Cổ phiếu công nghệ đã thúc đẩy danh mục đầu tư hưu trí trong nhiều năm. Giờ đây, trí tuệ nhân tạo (AI) đang phá vỡ thế cân bằng.

Hầu hết các quỹ hưu trí từ lâu đã hưởng lợi từ các chỉ số chứng khoán do công nghệ thống trị, thúc đẩy lợi nhuận kép hàng năm. Giờ đây, sự bùng nổ của trí tuệ nhân tạo đang làm đảo lộn định giá phần mềm, gây áp lực lên mô hình chi tiêu của các tập đoàn công nghệ lớn và đe dọa hàng triệu khoản tiết kiệm hưu trí. Kể từ cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, những người tiết kiệm cho hưu trí đã được hưởng lợi từ sự tăng trưởng bền vững của cổ phiếu công nghệ, vốn luôn vượt trội so với các danh mục đầu tư giá trị truyền thống. Chỉ số Nasdaq-100 đã mang lại lợi nhuận hàng năm khoảng 17% từ năm 2009 đến năm 2025, trong khi chỉ số S&P 500 (có trọng số cổ phiếu công nghệ) duy trì mức tăng trưởng ổn định 11% mỗi năm trong cùng kỳ. Sự xuất hiện của trí tuệ nhân tạo (AI) ban đầu đã thúc đẩy xu hướng này. Các nhà đầu tư và quản lý quỹ đã đổ tiền vào các cổ phiếu công nghệ vốn hóa lớn như Microsoft, Google và Meta với niềm tin rằng khoản đầu tư Vốn khổng lồ vào AI sẽ giải phóng năng suất và mở ra các cơ hội kinh doanh mới. Các công ty phần mềm cũng tiếp tục hoạt động tốt, được thúc đẩy bởi giả định rằng AI sẽ làm tăng giá trị của phần mềm chứ không phải thay thế nó. Giả định đó đã không đúng. Năm nay, các nhà đầu tư đã mạnh mẽ định giá lại rủi ro phần mềm khi rõ ràng là các công cụ lập trình AI như Claude Cowork của Anthropic và Codex có thể, chỉ với vài giờ hoặc vài ngày lập trình, tạo ra các sản phẩm cạnh tranh với những gì nhiều công ty SaaS đã mất nhiều năm để xây dựng. Quỹ ETF phần mềm phổ biến, IGV của iShares (tài sản trị giá 10 tỷ đô la) đã giảm 25% trong năm nay. Cổ phiếu của các công ty công nghệ vốn hóa lớn cũng giảm trong bối cảnh thị trường chung suy thoái do chiến tranh Iran và khi các nhà đầu tư đánh giá lại tính bền vững của ngành công nghệ AI. Tính đến thời điểm hiện tại, cổ phiếu của các công ty công nghệ lớn nhất - được gọi là "7 công ty xuất sắc" - đã giảm trung bình 11%. Danh mục đầu tư hưu trí của Mỹ - đặc biệt là các quỹ 401(k) và quỹ mục tiêu theo thời gian - đã tập trung mạnh vào lĩnh vực công nghệ sau một thập kỷ hoạt động vượt trội, khiến hàng triệu người tiết kiệm phải đối mặt với sự điều chỉnh giá tương tự đang diễn ra trên thị trường chứng khoán. Theo dữ liệu từ Morningstar do Forbes tổng hợp, trung bình 38% danh mục đầu tư của các quỹ tương hỗ được quản lý chủ động lớn nhất được sử dụng trong các kế hoạch 401(k) nằm trong lĩnh vực công nghệ và dịch vụ truyền thông. (Lĩnh vực dịch vụ truyền thông bao gồm các công ty công nghệ lớn như Alphabet, Microsoft và Meta). Những tổn thất gần đây của ngành và sự không chắc chắn xung quanh tác động của AI đến định giá đặc biệt đáng lo ngại đối với những người đang ở độ tuổi sắp nghỉ hưu hoặc mới nghỉ hưu, bởi vì họ thường buộc phải rút tiền, bán cổ phiếu ở mức giá thấp hơn. Đây được gọi là rủi ro chuỗi lợi nhuận: Khi tiền được rút ra trong khi danh mục đầu tư đang giảm, nó sẽ để lại ít Vốn để phục hồi, làm suy yếu vĩnh viễn hiệu ứng lãi kép của bất kỳ sự phục hồi nào. Ít ai hiểu rõ những rủi ro này như Bill Bengen, một người tốt nghiệp MIT 77 tuổi và là cố vấn tài chính đã nghỉ hưu, người có nghiên cứu đã tạo ra Quy tắc 4% (còn được gọi là Quy tắc Bengen), quy định số tiền tối đa mà người về hưu có thể rút ra từ tài khoản hưu trí của họ hàng năm một cách an toàn. Bengen nói với Forbes rằng ông đã giảm tỷ lệ đầu tư vào cổ phiếu của mình xuống khoảng một nửa trong vài năm qua - từ 65% xuống 32% - và hiện ông không còn đầu tư vào cổ phiếu công nghệ. "Khi những nghi ngờ bắt đầu xuất hiện về khả năng của các công ty vốn hóa lớn trong việc tài trợ cho những khoản chi tiêu khổng lồ này và tác động của AI đối với các công ty phần mềm, tôi nghĩ rằng ở thời điểm này, thật khó để xác định mọi chuyện sẽ diễn biến như thế nào," Bengen nói. "Chúng ta đã bỏ lỡ một số cơ hội tăng trưởng, nhưng trong đợt suy thoái gần đây, chúng ta cũng đã làm tốt hơn nhiều so với dự kiến." Đối với hầu hết những người sở hữu tài khoản 401(k), câu hỏi trị giá nghìn tỷ đô la là liệu bảy công ty hàng đầu – Apple, Microsoft, Alphabet (Google), Amazon, Meta Platforms, Nvidia và Tesla – có tiếp tục tăng trưởng trong khi trở thành những nhà đầu tư lớn nhất vào trí tuệ nhân tạo (AI) hay không. Hiện tại, bảy cổ phiếu này chiếm khoảng một phần ba toàn bộ chỉ số S&P 500. Thêm vào đó là các công ty AI như OpenAI và Anthropic, đang cân nhắc việc phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) vào cuối năm nay với mức định giá khổng lồ. "Các cổ phiếu vốn hóa lớn vẫn có hệ số định giá cao, đồng nghĩa với kỳ vọng tăng trưởng cao. Nếu những kỳ vọng đó không được đáp ứng, giá cổ phiếu có thể sẽ giảm hoặc ít nhất là tăng trưởng chậm hơn", Allan Roth, người sáng lập công ty tư vấn đầu tư Wealth Logic, chuyên tư vấn cho khách hàng có danh mục đầu tư từ 10.000 đến 50 triệu đô la, cho biết. "Vì các cổ phiếu vốn hóa lớn chiếm phần lớn thị trường, điều đó [sẽ] ảnh hưởng tiêu cực đến lợi nhuận thị trường." Một số người hoài nghi liệu các công ty công nghệ khổng lồ có bao giờ thu hồi được vốn đầu tư khổng lồ vào Vốn nhân tạo hay không. “Theo tôi, một ngày nào đó điều này sẽ trở thành một nghiên cứu điển hình hấp dẫn về cách thế hệ cổ phiếu được cho là vĩ đại nhất tự bóp nghẹt chính mình sau khi hết kẻ thù khác”, nhà phân tích tài chính và tác giả bản tin Fallacy Alarm, Rene Bruentrup, đã nói vào tháng 11, gần thời điểm thị trường đạt đỉnh. Các nhà phê bình như nhà đầu tư Short Michael Burry lập luận rằng các công ty công nghệ lớn đang thổi phồng lợi nhuận hiện tại bằng cách khấu hao cơ sở hạ tầng AI (GPU và máy chủ) trong thời gian dài không thực tế. Burry cho rằng điều này dẫn đến việc đánh giá thấp chi phí đầu tư thực sự trong khi tạo ra sự tăng trưởng lợi nhuận giả tạo. Carolyn McClanahan, người đứng đầu Life Planning Partners, Inc. có trụ sở tại Jacksonville, Florida, với tổng tài sản 350 triệu đô la, nhận thấy sự biến động gần đây trong lĩnh vực công nghệ là lý do để nhà đầu tư đa dạng hóa danh mục đầu tư và kiên nhẫn. Bà đảm bảo khách hàng của mình có sự đầu tư đáng kể vào cổ phiếu vốn hóa nhỏ trong nước, cổ phiếu vốn hóa lớn quốc tế và thị trường mới nổi để bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá của ngành công nghệ. "Các ngành luôn xoay vòng và bạn không thể biết ngành nào sẽ được ưa chuộng và ngành nào sẽ bị lỗi thời", bà nói với Forbes. "Bạn không thể biết khi nào tâm lý thị trường sẽ thay đổi." Trong khi đó, các nhà quản lý tài sản khác đang tăng cường đầu tư vào các công ty công nghệ lớn trong danh mục đầu tư của khách hàng. Phil DeAngelo, giám đốc điều hành của công ty tư vấn Focused Wealth Management có trụ sở tại Newburgh, New York, với tổng tài sản 2,3 tỷ đô la, đang khuyên khách hàng của mình nên "mua khi giá Đáy". Rick Ferri, một cố vấn dựa trên phí và là người ủng hộ lâu năm của các quỹ chỉ số chi phí thấp, đang mong chờ sự điều chỉnh giảm của các công ty công nghệ lớn. Ông nói: "Đối với tôi, việc loại bỏ những công ty yếu kém khỏi thị trường đôi khi là một điều tốt. Chúng ta chưa từng có một đợt điều chỉnh nào kể từ Covid. Việc có một đợt điều chỉnh bây giờ sẽ tạo tiền đề cho các nhà đầu tư kiên nhẫn có được lợi nhuận lớn hơn trong tương lai." Ngay cả Bill Bengen, người vốn hoài nghi về công nghệ, cũng thấy được lý do trong lối suy luận đó. Ông khuyên những người đang trong độ tuổi lao động nên đầu tư 100% tiền tiết kiệm hưu trí vào cổ phiếu cho đến khi chỉ còn 5 năm nữa là nghỉ hưu. Đó là lúc cần đưa ra những quyết định khó khăn về phân bổ danh mục đầu tư. "Người về hưu không thể hoàn toàn là nhà đầu tư thụ động", ông nói. "Đó là cách dễ dàng để mất rất nhiều tiền."