Bài viết bởi: Robert Hackett, Jeremy Zhang, a16z crypto
Biên soạn bởi: Chopper, Foresight News
Trong nhiều năm qua, stablecoin vẫn luôn tìm kiếm bản sắc cốt lõi của mình.
Ban đầu, stablecoin chỉ đơn thuần là một công cụ giao dịch để chuyển đổi tài sản đô la giữa sàn giao dịch khác nhau. Sau đó, chúng phát triển thành công cụ tiết kiệm, trở thành tài sản được nắm giữ dài hạn thay vì tiêu dùng hàng ngày. Ngày nay, dữ liệu chỉ ra một hướng đi hoàn toàn mới: stablecoin đang trở thành một phần cốt lõi của cơ sở hạ tầng tài chính toàn cầu.
Chín biểu đồ sau đây minh họa các xu hướng cơ bản thúc đẩy sự thay đổi này.
Việc thực thi quy định thúc đẩy tăng trưởng thị trường.
Trong phần lớn quá trình phát triển stablecoin, sự không chắc chắn về quy định đã hạn chế đầu tư từ các tổ chức. Với việc ban hành Đạo luật GENIUS, khung pháp lý đã trở nên rõ ràng hơn. Đạo luật này không phải là nguyên nhân khởi nguồn xu hướng của ngành, mà chỉ là yếu tố thúc đẩy sự phát triển của nó.
Những thay đổi về khối lượng giao dịch stablecoin trước và sau khi Đạo luật GENIUS được thông qua.
Hoa Kỳ đã thông qua Đạo luật GENIUS, lần đầu tiên thiết lập khung pháp lý cấp liên bang cho việc phát hành stablecoin. Dữ liệu chứng minh rõ ràng tác động của chính sách này: trong những quý trước khi đạo luật có hiệu lực, khối lượng giao dịch stablecoin đã tăng đều đặn; sau khi đạo luật có hiệu lực, tăng trưởng còn tăng nhanh hơn nữa, đạt khoảng 4,5 nghìn tỷ đô la trong quý đầu tiên năm 2026.
MiCA đã thúc đẩy thị trường stablecoin không phải USD.
Việc thực thi khung pháp lý crypto của châu Âu, Đạo luật Thị trường Tài sản Crypto (MiCA) , cho thấy một bức tranh phức tạp hơn. Sau khi MiCA có hiệu lực hoàn toàn vào cuối năm 2024, một số sàn giao dịch lớn hủy niêm yết USDT khỏi danh sách giao dịch vì lý do tuân thủ, trực tiếp dẫn đến sự tăng đột biến ngắn hạn về khối lượng giao dịch của stablecoin không phải USD, đạt đỉnh điểm hơn 40 tỷ đô la.
Sau đó, khối lượng giao dịch trên thị trường ổn định, với tổng số lượng giao dịch cao hơn đáng kể so với trước khi MiCA ra mắt, và khối lượng giao dịch hàng tháng duy trì ổn định ở mức 15 tỷ USD đến 25 tỷ USD. Các quy định mới đã thúc đẩy một thị trường gần như không tồn tại trước đây dành cho stablecoin, tạo ra nhu cầu mạnh mẽ đối với chúng.
Các kịch bản thanh toán thương mại stablecoin tiếp tục mở rộng.
Có lẽ sự thay đổi quan trọng nhất trong cấu trúc thị trường nằm ở cách mọi người thực sự sử dụng stablecoin.
Các giao dịch thanh toán thương mại stablecoin tập trung chủ yếu ở lĩnh vực C2C (người tiêu dùng với người tiêu dùng).
Về số giao dịch, giao dịch giữa người tiêu dùng với người tiêu dùng (C2C) vượt xa các lĩnh vực khác, đạt 789,5 triệu giao dịch vào năm 2025. Mặt khác, giao dịch giữa người tiêu dùng với doanh nghiệp (C2B) chứng kiến tốc độ tăng trưởng nhanh nhất, số giao dịch tăng từ 124,9 triệu vào năm 2024 lên 284,6 triệu vào năm 2025, tương ứng với mức tăng 128% so với năm trước.
Xu hướng tăng trưởng của cơ sở hạ tầng thẻ thanh toán stablecoin
Dữ liệu từ thẻ thanh toán stablecoin cũng xác nhận xu hướng này.
Các dự án thẻ thanh toán stablecoin sử dụng công nghệ Rain (bao gồm Etherfi Cash, Kast và Wallbit) đã chứng kiến lượng tiền gửi thế chấp hàng tháng tăng vọt từ gần như bằng không vào tháng 11 năm 2024 lên hơn 300 triệu đô la mỗi tháng vào đầu năm 2026. Mặc dù số vốn này đóng vai trò là tiền ký quỹ cho các khoản thanh toán và không phải là chi tiêu trực tiếp bằng stablecoin, nhưng quỹ đạo tăng trưởng của nó rất tiêu biểu: các kịch bản thanh toán thương mại stablecoin đang trải qua sự hồi sinh toàn diện.
Tốc độ lưu thông stablecoin đã tăng lên đáng kể.
Tốc độ luân chuyển của mỗi stablecoin đô la Mỹ đang liên tục tăng nhanh.
xu hướng tốc độ lưu thông stablecoin
Kể từ đầu năm 2024, tốc độ lưu thông của stablecoin(khối lượng giao dịch hàng tháng đã điều chỉnh ÷ giá trị vốn hóa thị trường lưu thông) đã tăng gần gấp đôi, từ 2,6 lần lên 6 lần. Tốc độ lưu thông tăng nhanh này đồng nghĩa với việc tốc độ tăng trưởng nhu cầu giao dịch stablecoin đã vượt quá tốc độ phát hành mới, giúp cải thiện đáng kể hiệu quả sử dụng nguồn vốn hiện có.
Đây cũng là một đặc điểm cốt lõi của các mạng lưới thanh toán đã phát triển: loại tiền tệ cơ bản được sử dụng thường xuyên, chứ không chỉ được nắm giữ một cách thụ động.
Cấu trúc giao dịch thay đổi, các thuộc tính thanh toán trở nên nổi bật hơn.
Nếu không tính các giao dịch, dòng tiền và cơ chế trao đổi (chiếm phần lớn các giao dịch stablecoin), thì số tiền thanh toán giữa các bên tham gia khác nhau năm ngoái ước tính vào khoảng 350 tỷ USD đến 550 tỷ USD.
Thanh toán stablecoin giữa doanh nghiệp với doanh nghiệp vị trí chủ đạo.
Giao dịch giữa doanh nghiệp với doanh nghiệp (B2B) vẫn là động lực cốt lõi của thanh toán stablecoin, duy trì vị trí dẫn đầu về khối lượng. Trong khi đó, các kịch bản chuyên biệt như chuyển khoản cá nhân và thanh toán cho người bán đang nhanh chóng mở rộng.
Các khoản thanh toán stablecoin có sự tập trung địa lý cao.
Về mặt địa lý, hoạt động thanh toán stablecoin không được phân bố đồng đều.
Châu Á là khu vực trọng điểm về thanh toán stablecoin.
Gần hai phần ba số giao dịch đến từ châu Á, chủ yếu là từ Singapore, Hồng Kông và Nhật Bản.
Thị trường Bắc Mỹ chiếm tỷ lệ khoảng một phần tư, và châu Âu khoảng 13%. Tổng quy mô của khu vực Mỹ Latinh và châu Phi cực kỳ nhỏ, chưa đến 1 tỷ đô la.
Stablecoin nội địa hoạt động trên một mạng lưới toàn cầu.
Sự trỗi dậy của stablecoin không phải đô la không chỉ diễn ra ở châu Âu; chúng cũng đang nhanh chóng trở nên phổ biến ở các thị trường mới nổi, mỗi thị trường đều có động lực riêng.
Biến động khối lượng giao dịch hàng tháng của stablecoin BRLA neo giá với đồng Real Brazil.
Brazil là một ví dụ điển hình. Khối lượng giao dịch hàng tháng của stablecoin BRLA được bảo đảm bằng đồng real Brazil đã tăng từ gần như bằng không vào đầu năm 2023 lên khoảng 400 triệu đô la vào đầu năm 2026, với việc tích hợp vào mạng lưới thanh toán tức thời PIX của Brazil đã thúc đẩy mạnh mẽ sự chấp nhận của nó.
Chức năng thanh toán xuyên biên giới của stablecoin đang suy yếu.
Từ lâu, stablecoin đã được định nghĩa rộng rãi là công cụ xuyên biên giới, nhưng chiếm tỷ lệ thực tế của chúng trong các giao dịch xuyên biên giới đang giảm.
Chiếm tỷ lệ giao dịch nội địa đã tăng từ khoảng 50% vào đầu năm 2024 lên gần 70% vào đầu năm 2026. Sự thay đổi này gửi đi một tín hiệu rõ ràng: giá trị cốt lõi của stablecoin không còn giới hạn ở việc chuyển tiền xuyên biên giới và ngoại hối; chúng đang dần chuyển đổi thành công cụ thanh toán hàng ngày mang tính địa phương, dựa trên mạng lưới toàn cầu.
Tóm tắt
Dựa trên tất cả dữ liệu, một bức tranh rõ ràng về ngành công nghiệp đã hiện ra, và nó khác biệt đáng kể so với những kỳ vọng trước đây: Trước đây, người ta cho rằng rằng giá trị cốt lõi của stablecoin nằm ở các giao dịch chuyển tiền xuyên biên giới. Thực tế lại hoàn toàn ngược lại; stablecoin đang trải qua quá trình bản địa hóa độ sâu. Hiện tại, stablecoin USD đang chiếm vị trí thống lĩnh, nhưng stablecoin không chỉ đơn thuần là công cụ để xuất khẩu USD. Stablecoin không phải USD được hỗ trợ bởi các loại tiền tệ pháp định địa phương như Euro và Real Brazil tiếp tục chứng kiến thị thị phần của chúng tăng lên.
Mặc dù chuyển tiền ngang hàng vẫn là trường hợp sử dụng chính stablecoin, nhưng chiếm tỷ lệ trong các giao dịch thanh toán thương mại hàng ngày đang tăng lên đều đặn.
Dữ liệu từ mỗi quý tiếp tục chứng minh rằng stablecoin đang dần phát triển thành một cơ sở hạ tầng thanh toán công cộng toàn cầu. Mặc dù vốn dĩ sở hữu các thuộc tính toàn cầu, nhưng các ứng dụng thực tiễn của chúng ngày càng được bản địa hóa.
Ngành công nghiệp này vẫn đang trong giai đoạn phát triển ban đầu, nhưng hình thức cuối cùng và mô hình phát triển của stablecoin đang ngày càng trở nên rõ ràng hơn.
