Thông báo hôm thứ Sáu của Iran về việc mở cửa eo biển Hormuz trong thời gian ngừng bắn hiện tại đã gây ra một trong những biến động mạnh nhất về giá dầu trong năm nay.
Giá dầu Brent giảm 12,95% xuống còn 86,52 USD, và giá dầu WTI giảm 14,26% xuống còn 81,19 USD, cả hai đều xuống mức thấp nhất kể từ ngày 11 tháng 3 và là mức giảm mạnh nhất trong một ngày kể từ ngày 8 tháng 4. Chứng khoán Mỹ tăng mạnh, lợi suất trái phiếu giảm, đồng đô la suy yếu, và Bitcoin đạt mức cao nhất trong ngày là 78.336 USD.
Các nhà giao dịch đã loại bỏ khoản phí bảo hiểm chiến tranh mà họ đã dành nhiều tuần để cộng dồn vào giá dầu thô, và giá các tài sản rủi ro cũng được điều chỉnh lại cho phù hợp.
Hôm qua, eo biển đã được mở cửa theo các điều kiện của Iran. Các tàu thương mại cần sự cho phép từ Tổ chức Cảng và Hàng hải Iran và Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo (IRGC) và phải đi qua các tuyến đường an toàn do Iran chỉ định, nhưng lệnh phong tỏa của Mỹ đối với vận tải biển Iran vẫn được duy trì đầy đủ cho đến khi đạt được một giải pháp ngoại giao toàn diện hơn.
Cơ hội đó đã thu hẹp lại. Tính đến ngày 18 tháng 4, Iran tuyên bố đã đóng cửa eo biển một lần nữa sau khi Mỹ duy trì lệnh phong tỏa, đẩy thị trường vào thế đếm ngược hướng tới hạn chót ngừng bắn ngày 22 tháng 4.
Chỉ có tám tàu chở dầu và gas di chuyển trong quá trình mở cửa trở lại, điều này cho thấy tuyến đường này còn rất xa so với trạng thái giao thông bình thường.
Trong khoảng thời gian ngắn ngủi đó, IMO không thể xác nhận rằng thỏa thuận này đáp ứng các tiêu chuẩn về tự do hàng hải.
Các công ty vận tải biển đang chờ đợi sự rõ ràng về mặt pháp lý và an toàn trước khi nối lại hoạt động vận chuyển bình thường, và Hải quân Mỹ tuyên bố rằng mối đe dọa từ thủy lôi ở một số khu vực eo biển Hormuz vẫn chưa được hiểu rõ hoàn toàn.
Một tàu chở dầu mang cờ Pakistan chở khoảng 440.000 thùng dầu thô của UAE đã rời Vịnh vào ngày 17 tháng 4, cung cấp dữ liệu cụ thể cho thấy việc đi qua là khả thi.
Cuộc thử nghiệm ngắn ngủi đó không bao giờ dẫn đến sự bình thường hóa. Hãng tin AP đưa tin rằng chỉ có tám tàu chở dầu gas đi qua trong thời gian mở cửa Short trước khi Iran tái áp đặt các hạn chế, khiến Bitcoin chỉ còn bốn ngày để xem liệu thỏa thuận ngừng bắn có thể mang lại sự phục hồi thực sự cho hoạt động vận chuyển trước ngày 22 tháng 4 hay không.
Bitcoin hiện đang mắc kẹt giữa một thị trường định giá việc mở cửa trở lại nhanh chóng và một eo biển mà, tính đến ngày 18 tháng 4, đã đóng cửa trở lại trước thời hạn ngừng bắn ngày 22 tháng 4.
Phép tính của nỗi sợ hãi
Dữ liệu của EIA cho thấy lưu lượng dầu trung bình hàng ngày qua eo biển đạt 20 triệu thùng vào năm 2024, chiếm khoảng 20% tổng lượng tiêu thụ dầu lỏng toàn cầu, trong đó 84% dầu thô và condensate cùng 83% khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) sẽ được vận chuyển tiếp đến thị trường châu Á.
Đó chính là Threshold cụ thể đằng sau sự đếm ngược của thị trường: trừ khi lưu lượng vận tải phục hồi trước ngày 22 tháng 4, tuyến đường vận chuyển khoảng một phần năm lượng dầu khí lỏng toàn cầu vẫn sẽ bị tê liệt về mặt chức năng.
Kể từ khi cuộc xung đột bắt đầu, chiến tranh đã làm giảm hơn 500 triệu thùng dầu thô và condensate trên thị trường toàn cầu, tương đương khoảng 50 tỷ đô la sản lượng bị mất. Để so sánh, chỉ riêng trong tháng 4, lượng dự trữ dầu thô trên đất liền toàn cầu đã giảm khoảng 45 triệu thùng.
Mới đây vào ngày 7 tháng 4, Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) dự báo giá dầu Brent trung bình đạt 115 đô la trong quý thứ hai. Đến ngày 13 tháng 4, Morgan Stanley giữ nguyên dự báo giá dầu Brent ở mức 110 đô la trong quý thứ hai và 100 đô la trong quý thứ ba, chỉ dự đoán sự phục hồi xuất khẩu dần dần cho đến tháng Mười.
Ở mức 86,52 USD, giá dầu Brent thấp hơn đáng kể so với mọi mức giá cơ bản được công bố cách đây chưa đầy hai tuần. Thị trường đã đi trước xu hướng bình thường hóa mà cả EIA lẫn Phố Wall đều không lường trước được.
Sự bất đối xứng đó định hình nên mức chênh lệch tài chính, và mức chênh lệch này có thể giảm đi rất nhanh. Giám đốc IEA cho biết sản lượng năng lượng tổng thể của Trung Đông có thể mất khoảng hai năm để phục hồi về mức trước chiến tranh.
Vì sao việc mở cửa trở lại vẫn còn bấp bênh?
Thông điệp hoạt động của Iran ngày 17 tháng 4 gần như tương đồng với những gì Thứ trưởng Ngoại giao nước này nói ngày 9 tháng 4, khi tàu thuyền có thể đi qua với sự phối hợp của Iran nhưng lưu lượng giao thông thực tế chỉ đạt dưới 10% so với bình thường. Điều này tương đương với khoảng bảy tàu mỗi ngày so với con số thông thường là 140 tàu.
Phân bố xác suất ngoại giao đã thay đổi trong khi các quy tắc thông hành về cơ bản vẫn giữ nguyên. Thỏa thuận ngừng bắn 10 ngày và việc nối lại quan hệ ngoại giao Mỹ-Iran đã khiến thị trường diễn giải lại khuôn khổ hoạt động cơ bản tương tự như việc giảm leo thang căng thẳng.
| Vấn đề | Tình trạng hiện tại | Tại sao điều đó lại quan trọng |
|---|---|---|
| Hành khách thương mại | Được phép với sự phối hợp của Iran | Việc đi qua là có thể, nhưng có điều kiện. |
| Ủy quyền | Cần có sự chấp thuận của Tổ chức Cảng và Hàng hải (PTMO) và Lực lượng Vệ binh Cách mạng Hồi giáo (IRGC). | Điều này cho thấy sự kiểm soát của Iran vẫn đóng vai trò trung tâm. |
| Lộ trình | Các tuyến đường an toàn do Iran chỉ định | Không tương đương với quyền tự do đi lại thông thường |
| Tiêu chuẩn IMO | Chưa được xác nhận | Sự mơ hồ về mặt pháp lý/thể chế vẫn còn tồn tại. |
| Rủi ro mỏ | Vẫn chưa được hiểu rõ hoàn toàn. | Rủi ro về thể chất vẫn cản trở giao thông bình thường. |
| Các công ty bảo hiểm / chủ hàng | Đang chờ thông tin rõ ràng hơn | Việc bình thường hóa hoạt động vẫn chưa diễn ra. |
| sự phong tỏa của Mỹ | Vẫn còn hiệu lực | Vấn đề dàn xếp rộng hơn vẫn chưa được giải quyết. |
| Mức độ giao thông | Dưới mức bình thường | Việc mở cửa trở lại vẫn chưa trở thành thông lệ. |
Thỏa thuận ngừng bắn ở Lebanon, một phần của bối cảnh ngoại giao, vẫn chưa giải quyết được vấn đề sự hiện diện quân sự của Israel ở miền nam Lebanon và việc giải giáp lực lượng Hezbollah.
Cuộc phong tỏa vẫn tiếp tục cho đến khi đạt được một thỏa thuận toàn diện hơn, và ngay cả khi các tàu bắt đầu di chuyển, cũng phải mất khoảng 21 ngày để tàu đi từ vùng Vịnh đến Rotterdam, có nghĩa là việc tiếp tế vật chất thường chậm hơn các thông tin ngoại giao vài tuần.
Mức phí bảo hiểm vẫn chưa ổn định, chưa có cơ quan chức năng nào hạ cấp cảnh báo về mỏ, và chưa có hãng vận tải biển lớn nào công khai tuyên bố tuyến đường đã thông thoáng.
Kênh truyền tải Bitcoin
Diễn biến của Bitcoin ngày hôm nay diễn ra theo một chuỗi ứng vĩ mô cụ thể. Giá dầu giảm, làm giảm triển vọng lạm phát ngắn hạn và định hướng lại kỳ vọng xung quanh lộ trình lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.
Các nhà giao dịch đã chuyển từ dự đoán Fed sẽ đứng ngoài cuộc cho đến tận năm 2027 sang dự đoán việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 năm 2026, một sự thu hẹp đáng kể trong khung thời gian thắt chặt dự kiến.
Biên bản cuộc họp FOMC tháng 3 đã chỉ ra rằng giá dầu thô tăng cao dự kiến sẽ đẩy lạm phát lên trong năm 2026 và một cuộc xung đột kéo dài ở Trung Đông có nguy cơ khiến lạm phát lõi trở nên dai dẳng hơn.
Khi giá dầu giảm, rủi ro diều hâu đó đã giảm bớt một phần. Trái phiếu tăng giá, đồng đô la suy yếu, cổ phiếu tăng vọt, và Bitcoin cũng biến động theo xu hướng định giá rủi ro cao hơn trên diện rộng.
Trong vài tháng qua, Bitcoin hoạt động như một tài sản rủi ro nhạy cảm với tính thanh khoản, có quỹ đạo phụ thuộc vào kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), tâm lý thị trường công nghệ và quy mô của chính sách tiền tệ.
Một quá trình giảm leo thang bền vững giúp giá dầu tiếp tục giảm đủ lâu để làm dịu lạm phát và khôi phục câu chuyện về việc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất là một động lực vĩ mô thực sự tích cực cho Bitcoin.
Những con đường phía trước
Mặc dù lời lẽ đã nhanh chóng trở nên gay gắt sau thông báo ban đầu, các cuộc đàm phán vẫn chưa chính thức thất bại và thỏa thuận ngừng bắn vẫn được duy trì.
Nếu điều đó dẫn đến một thỏa thuận rộng hơn giữa Mỹ và Iran, giao thông được nối lại trên các tuyến đường gần đạt tiêu chuẩn quốc tế, cảnh báo về mìn giảm bớt và các công ty bảo hiểm nới lỏng lập trường của họ, thì sự phục hồi giá dầu có thể kéo dài hơn cả giá hiện tại.
Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) đã nhận định thị trường đang dư cung trước khi cuộc xung đột bắt đầu. Việc mở cửa trở lại bền vững có thể làm giảm giá dầu thô nhiều hơn so với dự đoán hiện tại của hầu hết các nhà giao dịch, khiến giá dầu Brent có khả năng giảm xuống mức giữa 70 đến giữa 80 đô la.
Trong kịch bản đó, kỳ vọng về việc Fed cắt giảm lãi suất sẽ càng được đẩy mạnh, đồng đô la sẽ tiếp tục chịu áp lực, và Bitcoin sẽ có được động lực vĩ mô thuận lợi nhất trong chu kỳ hiện tại.
Mức giá Bull 12 tháng mà Citi dự báo ở mức 165.000 đô la thể hiện giới hạn tối đa mà sự phục hồi kinh tế vĩ mô bền vững ở quy mô đó có thể hỗ trợ.
| Kịch bản | Thực tế vận chuyển | Dãy Brent | Tác động của Cục Dự trữ Liên bang | Ý nghĩa của Bitcoin |
|---|---|---|---|---|
| Thỏa thuận ngừng bắn được duy trì và hoạt động vận chuyển hàng hóa trở lại bình thường. | Số lượng tàu thuyền tăng, cảnh báo về thủy lôi giảm dần, các công ty bảo hiểm nới lỏng chính sách. | Khoảng từ 70 đến 80 đô la Mỹ | Các khoản cắt được đẩy lên phía trước | Yếu tố thuận lợi vĩ mô mạnh nhất cho BTC |
| Thỏa thuận ngừng bắn chỉ còn trên danh nghĩa, nhưng quá trình bình thường hóa lại thất bại. | Các làn đường được kiểm soát, số lượng tàu thuyền ít, sự thận trọng của các công ty bảo hiểm vẫn tiếp diễn. | 100–115 đô la | Lợi nhuận cao hơn trong thời gian dài hơn | BTC mất phí bảo hiểm giảm leo thang |
Kết quả tiêu cực ít được đánh giá cao hơn là một thỏa thuận ngừng bắn chỉ có hiệu lực trên danh nghĩa nhưng không bao giờ dẫn đến việc bình thường hóa vận tải biển.
Các cảnh báo về mìn vẫn tiếp diễn, các tuyến đường vận chuyển do chính trị kiểm soát khiến các công ty bảo hiểm thận trọng, số lượng tàu chở dầu vẫn ở mức thấp hơn nhiều so với Threshold 140 chiếc mỗi ngày, và thực tế hoạt động không bao giờ trùng khớp với những tuyên bố ngoại giao.
Trong kịch bản đó, giá dầu sẽ phục hồi trở lại mức 100-115 đô la, mức giá mà Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) và các nhà phân tích đã đưa ra dự báo cho đến tuần trước.
Quá trình giảm lạm phát bị đình trệ trước khi đến giai đoạn tính toán quyết định của Fed, kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất lại giảm dần, và Bitcoin mất đi phần bù rủi ro do giảm leo thang.
Mức giá thấp nhất mà Citi dự báo trong kịch bản suy thoái là 58.000 đô la đánh dấu giới hạn tối đa cho việc Bitcoin quay trở lại giai đoạn kinh tế vĩ mô thắt chặt kéo dài.
Hai hướng đi này trước hết sẽ được thể hiện rõ qua số lượng tàu thuyền, hành vi của các công ty bảo hiểm và liệu ngôn ngữ về lệnh phong tỏa của Mỹ có thay đổi trong 72 giờ tới hay không.
Thời hạn 10 ngày của thỏa thuận ngừng bắn khiến cho hoạt động giao dịch này có thời hạn tự động kết thúc.
Những điểm cần theo dõi bao gồm liệu số lượng tàu thuyền có tăng đáng kể so với mức ngày 9 tháng 4 hay không, liệu IMO có chính thức phê chuẩn thỏa thuận vận chuyển quá cảnh hay không, liệu các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran có dẫn đến bất kỳ sự sửa đổi nào đối với ngôn ngữ phong tỏa hay không, và liệu Bitcoin có tiếp tục định giá việc giá dầu giảm như một kịch bản về chính sách nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang hay không.
