Mạng lưới Bitcoin vừa ghi nhận mức hoạt động thấp nhất trong tám năm, nhưng giá của nó hầu như không hề biến động.
CryptoQuant cảnh báo rằng số lượng địa chỉ BTC hoạt động đã chạm mức thấp nhất kể từ năm 2016 vào ngày 8 tháng 4. Đồng thời, số liệu 24 giờ gần nhất của Glassnode cho thấy số lượng địa chỉ hoạt động là 661.313, một con số mà nếu so sánh với mức giá gần 78.000 đô la, tạo nên một trong những biểu đồ đáng lo ngại nhất trong lịch sử tiền điện tử gần đây.
Quan điểm cho rằng các mạng lưới im lặng sẽ tạo ra các thị trường im lặng đã bỏ qua những thay đổi về cấu trúc. Ngày càng nhiều giao dịch Bitcoin được thực hiện mà không để lại bất kỳ dấu vết nào trên lớp nền tảng.
Quỹ IBIT của BlackRock cung cấp khả năng tiếp cận Bitcoin thông qua cổ phiếu giao dịch trên sàn, còn hợp đồng tương lai Bitcoin của CME thanh toán bằng tiền mặt. Một nhà quản lý quỹ đầu tư vào Bitcoin thông qua một trong hai hình thức này không bao giờ động đến ví, không bao giờ mở địa chỉ, và không bao giờ xuất hiện trong số liệu thống kê địa chỉ của Glassnode.
Việc xác định giá ngày càng diễn ra nhiều hơn trong sổ lệnh ETF và thị trường hợp đồng tương lai. Sự không khớp giữa biểu đồ và thị trường một phần là do tâm lý thị trường và một phần là do Bitcoin đang hình thành cấu trúc thị trường thứ hai bên cạnh cấu trúc ban đầu của nó.
Hình ảnh tham gia
Dữ liệu on-chain xác nhận rằng sự tham gia rộng rãi của người bán lẻ đã giảm sút.
Chỉ số xu hướng tích lũy của Glassnode ở mức 0, được công ty định nghĩa là phân phối hoặc không tích lũy. Nghiên cứu của chính họ từ ngày 1 tháng 4 mô tả nhu cầu vẫn thấp hơn nhiều so với mức thường thấy ở các đợt giảm giá kéo dài.
Đến ngày 8 tháng 4, ngôn ngữ được sử dụng đã trở nên chặt chẽ hơn, mô tả thị trường là trầm lắng, thiếu quyết đoán, hoạt động yếu kém và sự tham gia vào thị trường phái sinh thưa thớt hơn. Đó là ngôn từ của một thị trường thận trọng, thiếu quyết đoán.
Theo Glassnode , tính đến ngày 16 tháng 4, nguồn cung BTC kém thanh khoản là 13,45 triệu đồng, một phần lớn lượng cung lưu hành nằm trong tay những người ít có ý định bán. Tính thanh khoản thấp, kết hợp với số lượng địa chỉ hoạt động ít, cho thấy một thị trường nơi có ít người sẵn sàng giao dịch theo cả hai hướng.
Nhu cầu mới trên diện rộng sẽ đòi hỏi một tín hiệu hoàn toàn khác, vì một đồng tiền không biến động cho thấy nguồn cung đang ổn định.
Báo cáo thị trường ngày 13 tháng 4 của Glassnode cho thấy nhu cầu ETF vẫn ổn định trong khi hoạt động on-chain giảm, với đà tăng giá Bitcoin lên 51,7% và khối lượng hợp đồng tương lai mở tăng 7,2%.
CoinShares báo cáo dòng vốn đổ vào các sản phẩm tài sản kỹ thuật số đạt 1,1 tỷ đô la trong cùng tuần, bao gồm 871 triệu đô la vào Bitcoin, con số hàng tuần cao nhất kể từ đầu tháng Giêng.
Khối lượng giao dịch ở mức 21 tỷ đô la vẫn thấp hơn nhiều so với mức trung bình từ đầu năm đến nay là 31 tỷ đô la, điều này phản ánh chính xác đặc điểm của một thị trường hẹp, nơi Vốn đổ vào nhưng sự tham gia vẫn còn thưa thớt.
Liên minh đang giữ giá ở mức cao.
Báo cáo ngày 15 tháng 4 của Glassnode lưu ý rằng hoạt động mua vào giao dịch giao ngay do Binance dẫn đầu đang vượt trội so với Coinbase, làm phức tạp thêm bất kỳ nhận định nào cho rằng "các tổ chức của Mỹ đã tiếp quản".
Coinbase thường đóng vai trò là đại diện cho dòng vốn của các tổ chức và nhà đầu tư cá nhân trong nước, trong khi Binance nghiêng về dòng vốn nước ngoài. Một thị trường mà Binance dẫn đầu và Coinbase tụt hậu phản ánh sự liên minh của các tổ chức có chọn lọc, người mua giao ngay nước ngoài và các nhà giao dịch phái sinh mang tính chiến thuật, chứ không phải là một dòng vốn đầu tư đồng nhất từ các tổ chức trong nước.
Ngày 14 tháng 4, Goldman Sachs đã nộp đơn xin cấp phép cho sản phẩm ETF Bitcoin đầu tiên của mình, gia nhập cùng Morgan Stanley, ngân hàng đã nộp đơn xin cấp phép cho các quỹ ETF Bitcoin và Solana vào tháng Giêng. Đây là những quyết định về kênh phân phối, bao gồm việc các ngân hàng xây dựng các kênh để Vốn của khách hàng có thể tiếp cận Bitcoin mà không cần sự tham gia của tầng cơ sở.
Tính đến ngày 10 tháng 4, khối lượng hợp đồng tương lai Bitcoin đang mở trên sàn CME đã đạt 23.827 hợp đồng với giá trị danh nghĩa là 8,77 tỷ USD, tăng so với 21.180 hợp đồng và 7,24 tỷ USD vào ngày 1 tháng 4.
Snapshot dòng vốn ETF ngày 16 tháng 4 làm phức tạp bất kỳ nhận định đơn giản nào về xu hướng tăng giá. IBIT thu hút 1.088,13 USD BTC và MSBT thu hút thêm 177,76 USD BTC , nhưng FBTC mất 478,92 USD BTC , GBTC mất 317,49 USD BTC , và các sản phẩm nhỏ hơn tiếp tục ghi nhận dòng vốn chảy ra.
Đó là một kết quả trái chiều, với lượng mua đủ để bù đắp cho lượng bán ra nhưng Short dòng vốn ròng ổn định, điều báo hiệu sự tin tưởng rộng rãi.
| Nhóm/địa điểm | Bằng chứng trong bài báo | Điều đó gợi ý điều gì? |
|---|---|---|
| Bán on-chain | Số lượng địa chỉ đang hoạt động thấp; Điểm xu hướng tích lũy ở mức 0. | Sự tham gia rộng rãi của nhà bán lẻ còn yếu. |
| Dòng tiền ETF | Dòng tiền vào CoinShares; diễn biến ETF hàng ngày trái chiều. | Sự hỗ trợ từ các tổ chức có tồn tại, nhưng mang tính chọn lọc. |
| Phân phối ngân hàng | Hồ sơ ETF của Goldman và Morgan Stanley | Thêm Vốn có thể đổ vào mà không cần tác động đến chuỗi . |
| Điểm ngoài khơi | Binance đang vượt trội hơn Coinbase. | Người mua ngoài Hoa Kỳ và ở nước ngoài vẫn rất quan trọng. |
| Các công cụ phái sinh | Khối lượng hợp đồng mở trên CME đang tăng lên. | Các nhà giao dịch chiến thuật đang quay trở lại. |
| Những người nắm giữ dài hạn | Nguồn cung BTC kém thanh khoản: 13,45 triệu USD | Nguồn cung ổn định, nhưng nhu cầu mới thì không. |
Giá thầu Ngoài chuỗi trở thành cầu nối.
Nếu định vị chọn lọc hiện tại của các tổ chức đánh dấu giai đoạn đầu của một sự chuyển dịch cấu trúc rộng hơn, thì con đường phía trước sẽ đi theo một trình tự cụ thể, và dòng vốn vào ETF cần phải duy trì ở mức tích cực.
Khối lượng hợp đồng mở trên CME sẽ tiếp tục phục hồi, và sự tham gia của Coinbase sẽ được cải thiện để sánh ngang với sức mạnh của Binance trên thị trường quốc tế.
Hoạt động giao dịch on-chain sẽ bắt đầu phục hồi từ mức thấp hiện tại khi nhu cầu từ các tổ chức cung cấp đủ sự ổn định về giá để thu hút các nhà đầu tư cá nhân quay trở lại.
Glassnode đặt mốc kiểm tra kỹ thuật quan trọng đầu tiên ở mức Giá trị trung bình thị trường thực tế là 78.100 đô la và Giá vốn holder ngắn hạn là 81.600 đô la. Một động thái vượt qua cả hai mốc này một cách bền vững sẽ cho thấy liên minh người mua có đủ sức mạnh để hấp thụ lượng hàng phân phối và thu hút thêm Vốn mới.
Trong bối cảnh đó, mục tiêu cơ sở 12 tháng của Citi là 112.000 đô la trở thành một điểm tham chiếu khả thi, với kịch bản Bull 165.000 đô la đại diện cho giới hạn trên nếu nhu cầu của nhà đầu tư cuối cùng tăng đáng kể so với mức hiện tại.
Bối cảnh kinh tế vĩ mô có thể đẩy nhanh quá trình đó, khi Thống đốc Fed Christopher Waller cho biết việc giải quyết nhanh chóng xung đột ở Trung Đông có thể duy trì hy vọng cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay.
Goldman Sachs, Morgan Stanley và Bank of America vẫn dự kiến sẽ có hai đợt cắt giảm chi phí bắt đầu từ tháng 9.
Nếu giá năng lượng duy trì ở mức thấp và Cục Dự trữ Liên bang (Fed) hành động sớm hơn so với dự báo hiện tại của thị trường, điều kiện thanh khoản hỗ trợ các tài sản rủi ro sẽ được cải thiện.
Trong trường hợp đó, hành vi của Bitcoin với tư cách là một tài sản nhạy cảm với tính thanh khoản, có quỹ đạo theo sát kỳ vọng của Cục Dự trữ Liên bang và tâm lý rủi ro chung, sẽ được hưởng lợi.
Một lệnh đặt mua hẹp trong bối cảnh thị trường vĩ mô đang bị thu hẹp.
Một cách hiểu khó chịu hơn về cùng bằng chứng đó là thị trường bị kìm hãm bởi các dòng vốn chọn lọc.
Trong kịch bản này, dòng vốn chảy vào ETF có thể đảo chiều, người mua giao ngay nước ngoài có thể rút lui, và các nhà giao dịch phái sinh có thể đảo chiều.
Bản báo cáo ngày 15 tháng 4 của Glassnode mô tả sự phục hồi là mong manh và phụ thuộc vào dòng tiền, với độ tin cậy hạn chế. Nếu các điều kiện kinh tế vĩ mô tiếp tục thắt chặt trong thời gian dài hơn, như Deutsche Bank vẫn dự đoán Fed sẽ giữ nguyên lãi suất đến năm 2026, thì nhu cầu mua Ngoài chuỗi ) sẽ thiếu động lực cơ bản để củng cố nó.
Vùng hỗ trợ đầu tiên mà Glassnode xác định nằm trong khoảng từ 69.000 đô la đến 71.500 đô la, một khu vực được hình thành bởi vị thế gamma của các nhà giao dịch. Bên dưới mức đó, Glassnode đặt Giá Thực Tế của Bitcoin ở mức 54.000 đô la, đây là chi phí mua trung bình trên toàn bộ nguồn cung đang lưu hành và là mức độ căng thẳng tự nhiên nếu cơ sở hỗ trợ chọn lọc mất đi sự nhất quán.
Kịch bản giảm giá suy thoái của Citi ở mức 58.000 đô la nằm trong cùng phạm vi đó và đại diện cho giới hạn trên 12 tháng giảm giá.
| Kịch bản | Các tín hiệu cần theo dõi | Các mức $ BTC quan trọng | Ý nghĩa |
|---|---|---|---|
| Hỗ trợ Ngoài chuỗi được mở rộng | Dòng vốn vào ETF vẫn tích cực, khối lượng giao dịch mở (OI) của CME tăng, Coinbase bắt kịp, số lượng địa chỉ IP phục hồi. | 78.100 đô la, sau đó là 81.600 đô la | Thiết lập cuộc đua mạnh mẽ hơn |
| Mức giá chào mua thấp vẫn được giữ vững, nhưng vẫn khá bấp bênh. | Dòng tiền ETF biến động trái chiều, Binance dẫn đầu, số lượng địa chỉ giao dịch vẫn yếu. | Khoảng phạm vi hiện tại | Trạng thái chờ |
| Hỗ trợ có chọn lọc | Dòng tiền chảy ra khỏi ETF, kinh tế vĩ mô yếu hơn, nhu cầu giao ngay giảm. | 69.000–71.500 đô la | Vùng ứng suất đầu tiên |
| Thư giãn sâu hơn | Động thái né tránh rủi ro trên diện rộng | Từ 58.000 đến 54.000 đô la | Vỏ ngoài giảm giá |
Một thị trường bị chi phối bởi các địa điểm giao Ngoài chuỗi và một nhóm người mua nhỏ hẹp sẽ dễ bị ảnh hưởng bởi sự đảo chiều tâm lý và gián đoạn dòng tiền hơn so với một thị trường có sự sở hữu rộng rãi của người dùng bán lẻ trải rộng trên hàng triệu ví điện tử.
Lượng cung thấp và kém thanh khoản đồng nghĩa với việc ít coin sẽ được giao dịch tự nguyện, và số lượng địa chỉ hoạt động thấp có nghĩa là ít người tham gia theo dõi chuỗi và sẵn sàng tham gia một cách tự nhiên.
Rủi ro thực sự nằm ở chỗ vùng hỗ trợ có thể hẹp hơn và dễ đảo chiều hơn so với bất kỳ mức giá nào được nêu trong tiêu đề.
Câu hỏi mà dữ liệu đặt ra vẫn chưa được giải đáp.
Số lượng địa chỉ IP đang hoạt động ở mức thấp nhất trong tám năm, cùng với mức giá duy trì gần 78.000 đô la, cho thấy một thị trường đã tự tái cấu trúc xung quanh các địa điểm Ngoài chuỗi mà không hề công bố điều đó.
Lớp nền tảng của Bitcoin vẫn tồn tại trong khi quá trình hình thành giá đã chuyển sang các kênh giao Ngoài chuỗi .
Bốn tín hiệu đáng chú ý là: liệu hoạt động on-chain có phục hồi cùng với giá cả hay không, liệu Coinbase có cùng với Binance thể hiện nhu cầu giao dịch giao ngay bền vững hay không, liệu dòng vốn vào ETF có duy trì ở mức tích cực hay không, và liệu khối lượng hợp đồng mở trên CME có tiếp tục phục hồi hay không.
Khi các tín hiệu này cùng chuyển động, luận điểm hỗ trợ Ngoài chuỗi sẽ có được chiều sâu cấu trúc. Nếu chúng phân kỳ, mô hình giữ vững vị thế sẽ khó duy trì hơn chỉ dựa trên các dòng tiền chọn lọc.
