Bitcoin, từng được một số nhà đầu tư coi là công cụ phòng ngừa rủi ro trước những biến động địa chính trị, hiện đang hoạt động như một tài sản rủi ro nhạy cảm với tính thanh khoản trong bối cảnh giá năng lượng đang tăng cao và căng thẳng kinh tế vĩ mô đang lan rộng.
Điều này diễn ra trong bối cảnh xung đột giữa Hoa Kỳ và Iran ngày càng leo thang, gây ra những ảnh hưởng mạnh mẽ đến giá dầu, đồng đô la và tình hình tài chính nói chung, trước khi tác động đến thị trường tiền điện tử vốn đã bắt đầu có dấu hiệu suy yếu.
Điều đó đã làm dấy lên cuộc thảo luận về một viễn cảnh giảm giá mạnh hơn nhiều so với những gì thị trường sẵn sàng xem xét chỉ vài tuần trước.
Tại sao điều này lại quan trọng: Điều này đánh dấu sự thay đổi trong hành vi của Bitcoin khi gặp áp lực. Thay vì thu hút dòng vốn phòng thủ trong bối cảnh rủi ro địa chính trị, nó đang phản ứng với điều kiện tài chính thắt chặt hơn, giá dầu tăng cao và đồng đô la mạnh hơn. Điều đó làm thay đổi cách các nhà đầu tư định vị vị thế của mình trước những cú sốc vĩ mô và làm tăng khả năng sụt giảm sâu hơn nếu thanh khoản tiếp tục giảm.
Cú sốc dầu mỏ thúc đẩy làn sóng điều chỉnh giá đầu tiên.
Đợt điều chỉnh giá mới nhất trên thị trường đã tăng tốc sau khi những phát biểu của Tổng thống Donald Trump vào ngày 1 tháng 4 làm giảm bớt hy vọng về việc giảm căng thẳng trong thời gian ngắn ở Trung Đông.
Bằng cách phát tín hiệu rằng các hoạt động quân sự của Mỹ có thể leo thang trong hai đến ba tuần tới, mà không đưa ra mốc thời gian rõ ràng cho việc chấm dứt chiến sự, chính quyền đã đẩy các nhà đầu tư vào thế phòng thủ.
Phản ứng ban đầu xuất hiện trên khắp các thị trường chứng khoán, nhưng tín hiệu sâu sắc hơn đến từ lĩnh vực năng lượng.
Chứng khoán Mỹ giảm điểm trong phiên giao dịch trước khi thu hẹp mức giảm vào cuối phiên, với chỉ số S&P 500 giảm 0,23% và chỉ số Dow Jones Industrial Average giảm 0,39%. Tại châu Á, đợt bán tháo diễn ra mạnh hơn, với chỉ số KOSPI của Hàn Quốc giảm 4,2% và chỉ số MSCI Emerging Asia giảm 2,3%.
Giá dầu biến động mạnh hơn. Dữ liệu từ Oilprices.com cho thấy dầu thô West Texas Intermediate tăng 11,41% lên 111,54 đô la một thùng, mức tăng tuyệt đối lớn nhất kể từ năm 2020, trong khi dầu Brent tăng 7,78% lên 109,03 đô la.
Động thái này diễn ra sau các cuộc tấn công của Mỹ và Israel bắt đầu từ ngày 28 tháng 2 và việc Iran đóng cửa eo biển Hormuz, điểm nghẽn vận chuyển khoảng một phần năm lượng dầu mỏ và khí đốt tự nhiên hóa lỏng toàn cầu.
Những diễn biến này có tác động đáng kể đến thị trường tiền điện tử vì việc giá dầu thô tăng liên tục sẽ trực tiếp làm gia tăng kỳ vọng lạm phát, thắt chặt các điều kiện tài chính và làm giảm khả năng chịu đựng của thị trường đối với hoạt động đầu cơ.
Với chỉ số đô la tăng 0,48%, chênh lệch lợi suất trái phiếu kho bạc mở rộng thêm 27% và chỉ số VIX leo thang lên gần 25, bức tranh kinh tế vĩ mô rộng lớn hơn đang chuyển biến bất lợi cho các tài sản rủi ro phụ thuộc vào thanh khoản dồi dào và nhu cầu đầu tư ổn định.
Bitcoin bước vào giai đoạn khủng hoảng khi đã suy yếu.
Việc leo thang căng thẳng với Iran có thể đã đẩy nhanh đợt bán tháo gần đây, nhưng nó không phải là nguyên nhân gây ra sự mong manh của thị trường. Bitcoin đã mất đi sự hỗ trợ trước khi bối cảnh địa chính trị xấu đi.
Dữ liệu của CryptoQuant cho thấy áp lực bán tiếp tục lấn át sự tích lũy của các tổ chức, bất chấp sự hỗ trợ trước đó từ các quỹ ETF giao ngay và các nhà đầu tư doanh nghiệp như Strategy. Mức tăng trưởng nhu cầu rõ ràng trong 30 ngày của công ty ở mức -63.000 $BTC , cho thấy nhu cầu mới không đủ mạnh để hấp thụ nguồn cung.
Mô hình tương tự cũng được thấy ở những người nắm giữ lượng lớn BTC. Ví của các nhà đầu tư lớn (whale wallets) nắm giữ từ 1.000 đến 10.000 BTC đã chuyển từ giai đoạn tích lũy sang một trong những giai đoạn phân phối mạnh nhất của chu kỳ. Sự thay đổi trong lượng BTC nắm giữ của các nhà đầu tư lớn trong một năm đã chuyển từ mức tăng khoảng 200.000 BTC ở đỉnh điểm năm 2024 xuống mức thâm hụt 188.000 BTC .
Các nhà đầu tư có quy mô trung bình cũng đã giảm bớt lượng nắm giữ. Các ví nắm giữ từ 100 đến 1.000 BTC , thường được coi là một lớp hỗ trợ quan trọng cho thị trường, chỉ chứng kiến lượng nắm giữ của họ tăng thêm 429.000 BTC trong chu kỳ thị trường hiện tại, so với khoảng 1 triệu BTC vào cuối năm 2025.
Điểm yếu này đặc biệt rõ rệt ở Hoa Kỳ. Coinbase Premium, một thước đo phổ biến về nhu cầu giao ngay tại Mỹ, vẫn duy trì ở mức âm ngay cả khi Bitcoin giảm xuống phạm vi 65.000 đến 70.000 đô la. Điều đó cho thấy người mua Mỹ, cả cá nhân và tổ chức, chưa quay trở lại với quy mô đủ lớn để ổn định thị trường.
Về cơ bản, những con số đó giúp mô tả một thị trường đã bắt đầu mất khả năng phục hồi ngay cả trước khi các tin tức chiến tranh trở nên gay gắt.
Việc sử dụng đòn bẩy đang biến một thị trường yếu kém trở nên mong manh hơn.
Trong khi đó, nhu cầu giao dịch Bitcoin yếu hiện tại trở nên nguy hiểm hơn khi đòn bẩy đang đảm nhiệm quá nhiều công việc của thị trường.
Trong các thị trường ổn định hơn, kiểu định vị đó có thể giúp duy trì mức giá. Tuy nhiên, nó trở thành điểm yếu trong một cú sốc kinh tế vĩ mô vì các hợp đồng lẽ ra có thể được gia hạn sẽ dễ bị hủy bỏ hơn, hoặc do tự nguyện hoặc do thanh lý bắt buộc.
Đó là cách mà sự suy yếu có trật tự dần biến thành một hiệu ứng domino. Giá giảm, các vị thế mua sử dụng đòn bẩy bị buộc phải bán ra, nhiều lệnh bán tiếp tục được tung ra, và thị trường bắt đầu biến động dựa trên áp lực vị thế hơn là niềm tin.
Các nhà phân tích tại Bitunix nói với CryptoSlate rằng Bitcoin vẫn đang mắc kẹt trong một chế độ định giá thụ động, với mức kháng cự quanh $69,400 vẫn chưa được thanh toán và thanh khoản giảm giá tiếp tục gia tăng gần $65,500. Trong bối cảnh vĩ mô bất lợi hơn, vùng kháng cự thấp hơn đó có thể trở thành điểm kích hoạt cho một làn sóng thanh lý rộng hơn.
Thị trường quyền chọn cũng đang gửi đi một thông điệp thận trọng tương tự. Dữ liệu từ Greeks.live cho thấy 28.000 hợp đồng BTC đã hết hạn vào ngày 3 tháng 4 với tỷ lệ quyền chọn mua/bán là 0,54 và điểm đau tối đa ở mức 68.000 đô la, tương đương với giá trị danh nghĩa là 1,8 tỷ đô la.
Theo công ty này:
“Bitcoin đã có diễn biến kém cả về giá cả lẫn tâm lý thị trường trong quý đầu tiên của năm nay, và tuần đầu tiên của quý thứ hai cũng yếu kém. Việc khôi phục niềm tin có thể cần thời gian và sự hỗ trợ vốn; hiện tại, tất cả các chỉ báo đều cho thấy điều kiện thị trường gấu.”
Vì sao 10.000 đô la vẫn là một rủi ro cực đoan
Bitunix mô tả môi trường hiện tại là một chế độ ba ràng buộc được hình thành bởi kỳ vọng lạm phát cao, các giới hạn chính sách và rủi ro địa chính trị ngày càng gia tăng.
Khung lý thuyết đó giúp giải thích tại sao tiền điện tử lại phản ứng mạnh mẽ như vậy, vì thanh khoản khó có thể giảm bớt nếu giá dầu vẫn ở mức cao. Đồng thời, niềm tin thị trường khó có thể phục hồi nếu rủi ro chiến tranh tiếp tục gia tăng, các vị thế đầu cơ trở nên khó bảo vệ hơn khi đồng đô la mạnh lên và sự biến động gia tăng trên tất cả các loại tài sản.
Trong bối cảnh này, những kịch bản khả thi hơn đối với $BTC vẫn chỉ ra mức giá thấp hơn.
Trong kịch bản trung bình, khi xung đột được kiểm soát nhưng lạm phát vẫn ở mức cao, việc thanh lý các hợp đồng tương lai có đòn bẩy có thể kéo giá Bitcoin từ khoảng 70.000 đô la xuống còn 50.000 đô la, trong phạm vi điều chỉnh khoảng 25% đến 30%.
Trong khi đó, một kịch bản giảm giá khắc nghiệt hơn sẽ xuất hiện nếu dòng tiền chảy ra khỏi ETF tăng tốc, nhu cầu giao ngay vẫn yếu và đồng đô la tiếp tục làm thắt chặt các điều kiện tài chính. Trong bối cảnh đó, Bitcoin có thể trượt xuống mức 20.000 đến 30.000 đô la, xóa sổ 60% đến 70% giá trị so với mức gần đây.
| Kịch bản | Khoảng giá | Điều gì có thể thúc đẩy nó? | Hiệu ứng thị trường | Khung xác suất |
|---|---|---|---|---|
| Sự giảm áp lực | Từ 71.500 đô la đến 81.200 đô la | Căng thẳng địa chính trị giảm bớt, giá dầu giảm và tâm lý rủi ro nói chung được cải thiện. | Bitcoin đang phục hồi hướng tới ngưỡng kháng cự khi áp lực thanh lý giảm bớt. | Có thể, nhưng phụ thuộc vào sự ổn định vĩ mô. |
| Nhược điểm vừa phải | Khoảng 50.000 đô la | Xung đột vẫn được kiểm soát, nhưng lạm phát vẫn ở mức cao và các vị thế hợp đồng tương lai sử dụng đòn bẩy đang được thanh lý. | Mức điều chỉnh khoảng 25% đến 30% so với vùng giá 70.000 đô la gần đây. | Trường hợp bất lợi có thể xảy ra. |
| Kịch bản giảm giá trung hạn | Từ 20.000 đến 30.000 đô la | Dòng vốn chảy ra khỏi ETF tăng tốc, nhu cầu giao ngay vẫn yếu và đồng đô la Mỹ tiếp tục thắt chặt các điều kiện tài chính. | Bitcoin bước vào đợt giảm giá mạnh hơn, xóa sổ từ 60% đến 70% giá trị so với mức gần đây. | Mức độ nghiêm trọng hơn, nhưng vẫn nằm trong phạm vi giảm giá theo lịch sử. |
| Thiên nga đen có nguy cơ đuôi | Khoảng 10.000 đô la | Việc đóng cửa eo biển Hormuz kéo dài hoặc một cuộc chiến tranh khu vực rộng lớn hơn sẽ đẩy giá dầu lên 150 đến 200 đô la một thùng và gây ra sự sụp đổ thanh khoản toàn cầu. | Bitcoin chịu đợt giảm giá cực mạnh khi dòng vốn đầu cơ rút khỏi thị trường. | Rủi ro cực đoan, chứ không phải trường hợp cơ bản. |
Việc giá dầu tăng lên 10.000 đô la Mỹ nằm ngoài phạm vi đó, được xem là một kết quả "thiên nga đen". Điều này có thể đòi hỏi việc đóng cửa kéo dài eo biển Hormuz hoặc một cuộc chiến tranh khu vực quy mô lớn đủ nghiêm trọng để đẩy giá dầu lên mức 150 đến 200 đô la Mỹ một thùng, gây ra sự thắt chặt mạnh hơn nữa về thanh khoản toàn cầu và khiến thị trường chứng khoán giảm hơn 30%.
Trong điều kiện đó, vốn đầu cơ trên thị trường tiền điện tử sẽ giảm mạnh, khiến Bitcoin dễ bị tổn thất tới 80% như đã từng xảy ra trong các chu kỳ suy thoái trước đây.
Hiện tại, điều cần lưu ý ngay lập tức là Bitcoin không đóng vai trò là nơi trú ẩn an toàn giữa chiến tranh. Thay vào đó, nó đang được giao dịch như một tài sản rủi ro cực kỳ nhạy cảm, mà hướng đi vẫn phụ thuộc vào tính thanh khoản, đòn bẩy và khả năng hấp thụ các cú sốc vĩ mô của thị trường.
