Thợ đào Bitcoin niêm yết công khai đã thanh lý hơn 32.000 Bitcoin trong quý đầu tiên của năm 2026, đánh dấu một đợt bán tháo kỷ lục khi các nhà điều hành lớn nhất trong ngành chuyển hướng hàng tỷ đô la Vốn sang trí tuệ nhân tạo.
Sự chuyển biến mang tính lịch sử này đang diễn ra chính xác vào thời điểm mà nền kinh tế của việc xác thực Bitcoin đạt đến điểm áp lực quan trọng.
Với lợi nhuận Đào coin đang ở mức thấp kỷ lục, chi phí sản xuất tăng vọt và tốc độ băm mạng liên tục cho thấy dấu hiệu quá tải, các ông lớn về cơ sở hạ tầng đã định hình nên thời kỳ bùng nổ tiền điện tử trước đây đang tái cấu trúc căn bản mô hình kinh doanh của họ.
Quy mô thanh thanh khoản khổng lồ trong quý đầu tiên phản ánh mức độ nghiêm trọng của sự chuyển hướng Vốn .
Các công ty Đào coin công khai đã bán ra lượng Bitcoin nhiều hơn trong ba tháng đầu năm 2026 so với cả năm 2025.
Để hình dung quy mô của đợt bán tháo, lượng Bitcoin được bán ra trong quý 1 dễ dàng vượt qua con số khoảng 20.000 Bitcoin mà ngành công nghiệp đã bán tháo trong sự sụp đổ hỗn loạn của Terra-Luna vào quý 2 năm 2022.
Theo dữ liệu on-chain từ CryptoQuant, lượng dự trữ của thợ đào đã giảm dần trong suốt chu kỳ, với các nhà điều hành nổi bật hiện đang sử dụng kho bạc kỹ thuật số của họ như những công cụ tạo thanh khoản quan trọng thay vì nắm giữ chiến lược dài hạn.
Công ty này lưu ý rằng, kể từ khi bắt đầu chu kỳ hiện tại, Thợ đào đã ghi nhận lượng bán ròng 61.000 BTC . Hoạt động bán mạnh này được dẫn đầu bởi Marathon Digital, công ty đã bán ra hơn 13.000 BTC và kể từ đó đã tụt khỏi top ba người nắm giữ Bitcoin lớn nhất.
Thợ đào BTC khác bán lượng Bitcoin nắm giữ của mình bao gồm Cango, công ty đã bán 2.000 Bitcoin với giá khoảng 143 triệu đô la để thanh toán các khoản nợ được bảo đảm bằng Bitcoin và làm sạch bảng cân đối kế toán. Core Scientific đã bán khoảng 1.900 Bitcoin vào tháng 1 để thu về 175 triệu đô la, trong khi Riot Platforms đã bán 4.026 BTC .
Nền kinh tế hậu thời kỳ "halving" (lượt giảm một nửa) phá vỡ mô hình cũ.
Động lực thúc đẩy cuộc tháo chạy Vốn ồ ạt này là một mô hình kinh tế lỗi thời, trầm trọng hơn do sự kiện giảm một nửa phần thưởng Block vào tháng 4 năm 2024, khi phần thưởng này bị cắt giảm từ 6,25 đô la Mỹ /BTC xuống còn 3,125 đô la Mỹ /BTC .
Việc cắt giảm 50% trợ cấp Block chương trình đã làm thay đổi cơ bản mức doanh thu cơ bản cho toàn ngành, khiến các nhà khai thác dễ bị tổn thương trước những biến động của thị trường.
Kể từ lần giảm giá đó, nền kinh tế Đào coin BTC đã được định hình bởi áp lực giảm giá không ngừng.
James Butterfill, trưởng bộ phận nghiên cứu tại công ty quản lý tài sản kỹ thuật số CoinShares, lưu ý rằng chi phí tiền mặt bình quân gia quyền để sản xuất một Bitcoin duy nhất đối với các nhà điều hành công khai đã tăng vọt lên gần 80.000 đô la trong quý cuối cùng của năm 2025.
Trong khi đó, khía cạnh doanh thu tiếp tục xấu đi. Hashprice, chỉ số theo dõi doanh thu dự kiến trên mỗi đơn vị sức mạnh tính toán, đã giảm mạnh xuống còn từ 28 đến 30 đô la mỗi petahash mỗi giây mỗi ngày trong quý 1 năm 2026, đánh dấu một trong những mức lợi nhuận thấp nhất từ trước đến nay.
Do phí giao dịch vẫn ở mức thấp, dưới 1% tổng phần thưởng Block , Thợ đào phụ thuộc rất nhiều vào sự tăng giá giao ngay.
Tuy nhiên, với giá Bitcoin dao động quanh mức 77.000 đô la, thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh chu kỳ khoảng 126.000 đô la đạt được vào tháng 10 năm 2025, Thợ đào đang rơi vào thế khó.
Gánh nặng nợ nần ngày càng tăng và chi phí điện năng khổng lồ đang bóp nghẹt dòng tiền đến mức sắp sụp đổ, buộc các nhà quản lý phải tìm kiếm nguồn thu nhập ở những lĩnh vực khác.
Vì sao Phố Wall lại hoan nghênh sự chuyển hướng sang trí tuệ nhân tạo?
Đối mặt với biên lợi nhuận ngày càng thu hẹp, các nhà điều hành chuyên biệt đang nhận thấy rằng hội đồng quản trị và các nhà đầu tư tổ chức đang tích cực khuyến khích việc chuyển hướng sang trí tuệ nhân tạo và điện toán hiệu năng cao.
Không giống như tính chất biến động và thị trường giao ngay của Đào coin Bitcoin, các trung tâm dữ liệu AI cung cấp các hợp đồng doanh thu ổn định, có thể dự đoán được và kéo dài nhiều năm với các gã khổng lồ công nghệ như Google, Microsoft và Anthropic.
Phán quyết của thị trường chứng khoán rất rõ ràng. Các công ty Đào coin đặt mục tiêu doanh thu từ AI đạt 80% trở lên đã chứng kiến giá cổ phiếu của họ tăng vọt trung bình 500% trong hai năm qua, đạt được bội số thị trường vượt trội so với các công ty Đào coin thuần túy khác.
Butterfill ước tính rằng Thợ đào công khai có thể thu được tới 70% doanh thu từ trí tuệ nhân tạo vào cuối năm nay, một sự tăng trưởng mạnh mẽ so với mức khoảng 30% hiện nay.
Với hơn 70 tỷ đô la Mỹ giá trị hợp đồng về trí tuệ nhân tạo và điện toán hiệu năng cao được công bố trên toàn ngành Đào coin công khai, Vốn không còn đổ dồn vào việc thay thế các chip ASIC thế hệ tiếp theo nữa.
Thay vào đó, nợ và vốn chủ sở hữu đang được đổ vào. Cipher đã gánh chịu khoản nợ tập thể hàng tỷ đô la để tài trợ cho các dự án xây dựng này, được thúc đẩy bởi hiệu quả kinh tế đơn vị cơ bản.
Mặc dù điện năng chiếm khoảng 40% doanh thu Đào coin Bitcoin, nhưng chi phí năng lượng đối với các nhà điều hành điện toán đám mây AI thuê chip hiệu năng cao chỉ ở mức một con số thấp.
Liệu việc đầu tư Đào coin Bitcoin ít hơn có đồng nghĩa với việc bảo mật kém hơn?
Việc di chuyển quy mô lớn cơ sở hạ tầng điện toán đã làm dấy lên một cuộc tranh luận gay gắt về tính bảo mật lâu dài của mạng lưới Bitcoin.
Một mặt, luận điểm bi quan cho rằng khi Thợ đào công khai ngừng tái đầu tư vào phần cứng Đào coin và dành nguồn năng lượng khổng lồ của họ cho trí tuệ nhân tạo, xương sống an ninh của mạng lưới có nguy cơ bị suy yếu vào thời điểm quan trọng.
Charles Edwards, người sáng lập Capriole Investments, bày tỏ sự lo ngại sâu sắc về xu hướng này, lưu ý rằng các dự báo cho thấy tỷ lệ chia sẻ doanh thu Bitcoin trung bình giữa Thợ đào khai hàng đầu sẽ giảm xuống chỉ còn 30% trong vòng ba năm.
Ông nhận xét:
“Nếu những con số này dù chỉ chính xác một nửa thôi… thì năng lượng và sự cam kết dành cho Bitcoin đang bị đe dọa nghiêm trọng.”
Để làm rõ hơn khía cạnh văn hóa của sự thay đổi này, nhà nghiên cứu Bitcoin Paul Sztorc nhận xét rằng ngành công nghiệp này đang âm thầm xóa bỏ nguồn gốc ban đầu của mình.
Theo ông, các ấn phẩm chuyên Đào coin đã đổi tên để tập trung vào các chủ đề năng lượng rộng hơn, và các hội nghị lớn trong ngành đã thay thế các sân khấu Đào coin bằng các nền tảng tập trung vào năng lượng, phản ánh một lĩnh vực đang chủ động tách mình khỏi các khối lượng công việc thuần túy về tiền điện tử.
Tuy nhiên, những người kỳ cựu trong việc sử dụng giao thức này lại cho rằng chính xác đó là cách mà hệ thống được thiết kế để tồn tại.
CEO của Blockstream, Adam Back, đã phản bác lại những lời chỉ trích gay gắt, bằng cách chỉ ra cơ chế tự điều chỉnh độ khó của Bitcoin. Nếu sức mạnh tính toán giảm đi, Độ khó của đào sẽ giảm xuống, ngay lập tức cải thiện biên lợi nhuận cho các nhà khai thác còn lại.
Back phản bác:
“Đây là một hình thức kinh doanh chênh lệch giá, đạt trạng thái cân bằng khi Đào coin lợi nhuận khai thác bằng với khối lượng công việc của AI.”
Ông cũng mô tả một "phản hồi tích cực" trong đó lợi nhuận cao hơn đồng nghĩa với việc Thợ đào còn lại sẽ bán ít Bitcoin hơn để bù đắp chi phí điện năng.
Trong khi đó, James Check, một nhà phân tích công nghệ on-chain tại CheckOnchain, nhìn nhận quá trình chuyển đổi này dưới góc độ chủ nghĩa tư bản thuần túy. Ông nhận xét:
“Việc thay đổi nhân sự ồ ạt chính là mục đích thiết kế của việc điều chỉnh độ khó.”
Theo quan điểm của ông, việc chuyển hướng sang trí tuệ nhân tạo (AI) là một chiến lược đa dạng hóa rất hợp lý đối với các công ty cơ sở hạ tầng chỉ đơn thuần "mua điện năng và năng lực tính toán", lưu ý rằng AI đóng vai trò là nguồn điện nền ổn định trong khi Đào coin Bitcoin vẫn là một công cụ không liên tục để cân bằng tải lưới điện.
Nửa sau của chu kỳ giảm một nửa
Khi mạng lưới Bitcoin tiến vào nửa sau của kỷ nguyên giảm một nửa này, gần đây đã vượt qua Block 945.000 vào tháng 4 năm 2026, ngành công nghiệp Đào coin công khai đang phải đối mặt với một cuộc khủng hoảng bản sắc sâu sắc.
Hashrate Index lập luận rằng hai năm tới, cho đến sự kiện giảm một nửa năm 2028, sẽ là thử thách nghiêm trọng đối với các cơ chế tự điều chỉnh của giao thức trước sức hút mạnh mẽ của Vốn tuệ nhân tạo từ Phố Wall.
Những câu hỏi quan trọng mà thị trường đang phải đối mặt hiện nay mang tính cấu trúc hơn là chu kỳ. Vẫn còn phải xem liệu giá giao ngay của Bitcoin có thể phục hồi đủ mạnh để bù đắp chi phí sản xuất tiền mặt gần mức kỷ lục hay không, hay liệu phí giao dịch mạng lưới sẽ mãi mãi chỉ chiếm một phần nhỏ không đáng kể trong tổng doanh thu.
Nếu tình hình kinh tế giao ngay không cải thiện đáng kể, thị trường sẽ buộc phải cân nhắc xem liệu tốc độ thanh lý trái phiếu Treasury hiện tại, ở mức độ chưa từng có tiền lệ, có thể được duy trì mà không làm giảm giá tài sản một cách vĩnh viễn hay không.
Hơn nữa, ngành công nghiệp cần xác định mức cơ sở mà tại đó sức mạnh tính toán của mạng lưới sẽ ổn định một cách chắc chắn sau khi các bên tham gia nhỏ lẻ rời khỏi hệ sinh thái.
Cuối cùng, căng thẳng cấp bách nhất là vấn đề sống còn. Đến năm 2027, các công ty niêm yết công khai đã thúc đẩy mạnh mẽ quá trình công nghiệp hóa xác thực Bitcoin trong nửa thập kỷ qua có thể sẽ không còn là Thợ đào theo nghĩa truyền thống nữa.
Thay vào đó, họ đang trên đà trở thành những tập đoàn đa ngành về năng lượng và điện toán hiệu năng cao, chỉ còn nắm giữ những khoản đầu tư nhỏ lẻ, mang tính truyền thống vào tài sản kỹ thuật số đã tạo nên tên tuổi của họ ban đầu.
