Việc Morgan Stanley ra mắt quỹ ETF Bitcoin với số vốn 116 triệu đô la là rất nhỏ so với 1,9 nghìn tỷ đô la, và đó là lý do tại sao Phố Wall sẽ chú ý đến điều này.

Morgan Stanley đã ra mắt quỹ ETF Bitcoin giao ngay của mình vào ngày 8 tháng 4 trên sàn NYSE Arca, gọi MSBT là ETP tiền điện tử đầu tiên từ một công ty quản lý tài sản liên kết với ngân hàng Hoa Kỳ và định giá phí quản lý ở mức 0,14%, mức phí quản lý ETP Bitcoin thấp nhất.

Tính đến ngày 16 tháng 4, dữ liệu của Farside Investors cho thấy dòng vốn ròng tích lũy đạt 116 triệu đô la trong bảy phiên giao dịch.

So với Tài sản được quản lý của Morgan Stanley Investment Management tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025 là 1,9 nghìn tỷ đô la, con số đó chỉ chiếm khoảng 0,006% tổng tài sản của nền tảng. Với mức phí 0,14%, nếu tài sản được nắm giữ ở mức đó, doanh thu gộp hàng năm chỉ đạt khoảng 162.400 đô la.

Điều khiến việc ra mắt MSBT trở nên khó có thể bỏ qua chính là tính toán cạnh tranh.

Một con số di chuyển

Với lượng vốn ròng chảy vào khoảng 16,6 triệu đô la mỗi phiên, MSBT đã vượt qua BTCW, vốn có tổng lượng vốn chảy vào tích lũy là 86 triệu đô la theo thống kê của Farside.

Đối với một người chơi mới gia nhập thị trường Bitcoin đầy biến động, việc vượt qua tổng giá trị của một đối thủ hiện có chỉ trong chưa đầy hai tuần cho thấy rằng thương hiệu, giá cả và kênh phân phối vẫn có thể tạo ra nhu cầu trong một lĩnh vực vốn đã bị chi phối bởi IBIT của BlackRock với 64,3 tỷ đô la và FBTC của Fidelity với 10,8 tỷ đô la.

Morgan Stanley đã chuyển đổi "quyền truy cập tiền điện tử" thành "sản xuất tiền điện tử".

Việc nộp đơn này là động thái đầu tiên thuộc loại này của một ngân hàng lớn của Mỹ, và Bryan Armor của Morningstar nói với Reuters rằng việc một ngân hàng tham gia vào thị trường ETF tiền điện tử sẽ tăng thêm tính hợp pháp và các ngân hàng khác có thể sẽ làm theo.

Goldman Sachs đã nộp đơn xin cấp phép cho sản phẩm ETF Bitcoin đầu tiên của mình vào ngày 14 tháng 4, sáu ngày sau khi MSBT ra mắt. Thời điểm này củng cố nhận định rằng rào cản về uy tín đối với các sản phẩm Bitcoin mang thương hiệu ngân hàng đang nhanh chóng được thu hẹp.

Thông cáo báo chí của Morgan Stanley mô tả MSBT như một phần trong chiến lược phát triển tài sản kỹ thuật số toàn công ty, bao gồm lưu ký, giao dịch và phát triển sản phẩm. Quỹ này vừa là một quyết định về sản phẩm, vừa là một quyết định về định vị thị trường.

Mức phí 0,14% thiết lập một mức giá tham chiếu, cho thị trường biết Morgan Stanley dự định cạnh tranh về chi phí và sự tin tưởng, đồng thời tiết lộ cách họ kỳ vọng lĩnh vực này sẽ phát triển.

Chiến trường rộng lớn

Ngân hàng Bank of America thông báo rằng các cố vấn trên các nền tảng Private Bank, Merrill và Merrill Edge của ngân hàng sẽ có thể đưa ra khuyến nghị về phân bổ tiền điện tử bắt đầu từ ngày 5 tháng 1, mà không cần đáp ứng bất kỳ Threshold tài sản nào.

Ngày 16 tháng 4, Charles Schwab thông báo sẽ bắt đầu triển khai từng bước dịch vụ giao dịch Bitcoin và Ethereum giao ngay trực tiếp cho khách hàng cá nhân trong những tuần tới. Những động thái này cho thấy cuộc chiến giành lấy làn sóng Vốn tiếp theo của Bitcoin phụ thuộc vào tư vấn, khả năng tiếp cận dịch vụ môi giới và trải nghiệm khách hàng tích hợp dịch vụ lưu ký.

MSBT chứng minh rằng một ngân hàng có thể gói gọn Bitcoin trong một sản phẩm quen thuộc và thu hút tiền, trong khi Bank of America và Schwab chứng minh rằng một ngân hàng cũng có thể nắm bắt được mối quan hệ khách hàng tương tự chỉ bằng cách kiểm soát khuyến nghị hoặc giao diện giao dịch.

Các công ty không làm cả hai điều đó hiện đang phải đối mặt với áp lực cạnh tranh cụ thể, vì các đối thủ đang tích lũy thêm yếu tố bao bì hoặc điểm tiếp xúc với khách hàng, và trong một số trường hợp là cả hai.

Citi dự đoán tài sản ETF của Mỹ sẽ tăng hơn gấp đôi, từ khoảng 10,4 nghìn tỷ đô la lên 25 nghìn tỷ đô la vào năm 2030, với các quỹ ETF chủ động ngày càng chiếm thị phần lớn hơn. Các sản phẩm Bitcoin đang cạnh tranh trong một ngành công nghiệp ETF vốn đã được tổ chức xoay quanh việc giảm phí, kiểm soát phân phối và việc đưa vào các danh mục đầu tư mẫu.

Những người tham gia muộn vào môi trường đó thường giành chiến thắng nhờ giá cả và mối quan hệ với nền tảng của họ, và đó chính xác là điều mà mức phí 0,14% của Morgan Stanley ngụ ý.

Tín hiệu cho phép trở thành một làn sóng

Nếu MSBT duy trì được đà tăng trưởng ban đầu, theo tính toán của Farside, giá trị của cổ phiếu này sẽ đạt gần 498 triệu đô la sau 30 phiên giao dịch và hơn 1 tỷ đô la sau 63 phiên giao dịch.

Đường chiếu thẳng ngoại suy tốc độ hiện tại thành một kịch bản, và hướng mà nó chỉ vào mang trọng lượng chiến lược thực sự.

Việc Goldman Sachs đệ trình kế hoạch của mình có thể biến thành một sản phẩm được tung ra thị trường vào cuối tháng 6, trong khi các công ty khác theo dõi hai ngân hàng lớn hành động chỉ trong vài ngày lại đối mặt với lý do nội bộ yếu hơn để không hành động.

Theo nhận định của Morningstar, việc ngân hàng tham gia thị trường sẽ tăng thêm tính hợp pháp, và các ngân hàng khác có thể sẽ noi theo, mỗi lần một tổ chức mới tham gia sẽ càng có sức ảnh hưởng lớn hơn.

Đối với Bitcoin, con đường đó tạo ra kết quả được đo lường bằng nhiều hình thức mang thương hiệu ngân hàng hơn, nghĩa là các phương thức phân bổ thông thường hơn thông qua các danh mục đầu tư mẫu của cố vấn, quy trình làm việc môi giới tiêu chuẩn và quyền truy cập tích hợp lưu ký cho những khách hàng chưa từng mở tài khoản sàn giao dịch crypto .

Điều đó khiến nhu cầu trở nên ổn định hơn, biến động chậm hơn và ít phụ thuộc vào chu kỳ tâm lý bán lẻ.

Mức giá mục tiêu cơ sở 12 tháng của Citi là 112.000 đô la và kịch bản Bull là 165.000 đô la thể hiện phạm vi tối đa mà sự bình thường hóa của các tổ chức rộng lớn hơn có thể hỗ trợ nếu chuỗi ra mắt sản phẩm và mở rộng phân phối hiện tại tiếp tục được duy trì.

Thống đốc Fed Christopher Waller cho biết việc giải quyết nhanh chóng xung đột ở Trung Đông có thể duy trì hy vọng về việc cắt giảm lãi suất vào cuối năm nay. Goldman Sachs, Morgan Stanley và Bank of America đều dự đoán sẽ có hai đợt cắt giảm lãi suất bắt đầu từ tháng 9.

Điều kiện tài chính dễ dàng hơn sẽ hỗ trợ các tài sản rủi ro trên diện rộng, và Bitcoin sẽ nhận được thêm động lực từ bất kỳ sự thay đổi đáng kể nào trong lộ trình lãi suất.

Một hạng mục đông đúc

Một cách nhìn kém tích cực hơn về cùng dữ liệu đó cho rằng dòng tiền ban đầu của MSBT xác nhận tính khả thi của việc ra mắt sản phẩm mang thương hiệu ngân hàng, đồng thời vẫn giữ nguyên lợi thế phân phối của các công ty dẫn đầu ngành.

64,3 tỷ đô la của IBIT và 10,8 tỷ đô la của FBTC thể hiện những lợi thế về quy mô, tính thanh khoản và sự quen thuộc với các cố vấn, những lợi thế này phải mất nhiều năm và một thời điểm thuận lợi về mặt pháp lý mới tích lũy được.

Nếu dòng vốn chững lại sau giai đoạn ra mắt, một xu hướng thường thấy ở các quỹ ETF mới gia nhập thị trường, các đối thủ có thể kết luận rằng lợi thế phân phối xung quanh IBIT và FBTC rộng hơn so với những gì Morgan Stanley đã thể hiện khi ra mắt.

Trong kịch bản đó, phản ứng của ngành sẽ chuyển từ "tự phát hành quỹ ETF" sang "mở rộng khả năng tiếp cận thông qua tư vấn và giao dịch trực tiếp", điều mà Bank of America và Schwab đã và đang thực hiện.

Đối với Bitcoin, kết quả đó mang lại sự xác nhận mang tính biểu tượng. Chỉ số xu hướng tích lũy của Glassnode ở mức 0, ngôn ngữ mà họ sử dụng để mô tả sự phục hồi khá thận trọng, và Bitcoin vẫn thấp hơn khoảng 40% so với mức cao nhất mọi thời đại là 126.223 đô la.

Trong môi trường đó, một thị trường được duy trì bởi các dòng vốn chọn lọc và một liên minh nhỏ các người mua sẽ dễ bị tổn thương trước những biến động vĩ mô và sự thay đổi tâm lý.

Mức giá thấp nhất dự báo trong kịch bản suy thoái của Citi là 58.000 đô la thể hiện giới hạn trên trong 12 tháng nếu điều kiện tài chính thắt chặt tiếp tục kéo dài và nhu cầu mua từ các tổ chức giảm sút.

Dòng tiền đổ vào MSBT hàng tuần duy trì ở mức trên 50 triệu đô la hoặc giảm xuống mức một chữ số khi phí ra mắt giảm dần, hồ sơ của Goldman chuyển thành sản phẩm niêm yết thực tế, các công ty khác phản ứng bằng cách tự sản xuất hoặc cung cấp tư vấn và môi giới, cùng với sự cạnh tranh phí ngày càng gay gắt, sẽ làm rõ con đường nào đang hình thành.

Việc một ngân hàng thứ hai hoặc thứ ba tham gia thị trường với mức phí thấp hơn 0,14% sẽ cho thấy rằng lĩnh vực này đã bước vào cuộc chiến phân phối, điều này có xu hướng mở rộng khả năng tiếp cận trong khi thu hẹp biên lợi nhuận cho tất cả các bên tham gia.

Một ngân hàng lớn hiện đã chứng minh, với một sản phẩm thực tế và cơ sở tài sản thực sự, rằng việc tiếp xúc với Bitcoin mang thương hiệu ngân hàng là khả thi về mặt thương mại. Goldman Sachs đã nộp đơn vài ngày sau đó.

Mọi công ty theo dõi diễn biến đó hiện đều tính toán rằng chi phí di dời có vẻ thấp hơn so với một tháng trước.