Báo cáo 10-K của Gemini tiết lộ vòng xoay cho vay giữa sàn giao dịch và những người sáng lập.

Cameron và Tyler Winklevoss đã cho sàn giao dịch crypto của riêng họ, Gemini, vay hàng nghìn bitcoin ( BTC ) và ether ( $ETH ) thông qua Winklevoss Vốn Fund (WCF), công ty đầu tư tư nhân của họ. Sau đó, Gemini đã thế chấp số tiền điện tử đó cho Galaxy Digital và NYDIG để huy động vốn vay bằng đô la.

Khi sàn giao dịch này niêm yết công khai vào tháng 9 năm 2025 với giá 28 đô la mỗi cổ phiếu, nó đã chuyển đổi 695,6 triệu đô la nợ của WCF thành cổ phiếu loại B có quyền biểu quyết cao với mức chiết khấu 20%, mang lại cho cặp song sinh 94,7% quyền biểu quyết của Gemini.

Báo cáo 10-K của Gemini, được nộp hôm qua, đã nêu rõ toàn bộ cấu trúc. Người dùng mạng xã hội gọi đây là một kế hoạch vòng vo.

Vòng quay cho vay của Quỹ Vốn Winklevoss

Đây là câu chuyện cơ bản về cách dòng tiền lưu chuyển. Quỹ WCF của anh em nhà Winklevii đã cho Gemini vay BTC và $ETH thông qua các thỏa thuận không xác định thời hạn, tức là không có kỳ hạn cố định.

Sau đó, Gemini đã thế chấp số tiền điện tử vay được cho các bên cho vay thứ ba. Galaxy Digital đã cho vay 116,5 triệu đô la với lãi suất 11-12%, thế chấp ở mức 145-155%. NYDIG cung cấp 75 triệu đô la thông qua thỏa thuận mua lại với lãi suất 8,5%.

Gemini đã sử dụng số tiền đó cho hoạt động kinh doanh và đáp ứng các yêu cầu Vốn điều lệ theo quy định.

Khi đợt IPO kết thúc vào ngày 15 tháng 9 năm 2025, sàn giao dịch đã hoàn trả cho Galaxy 116,5 triệu đô la từ khoản tiền thu ròng 456 triệu đô la từ đợt IPO.

Hiện tại, Gemini được giao dịch trên sàn Nasdaq với mã GEMI.

Sàn giao dịch này cũng đã trả lại 238,5 triệu đô la theo một thỏa thuận tín dụng kho hàng với Ripple, mặc dù vẫn còn 154 triệu đô la chưa thanh toán cho Ripple vào cuối năm.

Tuy nhiên, khoản nợ của hai anh em sinh đôi lại không được trả bằng tiền mặt.

Gemini đã chuyển đổi 200 triệu đô la trái phiếu chuyển đổi WCF và 475 triệu đô la khoản vay dài hạn WCF, cộng với lãi tích lũy, thành 31,1 triệu cổ phiếu loại B có quyền biểu quyết cao hơn với giá 22,40 đô la mỗi cổ phiếu.

Mức giá chuyển đổi đó thấp hơn 20% so với giá mà các nhà đầu tư cá nhân đã trả cho các cổ phiếu loại A tương đương vào cùng ngày.

Cổ phiếu loại A và loại B chỉ khác nhau về quyền biểu quyết và cơ cấu sở hữu. Ngoài ra, chúng có cùng mệnh giá, quyền nhận cổ tức và quyền ưu tiên thanh khoản .

Cổ phiếu loại B có thể chuyển đổi thành cổ phiếu loại A theo tỷ lệ một đổi một.

Giá bán lẻ là 28 đô la, còn giá của Winklevii là 22,40 đô la.

Chính việc giảm giá là điểm mấu chốt gây thiệt hại cho các cổ đông thông thường.

WCF đã cho Gemini vay tiền điện tử. Sau đó, Gemini đã thế chấp số tiền điện tử đã vay để nhận thêm các khoản vay khác. Cụ thể, Galaxy và NYDIG đã cho Gemini vay đô la, số tiền này được Gemini sử dụng để hoạt động.

Sau đó, Gemini đã cấp cho WCF cổ phần với giá chiết khấu, được tài trợ bởi chính đợt IPO đã giúp các nhà đầu tư nhỏ lẻ tăng giá 20%.