Tác giả gốc: Long Yue
Nguồn tin gốc: Wall Street News
Hơn một tháng sau khi cuộc xung đột ở Trung Đông bùng nổ, thị trường chứng khoán Mỹ đã phục hồi.
Trong một thời gian dài, Phố Wall đã chọn lọc "bỏ qua những ồn ào". Chỉ số S&P 500 đã tăng gần 10% kể từ ngày 27 tháng 3, trong khi chỉ số Nasdaq 100 tăng khoảng 12% trong cùng kỳ, đánh dấu ngày tăng điểm thứ 10 liên tiếp - chuỗi tăng điểm dài nhất kể từ năm 2021.
Quan trọng hơn, chỉ số S&P 500 đã hoàn toàn xóa sạch mọi khoản lỗ kể từ cuộc chiến tranh Iran trong phiên giao dịch hôm thứ Hai.
"Thị trường đã tuyên bố chiến thắng."
Rich Privorotky, người đứng đầu bộ phận giao dịch Delta One của Goldman Sachs, nhận xét: "Thị trường dường như đã tự tuyên bố mình là người chiến thắng trong 'cuộc chiến' với Iran, mặc dù cuộc xung đột thực sự vẫn chưa kết thúc."
Trong khi một số người cho rằng Iran chỉ đang chờ thời điểm thích hợp, Privorotky lại ngạc nhiên trước phản ứng hiện tại của Iran: "Lực lượng Houthi không nâng cấp bất kỳ hành động nào ở khu vực Biển Đỏ, các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái không gia tăng, và thỏa thuận ngừng bắn không bị phá vỡ." Ông cho rằng có thể còn quá sớm để tuyên bố chiến thắng, nhưng thị trường chứng khoán rõ ràng đã cho rằng tình hình đã ổn định.
Chiến lược gia Chris Hussey của Goldman Sachs thẳng thắn tuyên bố: " Hơn một tháng đã trôi qua kể từ khi chiến tranh Iran bùng nổ, và thật đáng kinh ngạc, chỉ số S&P 500 đã tăng 1,6% tính từ đầu năm, điều không thể tưởng tượng nổi chỉ mới tuần trước. Bất chấp lần thăng trầm trên con đường hướng tới hòa bình cuối cùng, cổ phiếu là công cụ hướng tới tương lai, và như chúng tôi đã viết trước đây, thị trường không thể chờ đợi một vấn đề mà họ biết cuối cùng sẽ được giải quyết - động lực này giải thích hành vi của thị trường ngày hôm nay và lý do cho sự phục hồi mạnh mẽ."
Logic của thị trường đang thay đổi. Doug Peta, chiến lược gia đầu tư chính của BCA Research tại Mỹ, cho biết: "Thị trường chứng khoán, và thực tế là toàn bộ thị trường tài chính, dường như ít quan tâm hơn đến tình hình ở eo biển Hormuz."
Qua đêm, các công ty hàng đầu trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo cũng đang nổi lên trên thị trường. Cổ phiếu Mag 7 tiếp tục duy trì hiệu suất mạnh mẽ, tăng 3% và đã tích lũy được tăng 15% trong 10 ngày giao dịch vừa qua (tăng trong 9 trên 10 ngày giao dịch).
Ngành sản xuất chip là động lực chính thúc đẩy sự phục hồi này. Dữ liệu của Bloomberg cho thấy kỳ vọng lợi nhuận của ngành chip đã tăng khoảng 10% trong ba ngày giao dịch, làm tăng đáng kể dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) của chỉ số S&P 500 nói chung. Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy Nvidia và Micron dự kiến sẽ đóng góp hơn 50% vào tăng trưởng EPS của S&P 500 trong quý này.
Sự phục hồi này không chỉ là câu chuyện về thị trường chứng khoán.
trái phiếu Mỹ giảm cùng với giá dầu giảm, giảm khoảng 3 đến 4 điểm cơ bản trên diện rộng. Bitcoin vượt qua mốc 76.000 đô la, đạt mức cao kỷ lục kể từ khi xung đột bùng nổ. Giá vàng giao dịch trên 4.800 đô la, mức cao nhất kể từ ngày 18 tháng 3. Đồng đô la Mỹ tiếp tục suy yếu, gần như xóa sạch mọi lợi ích đạt được kể từ khi chiến tranh bắt đầu.
Thanh khoản thị trường cũng đang dần trở lại bình thường. Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy thanh thanh khoản đối với cổ phiếu S&P 500 đã phục hồi lên 13,16 triệu đô la từ khoảng 3,5 triệu đô la vào thời điểm đỉnh điểm của bất ổn địa chính trị, tăng 141% so với mức trung bình 20 ngày. Khối lượng giao dịch ETF tính theo tỷ lệ phần trăm tổng khối lượng giao dịch thị trường cũng đã giảm từ mức đỉnh điểm khoảng 50% xuống còn 29%.
Một hiện tượng thú vị là "kịch bản quen thuộc" của Trump dường như đang lặp lại...
Các quỹ "đuổi theo đà tăng một chiều", buộc đầu cơ giá xuống phải đóng vị thế của mình.
Về sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường chứng khoán Mỹ, một người giao dịch kỳ cựu cho biết: "Dòng vốn chỉ chảy theo một chiều... Các nhà quản lý quỹ CTA và khách hàng, tất cả đều đang nắm giữ rủi ro và giờ họ đang đuổi theo đợt tăng giá."
Đằng sau hiện tượng "mua vào hoảng loạn" này là nhiều yếu tố tác động:
Các nhà đầu tư tổ chức đang thúc đẩy sự phục hồi. Chiến lược gia thị trường trưởng của Nationwide, Mark Hackett, chỉ ra rằng sau đợt bán tháo lớn trước đó, sự chú ý của các nhà đầu tư tổ chức đã chuyển trở lại các yếu tố cơ bản, và dữ liệu cơ bản hiện tại rất khả quan.
Các quỹ CTA mua vào mạnh mẽ, nhưng các quỹ dài hạn và Quỹ phòng hộ lại đang bán ra. Theo dữ liệu từ bộ phận giao dịch của Goldman Sachs, các quỹ dài hạn (LO) là người bán ròng với dòng tiền ròng chảy ra nhẹ, trong khi Quỹ phòng hộ(HF) là người bán ròng với dòng tiền ròng chảy ra 3%, chủ yếu giảm lượng nắm giữ trong các lĩnh vực công nghệ thông tin, công nghiệp và dịch vụ truyền thông — họ đang "tiếp quản" hoạt động mua vào của các quỹ CTA.
Việc mua lại các cổ phiếu bán đầu cơ giá xuống đã tăng tốc. Danh mục cổ phiếu short khống luân chuyển của Goldman Sachs chứng kiến ba kéo lên tăng mạnh, với các cổ phiếu công nghệ thua lỗ tăng vọt và các cổ phiếu short nhiều nhất trải qua hiện tượng "ép bán khống".
Goldman Sachs cho rằng sự mạnh mẽ liên tục của nhóm "Mag 7" là do bốn yếu tố: bối cảnh địa chính trị được cải thiện dẫn đến việc bổ sung các vị thế phòng ngừa rủi ro chỉ số (Mag 7 chiếm khoảng 33% tỷ trọng của S&P 500), việc giảm thiểu rửa tiền kể từ quý 1, vị thế thị trường cho kỳ vọng về mùa báo cáo lợi nhuận khả quan và các chương trình mua lại cổ phiếu liên tục.
Mùa báo cáo lợi nhuận bắt đầu, các yếu tố cơ bản được định giá lại.
Sự thay đổi trong nhận định thị trường được hỗ trợ bởi dữ liệu.
Tuần này, các tổ chức tài chính lớn như JPMorgan Chase, Citigroup, Wells Fargo và BlackRock đã công bố báo cáo thu nhập quý đầu tiên. Chris Hussey của Goldman Sachs chỉ ra rằng ngành ngân hàng thường được xem là thước đo sức khỏe tổng thể của nền kinh tế Mỹ: "Các báo cáo thu nhập sáng nay cho thấy rằng bất chấp những lo ngại của thị trường về lạm phát, trí tuệ nhân tạo, tín dụng tư nhân và chi tiêu tiêu dùng, các hộ gia đình và doanh nghiệp vẫn đang phát triển mạnh mẽ."
Dữ liệu lạm phát cũng hỗ trợ xu hướng này. Chỉ số giá sản xuất (PPI) tăng 0,5% so với tháng trước trong tháng 3, thấp hơn dự kiến. Tuy nhiên, Blake Gwinn, chiến lược gia về lãi suất tại RBC Capital Markets, cảnh báo rằng "thị trường ngày càng diễn giải dữ liệu PPI thông qua lăng kính tác động của chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE)" và có xu hướng "xem dữ liệu yếu là một chỉ báo chậm, cho rằng áp lực lạm phát vẫn đang đến."
Thị trường chứng khoán đang hướng tới tương lai, trong khi thị trường dầu mỏ vẫn đang chờ đợi.
Điều đáng chú ý là đã xuất hiện sự khác biệt rõ rệt giữa thị trường chứng khoán và thị trường dầu mỏ.
Giá dầu thô WTI kỳ hạn đã giảm xuống dưới mốc 91 đô la trong ngày, và dữ liệu của Polymarket cho thấy xác suất giá WTI giảm xuống dưới 90 đô la vào cuối tháng đang tăng nhanh. Nguyên nhân trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm giá là các báo cáo cho rằng Iran đang xem xét tạm ngừng một số hoạt động xuất khẩu dầu để thúc đẩy đàm phán, và rằng Mỹ và Iran đang thảo luận về vòng đàm phán hòa bình thứ hai.
Dữ liệu thị trường — đường cong kỳ hạn dầu thô (được thể hiện bằng hợp đồng tương lai Brent tháng 12) — cho thấy thị trường dầu thô cho rằng việc giải quyết các gián đoạn nguồn cung sẽ mất nhiều thời gian hơn — trái ngược với tâm lý " nhiệm vụ đã hoàn thành" của thị trường chứng khoán.
Chris Hussey của Goldman Sachs giải thích: "Cổ phiếu là công cụ hướng tới tương lai, và thị trường không thể chờ đợi một vấn đề mà họ biết cuối cùng sẽ được giải quyết - động lực này giải thích hành vi của thị trường ngày nay và lý do cho việc lấy lại hiệu suất vượt trội."
Rủi ro vẫn còn tồn tại sau khi thị trường phục hồi.
Mặc dù tâm lý thị trường đã cải thiện đáng kể, nhiều nhà chiến lược vẫn thận trọng về triển vọng thị trường.
Lori Calvasina của RBC Capital Markets cảnh báo rằng sự không chắc chắn xung quanh cuộc chiến và những ảnh hưởng lan tỏa của nó vẫn khiến rủi ro " điều chỉnh hồi do hoảng loạn tăng trưởng " ở mức cao. Trong một báo cáo khách hàng hôm Chủ nhật, bà viết: "Nếu câu chuyện cơ bản xung quanh cuộc chiến hoặc tác động của nó thay đổi, xét từ góc độ định giá, thị trường chứng khoán vẫn có khả năng giảm thêm, thậm chí giảm sâu hơn nữa."
Tuy nhiên, Hackett của Nationwide lại tỏ ra hoài nghi về việc chỉ số S&P 500 có thể phá vỡ Cao nhất mọi thời đại (ATH) hay không: "Tôi nghi ngờ chúng ta có thể thực sự vượt qua lịch sử cho đến khi có tiến triển đáng kể trong các cuộc đàm phán. Nhưng một khi ngày đó đến, vị thế thận trọng, nền tảng vững chắc và kỳ vọng được thiết lập lại sẽ tạo ra một lực đẩy mạnh mẽ như lò xo bị nén lâu ngày."
Các nhà đầu tư trái phiếu cũng vẫn hoài nghi về những tin tức cho thấy lạm phát đang được cải thiện. Raghav Datla, chiến lược gia về lãi suất thị trường toàn cầu tại Citigroup, cho biết: "Rất khó để thấy dữ liệu lạm phát thấp hơn trong báo cáo tương lai, và không ai có thể dự đoán chính xác con số đó sẽ là bao nhiêu."
Chiến lược gia kỳ cựu Ed Yardeni lạc quan hơn. Trong báo cáo dành cho nhà đầu tư hôm Chủ nhật, ông nhận định rằng, tương tự như cuộc xung đột Nga-Ukraine, thị trường tài chính đang học cách cùng tồn tại với một cuộc chiến với Iran, và ông vẫn giữ nguyên đánh giá rằng chỉ số S&P 500 đã chạm đáy vào ngày 30 tháng 3.
