Giải thích về lợi nhuận của AIF: Tại sao lợi nhuận vượt trội có thể chỉ tồn tại trên giấy tờ, chứ không phải trên thực tế tiền mặt trả cho nhà đầu tư.

Các quỹ đầu tư thay thế (AIF) đã mang lại lợi nhuận vượt trội trung bình 9% so với chỉ số Sensex, nhưng phần lớn lợi nhuận đó chỉ nằm ở định giá chứ không phải ở tiền mặt được hoàn trả cho nhà đầu tư. Dưới đây là những điều cần lưu ý trước khi bạn đầu tư một khoản tiền lớn. Đối với các nhà đầu tư giàu có ở Ấn Độ, Quỹ đầu tư thay thế (AIF) đã âm thầm chuyển từ vị trí bên lề trong việc xây dựng danh mục đầu tư sang vị trí chủ đạo. Chỉ trong một thời gian Short , chúng đã phát triển thành một cơ hội trị giá 16 nghìn tỷ rupee, với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm là 30,7% từ năm tài chính 2021 đến nửa đầu năm tài chính 2026. Mức đầu tư tối thiểu cần thiết vào một AIF ở Ấn Độ là 1 crore rupee cho mỗi nhà đầu tư. Hướng dẫn về thuế thu nhập Ngân sách Liên bang về Thuế Thu nhập năm tài chính 2026-2027 | Biểu thuế thu nhập năm tài chính 2025-2026 | Máy tính thuế thu nhập năm 2025 Lợi nhuận từ các quỹ đầu tư thay thế (AIF) chủ yếu được trả về sau; tiền của bạn bị khóa trong nhiều năm trong khi quỹ xây dựng và thoái vốn, và bạn chỉ nhận được tiền mặt thực tế khi người quản lý quỹ bán thành công các khoản đầu tư thông qua chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO), sáp nhập hoặc giao dịch thứ cấp. Các nhà đầu tư cá nhân có tài sản ròng cao (HNI) đang theo đuổi thứ mà các thị trường truyền thống khó có thể mang lại một cách nhất quán – đó là lợi nhuận vượt trội (alpha). Dữ liệu từ báo cáo đánh giá chuẩn của Crisil-Oister được công bố vào tháng 2 cho thấy, qua nhiều chu kỳ đánh giá chuẩn, các quỹ đầu tư thay thế (AIF) cổ phiếu chưa niêm yết đã tạo ra lợi nhuận vượt trội trung bình khoảng 8,7% so với chỉ số Sensex Total Return Index (TRI). Alpha là lợi nhuận vượt trội mà một khoản đầu tư tạo ra so với chỉ số chuẩn sau khi điều chỉnh rủi ro. Thoạt nhìn, đây có vẻ là một đề xuất hấp dẫn. Nhưng đằng sau những lợi nhuận ấn tượng là một câu hỏi mà quá ít nhà đầu tư nghĩ đến: bao nhiêu tiền trong số này thực sự đã quay trở lại với tôi? Liệu lợi nhuận vượt trội (alpha) có thật? Lợi nhuận vượt trội là có thật, đã được kiểm toán và báo cáo bởi CRISIL. Tuy nhiên, một phần đáng kể lợi nhuận từ các quỹ đầu tư thay thế (AIF) này vẫn chưa được hiện thực hóa. Rohit Bhayana, đồng sáng lập của Oister Global, cho biết: "Hầu hết lợi nhuận đều chưa được hiện thực hóa. Đó là thực tế." Ông nói thêm rằng khoảng 80% các quỹ đầu tư thay thế (AIF) hiện đã bắt đầu một số hình thức phân phối tiền mặt. Nhưng ông thừa nhận rằng phần lớn lợi nhuận vượt trội được báo cáo vẫn đến từ việc định giá quá cao và định giá tạm thời hơn là từ việc thoái vốn bằng tiền mặt thực tế. Một thực tế khác là lợi nhuận phân phối từ các quỹ đầu tư thay thế (AIF) đang tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 65%, trong khi số vốn cam kết đầu tư chỉ tăng trưởng với tốc độ CAGR là 28% trong ba năm qua. Shobhit Mathur, đồng sáng lập của Ionic Wealth, có đánh giá chính xác hơn về tỷ lệ này. Ông ước tính rằng đối với các quỹ đầu tư giai đoạn đầu và giữa đời, 60-80% lợi nhuận thường được định giá theo giá thị trường dựa trên các vòng gọi vốn gần nhất hoặc các đánh giá nội bộ. Các quỹ tăng trưởng và quỹ giai đoạn cuối thường có 30-60% giá trị chưa được hiện thực hóa, trong khi các quỹ tín dụng tư nhân phần lớn là ngoại lệ, vì chúng được hiện thực hóa nhờ lợi suất tiền mặt đều đặn. Để hiểu tại sao điều này lại quan trọng, cần biết cách các quỹ đầu tư thay thế (AIF) đo lường hiệu suất. Tiêu chuẩn ngành là IRR, hay Tỷ suất lợi nhuận nội bộ, một chỉ số không chỉ tính đến số tiền mà quỹ kiếm được, mà còn cả thời điểm số tiền đó thực sự được hoàn trả cho các nhà đầu tư. Vốn được hoàn trả càng nhanh, IRR càng cao. Tính nhạy cảm về thời gian này khiến nó trở thành một thước đo tinh vi hơn so với tỷ lệ phần trăm tăng đơn giản. "Tỷ suất lợi nhuận nội bộ (IRR) cao nhưng tỷ suất phân phối thấp thường là dấu hiệu đáng báo động," Mathur cho biết. Hầu hết các quỹ đều công bố lợi nhuận ròng sau khi trừ chi phí và phí quản lý, nhưng thực tế có thể vẫn Short hơn con số được quảng cáo. Hiểu các chỉ số Để hiểu rõ hiệu suất của quỹ đầu tư thay thế (AIF), nhà đầu tư cần hiểu ba chỉ số cốt lõi. IRR là tỷ suất lợi nhuận hàng năm được tính toán dựa trên thời điểm của tất cả các dòng tiền, bao gồm cả Vốn rút ra và các khoản phân phối. MOIC, hay Hệ số Vốn đầu tư, cho biết khoản đầu tư ban đầu của nhà đầu tư đã tăng trưởng gấp bao nhiêu lần. MOIC 2x có nghĩa là quỹ đã tạo ra Vốn giá trị gấp đôi vốn đầu tư, bất kể đã hiện thực hóa hay chưa. DPI, hay Tỷ lệ phân phối trên Vốn góp, là chỉ số cho biết số tiền mặt thực tế đã được hoàn trả cho mỗi đồng rupee đầu tư, trong đó tử số là tiền mặt đã chi ra và mẫu số là tiền mặt đã nhận vào. Theo dữ liệu của Crisil, trong số 170 chương trình được phân tích trong chu kỳ đánh giá chuẩn tháng 3 năm 2025, có 142 chương trình đã chi trả cho các nhà đầu tư. Những quỹ nằm trong nhóm tứ phân vị hàng đầu có tỷ lệ hoàn trả vốn (DPI) tối đa khoảng 5,03 lần và tối thiểu khoảng 1,01 lần. Có tới 60 quỹ trong nhóm chuẩn tổng hợp đã hoàn trả ít nhất 50% tổng Vốn đóng góp, trong khi 47 quỹ đã hoàn trả ít nhất 75%. Trung bình, các chương trình này mất khoảng 6,5 năm để hoàn trả 75% Vốn đầu tư. Sự thật là, tỷ suất lợi nhuận nội bộ (IRR) chỉ trở thành một chỉ số đáng tin cậy hơn về hiệu suất thực tế sau năm thứ sáu hoặc thứ bảy hoạt động của quỹ, khi một phần đáng kể danh mục đầu tư đã được sử dụng, thoái vốn hoặc bước vào giai đoạn thu hoạch. "Trước đó, lợi nhuận trên giấy tờ cao trong giai đoạn đầu của quỹ có thể làm tăng IRR theo những cách không bền vững khi danh mục đầu tư trưởng thành", Mathur nói. Theo Bhayana, chỉ nhìn vào IRR (Tỷ suất lợi nhuận nội bộ) giống như chạm vào một phần của con voi và kết luận đó là một cái cột. Chỉ chạm vào MOIC (Bộ Thông tin và Truyền thông) giống như kết luận đó là một sợi dây thừng. Chỉ chạm vào DPI (Bộ Phát triển Kinh tế và Kế hoạch) giống như kết luận đó là một cái vòi. "Bạn phải chạm vào tất cả chúng cùng nhau, bạn sẽ có được bức tranh toàn diện," ông nói. Một tiêu chí đánh giá thực tiễn hữu ích: trong nhóm 25% Quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) và quỹ đầu tư tư nhân (PE) hàng đầu của Ấn Độ, Bhayana cho biết DPI đã vượt quá 2 lần, nghĩa là cứ mỗi rupee đầu tư, thu về 2 rupee tiền mặt. Nhóm này cũng là nhóm mang lại hiệu suất vượt trội đáng tin cậy nhất so với thị trường chứng khoán công khai, và mức alpha trung bình của toàn bộ chỉ số chuẩn đã đạt 8-9%, có nghĩa là nhóm 25% hàng đầu thậm chí còn vượt xa con số đó. Hãy cho tôi thấy tiền! Thời gian nhận được các khoản phân phối có thể khác nhau tùy thuộc vào giai đoạn của quỹ, do đó đây là một yếu tố quan trọng mà nhà đầu tư cần cân nhắc khi bỏ Vốn. Dev Piyush Rakhecha, người sáng lập Rakhecha Finserv, nhà phân phối quỹ tương hỗ và quản lý tài sản, chia thời hạn đầu tư thành ba nhóm. "Đối với đầu tư vào các công ty khởi nghiệp và nhà đầu tư thiên thần (thường là các quỹ đầu tư thay thế loại I), thời hạn đầu tư là 8-10 năm, và dòng tiền đáng kể đầu tiên không nên xuất hiện trước năm thứ tư, với việc phân phối lợi nhuận tiếp tục đến năm thứ mười. Đối với các quỹ giai đoạn giữa, việc phân phối lợi nhuận thường bắt đầu vào khoảng năm thứ ba và kết thúc vào năm thứ sáu hoặc thứ bảy. Đối với các quỹ giai đoạn cuối và trước IPO, thời gian đầu tư có thể ngắn hơn nhiều, từ dưới một năm đến bốn năm." Phân khúc các công ty giai đoạn cuối thu hút được nhiều sự quan tâm nhất từ ​​các nhà đầu tư chính vì chu kỳ thanh khoản ở giai đoạn này rõ ràng hơn. Các quỹ này nhắm mục tiêu vào các công ty có kế hoạch IPO trong vòng 6-18 tháng tới, nhằm nắm bắt chênh lệch định giá vốn đã tồn tại giữa giá thị trường tư nhân và thị trường đại chúng, thường được các nhà tham gia thị trường ước tính ở mức 30-50%. Mathur chỉ ra rủi ro cấu trúc mà nhiều nhà đầu tư thường bỏ qua: mặc dù một quỹ có thể có thời hạn đầu tư được quy định là từ bảy đến mười năm, nhưng việc gia hạn và trì hoãn thoái vốn có thể kéo dài thời gian nắm giữ thực tế lên đến một thập kỷ hoặc hơn. "Nhiều nhà đầu tư đánh giá thấp thời gian nắm giữ thực sự," ông nói. Ông lưu ý rằng các nhà quản lý quỹ muốn các khoản đầu tư sinh lời trong danh mục đầu tư được nắm giữ lâu hơn để cải thiện hiệu suất tổng thể của quỹ. Những người đạt hiệu quả cao nhất: Không phải tất cả các loại hình quỹ đầu tư thay thế (AIF) đều mang lại kết quả tiền mặt như nhau. Các quỹ đầu tư thay thế (AIF) tín dụng tư nhân mang lại lợi nhuận ổn định nhất, từ 12-14% đối với các khoản vay có hiệu suất tốt và từ 16-18% đối với các trường hợp tín dụng đặc biệt, với việc phân phối lợi nhuận đều đặn hàng quý. Về cấu trúc và hành vi, chúng là các công cụ thu nhập cố định, khác biệt về cơ bản so với các quỹ AIF cổ phiếu. Các quỹ đầu tư thứ cấp cũng hoạt động tốt. Bằng cách tham gia vào giai đoạn cuối của chu kỳ, khi rủi ro thất bại là không đáng kể và thời gian thoái vốn rõ ràng hơn, chúng mang lại hồ sơ lợi nhuận ổn định hơn. Phân tích của Oister Global về khoảng 30 công ty đang trong giai đoạn tăng trưởng đã niêm yết công khai trong vòng bốn năm cho thấy tỷ suất lợi nhuận trung bình khoảng 26% đối với các nhà đầu tư tham gia từ hai đến ba năm trước khi niêm yết. Quỹ đầu tư mạo hiểm giai đoạn đầu lại là một câu chuyện khác, với sự phân tán cao, rủi ro xóa sổ đáng kể và thời gian thanh khoản kéo dài hơn dự kiến. Nhiều nhà đầu tư giai đoạn đầu đã phải tìm cách thoái vốn thông qua các quỹ thứ cấp và các công cụ chuyển tiếp thay vì IPO trực tiếp hoặc mua lại. Các quỹ đầu tư thay thế (AIF) loại III, quỹ phòng hộ và các chiến lược đầu tư cổ phiếu niêm yết khác biệt so với phần còn lại. Chúng đầu tư vào chứng khoán niêm yết, cung cấp định giá theo giá thị trường liên tục và trong nhiều trường hợp, cung cấp tính thanh khoản hàng tháng. Các cấu trúc loại III đa cố vấn, kết hợp bốn đến năm nhà quản lý chuyên biệt với mức độ trùng lặp phong cách thấp, đang nổi lên như một lựa chọn cho những người có thu nhập cao (HNIs) muốn có lợi nhuận vượt trội chuyên nghiệp mà không cần cam kết đầu tư dài hạn. Xu hướng phân phối Tỷ lệ phân phối trên Vốn góp (DPI) đo lường tỷ lệ giữa tổng số tiền phân phối tích lũy mà quỹ đã thực hiện so với tổng Vốn góp của các nhà đầu tư. Lựa chọn đúng đắn: Với khoảng cách lớn giữa các nhà quản lý thuộc nhóm hàng đầu và nhóm cuối bảng, việc lựa chọn nhà quản lý quỹ là vô cùng quan trọng. Rakhecha cho rằng các nhà đầu tư nên tập trung nhiều hơn vào thành tích thoái vốn của người quản lý quỹ hơn là chỉ các khoản đầu tư của họ. "Nếu một người quản lý chưa từng thoái vốn thành công trước đây, đó là yếu tố quan trọng nhất mà các nhà đầu tư nên chú ý," ông nói. Trên thị trường tư nhân, ngay cả một thương vụ thoái vốn thua lỗ cũng cần có người mua sẵn lòng; một người quản lý đã từng thoái vốn thành công qua nhiều chu kỳ thị trường hoàn toàn khác với người chỉ đơn thuần đầu tư Vốn. Bhayana mô tả quy trình thẩm định sáu giai đoạn tại Oister, phản ánh thông lệ của các tổ chức trên toàn cầu: ưu tiên các nhà quản lý quỹ có thành tích vững chắc trong suốt chu kỳ đầu tư và đạt được các thương vụ thoái vốn thành công; hiệu suất theo phân vị; phân bố hiệu suất của các công ty được đầu tư; sức mạnh và khả năng phục hồi của thương hiệu của các nhà quản lý quỹ; khả năng nhân rộng thành công; và quản trị mạnh mẽ. Đối với các quỹ Loại II, Mathur khuyến nghị phân tích các thương vụ thoái vốn trong quá khứ theo mốc thời gian, bội số đạt được và phương thức thoái vốn. Đối với các quỹ đầu tư thay thế (AIF) niêm yết cổ phiếu Loại III, tiêu chí tương đương là kỷ luật của người quản lý trong việc chốt lời, việc gọi vốn trong thị trường căng thẳng và sự chặt chẽ trong việc tái cân bằng danh mục đầu tư. Trong thị trường tư nhân, việc lựa chọn người quản lý thường quan trọng hơn việc phân bổ tài sản. Sự chênh lệch lợi nhuận giữa các nhà quản lý thuộc nhóm 25% hàng đầu và nhóm 25% cuối cùng rộng hơn nhiều so với sự chênh lệch giữa các loại tài sản khác nhau. "Một cách tiếp cận tiên tiến hơn loại bỏ nhu cầu phải chọn một nhà quản lý duy nhất. Các quỹ AIF Cat III đa nhà quản lý kết hợp 4-5 nhà quản lý có tương quan thấp, ít chồng chéo với một lớp phủ dựa trên quy tắc, mang lại kỹ năng, sự đa dạng thực sự và quản lý rủi ro năng động trong một cấu trúc duy nhất," Mathur cho biết. Tình hình thuế: Việc áp dụng thuế đối với các quỹ đầu tư thay thế (AIF) khác nhau đáng kể tùy theo từng loại hình. "Các quỹ đầu tư thay thế (AIF) loại I và loại II hoạt động theo cấu trúc chuyển tiếp đối với hầu hết các loại thu nhập. Chứng khoán do các quỹ này nắm giữ luôn được coi là tài sản Vốn , bất kể mục đích của quỹ là gì, điều đó có nghĩa là lợi nhuận được đánh thuế như lợi nhuận Vốn trong tay nhà đầu tư chứ không phải là thu nhập kinh doanh ở cấp độ quỹ", ông Naveen Wadhwa, Phó Chủ tịch tại Taxmann, cho biết. "Điều quan trọng là, ngay cả khi thu nhập thực tế không được phân phối trong năm, nó vẫn được coi là đã được ghi có cho các nhà đầu tư theo tỷ lệ, một điều khoản có thể tạo ra nghĩa vụ thuế trong những năm không nhận được tiền mặt", Wadhwa nói thêm. Các quỹ đầu tư thay thế loại III (Category III AIFs) không được hưởng quy chế chuyển tiếp thuế. Tất cả thu nhập, lãi Vốn , thu nhập kinh doanh hoặc các loại thu nhập khác đều bị đánh thuế ở cấp độ quỹ dựa trên cấu trúc pháp lý của quỹ, thường là quỹ tín thác. Nhà đầu tư chỉ bị đánh thuế trên các khoản phân phối nhận được, chứ không phải trên thu nhập phát sinh. Một số quỹ đầu tư thay thế (AIF) thuộc Loại III được thành lập tại các Trung tâm Dịch vụ Tài chính Quốc tế và phục vụ nhà đầu tư không cư trú có thể đủ điều kiện được miễn thuế thu nhập theo các điều kiện cụ thể. Ngược lại, các quỹ tương hỗ ở Ấn Độ được đánh thuế theo mô hình phân phối lợi nhuận, trong đó nhà đầu tư chỉ phải nộp thuế khi họ bán lại chứng chỉ quỹ hoặc nhận thu nhập, không giống như các quỹ đầu tư thay thế (AIF) loại I và II, nơi thuế có thể phát sinh trên thu nhập tích lũy ngay cả khi không có dòng tiền thực tế. Tóm lại, lợi nhuận vượt trội so với thị trường chứng khoán là có thật, và đối với các quỹ đã hoàn thành chu kỳ hoạt động, việc tạo ra của cải là hoàn toàn có thật. Tuy nhiên, ngành này vẫn còn non trẻ, và phần lớn hiệu quả hoạt động được báo cáo vẫn chỉ là định giá trên giấy tờ chứ không phải tiền mặt thực tế. Việc tạo ra của cải thực sự sẽ chỉ được xác nhận đầy đủ khi các thương vụ thoái vốn diễn ra trong những năm tới. Đối với các nhà đầu tư đang tìm hiểu lĩnh vực này, hướng dẫn thực tiễn từ các chuyên gia giàu kinh nghiệm đều chỉ ra một hướng nhất quán: hãy xem xét DPI (lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu) cùng với IRR (tỷ suất lợi nhuận nội bộ); hiểu rõ thời gian thực tế để phân phối lợi nhuận dựa trên giai đoạn hoạt động của quỹ; xem xét kỹ lưỡng hồ sơ thoái vốn của người quản lý quỹ, đặc biệt là các khoản đầu tư đã thực hiện; đảm bảo Vốn bị khóa đại diện cho một phần của danh mục đầu tư lớn hơn, có tính thanh khoản cao, có thể hấp thụ nhiều năm thiếu thanh khoản mà không gây gián đoạn; và đừng đầu tư vào một quỹ chỉ vì bài thuyết trình trông có vẻ hấp dẫn.