Cơ sở hạ tầng DeFi của Sui đang phát triển từ nút sản phẩm phi tập trung thành một hệ thống tài chính liên kết chặt chẽ.
Bài viết bởi: ChandlerZ, Foresight News
Trong quý đầu tiên của năm 2026, tổng giá trị gia tăng (TVL) của toàn bộ thị trường DeFi đã giảm 16%. Hiệu suất tổng thể của token L1 thậm chí còn kém khả quan hơn. Theo dữ liệu của 1kx, mặc dù chiếm 90% thị phần giá trị vốn hóa thị trường trường crypto , thu nhập phí giao dịch thực tế thu được từ chuỗi công khai L1 chỉ chiếm 12% tổng vốn hóa thị trường. Hầu hết token L1 chính thống đều ghi nhận lợi nhuận hàng năm âm, và thị trường đang "bỏ phiếu" bằng tiền thật, đặt câu hỏi về khả năng nắm bắt giá trị của L1 với tư cách là một lớp cơ sở hạ tầng.
Khi tăng trưởng hoạt động Chuỗi không tự động dẫn đến tăng trưởng giá trị của token L1, thì lớp giao thức, chứ không phải lớp cơ sở hạ tầng, đang thu được ngày càng nhiều lợi nhuận kinh tế. Điều này buộc mọi blockchain L1 phải suy nghĩ lại một câu hỏi cơ bản: điều gì thực sự là nền tảng cho khả năng cạnh tranh lâu dài của chuỗi công khai?
Trong hoàn cảnh đó, hầu hết chuỗi công khai đều chọn cách cắt giảm chi tiêu, làm chậm quá trình phát triển và chờ thị trường phục hồi. Tuy nhiên, Sui lại đi theo hướng ngược lại. Chỉ trong một quý, Sui đã triển khai bốn cấp nâng cấp cơ sở hạ tầng tài chính: phê duyệt ETF để ra mắt hai stablecoin thông qua các kênh khác nhau, nâng cấp cơ sở hạ tầng giao dịch tiền ký quỹ và khởi động chương trình khích lệ nhà phát triển.
Theo số liệu chính thức, kể từ tháng 8 năm 2025, Sui đã xử lý hơn 1 nghìn tỷ đô la giao dịch stablecoin, đạt đỉnh điểm 229 tỷ đô la vào tháng 8 năm 2025.
Đằng sau điều này là một nhận định rõ ràng: khi chu kỳ thị trường kìm hãm giá token, điều thực sự tạo nên khả năng cạnh tranh lâu dài chính là sự hoàn thiện của cơ sở hạ tầng tài chính nền tảng. Trong khi hầu hết chuỗi công khai vẫn đang tranh luận về việc nên ưu tiên ứng dụng hay cơ sở hạ tầng, Sui đã đưa ra câu trả lời của mình: ưu tiên cơ sở hạ tầng trước, chờ chu kỳ đảo chiều.
ETF đã mở đường, trở thành tài sản crypto thứ năm nhận được sự chấp thuận của Mỹ.
Vào tháng 1 năm 2024, Bitcoin spot đã được phê duyệt, tiếp theo là Ethereum vào giữa năm đó. Vào tháng 9 năm 2025, XRP trở thành quỹ ETF Altcoin giao spot đầu tiên được phê duyệt, Solana theo sát phía sau vào tháng 10. Vào tháng 2 năm 2026, Sui trở thành quỹ TÀI SẢN spot crypto giao ngay thứ năm được SEC phê duyệt tại Hoa Kỳ. Bốn tài sản hàng đầu trong danh sách này đều là tài sản đã trưởng thành với thứ hạng giá trị vốn hóa thị trường trong top 10 và có lịch sử giao dịch nhiều năm.
Đối với một chuỗi công khai công khai mới hoạt động chưa đầy ba năm, việc được đưa trong đó cho thấy thị trường tài chính truyền thống đang bắt đầu xem Sui như một loại tài sản đáng để phân bổ độc lập. Điều đáng chú ý là vào tháng 9 năm 2025, SEC đã phê duyệt một tiêu chuẩn niêm yết chung, rút ngắn chu kỳ phê duyệt cho các quỹ ETF crypto từ hơn 240 ngày xuống còn khoảng 75 ngày. Sự thay đổi mang tính thể chế này đã tạo điều kiện cho việc phê duyệt nhanh chóng quỹ ETF Sui .
Trong vòng một tháng, ba quỹ ETF Sui ra mắt, bao gồm hai sàn giao dịch và ba nhà phát hành. Đồng thời, VanEck ra mắt chứng khoán phái sinh Sui (mã chứng khoán VESU) trên sàn Deutsche Sàn giao dịch Xetra, cung cấp cho các nhà đầu tư châu Âu khả năng tiếp cận các dịch vụ được thế chấp đầy đủ và tuân thủ các quy định.
Vào ngày 18 tháng 2, GSUI của Grayscale và SUIS của Canary Capital ra mắt đồng thời, trong đó GSUI được giao dịch trên NYSE Arca và SUIS trên Nasdaq. Cả hai sản phẩm đều tích hợp chức năng staking, một tính năng lần đầu tiên xuất hiện trên các quỹ ETF spot BTC và ETH đã được phê duyệt trước đó. GSUI sử dụng 100% lượng Sui vị thế giữ để staking Chuỗi , tham gia vào quá trình xác minh thông qua cơ chế Bằng chứng cổ phần ủy quyền của mạng Sui . Tính đến cuối tháng 3, tỷ suất lợi nhuận khoảng 1,32%, với phí quản lý là 0,35%, được miễn ra mắt ba tháng đầu tiên hoặc cho đến khi tài sản đạt 1 tỷ đô la. SUIS báo cáo tỷ suất lợi nhuận staking khoảng 7% và phí quản lý là 0,75%. Sự khác biệt đáng kể tỷ suất lợi nhuận giữa hai sản phẩm chủ yếu đến từ các chiến lược staking và cấu trúc phí khác nhau, cho phép các nhà đầu tư lựa chọn dựa trên tỷ suất lợi nhuận và rủi ro ưa thích của họ.
Vào ngày 24 tháng 2, TSUI của 21Shares ra mắt trên Nasdaq, cung cấp khả năng tiếp cận Sui giao ngay spot túy mà không cần thế chấp, với phí quản lý là 0,30%, được miễn cho đến tháng 10 năm 2026. Trước đó, vào tháng 12 năm 2025, 21Shares đã ra mắt quỹ ETF Sui đòn bẩy gấp 2 lần (TXXS), với phí quản lý là 1,89%, cung cấp kênh phái sinh cho các nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao. Từ đòn bẩy đến spot ngay và thế chấp, dòng sản phẩm Sui trên thị trường ETF của Mỹ đã đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư với khẩu vị rủi ro và kỳ vọng lợi nhuận khác nhau chỉ trong một quý.
Chiến lược khác biệt của ba sản phẩm này thể hiện rõ: Grayscale và Canary Capital đã chọn các quỹ ETF được thế chấp để chuyển lợi nhuận trên Chuỗi cho các nhà đầu tư tài chính truyền thống; trong khi 21Shares chọn hình thức giao dịch spot thuần túy để cung cấp điểm vào lệnh cho các tổ chức ưa thích sự đơn giản và phí thấp hơn.
Tầm quan trọng của các quỹ ETF được thế chấp vượt xa vai trò đơn thuần là kênh cấp vốn. Trong cấu trúc ETF truyền thống, nhà đầu tư mua quyền tiếp cận giá trong khi bản thân tài sản vẫn ở trạng thái ngủ đông. Các quỹ ETF Sui được thế chấp đã thay đổi logic này. Các quỹ tổ chức tham gia thông qua ETF, sau đó ETF sẽ đặt cọc Sui trên mạng để tham gia vào quá trình xác minh và tăng cường bảo mật, gửi tiền đảm bảo được trả lại cho người nắm giữ. Điều này tạo ra dòng chảy giá trị hai chiều giữa vốn truyền thống và nền kinh tế Chuỗi. Đây là một sự đổi mới cấu trúc mà các quỹ ETF BTC và ETH trước đây không đạt được; ETF Sui là một trong những sản phẩm đầu tiên tích hợp khích lệ kinh tế Chuỗi vào cấu trúc quỹ truyền thống.
Trước đây, các nhà đầu tư tổ chức cần phải tiếp cận Sui) thông qua các sàn giao dịch OTC hoặc bằng cách tự quản lý private key của họ, điều này vừa khó khăn vừa phức tạp. Các quỹ ETF đơn giản hóa quy trình này xuống mức độ của một giao dịch cổ phiếu thông thường.
Đối với hệ sinh thái Sui , việc mở các kênh tiếp cận dành cho các tổ chức đồng nghĩa với việc cơ sở người dùng và nguồn vốn mở rộng từ người dùng trên Chuỗi truyền thống sang hệ thống tài chính truyền thống. Khi một nhà quản lý quỹ nắm giữ tài khoản môi giới truyền thống có thể mua vào Sui giống như mua SPY, nguồn vốn tiềm năng của chuỗi công khai này sẽ tăng từ hàng tỷ đô la trong lĩnh vực tiền crypto truyền thống lên hàng nghìn tỷ đô la trong quản lý tài sản truyền thống.
Cơ sở hạ tầng Stablecoin: cung cấp công cụ quyết toán cho DeFi.
ETF giải quyết vấn đề ai có thể tham gia, trong khi stablecoin giải quyết vấn đề sử dụng công cụ nào để giao dịch khi đã có người tham gia. Nếu không có cơ sở hạ tầng stablecoin hoàn thiện, DeFi Chuỗi sẽ giống như một hệ thống có đường ống nhưng không có nước chảy; vốn không thể lưu thông hiệu quả, và các giao dịch thiếu công cụ định giá và quyết toán ổn định.
Trong quý đầu tiên của năm 2026, hai sản phẩm stablecoin với định hướng hoàn toàn khác nhau đã được ra mắt ra mắt Sui , thúc đẩy giá trị vốn hóa thị trường stablecoin Chuỗi tiếp tục tăng từ khoảng 485 triệu đô la vào cuối năm 2025.
Vào ngày 11 tháng 2, USD tổng hợp của Ethena, suiUSDe, đã được ra mắt trên mạng chính Sui . suiUSDe là phiên bản gốc của stablecoin tổng hợp do Ethena Labs phát triển trên Sui , duy trì tỷ giá cố định với đô la Mỹ thông qua chiến lược trung tính Delta. Không giống như stablecoin truyền thống được hỗ trợ bằng tiền pháp định, mô hình của Ethena tạo ra lợi nhuận thông qua việc phòng ngừa rủi ro mua bán khống tài sản crypto , khiến suiUSDe phù hợp một cách tự nhiên cho giao dịch đòn bẩy và các chiến lược lợi nhuận trong các kịch bản DeFi.
Ra mắt suiUSDe được hoàn tất đồng thời với tích hợp với DeepBook Margin. Là loại tiền điện tử tổng hợp đầu tiên được tích hợp vào hệ thống giao dịch tiền ký quỹ DeepBook, nó có thể được sử dụng trực tiếp cho giao dịch tiền ký quỹ, vay mượn và các hoạt động đòn bẩy ngay từ ra mắt , mà không cần chờ đợi từng giao thức được tích hợp riêng lẻ. Hiệu quả của việc sẵn sàng cơ sở hạ tầng và sẵn sàng sản phẩm chính là lợi thế của kiến trúc có thể kết hợp.
Tập đoàn Sui Group Holdings (NASDAQ: SUIG) đã rót 10 triệu đô la vào quỹ lợi nhuận suiUSDe trên giao thức Ember, nâng tổng dung lượng ban đầu lên 25 triệu đô la. SUIG là một nền tảng tài sản kỹ thuật số niêm yết trên Nasdaq, nắm giữ khoảng 102 triệu token Sui và tập trung vào việc thúc đẩy các ứng dụng cấp tổ chức trong hệ sinh thái Sui . Sự tham gia trực tiếp của một công ty niêm yết trên Nasdaq trong việc triển khai quỹ lợi nhuận Chuỗi cho thấy loại vốn mà Sui đang thu hút đã chuyển từ nhà đầu tư nhà đầu tư bán lẻ sang nhà đầu tư tổ chức. Các dự án trong hệ sinh thái như Aftermath, AlphaLend, Bluefin, Navi, Scallop và Suilend đã tuyên bố hỗ trợ suiUSDe, bao gồm các kịch bản ứng dụng chính như vay mượn, giao dịch và tổng hợp lợi nhuận.
USDsui, ra mắt ngày 4 tháng 3, đã đi theo một con đường hoàn toàn khác. Trong khi suiUSDe phục vụ các nhà cung cấp DeFi trực tiếp Chuỗi, USDsui nhắm đến thị trường rộng lớn hơn về thanh toán tuân thủ quy định và thanh quyết toán các tổ chức. USDsui được phát hành bởi Bridge, một công ty cơ sở hạ tầng stablecoin được Stripe mua lại vào năm 2025, cho phép các doanh nghiệp và mạng lưới nhanh chóng triển khai các sản phẩm stablecoin tùy chỉnh thông qua nền tảng Open Issuance của mình.
Quỹ dự trữ của USDSUI được quản lý bởi các đối tác tổ chức như BlackRock, Fidelity Investments và Superstate, và được cấu trúc theo các yêu cầu tuân thủ Đạo luật GENIUS. Một tính năng quan trọng của USDSUI là khả năng tương tác. Thông qua hệ sinh thái Phát hành Mở của Bridge, USDSUI có thể được hoán đổi ngay lập tức theo tỷ lệ 1:1 với stablecoin khác do Bridge phát hành, cho phép lưu thông xuyên Chuỗi dễ dàng. Đối với các ứng dụng thanh toán toàn cầu và DeFi, điều này có nghĩa là có một tài sản được neo giá bằng USD tuân thủ quy định và có khả mở rộng trên Chuỗi Sui .
Mục tiêu chiến lược đằng sau hai hướng đi này rất rõ ràng. suiUSDe nhắm đến người dùng DeFi bản địa, cung cấp tài sản cơ sở để tạo lợi nhuận và giao dịch đòn bẩy; USDsui nhắm đến các kịch bản thanh toán và tuân thủ quy định, cung cấp đồng đô la Mỹ ổn định được hỗ trợ bởi dự trữ cấp tổ chức. Kiến trúc hai hướng này cho phép Sui thu hút cả vốn DeFi và các quỹ tổ chức truyền thống.
Trong bối cảnh thị trường rộng lớn hơn, giá trị vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đã đạt Cao nhất mọi thời đại (ATH) 316,4 tỷ USD trong quý 1 năm 2026, với khối lượng giao dịch hàng tháng vượt quá 10 nghìn tỷ USD. Ngay cả hoàn cảnh cảnh tổng giá trị bị khóa (TVL) của DeFi đang giảm, stablecoin vẫn là loại tài sản crypto tăng trưởng nhanh nhất. Mức hoàn thiện của cơ sở hạ tầng stablecoin trên một chuỗi công khai quyết định trực tiếp thị phần của nó trong tăng trưởng cấu trúc này. Việc Sui đồng thời ra mắt hai stablecoin vào thời điểm này là một bước đi chiến lược được tính toán kỹ lưỡng.
DeepBook Margin, một lớp có thể kết hợp cho cơ sở hạ tầng DeFi.
ETF thu hút vốn, còn stablecoin cung cấp công cụ định giá vốn. Tuy nhiên, để dòng vốn lưu chuyển hiệu quả trên Chuỗi, vẫn cần một cơ sở hạ tầng giao dịch tích hợp khớp lệnh, vay mượn và thanh toán bù trừ. Sự ra mắt của DeepBook Margin đã lấp đầy mắt xích quan trọng nhất trong Chuỗi này, cho phép vốn trên Chuỗi Sui tiến bộ từ việc chỉ đơn thuần có thể tham gia và có các công cụ cần thiết đến việc có thể giao dịch hiệu quả.
DeepBook là lớp thanh khoản cốt lõi của Sui , một Sổ lệnh giới hạn trung tâm (CLOB) hoàn toàn Chuỗi . Tính đến ngày 15 tháng 4, DeepBook đã xử lý tổng khối lượng giao dịch là 18,8 tỷ đô la, phục vụ hơn 31,4 triệu người dùng, với khối lượng giao dịch trong 24 giờ xấp xỉ 10,5 triệu đô la. 26,5 triệu token DEEP đã bị đốt vĩnh viễn để trang trải phí giao dịch.
Dựa trên nền tảng khớp lệnh đã được chứng minh này, DeepBook Margin bổ sung mô-đun chức năng như giao dịch tiền ký quỹ , công cụ thanh lý và tính toán lãi suất, hỗ trợ các tùy chọn đòn bẩy từ 1x đến 16x. Các giao dịch được hoàn tất tự động thông qua Khoản vay nhanh, bao gồm vay mượn, trao đổi, thế chấp và trả nợ. Lãi suất được tính toán động dựa trên tỷ lệ sử dụng của nhóm thanh khoản, sử dụng mô hình tuyến tính từng phần. Lãi suất tăng vừa phải ở tỷ lệ sử dụng thấp và tăng trưởng mạnh khi tỷ lệ sử dụng vượt quá ngưỡng (ví dụ: 80%), tự động cân bằng cung và cầu thông qua các cơ chế thị trường. Cơ chế thanh lý cũng được thực hiện hoàn toàn trên Chuỗi . Khi tỷ lệ rủi ro của tài khoản tiền ký quỹ giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý, bất kỳ ai cũng có thể kích hoạt quá trình thanh lý. Người thanh lý nhận được tài sản thế chấp và phần thưởng, bảo vệ tiền của người cho vay.
Việc này nâng cấp DeepBook từ một công cụ khớp lệnh thành một nền tảng cơ sở hạ tầng DeFi toàn diện. Đối với các nhà phát triển, việc xây dựng các sản phẩm như giao dịch đòn bẩy, vay mượn và tạo lập thị trường không còn yêu cầu phải xây dựng logic quản lý tiền ký quỹ và thanh toán từ đầu nữa.
DeepBook Margin cung cấp một bộ các nguyên tắc tài chính cơ bản được chia sẻ và nhúng, cho phép đội ngũ phát triển trực tiếp sử dụng, từ đó tập trung vào đổi mới và tạo sự khác biệt ở cấp độ sản phẩm. Adeniyi Abiodun, đồng sáng lập kiêm giám đốc sản phẩm của Mysten Labs, cho biết DeepBook Margin đại diện cho một mô hình mới về cơ sở hạ tầng tài chính Chuỗi, và tích hợp với suiUSDe khiến nó trở thành một yếu tố định hình cho loại hình này.
Một số dự án trong hệ sinh thái đã công bố tích hợp độ sâu với DeepBook Margin, bao gồm giao dịch đòn bẩy và phái sinh, cơ sở hạ tầng thanh khoản và thị trường vay mượn. Abyss, Cetus và Deeptrade sẽ là những đơn vị đầu tiên tích hợp chức năng giao dịch tiền ký quỹ, và các dự án khác cũng có thể cung cấp cho người dùng nhiều lựa chọn giao dịch phong phú hơn thông qua cơ sở hạ tầng dùng chung.
Giá trị của khả năng kết hợp này nằm ở hiệu ứng quy mô. Khi ngày càng nhiều giao thức chia sẻ cùng một bộ cơ sở hạ tầng tiền ký quỹ và thanh toán bù trừ, thanh khoản không còn bị cô lập trong từng giao thức riêng lẻ mà lưu thông khắp toàn bộ mạng lưới DeepBook. Đối với người dùng, điều này có nghĩa là hình thành giá tốt hơn và độ trượt giá thấp hơn; đối với các nhà phát triển, điều này có nghĩa là rào cản phát triển thấp hơn và tốc độ lặp lại sản phẩm nhanh hơn.
Trong hệ sinh thái DeFi Ethereum, mỗi giao thức xây dựng hệ thống tiền ký quỹ riêng, dẫn đến thanh khoản phân tán cao và tiền của người dùng bị khóa trên các giao thức khác nhau và không thể chuyển nhượng. Sui đã chọn một cách tiếp cận kiến trúc khác, đẩy tiền ký quỹ và thanh toán bù trừ xuống lớp cơ sở hạ tầng, cho phép lớp ứng dụng tập trung vào đổi mới sản phẩm, từ đó tránh được vấn đề phân mảnh thanh khoản từ kiến trúc nền tảng.
Điều này cũng giải thích tại sao suiUSDe có thể tích hợp trực tiếp giao dịch tiền ký quỹ ngay trong ngày đầu ra mắt , với stablecoin và cơ sở hạ tầng giao dịch cùng chia sẻ một nền tảng có thể kết hợp.
Thị trường gấu tạo cơ hội cho các nhà xây dựng
Với việc triển khai gần đây các quỹ ETF, stablecoin và DeepBook Margin, Sui đã hoàn thành một nâng cấp cơ sở hạ tầng tài chính bốn lớp của mình chỉ trong một quý. Tuy nhiên, giá trị của cơ sở hạ tầng phụ thuộc vào các ứng dụng được xây dựng trên đó. Để thu hẹp khoảng cách này, Quỹ Sui đã ra mắt DeFi Moonshots, một chương trình khích lệ ưu tú được thiết kế để thúc đẩy "vòng quay cơ sở hạ tầng". Không giống như các khoản tài trợ bao gồm truyền thống, Moonshots tập trung vào một số ít những người tiên phong có địa vị dẫn đầu ngành, cung cấp khích lệ tăng trưởng lên đến 500.000 đô la và hợp tác kỹ thuật trực tiếp để đảm bảo rằng nền tảng mới này được chuyển hóa thành các kết quả hữu hình cho hệ sinh thái.
Chiến lược mở rộng mạnh mẽ này là một ví dụ điển hình về đầu tư ngược chu kỳ, thúc đẩy tăng trưởng khi thị trường chung đang đối mặt với sự thu hẹp và áp lực. Bằng cách ưu tiên xây dựng một hệ thống tài chính hoàn chỉnh, từ quyết toán thể chế đến đổi mới không cần cấp phép, Sui sẵn sàng gặt hái những phần thưởng đáng kể khi chu kỳ đảo chiều. Bất kể thị trường có ngay lập tức thưởng cho giá token hay không, kết quả quý đầu tiên cho thấy lợi thế cạnh tranh của Sui hiện phụ thuộc vào sự hoàn thiện của cơ sở hạ tầng, thực chất là đặt cược rằng Chuỗi đầu tiên thiết lập nền tảng sẽ dẫn đầu sự phục hồi cuối cùng.
