin cho những thương hiệu giá trị nhất. M0 hiện là nền tảng duy nhất cho phép các nhà phát hành và thương hiệu cùng nhau xây dựng các sản phẩm tiền tệ kỹ thuật số.
Thú cưng Berisha:
Chúng ta hãy chuyển sang chủ đề đầu tiên. Một bản tin từ nhiều nguồn khác nhau cho biết Larry Fink đề xuất rằng mã hóa tài sản (token hóa) có thể làm cho việc đầu tư trở nên đơn giản như thực hiện thanh toán trên điện thoại di động. Trong thư thường niên của mình, ông nói: "Một nửa dân số thế giới sử dụng ví điện tử trên điện thoại của họ. Hãy tưởng tượng nếu ví điện tử này cũng có thể đầu tư vào một rổ các công ty dễ dàng như gửi một khoản thanh toán."
Token hóa) có thể đẩy nhanh tương lai này bằng cách nâng cấp cấu trúc nền tảng của hệ thống tài chính, giúp việc phát hành, giao dịch và tiếp cận đầu tư trở nên dễ dàng hơn. Robert, trước tiên cho phép tôi hỏi anh một điều. Những phản ứng đối với tuyên bố này khá thú vị; anh có thể giải thích rõ hơn được không?
Robert Mitchnick:
Chắc chắn rồi. Tôi nghĩ điều này thực sự phù hợp với một số quan điểm của ông ấy trong vài tháng hoặc thậm chí vài năm qua, và tương tự như bài báo của ông ấy trên tờ The Economist hồi tháng 11 năm ngoái. Ý tưởng cốt lõi là: chúng ta luôn coi việc token hóa là câu chuyện về cải thiện hiệu quả, nhưng trên nhiều phương diện, nó thực chất là câu chuyện về "khả năng tiếp cận".
Có một nhóm nhà đầu tư quen thuộc với crypto, hoặc đã quen với việc sử dụng ví điện tử và tương tác với tài sản kỹ thuật số cũng như hệ sinh thái DeFi, nhưng tỷ lệ đầu tư của họ vào các khoản đầu tư truyền thống lại rất thấp, thậm chí là bằng không. Câu hỏi đặt ra là, làm thế nào chúng ta có thể giúp họ tiếp cận với nhiều cơ hội đầu tư rộng hơn, vượt ra ngoài thị trường tài sản crypto trị giá 3 nghìn tỷ đô la hiện tại, mà hướng đến toàn bộ quỹ tài sản toàn cầu trị giá 400-500 nghìn tỷ đô la? Tôi cho rằng đây là một cơ hội lớn cho việc thúc đẩy tài chính toàn diện, giúp mọi người xây dựng danh mục đầu tư đầy đủ và đa dạng hơn.
Thú cưng Berisha:
Rob, anh có thể nói rõ hơn một chút về khía cạnh "tiếp cận" được không? Tại sao token hóa không chỉ cho phép những người am hiểu crypto mở rộng danh mục đầu tư của họ, mà còn cải thiện khả năng tiếp cận cho các nhà đầu tư thông thường và các tổ chức?
Rob Hadick:
Được rồi. Có thể tôi có quan điểm hơi khác so với Robbie, và anh ấy có thể nói tôi sai. Từ góc nhìn của chúng tôi, điều chúng ta đang thấy hiện nay là sự chấp nhận nhanh chóng của stablecoin trên toàn cầu, thường là vì mọi người muốn tiếp cận đô la Mỹ. Ví dụ, nếu quốc gia của họ trải qua lạm phát hàng năm 30% hoặc 40%, họ chỉ đơn giản muốn thoát khỏi đồng tiền địa phương và chuyển sang hệ thống đô la. Nhưng stablecoin về cơ bản đã trở thành một loại "dầu kỹ thuật số", được sử dụng để chuyển tiền giữa tài sản được token hóa khác nhau. Khi tài sản này tồn tại dưới dạng tương tự như stablecoin, việc trao đổi giữa tài sản khác nhau trở nên dễ dàng hơn nhiều.
Vấn đề hiện nay là nếu tôi muốn đầu tư vào một loại cổ phiếu nhất định ở thị trường mới nổi, thì các thủ tục phê duyệt theo quy định, cơ sở hạ tầng và cấu trúc cần thiết rất phức tạp và tốn kém. Do đó, chúng ta thấy nhiều người sử dụng các "giải pháp thay thế", chẳng hạn như cái gọi là cổ phiếu token hóa như Robinhood, về bản chất là phái sinh : một công ty môi giới của Mỹ mua vào cổ phiếu trong thời gian giao dịch bình thường và sau đó phát hành một token token, mà thậm chí không thể đúc hoặc mua lại trong một số khoảng thời gian nhất định.
Do đó, nhiều giải pháp hiện tại chỉ đơn thuần là các giải pháp chuyển tiếp hoặc cơ hội tận dụng kẽ hở pháp lý, chứ không phải là tài sản có cùng "hình thức". Một khi tất cả tài sản này được tiêu chuẩn hóa, các rào cản về công nghệ và khả năng tiếp cận thị trường có thể được phá bỏ, chỉ còn lại các vấn đề về pháp lý — và với tư cách là một nhà đầu tư mạo hiểm, tôi thường nói với công ty của mình rằng vấn đề này có thể được xem xét sau.
Thú cưng Berisha:
Noah, tôi định hỏi bạn điều đó trong chủ đề tiếp theo, nhưng vì Rob đã đề cập đến các cấu trúc phái sinh này, bạn có thể giúp chúng ta phân loại các cấu trúc khác nhau của cổ phiếu được mã hóa trên thị trường hiện nay được không?
Noah Levine:
Chắc chắn rồi. Có thể tôi không giỏi giải thích bằng Rob và Robbie, nhưng tôi sẽ cố gắng hết sức. Về cơ bản, nó có thể được chia thành ba loại. Loại đầu tiên là cấu trúc SPV (Special Purpose Vehicle - Công ty mục đích đặc biệt). Bạn sẽ thấy ai đó thành lập một SPV để mua vào một tài sản phiếu nhất định, sau đó token hóa SPV này và phân phối cho một nhóm nhà đầu tư.
Giá trị của nó nằm ở chỗ là một công cụ tốt nếu bạn chỉ đơn giản muốn tiếp cận xu hướng giá. Tuy nhiên, vấn đề là, như Rob đã đề cập trước đó, nếu sản phẩm này giao dịch trong 7 ngày trong khi thị trường cơ sở chỉ mở cửa vào những thời điểm cụ thể, thì có thể xảy ra sự chênh lệch giá. Hơn nữa, với tư cách là nhà đầu tư, bạn đang mua một SPV (Special Purpose Vehicle), chứ không phải chính tài sản cơ sở, điều này cũng tiềm ẩn rủi ro.
Loại thứ hai là "token dựa trên quyền", tương tự như những gì DTCC hoặc Securitize đang làm. Bản thân tài sản được phát hành ngoài Chuỗi và sau đó token hóa, cho phép người dùng ví nắm giữ và tiếp cận thị trường. Ưu điểm là giao dịch 24/7 và khả năng kết hợp DeFi ở một mức độ nhất định, giúp cải thiện tính thanh khoản tài sản. Tất nhiên, vẫn còn chỗ để cải thiện.
Loại thứ ba là cổ phiếu được phát hành hoàn toàn Chuỗi, chẳng hạn như những gì Superstate và Figure đang làm. Trong trường hợp này, các chứng khoán hoàn toàn mới được phát hành trên Chuỗi, và việc nắm giữ tài sản này thực sự có nghĩa là nắm giữ cổ phiếu cơ sở. Ưu điểm bao gồm thế chấp chéo, tham gia bỏ phiếu quản trị, và nhiều hơn nữa. Vì vậy, vấn đề không chỉ là chuyển tài sản hiện có lên Chuỗi, mà là phát hành chúng trực tiếp trên Chuỗi trong tương lai, đây là một hướng đi rất thú vị.
Noah Levine:
Tôi muốn hỏi lại Robbie một câu. Anh đã thực hiện rất nhiều thử nghiệm token hóa, chẳng hạn như quỹ thị trường tiền token hóa, và anh cũng đã thử mô hình Securitize (sử dụng SPV và KYC, sau đó ánh xạ lên Chuỗi nhưng không cho phép chuyển nhượng tự do). Vậy, anh nghĩ gì về tương lai? Liệu tài sản có thể chuyển nhượng tự do hơn, hoặc thậm chí là phát hành trực tiếp Chuỗi như Superstate, có trở thành một phần trong chiến lược của anh không?
Robert Mitchnick:
Trước hết, tôi muốn làm rõ rằng sản phẩm của chúng tôi không phải là SPV (Special Purpose Vehicle) hay quỹ trung gian, mà là một quỹ mới độc lập với thị phần được phát hành trực tiếp dưới dạng token. Tuy nhiên, việc chuyển nhượng vẫn bị hạn chế; ví dụ, chúng phải được chuyển giữa các thực thể được đưa vào danh sách trắng, tuân theo các quy định về quỹ quỹ đầu tư tư nhân và yêu cầu chống rửa tiền. Đây là một vấn đề quan trọng: sự tồn tại của danh sách trắng chắc chắn dẫn đến ma sát đáng kể, ảnh hưởng đến thanh khoản và khả năng sử dụng DeFi. Do đó, toàn bộ ngành đang xem xét cách giải quyết vấn đề này mà không chỉ đơn thuần là lợi dụng kẽ hở pháp lý rồi sau đó "xin lỗi".
Thú cưng Berisha:
Tôi muốn tiếp tục tìm hiểu câu hỏi này. Noah, anh thấy chúng ta đang tiến tới trạng thái cởi mở hơn, gần như không cần xin phép như thế nào?
Noah Levine:
Đây là một câu hỏi tuyệt vời. Tôi nghĩ có hai khía cạnh. Thứ nhất là sự rõ ràng về quy định, điều này rất quan trọng, và chúng ta mới chỉ bắt đầu. Ví dụ, đã có những tiến bộ đáng kể trong quy định về chứng khoán của Mỹ trong tháng vừa qua. Thứ hai là cơ sở hạ tầng. Chẳng hạn, các công ty như Superstate và Figure hiện cần cung cấp thanh khoản và giao dịch thông qua ATS (Hệ thống giao dịch thay thế), điều này khả thi trong ngắn hạn, nhưng cần phát triển thêm để đạt được quy mô thể chế hóa hơn. Vì vậy, cốt lõi là duy trì sự rõ ràng về quy định cộng với việc cải thiện cơ sở hạ tầng thanh khoản.
Thú cưng Berisha:
Chúng ta hãy chuyển sang chủ đề thứ hai. Một thông tin độc quyền từ Wall Street Journal: Sở Giao dịch Chứng khoán New York đang hợp tác với Securitize để phát triển một nền tảng chứng khoán token hóa 24/7. Securitize sẽ trở thành đại lý chuyển nhượng kỹ thuật số đầu tiên phát hành chứng khoán dựa trên blockchain cho các doanh nghiệp hoặc quỹ ETF. Rob, anh có thể giải thích chi tiết hơn cho chúng tôi được không?
Rob Hadick:
Tôi xin bắt đầu bằng điều đó, rồi sau đó sẽ nói về một xu hướng lớn hơn. Hiện nay, mọi người đều tin tưởng token hóa, và có một số lý do cho điều này, trong đó những lý do rất quan trọng là: chúng ta muốn cho phép giao dịch vào cuối tuần và ban đêm. Thực tế là có những nhà tạo lập thị trường đang cố gắng phòng ngừa rủi ro vào ban đêm, nhưng việc phòng ngừa rủi ro này thực sự rất thiếu chính xác. Đặc biệt là vào cuối tuần, việc phòng ngừa rủi ro một cách hiệu quả gần như là không thể. Nếu bạn muốn quản lý tài sản thế chấp và đòn bẩy vào cuối tuần, bạn cần cơ sở hạ tầng Chuỗi. Vì vậy, hiện nay mọi người đang thử các giải pháp khác nhau.
Ví dụ, Sở sàn giao dịch New York có thể sử dụng sổ lệnh riêng biệt, tương tự như một sàn giao dịch mới; Nasdaq có thể thích giao dịch tài sản được token hóa và tài sản truyền thống trên cùng một thị trường; và một số thậm chí đang cố gắng đưa tài sản được token hóa vào các sàn giao dịch ẩn danh (dark pools). Tóm lại, mọi người đang khám phá những con đường khác nhau. Điều này tốt cho toàn ngành vì nó sẽ mang lại nhiều đổi mới hơn. Quan điểm cá nhân của tôi là cuối cùng tất cả tài sản sẽ được token hóa.
Thú cưng Berisha:
Robbie, cậu có đồng ý không?
Robert Mitchnick:
Tôi cho rằng đây là một sự kiện rất có khả năng xảy ra, nhưng không phải là điều không thể tránh khỏi. Ngay cả khi xác suất không phải là 100%, miễn là đủ cao, thì cũng đủ để đầu tư nguồn lực lượng lớn vào việc phát triển nó. Bởi vì một khi điều đó xảy ra, nó sẽ có tác động rất lớn đến toàn bộ hệ thống tài chính, Chuỗi giá trị và cấu trúc thị trường, bao gồm cả những thay đổi nhân vật của các trung gian.
Thú cưng Berisha:
Noah, nhiều người nói rằng năm 2025 sẽ là năm của stablecoin và năm 2026 sẽ là năm của thị trường vốn. Anh nghĩ sao?
Noah Levine:
Tôi phần lớn đồng ý. Tôi nhớ năm ngoái Cuy từng nói rằng "mọi ngân hàng đều cần một chiến lược về stablecoin". Giờ đây, stablecoin đã chuyển từ câu hỏi "có nên làm hay không" thành câu hỏi "phải làm". Câu hỏi thực sự bây giờ là: nếu người dùng có tiền trong ví stablecoin, họ không chỉ muốn xem số dư hoặc thực hiện thanh toán; họ muốn làm nhiều hơn thế, chẳng hạn như đầu tư. Tôi cho rằng đây mới là động lực tăng trưởng thực sự cho tài sản được token hóa , chứ không chỉ là giao dịch 24/7.
Robert Mitchnick:
Hơn nữa, tôi tin rằng việc ứng dụng stablecoin chỉ mới bắt đầu. Mặc dù đã thu hút được một số sự chú ý trên sàn giao dịch crypto và DeFi, nhưng nó vẫn chưa thực sự phát triển mạnh trong các lĩnh vực như chuyển tiền xuyên biên giới, quản lý quỹ doanh nghiệp và thị trường vốn, vì vậy vẫn còn một chặng đường dài phía trước để phát triển nó.
Thú cưng Berisha:
Chúng ta hãy chuyển sang chủ đề thứ ba. Như đã đề cập trong chương trình tuần trước, các ngân hàng khu vực tại Mỹ đang xây dựng một mạng lưới tiền gửi ngân hàng được token hóa có tên là Kari Network thông qua ZK Sync. Các bên tham gia bao gồm Huntington, First Horizon, M&T Bank, KeyCorp và Old National Bank. Mạng lưới này dự kiến ra mắt vào năm 2026 và hoạt động trên Chuỗi có quyền truy cập hạn chế của ZK Sync. Rob, anh nghĩ sao về điều này?
Rob Hadick:
Tôi nghĩ cuộc thảo luận hiện tại về "stablecoin so với tiền gửi ngân hàng được token hóa" hơi lạc đề. Về cơ bản, chúng ta có các khoản tương đương tiền mặt và các khoản không tương đương tiền mặt. Các cơ quan quản lý đã bắt đầu thảo luận về vấn đề này; ví dụ, các quy tắc Basel và yêu cầu về vốn có thể được định nghĩa lại, và chính phủ Hoa Kỳ gần đây đã tuyên bố rằng stablecoin có thể được coi là tương tự như các khoản tương đương tiền mặt, điều này sẽ hữu ích cho việc quản lý vốn. Do đó, tôi cho rằng các hình thức tài sản khác nhau này cuối cùng sẽ phục vụ các mục đích khác nhau.
Ví dụ, cái gọi là stablecoin thanh toán có thể chỉ đơn giản là một công cụ để chuyển tiền; tiền gửi ngân hàng được token hóa có thể là một công cụ khác; token hóa là một công cụ khác nữa. Chúng sẽ ngày càng giống với các sản phẩm tài chính hiện nay, nhưng sẽ mang tính kỹ thuật số hơn, dễ trao đổi hơn, có thanh khoản cao hơn và giảm bớt sự phức tạp trong việc đối chiếu dữ liệu ở phía sau. Vì vậy, theo quan điểm của tôi, câu hỏi "ai thay thế ai" thực ra không quan trọng lắm.
Thú cưng Berisha:
Còn mô hình liên minh ngân hàng thì sao? Đặc biệt là đối với các ngân hàng quy mô vừa, ông/bà nghĩ sao?
Rob Hadick:
Lịch sử, đã có nhiều liên minh ngân hàng thành công, chẳng hạn như Visa, Mastercard, Early Warning (sau này tạo ra Zelle), và thậm chí cả Synchrony. Do đó, tôi thực sự cho rằng rằng một số cơ sở hạ tầng cốt lõi sẽ phù hợp hơn khi được xây dựng thông qua các liên minh. Một công ty khởi nghiệp khó có thể đồng thời đáp ứng nhu cầu của quá nhiều ngân hàng. Bạn phải làm tốt nhiều việc cùng một lúc, chứ không chỉ một việc. Vì vậy, tôi cho rằng các liên minh ngân hàng sẽ đóng nhân vật quan trọng trong sự đổi mới thị trường vốn trong tương lai, và thậm chí có thể là thiết yếu.
Robert Mitchnick:
Tôi nghĩ nhận định của bạn hơi quá phiến diện trong việc đánh giá các câu chuyện thành công. Bởi vì trong lĩnh vực blockchain và tài sản kỹ thuật số, lịch sử của các liên minh thực sự khá kém – và đó là cách nói nhẹ nhàng. Điều này không có nghĩa là các liên minh vốn dĩ không có khả năng, nhưng chúng ta cần nhận ra rằng việc họ tạo ra bất cứ thứ gì thực sự có giá trị kinh tế trong lĩnh vực này là vô cùng khó khăn.
Thú cưng Berisha:
Vậy bạn có đề xuất gì?
Robert Mitchnick:
Hãy để người khác giải quyết vấn đề này. Hiện tại tôi đang làm việc trong ngành ngân hàng.
Thú cưng Berisha:
Noah, trước đây anh từng làm việc ở Visa, chắc hẳn anh đã nói chuyện với rất nhiều ngân hàng, tại sao họ lại chọn tiền gửi ngân hàng được token hóa?
Noah Levine:
Đó là một câu hỏi hay. Tôi nghĩ một quan niệm sai lầm phổ biến là các ngân hàng bảo thủ và không sẵn sàng đổi mới, nhưng điều đó không đúng. Tất cả đều nhận ra những cơ hội đáng kể để tận dụng cơ sở hạ tầng này nhằm tạo ra các sản phẩm cạnh tranh hơn. Vấn đề chính nằm ở sự mơ hồ về quy định. Như đã đề cập trước đó, mặc dù đã có một số tiến bộ về chính sách, nhưng nhiều vấn đề quan trọng vẫn chưa rõ ràng, chẳng hạn như các thủ tục tuân thủ và chống rửa tiền. Do đó, các ngân hàng rất thận trọng.
Tất nhiên, cũng có một số dự án táo bạo hơn, chẳng hạn như JPMorgan Chase, đã ra mắt JPM Coin từ lâu và hiện đang thực hiện những nỗ lực mới; và Citi, v.v. Thực tế có một số dự án liên minh, mặc dù tỷ lệ thành công không cao, nhưng các ngân hàng vẫn sẵn sàng tham gia vì họ không muốn bỏ lỡ cơ hội.
Robert Mitchnick:
Tôi nghĩ còn một điểm rất quan trọng nữa: điều cốt yếu là phải làm rõ vấn đề mà tiền gửi ngân hàng được token hóa thực sự giải quyết, hoặc giá trị độc đáo mà chúng mang lại so với stablecoin là gì. Câu hỏi này vẫn chưa được trả lời thỏa đáng.
Rob Hadick:
Từ góc độ ngân hàng, họ sẽ lập luận rằng tiền gửi ngân hàng được token hóa cho phép họ duy trì quyền kiểm soát đối với cơ sở tiền gửi của mình trong khi vẫn tiếp tục việc kinh doanh ngân hàng dự trữ một phần. Mặt khác, các công ty quản lý tài sản, chẳng hạn, sẽ muốn tiếp tục quản lý các quỹ thị trường tiền tệ. Do đó, đây là một cuộc đấu tranh chiến lược giữa các bên liên quan khác nhau.
Thú cưng Berisha:
Noah, nếu đó là một liên minh các ngân hàng quy mô trung bình, anh nghĩ khả năng thành công của nó trong tương lai là bao nhiêu?
Noah Levine:
Tôi nghĩ rất khó để bất kỳ dự án cụ thể nào thành công. Nhưng xét từ góc độ sản phẩm, stablecoin và tiền gửi ngân hàng được token hóa là hai thứ hoàn toàn khác nhau, phục vụ những đối tượng người dùng khác nhau. Thị trường hiện tại của stablecoin chủ yếu tập trung vào thị trường vốn crypto, chẳng hạn như chuyển tiền giữa sàn giao dịch, DeFi và như một phương tiện lưu trữ giá trị cho đồng đô la Mỹ bên ngoài nước Mỹ. Các ngân hàng này chủ yếu phục vụ khách hàng trong nước; ví dụ, Ngân hàng M&T sẽ không phục vụ người dùng Argentina. Do đó, các trường hợp sử dụng của chúng chủ yếu ở cấp độ bán buôn, chẳng hạn như dòng tiền, quyết toán nghiệp vụ và tối ưu hóa hiệu quả nội bộ. Trong kịch bản này, các dự án như vậy có tiềm năng thành công, nhưng chúng sẽ không trở thành sản phẩm dành cho thị trường đại chúng.
Thú cưng Berisha:
Robert, tôi còn một câu hỏi cuối cùng. Gần đây, ngành công nghiệp crypto đã thảo luận rất nhiều về "quyền riêng tư", với những thứ như công nghệ ZK. Tại sao vấn đề này chỉ mới nhận được sự quan tâm thực sự vào lúc này?
Rob Hadick:
Thực tế, mọi người đều đang nỗ lực thực hiện điều này, nhưng trước đây, nhu cầu không mạnh mẽ, hay nói đúng hơn, nhu cầu chủ yếu đến từ một số mục đích sử dụng không lý tưởng. Ví dụ, hãy nói về thanh toán stablecoin. Nếu bạn đang thực hiện trả lương hoặc các khoản thanh toán khác, chắc chắn bạn không muốn mọi người nhìn thấy mỗi người nhận được bao nhiêu tiền. Vậy làm thế nào để giải quyết vấn đề này trong thực tế? Chúng ta sử dụng "quyết toán ", chẳng hạn như tổng hợp tất cả các giao dịch trong ngày và sau đó chỉ thực hiện một giao dịch quyết toán nhất trên Chuỗi , điều này vốn dĩ cung cấp một mức độ riêng tư nhất định.
Tuy nhiên, trong các kịch bản thị trường vốn, chẳng hạn như giao dịch cuối tuần và quản lý tài sản thế chấp, tình hình hoàn toàn khác. Bạn không thể sử dụng quyết toán bù trừ để giải quyết vấn đề này nữa vì bạn cần xử lý rủi ro trong thời gian thực. Do đó, quyền riêng tư trở nên quan trọng hơn bao giờ hết. Công nghệ ZK có thể giải quyết một số vấn đề, nhưng không phải tất cả. Nếu bạn thực hiện những việc này trên chuỗi công khai, độ khó kỹ thuật thực sự rất cao.
Thú cưng Berisha:
Chúng ta sẽ chuyển sang phần hỏi đáp.
khán giả:
Hiện tại mọi người đang bàn tán sôi nổi về stablecoin USD, nhưng liệu có nhu cầu đối với stablecoin không phải USD không?
Rob Hadick:
Hiện tại chưa có nhu cầu rõ ràng, nhưng chắc chắn sẽ có trong tương lai. Nếu tất cả các thị trường vốn đều hoạt động trên Chuỗi, thì sẽ cần đến stablecoin đa tiền tệ; nếu không, bạn sẽ phải đối mặt với rủi ro tỷ giá hối đoái. Ví dụ, Quỹ phòng hộ của Anh, nếu tài sản của họ được định giá bằng bảng Anh, sẽ không muốn chịu rủi ro tỷ giá đô la lần . Do đó, về lâu dài, stablecoin đa tiền tệ chắc chắn sẽ xuất hiện. Đồng thời, xét từ góc độ rộng hơn, chúng ta có thể đang bước vào kỷ nguyên "chiến tranh lạnh tiền tệ", và liệu có cần nhiều loại tiền tệ khác nhau trong tương lai hay không là một câu hỏi đáng để thảo luận.
khán giả:
Stablecoin đã rất hữu ích trong hệ thống tài chính, nhưng người tiêu dùng thông thường vẫn còn định kiến đối với "crypto". Vấn đề này sẽ mất bao lâu để giải quyết?
Noah Levine:
Nhiều người dùng đã và đang sử dụng stablecoin, chỉ là họ không biết điều đó. Ví dụ, một số sản phẩm ngân hàng mới được xây dựng dựa trên stablecoin, nhưng người dùng chỉ thấy một tài khoản thông thường. Vì vậy, mấu chốt là ẩn crypto đằng sau sản phẩm, thay vì cho người dùng biết về nó.
Robert Mitchnick:
Một điểm khác cần lưu ý là stablecoin không mấy hấp dẫn trong kịch bản thanh toán nội địa tại Mỹ, nhưng chúng lại rất có giá trị trong kịch bản giao dịch xuyên biên giới vì việc chuyển đổi sang đô la Mỹ gặp nhiều trở ngại và khó khăn hơn.
Khán giả (Bloomberg):
Nếu tất cả tài sản được đưa lên Chuỗi trong vòng 5-7 năm tới, cấu trúc thị trường sẽ như thế nào? Ai sẽ được lợi và ai sẽ chịu thiệt?
Robert Mitchnick:
Đây là một câu hỏi khó. Nhưng nhìn chung, Chuỗi giá trị sẽ được rút ngắn và số lượng các bên trung gian sẽ giảm. Hiện nay, một giao dịch chứng khoán liên quan đến nhiều nhân vật: nhà đầu tư, môi giới chính, sàn giao dịch, trung tâm thanh toán bù trừ, người giám hộ, đại lý chuyển nhượng, nhà quản lý quỹ, v.v. Nhiều bên trung gian trong số này có thể được tinh gọn và tự động hóa.
Điều này có lợi cho các nhà đầu tư vì hiệu quả được nâng cao; đây cũng là cơ hội cho các công ty quản lý tài sản vì họ có thể tiếp cận được nhiều người dùng hơn; và đây là cơ hội cho sàn giao dịch crypto vì hiện tại chúng chỉ bao phủ một phần nhỏ tài sản toàn cầu và có thể mở rộng đáng kể trong tương lai.
Thú cưng Berisha:
Được rồi, vậy là hết phần phát sóng hôm nay. Cảm ơn tất cả mọi người đã lắng nghe trực tiếp và trực tuyến. Cảm ơn tất cả các khách mời.
