Sáu tuần chiến tranh đã chia thị trường bitcoin thành hai phe. Một bên là các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục tích lũy bất chấp điều kiện thị trường, và bên kia là những người đang rời bỏ thị trường.
Kết quả là một thị trường thoạt nhìn có vẻ ổn định, với Bitcoin duy trì ở mức giá từ 65.000 đến 73.000 đô la trong suốt năm tuần đầy biến động, các sự kiện thanh khoản 600 triệu đô la và những chỉ số tâm lý tồi tệ nhất kể từ thị trường gấu năm 2022, nhưng thực chất đang thu hẹp lại theo những cách quan trọng đối với những gì sẽ xảy ra tiếp theo.
Dưới đây là những người thuộc mỗi phe và hành vi của họ cho chúng ta biết gì về lập trường thực sự của họ.
Người mua được ủy quyền
Ba thực thể chiếm gần như toàn bộ áp lực mua liên tục trên thị trường bitcoin hiện nay, và cả ba đều mua vào vì mô hình kinh doanh của họ yêu cầu điều đó chứ không phải vì họ đưa ra quyết định tùy ý về giá cả.
Chiến lược là điều dễ thấy nhất. Công ty đã công bố giao dịch mua mới nhất vào ngày 5 tháng 4, bổ sung 4.871 BTC với tổng giá trị khoảng 329,9 triệu đô la Mỹ, trung bình 67.718 đô la Mỹ mỗi đồng.
Tổng số BTC hiện đang nắm giữ là 766.970 USD , được mua với giá 58,02 tỷ USD trên cơ sở chi phí trung bình là 75.644 USD. Vị thế này đang lỗ khoảng 8% so với giá hiện tại, nhưng Strategy vẫn tiếp tục mua vào với giá thấp hơn mức trung bình, kéo điểm hòa vốn xuống thấp hơn sau mỗi lần mua.
Một báo cáo của CoinDesk tuần trước cho thấy lượng BTC tích lũy trong 30 ngày của Strategy vẫn ổn định ở mức khoảng 44.000 đô la tính đến hết tháng 3.
Sản phẩm cổ phiếu ưu đãi STRC của Strategy đã thu hút hàng trăm triệu đô la vốn đầu tư mới xung quanh ngày chia cổ tức gần đây, cung cấp Vốn cho việc tích lũy tiếp tục. Chừng nào nhu cầu của nhà đầu tư đối với sản phẩm sinh lời này còn duy trì, Strategy sẽ tiếp tục mua vào. Nếu dòng vốn vào STRC chậm lại, thì nhu cầu mua cũng sẽ giảm theo.
Trong khi đó, các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã hấp thụ khoảng 50.000 USD BTC trong khoảng thời gian 30 ngày của tháng 3, tốc độ hàng tháng cao nhất kể từ tháng 10 năm 2025.
Tuy nhiên, dữ liệu ngành ETF nói chung được theo dõi hàng tuần lại cho thấy một bức tranh kém lạc quan hơn. CoinShares báo cáo chỉ có 22 triệu đô la Mỹ chảy vào các quỹ ETF giao ngay của Mỹ trong tuần trước, trong tổng số 107 triệu đô la Mỹ chảy vào các quỹ ETP Bitcoin toàn cầu. Trong khi đó, phần lớn dòng tiền đến từ một quốc gia – các sản phẩm niêm yết tại Thụy Sĩ đã thu hút riêng 157 triệu đô la Mỹ, chiếm 70% tổng dòng tiền ETP toàn cầu là 224 triệu đô la Mỹ.
Kênh đầu tư tổ chức vẫn mở nhưng dòng chảy rất tập trung và đang chậm lại hàng tuần.
Trong khi đó, Bitmine Immersion Technologies, dù chủ yếu hoạt động trên nền tảng Ether, cũng thể hiện động lực cấu trúc tương tự ở phía $ETH .
Tuần trước, công ty đã mua 71.252 $ETH , đây là giao dịch mua lớn nhất trong một tuần kể từ tháng 12 năm 2025, và hiện đang nắm giữ 4,8 triệu token trị giá khoảng 10 tỷ đô la.
Tuần này, Chủ tịch Tom Lee đã dự đoán thị trường chứng khoán chạm đáy trong khi công ty của ông đang tích cực chi hàng trăm triệu đô la để tích lũy tài sản mà ông công khai ca ngợi.
Người bán tùy ý
Ai có quyền lựa chọn thì đều đang chạy về lối thoát.
Các nhà đầu tư lớn nắm giữ từ 1.000 đến 10.000 BTC đã chuyển từ những người mua lớn nhất thị trường thành những người bán lớn nhất. Sự thay đổi trong lượng BTC nắm giữ của các nhà đầu tư lớn trong một năm đã chuyển từ mức dương khoảng 200.000 BTC vào thời điểm đỉnh điểm của thị trường Bull năm 2024 xuống mức âm 188.000 BTC , một sự đảo chiều gần 400.000 BTC mà CryptoQuant mô tả là một trong những chu kỳ phân phối của các nhà đầu tư lớn mạnh mẽ nhất từng được ghi nhận. Đường trung bình động 365 ngày tiếp tục giảm, xác nhận rằng việc bán ra mang tính cấu trúc chứ không phải là phản ứng trước bất kỳ sự kiện đơn lẻ nào.
Những người nắm giữ BTC ở mức trung bình, với ví chứa từ 100 đến 1.000 đô la BTC , về mặt kỹ thuật vẫn đang tích lũy nhưng tốc độ đã giảm hơn 60% kể từ tháng 10 năm 2025, từ gần 1 triệu đô la BTC được thêm vào hàng năm xuống còn 429.000 đô la. Họ chưa chuyển sang bán, nhưng xu hướng đang chỉ ra điều đó.
Thợ đào Bitcoin niêm yết trên sàn chứng khoán đang thanh lý Treasury trữ. Riot Platforms, MARA Holdings và Genius Group đã tiết lộ việc bán hơn 19.000 BTC từ kho dự trữ của họ chỉ trong một tuần vào đầu tháng này.
Một số công ty đang đối mặt với những khó khăn về hoạt động, khi giá bitcoin gần 70.000 đô la, độ khó khai thác ở mức cao kỷ lục và chi phí năng lượng tăng cao. Các công ty như Core Scientific, Iris Energy và Hut 8 đang chuyển hướng năng lực sang dịch vụ lưu trữ AI, nơi doanh thu theo hợp đồng thay thế sự biến động của thu nhập Đào coin .
Bhutan, quốc gia có chủ quyền duy nhất xây dựng vị thế Bitcoin thông qua hoạt động Đào coin dựa trên thủy điện của riêng mình, đã bán 70% lượng Bitcoin nắm giữ kể từ tháng 10 năm 2024, từ khoảng 13.000 BTC xuống còn 3.954 BTC. Vương quốc này đã chuyển thêm 319,7 BTC vào ví liên kết với sàn giao dịch trong tuần này. Lần cuối cùng dòng tiền Đào coin vượt quá 100.000 đô la được ghi nhận cách đây hơn một năm, cho thấy hoạt động này có thể đã dừng hoàn toàn. Chiến lược hiện tại mua nhiều Bitcoin hơn số Bitcoin mà Bhutan còn lại trong một tuần.
Khoảng cách về cảm xúc
Khoảng cách giữa những gì người mua bắt buộc đang làm và cảm nhận của phần còn lại của thị trường là điều bất thường trong lịch sử.
Chỉ số Sợ hãi và Tham lam đã duy trì ở mức từ 8 đến 14 trong hơn một tháng, đây là khoảng thời gian dài nhất nằm trong vùng sợ hãi tột độ kể từ mức đáy năm 2022. Chỉ số này chỉ tăng lên khỏi mức một chữ số trong tuần này sau khi lệnh ngừng bắn được công bố.
Dữ liệu của Santiment cho thấy cuối tuần trước cứ có năm bài đăng trên mạng xã hội mang tính tiêu cực thì có bốn bài đăng mang tính tích cực, đây là độ lệch tiêu cực lớn nhất kể từ khi cuộc chiến bắt đầu.
Tuy nhiên, xuyên suốt giai đoạn đó, các quỹ ETF vẫn mua 50.000 BTC mỗi tháng, Strategy mua 44.000 BTC, và giá Bitcoin chưa bao giờ giảm xuống dưới 65.000 đô la. Mức giá sàn được giữ vững vì những người mua bắt buộc đã hấp thụ những gì mà những người bán tùy ý đang bán ra. Câu hỏi đặt ra là liệu sự hấp thụ đó có bền vững hay không.
Thỏa thuận ngừng bắn đã thay đổi điều gì và không thay đổi điều gì.
Thông báo ngừng bắn hôm thứ Ba đã tạo ra đợt tăng giá mạnh nhất trong một ngày trong hơn một tháng, với Bitcoin tăng vọt lên trên 72.000 đô la và 427 triệu đô la các lệnh bán khống bị thanh lý. Lượng hợp đồng mở (Open Interest - OI) của BTC và $ETH tăng lần lượt 2,1 tỷ đô la và 2,2 tỷ đô la trong 24 giờ, với OI tính theo đơn vị tiền điện tử cũng tăng lên, xác nhận các vị thế mua ròng mới chứ không chỉ đơn thuần là thanh lý lệnh bán Short .
Chỉ số Coinbase Premium đã chuyển sang tích cực đối với cả bitcoin và ether lần đầu tiên kể từ mức cao kỷ lục hồi tháng 10, đảo ngược xu hướng giảm liên tục kéo dài nhiều tháng. Nếu xu hướng này được duy trì, đó sẽ là dấu hiệu đầu tiên cho thấy sự tham gia trở lại thực sự của người mua Mỹ kể từ khi cuộc chiến bắt đầu.
Nhưng thỏa thuận ngừng bắn không làm thay đổi động lực cấu trúc bên dưới. Liệu nó có dẫn đến sự đảo chiều xu hướng hay không phụ thuộc vào việc thỏa thuận ngừng bắn hai tuần có trở thành vĩnh viễn hay không, và liệu các dòng vốn thể chế đã giữ vững mức giá sàn trong suốt cuộc chiến có thể vượt qua mức trần 73.000 đô la đã từ chối mọi đợt tăng giá kể từ cuối tháng Hai hay không.
Tóm lại, dựa trên tất cả các dữ liệu, có thể thấy rằng lượng người mua Bitcoin đã giảm dần trong nhiều tháng qua.
Số lượng các thực thể duy trì áp lực mua có thể đếm được trên đầu ngón tay. Đó là các quỹ chiến lược, ETF và ở mức độ thấp hơn là kênh giao dịch mới của Morgan Stanley. Tất cả những thực thể khác đều đang bán ra, giảm tốc độ giao dịch hoặc rút lui.
