Nội dung | Vượt ra ngoài bố cục, được viết bởi | Quản trị viên
Vào ngày 2 tháng 8 năm 2024, giá cổ phiếu của Intel đã lao dốc 26% chỉ sau một đêm, giảm xuống mức của một thập kỷ trước và đánh dấu mức giảm mạnh nhất trong một ngày trong nhiều năm qua.
Ba tháng sau, một bước ngoặt quan trọng hơn nữa đã đến. Vào ngày 8 tháng 11 năm 2024, Nvidia chính thức thay thế Intel trở thành một cổ phiếu thành phần của chỉ số Dow Jones Industrial Average.
Một sự điều chỉnh chỉ số duy nhất cũng là lời tuyên bố về một kỷ nguyên. GPU đã thay thế CPU, và Nvidia đã thay thế Intel. Danh hiệu cao quý mà Intel nắm giữ trong 25 năm cuối cùng đã đổi chủ, trở thành biểu tượng rõ nét nhất cho sự suy tàn của hãng.
Vào ngày 23 tháng 4 năm 2026, giá cổ phiếu của Intel đã tăng vọt gần 20% trong giao dịch sau giờ thị trường sau khi công bố báo cáo thu nhập, đánh dấu sự phục hồi mạnh mẽ. Chưa đầy hai năm đã trôi qua kể từ đó.
Từ chỗ bị coi là lỗi thời đến việc hồi sinh mạnh mẽ vượt qua mọi khó khăn, nó đã trải qua những gì?
Đằng sau đó là một lịch sử kinh doanh đầy biến động và thăng trầm.
I. Những năm tháng bị đuổi học
Sự suy thoái của Intel là một ví dụ điển hình về sự phụ thuộc vào con đường đã đi.
Năm 1999, giá trị vốn hóa thị trường của Intel đạt đỉnh điểm ở mức hơn 500 tỷ đô la, trở thành công ty bán dẫn giá trị vốn hóa thị trường nhất thế giới. Vào thời điểm đó, cứ hai máy tính cá nhân trên toàn thế giới thì có một máy sử dụng chip Intel, và các nhãn dán "Intel Inside" được dán khắp nơi trong ngành công nghiệp.
Đây không chỉ là một công ty sản xuất chip; nó giống như cơ sở hạ tầng của thời đại máy tính hơn.
Sau đó, internet di động xuất hiện.
Intel, dựa vào địa vị thị trường máy tính cá nhân, đã bỏ lỡ cuộc đua điện thoại thông minh. Kiến trúc ARM đã càn quét thị trường di động, áp đảo Apple, Qualcomm và MediaTek. Intel không phải là người chiến thắng trong bất kỳ thị trường chip di động nào.
Mặc dù gần như bị xóa sổ hoàn toàn trong kỷ nguyên di động, nó vẫn duy trì được vị thế đáng kể bằng cách dựa vào thị trường máy tính cá nhân và máy chủ.
Sau kỷ nguyên internet di động, trí tuệ nhân tạo (AI) đã trải qua sự phát triển bùng nổ.
Từ năm 2020, việc huấn luyện các mô hình quy mô lớn đã trở thành nhu cầu tính toán quan trọng nhất. Điều này đòi hỏi tỷ lệ băm song song của GPU, với hàng chục nghìn lõi hoạt động đồng thời để liên tục cung cấp dữ liệu cho mô hình, điều chỉnh tham số và tối ưu hóa lặp đi lặp lại.
GPU của Nvidia được thiết kế cho mục đích này, trong khi CPU của Intel chỉ đóng vai trò hỗ trợ.
Năm 2024 sẽ là năm tồi tệ nhất của Intel từ trước đến nay.
Công ty báo cáo khoản lỗ vốn ròng 1,6 tỷ đô la trong quý thứ hai và thông báo sa thải hơn 15.000 nhân viên, chiếm 15% tổng số nhân viên. Báo cáo thu nhập quý thứ hai được công bố sau khi thị trường đóng cửa vào ngày 1 tháng 8 năm đó, và giá cổ phiếu đã giảm mạnh khoảng 26% lần, xóa sổ khoảng 32 tỷ đô giá trị vốn hóa thị trường.
Tổng mức giảm trong năm lên tới gần 60%.
Với thành tích này, CEO của Intel, Pat Kissinger, đã "bị buộc phải nghỉ hưu" vào ngày 1 tháng 12 năm 2024.
Hai, ba CEO trong vòng năm năm mà vẫn không cứu vãn được tình hình.
Kissinger không phải là một nhà quản lý chuyên nghiệp bình thường.
Ông gia nhập Intel ở tuổi 18 và làm việc tại đó trong 30 năm, thăng tiến đến vị trí Giám đốc Công nghệ. Ông được nhiều người biết đến như "con trai" của Intel. Năm 2009, ông rời Intel để trở thành Giám đốc điều hành của VMware, nơi ông đã đưa công ty đạt được nhiều thành công rực rỡ.
Năm 2021, hội đồng quản trị của Intel đã mời ông trở lại, với hy vọng rằng vị cựu binh này có thể cứu vãn tình hình.
Kế hoạch của ông ấy rất tham vọng, với khoản đầu tư 200 tỷ đô la vào việc lập kế hoạch và xây dựng các nhà máy sản xuất tấm bán dẫn để chuyển đổi Intel từ một công ty thiết kế thành một công ty sản xuất, cạnh tranh với TSMC trên thị trường gia công chip, và biến Intel thành cả nhà thiết kế chip lẫn nhà sản xuất chip.
Bốn năm sau, giá trị vốn hóa thị trường của Intel đã giảm 150 tỷ đô la trong suốt nhiệm kỳ của ông.
Vấn đề của Kissinger không phải là thiếu nỗ lực. Canh bạc của ông, nhà máy sản xuất tấm bán dẫn, đòi hỏi thời gian, tiền bạc, tỷ lệ sản phẩm đạt chất lượng cao và lòng tin của khách hàng. Đây không phải là những thứ có thể xây dựng trong hai hoặc ba năm.
Nhưng thị trường không thể chờ đợi.
Trước Kissinger, đã có Robert Swan, một CEO xuất thân từ lĩnh vực tài chính và giỏi quản lý tiền bạc, nhưng ngành công nghiệp chip đòi hỏi nhiều hơn là chỉ kỷ luật tài chính. Quay trở lại xa hơn nữa, có Brian Krzanich, trong nhiệm kỳ của ông, Intel lần tụt hậu so với TSMC về công nghệ sản xuất, tạo điều kiện cho AMD vượt qua.
Năm năm, ba đời CEO, một chu kỳ hoàn chỉnh, nhưng vấn đề cốt lõi của Intel vẫn không thay đổi: trong thời đại mà họ cần đặt cược vào tỷ lệ băm nhân tạo nhất, họ lại đặt cược sai hướng.
Tháng 3 năm 2025, Chen Liwu, vị CEO thứ chín, đã nhậm chức tại trụ sở chính của Intel.
III. Ba lá bài tẩy của CEO thứ chín
Chen Liwu không được Intel đào tạo.
Sinh ra tại Malaysia, ông di cư sang Hoa Kỳ khi còn trẻ và làm việc trong lĩnh vực thiết kế mạch bán dẫn (EDA) trong nhiều thập kỷ. Trong thời gian giữ chức Giám đốc điều hành của Cadence Design Systems, thu nhập của công ty đã tăng hơn gấp đôi và giá cổ phiếu tăng hơn 3200%.
Ông ta không có vướng mắc tình cảm nào với Intel, cũng không có tâm lý trả thù kiểu Kissin.
Việc đầu tiên ông ấy làm sau khi đến là tinh gọn lại công ty.
Trong vài năm gần đây, Intel đã đi quá xa trên con đường làm tất cả mọi thứ. Chiến lược của Kissinger là thiết kế chip và sản xuất chip cùng một lúc. Việc thiết kế chip đòi hỏi sự đổi mới sản phẩm, còn sản xuất chip lại cần độ chính xác cao. Cố gắng cân bằng cả hai dẫn đến việc phân tán nguồn lực và tạo ra một tổ chức cồng kềnh.
Đánh giá của Chen Liwu là trước tiên phải ngăn chặn sự thất thoát. Ông đã cắt giảm chi phí nghiên cứu và phát triển cũng như chi phí quản lý tiếp thị 8% và khẳng định sẽ tiếp tục giảm thêm trong năm 2026. Đây không phải là một bước đi nhỏ; số tiền tiết kiệm được trong quý đầu tiên đã được phản ánh trực tiếp trong báo cáo lợi nhuận, với lợi nhuận ròng phi GAAP tăng 156% so với cùng kỳ năm ngoái.
Điều thứ hai là định nghĩa lại chiến trường cốt lõi của Intel.
Chen Liwu đặt cược vào hai lĩnh vực: bộ xử lý Xeon dành cho trung tâm dữ liệu và việc kinh doanh xưởng đúc chip.
Yếu tố đầu tiên là hệ thống bảo vệ vững chắc nhất của Intel; trên thị trường máy chủ toàn cầu, Xeon vẫn là CPU chủ đạo, và không công ty nào có thể làm lung lay hệ sinh thái này trong ngắn hạn. Yếu tố thứ hai là một tài sản lớn do Kissinger để lại, nhưng Chen Liwu đã không bỏ rơi nó; thay vào đó, ông dành thời gian để cải thiện tỷ lệ sản phẩm đạt chất lượng.
Trong quý này, sản lượng của quy trình 18A vượt quá kỳ vọng, chiếm tỷ lệ quy trình Intel 3 tăng lên, và doanh thu mảng việc kinh doanh gia công đạt 5,4 tỷ đô la, tăng trưởng 16% so với cùng kỳ năm ngoái và tăng trưởng 20% so với quý trước, bắt đầu cho thấy đường cong tăng trưởng độc lập.
Điều thứ ba là chủ động chấp nhận những sự hợp tác mà người khác cho rằng bất khả thi.
Khoản đầu tư của Nvidia, đặt lệnh của Google và lời mời của Musk—ba sự kiện này, diễn ra trong vòng một năm, đều dẫn đến cùng một kết luận: Chen Liwu đã chọn mở cửa đón nhận các đồng minh khi Intel đang ở thời điểm yếu nhất.
Điều này hoàn toàn trái ngược với chiến lược khép kín thời Kissinger. Trước đây, Intel cố gắng tự làm mọi thứ, dẫn đến thất bại ở mọi lĩnh vực. Logic của Chen Liwu là xác định một vài điều thực sự có giá trị đối với Intel, và sau đó để người khác xác nhận giá trị đó.
Ba thế mạnh then chốt này đã tạo nền tảng cho kết quả kinh doanh vượt kỳ vọng trong quý đầu tiên của năm tài chính 2026. Tổng doanh thu đạt 13,6 tỷ đô la, tăng trưởng 7% so với cùng kỳ năm trước; lợi nhuận ròng (không theo GAAP) đạt 1,5 tỷ đô la, tăng đáng kể 156% so với cùng kỳ năm trước; và tỷ suất lợi nhuận gộp (không theo GAAP) đạt 41%, cho thấy sự cải thiện ổn định.
Thứ tư, những người bạn mới của nó đều là những đối thủ cũ.
Tháng 9 năm 2025, toàn bộ ngành công nghiệp đã bị chấn động.
Nvidia thông báo sẽ mua lại số cổ phiếu trị giá 5 tỷ đô la của Intel với giá 23,28 đô la mỗi cổ phiếu.
Hai công ty này đã cạnh tranh gay gắt với nhau suốt ba mươi năm. CPU của Intel và GPU của Nvidia từ lâu đã tranh giành vị trí thống trị trên thị trường máy tính. Giờ đây, Jensen Huang đã chọn đầu tư vào đối thủ lâu năm của mình và cũng đã ký kết một thỏa thuận hợp tác phát triển.
Lý luận của Jensen Huang rất rõ ràng: Nvidia đảm nhiệm việc huấn luyện, trong khi Intel đảm nhiệm việc lập lịch. GPU càng mạnh thì CPU càng cần phải mạnh hơn để quản lý nó. Hai thành phần này bổ sung cho nhau một cách tự nhiên, và khoản đầu tư của Nvidia vào Intel đang đặt nền móng cho hệ sinh thái riêng của họ.
Tháng 12 năm 2025, Ủy ban Thương mại Liên bang Hoa Kỳ (FTC) đã phê duyệt thỏa thuận này.
Chỉ sáu tháng sau khi tin tức về khoản đầu tư của Nvidia được công bố, Google cũng đã làm theo.
Vào ngày 9 tháng 4 năm nay, Google đã công bố mở rộng hợp tác với Intel, cam kết triển khai nhiều thế hệ bộ xử lý Xeon 6 trong các trung tâm dữ liệu AI của mình cho suy luận AI và các khối lượng công việc đa năng, đồng thời cùng nhau phát triển các chip ASIC tùy chỉnh. Giá cổ phiếu của Intel đã tăng 4,7% vào ngày hôm đó.
Ý nghĩa của đơn đặt hàng từ Google vượt xa chính thương vụ mua bán đó. Chỉ vài năm trước, Google là một trong những công ty năng động nhất thế giới trong việc phát triển chip riêng; TPU là sản phẩm từ nỗ lực của Google nhằm giành lại quyền kiểm soát tỷ lệ băm từ Nvidia. Giờ đây, trong khi tích cực theo đuổi TPU, Google rõ ràng cũng đang đặt cược vào CPU Xeon của Intel.
Trong các tác vụ suy luận AI và xử lý tác nhân, cả CPU và GPU đều không thể thiếu, và Google không có ý định đặt cược vào một phía nào cả.
Cú đá của Musk thậm chí còn là một pha hỗ trợ mạnh mẽ hơn nữa.
Ngày 7 tháng 4 năm nay, Intel tuyên bố tham gia dự án Terafab của Elon Musk, hợp tác với SpaceX, xAI và Tesla để xây dựng một nhà máy sản xuất chip siêu mạnh với tỷ lệ băm hàng năm là 1 terawatt. Musk tiết lộ rằng Terafab sẽ sử dụng quy trình 14A của Intel, trong đó Tesla chịu trách nhiệm xây dựng dây chuyền sản xuất thử nghiệm và SpaceX chịu trách nhiệm sản xuất hàng loạt.
Điều mà Musk đã làm là tích hợp năng lực sản xuất của Intel vào đế chế của mình, trải rộng trên ba lĩnh vực: không gian, ô tô và trí tuệ nhân tạo.
Đối với Intel, Terafab không chỉ đơn thuần là một đơn đặt hàng. Nhu cầu tỷ lệ băm của hệ sinh thái của Musk sẽ tăng trưởng cùng với xAI, Starlink và xe tự lái, khiến vị thế của Intel trong Chuỗi cung ứng này ngày càng khó thay thế.
Ba công ty, ba động lực, tất cả đều dẫn đến cùng một kết luận: Intel đột nhiên trở nên không thể thiếu vào nút này.
V. Kỷ nguyên của lý luận: CPU trở lại
Trong cuộc họp báo cáo thu nhập quý 1, Chen Liwu đã đưa ra một nhận định đáng suy ngẫm. Ông cho rằng khi trọng tâm của các tác vụ AI chuyển từ huấn luyện sang suy luận, tỷ lệ giữa CPU và GPU đang thay đổi từ 1:8 thành 1:1, dẫn đến sự tăng vọt nhu cầu về CPU.
Nửa đầu quá trình phát triển AI bao gồm huấn luyện, ghép nối GPU, cung cấp dữ liệu và lặp đi lặp lại các tham số mô hình. CPU đóng nhân vật thứ yếu trong giai đoạn này, chủ yếu quản lý bộ nhớ và I/O, không hơn không kém. Đây là giai đoạn khó khăn nhất của Intel trong những năm gần đây và là thời kỳ huy hoàng nhất của Nvidia.
Nửa sau của quá trình phát triển AI nằm ở suy luận và tác nhân. Khi các mô hình được triển khai trong doanh nghiệp, tích hợp vào sản phẩm và được gọi hàng trăm triệu lần, bức tranh sẽ thay đổi hoàn toàn. Mỗi tác nhân thông minh, để hoàn thành nhiệm vụ, phải gọi nhiều công cụ, chuyển đổi giữa nhiều ngữ cảnh và phối hợp nhiều nhiệm vụ.
Ai là người thực hiện công việc lập lịch này? Chính là CPU.
Tại hội nghị Google Cloud Next gần đây, CEO của Alphabet, Sundar Pichai, tuyên bố rằng Google xử lý 16 tỷ token mỗi phút. Đằng sau mỗi lệnh gọi công cụ và mỗi lần chuyển đổi ngữ cảnh, đều có CPU tham gia vào việc xử lý 16 tỷ token này. (Đọc thêm: Google không muốn đánh bại Nvidia )
Trong kỷ nguyên của Agent, cả GPU và CPU đều cần thiết. GPU chịu trách nhiệm suy luận và thực thi, trong khi CPU chịu trách nhiệm điều phối nhiệm vụ.
Nhu cầu này cũng được phản ánh trong các báo cáo tài chính. Doanh thu DCAI (Trung tâm dữ liệu và Trí tuệ nhân tạo) của Intel đạt 5,1 tỷ đô la trong quý đầu tiên, tăng 22% so với cùng kỳ năm ngoái. Báo cáo tiết lộ rằng thu nhập ASIC tăng trưởng hơn 30% so với quý trước và gần gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái. Xeon 6 đã nhận được đơn đặt hàng từ cả Google và Nvidia, với nhu cầu trên toàn bộ dòng sản phẩm vượt xa nguồn cung.
Intel đã thất bại trong kỷ nguyên huấn luyện AI, một kỷ nguyên đòi hỏi tỷ lệ băm song song của GPU, trong khi CPU lại bị xếp sau. Intel mất gần 5 năm để tìm được chỗ đứng của mình trong kỷ nguyên AI: trong suy luận, lập lịch và trong trung tâm điều phối tác nhân.
6. Ra khỏi phòng chăm sóc đặc biệt (ICU), nhưng chưa xuất viện.
Nhưng điều này không có nghĩa là Intel đột nhiên hồi phục; những rủi ro tiềm ẩn vẫn còn đó.
Theo chuẩn mực kế toán GAAP, Intel báo cáo khoản lỗ vốn ròng 3,7 tỷ đô la trong quý đầu tiên, chủ yếu do chi phí tái cấu trúc 4,07 tỷ đô la và khoản giảm giá trị lợi thế thương mại liên quan đến Mobileye. Mặc dù việc kinh doanh sản xuất chip của hãng tăng trưởng 16%, nhưng sẽ cần thời gian để chuyển từ lỗ vốn sang có lãi. Sản lượng quy trình 18A "vượt quá kỳ vọng", nhưng vẫn còn một chặng đường dài trước khi đạt đến giai đoạn sản xuất hàng loạt hoàn thiện.
Trần Lệ Vũ vẫn đang dọn dẹp mớ hỗn độn do Kissinger để lại.
Một câu hỏi quan trọng khác là liệu nhu cầu về CPU trong kỷ nguyên suy luận là mang tính cấu trúc hay chu kỳ? Hiện vẫn chưa có câu trả lời dứt khoát. Khi khả năng của các tác nhân AI tiếp tục phát triển, kiến trúc chip có thể sẽ thay đổi hơn nữa. AMD đang chạy đua, Arm cũng đang chạy đua, và chính Nvidia cũng đang có những động thái hướng tới lĩnh vực CPU.
Intel đã có được một cơ hội, nhưng cơ hội đó sẽ không tồn tại mãi mãi.
Trong báo cáo tài chính, Chen Liwu cho biết: "Intel ngày nay hoàn toàn khác so với thời điểm tôi mới gia nhập cách đây hơn một năm. Chúng tôi đã quay trở lại sứ mệnh ban đầu, lấy dữ liệu làm động lực, duy trì tinh thần ứng phó khủng hoảng và tập trung vào kỹ thuật."
Câu nói này không giống như lời của một người vừa giành chiến thắng trong một trận chiến; mà giống hơn là của một người vừa thoát khỏi giai đoạn khó khăn nhất và đang bắt đầu lấy lại thăng bằng.
Intel đã phải vật lộn trong gần 5 năm, trải qua ba đời CEO, sa thải hơn 15.000 nhân viên, mất gần 200 tỷ đô la giá trị vốn hóa thị trường, bị loại khỏi chỉ số Dow Jones Industrial Average và bị các đối thủ cạnh tranh từ mọi phía kìm hãm. Ở thời điểm thấp nhất, giá cổ phiếu của hãng đã giảm trở lại mức của mười năm trước.
Sau đó, kỷ nguyên suy luận bằng trí tuệ nhân tạo bắt đầu một cách lặng lẽ. Sự hồi sinh của nó không hoàn toàn là do nỗ lực của chính nó, mà còn do sự xuất hiện của một sự thay đổi trong chu kỳ ngành.
Vận may thay đổi mỗi ngày, nhưng nhiều công ty không thể tồn tại đến ngày đó.
Một ghi chú bên ngoài trang chính:
Mỗi làn sóng công nghệ lớn trong lịch sử đều tạo ra cả người thắng cuộc và nạn nhân.
Đôi khi, chính làn sóng công nghệ đó có thể đánh gục bạn trước, rồi lại nâng bạn lên một lần nữa.
Intel đã thất bại trong kỷ nguyên huấn luyện AI; liệu họ có thể thành công trong kỷ nguyên suy luận của AI hay không vẫn còn phải chờ xem.
Nhưng mức tăng gần 20% đó ít nhất cũng minh họa một điều:
Thị trường cho rằng họ vẫn còn cơ hội chiến thắng.
