Bài viết gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
Tác giả｜Azuma ( @azuma_eth )
Với thị trường trì trệ, các quỹ đang rút lui khỏi hoạt động, các thỏa thuận đã đàm phán bị hủy bỏ, các nhà đầu tư lớn im lặng, và nhà đầu tư bán lẻ đang thua lỗ nặng nề... dường như mọi người trong ngành đều đang mất tiền. Nhưng ngay cả trong hoàn cảnh thị trường ảm đạm như vậy, vẫn có rất ít dự án đang vận hành cỗ máy in tiền của mình.
Ví dụ mới nhất là Polymarket, nơi đã hoàn toàn mở rộng phạm vi phí giao dịch. Kể từ khi mở rộng phạm vi phí và sửa đổi công thức tính phí gần đây (đề xuất đọc: " Phân tích chuyên sâu công thức tính phí của Polymarket: Mức phí cực cao hơn 90% xuất hiện như thế nào? "), doanh thu của Polymarket đã tăng vọt; tính đến thời điểm viết bài này, tổng lợi nhuận từ phí của Polymarket đã vượt quá 24 triệu đô la, với lợi nhuận kỷ lục hàng ngày là 1,5 triệu đô la vào ngày 2 tháng 4.
Nhân cơ hội này, tôi đã xem qua bảng xếp hạng lợi nhuận trên Defillama để xem việc kinh doanh nào vẫn kiếm được tiền trong thời kỳ thị trường gấu . Kết quả khá bất ngờ: các việc kinh doanh cốt lõi và nguồn doanh thu của các dự án được liệt kê khá rõ ràng, thậm chí "đơn giản".
Như hình ảnh trên cho thấy, hầu hết những người chơi am hiểu thị trường crypto có lẽ đều có thể đoán được hầu hết trong đó tên công ty ngay cả khi không nhìn thấy đáp án, và có thể biết chính xác họ làm gì. Tuy nhiên, khi những cái tên này được sắp xếp gọn gàng cùng nhau, tôi chợt nhận ra rằng các nguồn lợi nhuận chính của việc kinh doanh sinh lời này rất giống nhau, và thậm chí có thể được tóm gọn thành hai loại chính: chênh lệch lãi suất và thuế giao dịch (phí).
Đầu tiên là chênh lệch lãi suất. Về cơ bản, đây là hoạt động như một "trung gian tài chính". Logic cốt lõi của nó là thu hút vốn với chi phí tương đối thấp trong khi tái đầu tư với lợi nhuận tương đối cao, dần dần tích lũy chênh lệch giữa lợi nhuận và chi phí theo thời gian. Lợi nhuận của loại hình việc kinh doanh này phụ thuộc vào quy mô và thời gian lắng đọng vốn; quy mô càng lớn và thời gian càng dài, lợi nhuận càng cao.
Các nhà phát hành stablecoin như Tether và Circle thuộc loại này. Thu nhập chính của họ đến từ lãi suất kiếm được sau khi sử dụng dự trữ để đầu tư vào tài sản như trái phiếu Mỹ , trong khi chi phí chủ yếu bao gồm các khoản trợ cấp trả cho đối tác và người dùng. Sự khác biệt giữa hai khoản này chính là lợi nhuận của họ. Giao thức cho vay như Aave cũng thuộc loại này, trong đó chênh lệch lãi suất là sự khác biệt giữa lãi suất vay tương đối cao và lãi suất gửi tiền tương đối thấp. Các dịch vụ đặt thanh khoản(LST) như Lido cũng không ngoại lệ. Họ khấu trừ một tỷ lệ phần trăm nhất định từ gửi tiền đảm bảo như một khoản phí dịch vụ, khoản phí này cũng thuộc loại chênh lệch lãi suất.
Thứ hai là thuế giao dịch. Loại hình việc kinh doanh này dễ hiểu hơn. Chỉ cần có hoạt động liên quan đến giao dịch (bao gồm cả việc tạo token), việc kinh doanh nghiệp có thể "thu thuế"lần dưới dạng phí. Lợi nhuận của loại hình việc kinh doanh này phụ thuộc vào quy mô giao dịch và lần hoạt động. Quy mô càng lớn và tần suất càng cao, lợi nhuận càng cao.
Cho dù đó là Hyperliquid và EdgeX, tập trung vào giao dịch hợp đồng; Polymarket, tập trung vào giao dịch sự kiện; pump.fun, GMGN, Axiom và four.meme, meme trung vào giao dịch meme ; Aerodrome, Jupiter và Phantom, tập trung vào giao dịch spot(lợi nhuận chính của họ đến từ phí swap trên giao diện ví); hay Courtyard và Fragment, tập trung vào giao dịch NFT (thật ngạc nhiên khi hạng mục này lại có trong danh sách), nguồn lợi nhuận chính của họ là thuế giao dịch.
Những ngoại lệ duy nhất trong danh sách là Grayscale, Chanilink và Titan Builder. Việc Grayscale có mặt ở đây hơi kỳ lạ, vì lợi nhuận cốt lõi của nó đến từ phí quản lý quỹ ETF và quỹ đầu tư, về cơ bản biến nó thành một việc kinh doanh quản lý tài sản truyền thống tập trung vào thị trường crypto . Chanilink cũng đáng được nhắc đến, vì lợi nhuận chính của nó đến từ phí dịch vụ dữ liệu mà các dự án trả để gọi oracle (cũng có thể được phân loại là thuế giao dịch), khiến nó giống một việc kinh doanh SaaS B2B trên Chuỗi hơn. Tuy nhiên, như bạn có thể thấy, hiệu ứng Matthew rõ rệt hơn trong lĩnh vực này so với các lĩnh vực khác. Titan Builder hoàn toàn là một hiện tượng riêng biệt. Nó là một nhà cung cấp dịch vụ xây dựng khối, thường không phải là một doanh nghiệp có lợi nhuận cao. Lý do nó có mặt trong danh sách là vì Titan Builder đã thu lợi nhiều nhất từ sự cố tắc nghẽn giao dịch Aave lớn vào tháng trước (xem " 50 triệu USDT được đổi lấy 35.000 đô la Aave: Thảm họa đã xảy ra như thế nào? ").
Ghi chú hàng ngày: Hãy xem việc không mở cửa kinh doanh trong ba năm, nhưng sau đó kiếm đủ tiền để sống thoải mái trong ba năm đó có ý nghĩa như thế nào.
Do đó, kết luận rất rõ ràng. Các dự án tiếp tục tạo ra lợi nhuận trong thị trường gấu không phải là những dự án theo đuổi các cơ chế phức tạp và cơ hội rủi ro cao, mà là những việc kinh doanh có thể hoạt động bền vững với các mô hình lợi nhuận đơn giản và rõ ràng. Trong thị trường crypto vẫn còn biến động, các mô hình lợi nhuận đơn giản hơn đã chứng minh khả năng phục hồi tốt hơn và có thể chống chịu tốt hơn trước những biến động của thị trường.
Tuy nhiên, mô hình lợi nhuận đơn giản hơn không có nghĩa là việc kinh doanh này "dễ kinh doanh hơn". Ngược lại, đằng sau mô hình lợi nhuận đơn giản là dịch vụ sản phẩm phức tạp hơn và quản lý vận hành tỉ mỉ. Đây chính là điểm khác biệt thực sự giữa các doanh nghiệp hàng đầu trong danh sách. Từ thiết kế tương tác đến tích lũy thanh khoản, quản lý rủi ro, và giao tiếp cũng như phản hồi của người dùng... để nổi bật trong sự cạnh tranh khốc liệt của thị trường hiện nay, cần phải đầu tư nhiều nỗ lực hơn vào sản phẩm và dịch vụ.
Mùa đông crypto còn lâu mới kết thúc. Những dự án thực sự tồn tại và thậm chí thu được lợi nhuận thường là những dự án kết hợp linh hoạt các mô hình lợi nhuận đơn giản với các dịch vụ sản phẩm phức tạp. Có lẽ đây chính là bí quyết thành công lâu dài khi vượt qua cả thị trường tăng và giảm.
