Bong bóng là một tính năng, không phải là một lỗi.
Được viết bởi: Joel John
Biên soạn bởi: 0x11, Tin tức tầm nhìn xa
Đã vài tháng trôi qua và việc đi làm mỗi sáng giống như một trận chiến. Nếu bạn đã từng làm việc trong lĩnh vực tài chính trong quý vừa qua, nhiều người trong chúng ta có thể đã bắt đầu hiểu tại sao những người tiền nhiệm của chúng ta lại ưa thích những “công việc ổn định” với mức lương thấp trong chính phủ. Một trong sàn giao dịch crypto lớn nhất đã vỡ nợ, giá token giảm 90% so với mức cao nhất lịch sử và dApp trung bình có thể có ít hơn 100 người dùng hoạt động hàng ngày. Tất cả điều này khiến người ta nghi ngờ...
Crypto có thất bại không?
Trong vài tuần qua, tôi đã cố gắng tìm hiểu xem crypto là một loại tài sản ở đâu, nó liên quan như thế nào đến các chu kỳ công nghệ mới nổi trong quá khứ và điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với chúng ta. Roby John, một người bạn tốt của tôi, gợi ý tôi nên đọc cuốn “Cách mạng công nghệ và vốn tài chính” của Carlota Perez để tìm hiểu. Vì vậy, bài đăng hôm nay tóm tắt những suy nghĩ và quan sát của tôi trong sáu tuần qua. Tôi sẽ đăng bản tóm tắt ghi chú của cuốn sách sau. Nhưng hiện tại, tôi sẽ cố gắng sử dụng thông tin mà chúng tôi thu thập được từ các bong bóng tương tự trong quá khứ để hiểu điều gì đang xảy ra trong crypto.
Hiểu bong bóng
Để xác định bong bóng, chúng ta cần xem xét động cơ đằng sau việc định giá. Chúng ta mua những mặt hàng như cà phê hay bánh mì vì chúng cung cấp năng lượng cho các hoạt động hàng ngày và chúng ta cần chúng. Loại trừ lạm phát, giá của chúng ít nhiều phù hợp với cơ chế cung cầu đằng sau chúng, khiến người tiêu dùng có những lựa chọn rẻ hơn ngay cả khi các mặt hàng như cà phê tăng giá.
Có một cơ chế phức tạp đằng sau việc sản xuất, lưu trữ, vận chuyển và định giá nông sản và mọi người đều cần thực phẩm. Vì vậy, trừ khi đó là sản phẩm tiêu dùng cao cấp - như thịt bò Wagyu - chúng ta có thể dự đoán giá cả. Nếu không, công chúng sẽ phản đối kịch liệt và chính phủ sẽ gấp rút đưa giá cả trở lại bình thường vì không ai muốn đám đông giận dữ được trang bị đuốc và chĩa như ở Pháp những năm 1780.
Trong trường hợp các công cụ phức tạp hơn như cổ phiếu, giá cả ít nhiều được xác định bởi những gì bạn có thể nhìn thấy. Trong những xã hội bảo thủ hơn, mọi người mua cổ phiếu với giả định rằng một cỗ máy kinh doanh được vận hành tốt sẽ mang lại cổ tức. Trong thời kỳ chính sách tiền tệ nới lỏng và lãi suất thấp, các nhà đầu cơ có xu hướng vay mượn cho rằng rằng lãi suất sẽ thấp hơn mức tăng giá cổ phiếu theo thời gian.
Các mô hình dự đoán giá không khó vì chúng ta có hàng trăm năm dữ liệu . Ví dụ: chúng ta có dữ liệu thu nhập được tạo ra bởi các công ty năng lượng trong hai thế kỷ. Thật dễ dàng để mô hình hóa hiệu suất giá trong tương lai của tài sản này dựa trên các hồ sơ trong quá khứ. Điều này cũng đúng với dữ liệu thu nhập được các công ty Internet sử dụng vào đầu những năm 2000.
Định giá tài sản đã ở trong phạm vi hợp lý trong một thời gian vì chúng tôi có tiền lệ lịch sử cho phép giao dịch chúng. Bây giờ hãy nói về token quản trị của nền tảng hoặc hình ảnh con khỉ trên blockchain. Đột nhiên, khả năng dự đoán giá tài sản được thay thế bằng các giả định.
Người ta đã tạo ra một thị trường chỉ được cai trị bởi trí tưởng tượng và lòng tham, thị trường này sẽ lượng lớn chừng nào động cơ lợi nhuận còn hoạt động. Từ góc độ này, bong bóng là tài sản bị định giá sai: thường được thiết kế để tạo ra sự khan hiếm giả tạo, được nhiều người mua theo đuổi với ý định bán kiếm lời trong thời gian ngắn.
Mọi bong bóng trong lịch sử đều có một số đặc điểm giống nhau. Lịch sử không lặp lại, nhưng nó có vần điệu. Giống như lời bài hát của Eminem hoặc thứ gì đó tương tự.
1. Một loại tài sản hoặc công nghệ mới
Mỗi công nghệ mới đều có một bong bóng gắn liền với nó. Một trong những bong bóng sớm nhất xuất hiện trong chứng khoán vào những năm 1700, vốn là một công cụ giao dịch mới của thời đại. Ví dụ, Công ty Mississippi, với mục tiêu tạo ra dòng tiền từ việc khai thác tài nguyên ở Nam Mỹ, được lãnh đạo bởi John Law, một nhân vật đầy màu sắc, trong nhiều vụ việc, bị cáo buộc là kẻ giết người và là người tạo ra tiền giấy. Những bong bóng kinh tế tương tự không phải là hiếm, và chúng cũng đã xuất hiện trong lĩnh vực đường sắt, xe đạp và thậm chí cả điện thoại.
Trong những ngày đầu, trí tưởng tượng của con người thường có những kỳ vọng quá mức về những công nghệ mới nổi, nhưng phải mất hàng chục năm công nghệ mới bắt kịp được kỳ vọng. Hãy nghĩ về cuối những năm 1990, khi nhiều công ty vỡ nợ trong thời kỳ bong bóng dot-com đang giải quyết các vấn đề liên quan. Trong thời kỳ này, số lượng người sử dụng Internet tăng trưởng; nhưng vào thời điểm đó, Internet là một thứ xa xỉ mà một số ít người có thể mua được. Tính đến năm 2020, khoảng 50% dân số thế giới trực tuyến. Việc mở rộng nguồn cung này có nghĩa là có nhiều thanh khoản(sự chú ý và tiêu dùng) cho các doanh nghiệp rất nhỏ.
2. Thiếu dữ liệu
Khi một công nghệ mới được đưa ra thị trường, cần có nhiều dữ liệu hơn để cho mọi người thấy rằng những gì họ đang làm là ngu ngốc. Mọi người không mua cổ phiếu năng lượng với mức thu nhập gấp 100 lần vì dữ liệu hàng thập kỷ cho họ biết đó là một ý tưởng tồi. Không có hồ sơ dữ liệu tương tự về các công nghệ mới, trong trường hợp đó, hành vi chấp nhận rủi ro có vẻ thận trọng, đặc biệt đối với những người đang tìm cách thoát nghèo.
Hãy xem xét ví dụ về chiếc xe đạp. Vào những năm 1890, khi thị trường xe đạp phát triển, giả sử rằng việc sản xuất 750.000 chiếc xe đạp cho dân số 35 triệu người (Anh) sẽ mang lại lợi nhuận khổng lồ cho các công ty sản xuất xe đạp. Thực tế là trong vòng một thập kỷ, xe đạp do Mỹ sản xuất đã tràn ngập thị trường Anh và các nhà sản xuất xe đạp địa phương đã vỡ nợ, với khoảng 40 công ty vỡ nợ trong chu kỳ đó.
Crypto có xu hướng tương tự. Mặc dù các công cụ như Nansen và TokenTerminal giúp việc xác minh và đánh giá hoạt động kinh tế “thực” trên mạng nơi chúng tôi triển khai quỹ ngày càng dễ dàng hơn, nhưng trình độ hiểu biết về dữ liệu vẫn chưa được cải thiện tương ứng. Sẽ mất một thời gian để thị trường thành thạo những kỹ năng như vậy.
3. Kỳ vọng tăng cao
Các công nghệ mới thu hút sự chú ý của công chúng vì chúng đưa ra những cách thức mới để thực hiện công việc. Điện thoại cho phép bạn la mắng những người ở cách xa hàng trăm dặm; đường sắt cho phép sản phẩm được vận chuyển và bán khắp các bang; việc tìm ra cách bảo quản sản phẩm trong tủ lạnh cho phép mọi người đông lạnh thực phẩm để họ có thể thưởng thức trong mùa đông. Những công cụ mới kích thích trí tưởng tượng của con người. Điều này khiến những người tham gia thị trường gặp nhiều rủi ro hơn vì đánh giá của chúng tôi về tình hình không còn dựa trên thực tế hoặc xu hướng trong quá khứ.
Bong bóng hậu đại dịch càng được củng cố bởi những tin tức lặp đi lặp lại củng cố những gì mọi người đang bỏ lỡ. Trước đây, mọi người chỉ nhận ra rằng họ đã bỏ lỡ một khoản đầu tư khi tham dự một buổi họp mặt xã hội hoặc khi họ thấy những người cùng lứa tuổi của mình thu lợi từ các vụ cá cược đầu cơ. Ngày nay, tin tức này được các chuyên gia tư vấn và người có ảnh hưởng đóng gói, thay đổi mục đích và liên tục đưa vào nguồn cấp dữ liệu của chúng tôi với động lực chính là thu hút sự chú ý của bạn lâu nhất. Kiếm tiền dễ dàng chưa bao giờ được dễ dàng hơn trong quá khứ.
Có thể thấy một biến thể của điều này trong cách những người có ảnh hưởng bán ChatGPT ngày nay. Trên thực tế, đó là công nghệ mang tính đột phá. Nó sẽ tác động lớn đến cuộc sống nghề nghiệp của chúng ta trong thập kỷ tới, nhưng liệu nó có bị bán quá mức không? Rất có thể.
4. Sự xuất hiện của các mạng mới
Nếu bạn nghiên cứu lịch sử của trang web, hầu hết mọi trang web đều sinh ra một bong bóng mới. Việc phát hiện ra các tuyến đường thương mại mới là nguyên nhân đằng sau các bong bóng Mississippi và Biển Nam . Năm 1887, khoảng 87% thu nhập của Western Union đến từ các nhà đầu cơ muốn truy cập nhanh hơn vào dữ liệu liên quan đến thị trường. Telegraph là chìa khóa dẫn đến bong bóng năm 1929, vì công nghệ này cho phép truyền dữ liệu thị trường qua khoảng cách rất xa. Đột nhiên, người ta không chỉ giao dịch ở Phố Wall nữa mà có thể giao dịch cách xa hàng trăm dặm ở một vùng ngoại ô nhỏ. Điều này tạo tiền đề cho những gì cuối cùng sẽ trở thành cuộc Đại suy thoái.
Vào Thứ Hai Đen Tối năm 1987, chỉ số Trung bình Công nghiệp Dow Jones (DJIA) đã giảm 22% chỉ trong một ngày. Nó xảy ra đúng vào thời điểm bán hàng theo chương trình thông qua máy tính. Vấn đề là, Internet lan truyền những câu chuyện và những câu chuyện đó thúc đẩy hành vi của con người.
Internet tăng cường các câu chuyện bằng cách truyền bá chúng trên khắp thế giới. Đột nhiên, tin tức về Gamestop không còn là vấn đề của thị trường chứng khoán Mỹ nữa mà đã trở thành tiêu đề toàn cầu. Một loạt công ty khởi nghiệp fintech được VC hậu thuẫn sẵn sàng phục vụ những người từ Ấn Độ (như tôi) hoặc Đài Loan, những người muốn truy cập vào các công cụ chứng khoán này vì họ đã đọc về chúng trên Reddit. Tin tức về việc Beeple bán NFT của mình với giá 69 triệu USD đã làm dấy lên cơn sốt "nghệ thuật kỹ thuật số". Thông tin chi tiết về những sự kiện bất thường này lan truyền nhanh chóng trên Internet.
Kết hợp mức độ chú ý thấp, tốc độ tường thuật mạnh mẽ và rủi ro được thúc đẩy bởi sự bất bình đẳng ngày càng tăng khi mạng xã hội tiếp tục mang đến một "lối sống lý tưởng" và đó chính xác là những gì bạn đã thấy trong hai năm qua, đối với cả một thế hệ A mua và bán rác dựa trên gợi ý các clip dài 30 giây và hình ảnh vui nhộn.
Thị trường trong bối cảnh dịch bệnh
Nguồn ảnh: Tạp chí Phố Wall
Lịch sử cho chúng ta biết rằng bong bóng không phải là điều bất thường. Tuy nhiên, không có bong bóng nào trong ký ức gần đây đạt đến quy mô của thị trường tài sản kỹ thuật số trong vài tháng qua. Chúng ta sẽ không xem xét các chính sách của ngân hàng trung ương đã tạo ra bong bóng thị trường như thế nào hay việc mở rộng lượng cung ứng tiền đã dẫn đến một trong những bong bóng lớn nhất mọi thời đại như thế nào. Chúng ta sẽ tập trung vào lý do tâm lý đằng sau hành động của những người tham gia thị trường.
Thật vậy, trong quá khứ đã tràn ngập những câu chuyện về bong bóng, nhưng chưa có bong bóng nào đạt được quy mô như tài sản kỹ thuật số đã đạt được trong vài tháng qua. Chúng tôi chưa từng thấy JPMorgan mua đất trên Metaverse trong các chu kỳ công nghệ trước đây. Vậy điều gì làm cho chu kỳ này trở nên độc đáo? Đây có phải là buổi hòa nhạc của Snoop Dogg trong Metaverse hay nền tảng Dogecoin của Elon Musk? Không chỉ có những người nổi tiếng ủng hộ tài sản kỹ thuật số.
Giới trẻ ngày nay đang sống trong một thời đại đặc biệt, một thời đại có sự bất bình đẳng giàu nghèo cực độ. Người ta ước tính rằng thế hệ trẻ em và thế hệ im lặng trung bình của Mỹ có giá trị gấp 5 lần so với thế hệ trẻ trung bình. Tình hình thậm chí còn tồi tệ hơn khi bạn tính đến nợ sinh viên. Người ta có thể lập luận rằng bất bình đẳng luôn là một phần của xã hội loài người và thế hệ trẻ cũng không tệ hơn thế hệ đi trước.
Nhưng thế hệ bùng nổ dân số và những thế hệ trước họ chỉ đang theo kịp thế hệ Jones. Thế hệ Millennials ngày nay đang căng thẳng về việc người Kardashian kiếm được hàng tỷ USD. (Đúng, không phải tất cả mọi người đều theo dõi Kardashians, nhưng mọi người mê công nghệ, kinh tế, tài chính hoặc bất kỳ biến thể nào bạn chọn đều có phiên bản tuổi 20 của họ.)
Vào giai đoạn đầu của chu kỳ tiến hóa của chúng ta, việc làm những gì người bên cạnh chúng ta đang làm là điều hợp lý, bởi vì để tìm ra mọi thứ từ đầu đòi hỏi phải có nguồn lực. Khám phá và nghiên cứu phương pháp làm mới là một đặc ân khi bạn rủi ro bị giết bởi một con báo hoặc một kẻ man rợ xâm chiếm ngôi làng của bạn.
Tất cả chúng ta đều hoạt động trên cùng một hệ thống tinh thần trong nhiều thiên niên kỷ. Bắt chước rất hiệu quả, những người trẻ tuổi ít mất mát và ngày càng ưa rủi ro, và họ thường bắt chước bạn bè đồng trang lứa. Những người này đã châm ngòi cho bong bóng vì họ chưa từng trải qua một cuộc suy thoái kinh tế quy mô lớn nào và cũng chưa có tiền lệ lịch sử cho việc này.
Bong bóng Biển Nam những năm 1700 là một trong những bong bóng lớn nhất vào thời đó. Isaac Newton có thể nghĩ ra phép tính, nhưng thậm chí tất cả sự khéo léo của ông cũng không thể bảo vệ ông khỏi việc mất rất nhiều tiền trong hoạt động đầu cơ hoang đường lần. Một phần lý do khiến người dân đổ xô đầu tư là do tuổi thọ trung bình là khoảng 35 năm.
Nếu bạn đang ở độ tuổi 20, việc chấp nhận rủi ro lớn với hy vọng kiếm được nhiều tiền trong những năm cuối đời là điều hợp lý. Hãy nghĩ về những đợt phục hồi của thị trường trong những năm 1920 (sau Dịch cúm Tây Ban Nha) và những năm 2020 (khi dịch bệnh COVID-19 tấn công), bạn có thể hiểu tại sao thị trường của chúng ta lại diễn ra như vậy trong hai năm qua. Đại dịch và cận kề cái chết có thể khiến chúng ta sẵn sàng chấp nhận nhiều rủi ro hơn những gì chúng ta có thể làm.
Chúng ta cần nhận ra thế giới mà chúng ta đã khám phá trong vài năm qua. Câu chuyện về những đứa trẻ 12 tuổi kiếm được hàng triệu USD nhờ bán ảnh jpeg ảnh hưởng đến hành vi của chúng ta. Đại dịch đã khiến chúng ta nhốt mình trong nhà, tìm kiếm nguồn giải trí. Thị trường giải quyết được nhiều điểm yếu, nó mang lại cho mọi người cảm giác cộng đồng, sự chuyển hướng chú ý có ý nghĩa và ảo ảnh về cơ hội tạo ra sự giàu có trong thời kỳ sa thải hàng loạt. Khi đầu tư trở thành trò giải trí, danh mục đầu tư của bạn thường trở thành trò đùa. Đây là nơi chúng ta kết thúc.
Kết hợp điều này với một kỷ nguyên của tiền lương trì trệ, tham vọng phình to, sự thèm ăn mang tính lan truyền của chúng ta và cảm giác sai lầm rủi ro, bạn sẽ hiểu được điều gì đã xảy ra trong vài năm qua. Mức độ tiêu thụ nội dung ngày càng tăng từ những người có ảnh hưởng đến tài chính, mọi người xây dựng toàn bộ tính cách của họ xung quanh tài sản mà họ đầu tư vào và các CEO của công ty vay nợ để đầu tư vào Bitcoin là những biểu tượng của thời đại chúng ta.
Trong phần giới thiệu về Chủ nghĩa tư bản trong thế kỷ 21, Thomas Piketty đã tóm tắt thời đại này bằng những thuật ngữ đơn giản: thời kỳ mà lợi nhuận trên vốn vượt xa giá trị mà nó có thể tạo ra.
Khi đầu cơ mang lại lợi nhuận cao hơn sáng tạo, những người đánh bạc được xếp hạng cao hơn những người làm việc hiệu quả. (Anh ấy không nói vậy, tôi đã làm)
mô phỏng thể chế
Tất nhiên, việc bạn bè của tôi mua coin rác trong phòng tắm mỗi sáng không phải là lý do duy nhất khiến tài sản kỹ thuật số phát triển thành một ngành công nghiệp trị giá hàng nghìn tỷ đô la. Các thể chế (hoặc các tổ chức thoái hóa có đòn bẩy) đóng một vai trò trong phương trình này. Hãy sử dụng vốn rủi ro làm chuẩn mực. Ở Hoa Kỳ ngày nay, phải mất trung bình bảy năm để một công ty đạt được thanh khoản, từ giai đoạn cấp vốn ban đầu cho đến khi trở thành công ty đại chúng. Trong thời kỳ bong bóng dot-com, thời gian đó được rút ngắn xuống còn ba năm.
Sự xuất hiện của các quỹ lớn như SoftBank hay Tiger Global đã thay đổi quỹ đạo của vốn rủi ro như một loại tài sản. Các công ty được "định giá lại" như các công ty đang ở giai đoạn tăng trưởng trong thời gian ngắn hơn, miễn là chúng có thể cho thấy một số lực kéo. Vốn đầu tư rủi ro hỗ trợ các công ty khởi nghiệp đốt tiền mặt không có gì mới, nhưng nó đã diễn ra với tốc độ nhanh hơn nhiều trong hai năm qua.
Khi mọi công ty mà bạn đầu tư vào đều có thể huy động vốn trong vòng sáu đến tám tháng, công việc của bạn không còn là chọn số trúng thưởng nữa mà là mua càng nhiều vé càng tốt.
Ngược lại, các quỹ lớn có khả năng thu hút được lượng lớn. Nếu một quỹ quản lý 1 tỷ USD thì việc triển khai 10 triệu USD chỉ bằng 1% quỹ. Khi nguồn vốn dư thừa theo đuổi một số lượng hạn chế các công ty khởi nghiệp, giá trị tăng sau đó. OpenSea được định giá 13 tỷ USD trong một chu kỳ tại thị trường tư nhân, hay MoonPay ở mức 3,4 tỷ USD.
Nếu bạn so sánh các thị trường đại chúng: Coinbase có giá trị vốn hóa thị trường là 10 tỷ USD và PayTM (một trong những nhà cung cấp ví hàng đầu ở Ấn Độ) giá trị vốn hóa thị trường 3,8 tỷ USD. Coinbase và PayTM có giá trị thấp hơn OpenSea và Moonpay không? Tôi không biết. Nhưng có thể có một hiệu ứng tâm lý: miễn là có một thị trường công khai lành mạnh cho việc thoái vốn, nhiều vốn sẽ được triển khai ở mức định giá cao hơn.
Thị trường đại chúng là chuẩn mực cho các nhà đầu tư tư nhân cho rằng các công ty khởi nghiệp cuối cùng có thể đi tới. Giả sử tôi thấy một công ty đại chúng trị giá 100 đô la và một công ty ở giai đoạn đầu có liên quan có giá trị 1 đô la. Sau khi niêm yết, giá trị của nó có thể tăng gấp 100 lần. Đương nhiên, những nhà đầu tư ban đầu sẽ chỉ đầu tư số tiền nhỏ. Giả sử bạn đặt lần cược, lần cược 10 đô la và một trong đó đạt 100 đô la. Tổng cược của bạn sẽ thắng và bạn sẽ nhận được tiền lãi hậu hĩnh. (Trong ví dụ giả định này, tôi không tính các chi phí về phí, pha loãng và thuê luật sư).
Nhưng điều đó sẽ thay đổi khi định giá trên thị trường đại chúng hội tụ với định giá trên thị trường tư nhân. Hãy nhớ những gì tôi đã nói ở trên về cách dữ liệu lịch sử giúp chúng tôi định giá? Bất cứ khi nào một công ty như WeWork hay Beyond Meat tham gia thị trường đại chúng, sẽ có tiền lệ về giá trị của công ty đó. Điều này có nghĩa là một khi công ty lên sàn, mức định giá sẽ được đặt lại về con số thực tế hơn. Do đó, một khi một công ty được niêm yết trong một thị trường suy thoái, các nhà phân bổ vốn có quyền lựa chọn.
Bạn đang bỏ tiền vào nguồn vốn rủi ro giai đoạn đầu kém thanh khoản hay mua trực tiếp trên thị trường mở như SoftBank đã làm trong quý 3 năm 2020?
Như người ta thường nói: “Tiền sinh ra tiền”. Nói cách khác, thanh khoản sinh ra thanh khoản. Khi những người tham gia thị trường đại chúng không thấy lợi nhuận, những người tham gia thị trường tư nhân sẽ ngồi lại và chờ đợi. Bởi vì mong muốn chấp nhận rủi ro và triển khai vốn cho những người chơi sớm gần như không tồn tại. Số lượng IPO liên quan trực tiếp đến lượng vốn triển khai trong các giao dịch rủi ro giai đoạn đầu. Khi các quỹ đầu tư mạo hiểm nhận được lợi nhuận từ các công ty đại chúng, họ sẽ chuyển tiền trở lại các công ty khởi nghiệp mới. Biểu đồ trên cho thấy tại sao hoạt động đầu tư rủi ro tăng trưởng nhanh chóng trong vài năm qua. Sự gia tăng số lượng IPO có thể là trong đó lý do.
Ngược lại, nếu các nhà đầu tư rủi ro không nhìn thấy bất kỳ con đường trực tiếp nào dẫn đến thanh khoản , thì dòng tiền sẽ bị tắt. Năm 2021, SoftBank thực hiện trung bình ba thương vụ mỗi tuần . Xem xét quy mô đội ngũ của họ tại Quỹ Viễn cảnh mong đợi là khoảng 400 người, điều đó không hoàn toàn là không thể. Nhưng khi bạn xem xét các khoản đầu tư của Tiger Global trong những năm qua, bạn sẽ thấy tốc độ triển khai vốn tăng nhanh đáng kể, như được thể hiện trong biểu đồ này từ Pitchbook .
Để dễ hình dung, số vốn mà riêng Tiger Global triển khai đã tăng từ khoảng 8 tỷ USD vào năm 2019 lên khoảng 70 tỷ USD vào năm 2021. Bạn cũng có thể thấy mức tăng đột biến tương tự về số lượng giao dịch đã hoàn thành. Vì vậy, một mặt, tiền đang đổ vào, được hỗ trợ bởi thị trường đại chúng lành mạnh. Mặt khác, có một số lượng hạn chế các công ty khởi nghiệp được hỗ trợ vốn rủi ro sớm. Kết hợp cả hai và bạn sẽ có được sự điên cuồng trong kinh doanh mà chúng ta đã thấy trong hai năm qua. Điều đó có nghĩa là cuộc hỗn loạn mà chúng ta vừa chứng kiến trong vài năm qua đã kết thúc và có thể sẽ không tiếp tục trong một thời gian dài. Trong tương lai gần, các quy tắc về dòng tiền.
Điều gì đang xảy ra giữa các tổ chức và công ty khởi nghiệp trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số? Cũng giống như thị trường đại chúng thân thiện với những người sáng lập muốn đưa công ty của họ ra đại chúng và tìm kiếm thanh khoản, không gian tài sản kỹ thuật số chứa đầy các cơ chế mới cung cấp thanh khoản cho những người tham gia tích cực trên thị trường. Lời giải thích của SBF về Khai thác lợi suất DeFi trong cuộc trò chuyện với Matt Levine của Bloomberg thật buồn cười vì nó gói gọn mọi thứ không ổn trong chu kỳ trước.
sự điên rồ có thể kiểm chứng
Điều khiến Web3 trở nên độc đáo một cách điên rồ là cách nó thu hút sự quan tâm của người dùng bán lẻ và tốc độ thanh khoản bán lẻ xâm nhập vào hệ sinh thái blockchain . Các cá nhân không còn cần phải đầu tư vào viễn cảnh mong đợi xa xôi về blockchain có thể đạt được, như trường hợp của ICO năm 2017. Thay vào đó, bạn có thể đầu tư vào tài sản hiện có và “lợi nhuận” từ DeFi được cho rằng có thật.
Những thứ như “chơi và kiếm tiền” và NFT có thể thu hút người dùng bán lẻ theo cách mà các khái niệm như Uber phi tập trung hoặc Chuỗi cung ứng trên Chuỗi không bao giờ có thể làm được. Kết hợp điều đó với các ưu đãi và khóa, các giao dịch NFT có thể trị giá hàng tỷ đô la. Mọi người đều muốn trở thành một phần của Bored Ape tiếp theo và mọi công ty đều muốn góp phần vào hành động đó.
Là một nhà đầu tư tổ chức, việc hưởng lợi từ việc này rất đơn giản. Bạn đầu tư vào cơ sở hạ tầng cho phép người sáng lập tham gia thị trường (như Alchemy) hoặc bạn đầu tư vào nền tảng cho phép người dùng giao dịch những tài sản này. Nhìn từ góc độ này, thật dễ hiểu tại sao rất nhiều tên có tiếng đang đầu tư vào FTX, họ có thể tránh được rủi ro định hướng của Altcoin ngẫu nhiên trong khi vẫn được hưởng lợi từ cơn sốt này.
Facebook hoặc Amazon sẽ phải mất nhiều năm để xây dựng các hiệu ứng mạng để thu hút mọi người chi tiền trên nền tảng của họ. Sự thất bại to lớn của Facebook trong việc thiết lập bất kỳ sự liên quan nào trong Metaverse là biểu tượng cho thấy việc thu hút người dùng bán lẻ chi tiền khó đến mức nào. Không ai muốn dành toàn bộ thời gian của mình để giả làm một nhân vật hoạt hình không có chân. Chúng tôi đã thực hiện đầy đủ hình đại diện của mình trên mạng xã hội. Hãy đối chiếu điều này với những gì chúng ta thấy crypto trong Metaverse .
Thông thường, đất ảo và NFT được bán với giá hàng chục nghìn đô la. Biểu đồ trên cho thấy giá trị của hầu hết chúng có xu hướng bằng 0 theo thời gian. Lần đầu tiên trong lịch sử loài người, chúng ta có công cụ tạo ra bong bóng. Trong thời kỳ Bong bóng Biển Nam hay Bong bóng Đường sắt, vẫn phải mất nhiều năm mới tạo ra được vẻ ngoài của một việc kinh doanh khả thi. Trong thời đại mà mọi thứ đều là kỹ thuật số, một buổi chiều viết mã là đủ để đảm bảo nguồn vốn từ các nhà đầu tư thường không biết gì về các công cụ kỹ thuật số mà họ muốn mua.
Thật không công bằng khi cho rằng các nhà đầu tư tổ chức đang đầu tư vào các nền tảng bán tài sản vô dụng cho nhà đầu tư bán lẻ không nghi ngờ. Bởi vì nhiều người trong số họ đang sao chép những gì các đồng nghiệp của họ đang làm hoặc họ đang đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư (đối tác hạn chế). Nhưng có lý do cho rằng rằng các biện pháp tăng cao – TVL bị khóa trong DeFi hoặc các công cụ NFT được giao dịch – là động lực đằng sau lượng lớn đã đổ vào hệ sinh thái trong hai năm qua.
Dòng lượng lớn này đến lượt nó đã thúc đẩy quá trình tài chính hóa nhanh chóng mọi thứ. Khi bạn bị ám ảnh bởi cách nhanh nhất để thu hút khách hàng giao dịch thay vì những gì khách hàng cần, bạn sẽ tạo ra một biển công cụ săn mồi bán rủi ro cho những khách hàng đang tìm kiếm sự mới lạ. Đương nhiên, điều này có thể dẫn đến lạm dụng thị trường trong một thời gian ngắn khi các cơ quan quản lý chưa bắt kịp những gì đang diễn ra trên thị trường mới.
Đây có phải là tất cả một giấc mơ?
Cách đây vài ngày, khi đi dạo gần một bãi biển ở Dubai, một người bạn nói với tôi rằng anh ấy “tự tin” vào khả năng kiếm tiền của mình, bất kể thị trường diễn biến thế nào. Anh ấy là CXO của một công ty blockchain lớn, và dù thế nào đi chăng nữa, anh ấy có mọi lý do để tự tin vào bản thân. Những người như tôi tham gia thị trường vào những năm 2010 được hưởng lợi từ một trong những giai đoạn cung tiền mở rộng lớn nhất. Chúng ta chỉ nhìn thấy những khoảng thời gian tốt đẹp, và nếu, giống như tôi, bạn đang ở độ tuổi 20 thì bạn không có gì phải lo lắng.
Câu trả lời của tôi với anh ấy là ám chỉ thực tế rằng tất cả các ngành công nghệ có thể đang ở giữa chu kỳ bong bóng kéo dài nhiều thập kỷ và chúng ta có thể sớm phải đối mặt với một thời điểm thực tế tương tự như các ngành "nóng" trước đây. Đã có lúc làm việc về ô tô hoặc điện tử là một bước đi thông minh.
Càng nghiên cứu về bong bóng, tôi càng phải tự hỏi liệu tất cả chúng ta có đang sống trong một giấc mơ hay không. Có phải tất cả crypto chỉ là một hình ảnh phản chiếu? Hay thực sự có hy vọng nào cho những gì chúng ta dành quá nhiều thời gian và sức lực để làm không? Tin vào siêu chu kỳ của Su Zhu là điều tốt nhưng cũng thật khủng khiếp nếu bạn thức dậy ở tuổi 40 và nhận ra rằng mình đã dành 20 năm cho công nghệ vô nghĩa. Cuộc sống quá ngắn để xây dựng một cái gì đó không ai muốn.
Với tinh thần đó, cần có cái nhìn khách quan về xu hướng mà ngành công nghiệp crypto đang có về mặt lực kéo thực tế trong vài năm qua. Tôi rất muốn cười khi thấy Zk-snarks là một sự đổi mới mang tính đột phá hoặc 30 DAO liên quan đến phái sinh với 50 người dùng đang cố gắng airdrop farm đang sửa chữa tài chính. “Đổi mới” không phải là điều tôi đang tìm kiếm, tôi đang tìm kiếm lực kéo. Bằng chứng có thể xác minh, định lượng và số lượng người sử dụng những thứ này cũng như biểu đồ có đường cong trên đó.
Để làm thước đo cho tăng trưởng của ngành, tôi đã xem xét dữ liệu của năm 2020 và so sánh chúng với tình hình hiện tại. Tôi đang áp dụng phương pháp này vì trong quý đầu tiên của năm 2020, hầu hết những thứ mà tôi cho rằng là hấp dẫn đều đủ trưởng thành để được áp dụng, nhưng không nhất thiết phải là xu hướng chủ đạo. Thật hợp lý khi coi quý 4 năm 2022 là thời điểm cuối cùng của thang đo vì chúng ta đã bước vào thị trường gấu được sáu tháng và nếu tất cả chỉ báo này chỉ là người giao dịch nhấn chuột điên cuồng vào nút thì chúng ta sẽ thấy giá giảm mạnh khi giá Bitcoin giảm xuống.
Nếu bạn cho rằng giá Bitcoin hoặc Ethereum giảm khoảng 75% so với ATH của nó, thì tôi dự đoán số lượng người dùng đang hoạt động sẽ giảm tương tự. Sau đó, tôi sàng lọc các trường hợp sử dụng đang thịnh hành: các ứng dụng trong stablecoin, DeFi và NFT.
Stablecoin
Bitcoin và Ethereum đã quyết toán khối lượng giao dịch hàng nghìn tỷ đô la kể từ khi thành lập, nhưng chúng phục vụ một phân khúc có khả năng thích ứng với sự biến động để đổi lấy phi tập trung tương đối của tài sản cơ bản. Những người bình thường cần thứ gì đó ổn định hơn và stablecoin có thể đáp ứng tốt nhu cầu của họ. Quyết toán toàn cầu trên Chuỗi giữa USDC và USDT có thể được hoàn thành trong vòng vài phút.
Các khoản thanh toán quyết toán trực Chuỗi thông qua stablecoin đã tăng lên 1,6 nghìn tỷ USD trong quý trước. Con số này tăng khoảng 17 lần so với mức xấp xỉ 90 tỷ USD vào cuối quý 1 năm 2020. Tôi tin rằng lý do DeFi chưa bao giờ thành công trước khi các công nghệ ban đầu như stablecoin trưởng thành là vì chúng tôi cần một kho lưu trữ giá trị ổn định trước khi có thể xây dựng phái sinh tài chính phái sinh phức tạp.
Về quy mô, Visa đã xử lý khoảng 255 tỷ giao dịch vào năm 2021, với khối lượng giao dịch là 14 nghìn tỷ USD. Stablecoin chiếm khoảng 10% khối lượng giao dịch và khoảng 3,5% tần suất giao dịch Visa. Đó là sự so sánh táo với cam. Visa có khoảng 40 năm dẫn đầu và hàng thập kỷ tạo dựng hiệu ứng mạng lưới, khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho việc số hóa thanh toán ở các quốc gia trên thế giới. Tôi không cho rằng stablecoin sẽ cạnh tranh với chúng; thay vào đó, tôi sử dụng chúng làm chuẩn mực cho tốc độ tăng trưởng.
Ở hầu hết các khu vực, stablecoin sẽ không cạnh tranh với các mạng thanh toán trong khu vực. Không có lý do gì để buộc phải cài đặt các cơ chế thanh toán thay thế khi các phương án thay thế đã có hiệu quả. Ví dụ: trong năm tài chính 2022, hệ sinh thái thanh toán kỹ thuật số của Ấn Độ đã chứng kiến khoảng 72 tỷ giao dịch không có blockchain hoặc các tính năng bổ sung. Để so sánh, các khoản thanh toán stablecoin chỉ có 300 triệu giao dịch vào năm ngoái.
Thay vào đó, stablecoin sẽ vị trí chủ đạo trong các nền kinh tế ưu tiên kỹ thuật số đòi hỏi quyết toán trên quy mô toàn cầu, vậy điều đó sẽ như thế nào?
Đã có những ví dụ trên web ngày nay. Các nền tảng như Fiverr và Freelancer gắn kết thị trường lao động toàn cầu lại với nhau, nhưng cơ sở hạ tầng thanh toán của họ là một mạng lưới phức tạp có thể duy trì thanh toán trong nhiều ngày. Các nghệ sĩ dựa vào các khoản thanh toán từ các nền tảng như Spotify và Youtube. Việc chuyển tiền từ họ có thể mất vài tháng hoặc thậm chí vài tuần để hoàn thành. Twitch và người anh em họ trưởng thành OnlyFans của nó đã chứng minh rằng có một thị trường dành cho những người sáng tạo kiếm sống và ngày càng có nhiều trẻ em mong muốn lớn lên và trở thành những người có ảnh hưởng. Bạn có thấy một mô hình? Mô hình làm việc, học tập, tình yêu và giải trí của chúng ta đều chuyển sang kỹ thuật số.
Nền kinh tế của chúng ta đang số hóa nhanh hơn các mạng thanh toán hỗ trợ chúng. Điều này rất quan trọng vì cách chúng ta tiêu dùng cũng đã chuyển sang kỹ thuật số. Ví dụ: chỉ trong tháng 10, người dùng Roblox đã dành khoảng 4 tỷ giờ cho ứng dụng của họ. Quay ngược lại một tỷ giờ và bạn sẽ thấy mình đang tìm kiếm trái cây cùng với những người anh em xa xôi thời Đồ đá của chúng ta vào khoảng 110.000 năm trước Công nguyên.
Google, Microsoft và Apple mỗi công ty có thu nhập việc kinh doanh trò chơi hơn 10 tỷ USD. Theo Dữ liệu, số lượng người chơi đồng thời tối đa trên một nền tảng là khoảng 3,2 triệu. Điều này tương đương với việc dân số Dubai hội tụ trên các nền tảng kỹ thuật số từ khắp nơi trên thế giới cùng một lúc.
Sự chú ý được ưu tiên hơn vốn. Cho đến năm 2015, trong khi mọi người vẫn quen với việc tiêu dùng kỹ thuật số, việc đổi mới thanh toán vẫn tụt hậu so với phát triển nền tảng là điều có thể chấp nhận được. Hồi đó, chỉ có một số người dành phần lớn thời gian thức dậy để nhìn vào màn hình 5 inch. Chúng tôi thấy mình đang ở một điểm uốn mà ở đó nguồn tài trợ cần phát triển để cho phép Internet thực hiện bước tiếp theo. Cơ sở hạ tầng thanh toán chậm có thể làm giảm tốc độ tăng trưởng GDP vài điểm phần trăm, điều này thường xảy ra ở các thị trường mới nổi.
CBDC là câu trả lời cho vòng tiến hóa này của cơ sở hạ tầng tài chính của chúng ta. Chúng cho phép các chính phủ lấy lại quyền kiểm soát trong khi về mặt lý thuyết "kích hoạt" các nền tảng ưu tiên kỹ thuật số như Steam hoặc Twitch. Chúng ta sẽ khám phá chủ đề này trong những tháng tới, nhưng trước tiên hãy quay lại với stablecoin.
Tại sao tôi lại đề cập đến lượng thời gian chúng ta dành cho lĩnh vực kỹ thuật số? Chúng cung cấp một bối cảnh tốt cho những gì tiếp theo.
- Stablecoin đã chứng kiến tăng trưởng về khối lượng và tần suất giao dịch trong thời kỳ đại dịch. Chúng đã được kiểm tra đủ căng thẳng để chứng minh rằng chúng có thể cung cấp cho người sáng tạo và nhà phát triển một kênh song song với việc kinh doanh truyền thống. Việc Stripe cho phép người sáng tạo và nhà phát triển nhận khoản thanh toán stablecoin từ mọi nơi trên thế giới là bằng chứng cho điều này.
- Nền kinh tế của chúng ta ngày càng được kỹ thuật số, toàn cầu hóa và lý tưởng nhất là không cần xin phép. Điều này có nghĩa là các mạng thanh toán mà chúng tôi sử dụng cần phải phát triển cùng với chúng. Ví dụ: bạn không thể mất hàng tuần giữa việc bán hàng hóa kỹ thuật số và có tiền trong ngân hàng. Tùy thuộc vào quy định của ngân hàng trung ương mà họ xử lý, các ngân hàng truyền thống có thể cần trợ giúp để đáp ứng tốc độ mà các nền tảng này yêu cầu. Đây là khoảng trống mà stablecoin sẽ lấp đầy.
Lý do cho điều này là do sự tuân thủ. Khi một ngân hàng truyền thống mở cơ sở hạ tầng của mình cho các nhà phát triển không xác định từ những nơi xa xôi trên thế giới, ngân hàng đó phải bổ sung các điều kiện tuân thủ. Một vài tác nhân xấu có thể tham gia vào cơ sở hạ tầng của ngân hàng trong mỗi vài triệu đô la chảy qua hệ thống.
Việc tuân thủ rất tốn kém và cơ quan quản lý phải đối mặt với mức phạt nặng nếu cho rằng có rủi ro. Vì vậy, một mặt, chi phí tuân thủ đang tăng; mặt khác, bất kỳ hành vi không tuân thủ các quy trình tuân thủ nào đều sẽ dẫn đến thua lỗ. Ở một số quốc dân tộc , chi phí như vậy đồng nghĩa với việc bị cấm hoạt động.
Ngược lại điều này với blockchain công khai như Ethereum . Giờ đây, “nghĩa vụ” tuân thủ giữa người dùng, tổ chức phát hành tài sản(như Vòng kết nối), người giám sát (như sàn giao dịch ) và người bán đã bị vi phạm. Trong một xã hội đen tối vô luật pháp nào đó, nơi các quy định không quan trọng, sẽ không có đảng nào trong số này tồn tại.
Nhưng nó không còn nằm trong một tổ chức tài chính duy nhất đưa ra các tuyên bố chung chung về những gì được phép và không được phép. Thay vào đó, thị trường quyết định rủi ro nào nó cho rằng đáng giá hay không. Một số người thích chơi trò chơi, một số thích điều hành thị trường phái sinh và một số chỉ thích cung cấp dịch vụ.
Nguồn: Nansen
Dữ liệu của Nansen chia nhỏ tần suất giao dịch theo số tiền chuyển. Tính đến hai tuần trước, các giao dịch có giá trị dưới 10 USD chiếm 1/4 tổng số giao dịch stablecoin; những giao dịch dưới 1.000 USD chiếm 2/3. Quyết toán thanh toán chuyển khoản trị giá hơn 1 triệu USD chiếm 83% khối lượng giao dịch stablecoin trên Chuỗi .
Bất chấp mức phí cao, người dùng bán lẻ đang đổ xô chuyển tiền stablecoin vì họ nhận thấy đây là một giải pháp thay thế đáng tin cậy cho việc kinh doanh truyền thống về stablecoin và tính chất cuối cùng của giao dịch. Nếu các nhà giao dịch lớn là những người duy nhất sử dụng stablecoin, chúng ta sẽ thấy thị phần suất giao dịch bị chi phối bởi chuyển khoản khối lượng lớn chiếm tỷ lệ lớn hơn.
Liệu stablecoin có cạnh tranh với các mạng thanh toán khu vực không? Có lẽ là không. Thay vào đó, chúng sẽ bổ sung cho nền kinh tế kỹ thuật số hoàn toàn mới, đặc biệt trong các trường hợp sử dụng đòi hỏi dòng tài chính tốc độ cao. Có đủ bằng chứng cho việc này. DeFi và NFT là hai sản phẩm nguyên thủy đã thành công sau hai năm mở rộng nguồn cung stablecoin. Tôi sẽ trình bày chi tiết cách chúng phát triển trong phần tiếp theo.
DeFi
Do giá token giảm, sẽ dễ dàng xóa bỏ hoàn toàn tài chính phi tập trung. Trên thực tế, nhiều tài sản trong lĩnh vực này đã giảm hơn 90%. Đó là một đám cháy rác được thúc đẩy bởi kinh tế token kém, trải nghiệm người dùng bị hỏng và các công cụ bí truyền mà không ai muốn. Nhưng có một cách khác để ứng xử mọi thứ: phí. Một phương pháp để hiểu tầm quan trọng của DeFi đối với hệ sinh thái blockchain là xem ứng dụng nào tạo ra thu nhập.
Tôi đã tổng hợp danh sách mười ứng dụng phi tập trung đắt nhất để bạn tham khảo. Khoảng 7 trong số 10 top 10 là DeFi dưới một hình thức nào đó. Sự thiên vị lựa chọn? Được rồi. Nếu tham khảo top 25 trên TokenTerminal, bạn sẽ thấy rằng có khoảng 22 cái có liên quan đến DeFi. Ở đây có lập luận cho rằng DeFi tạo ra nhiều thu nhập hơn nhờ lợi thế đi đầu (khoảng năm 2018) so với NFT, vốn chỉ bắt đầu cất cánh vào khoảng năm 2020.
Hầu hết hoạt động trong nền tảng DeFi đều đến từ những người dùng và ứng dụng hiểu biết về crypto như NFT, những ứng dụng mở ra thị trường cho những người mới tham gia. Ngay cả khi tính đến hai thực tế này, DeFi vẫn tạo ra dòng tiền trong một ngành hầu như không thấy bất kỳ dòng tiền nào. Tôi nhận thấy điều này khi phân tích thu nhập được tạo ra bởi sàn giao dịch phi tập trung nổi tiếng.
Điều rõ ràng là phí do sàn giao dịch phi tập trung tạo ra đã giảm khoảng 85% so với lịch sử vào năm 2021. Công bằng mà nói, trong suốt năm 2021, Khai thác lợi suất và phần thưởng token, cùng với những phần thưởng khác, đã khiến con số này tăng. Nhưng để hiểu toàn bộ câu chuyện, tốt nhất bạn nên xem số lượng quý 2 năm 2022 và so sánh với số lượng năm 2020 hai năm trước.
Tôi chọn hai vị trí này vì quý 2 năm 2020 là thời điểm mùa hè DeFi sắp cất cánh. Quý 2 năm 2022 là thời điểm Luna và Three Arrows quyết định đưa lực hấp dẫn vào nhiều danh mục đầu tư của chúng tôi.
Ngay cả khi sử dụng dữ liệu thận trọng, phí nền tảng giao dịch phi tập trung đã tăng trưởng khoảng 200 lần giữa hai thời kỳ. Nhìn vào con số của quý hiện tại (217 triệu USD), đó là một con số khổng lồ gấp 130 lần. Đương nhiên, những sản phẩm này hiện nay chủ yếu được sử dụng bởi các nhà đầu cơ. Một thị trường gấu dài hạn sẽ giết chết bất kỳ cơ sở người dùng nào mà họ có và đó là điều tôi cho rằng đang diễn ra, sau đó tôi xem xét những người dùng tích cực của các nền tảng này.
Biểu đồ trên hiển thị tổng số người dùng đang hoạt động trên các nền tảng DeFi chính. Tôi cho rằng nó chỉ giới hạn cho người dùng ETH, hay nói cách khác, những người sẵn sàng chi một vài đô la cho mỗi giao dịch, khoản vay hoặc chuyển khoản. Điều thú vị là cho đến tháng 4 năm 2020, chỉ có khoảng 400 người sử dụng sản phẩm DeFi mỗi ngày, con số đạt đỉnh điểm là khoảng 140.000 vào cuối năm 2021.
Với giá token giảm mạnh, người ta có thể lập luận một cách hợp lý rằng các sản phẩm liên quan đến DeFi sẽ có ít người dùng hơn. Nhưng biểu đồ lại kể một câu chuyện khác, với số lượng người dùng chạm đáy vào khoảng tháng 7 năm nay và tăng đều đặn. Nó có khoảng 75.000 người dùng, vẫn gấp khoảng 200 lần số lượng người dùng trong ngành vào năm 2020.
Cũng có những ý kiến phản đối con số này. Đầu tiên và quan trọng nhất, chỉ riêng Uniswap đã chiếm phần lớn DAU này. So với nhiều nền tảng như Uniswap , Compound và Aave “chỉ”tăng trưởng gấp 10 lần về DAU trong hai năm qua. Nhưng đó là vì chỉ những nền tảng có giao dịch tích cực hàng ngày mới thấy người dùng hàng ngày quay trở lại. Không có lý do gì để mọi người tiếp tục trả nợ hàng ngày trên nền tảng như Compound .
Hình ảnh trên là về mặt bảo thủ. Dữ liệu từ DAppRadar chỉ ra rằng vào một ngày nhất định trong quý 4 năm 2022, số lượng người dùng DeFi tích lũy gần xấp xỉ 3 triệu. Con số này vẫn thấp hơn khoảng 9 triệu ví hoạt động trong không gian trước tháng 1 năm 2022. Để nhìn lên quy mô, Coinbase có khoảng 600.000 DAU chỉ riêng ở Hoa Kỳ. Bây giờ chúng tôi không biết liệu tất cả những người dùng này có giao dịch hàng ngày hay không. Tuy nhiên, khả năng hầu hết họ sẽ xem nhanh danh mục đầu tư của mình là rất cao.
Giả sử 15% người dùng trên Coinbase giao dịch vào một ngày nhất định, thì đó là khoảng 120.000 người dùng. Nói cách khác, cơ sở người dùng giao dịch của DeFi (60.000-140.000) có phần gần với sàn giao dịch niêm yết lớn nhất xét về số lượng người dùng. Là một hệ sinh thái, không gian này đã tăng trưởng khoảng 100 lần về thu nhập , số lượng và người dùng trong hai năm kể từ năm 2020. Có nhiều lý do cho việc này. Là một người rất muốn chuyển đến Singapore vào năm 2019, tôi có thể chứng thực rằng việc phá sản đã giúp chúng tôi tập trung vào việc xây dựng những công trình cơ bản quan trọng.
Để DeFi “hoạt động” trong quý 2 năm 2020, công việc chuẩn bị phải được hoàn thành từ hai đến ba năm trong chu kỳ thị trường gấu vừa qua. Chỉ cần vài năm viết mã, nghiên cứu và gây quỹ là đủ để mở rộng cánh cửa. Đến quý 1 năm 2020, những sản phẩm nguyên thủy này sẽ "sẵn sàng sản xuất".
Khi cơn bão đại dịch hoàn hảo và Cục dự trữ liên bang Hoa Kỳ thả lỏng báo chí in tiền nổi tiếng của mình, DeFi không thể đến vào thời điểm tốt hơn. Để cung cấp cơ sở hạ tầng, một thế hệ vừa mất việc làm cần phải đầu cơ, đầu tư và kiếm Khai thác lợi suất trên toàn cầu. Nhưng nếu đây là cơ sở người dùng duy nhất trong ngành thì chúng ta sẽ thấy DAU giảm đáng kể. Điều đó đã không xảy ra, điều đó khiến tôi tin rằng có lượng lớn người dùng quan tâm và sử dụng những công cụ này hàng ngày. Với sự ổn định về giá và những cải tiến mang tính đổi mới trong L2 và cầu nối xuyên chuỗi, chúng ta sẽ chứng kiến thế hệ người dùng tiếp theo gia nhập.
Điều này không có nghĩa là tất cả DeFi đều trải đầy hoa hồng. Các nhà phát triển của chúng tôi thường quên mất sự cần thiết phải kiểm toán. Tốt hơn hết bạn nên giữ số tiền quý giá của mình trong ngân hàng hơn là DeFi, được phát triển 90% bởi đội ngũ có ít nguồn lực. Tôi tránh đề cập đến vay mượn tài sản trong thế giới thực hoặc 30 dự án phái sinh DeFi có cùng 50 người dùng hy vọng nhận được airdrop vì những sản phẩm này vẫn chưa sẵn sàng cho người dùng bình thường. Nhưng trong khi Sam (được cho là) bận đánh cắp tiền gửi của người dùng và những người ở 3AC (được cho là) đang giảng bài nghiêm khắc về lý do tại sao bạn không thể cho vay mà không có tài sản thế chấp, thì DeFi đang chứng tỏ là một giải pháp thay thế khả thi.
NFT
Thật dễ dàng coi NFT là tài chính nguyên thủy thất bại. Ý tôi là, hãy nhìn vào biểu đồ ở trên liên quan đến phí OpenSea. Đó là một tiêu đề tuyệt vời để giải thích rằng phí giảm từ 30 triệu USD xuống còn 1,06 triệu USD vào bất kỳ ngày nào. Nhưng nó bỏ qua việc chúng tôi đã tăng 500 lần kể từ tháng 10 năm 2020.
Có hai lực lượng thị trường mà chúng ta chưa thảo luận đầy đủ. Đầu tiên, khi sự tò mò về tài sản kỹ thuật số này giảm , chúng ta đương nhiên sẽ thấy doanh số bán những mặt hàng này ít hơn. Những người không đầu cơ sẽ không di chuyển tài sản của họ trên Chuỗi mỗi ngày. Họ sẽ mua nó một lần và gọi nó là một ngày. Vì vậy, khối lượng giao dịch sụt giảm là điều đương nhiên.
Giá giảm đối với nhiều NFT càng góp phần làm giảm khối lượng giao dịch. Theo chỉ số NFT của Nansen, 20 NFT liên quan đến Metaverse đã giảm khoảng 49,5% trong suốt năm; một chỉ số khác liên quan đến 50 NFT trò chơi đã giảm khoảng 69%. Nhưng nếu bạn lấy chỉ số tạo nên 10 NFT blue-chip hàng đầu, thì nó chỉ giảm 13% trong năm nay tính theo ETH. Con số này tốt hơn S&P 500, vốn đã giảm khoảng 20% trong năm nay.
Đây có phải là do những bức ảnh về đá, khỉ và tác phẩm nghệ thuật pixel xấu xí của chúng ta bằng cách nào đó có giá trị kinh tế cao hơn các cổ phiếu trong S&P 500? Rõ ràng là không. Mọi người đã bắt đầu coi một số tài sản trong đó là kho lưu trữ giá trị mà họ nắm giữ hơn là phương tiện để đầu cơ. Khi thị trường vay mượn xung quanh NFT phát triển, chúng tôi khó có thể thấy khối lượng giao dịch đối với các NFT có giá trị cao tăng lên. Thay vào đó, giống như trên thị trường chứng khoán, mọi người sẽ vay tiền bằng tài sản mà họ đã sở hữu.
Vì vậy, số lượng có phải sẽ không bao giờ tăng trở lại? Tôi không cho rằng vậy. Sự xuất hiện của các ứng dụng mới và sự trở lại của nhu cầu đầu cơ sẽ mang lại sự phục hồi về khối lượng giao dịch. Điều thứ hai phụ thuộc hoàn toàn vào giá của tài sản kỹ thuật số như Bitcoin và Ethereum . Thông thường, chỉ người giao dịch đang kiếm được lợi nhuận khổng lồ mới ra ngoài và mua các ảnh jpeg trị giá hàng triệu đô la. Nhưng cái trước hiện hoàn toàn nằm dưới sự kiểm soát của nhà phát triển. Mặc dù giá giảm đáng kể nhưng số lượng người dùng thực hiện ít nhất một giao dịch Chuỗi thông qua OpenSea vào một ngày nhất định vẫn không giảm.
Theo dữ liệu của TokenTerminal, số người dùng hoạt động của OpenSea đã tăng từ 300 người dùng hàng ngày vào tháng 1 năm 2020 lên khoảng 51.000 vào ngày 2 tháng 1 năm 2023. Nansen cho biết mỗi tuần, chúng tôi thấy khoảng 200.000 người dùng trong hệ sinh thái NFT trên sàn giao dịch. Con số này có giảm đáng kể trong năm qua không? Mức cao nhất lịch sử của con số này là khoảng 430.000 người dùng. Trong một ngành thường thu hút sự quan tâm ngắn hạn, mức giảm 50% trong một năm hầu như không phải là một thảm họa, đặc biệt khi chỉ báo tăng 1.000 lần so với chỉ 18 tháng trước.
Có nhiều lý do khác nhau để lạc quan về NFT như một loại tài sản. Đây là cách nó được "bán lẻ". Chúng đang được đóng gói lại từ các công cụ đầu cơ đến các công cụ tiêu dùng với mức giá phải chăng cho người dùng internet bình thường. NFT, với tư cách là một công nghệ trong vài năm qua, phản ánh những gì đã xảy ra trong những ngày đầu của thiết bị di động. Sự tắc nghẽn về cơ sở hạ tầng (chi phí Ethereum) và một số tài sản thu hút tâm lý công chúng có nghĩa là nó nằm ngoài tầm với của người bình thường.
Chi phí trung bình của NFT giảm nhanh chóng cùng với sự gia tăng của các ứng dụng như tiêu thụ nội dung, bán vé sự kiện và chơi game. Biểu đồ trên cho thấy mỗi người mua đã chi bao nhiêu cho NFT trên mạng Ethereum vào năm ngoái. Mức tăng đột biến có liên quan đến các giai đoạn giao dịch rửa tiền và cá cược đầu cơ, nhưng như bạn có thể thấy, chúng đã chững lại trong 6 tháng qua.
Tôi không tin một người bình thường sẽ chi 500 USD cho một NFT. Người ta có thể lập luận rằng nếu tình trạng này vẫn tiếp diễn thì tài sản sẽ không thể có bất kỳ tác động có ý nghĩa nào. NFT sẽ có xu hướng hướng tới giá thành của các sản phẩm SaaS giá rẻ hiện nay: 10-50 USD vì người tiêu dùng đã quen với nó và sẵn sàng làm như vậy. Có một số dấu hiệu ban đầu cho thấy NFT có tiềm năng trở thành hàng tiêu dùng đại chúng giá rẻ được phân phối kỹ thuật số. Nó đã xảy ra trên một trong những nền tảng truyền thông xã hội lớn nhất. Twitter? Không, Instagram? Không, nó xảy ra ở góc NSFW kỳ lạ của Reddit.
Avatar NFT của Reddit đã được ra mắt trên Polygon vào đầu năm nay. Điều này xuất hiện sau một năm thử nghiệm với token trên nền tảng. Tại thời điểm viết bài, có khoảng 5,5 triệu ví duy nhất được kết nối với Reddit. Nếu chúng tôi giả định rằng mỗi ví đại diện cho một người dùng, điều này có nghĩa là gần 6% cơ sở người dùng sở hữu NFT, nhưng thực tế là một trong những hệ sinh thái NFT lớn nhất đang hoạt động trên một trong những nền tảng Web2 lớn nhất hành tinh.
Sau một thời gian đầu cơ điên cuồng, sự quan tâm đến việc giao dịch các NFT này đã dần giảm sút. Hầu hết tài sản này được yêu cầu vì mục đích thẩm mỹ hoặc vì tò mò. Bạn có nhớ con số 500 USD mà tôi đã trích dẫn ở trên về quy mô giao dịch Ethereum NFT trung bình không? Đối với sê-ri này, nó chỉ có giá 100 đô la.
NFT đã trở thành một phương tiện đầu cơ thu hút một bộ phận nhỏ người dùng Internet. Họ trải qua các chu kỳ bùng nổ và phá sản nhưng khó có thể tiếp tục như vậy. Thay vào đó, điều có thể xảy ra là chúng phát triển thành các công cụ thiết yếu để xác định, theo dõi và tương tác với người dùng trên toàn thế giới theo cách không được phép. Bằng cách xác minh người dùng nào đã mua vé, chơi một trò chơi cụ thể hoặc tham dự một sự kiện cụ thể, chúng tôi sẽ mở khóa các trường hợp sử dụng mới mà trước đây không thể thực hiện được. Chúng tôi đang thấy một số thương hiệu như Nike khám phá sớm.
Điều quan trọng là chiến lược của Nike kết hợp mạng lưới phân phối của thương hiệu, bộ ứng dụng kỹ thuật số hiện có và Web3 để tạo ra thu nhập bổ sung khoảng 1 tỷ USD cho công ty trong suốt một năm. Chỉ riêng tiền bản quyền từ những thương vụ này đã lên tới khoảng 100 triệu USD. Thỉnh thoảng, họ phát hành những chiếc "thùng" có thể đổi lấy giày thể thao phiên bản giới hạn.
Các thành phần của Web3 đưa việc sưu tập giày thể thao lên một tầm cao mới. Đầu tiên, bất kỳ ai trên thế giới đều có thể thu thập hoặc giao dịch những NFT này. Quy mô thị trường rộng hơn một vài thành phố. Thứ hai, Nike kiếm tiền mỗi khi ai đó giao dịch những NFT này, tùy thuộc vào việc họ có cho rằng các tính năng của một đôi giày thể thao cụ thể có đáng mong muốn hay không. Thứ ba, nó mở ra khả năng tài sản kỹ thuật số trong tương lai sẽ được nhúng vào hoàn cảnh kỹ thuật số. Hãy tưởng tượng Nike NFT trong Fortnite.
Vẫn còn chỗ cho sự gia tăng trong việc áp dụng NFT của người dùng bán lẻ trên các nền tảng tương tự như Twitter và Instagram. Ví dụ: Instagram tung ra thị trường và các sản phẩm đăng ký trực tiếp trong ứng dụng sẽ có nghĩa là người sáng tạo sẽ phát triển các bộ
