Một sự kiện đáng chú ý đã xảy ra vào thứ Sáu, cho thấy sự tăng tốc của quá trình thể chế hóa thị trường bitcoin, một lĩnh vực vốn được những người dân bình thường tiên phong phát triển trong nhiều năm qua.
Điều này là do các quyền chọn, hay các công cụ phòng ngừa rủi ro, liên kết với quỹ ETF Bitcoin của BlackRock, IBIT, đã tăng trưởng mạnh hơn một chút trên Nasdaq so với tổng khối lượng giao dịch quyền chọn Bitcoin trên sàn giao dịch khổng lồ Deribit. Đặc biệt đáng chú ý là chỉ trong hai năm, quyền chọn IBIT đã thu hẹp khoảng cách với thị trường quyền chọn Bitcoin của Deribit, vốn đã hoạt động từ năm 2016.
Hôm thứ Sáu, giá trị bằng đô la của các hợp đồng quyền chọn IBIT đang mở hoặc hoạt động trên Nasdaq, hay còn gọi là khối lượng giao dịch mở (OI), đạt 27,61 tỷ đô la, cao hơn một chút so với 26,90 tỷ đô la của các quyền chọn bitcoin của Deribit, theo dữ liệu được theo dõi bởi giao thức biến động tiền điện tử phi tập trung Volmex.
Cột mốc này cho thấy cơ sở hạ tầng đầu tư và phái sinh Bitcoin được quản lý chặt chẽ, đạt tiêu chuẩn thể chế tại Mỹ không còn là thứ yếu so với thị trường nước ngoài nữa. Hơn nữa, một thị trường được quản lý mạnh mẽ tại Mỹ có thể khuyến khích nhiều tổ chức Phố Wall hơn nữa khám phá tài sản kỹ thuật số, cuối cùng dẫn đến việc xác định giá cả ổn định hơn.
Sidrah Fariq, Trưởng bộ phận Kinh doanh và Bán lẻ Toàn cầu của Deribit, mô tả sự phát triển của IBIT là một tín hiệu tích cực cho toàn bộ hệ sinh thái phái sinh tiền điện tử.
"Các nhà đầu tư bán lẻ tại Mỹ không thể sử dụng các nền tảng như Deribit, vì vậy các tùy chọn của iShares Bitcoin Trust (IBIT) cung cấp cho họ quyền truy cập trực tiếp vào đòn bẩy được quản lý và tiếp xúc với các quyền chọn. Điều này càng được củng cố bởi môi trường kinh tế vĩ mô hiện tại với sự bất ổn chuỗi cung ứng, các cú sốc năng lượng và các rủi ro địa chính trị rộng hơn, điều này đương nhiên thúc đẩy nhu cầu về các chiến lược phòng ngừa rủi ro và quyền chọn," Fariq nói với CoinDesk.
Các lựa chọn là gì?
Quyền chọn là hợp đồng Phái sinh cho phép người mua có quyền mua hoặc bán tài sản cơ sở với giá đã được xác định trước vào một thời điểm sau đó. Có thể hiểu đơn giản là bạn trả một khoản phí Token để giữ quyền mua hoặc bán tài sản với mức giá cụ thể đã được thỏa thuận trước trong tương lai. Quyền chọn mua (Quyền chọn mua) cho phép mua và thể hiện một đặt cược tăng giá, trong khi quyền chọn bán (put option) cho phép bán.
Các nhà phân tích sử dụng khối lượng giao dịch mở (open interest) làm thước đo quy mô và sự tham gia của thị trường – khối lượng giao dịch mở càng cao, thị trường càng sâu rộng và có tính thanh khoản cao.
Các nhà giao dịch sử dụng quyền chọn để phòng ngừa rủi ro cho các vị thế hiện có trên thị trường giao ngay và thị trường tương lai, đầu cơ vào hướng đi của giá cả và tạo thêm thu nhập từ việc nắm giữ tiền điện tử/ETF.
Một trong những chiến lược tạo thu nhập được ưa chuộng nhất liên quan đến ETF IBIT và quyền chọn IBIT là chiến lược bán quyền chọn mua có bảo đảm (covered call). Chiến lược này cho phép các nhà đầu tư thu lợi nhuận từ biến động ngầm định của BTC bằng cách đồng thời nắm giữ ETF và bán khống quyền chọn mua IBIT ở mức giá cao hơn nhiều so với giá thị trường hiện tại của ETF.
Các nhà giao dịch nắm giữ BTC bằng đô la Mỹ thực tế đã thực hiện việc này thông qua Deribit trong nhiều năm.
Cùng kích thước nhưng khác hình dạng
Tuy nhiên, hiện tại hai thị trường này có quy mô tương đương nhau nhưng vị thế lại khác nhau, cho thấy nhiều điều về tâm lý của các nhà giao dịch ở mỗi thị trường.
Theo Volmex, phần lớn khối lượng giao dịch mở đối với quyền chọn mua IBIT cho thấy kỳ vọng về việc quỹ ETF này sẽ tăng giá lên mức tương đương với giá giao dịch BTC ở mức 109.709 đô la trong thời gian ngắn sắp tới. Con số này cao hơn khoảng 41% so với giá thị trường hiện tại là 77.400 đô la.
Vị thế giao dịch quyền chọn Deribit đang lạc quan nhưng khá thận trọng, cho thấy kỳ vọng về một đợt tăng giá lên mức 106.000 đô la.
"Lượng OI (lượng giao dịch mở) trong nước tập trung ở các mức giá thực hiện xa hơn khoảng 4 điểm phần trăm so với các vị thế ngoài nước, và mức delta trung bình trong nước thấp hơn một chút. Điều này phù hợp với việc dòng vốn trong nước bị chi phối bởi hoạt động đầu cơ tăng giá của nhà đầu tư nhỏ lẻ và các chương trình ghi đè quyền chọn mua có hệ thống, cả hai đều tập trung lượng OI vào các mức giá thực hiện xa hơn so với giá trị thực," Volmex cho biết trong một báo cáo được chia sẻ với CoinDesk.
Những người nắm giữ ETF kiên nhẫn hơn
Các quyền chọn có ngày hết hạn – thời điểm mà các hợp đồng được thanh toán, tùy thuộc vào giá giao dịch của IBIT hoặc BTC giao ngay tại thời điểm đó.
Phân tích hoạt động trên cả hai thị trường cho thấy, trung bình, các kỳ hạn đáo hạn tháng 10 năm 2026 được ưa chuộng hơn trên IBIT, trong khi các kỳ hạn đáo hạn tháng 8 chiếm ưu thế trên Deribit.
Volmex nhận định: "Các quyền chọn IBIT có kỳ hạn dài hơn khoảng hai tháng tính theo trọng số OI. Khoảng cách này gần như đối xứng giữa quyền chọn mua và quyền chọn bán, cho thấy nó phản ánh cơ sở holder giữ, các nhà đầu tư ETF dài hạn trong nước so với các nhà đầu tư có chiến lược đầu tư ở nước ngoài, chứ không phải nhu cầu không đối xứng về bảo vệ hoặc lợi nhuận."
Cuối cùng, độ biến động ngầm định của IBIT – một chỉ số đo lường sự biến động dự kiến của quỹ ETF liên kết với BTC trong bốn tuần tới – cao hơn độ biến động ngầm định thu được từ các quyền chọn BTC của Deribit.
Volmex cho rằng mức phí bảo hiểm này là do một đặc điểm cấu trúc bất thường: Bởi vì những người nắm giữ ETF không thể dễ dàng Short (thể hiện quan điểm giảm giá) bitcoin trực tiếp, họ mua quyền chọn bán (put options) như một biện pháp phòng ngừa rủi ro duy nhất. Nhu cầu về quyền chọn bán này đang giữ cho biến động ngụ ý của IBIT ở mức cao hơn một chút.
Xét trên mọi khía cạnh, sự phát triển nhanh chóng của IBIT trên thị trường quyền chọn là rất đáng chú ý và, ở nhiều khía cạnh, hiện nay dường như đang cạnh tranh với Deribit về quy mô. Tuy nhiên, hai nền tảng này không phải là sản phẩm thay thế trực tiếp cho nhau, vì quyền chọn của IBIT chủ yếu phục vụ các nhà đầu tư trong nước được quản lý chặt chẽ, tiếp cận với bitcoin thông qua các kênh môi giới truyền thống, trong khi Deribit vẫn là lựa chọn hàng đầu cho các nhà đầu tư toàn cầu.
"Tôi không coi đây là sự cạnh tranh. Nếu có gì thì nó mở rộng thị trường. Khi ngày càng nhiều người tham gia cảm thấy thoải mái hơn khi giao dịch quyền chọn thông qua IBIT, điều đó cuối cùng sẽ góp phần vào hệ sinh thái rộng lớn hơn, và các sàn giao dịch như Deribit sẽ được hưởng lợi từ sự tinh vi và lưu lượng giao dịch tăng lên," Fariq nói.
